Int-Financ Apunte M2

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS – MÓDULO 2 – IPCHILE VIRTUAL
MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL
1
Introducción a las Finanzas

Módulo 2: Finanzas de Largo Plazo y operaciones financieras
habituales.
Contenidos
Introducción .......................................................................................................................... 03
Conceptos Generales ............................................................................................................ 04
Tasas de Interés .................................................................................................................... 06
Valor Presente y Valor Futuro .............................................................................................. 13
Aplicaciones de las Matemáticas Financieras ...................................................................... 21
Bibliografía ........................................................................................................................... 33
2
Introducción

En este segundo módulo estudiaremos el valor del dinero en el tiempo que es
considerado uno de los conceptos fundamentales de las finanzas. Luego estudiaremos
una serie de herramientas financieras utilizadas comúnmente.
Al finalizar este módulo ustedes podrán calcular interés en operaciones financieras y

tomar decisiones financieras utilizando las herramientas VAN y TIR.
En este módulo abordaremos:

 Conceptos Generales
 Tasas de Interés
 Valor Presente y Valor Futuro
 Aplicaciones de las Matemáticas Financieras
3
Conceptos Generales

El valor del dinero en el tiempo
Económicamente hablando siempre se preferirá tener el dinero antes que después, ya

que implícitamente existe un costo de oportunidad del dinero, al cual se renuncia si se
pospone la recepción del flujo de efectivo.
En los mercados esta relación se manifiesta mediante las tasas de interés.
Revisemos un ejemplo. Supongamos que el 01 de Enero sabemos que en los próximos

12 meses no habrá inflación, que un depósito bancario tiene 10% de interés anual y se
nos plantean 2 alternativas:
• Recibir 100 mil pesos ahora

• Recibir 100 mil pesos en un año
¿Cuál de las alternativas preferiría?
Dado que siempre será preferible recibir el dinero antes que después la respuesta es
ahora.
4
¿Cuánto estaría dispuesto a recibir en un año más en lugar de recibir 100 mil pesos

ahora?
Si decide recibir los 100 mil pesos hoy y los deposita en el banco, tendrá después de
un año 110 mil pesos. Los 100 mil pesos depositados más 10 mil pesos por los
intereses
100.000 *10%  100.000 * 0,1  10.000
Por lo tanto debería recibir más de 110 mil pesos en un año para preferir esta
alternativa respecto a recibir 100 mil pesos hoy.
Las matemáticas financieras
Las Matemáticas Financieras son un conjunto de herramientas matemáticas que

permiten a partir de un análisis cuantitativo, la toma de decisiones financieras.
1. ¿Conveniencia o no de pedir un crédito para pagar la tarjeta de crédito?

2. ¿Decidir entre alternativas de financiamiento para estudios, vivienda, negocios,
automóvil, etc.?
3. ¿Cuánto dinero debo ahorrar periódicamente para tener el pie de la casa que
quiero comprar en un año?
4. ¿Cuándo debo remplazar un equipo en la fábrica?
5. ¿Es financieramente rentable implementar una nueva tecnología? ¿O un nuevo
producto?
6. ¿Es conveniente financieramente hablando producir en el extranjero?
7.
5
Tasas de Interés (1)
Interés simple

Es el interés que se paga sólo sobre la cantidad original que se invierte, es decir,
siempre sobre el mismo capital. No considera reinversión de los intereses ganados.
Supongamos que tenemos un capital inicial C de $100 y la tasa de interés simple r es

1% mensual. ¿Cuáles serán los intereses I1 que se obtendrán después de un mes?
I 1  C * r  100 *1%  1
Los intereses que se tendrán después de un mes serán de $1.
Ahora si para un capital inicial C de $100 y una tasa de interés simple r de 1%

mensual, se obtendrá después de un mes un interés de $1. ¿Cuál será el monto M 1 que
se obtendrá?
M 1  C  C * r  100  100 *1%  101
¿Y cuál será el monto M2 después de otro mes?
M 2  M 1  C * r  C  C * r  C * r  C * (1  2 * r )
¿Y cuál será el monto Mn después de n meses?
Mn  C * (1  n * r )
Monto: Corresponde a la suma del capital inicial y sus intereses.
(1) Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería 2012 - 2013.
Universidad de las Américas. Profesores Valentina Tombolini y Jorge Aravena
Gráficamente:
6
Es común que las tasas de interés se expresen en períodos que no son anuales. En
estos casos, cuando se trata de interés simple, es necesario dividir la tasa anual por la
cantidad de períodos por año.
Supongamos que tenemos un capital inicial C de $100 y la tasa de interés simple r es

10% anual. ¿Cuál será el monto M1 que se obtendrá después de un mes?
r = 10% anual  10%/12 mensual
10%
M 1  C * (1  r )  100  *100  100,83
12
Supongamos que en un mes tendremos un monto M1 de $101 y la tasa de interés

simple r es 1% mensual. ¿Cuál es el Valor Presente VP del capital C?
Recordemos que:
M 1  C * (1  r )
Y por lo tanto:
M1 101
C   100
(1  r ) (1  1%)
Y para n períodos:
7
Mn
Mn  C * (1  n * r )  C  VP

(1  n * r )
Valor presente VP, valor actual VA y capital C representan lo mismo, el capital es una
cantidad que se invierte hoy para obtener un monto en el futuro y el valor presente o
valor actual es el valor que tiene hoy un monto que se tendrá en el futuro (2).
Interés Compuesto
Es el interés que se paga cuando se gana interés sobre el interés. Se considera

reinversión de los intereses ganados.
Supongamos nuevamente que tenemos un capital inicial C de $100 y la tasa de interés

compuesta r es 1% mensual. ¿Cuál será el monto M1 que se obtendrá después de un
mes?
M 1  C  C * r  100  100 *1%  101
El monto que se obtendrá será $101, el mismo monto que se obtendría utilizando
interés simple.
¿Y utilizando interés compuesto cuál será el monto M2 después de otro mes?
M 2  M 1 * (1  r )  C * (1  r ) * (1  r )  C * (1  r ) 2
(2)
http://www.fcca.umich.mx/descargas/apuntes/Academia%20de%20Matematicas/CUADERNO%20DE
%20TRABAJO%20MATEMATICAS%20FINANCIERAS%20LOPEZ%20LARREA.pdf
¿Y cuál será el monto Mn después de n meses?
Mn  C * (1  r ) n
8
A partir del segundo periodo se comienza a apreciar el efecto de la capitalización.
Capitalización: Momento en el cual se incorporan los intereses a un capital invertido

de manera de generen intereses sobre los intereses.
Interés Compuesto vs Interés Simple.
¿Si invertimos $100 al 10% anual por 1,2, 5, 10, 20 y 30 años?
1.800
1.745
1.600
1.400
1.200
1.000 Interés Simple Interés Compuesto

Capital
800
673
600
400 259 400

161 300
121
200 200
110 120 150
-
1 2 5 10 20 30
Años
El gráfico anterior muestra que a medida que aumenta el horizonte, la brecha entre
interés simple e interés compuesto es cada vez mayor.
Esta diferencia es producto de la capitalización o composición de intereses.
9
Tasas Nominales y efectivas (3)
Cuando se realiza una operación financiera, se pacta una tasa de interés anual que rige

durante el lapso que dura la operación, que se denomina tasa nominal de interés. Sin
embargo, si la tasa de interés se capitaliza de manera semestral, trimestral o mensual,
la cantidad efectivamente ganada o pagada es mayor que si se compone de forma
anual. Cuando esto sucede, se denomina tasa efectiva de interés anual.
El período en el cual se capitalizan los intereses se denomina período de

capitalización. El período de capitalización indica cada cuanto tiempo debe aplicarse
la tasa de interés al capital de manera de generar intereses sobre los intereses, lo que
se conoce como capitalización. Es decir, el tipo de capitalización hace referencia al
tiempo asignado de acumulación de intereses dentro del año.
Tasa Nominal:
Si el periodo de la tasa es mayor que el periodo de capitalización, estamos frente a una

Tasa Nominal.
Ejemplo: i = 10% nominal anual capitalizable semestralmente.
• La tasa nominal es aquella que se publica en pizarra.
• Es aquella tasa de interés del periodo por el número de periodos, es decir, es

aquella tasa que depende de los periodos de capitalización. Es una tasa
“aparente” que se debe convertir a una tasa efectiva.
• Tasa de interés expresada en términos de los pagos de intereses

hechos cada período.
• También se conoce como tasa de interés estipulada, tasa de interés pactada,

tasa de interés establecida o tasa porcentual anual.
(3) http://www.ejournal.unam.mx/rca/185/RCA18503.pdf
Tasa Efectiva:
10
Si el periodo de la tasa es igual al periodo de capitalización, estamos frente a una Tasa
Efectiva.

Ejemplo: i = 10% anual capitalizable anualmente. En este caso la tasa se menciona
como i = 10% anual.
• Es aquella tasa que no depende de los periodos de capitalización y que mide

realmente el interés otorgado o cobrado.
• Tasa de interés expresada como si se capitalizara una vez por año.
• También se conoce como tasa de interés anual equivalente.
Por ejemplo si tenemos VP=100 y tenemos una tasa de i = 10% anual capitalizable
semestralmente.
10%
ValorFuturo 6 meses  100 * (1  )  105
2
10%
ValorFuturo 1año  105 * (1  )  110,25
2
10,25
 10,25% anual (Tasa Efectiva)
100
En este caso, la tasa efectiva o verdadera (10,25 % anual) es mayor que la tasa
nominal informada (10 % anual capitalizable semestralmente).
Todas las ecuaciones del valor del dinero en el tiempo utilizan tasas efectivas. Por lo
tanto, debemos transformar las tasas nominales que informa el mercado en tasas
efectivas y esto lo podemos hacer a través de la siguiente ecuación:
j m
(1  ipt )  (1  )
m
11
Donde:
j = tasa nominal (10% anual capitalizable semestralmente)

m = nº de veces que se capitaliza la tasa nominal en el pt (2 veces)
j / m = tasa efectiva del pc (5% semestral)
i pt = tasa efectiva del pt (10, 25% anual)
Es importante notar que mientras más veces se capitaliza la tasa nominal en el pt, la
tasa efectiva asociada a esta tasa nominal es cada vez mayor.
La ecuación anterior tiene otra utilidad: “nos permite establecer equivalencias entre
tasa de interés efectivas (ie) de distintos períodos”.
Ejemplos:
(1  ie anual )  (1  ie Semestral ) 2  (1  ie trimenstral ) 4  (1  ie Mensual )12  (1  ie diario ) 365
En nuestro ejercicio en que j = 10 % anual capitalizable semestralmente lo que

hicimos fue lo siguiente:
(1  ie anual )  (1  ie Semestral ) 2
(1  ie anual )  (1  0,05) 2
ie anual  10,25% (Tasa efectiva)
12
Valor Presente y Valor Futuro (4) (5)
Retomemos el concepto del valor en el tiempo introducido al inicio de este módulo.

Siempre se preferirá recibir el dinero antes que después ya que implícitamente existe
un costo de oportunidad del dinero, al cual se renuncia si se pospone la recepción del
flujo de efectivo. Este costo de oportunidad se refleja en los mercados mediante las
tasas de interés que también se conocen como:
– Tasa de descuento
– Tasa mínima exigida
– Costo de oportunidad del capital
– Rentabilidad mínima exigida
– Costo de capital
En términos de notación, a menudo se identifica con la letra “r”, para dar cuenta que
se trata del retorno o rentabilidad exigida a una inversión.
Anualidades de pago único
Como consecuencia del valor del dinero en el tiempo, para evaluar la conveniencia de
realizar una inversión hoy que generará beneficios en el futuro, es necesario llevar
todos los flujos futuros a un mismo momento del tiempo donde sean comparables,
calculando el Valor Presente o Valor Futuro de los flujos.
Revisemos algunos ejemplos.
i.- Usted tiene $100.000 y decide depositarlo en un banco durante 1 año a un interés
compuesto semestral de 6%. ¿Cuánto dinero tendrá después de un año?
(4) Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería 2012 - 2013. Universidad de las
Américas. Profesores Valentina Tombolini y Jorge Aravena
13
(5) Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería y Técnico en Administración de
Empresas 2011 – 2013. Instituto Profesional de Chile. Profesor Jorge Aravena.
En general tenemos:

n
VF  VP * (1  r )
Por lo tanto:
2
VF  100.000 * (1  6%)
VF  112.360
ii.- Usted tiene $100.000 y quiere depositarlo en un banco durante 1 año de manera de
tener después de este año $140.000. ¿Qué tasa de interés compuesta anual debería
darle el banco?
En general tenemos:
1
 VF  n
r   VP  1
 
Por lo tanto:
1
 140 1  1  40%
r   100 
 
iii.- Comparemos ahora 2 inversiones. Suponga debe elegir invertir en los siguientes
activos:
– Activo A: Cuesta $1.000 y al cabo de 5 años duplicará su valor.
– Activo B: Cuesta $.1.000 y ofrece triplicar su valor en 8 años.
¿Cuál activo ofrece el mejor rendimiento?
14
1
 2000  5
rA   1000   1  14, 78%

 
1
 3000  8
rB   1000   1  14, 72%
 
El activo A ofrece el mejor rendimiento: 14,78%.
Anualidades Múltiples
Los ejemplos que acabamos de revisar corresponden a inversiones de monto único,

sin embargo, la mayoría de las inversiones tienen flujos de efectivo múltiples como
por ejemplo Bonos de Deuda (semestralmente pagan cupones), Arriendos
(periódicamente se realizan pagos de rentas, etc.), Pago de Préstamos
(periódicamente se pagan cuotas). Teniendo todas estas inversiones la característica
común de que los flujos de efectivo múltiples son del mismo monto.
Ahora si tenemos montos iguales F en el futuro, en T distintos periodos y la tasa de

interés es r por periodo. ¿Cuál es el Valor Presente equivalente a todos estos montos
F?
La respuesta a la pregunta anterior está dada por la siguiente expresión:
15
Revisemos un ejemplo del uso de esta ecuación:
iv.- ¿Cuál es el Valor Presente de un flujo de 12 cuotas mensuales de 88.849?.

Considere una tasa de descuento mensual de 1%.
En general tenemos:
(1  r ) n  1
VP  F
r * (1  r ) n
Por lo tanto:
(1  1%)12  1
VP  88.849
1% * (1  1%)12
VP  1.000.000
Recomendación: Utilice la función VA de Excel para validar estos cálculos.
Si deseamos encontrar el pago o el valor cuota de un préstamo, se debe despejar F de

la ecuación:
VP * r * (1  r ) n
F
(1  r ) n  1
v.- Supongamos un crédito por 5 millones, a 12 cuotas y una tasa mensual de 1,25%.
¿Cuál es el valor cuota a pagar mensualmente?
16
5.000.000 *1,25% * (1  1,25%)12
F
(1  1,25%)12  1

F  451.291,56
Recomendación: Utilice la función Pago de Excel para validar sus cálculos.
Si deseamos encontrar la cantidad de períodos necesarios para devolver cierta

cantidad de dinero en general tenemos:
 r * VP 
 log  1 
 F 

n
log(1  r )
vi.- ¿Por cuántos períodos debería ahorrar $100.303 al 1% mensual para tener un
valor presente de $950.000?
 r * VP   1% * 950000 
 log  1   log  1 
 F   100303 
 
n   10 meses aprox.
log(1  r ) log(1  1%)
Utilice la función VA de Excel para validar sus cálculos.
vii.- ¿Si ahorra mensualmente $100.000 al 1% mensual. Cuánto dinero tendrá después
de un año?
Gráficamente lo que tenemos es:
17
Sabemos que el valor presente de una serie de flujos constantes está dado por:
(1  r ) n  1
VP  F
r (1  r ) n
Además que el Valor presente y Valor Futuro están relacionados según la siguiente
ecuación:
n
VF  VP * (1  r )
Por lo tanto el Valor Futuro de una serie de flujos contantes estará dado por:
(1  r ) n  1
VF  F
r
A partir de esta ecuación y reemplazando los datos del ejercicio tenemos:
(1  1%)12  1
VF  100.000  1.268.250,3
1%
Después de un año ahorrando $100 mil mensual al 1% de interés mensual tendrá

$1.268.250,3.
18
Anualidades Adelantadas
Hasta el momento hemos visto anualidades en las cuales el pago se realiza al final del

período. Al final de un mes, un año, semestre, etc. Estas se conocen como anualidades
simples, ciertas, ordinarias o vencidas.
Pero existe otro tipo de anualidades denominadas como Anualidades adelantadas

que se caracterizan porque el pago se realiza al inicio del período.
Por ejemplo, los arriendos corresponden a una sucesión de pagos periódicos iguales,
que ocurren en forma anticipada.
La expresión matemática para el valor futuro de anualidades adelantadas es la

siguiente:
(1  r ) n  1
VP  F
r (1  r ) n 1
Perpetuidades
¿Qué pasa si tenemos N montos F iguales y N es MUY grande?
Esto se conoce como perpetuidad corriente y su valor es:

F
VP 
r
19
Revisemos un ejemplo:
viii.- Usted se acaba de ganar un premio en un juego de azar. Este consiste en un

sueldo de 1 millón de pesos mensuales durante 100 años.
¿Cuál es el valor presente de este premio? Asuma un interés anual de 12%.
Si lo calculamos como una anualidad, debido a que 100 años es MUCHO tiempo
tenemos:
1.000.000
VP   100.000.000
1%
Recomendación: Comparar resultado con Función VA de Excel.
¿Y qué pasa si tenemos N montos F crecientes a una tasa g y N es MUY grande?
Esto se conoce como perpetuidad creciente y su valor es:
F
VP  Con g < r
rg
20
Aplicaciones de las Matemáticas Financieras

Amortización
La amortización es el reembolso del capital de un crédito.
Para determinar el pago de intereses y la amortización, se utiliza principalmente el

Sistema de Amortización Progresiva o Francesa. En este sistema se paga una cuota fija
destinada a la cancelación de intereses y la amortización, en el cual, al comenzar la
amortización del capital, comenzará a disminuir la parte destinada al pago de
intereses y a aumentar la parte destinada a la amortización del capital en cada
período.
Revisemos un ejemplo:
ix.- Supongamos un crédito por 5 millones, a 12 cuotas bajo amortización francesa y

una tasa mensual de 1,25%. ¿Cuál es el valor cuota a pagar mensualmente?
Como ya estudiamos en este documento, los pagos de un crédito corresponden a una

anualidad. Específicamente un crédito bajo amortización francesa.
Por lo tanto el valor cuota a pagar puede determinarse a partir de la siguiente

ecuación:
VP * r * (1  r ) n
F
(1  r ) n  1
Por lo tanto:
5.000.000 *1,25% * (1  1,25%)12

F
(1  1,25%)12  1
F  451.291,56
El valor de cada una de las 12 cuotas será de $451.291,56.
21
La siguiente es la tabla de amortización del crédito. En esta se describe como se
distribuye el pago de cada cuota entre pago de intereses y pago de amortización.

Revisemos los cálculos registrados en la tabla:
1.- En 0 (hoy) el capital es de 5 millones, monto del préstamo solicitado.
2.- Luego de 1 mes, los intereses del préstamo son $62.500 ($5.000.000*1,25%).
3.- Como la cuota constante es de $451.291,56, la amortización el primer mes es por

$388.792 (Cuota = intereses + amortización  Amortización =Cuota – intereses =
$451.291,56 - $62.500). Recordar que la amortización es el reembolso del capital de
un crédito.
4.- Luego, el capital adeudado en el mes 1 será de $4.611.208 (Capital mes anterior –
Amortización = $5.000.000 - $388.792).
5.- Este procedimiento se repite periodo tras período. Al final, el capital adeudado
debe ser igual a cero y la suma de las amortizaciones igual al monto original del
préstamo, en este caso $5 millones.
Tasa 1,25%
Capital Intereses Amortización Cuota

0 $ 5.000.000
1 $ 4.611.208 $ 62.500 $ 388.792 $ 451.291,56
2 $ 4.217.557 $ 57.640 $ 393.651 $ 451.291,56
3 $ 3.818.985 $ 52.719 $ 398.572 $ 451.291,56
4 $ 3.415.431 $ 47.737 $ 403.554 $ 451.291,56
5 $ 3.006.832 $ 42.693 $ 408.599 $ 451.291,56
6 $ 2.593.126 $ 37.585 $ 413.706 $ 451.291,56
7 $ 2.174.248 $ 32.414 $ 418.877 $ 451.291,56
8 $ 1.750.135 $ 27.178 $ 424.113 $ 451.291,56
9 $ 1.320.720 $ 21.877 $ 429.415 $ 451.291,56
10 $ 885.937 $ 16.509 $ 434.783 $ 451.291,56
11 $ 445.720 $ 11.074 $ 440.217 $ 451.291,56
12 $ 0 $ 5.572 $ 445.720 $ 451.291,56
22
Nota: En la práctica como en Chile no se utilizan centavos, las primeras 11 cuotas
serían por $451.291 y la cuota 12 sería por un monto levemente mayor para cancelar

completamente el crédito.
Valor Actual Neto
El Valor Actual Neto VAN o Valor Presente Neto VPN es el excedente que queda
después de haber recuperado la inversión y el costo de oportunidad de los recursos.
Mide la riqueza generada por el proyecto.
Para determinarlo es necesario llevar todos los flujos del proyecto a una base
temporal común de comparación, por lo general el presente. Para llevarlos a esta base
común se descuentan o actualizan los flujos futuros mediante la tasa de descuento
adecuada según las características del proyecto. La diferencia entre el Valor Presente
VP estudiado antes en este módulo y el Valor Presente Neto VPN es que este último
descuenta al Valor Presente el monto de la inversión.
La expresión general para el Valor Actual Neto VAN o Valor Presente Neto VPN es la
siguiente:
n
Ft
VPN  F0   t
t 1 (1  r )
El criterio de decisión para el Valor Actualizado Neto es:
VAN > 0, conviene hacer el proyecto porque aporta riqueza.
VAN = 0, se está indiferente entre hacer o no el proyecto.
VAN < 0, no conviene realizarlo, es mejor destinar el capital a su uso alternativo (de
rentabilidad “r”)
23
Consideremos un proyecto con los siguientes flujos:
Fo F1 F2 F3 r

-100 30 40 50 5%
En términos generales el VAN o VPN estará dado por:
n
Ft
VPN  F0   t
t 1 (1  r )
Luego:
30 40 50
VAN  100   
(1  5%) 1
(1  5%) 2
(1  5%) 3
VAN  8,04
El VAN del proyecto es positivo por lo tanto conviene emprender el proyecto, ya que
genera riqueza. Analicemos en detalle los flujos del ejemplo anterior y la relación
entre el VAN y la tasa de descuento r.
Fo F1 F2 F3
-100 30 40 50
Tasa VAN
0% 20,00
5% 8,04
10% - 2,10
15% - 10,79
20% - 18,29
25% - 24,80
30% - 30,50
35% - 35,51
40% - 39,94
45% - 43,88
50% - 47,41
Los valores de la tabla anterior se muestran en el siguiente gráfico, donde se puede

observar que la relación entre VAN y Tasa de Descuento es inversa, cuando la tasa de
24
descuento sube el VAN baja y viceversa. El VAN es máximo cuando la tasa de
descuento es cero y existe (en este caso) una tasa de descuento que hace el VAN igual

a cero.
VAN v/s Tasa de Descuento
30,00
20,00
10,00
-
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
VAN
-10,00
-20,00
-30,00
-40,00
-50,00
Tasa de descuento (r)
Pero en la mayoría de los casos, los recursos son escasos y no permiten emprender
todas las posibilidades de inversión. Y en otras simplemente los proyectos son
excluyentes, por lo que se debe decidir cuáles proyectos es conveniente emprender
respecto a otros.
Consideremos el siguiente ejemplo para revisar cómo se puede utilizar la herramienta

VAN para tomar estas decisiones.
Se desea conocer la conveniencia de 2 alternativas tecnológicas excluyentes, no

repetibles ni duplicables (A y B), cuyas características se detallan a continuación:
Año Alternativa A Alternativa B

0 -195 -188
1 150 40
25
2 40 40
3 40 50
4 40 180

Si la tasa de descuento para ambas alternativas es de un 10% anual, calcule el VAN y
tome una decisión.
Por el criterio del VAN se escoge el proyecto B porque su valor es mayor.
¿Pero qué sucede si sube o baja la tasa de descuento?
Para responder esta pregunta grafiquemos el VAN de ambos proyectos para distintas
tasas de descuento.
Como se observa, si la tasa de descuento sube o baja, la elección es:
r=14% indiferente entre ambas alternativas
r<14% elijo la alternativa B por mayor VAN
r>14% elijo la alternativa A por mayora VAN
26
Tasa Interna de Retorno (6)
La Tasa Interna de Retorno TIR son todas aquellas tasas de descuento constantes que

hacen que el VAN del proyecto en cuestión sea cero. Es la tasa de descuento límite
entre la aceptación y rechazo de un proyecto.
Consideremos los mismos flujos del ejemplo anterior:
Fo F1 F2 F3
-100 30 40 50
30 40 50
0  100   
(1  TIR)1 (1  TIR) 2 (1  TIR) 3
TIR  8,9%aprox.
El criterio de decisión es que se deben aceptar los proyectos con TIR mayor a la tasa
de descuento de los flujos del proyecto, todos los proyectos cuya tasa de retorno sea
mayor que el costo de oportunidad del capital.
En este caso la tasa de descuento original era 5% y la TIR es 8,9% por lo tanto
conviene emprender el proyecto. Conclusión consistente con la generada a partir de la
herramienta VAN.
(6) http://www.eclac.cl/ilpes/noticias/paginas/7/35117/ev_privada_Ilpes_2a.pdf
27
Observemos este resultado en el siguiente gráfico. Para todas las tasas de descuento
menores a la TIR de 8,9%, el VAN es positivo y para todas las tasas de descuento

mayores a la TIR el VAN es negativo. Es decir, en este caso la TIR permite tomar
decisiones completamente consistentes con el VAN.
30,00
20,00
10,00
-
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
VAN
-10,00
-20,00
-30,00
-40,00
-50,00
Lamentablemente esta consistencia entre Tasa Interna de Retorno TIR y Valor

Actualizado Neto VAN no ocurre siempre. Existen flujos “mal comportados” para los
cuales la TIR arroja resultados equivocados.
Consideremos el siguiente flujo “mal comportado”:
Fo F1 F2 F3 F4
-48 80 -55 120 -100
Si descontamos los flujos con una tasa de 15% tenemos:
80  55 120  100
VAN  48    
(1  15%)1 (1  15%) 2 (1  15%) 3 (1  15%) 4
28
VAN  1,70
Ahora si graficamos el VAN de estos flujos “mal comportados” para distintas tasas de
descuento tendremos:

4,00
2,00
-
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
-2,00
VAN
-4,00
-6,00
-8,00
-10,00
-12,00
Como se observa, estos flujos tienen 2 Tasas Internas de Retorno: una cerca de 6% y
otra cerca de 36%. Ambas tasas hacen el VAN del proyecto igual a cero pero el criterio
de aceptar todos los proyectos cuya tasa de descuento sea menor a la TIR se cumple
sólo para la TIR de 36% y hasta el valor de 6%.
Estos resultados reflejan la principal deficiencia de la TIR. Cuando existen múltiples

TIR la interpretación de los resultados es compleja. Además en ocasiones la TIR no
existe.
Es por esto que el VAN es la herramienta más utilizada y la TIR sólo como
complemento a este.
29
Ecuaciones de Valor Equivalente
Las ecuaciones de valor equivalente, son igualdades de valor referenciadas a una fecha

determinada denominada fecha focal (ff). En la fecha focal se igualan los flujos de caja,
es decir: ingresos igual a egresos.
Las ecuaciones de valor son sumamente útiles debido a que es frecuente que
operaciones financieras que fueron acordadas de cierta manera, cambien en cuanto al
momento y monto de los pagos.
Monto Equivalente
i.- Determine el monto de un pago único a realizarse en 3 meses (ff) para cancelar una
deuda de 3 pagos mensuales de $1000. Considere una tasa de interés compuesta
mensual de 2%.
Ingresos  Egresos
2 1
1000 * (1  2%)  1000 * (1  2%)  1000  X
X  3060,4
30
Tiempo equivalente
El tiempo equivalente es el tiempo promedio de dos o más deudas. La fecha en la cual

un conjunto de obligaciones con distintas fechas de vencimiento pueden cancelarse
mediante un solo pago.
M 1 * t 1  M 2 * t 2  M 3 * t 3........
Tiempo Equivalente 
M 1  M 2  M 3.......
ii.- Determinar el tiempo equivalente para el pago de 2 deudas de 2500 cada una con
vencimiento en 6 y 12 meses respectivamente. Considere para las deudas una tasa de
interés compuesta mensual de 6%.
M 1  2500 * (1  6%)  3546,3

6
M2  2500 * (1  6%)12  5030,5
M 1 * t1  M 2 * t 2 3546,3 * 6  5030,5 * 12
Tiempo Equivalente    9 meses
M1  M 2 3546,3  5030,5
Tiempo equivalente
iii.- Adicionalmente se puede calcular el valor del tiempo equivalente recién calculado.
Consideremos para esto una tasa de interés de 9% mensual.
 2500 * (1  9%) 3   5168

2500
X
(1  9%)3
31
Tasa de interés equivalente (7)
2 o más tasas de interés son equivalentes si con diferentes periodicidades producen el

mismo interés al final de cualquier periodo.
iv.- Considere una deuda de 3 pagos mensuales de $500 que podría ser cancelada por
un pago único de 1580 en el mes 3 (ff). ¿Cuál tasa de interés mensual se está
considerando?
2 1
500 * (1  i )  500 * (1  i )  500  1580
2
500  1000 * i  500 * i  500  500 * i  500  1580
2
500 * i  1500 * i  1500  1580  i  5, 2%
(7)
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Cap%203/Conceptos%20basicos.h
tm
32
Bibliografía

Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería 2012 - 2013. Universidad
de las Américas. Profesores Valentina Tombolini y Jorge Aravena.
Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería y Técnico en

Administración de Empresas 2011 – 2013. Instituto Profesional de Chile. Profesor
Jorge Aravena.
http://users.dcc.uchile.cl/~anpereir/evaluacion/08MatematicasFinancieras.pdf
http://www.aulafacil.com/CursoMatematicasFinancieras/Finanza1.htm
http://www.fcca.umich.mx/descargas/apuntes/Academia%20de%20Matematicas/CUADER
NO%20DE%20TRABAJO%20MATEMATICAS%20FINANCIERAS%20LOPEZ%20LA
RREA.pdf
http://www.ejournal.unam.mx/rca/185/RCA18503.pdf
http://www.eclac.cl/ilpes/noticias/paginas/7/35117/ev_privada_Ilpes_2a.pdf
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Cap%
203/Conceptos%20basicos.htm
33

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INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS – MÓDULO 2 – IPCHILE VIRTUAL

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

Al finalizar este módulo ustedes podrán calcular interés en operaciones financieras y

En este módulo abordaremos:

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

Económicamente hablando siempre se preferirá tener el dinero antes que después, ya

En los mercados esta relación se manifiesta mediante las tasas de interés.

Revisemos un ejemplo. Supongamos que el 01 de Enero sabemos que en los próximos

• Recibir 100 mil pesos ahora

¿Cuál de las alternativas preferiría?

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

100.000 *10%  100.000 * 0,1  10.000

Las matemáticas financieras

Las Matemáticas Financieras son un conjunto de herramientas matemáticas que

1. ¿Conveniencia o no de pedir un crédito para pagar la tarjeta de crédito?

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

Supongamos que tenemos un capital inicial C de $100 y la tasa de interés simple r es

Los intereses que se tendrán después de un mes serán de $1.

Ahora si para un capital inicial C de $100 y una tasa de interés simple r de 1%

M 1  C  C * r  100  100 *1%  101

¿Y cuál será el monto M2 después de otro mes?

¿Y cuál será el monto Mn después de n meses?

Monto: Corresponde a la suma del capital inicial y sus intereses.

Supongamos que tenemos un capital inicial C de $100 y la tasa de interés simple r es

r = 10% anual  10%/12 mensual

Supongamos que en un mes tendremos un monto M1 de $101 y la tasa de interés

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

Es el interés que se paga cuando se gana interés sobre el interés. Se considera

Supongamos nuevamente que tenemos un capital inicial C de $100 y la tasa de interés

M 1  C  C * r  100  100 *1%  101

¿Y utilizando interés compuesto cuál será el monto M2 después de otro mes?

¿Y cuál será el monto Mn después de n meses?

Capitalización: Momento en el cual se incorporan los intereses a un capital invertido

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

Interés Compuesto vs Interés Simple.

¿Si invertimos $100 al 10% anual por 1,2, 5, 10, 20 y 30 años?

1.000 Interés Simple Interés Compuesto

400 259 400

Esta diferencia es producto de la capitalización o composición de intereses.

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

El período en el cual se capitalizan los intereses se denomina período de

Si el periodo de la tasa es mayor que el periodo de capitalización, estamos frente a una

Ejemplo: i = 10% nominal anual capitalizable semestralmente.

• La tasa nominal es aquella que se publica en pizarra.

• Es aquella tasa de interés del periodo por el número de periodos, es decir, es

• Tasa de interés expresada en términos de los pagos de intereses

• También se conoce como tasa de interés estipulada, tasa de interés pactada,

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• Es aquella tasa que no depende de los periodos de capitalización y que mide

• Tasa de interés expresada como si se capitalizara una vez por año.

• También se conoce como tasa de interés anual equivalente.

MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL

(1  ie anual )  (1  ie Semestral ) 2  (1  ie trimenstral ) 4  (1  ie Mensual )12  (1  ie diario ) 365

En nuestro ejercicio en que j = 10 % anual capitalizable semestralmente lo que

ie anual  10,25% (Tasa efectiva)

Retomemos el concepto del valor en el tiempo introducido al inicio de este módulo.

– Tasa mínima exigida

– Costo de oportunidad del capital

– Rentabilidad mínima exigida

Anualidades de pago único

Revisemos algunos ejemplos.

100.000 10%  100.000 0,1  10.000

5.000.000 1,25% (1  1,25%)12