Análisis del Caso McGraw Industries, es un productor establecido de equipo de impresión, espera que sus 

ventas perma
5 años debido a una perspectiva económica débil y a una expectativa de escaso desarrollo de nueva tecnología de impr
Considerando este escenario, la administración de la empresa ha recibido instrucciones e su Junta Directiva p
operar con mas eficiencia, ganar mayores utilidades y, lo mas importante, incrementar al máximo el valor de l
vicepresidente financiero de la empesa (CFO), Ron Lewis, es responsable de evaluar la estructura de capital 
capital actual, que contiene de 10% de deuda y 90% de capital propio, carece de un adecuado apalancamien
capital de la empresa, Lewis ha reunido los datos que se resumen en la tabla siguiente sobre la estructura de
10%) y dos estructuras de capital alternativas. A (índice de endeudamiento del 30%) y B (índice de endeudamiento del 5

FUENTE DE CAPITAL
DEUDA A LARGO PLAZO
TASA DE INTEREZ CUPON
ACCIONES COMUNES
RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE EL CAPITAL PROPIO Ks

a) Use un nivel actual de EBIT para calcular la razon de cargos de interes fijo de cada estructura de capital. Ev
de capital actual y las dos alternativas usando la razon de cargos de interes fijo y los indices de endeudamien

FUENTE DE CAPITAL
DEUDAS A LARGO PLAZO
CAPITAL
TOTAL DE ACTIVOS
RAZON DE DEUDAS
RAZON DE CAPITAL
TASA DE INTERES
NUMERO DE ACCIONES
RENDIMIENTO DEL CAPITAL DE ACCION
TASA IMPOSITIVA
EBIT
INTERESES
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS (40%)
UTILIDADES NETAS
PRECIO POR ACCION
RAZON DE PAGO DE INTERESES
UTILIDADES POR ACCION (EPS)
 ablecido de equipo de impresión, espera que sus ventas permanezcan bajas en los próximos 3 a
a expectativa de escaso desarrollo de nueva tecnología de impresión durante ese periodo.
a empresa ha recibido instrucciones e su Junta Directiva para instituir programas que le permitirán
y, lo mas importante, incrementar al máximo el valor de las acciones. En este sentido, el
Lewis, es responsable de evaluar la estructura de capital de esta. Lewis cree que la estructura de
% de capital propio, carece de un adecuado apalancamiento financiero. Para evaluar la estructura de
ue se resumen en la tabla siguiente sobre la estructura de capital actual (índice de endeudamiento del
e endeudamiento del 30%) y B (índice de endeudamiento del 50%) que le gustaría considerar. 

CURRENT A B
(10 % DE LA DEUDA) ( 30 % DE LA DEUDA) ( 50 % DE LA DEUDA)
$ 1000000 $ 3000000 $ 5000000
9% 10% 12%
1000000 acciones 70000 acciones 40000 acciones
12% 13% 18%

de cargos de interes fijo de cada estructura de capital. Evalue la estructura

on de cargos de interes fijo y los indices de endeudamiento.

ESCENARIO ACTUAL ALTERNATIVA 1 ALTERNATIVA 2

$ 1000000 $ 3000000 $ 5000000
$ 9000000 $ 7000000 $ 5000000
$ 1000000 $ 1000000 $ 1000000
0.1 0.3 0.5
0.9 0.7 0.5
0.09 0.1 0.12
100000 70000 40000
0.12 0.13 0.18
0.4 0.4 0.4
$ 1200000 $ 1200000 $ 1200000
$ 90000 $ 300000 $ 600000
1110000 900000 600000
444000 360000 240000
666000 540000 360000
$ 90 $ 100 $ 125
12.33 3 1
6.66 7.71 9
CAPITAL ACTUAL = 1000000(0.9)/0.1 = $9000000

CAPITAL ACTUAL = 5000000(0.5)/0.5 = $5000000

INTERES ACTUAL = DEUDA A LARGO PLAZO*TASA DE INTERES/100

1000000(0.9)/100 = $90000

INTERS ACTUAL 2 = 5000000(0.12)/100 = $600000

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS =

UAI Actual =

IMPUESTO ACTUAL = UAI*TASA IMPOSITIVA/100

IMPUESTO ACTUAL= 1110000(40)/100 = $444000

UTILIDADES NETAS = UAI - Impuestos

UN ACTUAL = 1110000- 444000 = $666000

PRECIO POR ACCION = CAPITAL /NUMERO POR ACCION

9000000/100000 = $90

EPS ACTUAL = UTILIDAD NETA/NUMERO DE ACCION

666000/1000000 = 6.66
RAZON DE PAGO DE INTERES =

1110000/90000 = 12.333

ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL ALTERNATIVA 1

12.333 3

De acuerdo a los resultados obtenidos de las razones de pagos de intereses, la estructura de capital mas optima
es la estructuta actual ya que la razon de pago es mas alta es decir es mas probable poder respondera sus deud

b) Prepare una sola grafica EBIT - EPS que muestre la estructura de capital actual y las 2 alternativas.

Indice de endeudamiento de la estructura Utilidades antes de impuestos

de capital en % (EBIT) ($)
0.1 1200000
0.3 1200000
0.5 1200000

EPS 1400000

1200000

1000000

800000
Row 68
600000

400000

200000

0
1 2 3

C) Con base en la grafica de la parte b ¿ Que estructura de capital maximizara las EPS de Mc Graw a su nivel esp
de $ 1200000? ¿ Por que esta podria no ser la mejor estructura de capital?

De acuerdo a los resultados de la grafica anterior se puede decir que la estructura que maximizara el EPS es la
estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio pero no podria ser la mejor estructura ya que requiere d
mucho capital de deuda lo que aumentaria el riesgo financiero.

d) Utilizando el modelo de valuacion de crecimiento cero dado en la ecuacion encuentre el valor del mercado d
en cada una de las tres estructuras de capital en el nivel de $1200000 de las EBIT esperadas.
 MODELO DE EVALUACION CRECIMIENTO CERO

Po = EPS / Ks

ALTERNATIVAS
0.1 de deuda
0.3 de deuda
0.5 de deuda

e) Con base en sus conclusiones de las partes c y d ¿Qué estructuras de capital recomendaria usted?
¿Por qué?

De acuerdo a los resultados obtenidos la alternativa mas optima es la del 50% ya que el EPS es mas alto.
pero tomando en cuenta el modelo de valuacion de crecimiento cero la alternativa mas viable es la del 30%
de deuda ya que el valor de las acciones en el mercado es mayor.
 CAPITAL ACTUAL= 3000000(0.7)/0.3 = $ 7000000

O*TASA DE INTERES/100 INTERES ACTUAL 1= 3000000(0.1)/100 = $300000

EBIT - intereses UAI ALT 1 = 1200000-300000 = $900000

1200000-90000 = $111000 UAI ALT 2 = 1200000-600000 = $600000

IMPUESTO ALT 1 = 900000(40)/100 = $360000

IMPUESTO ALT 2 = 600000(40)/100 = $240000

UN ALT 1 = 900000-360000 = $540000

UN ALT 2 = 600000-240000 = $360000

PRECIO POR ACCION 1 = 7000000/70000 = $100

PRECIO POR ACCION 2 = 5000000/40000 = $125

RO DE ACCION EPS 1 = ACT 1 = 540000/70000 = 7.71

EPS3 2 = ACT 2 = 360000/40000 = 9

 UAI/INTERESES RPI ALT 1 = 900000/300000 = 3

RPI ALT 2 = 600000/600000 = 1

ALTERNATIVA 2
1

eses, la estructura de capital mas optima

mas probable poder respondera sus deudas.

ital actual y las 2 alternativas.

Utilidades por accion (EPS)

(Dolares por accion)
6.66
7.71
9

Row 68

2 3

EBIT

mizara las EPS de Mc Graw a su nivel esperado de EBIT

estructura que maximizara el EPS es la

er la mejor estructura ya que requiere de

cuacion encuentre el valor del mercado de capital de Mc Graw

de las EBIT esperadas.
VALUACION CRECIMIENTO CERO

Po = EPS / Ks

EPS ($)
6.66
7.71
9

e capital recomendaria usted?

el 50% ya que el EPS es mas alto.

a alternativa mas viable es la del 30%
SOLUCION DE PROBLEMAS DEL CAPITULO 13

P13–1 Ciclo de conversión del efectivo American Products desea administrar su efectivo
en forma eficiente. En promedio, sus inventarios tienen una antigüedad de 90 días y
sus cuentas por cobrar se cobran en 60 días. Las cuentas por pagar se pagan aproximadamente
30 días después de que se originaron. La empresa tiene ventas anuales
aproximadas de 30 millones de dólares. Suponga que no existe ninguna diferencia en
la inversión por dólar de las ventas en inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas
por pagar, y que el año tiene 365 días.
a. Calcule el ciclo operativo de la empresa.
b. Determine el ciclo de conversión del efectivo de la empresa.
c. Calcule el monto de los recursos necesarios para apoyar el ciclo de conversión
del efectivo de la empresa.
d. Analice cómo la administración podría reducir el ciclo de conversión del efectivo.

a) Ciclo operativo = Edad promedio de inventario + Periodo de cobranza

90+60 = 150 dias

b) Ciclo de conversionde efectivo = Ciclo operativo - Periodo promedio

150-30 = 120 dias

c) Recursos requeridos = (Total de gastos anuales /360) x CCC

$ 30000/360 x 120 = $10000000

d) Acordando la edad promedio de inventario o el periodo promedio de cobranza se puede reducir el ciclo de con

P13–3 Cambios múltiples en el ciclo de conversión del efectivo Garrett Industries rota su
inventario 6 veces al año; tiene un periodo promedio de cobro de 45 días y un periodo
promedio de pago de 30 días. Las ventas anuales de la empresa son de 3 millones
de dólares. Suponga que no existe ninguna diferencia en la inversión por dólar de las
ventas en inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar, y que el año tiene
365 días.
a. Calcule el ciclo de conversión del efectivo de la empresa, sus gastos operativos en
efectivo diarios y el monto de los recursos necesarios para apoyar su ciclo de
conversión del efectivo.
b. Determine el ciclo de conversión del efectivo de la empresa y su necesidad de inversión
en recursos si realiza los siguientes cambios en forma simultánea.

1) Acorta 5 días la edad promedio del inventario.

2) Acelera 10 días, en promedio, el cobro de las cuentas por cobrar.
3) Prolonga 10 días el periodo promedio de pago.
 1) Acorta 5 días la edad promedio del inventario.
2) Acelera 10 días, en promedio, el cobro de las cuentas por cobrar.
3) Prolonga 10 días el periodo promedio de pago.

a) AAI = 360/6veces inventario = 60 dias

AAI + ACP
60 DIAS + 45 DIAS = 105 DIAS

CCC = OC - APP = 105 DIAS - 30 DIAS

75 dias

Financiamiento diario = $3000000/360 = $8333

Recursos requeridos = Financiamiento diario xCCC

$8333 x 75 = $ 624975

b) OC = 55 DIAS + 35 DIAS = 90 DIAS

CCC = 90 DIAS - 40 DIAS = 50 DIAS
Recursos requeridos = $8333 x 50 = $416650

c) Utilidades adicionales = desembolso diario x reduccion x tasa de financiamiento

$8333 x 25x 0.13
$ 27082

d) Se debe rechazar la propuesta tecnica en vista de que tendria un costo de $ 35000 excederian las inversiones e
 istrar su efectivo
d de 90 días y
agan aproximadamente

a diferencia en
r y las cuentas

onversión

del efectivo.

anza se puede reducir el ciclo de conversion de efectivo.

ett Industries rota su

5 días y un periodo
de 3 millones
n por dólar de las
y que el año tiene
os operativos en
u ciclo de

necesidad de inversión
$ 35000 excederian las inversiones en $27082
 P13–6 CEP, punto de pedido y existencia de seguridad Alexis Company utiliza 800 unidades
anuales de un producto de manera continua. El producto tiene un costo fijo de
50 dólares por pedido y su costo de mantenimiento es de 2 dólares por unidad
al año. La empresa requiere 5 días para recibir un envío después de solicitar un
pedido y desea mantener un uso de inventario de 10 días como una existencia de
seguridad.
a. Calcule la CEP.
b. Determine el nivel promedio de inventario. Nota: use un año de 365 días para
calcular el uso diario.
c. Determine el punto de pedido.
d. Indique cuál de las siguientes variables cambia si la empresa no mantiene la existencia
de seguridad: 1) costo de pedido, 2) costo de mantenimiento, 3) costo total
del inventario, 4) punto de pedido, 5) cantidad económica de pedido. Explique.

a) EOQ = √2X800X50/2 = 200 unidades

b) Promedio nivel de inventario = (200/2) + (800x10/360) = 122.22 unidades

c) Punto de reorden = (800x10/360) + (800x5/360) = 33.33 unidades

d) CAMBIA NO CAMBIA
costo de mantenimiento Costo de pedido
costo total de inventario Cantidad economico de pedido
punto de reorden

P13–8 Cambios en las cuentas por cobrar con deudas incobrables Una empresa evalúa un
cambio en sus cuentas por cobrar que aumentaría las deudas incobrables del 2 al 4
por ciento de las ventas. En la actualidad, las ventas son de 50,000 unidades, el precio
de venta es de 20 dólares por unidad y el costo variable por unidad es de 15 dólares.
Como consecuencia del cambio propuesto, se pronosticó que las ventas
aumentarán a 60,000 unidades.
a. ¿Cuál es el monto en dólares de las deudas incobrables actualmente y con el cambio
propuesto?
b. Calcule el costo de las deudas incobrables marginales para la empresa.
c. Si ignoramos la contribución adicional del aumento de las ventas a las utilidades
y el cambio propuesto ahorra 3,500 dólares sin producir ningún cambio en la inversión
promedio en las cuentas por cobrar, ¿lo recomendaría? Explique.
d. Si consideramos todos los cambios en costos y beneficios, ¿recomendaría el cambio
propuesto? Explique.
e. Compare y analice las respuestas que proporcionó en los incisos c y d.
a) Deudas incobrables plan propuesto = (60000x20x0.04) = $ 48000

b) Plan presente = (50000x20x0.02) = $ 20000

entonces el costo marginal de las deudas incobrables es la diferencia de 48000-20000 = 28000

c) no ya que el costo marginal de las cuentas incobrables excede el ahorro de los $ 3500

10000x(20-15) = $50000
Costo marginal de las cuentas incobrables = 28000
Ahorro = 3500
Beneficio neto por la implantacion del plan propuesto = $25500

d) El cambio propuesto es recomendable en vista de que el incremento en las ventasy en el ahorro de $35000 ex
de las cuentas incobrables.

e) Cuando las ventas adicionales son ignoradas la politica propuesta es rechazada de tal forma que cuando los be
de las nuevas ventas y el ahorro incrementa los costos de las deudas incobrables de todas formaslos cambios pro
utiliza 800 unidades
o fijo de
unidad
citar un
stencia de

días para

tiene la existencia
otal
xplique.

empresa evalúa un
les del 2 al 4
dades, el precio
de 15 dólares.
as

e y con el cambio

sa.
as utilidades
o en la inversión

ndaría el cambio

d.
00 = 28000

sy en el ahorro de $35000 excede el incremento en los gastos

e tal forma que cuando los beneficios son incluidos la utilidad

todas formaslos cambios propuestos son recomendados.