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Caso Nike - Diaz Alberdi y García
Caso Nike - Diaz Alberdi y García
COMISIÓN: Comisión 1
El objetivo del trabajo es verificar si el análisis realizado por la analista Joanna Cohen es
correcto o hay ciertos errores que se deberían modificar y corregir.
Para poder verificar esto, es necesario analizar cada uno de los puntos detallados por ella en
su mail a Kimi Ford.
Para seguir consiguiendo los valores necesarios para poder realizar el cálculo del WACC, se
debe seguir analizando lo realizado por Joanna.
Cost of Debt
Para calcular la tasa relacionada con la deuda (𝑟𝑑 ) se deben utilizar los bonos emitidos que
tiene la empresa. Estos se pueden observar en el Exhibit 4.
En este caso se realizó el análisis en excel (tab: “Cost of Debt”) y se obtuvo que el valor final
de esta tasa es 3,58% (semestralmente). Si se transforma la misma a anual, se obtiene que
esta es 7,16%.
Para llegar al valor final de esto, es necesario restarle los impuestos a la tasa los cuales se
pueden obtener del Exhibit 1. Si se analiza este Exhibit se observa que desde 1995 a 2001
la tasa efectiva de impuestos fluctuó de 36% a 39,5% por lo que para realizar este cálculo y
llegar a 𝑟𝑑 se realizó un promedio de todas las tasas efectivas de impuestos reflejadas en el
Income Statement y se obtuvo que el promedio de la misma es 38%.
Entonces, 7,16% × (1 − 38%) = 4,44%
Como se puede ver, el resultado no es el mismo que el reflejado en el análisis de Joanna.
Esto es así porque la analista en vez de utilizar los bonos emitidos por la empresa, utilizada
el Gasto total de intereses de la empresa.
Cost of equity
Para calcular el costo de capital promedio ponderado, se necesita una estimación del costo
de capital. Para esto se puede utilizar el CAPM que determina que:
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 = 𝑟𝑗 + 𝛽(𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ).
Para poder realizar esta ecuación es necesario obtener ciertos datos.
Beta.
El beta mide exclusivamente la porción de riesgo de mercado (o sistemático). Es decir, la
porción de riesgo que se refiere al impacto que las condiciones macroeconómicas tienen
sobre esa acción en particular.
En el exhibit 4 se obtiene la información de los beta. El beta promedio (y el utilizado en el
análisis de Joanna) es 0,8 pero en este caso, como se quiere tratar de estimar un valor que
sea lo más representativo posible a la futura volatilidad de la empresa, se decidió utilizar como
beta el 0,69 (YTD 06/30/01).
Risk Free.
Tal como decidió realizar Joanna, decidimos tomar como risk free la tasa de libre riesgo a
largo plazo que se podía obtener del informe de Nike. En este caso, esta tasa es el valor del
20y T-bond: 5,74%.
CONCLUSIÓN
Para poder llegar a una conclusión y determinar el curso de acción que se debería tomar con
respecto a Nike es necesario armar nuevamente el cash flow de la empresa (con los datos
observados en el Exhibit 2) y descontarlo al nuevo costo de capital calculado.
Todo esto se puede observar en excel (tab: “Nike’s cash flow).
Al realizar el mismo se obtiene que el precio actual de las acciones es $58,24 un valor mayor
que el reflejado en el Exhibit 2 del reporte ($42,09). Esto demuestra que efectivamente
NorthPoint debería comprar Nike ya que con este análisis se puede demostrar que las
acciones de esta compañía tienen un potencial de crecimiento a futuro, lo cual beneficiaría y
le daría rendimientos a la NorthPoint Group.