UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DEL PERÚ

Curso: Finanzas Internacionales

Trabajo de Investigación

“Contratos Forward”

U21221233 – Gavidia Vásquez, Luis.

Lima, de del 2022

Índice
Introducción

La búsqueda de soluciones de trabajo se ha vuelto un pilar importante al momento de

sacar a flote una empresa. Esta búsqueda ha llevado a la creación de diversas fuentes de
financiamiento o soluciones financieras dentro del mercado, ajustándose a las
necesidades de los consumidores. Una modalidad que contribuye en gran medida a los
negocios son los contratos a plazo forward.

Los contratos a plazo forward se han vuelto una herramienta muy importante en el
sector empresarial, ya que esta ha permitido a través de los años atender las necesidades
de muchas entidades, ya sean para la adquisición futura de divisas. Esta medida ha
permitido generar mejores ganancias a los negocios y disminuir el riesgo ante el tipo de
cambio.

El presente trabajo de investigación se abordará todo tipo de información acerca del

contrato financiero “Forward” el cual permite acordar con un banco comercial un tipo
de cambio a fecha actual para que este se utilice en una compra futura y así, pasado este
tiempo, se ejecute el contrato con el tipo de cambio pactado utilizando el mismo y no el
spot del día. Este tipo de derivado financiero es de mucho beneficio para empresas
dedicadas al comercio exterior, específicamente, empresas importadoras; garantizando
la compra de divisas a un tipo de cambio pactado con anterioridad sin verse afectado
por la volatilidad del mercado de divisas. El uso de este recurso financiero ayuda a
generar mejores ganancias a las empresas y a tener un menor impacto frente al
cambiante mercado de divisas.
I. Forward

Una manera en la que las grandes corporaciones realizan operaciones de cambio por
grandes cantidades de dinero sin sufrir pérdidas o verse afectados por la volatilidad del
mercado cambiario es a través del forward. Un contrato forward indica el monto de una
divisa extranjera la cual una gran corporación desea vender o comprar en un
determinado tiempo utilizando un tipo de cambio fijo, las empresas utilizan este
instrumento a través de los bancos comerciales protegiendo así los pagos futuros que
harán o recibirán (Madura, 2008). Este tipo de financiamiento permite a las grandes
corporaciones tener una mayor seguridad ante las variaciones del tipo de cambio ya que
puede afectar a su liquidez generando pérdidas debido al excesivo costo de la divisa.

Según Dávila (2001) afirma que Un Forward es un contrato entre dos partes que obliga
al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha
preestablecida. Estos contratos son operaciones extrabursátiles porque son transadas
fuera de bolsa, en mercados conocidos como OTC (Over the Counter) y generalmente
son operaciones interbancarias o entre un banco y su cliente.

Las operaciones forward permiten obtener una tasa o tipo de cambio diferencial en una
futura operación que se llevará a cabo entre una empresa y un banco comercial.

Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por
el cual dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura
establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de
cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta operación no
implica ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento en el
cual se exigirá el intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado (BCR,
s.f., p.1).

Este tipo de operación se da mediante un contrato entre el banco y la corporación

interesada, mitigando los riesgos del mercado cambiario.

Asimismo, este tipo de financiamiento es mayormente utilizado por empresas muy

grandes ya que el monto usualmente negociado es por altas cantidades de dinero.

Los consumidores o empresas pequeñas por lo general no utilizan contratos

forward. Cuando un banco no conoce bien ni confía totalmente en una
corporación, es probable que el banco requiera un depósito inicial para
 garantizar que cumplirá con sus obligaciones. Dicho depósito se llama balanza
de compensación y, por lo común, no paga intereses (Madura, 2008, p. 100).

Este tipo de garantías son solicitadas por los bancos debido a la baja reputación de la
empresa solicitante, esta es una manera de resguardar o asegurar parte del pago
acordado.

La Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (2013) afirma que, los contratos

forwards son un tipo de contrato derivado que se utiliza 10 comúnmente para cubrir los
riesgos de mercado, y eventualmente podrían ser atractivos para inversionistas
dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia. Una parte se
compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha futura, un monto o cantidad
acordada del activo que subyace al contrato, a un precio que se fija en el presente. Estos
tipos de contratos no se transan en Bolsas de Valores, sino en mercados extrabursátiles
u OTC. Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace
al contrato de una depreciación o una apreciación si fuese un pasivo. Los activos que
subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo precio
fluctúa en el tiempo. La finalidad de los contratos forwards es que las partes
comprometidas con el contrato, que están expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar
el riesgo de fluctuación del precio del activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de
caja.

Usualmente, son las entidades bancarias quienes estructuran las condiciones de los
contratos forward ya que, estas entidades tienen una mayor capacidad de análisis, así
como el asumir riesgos en este tipo de operaciones tomando medidas ante cualquier tipo
de incumplimiento de la otra parte.

Por otro lado, hoy en día las empresas prefieren los contratos forward a largo plazo
debido a las operaciones que realizan siendo estos contratos muy cotizados por los
bancos.

Los plazos largos son especialmente atractivos para empresas que han
establecido contratos de exportación o importación a precio fijo durante un largo
periodo, y desean proteger su flujo de efectivo de las fluctuaciones cambiarias.
Al igual que el contrato forward a corto plazo, el de largo plazo puede adaptarse
a las necesidades específicas de la empresa. Pueden establecerse vencimientos
de hasta 10 años o más para las principales divisas (Madura, 2008, p. 315).
Este tipo de contratos solo está disponible para empresas con buena reputación, ya que
de esta manera los bancos tienen una mayor seguridad ante una posible falta de pago.

Se puede definir al riesgo financiero al cambio que sufren las tasas de interés o al costo
de capital que tiene la moneda local exponiendo a las empresas a una posibilidad de
impago o a no generar las ganancias necesarias o previstas inicialmente.

Todas las empresas están expuestas a riesgos, más aún cuando están
desarrollando procesos de internacionalización. Su perfil de riesgo puede variar
por el incremento en el desarrollo de mercados domésticos o internacionales,
esta es la principal razón por la que las empresas deben identificar sus riesgos,
entre estos el de tasa de cambio, con el fin de gestionar procesos para minimizar
su impacto en las finanzas de la empresa (Diaz & Redondo, 2019, p. 49).
Las empresas tienen el deber de identificar estos riesgos a los que están expuestos para
así poder tomar decisiones más viables para su negocio y reducir el riesgo que existe
ante la variación del mercado del tipo de cambio.

Beneficios de los contratos Forward:

Los contratos forward brinda ciertos beneficios a las empresas que deseen trabajar con
los mismos. Según R. Salas (2013), indica que los beneficios son los siguientes:

● Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa de cambio

fija a futuro.
● El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.
● No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
● Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en forma
cierta la cantidad de soles a recibir o a pagar.
● Flexibilidad al cumplimiento, ya que el cliente, con previo acuerdo con el
Banco, puede escoger el Forward Delivery o Non-Delivery.
● Se puede combinar de forma atractiva con otros instrumentos del mercado.
Características del Forward:

Citi Bank (2013) señala que las características del forward son los siguientes:

● Es un mecanismo que permite a las empresas cubrir el riesgo cambiario

inherente al descalce entre los activos o pasivos en una moneda distinta a aquella
en la que se refleja la contabilidad de la compañía.
● Al momento del cierre no hay intercambio de fondos, solo en la fecha de
vencimiento.
● Elimina hoy la incertidumbre de futuras devaluaciones o revaluaciones de las
monedas dependiendo del riesgo que se quiere cubrir.
● La ejecución de la transacción y la documentación requerida es simple.
● Permite a la empresa concentrar su atención en las actividades comerciales y
productivas propias del negocio despreocupándose del riesgo de fluctuaciones
en el tipo de cambio.
● Permite a la empresa establecer precios de venta adecuados al saber el costo real
de la compra de materia prima que ha sido financiada en una moneda distinta a
la que se vende el producto terminado.

Tipos de Forward:

BCR, (s.f.) en su informe La cobertura cambiaria: Los forwards de divisas indica que
existen 2 tipos de forwards de acuerdo a la modalidad en que estos son liquidados: Por
un lado, tenemos al forward con entrega o también llamado Full Delivery Forward
(FDF) y por otro lado, se tiene el forward sin entrega Non Delivery Forward (NDF).

 Operaciones Forward con entrega - Full Delivery Forward (FDF): Son

aquellas en la que el intercambio del monto pactado en las monedas indicadas es
realizado al vencimiento del contrato forward.
 Operaciones Forward sin entrega – Non-Delivery Forward (NDF): Son
aquellos en el cual al termino del contrato solo se compensa las ganancias o
perdidas cambiarias resultantes por aplicar la diferencia del tipo de cambio
pactado y el tipo de cambio spot al termino sobre el monto en moneda nacional
pactado en el contrato.
II. Marco teórico

El siguiente trabajo de investigación tuvo como referencia o antecedente los siguientes

aportes realizados por otros autores los cuales fueron de gran apoyo para la elaboración
y extracción de información y así tener un mejor enfoque y mayor información sobre el
tema seleccionado.

Jiménez, Acevedo y Castaño (2016) en su artículo Cobertura cambiaria por medio de

instrumentos derivados para empresa exportadora de flores en Colombia, tuvieron
como objetivo exponer la reducción de riesgo cambiario que existe mediante el uso de
instrumentos derivados con la cobertura forward. La investigación utilizó datos
mensuales de la Tasa Representativa del Mercado (TRM) desde 01-01-2005 hasta 01-
04-2016 y se efectuó la simulación Monte Carlo de los escenarios sin cobertura y con
coberturas forward y futuros. El resultado de esta investigación fue que el uso de este
instrumento es la mejor estrategia debido a que utilizando esta cobertura se esta cercano
a un escenario sin esta, con esto, utilizando esta opción financiera se tiene menor riesgo
de obtener resultados desfavorables.

Ortega F. (2009) en su artículo sobre el análisis de la contabilización de los forward y

futuros de acuerdo con el PGC. Este artículo describe los aspectos más importantes de
los contratos forward y contratos futuros. Los resultados de esta investigación indican
que los contratos forward son contratos formales tramitados en el pasado para ser
resueltos en el futuro en un entorno incierto. Se determinó que los contratos forward
forman parte de los instrumentos financieros utilizados en la administración y gestión de
riesgos y así beneficiarse con esta herramienta, acertando un diagnóstico de la evolución
cambiaria obteniendo mayores ganancias.

Berggrun, et al. (2011) En su artículo Gestión del Riesgo Cambiario en una Compañía
Exportadora tuvo como propósito analizar el impacto que tendría el riesgo cambiario en
una empresa dedicada a la exportación, así como las alternativas que tienen estas
empresas para mitigar el riesgo. Se demostró que el impacto que representa el riesgo
cambiario no es constante debido a su fluctuación. El estudio concluyó que no existe
una manera exacta en la que una empresa puede protegerse ante el riesgo cambiario, sin
embargo, se tiene suficiente información para tener una buena decisión ante la gestión
del riesgo cambiario en una organización.

Cañote, Conchucos & Pereyra (2019), en la investigación realizada El forward como

estrategia financiera para disminuir el riesgo cambiario en la empresa KAPECO S.A.C
– periodo 2017. Tuvo como principal enfoque el comprobar que el forward de divisas
ayuda a la gestión en las finanzas disminuyendo el riesgo existente en las operaciones
cambiarias de las empresas comerciales. Este estudio determinó que las empresas están
altamente expuestas ante el riesgo financiero, teniendo como conclusión que los
contratos forward disminuyeron el riesgo cambiario y respaldaron los flujos de caja
previstos de la empresa KAPECO S.A.C. en el año 2017.

Diaz & Redondo (2019), en la investigación realizada por el autor Eficiencia del
Forward como instrumento de cobertura del riesgo cambiario en las empresas que
realizan operaciones de comercio exterior, 2011-2017. El estudio analizo la eficiencia
del forward como mecanismo ante el riesgo cambiario sobre los pesos colombianos. El
estudio tuvo como conclusión que las empresas que realizaron actividades en divisa
extranjera se enfrentaron a un riesgo considerable en lo que tipo de cambio respecto
entre los años 2011 a 2017. Además, al evaluar el comportamiento de la cobertura
forward durante los años de estudio, se evidencio la existencia de una baja liquidez en
estos activos, condicionando la disponibilidad de cobertura en la gestión del riesgo en
las tasas de cambio.

Kometter E. (2012), en la investigación realizada El forward de divisas en el Perú,

mecanismo de gestión de riesgo financiero. Caso: Interbank. Tuvo como objetivo
principal evaluar que tan aplicable y funcional es el forward como instrumento
financiero para gestionar los riesgos existentes en el mercado y que las empresas deseen
disminuir. Los resultados de esta investigación dieron como resultado que el forward
brinda mucha efectividad en cuanto a gestión de riesgo financiero respecta, ya que es un
instrumento que cuenta con bastante liquidez. Se concluyo que la utilidad de este
instrumento tiene el potencial de generar pérdidas y ganancias para las empresas, sin
embargo, el objetivo del forward no es el obtener ganancias o pérdidas a futuro, si no el
reducir al máximo el posible riesgo existente en el mercado cambiario, pudiendo así
tener un mayor control de las finanzas, planificación y ganancias/ pérdidas futuras.
III. Caso aplicativo

Ejemplo 1

Se sabe lo siguiente:
¿Cuál es el tipo de cambio forward esperado a 30 días?

Por lo tanto:
Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot
vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un mes el tipo de
cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio forward pactado, con lo cual la
venta de los dólares generaría un menor ingreso equivalente en nuevos soles. El contrato
forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le permite realizar sus
proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el exportador se beneficia
porque puede calcular y planificar sus pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de
cambio en el futuro, le conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un
“seguro”.
IV. Caso práctico

Ejemplo 2:

•La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación dentro de 90 días.
Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una entidad bancaria para cubrirse del
riesgo de una variación del tipo de cambio que lo afecte.

•Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son rsol = 6,10% y r US$ =4,60%

¿Cuál es el tipo de cambio forward esperado?

•Forward Sol / $ = S/. 3,1000 x ¿ ¿

•T.C. Forward Sol = S/. 3,1111 por dólar.

En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la cantidad de
soles que requiere para adquirir los dólares, lo que le permite calcular con certeza si con su
flujo de caja estimado (en soles) podrá pagar en la fecha estipulada los dólares a futuro que
está comprando.
V. Conclusiones
Referencias

Diaz, C., & Redondo, M. (2019). Eficiencia del forward como instrumento de cobertura
de riesgo cambiario en las empresas que realizan operaciones de comercio
exterior, 2011-2017. Semestre Económico, 22(51). Obtenido de
https://revistas.udem.edu.co/index.php/economico/article/view/2965/2741

Salas, R. (2013). Cobertura de riesgo cambiario con productos financieros derivados.

Obtenido de
https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-Forwards-Riesgos.pdf

Mavila, D. (2001). Producto Derivados: El Forward. Obtenido de

https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-Forwards-Riesgos.pdf

Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (2013). Instrumentos de Inversión.

Forward. Obtenido de https://www.cmfchile.cl/educa/621/w3-propertyvalue-
563.html

Jiménez-Gómez, L. M., Acevedo-Prins, N. M. y Castaño-Giraldo, N. E. (2016)

Cobertura cambiaria por medio de instrumentos derivados para empresa
exportadora de flores en Colombia. En-Contexto.
https://www.redalyc.org/jatsRepo/5518/551857287005/551857287005.pdf

Ortega-Rossell, F. J. (2009) Análisis de la contabilización de los Forward y Futuros de

acuerdo con el PGC. Revista Técnica Contable.
http://search.ebscohost.com/login.aspx?direct=true&db=fua&AN=45124181&
lang=es&site=eds-live

Berggrun, et al. (2011). Gestión del Riesgo Cambiario en una Compañía Exportadora.
Estudios Gerenciales [en línea]. 2011. https://www.redalyc.org/articulo.oa?
id=21222885011
Cañote, Conchucos & Pereyra (2019). El forward como estrategia financiera para
disminuir el riesgo cambiario en la empresa KAPECO S.A.C. – Periodo 2017
[tesis de titulación, Universidad Tecnológica del Perú] Repositorio académico
UTP.https://repositorio.utp.edu.pe/bitstream/handle/20.500.12867/2027/

Díaz & Redondo (2019). Eficiencia del forward como instrumento de cobertura del
riesgo cambiario en las empresas que realizan operaciones de comercio exterior,
2011-2017. Semestre Económico, 22(51), 45-62.
https://doi.org/10.22395/seec.v22n51a3

Kometter E. (2012) El Forward de divisas en el Perú, mecanismo de gestión de riesgo

financiero caso: Interbank [tesis de titulación, Universidad Nacional Agraria La
Molina] Repositorio académico UNALM

https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-Cambiaria-
Forwards-Divisas.pdf