Facultad de Economía y Negocios

Escuela de Ingeniería en Administración de Empresas

Administración de Riesgos y Derivados

OPCIONES FINANCIERAS
Guía de ejercicios propuestos y resueltos

1) Defina en que consisten los bonos convertibles, opciones sobre acciones para ejecutivos
y Warrants.

2) Una empresa declara una escisión de acciones 3 por 1.Explique como varían los términos
de la opción de compra con un precio de ejercicio de 60 dólares.

3) Señale cuál de las siguientes opciones se encuentran In, At o Out of the Money:

S X Call Put
29.50 25.00 In Out
22.50 27.50 Out In
29.50 30 Out In
29,50 29,5 At At
34.50 32.50 In Out
29.50 35 Out In
40.50 37.50 In Out
29.50 40 Out In

4) Una opción europea de compra de una acción con precio de ejercicio por US$ 50 cuesta
US$ 2.5 y es mantenida hasta el vencimiento. ¿en qué circunstancias su titular realizará una
ganancia? ¿en qué circunstancias la opción será ejercida? Diseñe un gráfico mostrando
como la ganancia de la posición larga dependerá del precio de la acción al vencimiento de
la opción.
X=50
c=2,5
El titular, quien se encuentra en una posición larga en una opción CALL sobre una acción tiene
el derecho a comprar el activo subyacente a un precio “X” a cambio del pago de una prima “c”.
Este derecho será ejercido cuando el precio del activo subyacente sea mayor al precio de
ejercicio, St>X (MAX[St-X;0]) y se realizará una ganancia cuando el precio spot sea mayor al
precio de ejercicio más el valor de la prima pagada inicialmente, es decir cuando el precio spot
sea mayor a 52,5 dólares

5) Una opción europea de venta de una acción con precio de ejercicio por US$ 60 cuesta US$
4 y es mantenida hasta el vencimiento. ¿en qué circunstancias su emisor (la parte con la
posición corta) realizará un beneficio? ¿bajo qué circunstancias la opción será ejercida?
Diseñe un gráfico mostrando cómo la ganancia de la posición corta dependerá del precio
de la acción al vencimiento de la opción.
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X=60
P=4
Quien posea la posición larga en opción de venta, tienen el derecho a vender a un precio “X” al
activo subyacente a cambio del pago de una prima “c”. Este derecho sera ejercido siempre que
el St<X, (MAX [X-St]).
La posición corta obtendrá beneficios igual al valor de la prima, siempre que el precio St sea
mayor al precio de ejercicio ya que en ese caso, el titular de la opción de venta, prefiere no ejercer
y vender en el mercado Spot (Min[St-X;0])

6) Explique la diferencia entre vender una opción de compra y comprar una opción de venta.
La diferencia radica en que quien vende la opción de compra (Posición Corta opción Call) esta
obligado a vender el activo subyacente a un preció “X” si la contraparte decide ejercer.
Quien compra una opción de venta tiene el derecho no la obligación de vender a un precio “X” el
activo subyacente si es que el precio spot es inferior al precio de ejercicio.

7) Enumere los seis factores que afectan a los precios de las opciones sobre acciones.
- Precio del Activo Subyacente
- Precio de Ejercicio
- Volatilidad del activo Subyacente
- Tasa libre de riesgo
- Tiempo al vencimiento
- Dividendos

8) ¿Cuál es el límite mínimo para el precio de una opción de compra a seis meses sobre
acciones que no pagan dividendos, cuando el precio de la acción es de US$ 80, el precio
de ejercicio de US$ 75 y la tasa de interés libre de riesgo de 10% por año?
call  S 0  X  rt  call  80  75 0,1*0,5  call  8,6577

9) Una opción de compra europea con vencimiento a 4 meses, sobre una acción que no paga
dividendos, actualmente es vendida por US$ 5. El precio de la acción es de US$ 64, el precio
de ejercicio US$ 60. La tasa de interés rf es de 12% al año. ¿qué oportunidades hay para un
arbitrador?
Primero debemos determinar el límite mínimo de la opción Call:
4
 0 ,12*
call  64  60  call  6,3526
12

Por lo tanto existen oportunidades de arbitraje ya que una opción de compra nunca puede valer
menos que su límite inferior. El arbitraje viene dado por realizar venta corta de una acción (Acción
subyacente a la opción Call) con el dinero recaudado comprar una opción Call y el excedente
depositarlo a la tasa libre de riesgo.

T=4/12
T=0 S>X S<X
Venta Corto $ 64 (-S) (-S)
Opción Call -$ 5 S-60 0
Deposito -$ 59 61,408 61,408
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1,408 61,408-S>1,408

10) Considere una opción put sobre una acción que no cancela dividendos que actualmente se
vende a 2 dólares, el precio de la acción es 40 dólares, el precio de ejercicio es de $45, el
vencimiento es a 6 meses y la rentabilidad del activo libro de riesgo es de 5% anual
compuesto continua.
Para saber si existen oportunidades de equilibrio primero debemos determinar el límite inferior de
la opción de venta el cual es igual a 3,89 dólares. Por lo tanto como el valor de la opción, 2
dólares, es inferior a su límite mínimo existen oportunidades de arbitraje dadas por comprar la
opción de venta, comprar la acción y solicitar en préstamo la cantidad necesaria para realizar las
operaciones anteriores.

T=0 T=6/12
S>X S<X
Comprar Spot -40 (+S) (+S)
Comprar Put -2 0 (45-S)
Préstamo 42 -43,06 -43,06
S-43,06>1,94 1,94

11) Una opción europea de compra y de venta sobre acciones tienen las dos el mismo precio
de ejercicio de 20 dólares y un vencimiento a tres meses. Ambas se venden por 3 dólares.
El tipo de interés libre de riesgo es el 10% anual, el precio actual de las acciones es de 19
dólares. Identifique la oportunidad abierta para el operador.
Oportunidades de arbitrajes dadas por vender a corto la opción call, pedir un préstamo y comprar
la opción put y la acción.
T=0 T=3/12
S>X S<X
Comprar Spot -19 (+S) (+S)
Comprar Put -3 0 20-S
Vender Call 3 (-S+20) 0
Préstamo 19 19,481 19,481
0,519 0,519

12) Cencosud tiene 200.000 acciones comunes de Almacenes París (AP). Planea vender las
acciones, pero le gustaría demorar la venta tres meses, por razones de impuestos.
Almacenes París se está cotizando actualmente a $40. El rendimiento sin riesgo con
composición continua es de 6% anual. No se espera que las acciones paguen dividendos
durante los tres próximos meses. Considere un precio de ejercicio igual 43$.
a) ¿Cómo podría Cencosud cubrir el riesgo de una disminución en el precio de las
acciones de AP utilizando opciones?
Tomando posición larga en opciones Put, de esta manera cuando el precio de las acciones
disminuya se obtendrán perdidas en el mercado spot pero ganancias en el mercado de
opciones, si al contrario el precio de las acciones aumenta se obtendrán ganancias en el
mercado spot y perdidas con la posición en opciones.
b) ¿Cuál es el precio mínimo que pagará Cencosud por cada opción?
p  Xe  rt  S  p  2,36 .
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c) Suponga que la opción se está transando 10% por debajo del precio mínimo
calculado en (b); determine si es factible hacer un arbitraje y la ganancia por cada
opción.
Oportunidades de arbitrajes dadas por pedir un préstamo para comprar la opción y la
acción subyacente al contrato de opciones.

T=0 T=3/12
S>X S<X
Préstamo 42,12 -42,76 -42,76
Compro Put -2,12 0 43-S
Compro Acción -40 S S
Beneficio S-42,76>0,24 0,24

13) Una opción europea de compra a seis meses sobre acciones de Exxon se vende por $ 6, la
acción pagará un dividendo de $1.5 dentro de tres meses. El precio de la acción es de $ 80,
el precio de ejercicio es de $75, el tipo de interés es de 12% anual y el precio de una opción
de venta europea a seis meses sobre el mismo activo con igual precio de ejercicio, es de
$5,3.
a) ¿Existen oportunidades de arbitraje?

Cartera A 85,3
Cartera B 78,088

Comprar los activos de B y vender los activos de A, es decir comprar opción call, venta corta
de la opción put y la acción.
b) En caso afirmativo, diseñe la estrategia correspondiente y determine el resultado.
T=0 T=6/12
S>X S<X
Pos Corta Put 5,3 0 (-75+S)
Vta corta acción 80 (-S) (-S)
Pago Dividendos -1,50 -1,50
Comprar Call -6 (S-75) 0
Deposito 79,3 84,20 84,20
Beneficio 7,70 7,70