Ejercicio 11.

Hybrid Hydro Plants Inc., tiene una tasa fiscal marginal igual a 34%, con acciones preferentes que pagan un dividendo constante igual a $15 por
acción. La acción se vende actualmente a $125. Si la empresa incurre en un costo de flotación de 3% cada vez que emite acciones preferentes,
¿Cual es el costo de las acciones preferentes?

Descripción Cálculo Descripción Cálculo Descripción

Valor nominal $ 125.00 Precio de venta $ 125.00 Precio de venta
% de dividendo 12.00% Tasa de flotación 3.00% Costo de flotación
Dividendo anual $15.00 Costo de flotación $3.75 Precio neto de emisión

rps= Dps = $ 15.00 = 12.37%

NP0 $ 121.25

R/ El costo de las acciones preferentes para Hybrid Hydro Plants, Inc. es de 12.37%.
 nstante igual a $15 por
e acciones preferentes,

Cálculo
Precio de venta $ 125.00
Costo de flotación $3.75
Precio neto de emisión $ 121.25

.37%.
Ejercicio 11.6

Las acciones comunes de Omega Corporation actualmente cuestan s/.50 cada una. Omega pagara un dividendo igual s/.5 por accion este año.
Además, los analistas han indicado que la empresa tiene un crecimiento a una tasa constante de 3%, el cual se espera que continúe por siempre.
¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas de Omega?

Descripción Cálculo
Valor nominal $ 50.00
% de dividendo 10.00%
Dividendo anual $5.00

rps= Dps = $ 5.00 = 13.00%

+g + 3%
NP0 $ 50.00

R/ El costo de las utilidades retenidas de Omega es de 13.00%.

.5 por accion este año.
ue continúe por siempre.
Ejercicio 11.8

El siguiente dividendo esperado de Choi company es de US$ 3.18, su tasa de crecimiento es 6%; y sus acciones se venden a US$ 36.00. Es factible
vender nuevas acciones a una cifra neta de US$ 32.40 por acción?

a) ¿Cuál es el costo de flotacion de Choi?

b) ¿Cual es el costo de las nueva acciones, de choi

Datos

Descripción Cálculo
Dividendo (Dps) $ 3.18
Tasa de crecimiento (g) 6.00%
Precio de venta (P0) $ 36.00
Precio neto de emisión (P1) $ 32.40
Costo de flotacion (F) ¿?
Costo de nuevas acciones ¿?

Costo de flotacion (F)

Descripción Cálculo
Precio de venta (P0) $ 36.00
Precio neto de emisión (P1) $ 32.40
Costo de flotacion (F) 10.00%

R/ El costo de flotación es de 10.00%.

Costo de nuevas acciones

Descripción Cálculo
Valor nominal $ 36.00
% de dividendo 8.83%
Dividendo anual $3.18

rps= Dps = $ 3.18 = 15.81%

+g + 6%
NP0 $ 32.40

R/ El costo de las nuevas acciones de Choi Company es de 15.81%.

den a US$ 36.00. Es factible
Ejercicio 11.9

La siguiente informacion es acerca del capital comun Funtastic Furniture Company.

Precio de venta actual US$ 68.00

Tasa de crecimiento constante 8%
Pago mas reciente del dividendo US$ 3.50
Costos de flotacion 10%
Tasa fiscal marginal 40%
a) ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas de Funtastic?
b) ¿Cuál es el costo de las nuevas acciones comunes en Funtastic?

Datos

Descripción Cálculo
Dividendo (Dps) $ 3.50
Tasa de crecimiento (g) 8.00%
Costos de flotación (F) 10.00%
Tasa fiscal 40.00%
Precio de venta (P0) $ 68.00
Precio neto de emisión (P1) $ 61.20
Costo de las utilidades ¿?
Costo de nuevas acciones ¿?

Costo de las utilidades

rps= Dps = 3.5 * (1+0.08) = $ 3.78 =

+g + 8%
NP0 $ 68.00 $ 68.00

R/ El costo de las utilidades retenidas de Omega es de 13.56%.

Costo de nuevas acciones

Descripción Cálculo
Valor nominal $ 68.00
% de dividendo 5.15%
Dividendo anual $3.50

rps= Dps 3.5 * (1+0.08) $ 3.78

+g = + 8% = + 8%
NP0 68 * (1-0.1) $ 61.20

R/ El costo de las nuevas acciones de Choi Company es de 14.18%.

13.56%

= 14.18%
Ejercicio 11.21

Florida Electric Company (FEC) usa sola deuda y capital. Puede pedir prestadas cantidades ilimitadas a una tasa de interés de 10% siempre y cuando finan
estructura de capital fijada como meta, que requiere 45% de deuda y 55% de capital contable común. Su último dividendo fue de US$ 2.00, su tasa de crecim
constante esperada es 4%. El precio de venta de sus acciones es de US$ 25, y su nueva emisión tendrá un valor de US$ 20.00 por acción después de costo
flotación. El costo de impuestos de FEC es de 40%, y se espera que tenga US$ 100 millones de utilidades retenidas este año. Están disponibles dos proeyc
proyecto A tiene un costo de US$ 200 millones y una tasa interna de rendimiento de 13%, mientras que el proyecto B tiene un costo de US$ 125 millones y u
interna de rendimiento de 10%. Todos los posibles proyectos de la empresa son igualmente riesgosos.

a. ¿Cuál es el costo de capital de FEC de las nuevas acciones emitidas?

b. ¿Cuál es el costo marginal del capital de FEC, es decir, qué tasa de costo de PPCC debe usar para evaluar los proyectos de presupuestación de capital (
proyectos más otros que pudieran surgir durante el año, siempre y cuando el costo del programa de capital siga como está)?

Datos

Descripción Cálculo
Tasa de interés (i) 10.00%
Capital 55.00%
Deuda 45.00%
Dividendo (D0) $ 2.00
Tasa de crecimiento (g) 4.00%
Utilidades retenidas $ 100.00
Costos de flotación (F) 20.00%
Tasa fiscal 40.00%
Precio de venta (P0) $ 25.00
Precio neto de emisión (P1) $ 20.00
Costo de nuevas acciones ¿?
PPCC (WACC) ¿?

Costo de capital de las nuevas acciones

rps= Dps = 2 * (1+0.04) = $ 2.08 =

+g + 4%
NP0 $ 20.00 $ 20.00

R/ El costo de capital de FEC es de 14.40%.

Tasa PPCC (WACC)

Componente de capital Costo Fuente de financiamiento Proporción

Deuda a Largo plazo 10.00% Deuda a Largo plazo 45%
Acciones preferentes 0.00% Acciones preferentes 0%
Utilidades retenidas 0.00% Utilidades retenidas 55%
Acciones comunes nuevas 14.40% Total financiamiento (100%) 100%

Costo
Fuente de financiamiento Proporción Costo ponderado
Deuda a Largo plazo 45% 6.00% 2.700%
Acciones preferentes 0% 0.00% 0.00%
Utilidades retenidas 55% 14.40% 7.92%
WACC 100% 10.62% 10.62%

R/ El WACC de FEC es de 10.62%.

s de 10% siempre y cuando financie su
ue de US$ 2.00, su tasa de crecimiento
0.00 por acción después de costos de
ño. Están disponibles dos proeyctos: el
un costo de US$ 125 millones y una tasa

s de presupuestación de capital (estos dos

?

14.40%
Ejercicio 11.22

The earnings, dividends, and stock price of Talukdar Technologies Inc. are expected to grow at 7 percent per year in the future. Talukdar’s common stock se
per share, its last dividend was $2.00, and the company will pay a dividend of $2.14 at the end of the current year.

a. Using the discounted cash flow approach, what is its cost of retained earnings?

b. If the firm’s beta is 1.6, the risk-free rate is 9 percent, and the average return on the market is 13 percent, what is the firm’s cost of equity using the CAPM
approach?

c. If the firm’s bonds earn a return of 12 percent, what is rs using the bondyield- plus-risk-premium approach? (Hint: Use the midpoint of the risk premium ran
discussed in the chapter.)

d. Based on the results of parts (a) through (c), what would you estimate Talukdar’s cost of retained earnings to be?

Datos

Descripción Cálculo
Dividendo (D0) $ 2.00
Dividendo (D1) $ 2.14
Tasa de crecimiento (g) 7.00%
Precio de venta (P0) $ 23.00

a.)
Costo de capital (Utilidades)

rps= Dps = $ 2.14 = 16.30%

+g + 7%
NP0 $ 23.00

R/ El costo de capital de Talukdar es de 16.30%

b.)
Costo de capital (en base a CAPM)

Descripción Cálculo
Risk-Free Rate (RF) 9.00%
Beta (β) 1.60
Prima de mercado 13.00%

Referencia Valor
RF 9.00% Cost of equity = Risk free rate + Beta (Return on market - Risk free rate)
β 1.60
Prima de mercado 13.00%
Costo de capital 15.40%

R/ El costo de capital de Talukdar basados en el método CAPM es de 15.40%.

c.)
Costo de capital (en base a bond yield plus risk premium approach)

Descripción Cálculo
Yield Bond 12.00%
Risk-Free Rate (RF) 9.00%
Beta (β) 1.60
Prima de mercado 13.00%

Referencia Valor
Yield Bond 12.00% Cost of equity = Yield on long term bonds + Risk premium
Risk-Free Rate (RF) 9.00% where risk premium = (Market return - Risk free rate)
Prima de mercado 13.00%
Costo de capital 16.00%

R/ El costo de capital de Talukdar basados en el método de bonos es de 16.00%.

d.)
Costo de capital

Descripción Cálculo
Costo de utilidades 16.30%
Wacc 15.40%
Bonds 16.00%

Referencia Valor
Costo de utilidades 16.30%
Wacc 15.40%
Bonds 16.00%
Costo de capital promedio 15.90%

R/ El costo de capital de Talukdar basados en el promedio de los métodos anteriores es de 15.90%

ure. Talukdar’s common stock sells for $23

s cost of equity using the CAPM

midpoint of the risk premium range

5.40%.
16.00%.

eriores es de 15.90%.
 Ejercicio 11.23

Las UPA de Shrieves Company fueron de US$ 6.50 en 2008 y US$ 4.42 en 2003. La empresa paga 40% de sus utilidades como dividendos y las acciones a
US$ 36.

a.- Calcular la tasa de crecimiento en utilidades. (Sugerencia, éste es un período de crecimiento de cinco años.)

b.- El último dividendo fue D{0} = 0.4($6.50) = US$2.60. Calcule el siguiente dividendo esperado por acción (suponiendo que la tasa de crecimiento anterior
continuará).

c.- Cuál es el costo de las utilidades retenidas para Shrieves Company.

Datos

Descripción Cálculo
UPA 2008 $ 6.50
UPA 2003 $ 4.42
Tasa de dividendos 40.00%
Dividendo actual $ 2.60
Dividendo (D1) $ 2.81
Tasa de crecimiento (g) 8.02%
Precio de venta (P0) $ 36.00

a.)
Tasa de crecimiento en utilidades
((𝑈𝑃𝐴 2008)/(𝑈𝑃𝐴 2003))^(1/𝑛)−1
g= = $ 6.50 = 8.02%
^ (1/ 5) -1
$ 4.42

R/ La tasa de crecimiento en utilidades por acción para Shrieves Company es de 8.02%

b.)
Calcular el siguiente dividendo esperado

D1 = D0 * g $ 2.60 * 8.02% = $ 2.81

R/ El valor del siguiente dividendo (D1) es US$ 2.81.

c.)
Costo de las utilidades retenidas (costo de capital)

rps= D1 = $ 2.81 = 15.82%

+g + 8.02%
NP0 $ 36.00
R/ El costo de las utilidades para Shrieves Company es de 15.82%.
como dividendos y las acciones a vender

e la tasa de crecimiento anterior

s de 8.02%
%.
Ejercicio 11.25

Las acciones de Rowell Products se venden eventualmente a US$ 60 cada una. La empresa espera ganar US$5.40 por accion este año y pagar un dividend
año de US$ 3.60.

a.- Si se requiere un rendimeinto de 9% que tasa se debe esperar.

b.- Cual sera las utilidades por accion para el siguiente año,si se reinvierte en proyectos con un rendimiento promedio igual a la tasa de rendimiento esperad
acciones.

Datos

Descripción Cálculo
UPA $ 5.40
Tasa de rendimiento (rs) 9.00%
Dividendo actual $ 3.60
Tasa de crecimiento (g) 3.00%
Precio de venta (P0) $ 60.00

a.)
Tasa de crecimiento
𝑟𝑠 −(𝐷0/𝑃0)
g= = 9.00% - $ 3.60 = 3.00%
$ 60.00

R/ Para lograr un rendimiento de 9% la tasa de crecimiento del negocio debe ser 3.00%

b.)
Calcular la siguiente utilidad por acción

𝑈𝑃𝐴1=UPA0 ∗(1+g) = 5.40 * 1.03 = $ 5.56

R/ Basado en el crecimiento esperado, la siguiente utilidad por acción (UPA1) es US$ 5.56.
cion este año y pagar un dividendo al fin de

a la tasa de rendimiento esperada de la

ser 3.00%

es US$ 5.56.
Ejercicio 11.26

Al 01Ene08, los activos totales de Dexter Company son US$ 270 millones. La estructura actual de capital de la empresa -qu

Deuda a largo plazo US$ 135,000,000

Capital contable comun US$ 135,000,000
Total pasivo y capital US$ 270,000,000

Los nuevos bonos tendrán una tasa cupón de 10% y se venderán a su valor nominal. Las acciones, que se venden actualm
consiste en un rendimiento de dividendo de 4% y una tasa de crecimiento esperada de 8%. El siguiente dividendo esperado
expansión de activos (gastos brutos para activos fijos más capital de trabajo relacionado) está incluida en el presupuesto de

a. Para conservar la estructura de capital actual, ¿qué cantidad del presupuesto de capital debe financiar Dexter mediante c
b. ¿Qué parte de los fondos necesarios de capital nuevo se generarán de forma interna? ¿y de forma externa?
c. Calcule el costo de cada uno de los componentes de capital.
d. ¿En qué nivel de gastos de capital habrá una ruptura en el programa CMC de Dexter?
e. Calcule el WACC (1) por debajo y (2) por encima de la ruptura en el programa CMC.
f. Grafique el programa CMC. También dibuje un programa POI que sea congruente tanto con el programa CMC como con

Datos

Descripción Valor
Deuda a largo plazo $ 135,000,000
capital contable comun $ 135,000,000
Total pasivo y capital $ 270,000,000
Tasa de cupón (i) 10.00%
Capital 50.00%
Deuda 50.00%
Precio de venta (P0) $ 60
Precio neto de emisión (P1) $ 54
Tasa de rendimiento de los accionistas (rs) 12.00%
Tasa de dividendos 4.00%
Tasa de crecimiento (g) 8.00%
Tasa de impuesto 40.00%
Dividendo (D1) $ 2.40
Utilidades retenidas $ 13,500,000
Presupuesto de capital $ 135,000,000

a.)
Para conservar la estructura de capital actual, ¿qué cantidad del presupuesto de capital debe financiar Dexter mediante capital?

Presupuesto * % de capital = $ 135,000,000 * 50.00%

R/ Derivado de que la estructura de financiamiento es 50 / 50, el presupuesto a se

b.)
¿Qué parte de los fondos necesarios de capital nuevo se generarán de forma interna? ¿y de forma externa?

Inversión de capital = Utilidades retenidas + nuevo capital. Descripción

Inversión interna
US$ 67,500.00 = US$ 13,500,000 - X Inversión externa
Inversión con capital
X = US$ 67,500.00 - US$ 13,500,000

X= $ 54,000,000

R/ El presupuesto se tendrá se financiará en un 20.00% de forma interna (utilid

c.)
Calcule el costo de cada uno de los componentes de capital.

Costo de capital actual = 12%

rps= Dps = $ 2.40 =

+g + 8%
NP0 $ 60.00

Costo de capital de las nuevas acciones

rps= Dps = $ 2.40 =

+g + 8%
NP0 $ 54.00

R/ El costo del capital actual es de 12.00%, mientras que el co

d.)
¿En qué nivel de gastos de capital habrá una ruptura en el programa CMC de Dexter?
 Ruptura Capital =(𝑈𝑆$ 13,5000,000)/(50%)

Ruptura Capital = $ 27,000,000

R/ La ruptura de Capital es de US$ 2

e.)
Calcule el WACC (1) por debajo y (2) por encima de la ruptura en el programa CMC.

Wacc actual

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 67,500,000 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones preferentes $ 54,000,000 40.00% 12.44% 12.44%
Acciones comunes (AC + UR) $ 13,500,000 10.00% 12.00% 12.00%
Total $ 135,000,000 100.00%

Wacc por debajo del programa de ruptura

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 67,500,000 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones preferentes 0.00% 12.44% 12.44%
Acciones comunes (AC + UR) $ 67,500,000 50.00% 12.00% 12.00%
Total $ 135,000,000 100.00%

Wacc por encima del programa de ruptura

Descripción Valor Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda $ 67,500,000 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones preferentes $ 67,500,000 50.00% 12.44% 12.44%
Acciones comunes (AC + UR) $ - 0.00% 12.00% 12.00%
Total $ 135,000,000 100.00%

R/ El wacc asociado al presupuesto de capital es de 9.18%, el Wacc por debajo es 9

f.)
Grafique el programa CMC. También dibuje un programa POI que sea congruente tanto con el programa CMC como con el presupuesto de capita

Programa de oportunidades de inversión (POI)

Proyecto Actual Por debajo Por encima
Deuda $ 67,500,000 $ 67,500,000 $ 67,500,000
Acciones preferentes $ 54,000,000 $ - $ 67,500,000
Acciones comunes (AC + UR) $ 13,500,000 $ 67,500,000 $ -
WACC 9.18% 9.00% 9.22%
Costo marginal 0.00% -0.18% 0.04%

Costo Marginal del Capital

$160,000,000 9.18% 9.22% 10.00%
9.00%
$140,000,000
8.00%
$120,000,000
6.00%
$100,000,000

$80,000,000 4.00%

$60,000,000
2.00%
$40,000,000 Valor del bono 1353.54
0.00% Maturitu -0.18% 1000 0.04%
Cupon 14% 0.00%
$20,000,000
Tax 40%
Años 30
$- -2.00%
Actual Por debajo Por encima
10.20%
6.12%
Deuda Acciones preferentes
Acciones comunes (AC + UR) WACC
Costo marginal
a actual de capital de la empresa -que se considera óptima- se presenta a continuación. Asuma que no existe deuda a corto plazo.

as acciones, que se venden actualmente a US$ 60 cada una, se venden para dar un total de US$ 54 por accción a la empresa. La tasa de
8%. El siguiente dividendo esperado es US$ 2.40, (US$ 2.40 / US$ 60.00 = 4%). Se estima que las utilidades retenidas sean de US$ 13.5
o) está incluida en el presupuesto de capital, sin tomar en cuenta la depreciación, es de US$ 135 millones.

ital debe financiar Dexter mediante capital?

? ¿y de forma externa?

nto con el programa CMC como con el presupuesto de capital proyectado. (Cualquier programa POI que sea congruente será suficiente.)

Dexter mediante capital?

= $ 67,500,000

o es 50 / 50, el presupuesto a ser financiado con capital son US$ 67.5 millones.
 Valor Valor
$ 13,500,000.00 20.00%
$ 54,000,000.00 80.00%
$ 67,500,000.00 100.00%

0.00% de forma interna (utilidades retenidas) y un 80.00% a través de nuevo capital.

12.00%

12.44%

de 12.00%, mientras que el costo del capital nuevo será de 12.44%.

uptura de Capital es de US$ 27,000,000

C.Pond.
3.00%
4.98%
1.20%
9.18%

C.Pond.
3.00%
0.00%
6.00%
9.00%

C.Pond.
3.00%
6.22%
0.00%
9.22%

18%, el Wacc por debajo es 9.00% y el Wacc por encima del punto de ruptura es 9.22%

a CMC como con el presupuesto de capital proyectado. (Cualquier programa POI que sea congruente será suficiente.)

Programa de oportunidades de inversión (POI)

Proyecto TIR Inversión Inv. Acum. WACC
A 13.00% $ 30,000,000 $ 30,000,000 9.18%
B 12.00% $ 40,000,000 $ 70,000,000 9.18%
C 10.50% $ 35,000,000 $ 105,000,000 9.18%
 D 9.50% $ 30,000,000 $ 135,000,000 9.18%
E 8.50% $ 20,000,000 $ 155,000,000 9.18%
F 7.75% $ 10,000,000 $ 165,000,000 9.18%

Programas de oportunidad de inversión (POI)

14.00%
13.00%
12.00%
11.00%
10.00%
9.00%
8.00%
WACC y TIR

7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
$30,000,000 $70,000,000 $105,000,000 $135,000,000 $155,000,000

Nivel de financiamiento
e deuda a corto plazo.

ción a la empresa. La tasa de rendimiento requerida por los accionistas es de 12%, la cual
s retenidas sean de US$ 13.5 millones y la tasa fiscal marginal 40%. Suponga que toda la

congruente será suficiente.)

%
rsión (POI)

00,000 $155,000,000 $165,000,000