DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS

FINANZAS CORPORATIVAS I
Examen Final
Apellido y Nombre:…………………………………………………… LU Nro.: ……………. Cant. de hojas……..

ES CONDICIÓN PARA APROBAR EL EXAMEN (4 PUNTOS), CONTAR CON EL 60% DE LA TEORÍA Y EL 60% DE LA
PRÁCTICA CONTESTADA Y/O RESUELTA DE MANERA CORRECTA.
Consignas para el examen:
 El profesor no responderá consultas de ninguna naturaleza durante el examen, la interpretación de los enunciados forma parte de
la evaluación.
 Se evaluará tanto el conocimiento como la claridad de la exposición. Si no sabe la respuesta a una pregunta, no escriba nada
porque sólo tendrá valor de nota la respuesta correcta a lo solicitado y no a otro tema.
 Si considera que en algún punto de la parte práctica falta un dato o información, Ud. debe hacer el supuesto que considere
pertinente. Ello forma parte de la evaluación.
 Se restará nota por la falta de las fórmulas generales utilizadas en cada práctico.
 Deje constancia de los cálculos realizados y utilice como mínimo 6 decimales.
 No está permitido el uso del celular. Guarde el celular con sus pertenencias.
 No está permitido consultar libros, cuadernos o apuntes durante el examen. Recuerde que la honestidad académica contribuye a
su formación personal y si la infringe será sancionado.
 Escriba con letra clara y sea cuidadoso en la redacción y la ortografía de sus respuestas.
 Duración del examen 2 horas 30 minutos.
 Puntaje hasta, 59% 64% 70% 76% 82% 88% 94% 100%
 Nota: desaprobado -4- -5- -6- -7- -8- -9- -10-

Ejercicio1:

Puma quiere captar como clientes a los runners exigentes, para eso está evaluando lanzar al mercado un nuevo modelo de
ZAPATILLAS PUMA IGNITE LIMITLES NETFIT HOMBRE Diseñada con la tecnología NETFIT, las zapatillas PUMA NETFIT es un
diseño ilimitado de Puma IGNITE que proporciona un ajuste personalizable y un sistema de cordones individualizado.. La
empresa proyectó que podrá vender del nuevo producto 45.000 unidades anuales a un valor de US$120 cada una durante los
3 años que dure el proyecto. Los costos de mercadería vendida del nuevo producto son del 50% del valor de ventas. Este
nuevo lanzamiento generará que clientes de Puma dejen de adquirir otros productos que la empresa desarrolla para el mismo
fin, la merma generara una reducción de ingresos de US$1.050.000 antes de impuestos de estos productos. Para desarrollar
el nuevo producto la compañía tiene que adquirir una nueva máquina por valor de US$500.000 que amortiza de manera lineal
en 5 años, al finalizar el proyecto la máquina se venderá en US$250.000. Los gastos de administración actuales son de
US$450.000 y se mantendrán en el mismo nivel. Los gastos de comercialización actuales son de US$630.000 y crecerán un
20% como consecuencia del lanzamiento. Para llevar adelante este lanzamiento será necesario contratar un vendedor nuevo
y realocar a uno del sector damas, el sueldo de cada vendedor es de US$10.000 mensuales. La compañía tiene una política
de Inventarios de mantener en stock 28 días de ventas del nuevo producto desde el momento cero y otorgará a sus clientes 45
días de crédito por la compra del nuevo producto durante el primer año del proyecto y 20 días durante el segundo año de
proyecto, al finalizar el proyecto la compañía recuperará el 95% de la inversión en capital de trabajo. La tasa de impuestos
corporativos es del 35%.
Puma no cotiza en bolsa y tiene actualmente una estructura de capital representada por un 30% de deuda y 70% de equity.
Sus O.N. ofrecen un rendimiento anual de 14%. La inversión bajo análisis se financiaría manteniendo la estructura de capital
actual, que constituye el ratio objetivo de la firma. El sector Indumentaria trabaja con una estructura de capital promedio
representada por un D/E: 0.724139. La rentabilidad de mercado es del 20% anual en términos nominales, en tanto que el
desvío estándar del mercado ha sido del 22% anual. La correlación entre el rendimiento de las acciones de las empresas que
participan en el sector textil y el rendimiento del mercado para el mismo período es 0.75, en tanto que el desvío estándar de la
rentabilidad de las empresas del sector textil es del 27% anual. Los activos libres de riesgo tienen un rendimiento del 6%.

a) Determine el estado de resultados (5 puntos)

b) Calcule los flujos de caja incrementales (7 puntos)
c) Determine el WACC de la firma (8 puntos)
d) Determine el VAN y el índice de rentabilidad e indique si llevaría a cabo el proyecto, justifique su respuesta. (4 puntos)
e) Indique y explique qué modificaciones se producirían en el VAN del proyecto si:
i. si hubiera una reducción en la rotación de inventarios? (2 puntos)
ii. hubiese costos de oportunidad ? (2 puntos)
f) Si el área comercial sostuviera que el lanzamiento hay que hacerlo más allá de cuál sea el resultado de la valuación,
cuál sería su respuesta como gerente financiero? (Su argumento como mínimo debe hacer uso del concepto de VAOC
y del CAPM, ambos integrados en la misma idea) (10 puntos).
g) Si la empresa necesitara tomar financiación adicional para poner en marcha este proyecto, en los flujos de caja que
hemos calculado, deberíamos tener en cuenta los intereses de esa nueva deuda porque son flujos de caja asociados
al proyecto. Además, podemos deducirlos de impuestos y así lograríamos mejorar el Van. Exprese su opinión e indique
si es esto correcto o no, justificando su respuesta. (5 puntos)
 DEPARTAMENTO DE ECONOMIA Y FINANZAS
FINANZAS CORPORATIVAS I
Examen Final
h) Dado el VAN obtenido del proyecto analizado, usted podrá determinar si la TIR está por arriba o por abajo del WACC,
lo que lleva a pensar que es indistinto utilizar uno u otro criterio de decisión ya que ambos suponen el mismo principio
en cuanto a la reinversión de utilidades (5 puntos)
i) Si un inversor tuviera un portafolio compuesto por $100.000 en el Sector Textil, $50.000 en activo libre de riesgo y
$50.000 en portafolio de mercado: Cuál sería la rentabilidad esperada , el desvío y el beta de su portafolio?(6 puntos)
j) Según la teoría de la cartera de H. Markowitz, este portafolio se encuentra correctamente diversificado? Si la respuesta
es sí indique los motivos que lo llevan a dar esa opinión, si la respuesta es no indique porque no es así y cómo debería
diversificarse correctamente.(8 puntos)

Ejercicio 2:
Taxto SA posee actualmente una deuda cuyo valor de mercado es de $1.300.000 por la que paga un interés del 8% promedio,
tiene un millón de acciones emitidas, el coeficiente beta es de 0,8; la tasa libre de riesgo se encuentra actualmente en el 3% y
la prima de riesgo es de 8%. La empresa ha obtenido el último año un resultado neto de $1.092.000, su ROE fue del 15%, pagó
dividendos por $600.600 y se encuentra en crecimiento estable. La tasa de impuestos a las ganancias asciende al 35%.
a) Determine el precio de la acción. (10 puntos)
b) Si la compañía no reinvirtiera fondos cuál sería el precio de la acción. (5 puntos)
c) Determine el VAOC. Emita su opinión. (5 puntos )
d) Las empresas que aplican una política de distribución de dividendos de izquierda son más proclives a realizar
proyectos de inversión financiados con capital de terceros. Indique que opina de la siguiente afirmación y justifique su
respuesta. (6 puntos)
e) El precio de la acción representa el dividendo promedio de acuerdo con una política de crecimiento nula más el valor
actual de las oportunidades de crecimiento. Indique que opina de la siguiente afirmación y justifique su respuesta.
(6puntos)
f) La proposición I de Modigliani y Miller sin impuestos dice que el financiamiento con deuda en lugar de capital no afecta:
i) El valor total de mercado de la empresa
ii) El costo promedio ponderado del capital de la empresa.
Indique cuál de estas afirmaciones es correcta y cual no justificando su respuesta. (6 puntos)

RECUERDE FIRMAR LA ULTIMA HOJA DE SU EXAMEN