Invertir en ETF

P R O F E S O R : IRVIN MARTINEZ ARTEAGA

M S C . I N ECONOMICS y BSC IN ECONOMIC

ENGINEERING

SEPTIEMBRE 2022
Mercados de Renta Variable

BENCHMARKS
 ⚫ No ambiguo
Características
⚫ Invertible
de un
⚫ Medible
Benchmark
⚫ Apropiado
⚫ Conocimiento actual
⚫ Especificado ex ante
⚫ Propio
 1. No ambiguo: las identidades y pesos de cada uno de los componentes
Características del benchmark están claramente definidos.

de un 2. Invertible: es posible evitar el manejo activo e invertir simplemente en

el benchmark.
Benchmark
3. Medible: el retorno del benchmark se puede calcular fácilmente con
una frecuencia razonable.

4. Apropiado: el benchmark es consistente con el estilo y/o área de

expertise del manager.

5. Conocimiento actual: el manager debe de tener opiniones y

conocimiento (positivo, negativo o neutral) de los componentes y/o
factores de riesgo del benchmark.

6. Especificado ex ante: el benchmark debe de ser conocido por todas las

partes involucradas antes del inicio del período de evaluación
respectivo.

7. Propio/reconocido: el manager debe de conocer y aceptar su

responsabilidad relacionada tanto a los componentes como los
rendimientos del benchmark. Dicho benchmark debería de estar
incluido en el proceso de inversión y en los procedimientos que sigue
el manager.
 ⚫ Son benchmarks para medir la gestión de
Índices del
administradores del portafolio (e.g. Fondo de
Mercado de US de BlackRock debe obtener un
Acciones performance superior al de SPX).
Miden el desempeño de
un grupo determinado ⚫ Forman portafolios indexados, por ejemplo,
de instrumentos
(región, país, sector, los exchanged-traded funds (ETFs) (e.g. EPU
estrategia) hace tracking a MSCI Perú).

⚫ Investigación de factores macro que afectan

los mercados financieros.

⚫ Para el análisis fundamental/técnico de

grupos de instrumentos.

⚫ Portafolio de mercado para el cálculo del beta

Ejemplo: Función WEI
Ejemplo: Índice S&P500
Ejemplo: Índice Nikkei 225
Ejemplo: Índice TOPIX
Ejemplo: Índice MSCI Perú
Ejemplo: Índice S&P EqW
 ⚫ Son benchmarks para medir la gestión de
Índices del
administradores del portafolio (e.g. Fondo de
Mercado de US de BlackRock debe obtener un
Acciones performance superior al de SPX).
Miden el desempeño de
un grupo determinado ⚫ Forman portafolios indexados, por ejemplo,
de instrumentos
(región, país, sector, los exchanged-traded funds (ETFs) (e.g. EPU
estrategia) hace tracking a MSCI Perú).

⚫ Investigación de factores macro que afectan

los mercados financieros.

⚫ Para el análisis fundamental/técnico de

grupos de instrumentos.

⚫ Portafolio de mercado para el cálculo del beta

 ⚫ Gran número de agentes participantes del
Eficiencia del
Mercado de mercado que buscan maximizar sus
Capitales ganancias invirtiendo en los activos de
mejor valor.
Características de un
mercado eficiente
⚫ Dichos participantes del mercado son
independientes.

⚫ La información adicional entra al

mercado de manera errática.

⚫ Los precios de los activos se ajustan a la

nueva información de manera
automática.
Eugene F. Fama
 Forma Débil

Definición
• Precios reflejan toda la información de mercado/trading.

Pruebas:
• Test de autocorrelación
– No se observan ganancias anormales, se confirma
forma débil.
• Test de análisis técnico
– No genera ganancias anormales, se confirma forma
débil
 Forma Semifuerte

Definición
• Los precios de mercado reflejan rápidamente la nueva
información del mercado (forma débil) e incluso la
información “fundamental” como ganancias, ratios
financieos noticias, etc.
– “Analizar la historia no te hace consistemente mejor
para predecir el futuro”
 Forma Semifuerte

Pruebas :

1. Estudios de eventos:
Anuncios, noticias

2. Series de tiempo
Efectos calendario, etc .

3. Corte transversal
Efecto P/E, P/B vs. mercado, etc
 Forma Fuerte

Definición
• Toda la información (privada y pública) está reflejada en
los precios

Pruebas
• Insiders y especialistas – le ganan consistemente al
mercado por manejo de información privilegiada.
• Analistas – evidencia mixta.
• Gestores de portafolio – no le ganan consistemente al
mercado
 ⚫ Existen algunos analistas/manager con

Implicancias mayor habilidad.

para la gestión
¿Se puede ganar al ⚫ Acciones con mayor cobertura tienden a
mercado? estar menos sujetas a distorsión.
 Analistas son buenos para hallar ineficiencias en
small caps o papeles ilíquidos

⚫ Aún así, los diferentes costos de

transacción y gastos en general impiden
que todas las ineficiencias se aprovechen.

⚫ En general, el enfoque debe estar en el

proceso de inversión y no en el manager
 A menos que el manager sea Buffett!
Mercados de Renta Variable

VEHÍCULOS DE INVERSIÓN
 ⚫ Los ETFs emiten “acciones” en un portafolio
Exchange-
de instrumentos que está diseñado para
Traded Funds replicar el desempeño de un determinado
(ETF) índice de mercado.
Forma líquida de  Si no deseo invertir directamente en GE, APPL o GOOGL
“tradear” un índice pero tengo un view positivo en US compro el ETF

 Los costos de transacción son más bajos si compro EPU

que si compro BVN, BAP y VOLCAN

⚫ Los ETFs compran un gran número de

acciones subyacentes en las mismas
proporciones que el índice y las ofrecen al
público como “paquete” (a cambio de un fee).

⚫ Los ETFs negocian en el mercado secundario

 Espacio para oportunidades de arbitraje?
 ⚫ Fondos mutuos son menos líquidos. El
Exchange- inversionista tiene participación en el fondo.
Traded Funds
(ETF) ⚫ Los ETFs tienen costos de transacción más
¿Se parecen a los bajos.
fondos mutuos?
⚫ Los ETFs negocian durante la sesión. Los
fondos mutuos liquidan posiciones al precio
de cierre.

⚫ Los ETFs pagan dividendos a sus

participantes, los fondos mutuos los
reinvierten.

⚫ ETFs tienen ventajas impositivas respecto a

fondos mutuos
Ejemplo ETF: EPU US Equity (1)
Ejemplo ETF: EPU US Equity (2)
Ejemplo ETF: EPU US Equity (3)
Ejemplo ETF: EPU US Equity (4)
Ejemplo ETF: EPU US Equity (5)
Ejemplo: ETF EEM US Equity
Factores que afectan el precio de las acciones