INFORME ESPECIAL
CONTENIDO
Informe Especial
B1 Cómo Interpretar los Ratios de Liquidez y Rentabilidad de la Empresa
Cómo Interpretar los Ratios de Liquidez y Rentabilidad
de la Empresa
La evaluación de los ratios es de especial
interés no sólo para los administradores
de la empresa, sino también para los ac-
cionistas y los potenciales inversionistas,
así como para las entidades financieras,
que, basándose en ellos, decidirán acerca
de su política crediticia para con la firma.
Los ratios financieros son fundamenta-
les como elemento de diagnóstico. Gracias
a ellos, los administradores de las empresas
pueden detectar dónde están los proble-
mas, tomar las medidas correctivas nece-
sarias y determinar el camino a seguir.
Existen varias clases de ratios, cada uno
de los cuales contempla un determinado as-
pecto de la situación de la compañía. Entre
los principales figuran: el de liquidez, rentabi-
lidad, solvencia, gestión y cobertura; en esta
ocasión, nos centraremos en los dos prime-
ros por ser los más solicitados.
A manera de facilitar la explicación, uti-
lizaremos los estados financieros de ciertas
firmas al cierre del año pasado.
1. Ratios de Liquidez
Son aquéllos que miden la disponibilidad
de recursos líquidos en la empresa para
Informativo
Caballero Bustamante
INFORME ESPECIAL
afrontar las obligaciones de corto plazo.
Los más importantes son:
a. Liquidez.
También llamado de Liquidez Corrien-
te o de Liquidez General, es el ratio
más conocido en este aspecto. Está
dado por la expresión:
Activo Corriente
Liquidez = ------------------------------------
Pasivo corriente
Como sabemos, la liquidez es la capa-
cidad de un activo para convertirse en
dinero.
Dado que el activo corriente (o de
corto plazo) está formado por los ac-
tivos más líquidos con los que cuen-
ta la empresa (caja y bancos, cuentas
por cobrar comerciales, valores de
fácil negociación y existencias), al
compararlo con el pasivo corriente,
este ratio revela la capacidad de la
firma para cumplir con sus obligacio-
nes inmediatas.
Si es mayor que 1, significa que el acti-
vo corriente es mayor que el pasivo co-
rriente, es decir, que la compañía cuenta
con una cantidad suficiente de los men-
2da. quincena, AGOSTO 2011
REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA
cionados recursos líquidos como para
pagar todas sus deudas de corto plazo.
Si es menor que 1, en cambio, signi-
fica que las referidas deudas sobre-
pasan las disponibilidades de pago,
y por lo tanto la compañía tiene pro-
blemas de liquidez, pues la que po-
see es insuficiente para afrontar sus
compromisos.
¿Quiere decir esto que el ratio en
mención debería ser el más alto po-
sible? Así es, para que la empresa
esté siempre en buena capacidad de
responder ante los requerimientos de
liquidez. Sin embargo, no es necesario
pretender una excesiva liquidez, pues
de esa forma se inmovilizaría recursos
que podrían rentabilizarse en otras
áreas del negocio.
¿Cuál es el nivel ideal de este ratio?
Es difícil precisarlo. Eso depende de la
naturaleza de la firma, de su tamaño
(una empresa más pequeña general-
mente tiene menos liquidez que una
grande), del sector en el que opera
(hay sectores en los que se requiere
más liquidez), de las circunstancias
(existen momentos de más liquidez
que otros), etc. Sin embargo, en tér-
minos generales, se debería procurar
que sea mayor a 1.
B1
 INFORMATIVO CASUÍSTICA

Según los estados financieros a di- de liquidez corriente de algunas de las sos pasivos de corto plazo, ni tener a
ciembre del 2010 publicados por la mayores empresas peruanas fueron la mano niveles de liquidez tan altos
Bolsa de Valores de Lima, los ratios los siguientes: como los de otras firmas, cuyos proce-
sos de producción y de gastos, sí son
continuos. Debido a ello, sus ratios de
RATIOS DE LIQUIDEZ (A Diciembre del 2010) (%)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- liquidez suelen ser, sostenidamente
Siderúrgicas Ratio Mineras Ratio Agrarias Ratio Cerveceras Ratio y sin mayor problema, bastante más
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Aceros Arequipa 1.39 Cerro Verde 2.11 Cartavio 1.40 Backus 0.80 bajos que los del resto de empresas,
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- como lo demuestra su información de
Siderperú 1.53 Buenaventura 4.88 Laredo 1.15 Alimentos
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- los últimos años.
Eléctricas Barrick 19.53 Paramonga 1.86 Alicorp 1.67
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Como se observa, existen marcadas
Edegel 1.10 Minsur 4.26 Casagrande 1.74 Gloria 2.31
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- diferencias sectoriales en cuanto a
Edelnor 0.97 Southern 1.81 Bancos Pesqueras niveles adecuados o aceptables de
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Luz del Sur 0.85 Shougang 1.21 Continental 0.45 Austral Group 1.05 liquidez. También las hay entre em-
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- presas del mismo sector. Influyen en
Cementeras Volcan 1.08 Crédito 0.52 Petroleras ello, entre otros muchos factores, los
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Andino 1.52 Yanacocha 4.50 Interbank 0.47 Petroperú 1.33 pagos efectuados, la dinámica de las
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- inversiones realizadas (que dan lugar
Lima 0.78 Diversas Scotiabank 0.49 Relapasa 2.48
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- a movimientos de caja), la estrategia
Pacasmayo 1.27 Graña y Montero 5.77 de manejo de inventarios, la política
de cobranzas, etc.

La primera observación que se pue- a la cuarta parte de lo que fue al fi- b. Prueba Ácida
de hacer en referencia a estos ratios nal del 2009. Este ratio, al igual que el anterior,
es que están en plan de franca re- En Backus, el ratio pasó de ser ma- en la evaluación de la liquidez, pero
cuperación, luego del impacto de la yor de 1 en el 2009 a solo 0.80 en adoptando un mayor grado de
crisis internacional, que afectó las el 2010, debido fundamentalmente exigencia, al tomar en cuenta úni-
ventas, y con ello el nivel de activi- al fuerte incremento del pasivo co- camente las partidas más líquidas
dad y la liquidez de la mayoría de rriente, por una acumulación de obli- del activo corriente (caja y bancos,
empresas. gaciones financieras. cuentas por cobrar comerciales y
También se puede notar que en gran Como se aprecia, los ratios de los valores de fácil negociación), de-
parte de ellas se hallan en niveles bancos fueron muy bajos. ¿Significa jando de lado las menos líquidas
mayores de 1, reflejando adecuada eso que se hallaban en problemas? (existencias y gastos pagados por
capacidad para afrontar los pasivos En absoluto. Si bien ratios de ese anticipado). Se expresa:
corrientes con los activos corrientes nivel serían casi infaliblemente peli-
disponibles. Las empresas mineras, grosos en la mayoría de empresas, Activo – Existen- – Gastos pagado
favorecidas con los buenos precios no ocurre así en los bancos, dada su
Liquidez corriente cias por anticipado
= --------------------------------------------------------------------------------
internacionales del año en referen- particular estructura. Para estas enti- Ácida
Pasivo corriente
cia, muestran la liquidez más eleva- dades, la SBS exige un ratio de liqui-
da, que en algunos casos llega a ser dez mínima de apenas 0.08 en mo-
muy holgada. neda nacional y de 0.20 en moneda Los datos de las empresas presenta-
La situación de la minera Barrick, extranjera. Es decir, los ratios de los das nos permiten ver que mientras
poseedora de un altísimo nivel de cuatro bancos de nuestro cuadro su- que para algunas dejar de lado los
liquidez, es excepcional. Según sus peraron sobradamente dicha exigen- dos componentes menos líquidos
estados financieros, se debe a la cia regulatoria. Es que en este tipo del activo corriente significó reducir
presencia de una gran cantidad de de entidades existen partidas que levemente la liquidez, para otras im-
cuentas por cobrar a partes rela- no se puede hallar en otros sectores, plicó una reducción muy considera-
cionadas, así como a un notable como los encajes y provisiones, que ble. Para Aceros Arequipa, por ejem-
incremento de sus disponibilidades les restan liquidez y dan lugar a esos plo, supuso reducir enormemente su
de caja. Otro caso destacable es el bajos números. ratio, de 1.48 a 0.32, y para Siderpe-
de Graña y Montero, favorecida, sin Los ratios también fueron inferiores rú de 1.61 a 0.51. Ello, debido a los
duda, por el auge del sector cons- a 1 en las compañías de distribución elevados niveles de existencias que
tructor, que le ha permitido mejorar eléctrica Edelnor y Luz del Sur. Estas caracterizan a las empresas siderúr-
sus indicadores: su nivel de efectivo se caracterizan por llevar a cabo, cada gicas, que equivalieron a nada me-
ha aumentado 2.8 veces frente al cierto tiempo, grandes inversiones nos que 77% y 66% de sus respecti-
año 2009 y sus cuentas por cobrar a para la construcción y ampliación de vos activos corrientes. Por la misma
partes relacionadas casi se han cua- sus instalaciones (líneas de transmi- razón, fueron muy grandes las dife-
druplicado, en tanto que sus obliga- sión y redes de distribución), luego de rencias entre los ratios de Liquidez
ciones financieras, sus cuentas por lo cual sus mayores egresos se dan a y Liquidez Ácida en las empresas
pagar a partes relacionadas y sus través de gastos de mantenimiento, Cementos Lima (0.78 versus 0.47) y
otras cuentas por pagar se han re- en tanto que sus ingresos son regu- Gloria (2.31 versus 1.39).
ducido considerablemente, llevando lares, mediante la facturación. Por esa Lo contrario ocurrió, en Edelnor y Luz
a que su pasivo corriente se reduzca razón, no requieren afrontar numero- del Sur, donde no hubo demasiada

2da. quincena, AGOSTO 2011 Informativo

B2 REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA Caballero Bustamante

diferencia entre la Liquidez y la Liqui-
dez Ácida, debido a que los niveles de
existencias en este tipo de empresas
suelen ser mínimos, representando
menos de 10% del activo corriente.
Es notable, entre otros, el caso de
Barrick, cuyo ratio de Liquidez Ácida
(18.75) mostró que la parte más líqui-
da del activo corriente no sólo igualó
al pasivo corriente, sino que lo superó
en casi 19 veces, revelando una hol-
gadísima capacidad de pago de corto
plazo. Tal situación se debe, como ya
se dijo, al extraordinario nivel de las
cuentas por cobrar a partes relaciona-
das, que dotaron de un gran colchón
de liquidez potencial a la compañía.
c. Capital de Trabajo
A diferencia de los otros indicadores,
este no se expresa como una razón,
sino más bien como un saldo mo-
netario, equivalente a la diferencia
entre el Activo Corriente y el Pasivo
Corriente. Cuanto más amplia es la
diferencia, mayor es la disponibilidad
monetaria de la empresa para llevar a
cabo sus operaciones corrientes, lue-
go de haber cubierto sus deudas de
corto plazo.
Capital de = Activo – Pasivo
Trabajo Corriente Corriente
A modo referencial, veamos los mon-
tos de capital de trabajo con que
cuentan las empresas presentadas en
esta evaluación de los ratios:
CAPITAL DE TRABAJO 2010
(Millones de Nuevos Soles)
-------------------------------------------------------------------------
Siderúrgicas Ratio Eléctricas Ratio
-------------------------------------------------------------------------
Aceros Arequipa 358 Edegel 25
-------------------------------------------------------------------------
Siderperú 389 Edelnor -13
-------------------------------------------------------------------------
Cementeras Luz del Sur -53
-------------------------------------------------------------------------
Andino 67 Agrarias
-------------------------------------------------------------------------
Lima -153 Cartavio 44
-------------------------------------------------------------------------
Pacasmayo 58 Laredo 9
-------------------------------------------------------------------------
Mineras Paramonga 65
-------------------------------------------------------------------------
Cerro Verde 544 Casagrande 141
-------------------------------------------------------------------------
Buenaventura 546 Cerveceras Aceros Arequipa 14.58 Cerro Verde 68.00 Cartavio 20.53 Backus 28.29
-------------------------------------------------------------------------
Barrick 2,326 Backus -191
-------------------------------------------------------------------------
Minsur 1,211 Alimentos
-------------------------------------------------------------------------
Southern 471 Alicorp 427
-------------------------------------------------------------------------
Shougang 237 Gloria 603
-------------------------------------------------------------------------
Volcan 29 Pesqueras Luz del Sur 24.93 Shougang 80.31 Continental 29.77 Austral Group 7.85
-------------------------------------------------------------------------
Yanacocha 872 Austral Group 9
-------------------------------------------------------------------------
Diversas Petroleras
-------------------------------------------------------------------------
Graña y Montero 152 Petroperú 724
-------------------------------------------------------------------------
Relapasa 361
Informativo
Caballero Bustamante
INFORME ESPECIAL
Los datos nos revelan que existen gran- ejemplo, el patrimonio, las ventas, los
des diferencias entre las empresas en activos, el capital social, etc. Es decir,
cuanto a niveles de capital de trabajo. evalúan la utilidad neta producida por
Algunas, como Barrick, Minsur, Yana- estos.
cocha, Petroperú y Gloria poseen mon-
tos realmente cuantiosos, en tanto que a. Rentabilidad Patrimonial
otras, como Backus y Cementos Lima, También llamado ROE (Return Ons
registran unos sumamente negativos. Equity en inglés), es el más cono-
También nos muestran que, a nivel sec- cido en este aspecto. En su forma
torial, las empresas siderúrgicas, mine- más simple, se expresa a través de
ras, de alimentos y petroleras disponen la relación:
de abundante liquidez de corto plazo,
resultante de muy buenas ventas, que Utilidad (o pérdida) Neta
Rentabilidad
se plasman en elevados niveles de caja = -----------------------------------------------------
Patrimonial Patrimonio
y considerables cuentas por cobrar.
Como habíamos visto en el ratio de
Tal como se infiere de la ecuación,
liquidez, las empresas de distribución
este indicador muestra la cantidad
eléctrica (Edelnor y Luz del Sur) operan
de utilidad neta generada por cada
con activos corrientes apenas superio-
sol invertido en la empresa como pa-
res, o inclusive inferiores, a sus pasivos
trimonio. Evidentemente, la meta es
corrientes, lo que se refleja en capi-
que el indicador sea lo más alto posi-
tales de trabajo muy modestos o in-
ble, a través de la maximización de la
clusive negativos, situación que se ha
utilidad.
venido prolongando por varios años.
Sin embargo, esto no constituye pro-
Pero hay una forma más precisa para
blema para ninguna de las dos, como
el ROE. Si bien es muy parecida a la
lo demuestran sus Pruebas de Liqui-
anterior, se diferencia de aquella en
dez de Caja, que resultan de 3.68 para
que deduce del patrimonio neto la uti-
Edelnor y de 2.05 para Luz del Sur. Sus
lidad o pérdida neta del ejercicio, con
abultadas cuentas por cobrar comer-
lo cual permite obtener un dato más
ciales, muy superiores a sus cuentas
ajustado a la realidad. Su notación es
por pagar comerciales, establecen la
la siguiente:
diferencia.
Cementos Lima, una empresa tra- Utilidad (o pérdida) Neta
dicionalmente holgada en cuanto a Rentabilidad
= -----------------------------------------------------
capital de trabajo, esta vez presenta Patrimonial Patrimonio – utilidad
uno negativo, debido a un conside- (o pérdida Neta)
rable incremento del pasivo corrien-
te, como consecuencia de obligacio- La rentabilidad patrimonial prome-
nes financieras, impuesto a la renta dio obtenida por las principales em-
y participaciones corrientes que se presas ha sido muy importante en
triplicaron. los últimos años, superando clara-
mente el 10%, nivel considerado más
que aceptable.
2. Ratios de Rentabilidad
Veamos ahora, con información de
la Bolsa de Valores de Lima, algunos
Se encargan de medir la ganancia ge- datos más específicos acerca de la
nerada por determinada variable, por rentabilidad patrimonial.
RENTABILIDAD PATRIMONIAL (ROE) A Diciembre del 2010 (%)
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Siderúrgicas Ratio Mineras Ratio Agrarias Ratio Cerveceras Ratio
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Siderperú 6.80 Buenaventura 25.42 Laredo 9.81 Alimentos
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Eléctricas Barrick 20.93 Paramonga 16.37 Alicorp 16.66
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Edegel 8.95 Minsur 22.58 Casagrande 23.73 Gloria 17.15
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Edelnor 20.62 Southern 57.03 Bancos Pesqueras
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Cementeras Volcan 25.56 Crédito 21.83 Petroleras
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Andino 16.59 Yanacocha 25.67 Interbank 29.85 Petroperú 21.36
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Lima 14.43 Diversas Scotiabank 19.73 Relapasa 13.68
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Pacasmayo 26.39 Graña y Montero 29.65
2da. quincena, AGOSTO 2011
REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA B3
 INFORMATIVO CASUÍSTICA

Como se observa, las empresas mine- más, hubo un significativo incremento variable a las utilidades. En este caso,
ras obtuvieron las mejores rentabili- patrimonial. la variable aportante son las ventas. El
dades patrimoniales, favorecidas, sin ratio, pues, mide qué porcentaje de
duda, por los precios internacionales Los ratios de rentabilidad patrimonial cada sol vendido se convierte en ga-
de los metales, que en el 2010 expe- son los que más interesan a los inver- nancia. Se expresa así:
rimentaron una fuerte recuperación, sionistas, pues ofrecen la visión más
habiendo llegado varios de ellos a sencilla y rápida acerca del desem- Rentabilidad
de las = ------------------------------------
Utilidad Neta
niveles record. El mejor indicador peño general de la empresa. Sin em- Ventas Netas Ventas Netas
correspondió a Shougang, empre- bargo, no basta mirar este indicador.
sa productora de hierro, que mejoró Es necesario observar también, y muy Idealmente, cada sol vendido debería
considerablemente su ratio (en com- detenidamente, los restantes. transformarse en un sol de utilidades.
paración al cierre del 2009), merced a Pero sabemos que eso es imposible,
un incremento de casi seis veces en su b. Rentabilidad de los Activos pues las ventas tienen que hacer fren-
utilidad neta, y no obstante haber tri- Este ratio, también conocido como te a una gran diversidad de costos.
plicado su patrimonio. ROA (Return on Assets en inglés), Entonces, uno de los objetivos debe
Las empresas siderúrgicas, al igual que toma en cuenta el aporte de los acti- ser minimizar los costos, procuran-
la pesquera Austral Group, en cambio, vos a las utilidades de la compañía. Su do que la mayor parte posible de los
obtuvieron rentabilidades patrimonia- notación es la siguiente: ingresos por ventas se transforme
les mucho más modestas. En Siderpe- en utilidades. Ello implica buscar la
rú, el ratio de 6.80%, si bien es bastan- Rentabilidad = ------------------------------------
Utilidad Neta máxima eficiencia en el proceso de
te exiguo, constituye una fuerte señal de los Activos Activo Total producción, así como en los de admi-
de recuperación, en comparación con nistración y ventas.
la notable pérdida registrada en el año Cuanto más alto el ratio, más renta-
2009. bles son los activos. Un ratio elevado d. Margen Bruto
Los ratios de las agrarias y petroleras es sinónimo de activos muy eficientes Al igual que el indicador anterior, este
tampoco fueron demasiado altos. El y productivos, en tanto que uno bajo cuantifica el aporte de las ventas ne-
de Laredo fue el más bajo de las em- se asocia a la baja productividad o a tas, pero no sobre la utilidad neta, sino
presas agrarias, debido entre otras co- la ineficiencia en su manejo. Las ins- sobre la bruta (Ventas Netas - Costo
sas, a que sus ventas no crecieron al talaciones sobredimensionadas, en las de Ventas). Se denota de la siguiente
ritmo de sus competidores. El de Rela- que se convive con una elevada capa- forma:
pasa, tuvo lugar a una notable baja en cidad instalada ociosa, son un claro
el resultado neto: el fuerte incremen- ejemplo de esto último. Una empresa Utilidad Bruta

Margen Bruto = ------------------------------------
to de las ventas netas se estrelló con así tendrá, muy probablemente, un ra- Ventas Netas
los mayores costos operativos; ade- tio modesto.

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS A Diciembre del 2010 (%) Tal como se deduce de la expresión
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- matemática, aquí se evalúa la capaci-
Siderúrgicas Ratio Mineras Ratio Agrarias Ratio Cerveceras Ratio dad de las ventas para generar utili-
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Aceros Arequipa 6.58 Cerro Verde 68.00 Cartavio 13.27 Backus 16.68 dad bruta, es decir, aquella utilidad de
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Siderperú 3.36 Buenaventura 23.29 Laredo 6.79 Alimentos la primera parte del proceso producti-
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- vo, anterior al costo de ventas. Cuanto
Eléctricas Barrick 17.62 Paramonga 9.97 Alicorp 10.83
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- más elevado sea el margen, más ele-
Edegel 4.81 Minsur 20.67 Casagrande 15.29 Gloria 9.97
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- vada será la capacidad de la empresa
Edelnor 7.21 Southern 40.28 Bancos Pesqueras para cubrir sus costos operativos, es-
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Luz del Sur 12.42 Shougang 35.10 Continental 2.67 Austral Group 4.92 tablecer sus precios de venta y obte-
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Cementeras Volcan 17.27 Crédito 1.80 Petroleras ner una utilidad neta.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Andino 9.61 Yanacocha 20.17 Interbank 2.57 Petroperú 6.81
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- e. Margen Ebitda
Lima 6.07 Diversas Scotiabank 2.48 Relapasa 4.10 Es un indicador proveniente del Es-
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Pacasmayo 16.92 Graña y Montero 28.52 tado de Pérdidas y Ganancias, antes
de descontar los egresos señalados
en su nombre. Equivale a la utilidad
En el cuadro se puede ver que la mayor ducción de la utilidad neta y el incre- operativa sin incluir otros ingresos
rentabilidad de los activos estuvo en mento en el activo se reflejaron en el y egresos, más la depreciación y la
las empresas mineras. En Cerro Verde, ratio. El de Siderperú, no obstante su amortización.
cada sol de activos generó 68.00 cén- bajo nivel, denota una recuperación Este ratio, refleja con mayor precisión
timos de utilidades. Sin duda, una muy frente al negativo registro del año el aporte de las ventas a la rentabili-
buena muestra de eficiencia. 2009. dad empresarial, y en contraste con el
Las empresas petroleras y siderúr- margen bruto incluye las importantes
gicas, así como la pesquera Austral c. Rentabilidad de las Ventas Netas partidas del resultado operativo.
Group, afrontaron una situación Tal como los demás indicadores de
totalmente opuesta, con una muy rentabilidad, este, también conocido
Margen EBITDA =
EBITDA
------------------------------------
baja rentabilidad de sus activos. En como Margen de Utilidad Neta, cuan- Ventas Netas
Relapasa, por ejemplo, la fuerte re- tifica el aporte de una determinada

2da. quincena, AGOSTO 2011 Informativo

B4 REVISTA DE ASESORÍA ESPECIALIZADA Caballero Bustamante