CAP 13 ADMINISTRACION DE SU PROPIA CARTERA Desarrollo de un plan de asignación de activos.

Características y objetivos del inversionista.

Su situación financiera y familiar es un dato

importante para determinar la política de cartera.
Entre los factores determinantes están el nivel y la
estabilidad de los ingresos, factores familiares, el
patrimonio neto, la experiencia y la edad del
inversionista y su disposición hacia el riesgo. Los
tipos de inversiones mantenidos en su cartera
dependen de sus necesidades relativas de ingresos
y su capacidad para tolerar el riesgo.
Uno o más de estos factores juegan un papel
importante en la definición del tipo de cartera y se
agrupan de la manera siguiente: los dos primeros
factores, los ingresos corrientes y la preservación La asignación de activos se basa en la creencia de
de capital, son consistentes con una estrategia de que el rendimiento total de una cartera depende
inversión conservadora, de bajo riesgo. Una cartera más de la división de las inversiones en clases de
con esta orientación contiene títulos con beta baja activos que de las inversiones reales.
(riesgo bajo).
El tercer factor, el objetivo de crecimiento de Estrategias de asignación de activos.
capital, implica un aumento de riesgo y un nivel Hay tres estrategias básicas para la asignación de
reducido de ingresos corrientes. Las acciones de activos: 1) ponderaciones fijas, 2) ponderaciones
crecimiento de mayor riesgo, las opciones, los variables y 3) asignación táctica de activos.
futuros y otras inversiones más especulativas son
adecuados para este inversionista.
El cuarto factor, la categoría tributaria de un
inversionista, influye en la estrategia de inversión.
Un inversionista con altos ingresos deseará
probablemente diferir el pago de impuestos y
ganar rendimientos de inversión en la forma de Las proporciones fijas no cambian con el paso del
ganancias de capital. Esto implica una estrategia de tiempo. Cuando los mercados varían es
inversiones de mayor riesgo y un periodo de recomendable ajustar las carteras para mantener
tenencia más largo. las asignaciones porcentuales fijas.
Los inversionistas que están en una categoría
tributaria más baja se preocupan menos por la
manera en que obtienen sus ingresos y podrían
desear invertir en instrumentos generen mayores
ingresos corrientes. Por último, el factor más
importante es el riesgo. Los inversionistas deben
considerar la relación riesgo-rendimiento en todas
las decisiones de inversión.

La asignación tacita de activos es una forma de

sincronización con el mercado. Esta estrategia
implica vender futuros sobre índices bursátiles y
comprar futuros sobre bonos cuando se pronostica
que las acciones serán menos atractivas que los
bonos.
Cuando se pronostica que los bonos serán menos
atractivos en las acciones, la estrategia da lugar a la
compra de futuros sobre índices bursátiles y a la
venta de futuros sobre bonos.
Estos fondos, al igual que los planes de asignación
de activos, destacan la diversificación.
Como regla general, los inversionistas que tienen
más de 100 mil dólares para invertir y tiempo
suficiente pueden justificar la asignación de activos
por su cuenta. Los que poseen entre 25 mil y 100
mil dólares y tiempo suficiente pueden usar fondos
de inversión para crear una asignación de activos
viable. Los que tienen menos de 25 mil dólares o
tiempo limitado encuentran más atractivos los
fondos de asignación de activos.
Evaluación de desempeño de inversiones
individuales
1) Obtención de los datos. Dos áreas claves en las
que se debe mantener informado son los
rendimientos sobre la inversión que posee y la
actividad económica y de mercado.
2) Datos de rendimiento. La información de
mercado actual es necesaria como las cotizaciones
de acciones y bonos. Se deben vigilar también las
utilidades y rendimientos corporativos ya que
afectan el precio de la acción de una empresa.
3) Actividad económica y de mercado. Los cambios
en la economía y en el mercado influyen en los
rendimientos.
4) Índices de desempeño de inversión.
5) Medición del desempeño de instrumentos de
inversión. El rendimiento en el periodo de
tenencia (HPR) es una buena forma de evaluar el
comportamiento del rendimiento real porque
capta el desempeño del rendimiento total. Para
los periodos mayores a un año se puede utilizar la
TIR.
6) Comparar el desempeño con las metas de
inversión. Dar seguimiento al desempeño de la
inversión ayuda a decidir que inversiones
mantener. Una inversión es candidata para venta
si:
 No tuvo un desempeño conforme a las
expectativas y no se anticipa un cambio real
en el desempeño.
 Ya logro el objetivo de inversión inicial.
 Hay mejores instrumentos de inversión
disponibles.
7) Equilibrio entre riesgo y rendimiento. Debemos
preguntarnos ¿estoy obteniendo el rendimiento
adecuado a cambio de la cantidad de riesgo que
estoy asumiendo? Un inversionista racional debe
invertir en activos más riesgosos solo cuando la
tasa de rendimiento esperada excede con mucho a
lo que se puede ganar con una inversión de bajo
riesgo.
8) Identificación de inversiones problemáticas.
Aquella inversión que no ha estado a la altura de
las expectativas de inversión.
Evaluación del desempeño de carteras.
Una cartera pasiva es el resultado de comprar y
mantener una cartera bien diversificada durante
determinado horizonte de inversión. Una cartera
activa se crea usando los métodos tradicionales y
modernos presentados en el capítulo 5, y se
administra y controla para lograr sus objetivos
establecidos. En ocasiones, las carteras pasivas
pueden superar el desempeño de carteras activas
igualmente riesgosas. No obstante, la evidencia
sugiere que la administración activa de cartera
puede dar como resultado altos rendimientos. Una
vez que ha creado una cartera, el primer paso de la
administración activa de cartera es evaluar el
desempeño de manera regular y usar esa
información para revisar la cartera según se
requiera.
La medida de Sharpe es significativa cuando se
compara con otras carteras o con el mercado. En
general, cuanto más alto sea el valor de la medida
de Sharpe, mejor; es decir, mayor será la prima de
riesgo por unidad de riesgo.
La medida de Treynor, al igual que la medida de
Sharpe, es útil cuando se compara con otras
carteras o con el mercado. En general, cuanto más
alto sea el valor de la medida de Treynor, mejor; es
decir, mayor será la prima de riesgo por unidad de
riesgo no diversificable.
Esta medida calcula el rendimiento adicional de la
cartera. El rendimiento adicional es el monto en el
que el rendimiento real de la cartera se desvía de
su rendimiento requerido, el cual se determina
usando el beta y el CAPM. El valor del rendimiento
adicional puede ser positivo, nulo o negativo. Al
igual que la medida de Treynor, la medida de
Jensen se centra en el riesgo no diversificable.
La medida de Jensen indica la diferencia entre el
rendimiento real de la cartera y su rendimiento
requerido. Se prefieren los valores positivos, pues
indican que la cartera obtuvo un rendimiento
adicional a su rendimiento requerido ajustado al
riesgo y el mercado. Un valor de cero indica que la
cartera obtuvo exactamente su rendimiento
requerido; los valores negativos indican que la
cartera no logró su rendimiento requerido.
Observe que, a diferencia de las medidas de Sharpe
y Treynor, la medida de Jensen, por medio del uso
del CAPM, se ajusta automáticamente al
rendimiento de mercado. Por lo tanto, no es
necesario hacer una comparación adicional con el
mercado. En general, cuanto más alto es el valor de
la medida de Jensen, mejor ha sido el desempeño
de la cartera. Sólo las carteras con medidas de
Jensen positivas han superado el desempeño del
mercado ajustado al riesgo. La medida de Jensen
(alfa) se prefiere a las medidas de Sharpe y Treynor
para evaluar el desempeño de carteras debido a su
facilidad de cálculo, su dependencia únicamente en
el riesgo no diversificable y la inclusión de ajustes
al riesgo y el mercado.
Debido a la dinámica del mundo de inversión, la
reasignación y el reequilibrio periódicos de la
cartera son una necesidad.
En los mercados de valores actuales, la
oportunidad es la base de la rentabilidad.
Programación de transacciones
Los planes fórmula no se establecen para
proporcionar rendimientos inusualmente altos,
sino que son estrategias conservadoras que
emplean los inversionistas que no desean asumir
un alto nivel de riesgo.
Analizaremos 4 planes formula a continuación:
 Órdenes limitadas Hay muchas formas en las que
los inversionistas pueden usar órdenes limitadas al
comprar o vender títulos. Por ejemplo, si ha
decidido agregar una acción a la cartera, una orden
limitada de compra garantizará que usted compre
únicamente al precio de compra deseado o por
debajo de éste. Una orden limitada de compra
válida hasta su cancelación (GTC, good-’til-
canceled) instruye al intermediario a comprar
acciones hasta que toda la orden se ejecute. El
riesgo principal al usar órdenes limitadas en vez de
órdenes de mercado es que la orden puede no ser
ejecutada.
Órdenes de pérdida limitada Las órdenes de
pérdida limitada se usan para evitar la exposición
inconveniente a la pérdida de una inversión.
Un plan de dólares constantes consiste en una
cartera dividida en dos partes, especulativa y
conservadora. La parte especulativa integrada por
títulos con un alto potencial de ganancias de
capital. La parte conservadora incluye inversiones
de bajo riesgo, como bonos o una cuenta del
mercado de dinero.

El plan de razones variables es el más agresivo de

estos cuatro planes fórmula bastante pasivos.
Intenta cambiar las variaciones del mercado de
acciones a favor del inversionista eligiendo el
momento oportuno dado el mercado; es decir,
trata de “comprar bajo y vender alto”. La razón
entre la parte especulativa y el valor total de la
cartera varía dependiendo del cambio en el valor
de los títulos especulativos.