AE1-1 Impuestos Corporativos Montgomery Enterprise, Inc.

, tuvo ganancias
operativas de 280,000 dólares en el año que acaba de terminar. Durante el año, la
empresa vendió acciones que mantenía en otra empresa en 180,000 dólares,
obteniendo 30,000 dólares por arriba de su precio de compra original de
150,000 dólares, pagados un año antes.

a. ¿Cuál es el monto, si lo hay de las ganancias de capital obtenido durante

el año?
Ganancias de capital =180,000 dólares de precio de venta -150,000
dólares de precio de compra original = 30,000 dólares

b. ¿Cuánto ingreso gravable total gano la empresa durante el año?

Ingreso gravable total = 280,000 dólares de ganancias operativas ₊
30,000 dólares de ganancia capital =310,000 dólares

c. Use el programa de tasas fiscales corporativas presentado en la tabla

1.3 para calcular el total de impuestos que debe la empresa.

Usando la tabla 3.1:

Total de impuestos debido= $22,250 ₊ [0.39 × (310,000 ─$100,000)]
= $22,250 + (0.39 × $210,000) =$22,250 + $89,900
= 104,150

d. Calcule la tasa promedio impositiva y la tasa marginal

Tasa promedio impositiva = 104,150 = 33.6%

310,000

Tasa fiscal marginal =39%

AE8-1 Valor en libros, impuestos e inversión inicial Irvin Enterprises planea adquirir una nueva
pieza de equipo para reemplazar el equipo actual. El equipo nuevo cuesta 75,000 dólares y
requiere 5,000 dólares de costos de instalación. Se depreciara con el MACRS, mediante un
periodo de recuperación de 5 años. La pieza del equipo existente se adquirió hace 4 años a un
costo instalado de 50,000 dólares; se deprecio con el MACRS, mediante un periodo de
recuperación de 5 años. El equipo existente puede venderse hoy en 55,000 dólares netos de
cualquier costo de eliminación o limpieza. Como consecuencia del reemplazo propuesto, se
espera que la inversión de la empresa en capital de trabajo neto aumente 15,000 dólares. La
empresa paga impuestos a una tasa del 40 por ciento. (La tabla3.2, incluye los porcentajes de
depreciación aplicables del MACRS).

a) Calcule el valor en libros de la pieza de equipo existente

Valor en libros = costo instalado –depreciación acumulada
Costo instalado =$50,000
Depreciación acumulada =$50,000× (0.20 ₊0.32 ₊0.19₊0.12)
=$50,000 × 0.83 =$41,500
Valor en libros =50,000─$41,500 =$8,500

b) Determine los impuestos, si los hay, atribuibles a la venta del equipo existente
Impuestos sobre la venta del equipo existente:
Ganancia sobre la venta =precios de ventas ─ valor en libros
=$55,000 ─ $8,500 =$46,500
Impuestos =0.40 × $46,500 = $18,600

C) Calcule la inversión inicial relacionada con el reemplazo del equipo propuesto.

Inversión inicial:
Costo instalado del equipo nuevo
Costo del equipo nuevo $75,000
₊ Costos de instalación 5,000
Total de costo de instalación: equipó nuevo $80,000
─Beneficios después de impuestos obtenidos
De la venta del equipo existente
Beneficio obtenidos de la venta del equipo existente $55,000
─Impuesto sobre la venta del equipo existente $18,600
Total de beneficios después de impuestos: $36,400
Equipo existente
₊ Cambio en el capital de trabajo neto $15,000
Inversión Inicial $58,600
AE9-1 Todas las técnicas con el perfil del VPN: proyectos mutuamente excluyentes Fitch
Industries se encuentra en el proceso de seleccionar el mejor de dos proyectos de gastos de
capital, mutuamente excluyentes y con el mismo riesgo, M y N. Los flujos de efectivo relevante
de cada proyecto se presentan en la tabla siguiente. El costo de capital de la empresa es del 14
por ciento.

Proyecto M Proyecto N

Inversión inicial (CFₒ) $28,500 $27,000

Año (t) Entradas de Efectivo(CFt) Entradas de Efectivo(CFt)

1 $10,000 $11,000

2 10,000 10,000

3 10,000 9,000

4 10,000 8,000

Calcular el periodo de recuperación de la inversión de cada proyecto

Periodo de recuperación de la inversión

Proyecto M = $28,500 = 2.85 años

10,000

Proyecto N:

Año (t) Entradas de efectivo (Cft) Entrada de efectivo

acumulativas

1 $11,000 11,000

2 10,000 21,000

3 9,000 30,000

4 8,000 38,000

2 ₊ $27,000 ─$21,000 años

$9,000

2₊ $ 6,000 años =2.67 años

9,000
a) Calcular el valor presente neto (VPN) de cada proyecto.

Valor presente neto (VPN):

Proyecto M: VPN = (10,000 dólares × PVIFA ₁₄ ᷀₄ años) ─ 2 8,500 dólares

= ($10,000 ×2.914) ─$28,500

=$29,140 ─ $28,500 =$ 640

(Solución con la calculadora = $637.12)

Proyecto N:

Años (t) Entrada de efectivo (CFt) PVIF₁₄ ᷀₄,t Valor presente al 14 por ciento

(1) (2) [(1)/ (2)]

(3)

1 $11,000 0.877 $9,647

2 10,000 0.769 7,690

3 9,000 0.675 6,075

4 8,000 0.592 4,736

Valor presente de las entradas

De efectivo $28,148

─Inversión inicial $27,000

Valor presente neto (VPN) $1,148

(Solución con la calculadora =$1,155.18)

b) Calcular la tasa interna de rendimiento (TIR) de cada proyecto.

Tasa interna de rendimiento (TIR):

 Proyecto M: $28,500 =2.850

$10,000

PVIFA15 TIR ₄ años =2.850

PVIFA16 TIR ₄ años=2.798

TIR = 15 por ciento (2.850 se aproxima más a 2.855)

(Solución con la calculadora = 15.09%)

Proyecto N:

Entrada de efectivo anual promedio = $ 11,000 ₊ $10,000 ₊ $9,000 ₊ $8,000

PVIFA k, ₄ años =$27,000= 2.842

$9,500

K = 15 %

Probar con el 16 por ciento por que existen más entradas de efectivo en años anteriores.

Valor presente al Valor presente al

16 por ciento 17 por ciento

Año (t) CFt PVIF16 %, t [(1) × (2)] PVIF17%,t [(1) × (4)]

(1) (2) (3) (4) (5)

1 $11,000 0.862 $ 9,482 0.855 $ 9,405

2 10,000 0.743 7,430 0.731 7,310

3 9,000 0.641 5,769 0.624 5,616

4 8,000 0.552 4,416 0.534 4,272

Valor presente de las entradas

de efectivo $27,097 $26,603

─Inversión inicial 27,000 27,000

VPN $ 97 ─$ 397

TIR =16 por ciento (redondea al porcentaje entero más cercano)

(Solución con la calculadora = 16.19%)

c) Resuma las preferencias que dicta cada medida que calculo e indique que proyecto
recomendaría .Explique por qué.

Proyecto

M N

Periodo de recuperación de la inversión 2.85 años 2.67 añosᵃ

VPN $ 640 $ 1,148 ᵃ

TIR 15% 16%

ᵃProyectos preferidos.

Se recomienda el proyecto N por que tiene el periodo de recuperación de la inversión más corta
y el mayor VPN, que es mayor de cero, así como la mayor TIR, que es mayor que el costo de
capital del 14 por ciento.

d) Trace los perfiles del valor presente neto de éstos proyectos en la misma serie de ejes y
explique las circunstancias en las que podría existir un conflicto en las clasificaciones.
 Datos

VPN

Tasa de descuento Proyecto M Proyecto N

0% $11,500 ᵃ 11,000 ᵇ

14 640 1,148

15 0 ─

16 ─ 0

ᵃ ($10,000 ₊ $ 10,000 ₊ $ 10,000 ₊ $ 10,000) ─ $ 28,500

= $ 40,000 ─ $ 28,500

= $ 11,500

ᵇ ($11,000 ₊ $ 10,000 ₊ $ 9,000 ₊ $ 8,000) ─$27,000

= $ 38,000 ─ $27,000

= $ 11,000

En el perfil del VPN siguiente podemos observar que si la empresa tiene un costo de capital menor
del 6 por ciento (el valor exacto es del 5.75 por ciento), existirían clasificaciones conflictivas de los
proyectos usando las técnicas de decisión de VPN y TIR. Como el costo de capital de la empresa es
del 14 por ciento, podemos ver en el inciso d que no existe ningún conflicto.

a) Calcule el valor presente neto (VPN) de cada proyecto, ignorando cualquier diferencia en
riesgo y asumiendo que el costo de capital de la empresa es de 10 por ciento.

VPNA = (7,000 dólares × PVIFA10%,3años) ─ 15,000 dólares

 = ($7,000 × 2.487) ─$ 15,000

= $17,409 ─ $15,000 = $2,409

(Solución con la calculadora = $2,407.96)

VPNB = (7,000 dólares × PVIFA10%,3años) ─ 20,000 dólares

= (10,000 ─ 2.487) ─ 20,000

= $ 24,870 ─ $ 20,000 = $4,870*

(Solución con la calculadora = $ 4,868.52)

*Proyecto preferido debido al mayor VPN.

b) Utilice el VPN para evaluar proyectos, usando las tasas de descuento ajustado al riesgo (RADR)
para tomar en cuenta el riesgo.

De la relación tipo CAPM, la tasa de descuento ajustable al riesgo (RADR) para el proyecto A, que tiene
un índice de riesgo e 0.4, es del 9 por ciento; para el proyecto B, con un índice de riesgo de 1.8, la RADR
es del 16 por ciento

VPNA = (7,000 dólares × PVIFA9%,3años) ─ 15,000 dólares

= ($7,000 × 2.531) ─$ 15,000

= $17,717 ─ $15,000 = $2,717*

(Solución con la calculadora = $2,719.06)

VPNB = (10,000 dólares × PVIFA16%,3años) ─ 20,000 dólares

= (10,000 ─ 2.246) ─$ 20,000

= $ 22,460 ─ $ 20,000 = $2,460

(Solución con la calculadora = $ 2,458.90)

Proyecto preferido debido al mayor VPN.

c) Comparte y explique los resultados que obtuvo en los incisos a y b.

Cuando se ignoraban las diferencias de riesgo en el inciso a. el proyecto B era preferible al proyecto A;
Pero cuando el riesgo mayor del proyecto B se incorpora el análisis usando las tasas de descuentos
ajustadas al riesgo del inciso b, el proyecto A es preferible al proyecto B. Es evidente que debe ponerse
en marcha el proyecto A.

AE10-1

Costo específico, CCPP, CCMP Y POI Humble Manufacturing está interesado en medir su costo
de capital general. La empresa está en el nivel fiscal del 40 por ciento.

La investigación actual reunió lo datos siguientes:

Deuda La empresa puede recaudar un monto ilimitado de deuda por medio de la venta de
bonos a 10 años con un valor a la par de 1,000 dólares, una tasa de interés cupón del 10 por
ciento y que pagara intereses anuales .Para vender la emisión , se debe otorga un descuento
promedio de 30 dólares por bono. Además, la empresa debe pagar costos flotantes de 20
dólares por bono.

Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo anual
del 11 por ciento a su valor a la par de 100 dólares por acción. Se espera que el costo de
emisión y venta de las acciones preferentes sea de 4 dólares por acción. Se puede vender un
monto ilimitado de acciones preferentes en estos términos.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente a 80 dólares

por acción. La empresa planea pagar dividendos en efectivo de 6 dólares por acción el próximo
año .Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6 por ciento y se espera que
esta tasa continúe en lo futuro. Las acciones deberán subvalorarse en 4 dólares por acción y se
espera que los costos flotantes asciendan a 4 dólares por acción. La empresa puede vender un
monto ilimitado de nuevas acciones comunes en estos términos.

Ganancias retenidas La empresa espera tener 225,000 dólares de ganancias retenidas

disponibles el próximo año .Después de agotar estas ganancias, la empresa utilizara nuevas
acciones comunes como forma de financiamiento.

a. Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (redondee a la decima

porcentual más cercana).

I ₊ $1,000 ˗ Nd
 Kd = n

Nd ₊ $1,000

I = 0.10 × $ 1,000 = $ 100

Nd = $1,000 ─ 30 dólares de descuento ─ 20 dólares de costo flotantes = $950

n = 10 años

100 ₊ $1,000 ─ $950

10 = $100 ₊ $ 5 = 10.8 %

Kd = $ 950 ₊ $ 1,000 $975

(Solución con la calculadora = 10.8 %)

Ki = Kd × (1─ T)

T = 0.40

Ki = 10.8% × (1 ─0.40)= 6.5 %

Costo de acciones preferentes Kp

Kp = Dp

Np

Dp= 0.11 × $100 = $ 11

Np = 100 dólares ─ 4 dólares de costo flotante = 96 dólares

Kp = $11 = $ 11.5 %

$96

Costo de ganancias retenidas, kr

Kr= Ks = D₁ ₊ g
 P0

= $6 ₊ 6.0 % =7.5 % ₊ 6.0% = 13.5 %

$80

Costo de nuevas acciones comunes, Kn

Kn= D1 ₊ g

Nn

D1 = $6

Nn = 8 dólares ─ 4 dólares de infravaloración ─ 4 dólares de costo flotante = 72 dólares

g = 6.0 %

Kn = $6 ₊ 6.0 % = 8.3% ₊6.0% = 14.3%

$ 72

b. La empresa usa la ponderación presentada en la tabla siguiente, que se basan en

proporciones de la estructura de capital meta, para calcular su costo de capital
promedio ponderado (redondee a la decimal porcentual más cercana).

Fuente de Capital Ponderación

Deuda a largo plazo 40%

Acciones Preferentes 15

Capital en acciones comunes 45

Total 1OO%

(1) Calcule el único punto de ruptura relacionado con la situación financiera de la

empresa. Sugerencia: este punto se debe al agotamiento de las ganancias
retenidas de la empresa.

Punto de ruptura, BP
 BP capital en acciones comunes = AF capital en acciones comunes

W capital en acciones comunes

AF capital en acciones comunes = $225,000

W capital en acciones comunes = 45 %

BP capital en acciones comunes = $ 225,000 = $ 500,000

0.45

(2) Determine el costo de capital promedio ponderado relacionando con el nuevo

financiamiento total por debajo del punto de ruptura calculado en el inciso 1).

CCPP del nuevo financiamiento total ˂ 500,000

Fuente de capital Ponderación Costo Costo Ponderado

(1) (2) [(1) × (2)]

(3)

Deuda a largo plazo .40 6.5 % 2.6 %

Acciones preferentes .15 11.5 1.7

Capital en acciones comunes .45 13.5 6.1

Totales 1.00 10.4

Costo de capital promedio ponderado = 10.4 por ciento

(3) Determine el costo de capital promedio ponderado relacionado con el nuevo

financiamiento total por arriba del punto de ruptura calculado en el numero 1).

CCPP del nuevo financiamiento total ˃ 500,000 dólares

Fuente de capital Ponderación Costo Costo Ponderado

 (1) (2) [(1) × (2)]

(3)

Deuda a largo plazo .40 6.5 % 2.6 %

Acciones preferentes .15 11.5 1.7

Capital en acciones comunes .45 14.3 6.4

Totales 1.00 10.7%

Costo de capital promedio ponderado = 10.7 por ciento

c. Con los resultados obtenidos en el inciso b y la información que presenta la tabla

siguiente sobre las oportunidades de inversión disponible, trace el programa de costo
de capital marginal ponderado (CCMP) y el programa de oportunidad de inversión
(POI) de la empresa en la misma serie de ejes (nuevo financiamiento o inversión total
en el eje x , y costo de capital promedio ponderado y TIR en el eje y).

Oportunidad de inversión Tasa interna de rendimiento Inversión inicial

A 11.2% $100,000

B 9.7 500,000

C 12.9 150,000

D 16.5 200,000

E 11.8 450,000

F 10.1 600,000

G 10.5 300,000

Datos del POI para la grafica

Oportunidad de inversión Tasa interna de rendimiento (TIR) Inversión inicial Inversión acumulada

D 16.5 % $200,000 $200,000

C 12.9 150,000 350,000

E 11.8 450,000 800,000

 A 11.2 100,000 900,000

G 10.5 300,000 1, 200,000

F 10.1 600,000 1, 800,000

B 9.7 500,000 2, 300,000

d. ¿Cuál de las inversiones disponibles, si la hay, le recomienda a la empresa? Explique su

respuesta. ¿Cuánto se requiere del nuevo financiamiento total?

Deben aceptarse los proyectos D, C, E y A por que sus TIRs respectivamente exceden al CCMP.

Requerirán 900,000 dólares de nuevo financiamiento total.

AE11-1 Punto de equilibrio y todas las formas de apalancamiento TOR vendió recientemente
100,000 unidades a 7.50 dólares cada una; sus costos operativos variables son de 3.00 dólares
por unidad y sus costos operativos fijos son de 250,000 dólares.

Los gastos de intereses anuales suman un total de 80,000 dólares; la empresa tiene
actualmente 8,000 acciones preferentes de 5 dólares (dividendo anual) y 20,000
acciones comunes en circulación .Suponga que la empresa está sujeta a una tasa fiscal
del 40 por ciento.

a. ¿A qué nivel de ventas (en unidades) alcanzaría la empresa el punto de

equilibrio en sus operaciones, es decir, EBIT= 0 dólares?

Q= FC

P ─VC

= $250,000 = $250,000 = 55,556 unidades

$7.50 ─$ 3.00 $4.50

 b. Calcule las ganancias por acción (EPS) de la empresa en una tabla 1) el nivel
actual de ventas y 2) un nivel de ventas de 120,000 unidades.

₊ 20 %

Ventas (en unidades) 100,000 120,000

Ingresos por ventas (unidades × 7.50 dólares por unidad) $750,000 $ 900,000

Menos: costos operativos variables

(Unidades × $3.00 dólares por unidad) 300,000 360,000

Menos: costos operativos fijos 250,000 250,000

Ganancias antes de intereses

E impuestos (EBIT) $200,000 $290,000

Menos: intereses 80,000 80,000

Utilidad neta antes de impuesto 120,000 210,000

Menos: impuestos (T=0.40) 48,000 84,000

Utilidad neta después de impuesto $72,000 $126,000

Menos: dividendos de acciones preferentes

(8,000 acciones × 5.00 dólares por acción) 40,000 40,000

Ganancias disponibles para los accionistas comunes $32,000 $86,000

Ganancias por acción (EPS) $32,000/20,000 = $86,000/20,000=

 1.60/dólares por acción 4.30/dólares por acción

₊ 169 %

c. Use el nivel de ventas basal actual de 750,000 dólares y calcule el grado de

apalancamiento operativo de la empresa (GAO).

DOL = Cambio porcentual en EBIT = ₊ 45 % = 2.25

Cambio porcentual en las ventas ₊ 20 %

d. Use las EBIT relacionadas con el nivel basal de ventas de 750,000 dólares y calcule el grado
de apalancamiento financiero de la empresa (GAF).

DFL = Cambio porcentual en EPS = ₊169% = 3.76

Cambio porcentual EBIT ₊45%

e .Use el concepto del grado de apalancamiento total (GAT) para determinar el efecto (en
términos porcentuales) de un incremento del 50 por ciento en las ventas de TOR desde el
nivel basal de 750,000 dólares sobre sus ganancias por acción.

GAT = GAO × GAF

= 2.25 × 3.76 = 8.46

Usando la otra fórmula del GAT::

GAT = Cambio porcentual en EPS

Cambio porcentual en las ventas

8.46 = Cambio porcentual en EPS

₊ 50 por ciento

Cambio porcentual en EPS= 8.46 × 0.50 = 4.23 =₊ 423%

AE11-2 Analisis EBIT-EPS Newlin Electronics está considerando un financiamiento adicional de
10,000 dólares. Actualmente tiene 50,000 dólares de bonos en circulación que pagan 12 por
ciento (interés anual), y 10,000 dólares de acciones comunes en circulación. La empresa puede
obtener el financiamiento a través de una emisión de bonos que pagan 12 por ciento (interés
anual) o de la venta de 1,000 acciones comunes. La empresa tiene una tasa fiscal del 40 por
ciento.

Resumen de datos de los planes alternativos

Fuente de capital Plan A (bonos) Plan B (acciones)

Deuda a largo plazo 60,000 dólares a una tasa 50,000 dólares a una tasa de interés

De interés anual del 12 por ciento Anual del 12 por ciento

Interés anual = 0.12 = $60,000 = $7,200 0.12 × $50,000 = $60,000

Acciones comunes= 10,000 acciones 11,000 acciones

a. Calcule dos coordenadas EBIT-EPS para cada plan, seleccionando cualquier de

los dos valores EPS relacionados.

PLAN A (bonos) PLAN B (Acciones)

EBIT ᵃ $30,000 $40,000 $30,000 $40,000

Menos: Intereses (I) 7,200 7,200 6,000 6,000

Utilidad neta antes de impuesto 22,800 $32,800 $24,000 $34,000

Menos: impuesto (T = 0.40) 9,120 13,120 9,600 13,600

Utilidad neta después de impuestos $13,680 $19,680 14,400 20,400

EPS (10,000 acciones) 1.37 1.97

(11,000 acciones) $1.31 $1.85

ᵃValores seleccionados arbitrariamente; se pudieron haber usado otros valores.

Coordenadas

EBIT

$30,000 $40,000

Plan de Financiamiento Ganancias por acción (EPS)

A (bonos) $ 1.37 $ 1.97

B (bonos) 1.31 1.85

b. Con la base en la grafica que elaboro en el inciso b a qué nivel de EBIT el plan
de bonos se vuelve superior al plan de acciones?

El plan de bonos (plan A) es superior es superior al plan de acciones (plan B) aproximadamente a

20,000 dólares de EBIT.
AE12-1Readquisicion de acciones The Off-Shore Steel Company tiene ganancias disponibles,
por los accionistas comunes, de 2 millones de dólares y 500,000 acciones comunes en
circulación a 60 dólares por acción. La empresa contempla en la actualidad el pago de 2 dólares
por acción de dividendos en efectivo.

a. Calcule las ganancias por acción (EPS) actuales de la empresa y su relación

precio/ganancia (P/E)

Ganancias por acción (EPS) = 2 millones de dólares de ganancias disponibles

500,000 acciones comunes en circulación

= 4.00/dólares por acción

Relación precio/ganancias (P/E) = 60 dólares de precio de mercado = $15

$4.00 EPS

b.Si la empresa puede readquirir acciones a 62 dólares por acción ¿Cuantas

acciones puede readquirir en lugar de realizar de realizar el pago propuesto de
dividendos en efectivo?

Dividendos propuestos = 500,000 acciones × 2 dólares por acción

Acciones que puede readquirirse = 1, 000,000 dólares = 16,129 acciones

62 dólares

c. ¿Cuál será el monto de las EPS después de la readquisición propuesta?

Después de la readquisición propuesta:

Acción en circulación = 500,000 ─ 16,129 = 483,871

EPS = $ 2, 000,000 = 4.13 /dólares por acción

483,871

d.Si las acciones se venden a la relación P/E anterior ¿Cuál será el precio de
mercado después de la readquisición?

Precio de mercado = 4.13 dólares por acción × 15= $61.95 dólares por acción
e.Compare las ganancias por acción antes y después de la readquisición propuesta.

Las ganancias por acción (EPS) son mayores después de la readquisición por que
existen menos acciones en circulación (483,871 acciones frente a 500,000 acciones)
entre las que se repartirán las ganancias disponibles de la empresa de millones de
dólares.

f. Compare la posición de los accionistas bajo las alternativas de pago de

dividendos y readquisición de acciones.

En ambos casos, los accionistas recibirán 2 dólares por acción, es decir, 2 dólares de
dividendos en efectivo en caso del pago de dividendos o un incremento aproximado
de 2 dólares en el precio de las acciones (de 60 dólares por acción a 61.95 dólares
por acción) en caso de la readquisición de acciones. Nota: la diferencia de 0.05 por
acción (2.00 dólares ─ 1.95 dólares) se debe al redondeo.