Ingeniería Económica - FP26

Práctica Dirigida N° 03
Presupuesto de Capital

OBJETIVO.- Al finalizar la unidad, el estudiante evalúa decisiones de inversión en el entorno

empresarial, para la creación de valor, dentro de un entorno económico, ambiental, social y
la ética corporativa.

1. Dickinson Brothers considera invertir en una máquina para producir teclados de

computadora cuyo precio es de US$400,000, su vida económica de cinco años y se
depreciará por el método de línea recta. Esta máquina producirá 10,000 teclados al año,
con un precio por unidad de US$40 el primer año, que aumentará 5% anual. El costo de
producción por este teclado será de US$20 el primer año –que se incrementará 10%
anual‐ y la tasa fiscal corporativa es de 34%. La tasa de descuento apropiada es 15%. Se
pide:

a. Construya el flujo de caja de libre disponibilidad.

b. Calcule el VPN del proyecto.

2. Scott Investor considera comprar una computadora por US$500,000 con una vida
económica de cinco años, que se depreciará por completo después de ese tiempo con el
método de línea recta y su valor en el mercado será de US$100,000 al final de ese
periodo. La computadora reemplazará a cinco empleados de oficina, cuyos salarios
anuales combinados son de US$120,000. Asimismo, disminuirá inmediatamente el
capital de trabajo neto requerido de la empresa en $100,000; esta cantidad de capital
de trabajo neto necesitará reemplazarse una vez que se haya vendido la máquina. La
tasa de impuestos es 34% y la tasa de descuento es 12%. Se pide:

a. Construya el flujo de caja de libre disponibilidad.

b. Calcule el VPN del proyecto.

3. La empresa Emprendedores del Perú se dedica a la producción de cuadernos para el

segmento de estudiantes universitarios. El negocio ha experimentado un crecimiento
sostenido y se espera que esta tendencia continúe dadas las buenas perspectivas del
mercado. La gerencia ha decidido incursionar en la producción de cuadernos-agenda,
que estima cubrirá las necesidades de un segmento de mercado que no se atiende
debidamente: estudiantes universitarios que laboran medio tiempo. Para conocer las
necesidades de este segmento y su potencial en ventas, la gerencia contrató los
servicios de una empresa especializada en estudios de mercado por un monto de
S/.300,000. El estudio determinó que existía un gran potencial de ventas:

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 DATOS DEL ESTUDIO DE MERCADO
Población estudiantil (1) 3,000,000
Tasa de crecimiento (2) 1.0%
% de población a atender 10.0%
(1) Considere que esta información es del año 0 del
proyecto
(2) Proyección para los próximos 5 años

La gerencia decidió aprovechar esta oportunidad de mercado mediante la adquisición

de una máquina que permita producir el nuevo tipo de producto: cuaderno-agenda,
habiendo determinado que la misma tendrá un costo de S/.1,200,000, una vida útil de 5
años, y se depreciará bajo el método de línea recta. No se espera obtener ningún valor
de rescate al final de la vida útil de la máquina. La empresa considera que puede
producir un número de cuaderno‐agendas exactamente igual al tamaño de la población
a atender y colocarlos todos a un precio de S/.10, el mismo que no sufrirá cambios
durante la vida del proyecto.

La máquina se instalará en un ambiente no utilizado por la empresa hasta el momento,

pero que podría venderse a un precio de S/.250,000 (después de impuestos), pues está
completamente independiente del resto de las instalaciones de la fábrica. Asimismo, de
acuerdo a las especificaciones técnicas de la máquina, se sabe que el costo de
producción de los cuadernos‐agenda es:

(En % de ventas) 0 1 2 3 4 5
Costo de producción anual 65% 65% 68% 68% 68% 69%

Los gastos operativos (gastos de administración y gastos de ventas) se estiman que

permanecerán constantes durante el periodo del proyecto en S/.120 mil. Asimismo, la
empresa tendrá necesidad de realizar inversión en capital de trabajo tal como se
muestra en el siguiente cuadro (los montos anuales representan stock de capital de
trabajo):

(En nuevos soles) 0 1 2 3 4 5

Capital de trabajo 15,000 25,000 30,000 45,000 45,000 0

La tasa de impuestos a la que está sujeta la empresa es de 30%. Asimismo, la gerencia

ha pensado que toda la inversión la financiará con capital propio, por lo que ha obtenido
la siguiente información para calcular la tasa de descuento apropiada:

TASA DE DESCUENTO
Tasa CDBCRP a 1 año 5.1%
Sensibilidad frente al mercado 1.5
Rendimiento de mercado (anual) 15.0%

a. Determine el flujo de caja de libre disponibilidad del proyecto.

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 b. Sobre la base de la respuesta anterior, ¿usted recomendaría a la empresa que
emprenda el proyecto?

4. Gold Star Industries planea comprar computadoras, la empresa ha reducido sus

opciones a la SAL 5000 y a la DET 1000. Gold Star necesitará 10 SAL, cuyo costo unitario
es de US$3,750 y requiere US$500 en mantenimiento anual. Al final de su vida de ocho
años, Gold Star espera vender cada una en US$500. La otra opción es que Gold Star
compre ocho DET; cada una cuesta US$5,250 y requiere US$700 en mantenimiento
anual. Cada DET dura seis años y tiene un valor de reventa de US$600 al final de su vida
económica. Gold Star continuará comprando el modelo que elija hoy a perpetuidad.
Omita los efectos fiscales y suponga que los costos de mantenimiento ocurren al final
del año. ¿Qué modelo deberá comprar Gold Star si la tasa de descuento apropiada es de
11%?

5 Pilot Plus Pens está por decidir cuándo reemplazar su máquina vieja. Hoy, su valor de
salvamento es de US$2 millones y su valor en libros es de US$1 millón. Si no se vende,
la máquina requerirá costos de mantenimiento de US$400,000 al final del año durante
los siguientes cinco años; la depreciación será de US$200,000 anuales y después de los
cinco años, tendrá un valor de salvamento de US$200,000 y un valor en libros de US$0.
Una máquina de reemplazo cuesta US$3 millones y tiene costos de mantenimiento
anuales de US$250,000 al final de cada año durante su vida económica de cinco años.
Al final de ese periodo, la máquina tendrá un valor de salvamento de US$500,000 y se
habrá depreciado por completo con el método de línea recta. En cinco años, una
máquina de reemplazo costará US$3,500,000. Pilot necesitará comprar esa máquina
sin importar cuál elección haga ahora. La tasa fiscal corporativa es de 34% y la tasa de
descuento apropiada es 12%. Se supone que la compañía obtiene suficientes utilidades
para generar protecciones fiscales a partir de la depreciación. ¿Pilot Plus Pens deberá
reemplazar la máquina vieja ahora o al cabo de cinco años?

6. Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La señora Castañeda, ha

considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una evaluación
del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversión necesaria es
de S/.4,500, 10% de los cuales corresponde a capital de trabajo y el resto a activo fijo. El
precio de un lote de zapatos es de S/.7, mientras que su costo variable es de S/.4.25. Los
costos fijos de operación son de S/.500. Se estima que las ventas serán de mil lotes por
período. Debido al avance tecnológico, se considera que al cabo de cinco años, la fábrica
quedará obsoleta, con un valor de liquidación de S/.1,000. La depreciación de los
equipos se estima en 20%/año. La fábrica se financiaría en un 60% con un préstamo a 4
años que tiene una TEA del 8%. El costo de oportunidad del accionista es de 16%. La tasa
de impuesto a la renta es del 30%.

a. A partir de esta información construya el flujo de caja de libre disponibilidad y el flujo

de caja neto del inversionista.
b. Halle el valor presente neto del proyecto.

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7. Usted es un empresario y recibe la propuesta de invertir en una Unidad de negocios
nueva: la línea de Gelatina de Camu Camu. Usted, ha considerado dicha posibilidad y
esta realizando una evaluación del proyecto y deberá decidir si debe invertir en el
proyecto o no.

La inversión necesaria es de S/.500,000, 90% en activo fijo (máquinas para el

procesamiento y línea de producción) y el saldo 10% en capital de trabajo. La vida
económica de la maquina se estima en 5 años. El precio unitario de una bolsa es de
S/.3.50 y se espera mantenerlo estable durante los próximos 5 años, mientras que su
costo variable unitario es de S/.1.00, y se estima que los costos variables de
producción se incrementen 2.0% anual durante la evaluación del proyecto de
inversión. Los costos fijos de operación (administración y comercialización) son de
S/.100,000 anuales. y se espera que crezcan a razón de 1% anual. Se estima que las
ventas incrementales para el primer año serán de 390,000 unidades anuales, con un
crecimiento del volumen de ventas anual del 4.0%. La depreciación de la maquinaria
y equipos se estima en 20%/año, al final del proyecto se espera que los activos fijos
estén totalmente depreciados. (Valor en Libros). Asimismo, se estima que la
maquinaria pueda venderse al final del proyecto en S/.50,000.

La fábrica se financiaría en un 50% con un préstamo a 5 años que tiene una TCEA del
17.50%. (pago por el Método Francés / cuotas constantes). El saldo será financiado
por los accionistas. La tasa de impuesto a la renta es del 30%.

C.A.P.M Emergente = (Rf + Beta(Rm – Rf)) + Riesgo Pais

Tasa del Bono del Tesoro EEUU 4.95%

Sensibilidad frente al mercado 1.25
Rendimiento de mercado (anual) 10.25%
Riesgo País Perú 3.45%

Asimismo, para mantener el crecimiento de las ventas se proyecta que la inversión en

capital de trabajo, tendrán desembolsos de S/. 10,000 anual del 1ro al 4to año, el cual
se financiarán con la caja del proyecto. Al finalizar el 5to año se espera recuperar el
90% del capital de trabajo invertido.

a. A partir de esta información Calcular el WACC del Proyecto. (Tasa de descuento)

b. Construya el flujo de caja de libre (FCLD).
c. Halle el valor presente neto (VAN / VPN) del Flujo de Caja Libre y determine la
viabilidad del proyecto y la creación de valor.

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Valor Presente Neto Costo Promedio Ponderado del Capital CPPC - WACC

Wd = peso de la deuda = D/(D+E)

Kd = costo de la deuda
We = peso del capital propio en la estructura de capital =
E/(D+E)
Ke = costo del capital propio o patrimonio

T = Tasa de impuesto a la renta

Flujo de Caja
Años
Ventas
( - ) Costo variable
( - ) Costo fijo
( - ) Depreciación
EBIT = Utilidad Operativa = UAII
( - ) Impuestos
( + ) Depreciación
Flujo Económico de Operación
Gastos netos de capital
Capital de trabajo
FCLD (flujo de caja de libre disponibilidad)
( + ) Préstamo
( - ) Amortización
( - ) Interés
( + ) Escudo fiscal
FCNI (flujo de caja neto del inversionista)