Mtro.

Benjamín Zarate Carbajal

bzarate@iteso.mx
1. Supuestos y notación
2. Propiedades de la opciones
3. Límite inferior opciones Europeas
4. Paridad Compra-Venta Opciones
5. Ejemplos arbitraje
6. Límite inferior opciones Americanas

Ingeniería Financiera 2
Los participantes del mercado cumplen:
1. No están sujetos a costos por transacción cuando
realizan negociaciones.
2. Están sujetos a la misma tasa impositiva sobre todas la
utilidades netas.
3. Pueden solicitar dinero en préstamo a una tasa de
interés libre de riesgo, la misma para todos.
4. Aprovechan las oportunidades de arbitraje al momento
que se presenta.
5. Para efectos prácticos, la capitalización tanto en
rendimientos como en tasas de interés se asumirá
continua.

Los supuestos deben ser validos para la mayor parte de los

participantes.

Ingeniería Financiera 4
𝑆0.- Precio contado del activo
𝑆𝑇.- Precio del activo al tiempo de maduración
T.- Tiempo de ejercicio / tiempo final
r.- tasa de interés libre riesgo
K.- Precio ejercicio (precio a plazo)
I.- Valor presente de un flujo de dividendos
C.- Precio opción de compra Americana
c.- Precio opción de compra Europea
P.- Precio opción de venta Americana
p.- Precio opción de venta Europea

Ingeniería Financiera 5
 europes AMERICANAS

Ingeniería Financiera 6
En el siguiente parcial probaremos estas
propiedad.

Ingeniería Financiera 7
 C≥c
P≥p

Las opciones Americanas

siempre valen más que las
opciones Europeas
Ingeniería Financiera 8
 c<=𝑆0 c>=𝑆0 − I − 𝐾𝑒−𝑟𝑇

La opción de compra no La opción de compra no

puede valer menos que el
puede valer más que el
precio del asset ahora y el
precio del asset, de lo precio de ejercicio en valor
contrario se genera una presente, de lo contrario
ganancia instantánea. hay oportunidades de
arbitraje.

SUPERIOR INFERIOR

Ingeniería Financiera 9
Suponga que una opción de compra Europea
sobre una acción que no paga dividendos, con un
precio de ejercicio de $18 usd y una fecha de
expiración dentro de un año y con un costo de $3
usd. El precio de la acción es de $20 y la tasa de
interés 10% anual continua.
DATOS:
𝑆0.- 20 usd
𝑆𝑇.- ???
T.- 1 año
r.- 10%
K.- 18 usd
c.- 3 usd

Ingeniería Financiera 10
⦁LÍMITE SUPERIOR
c<=𝑆0
3<=20 VERDADERO
No hay arbitraje en limite superior

⦁ LÍMITE INFERIOR
c>=𝑆0 − 𝐷 − 𝐾𝑒−𝑟𝑇
3>=20 -18𝑒−(10%)(1)
3>= 3.71 FALSO
Hay arbitraje en limite Inferior

Ingeniería Financiera 11
⦁ PRESENTE:
1. Posición corta en acción para obtener $20
usd
2. Comprar la opción en $3 usd

3. Invertir $17 (20-3) a tasa libre riesgo

Ingeniería Financiera 12
⦁ FUTURO:
SI 𝑺𝑻>K:
1. Ejercer opción para comprarla en $18
2. CERRAR posición (devolverla)
3. Recibir $18.79 de inversión en banco.
4. UTILIDAD $18.79-$18 = $0.79.

SI 𝑺𝑻<K:
1. Comprar acción en el mercado
2. CERRAR posición (devolverla)
3. Recibir $18.79 de inversión en banco.
4. UTILIDAD $18.79-𝑆𝑇

Ingeniería Financiera 13
 p<= 𝐾𝑒−𝑟𝑇 p≥ I + 𝐾𝑒−𝑟𝑇 − 𝑆0

La opción de venta no La opción de venta no

puede valer más que el puede valer menos que
precio de ejercicio en el precio de ejercicio en
valor presente, de lo valor presente menos el
contrario se genera una precio del asset ahora,
ganancia instantánea. de lo contrario hay
oportunidades de
arbitraje.

SUPERIOR INFERIOR

Ingeniería Financiera 14
Suponga que una opción de venta Europea sobre
una acción que no paga dividendos, con un precio
de ejercicio de $40usd y una fecha de expiración
dentro de 0.5 años y con un costo de $1 usd. El
precio de la acción es de $37 y la tasa de interés
5% anual continua.
DATOS:
𝑆0.- 37 usd
𝑆𝑇.- ???
T.- 0.5 años
r.- 5%
K.- 40 usd
p.- 1 usd

Ingeniería Financiera 15
⦁LÍMITE SUPERIOR
p<= 𝐾𝑒−𝑟𝑇
1<= 40𝑒−(5%)(0.5)
1<= 39.0123 VERDADERO
No hay arbitraje en limite superior

⦁ LÍMITE INFERIOR
p>=D + 𝐾𝑒−𝑟𝑇 − 𝑆0
1>= 40𝑒−(5%)(0.5) -37
1>= 2.0123 FALSO
Hay arbitraje en limite Inferior

Ingeniería Financiera 16
⦁ PRESENTE:
1. Solicitar préstamo por $38 usd a seis meses

2. Comprar opción de venta a $1 usd

3. Comprar la acción a $37 usd en el mercado

Ingeniería Financiera 17
⦁ FUTURO:
SI 𝑺𝑻 >K:
1. Vender acción en el mercado a 𝑺𝑻
2. Pagar $38.96 del préstamo al banco
3. UTILIDAD $𝑆𝑇- $38.96

SI 𝑺𝑻 <K:
1. Ejercer opción para venderla en $40
2. Pagar $38.96 del préstamo al banco
3. UTILIDAD $40- $38.96 = $1.04.

Ingeniería Financiera 18
⦁ Las opciones Europeas tienen una importante
paridad la cual siempre debe ser respetada
para evitar oportunidades de arbitraje.

c + I + 𝐾𝑒−𝑟𝑇 = 𝑝 + 𝑆0

Ingeniería Financiera 19
Suponga que el precio de una acción es de $31, el
precio de ejercicio es de $30, la tasa de interés
libre de riesgo es de 10% anual continua, el precio
de la opción Europea de compra es $3 y el de la
opción de venta Europea $2.25 a 3 meses
DATOS:
𝑆0.- 31 usd
𝑆𝑇.- ???
T.- 3/12 años
r.- 10%
K.- 30 usd
c.- 3 usd
p.- 2.25 usd

Ingeniería Financiera 20
 c + 𝐷 + 𝐾𝑒−𝑟𝑇 = 𝑝 + 𝑆0
3
3 + 0 + 30𝑒 −0.1 (12)
= 2.25 + 31
32.26 = 33.25

El lado B esta sobre valuado. Por lo que si hay una

oportunidad de arbitraje.

Ingeniería Financiera 21
⦁ PRESENTE:
1. Vender opción de venta obtener $2.25 usd
(CORTA DE VENTA)
2. Vender la acción y obtener $31 usd
3. (VENTA EN CORTO)
4. Adquirir una opción de compra a $3 usd
5. (LARGA COMPRA)
6. Invertir $30.25 en el banco.

Ingeniería Financiera 22
⦁ FUTURO:
SI 𝑺𝑻 >K:
1. Recibir $31.02 de la inversión.
2. Ejercer la opción LARGA-COMPRA para adquirir la acción
en $30
3. CERRAR POSICION
4. UTILIDAD $31.02 - $30 = $1.02.

SI 𝑺𝑻 <K:
1. Recibir $31.02 de la inversión.
2. Ejercer (la otra parte) la opción CORTA-VENTA para
comprar la acción en $30
3. CERRAR POSICION
4. UTILIDAD $31.02 - $30 = $1.02.

Ingeniería Financiera 23
 c + 𝐷 + 𝐾𝑒−𝑟𝑇 = 𝑝 + 𝑆0
3
3 + 0 + 30𝑒 −0.1 (12)
= 1 + 31
32.26 = 32

El lado B esta sub valuado. Por lo que si hay una

oportunidad de arbitraje.

Ingeniería Financiera 24
⦁ PRESENTE:
1. Solicitar préstamo $29 usd por tres meses
2.Vender opción de compra obtener $3 usd
(CORTA COMPRA)
3. Comprar la opción de venta en $1 usd
4. (LARGA VENTA)
5.Comprar la acción en$31 usd Se
pagaría en 3 meses $29.73 usd

Ingeniería Financiera 25
⦁ FUTURO:
SI 𝑺𝑻 >K:
1. Ejercer (la otra parte) la opción de CORTA-
COMPRA, vender la opción en $30 usd.
2. Pagar al banco $29.73
3. UTILIDAD $30 - $29.73 = $0.27

SI 𝑺𝑻 <K:
1. Ejercer la opción de venta y vender la acción en
$30.
2. Pagar al banco $29.73
3. UTILIDAD $30 - $29.73 = $0.27

Ingeniería Financiera 26
Leer Capítulo 13
⦁ Una opción de compra Europea a cuatro
meses sobre una acción que paga dividendos
actualmente se vende en $5 usd. El precio de
la acción es de $64, el precio de ejercicio es
de $60 y se espera un dividendo de $0.80
dentro de un mes.
⦁ La tasa libre de riesgo es de 12% anual
continua para todos los plazos ¿Qué
oportunidades de arbitraje existen?

Ingeniería Financiera 28
⦁LÍMITE SUPERIOR
c<=𝑆0
5<=64 VERDADERO
No hay arbitraje en limite superior

⦁ LÍMITE INFERIOR
c>=𝑆0 − 𝐷 − 𝐾𝑒−𝑟𝑇
5>=64 – 0.8𝑒−(12%)(1/12) -60𝑒−(12%)(4/12)
5>=64 – 0.7920 -57.6473
5>= 5.56059 FALSO
Hay arbitraje en limite Inferior

Ingeniería Financiera 29
⦁ PRESENTE:
1. Determinar Estrategia

Ingeniería Financiera 30
⦁ FUTURO:
SI 𝑺𝑻>K:
1. Determinar Pasos

2. Utilidad= $0.5834.

SI 𝑺𝑻<K:
1. Determinar Pasos

2. $ 60.5834 -𝑆𝑇 (debí comprar la acción a

menos de 60)

Ingeniería Financiera 31
⦁ El precio de una opción de compra Europea
que expira dentro de seis meses sobre un
precio de ejercicio de 30 tiene una prima de
2. El precio de la acción es de $29 y se espera
un dividendo de $0.5 dentro de dos meses y
otro más dentro de cinco meses.
⦁ La curva cero es plana de 10% continua. ¿Cuál
es el precio de venta de la opción de venta
Europea con el mismo plazo y mismo precio
de ejercicio?

Ingeniería Financiera 32
PASO 1
Calcular Valor Presente de los Dividendos (D)
D= 0.9713
Calcular Valor Presente de K
=
6
𝐾𝑒 −𝑟 30𝑒 −0.1 ( )
12

PASO 2
c + 𝐷 + 𝐾𝑒−𝑟𝑇 = 𝑝 + 𝑆0
Despejar p para saber su valor

Ingeniería Financiera 33
Ingeniería Financiera 34