UNIVERSIDAD AMERICANA

Formulación, Evaluación de Proyectos de

Inversión

 
Estudio Financiero
En el estudio financiero se mide el rendimiento de la
inversión realizada y se determina su viabilidad
correspondiente, tomando como factor de medida la
tasa de interés prevaleciente para los recursos que
se utilizan en el proyecto.
 
El Estudio Financiero incluye en su parte inicial la
inversión, los ingresos y los costos de operación.
Posteriormente se define la fuente y condiciones
de financiamiento y se elaboran los estados
financieros proyectados. Finalmente se calculan
los parámetros de rentabilidad (TIR, VAN y
Relación B/C), el periodo de recuperación de la
inversión, se lleva a cabo el análisis de sensibilidad
y se determina el punto de equilibrio.
 PARÁMETROS A CONSIDERAR AL
REALIZAR EL ESTUDIO FINANCIERO
1. EL FINANCIAMIENTO BANCARIO SERÁ DEL 70% Y EL
APORTE DE LOS SOCIOS EL 30%.
2. EL IMPREVISTO SERÁ DEL 5% PARA COSTOS Y GASTOS.
3. LAS PRESTACIONES LABORALES SERÁN DEL 35% DE
LOS SUELDOS O SALARIOS.
4. LA DEPRECIACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS SE CALCULA:
OBRAS CIVILES: 30 AÑOS.
MOBILIARIO Y EQUIPO: 10 AÑOS.
5. LA AMORTIZACIÓN DE LOS ACTIVOS NOMINALES. 5
AÑOS.
6. EL HORIZONTE DEL PROYECTO SERÁ DE 10 ó 5 AÑOS.
7. EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA: 30%.
COSTOS DE INVERSIÓN

SE ESTABLECEN LOS COSTOS DE INVERSIÓN COMO UN

PRIMER PASO EN EL PROYECTO, NECESARIOS PARA LA
BÚSQUEDA DE UN FINANCIAMIENTO CON UNA ENTIDAD
DE CRÉDITO. BANCOS, COOPERATIVAS, AGENCIAS DEL
GOBIERNO.

ESTOS COSTOS DE INVERSIÓN ESTAN FORMADOS POR:

1. ACTIVOS FIJOS.
2. ACTIVOS NOMINALES,
3. CAPITAL DE TRABAJO
 Clasificación de los Activos Fijos
•Terreno
•Obras físicas o civiles: edificios administrativos, oficinas,
vías de acceso, bodegas, almacenes, silos, canales y
otros.
•Maquinaria, equipo y mobiliario: planta industrial,
herramientas, vehículos, equipo industrial, otros.
•Semovientes: hato de ganado vacuno, caballar, etc.
•Infraestructura de servicio de apoyo: planta eléctrica,
sistema de telecomunicaciones, suministro de agua.
•Imprevistos: 5%, excluyendo el terreno
Clasificación de los Activos Nominales
Gastos de organización: gastos legales.
Patente y licencia.
Gastos de capacitación del personal.
Gastos de puesta en marcha.
Estudio de factibilidad.
Intereses durante la ejecución del proyecto.
Honorarios del arquitecto (inspector de la obra)
Imprevistos: 5%
 Capital de Trabajo

Determinar el monto total anual de los costos

operativos, excluyendo los gastos no
desembolsables (depreciación y amortización).
Luego hacer un estimado en tiempo (meses,
semanas o días) de las necesidades de efectivo y
luego calcular el monto proporcional correspondiente
a ese tiempo.
LOS INGRESOS OPERATIVOS ESTAN CONSTITUÍDOS POR
LAS VENTAS, ESTOS PROVIENEN DEL ESTUDIO DE
MERCADO.

LOS COSTOS DE VENTAS QUE FORMAN EN LOS PROYECTOS

LOS COSTOS VARIABLES, ESTÁN FORMADOS POR LAS
COMPRAS DE MATERIA PRIMA, LA MANO DE OBRA DIRECTA,
PUBLICIDAD, PROMOCIÓN, COMISIONES POR VENTAS Y LA
INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO DE NUEVOS MERCADOS.

PARA EFECTOS DE PROYECTOS DE SERVICIOS, LOS

COSTOS DE VENTAS SERÁN IGUAL AL COSTO DE LA
MERCANCÍA COMPRADA.
 Costos Operativos
A. Costos de Producción

1. Costos Primos
• Materia Prima
• Mano de Obra
2. Gastos de Fabricación
• Alimentación
• Fertilizantes
• Abonos
• Depreciación
• Seguros
• Combustibles
• Materiales
• Transporte
B. Gastos Administrativos y Generales

1. Sueldo o Salarios 10. Publicidad

2. Prestaciones 11. Depreciación
Laborales 12. Amortización
3. Honorarios 13. Combustibles
Profesionales 14. Lubricantes
4. Alquiler 15. Tasa Única
5. Energía Eléctrica 16. Seguros
6. Teléfono 17. Mantenimiento
7. Útiles de Oficina
8. Material de Aseo
9. Dietas y Viáticos
 Estado de Ganancias y Pérdidas
 
Muestra la ejecutoria de un proyecto o empresa a lo largo
de un período determinado. Este estado financiero nos
provee de información respecto a los ingresos generados
y de los gastos y / o costos ocasionados por las
operaciones del proyecto o empresa en períodos de un
año.
 Estado de resultados
Utilidad = Ingresos - Gastos
Ventas Utilidad antes de Intereses
- Costo de Ventas e Impuestos (EBIT)

Utilidad Bruta - Intereses Pagados

- Gastos de Operación Utilidad antes de Impuestos

- Impuestos
EBITDA - corrientes
- diferidos
- Depreciación

Utilidad Operativa
UTILIDAD NETA
 Flujo de Fondo Neto

 
Es el estado financiero que nos permite calcular los
criterios de evaluación o parámetro de viabilidad
financiera del proyecto (tir, vpn, relación b/c). A partir
del estado de ganancias y pérdidas se confecciona el
flujo de fondos netos para la evaluación financiera del
proyecto.
 Flujo de Efectivo

 
Centra su interés en las entradas y salidas de efectivo
bajo los criterios: cuánto y cuándo. Permite conocer en
qué momento (cuándo) habrán sobrantes o déficit de
efectivo (cuánto) y visualizar las cantidades y las
fechas en que solicitarán o reembolsarán recursos
adicionales.
 Balance General
(Activos = Pasivos + Capital)

 
Nos permite conocer a una fecha determinada la
situación financiera de la empresa, de manera que se
tenga una perfecta visión de los activos con que se
cuenta, de los compromisos adquiridos con terceros
(pasivos) y del patrimonio con el cual se dispone.
 Balance
Activos Pasivos + Capital
Activos Pasivo + Capital
• Activo Circulante • Pasivo Circulante
- Cuentas por Pagar
- Efectivo - Deuda por Pagar de CP
- Cuentas por Cobrar - Gastos
- Inventarios • Pasivo de Largo Plazo
• Activo Fijo - Impuestos Diferidos
- Inversión Fija Neta - Deuda de Largo Plazo
- Activos Intangibles • Capital
- Capital Social
• Total de activos - Otras Partidas de Capital
• Total de Pasivo y Capital
Balance de una Empresa

Capital de
Trabajo Pasivo Circulante
Activo
Neto
Circulante

Deuda de Largo
Plazo
Activo Fijo:

1. Activos
Tangibles
2. Activos Capital Contable
Intangibles

Total del Valor Total del Valor

de Activos de Pasivos
 La Rentabilidad de un Proyecto

Se mide en base a tres variables, a saber: inversión,

ingresos y costos operativos. El mercado condiciona
estas variables. Por ello , los criterios de evaluación (tir,
vpn y r b/c), no pueden ser exagerados ya que las reglas
del juego del mercado influyen en los valores de los
mismos; más aún en aquellos países con economía
neoliberal.
 Criterios de Evaluación Financiera

 
Son los parámetros que nos indican la rentabilidad
financiera de un proyecto. Los mismos son: la tasa
interna de retorno (tir), el valor presente neto (vpn) y la
relación beneficio costo (r b/c).
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

 
La tir se puede considerar como la tasa de interés más
alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero,
es decir, logra un vpn del proyecto igual a cero. Esta se
compara con el costo de capital invertido (tasa de interés
del préstamo + tasa de interés del capital contable) para
determinar si es o no viable ejecutar una inversión.
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
(EN MILES DE BALBOAS)
FACTOR DE VALOR
PERIODO FLUJO NETO ACTUALIZACIÓN PRESENTE
11.8%

0 -400.0 1.0000 -400.0

1 113.2 0.8945 101.3
2 111.2 0.8000 89.0
3 110.2 0.7156 78.9
4 108.2 0.6401 69.3
5 108.2 0.5725 61.9
6 0.0 0.5121 0.0

TIR = 11.8% 0.0

 Criterio de decisión

 Si la TIR es mayor que el costo de

capital de la empresa (Tasa de
rendimiento aceptable) se acepta el
proyecto.

 Si es menor que el costo de capital

se rechaza.
 Valor Presente Neto (VPN)

 
Es el valor actualizado, de la diferencia entre los
beneficios brutos y costos brutos futuros de un
proyecto, utilizando como tasa de descuento el
costo de capital invertido (PPCC). O sea, mide los
beneficios netos futuros, al día de hoy que se
espera obtener de una inversión.
 Criterios de decisión
 Si el VAN es
mayor que cero
($0) se acepta el
proyecto.
 Si el VAN es menor
que cero ($0)se
rechaza el
proyecto
Un proyecto tiene VPN>0 solo si presenta una tasa
de retorno mayor a la que se podría obtener en el
Mercado de Capitales.
La forma de encontrar proyectos con VPN es la
siguiente:

1. Ser el primero en ofrecer el producto

2. Producir a menor costo que los rivales.
3. Crear barreras de entrada
4. Diferenciación de productos

Por lo anterior es más difícil encontrar proyectos

con VPN>0 en industrias donde hay mucha
competencia.
 Relación Beneficio / Costo
 

Es el valor actual de los beneficios brutos divididos

entre el valor actual de los costos brutos obtenidos
durante el período establecido como horizonte del
proyecto (inversión, operación y liquidación), utilizando
como tasa de descuento el costo de capital o tasa de
interés del financiamiento más el interés del capital
contable.
RELACIÓN BENEFICIO COSTO
(R B/C)

 RESULTADO DE DIVIDIR LOS

FLUJOS DE BENEFICIOS
(EFECTIVO) ACTUALIZADOS A LA
TASA SELECCIONADA (COSTO DE
FONDOS DE LA EMPRESA) ENTRE
LOS FLUJOS DE COSTOS.
 Criterio de decisión
 Si la R B/C es mayor de
uno (1) se acepta el
proyecto.

 Si es menor de uno (1) se

rechaza.
 PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA
INVERSIÓN

Costo no recuperado
Número de años antes al inicio de la recuperación
Periodo de
Recuperación =
de la recuperación total + total_del_año__________
de la inversión original Flujos totales de efectivo
durante la recuperación
total del año
PROYECTO AÑO
L 0 1 2 3 4
FLUJO DE
FONDO NETO -3,000 400 900 1,300 1,500
FLUJO DE
FONDO -3,000 -2,600 -1,700 -400 1,100
ACUMULADO

PR = 3 + 400 = 3.3 AÑOS

1500
 Análisis de Sensibilidad

 
Significa modificar las hipótesis sobre las cuales están
basados los cálculos de rentabilidad, con la finalidad de
observar que tan sensibles son las tir, vpn y la relación
b / c.
En el análisis de sensibilidad se modifican ciertas
vvariables o combinación de variables, para comprobar
la viabilidad del proyecto ante situaciones
dde incertidumbre. Se afectarán variables así:

Disminución de los ingresos de un 10%.

Aumento de los costos de inversión en un 10%
umento en los costos operativos en un 10%.