Int-Financ Apunte M1

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS – MÓDULO 1 – IPCHILE VIRTUAL
MATEMÁTICA I – TRANSVERSAL – IPCHILE VIRTUAL
1
Introducción a las Finanzas

Módulo 1: Las finanzas dentro de la organización y su apoyo a la
toma de decisiones. Herramientas y técnicas financieras propias de
las finanzas de corto plazo.
Índice de Contenidos
Introducción ............................................................................................................................ 3
Las finanzas dentro de la organización y su apoyo a la toma de decisiones. ......................... 4
Herramientas y técnicas financieras propias de las finanzas de corto plazo. ......................... 9
Administración de los financiamientos de corto plazo ......................................................... 25
Bibliografía ........................................................................................................................... 30
2
Introducción

Alumnas y alumnos: bienvenidos/as al curso Introducción a las Finanzas.
En este primer módulo estudiaremos la definición de Finanzas. También

estudiaremos una serie de conceptos y herramientas usadas para la administración
financiera.
Al finalizar este módulo ustedes podrán entender el ámbito de las finanzas y aplicar
herramientas en la toma de decisiones financieras de corto plazo.
En este módulo abordaremos:
 El objetivo de las finanzas

 Las tareas del administrador financiero
 Decisiones fundamentales de las finanzas
 Las corporaciones y el problema de agencia
 Relación entre liquidez, rentabilidad y riesgo
 Administración del capital de trabajo, sus componentes, importancia y métodos
para determinarlo.
 Ciclo operativo y ciclo de conversión del efectivo
 Política de crédito
 Instrumentos de financiamiento de corto plazo
3
Las finanzas dentro de la organización y su apoyo a la toma de
decisiones.

El objetivo Central de las Finanzas
Las finanzas son el estudio de la función financiera, es decir, de las actividades que
realizan los individuos, las empresas y las organizaciones para obtener y utilizar los
recursos monetarios para lograr sus objetivos en un cierto plazo, considerando los
riesgos exigidos en sus proyectos. Las finanzas se pueden definir como el arte y
ciencia de administrar el dinero con técnicas de las ciencias exactas.
Es el estudio de las decisiones financieras respecto a la forma de obtener dinero al

menor costo posible y lograr su máximo rendimiento. El campo de estudio de la
Finanzas es amplio, dinámico y en continuo crecimiento.
La empresa tiene como objetivo central la maximización del valor o riqueza que ella
tiene para sus accionistas o socios. Maximizar utilidades no es maximizar valor.
Este valor o riqueza se expresa a través del valor de mercado, de sus acciones o
derechos. Esto es consistente, ya que el valor de mercado es el reflejo de las decisiones
de inversión, financiamiento y de dividendos de una empresa. Este valor de mercado
de las acciones no es más que el valor presente de todos los flujos que un inversionista
puede o espera recibir en el futuro por su inversión, como resultado de las decisiones
que ha tomado la empresa y que se espera que ella tome en el futuro.
El responsable de este objetivo es el Administrador Financiero (Ej.: Gerente de

Finanzas)
4
Las tareas del Administrador Financiero

La responsabilidad primaria de un administrador financiero en una organización
empresarial es actuar como intermediario entre la empresa y los mercados
financieros. Es de responsabilidad del encargado de las finanzas lo siguiente:
• Obtener fondos (efectivo) desde los inversionistas.

• Invertir los fondos en los proyectos que aumentan el valor de la empresa al
máximo para sus propietarios.
• Administrar los fondos generados por las operaciones.
• Devolver los fondos a los inversionistas.
• Reinvertir los fondos en nuevos proyectos.
Cualquier negocio tiene importantes implicaciones financieras, y su éxito o fracaso

dependen en gran medida de la calidad de las decisiones financieras.
Decisiones Fundamentales de las Finanzas
a) Decisiones de Inversión
• Cartera de proyectos a emprender y cuáles no
• Determinan el total y composición de activos que tendrá la empresa
• Decisiones de abandono
b) Decisiones de Financiamiento
• Manejo de pasivos: corto plazo y largo plazo
• Determinación del mix de Financiamiento y Capital, por lo tanto de la “carga
financiera” de la empresa
• ¿Cuál es nuestro negocio actual o proyectado?
¿Qué cantidad necesita para ponerlo en marcha?
5
¿Cuánto tiempo pasará para que empiece a generar ganancias?
¿En cuánto tiempo podría pagar el financiamiento?

c) Decisiones de Dividendos
• Porcentaje de las utilidades a repartir a los accionistas.
•
Las Corporaciones y el problema de agencia (1)
Una empresa familiar es aquella en que el capital y en ocasiones la administración

están en manos de una familia. Esta figura permite a la empresa tener una estructura
simple, tomar decisiones rápidas y mayor adaptabilidad a los cambios, esto
fundamentado principalmente en el compromiso.
La mayoría de las grandes corporaciones a nivel mundial han surgido a partir de
empresas familiares que en algún momento han tomado de decisión de incorporar
capital y/o conocimientos de terceros para mantenerse o crecer. Esta separación
entre propiedad y gerencia permite que las acciones cambien de propietario sin que
esto afecte necesariamente la marcha de la empresa y además permite que la empresa
contrate a personas calificadas para asumir la gerencia.
Aquella relación existente entre los accionistas y los agentes administradores de una
empresa se conoce como relación de agencia.
Se conoce como Problema de Agencia al conflicto que puede surgir entre los
accionistas y los administradores de la empresa producto de diferencias de interés.
Los dueños persiguen maximizar su riqueza y el administrador por su parte busca
mantener un equilibrio en las decisiones y estabilidad en su trabajo.
(1) Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería 2012 - 2013.
Universidad de las Américas. Profesores Valentina Tombolini y Jorge Aravena.
6
Si el administrador busca estabilidad en su trabajo, tratará de limitar los riegos,
desechando proyectos con alto potencial de crecimiento y al mismo tiempo tomará

decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: compra de
autos corporativos lujosos.
En las corporaciones modernas, el problema de agencia se mitiga mediante la

definición de controles e incentivos adecuados en cada nivel de la organización. Por
ejemplo dando opciones de compra de acciones a los administradores.
Relación entre Liquidez, Rentabilidad y Riesgo
Revisemos primero algunas definiciones:
Liquidez: capacidad de la empresa para disponer de los fondos que le permitan el

pago oportuno de sus obligaciones de corto plazo.
Rentabilidad: capacidad que tiene una inversión (stock de recursos inmovilizados)

de generar en el futuro fondos en exceso (por sobre) la inversión.
Riesgo: variabilidad que presentan los flujos futuros de una inversión.
Para generar riqueza es necesario contar con el mayor número de activos rentables,
los cuales tienden a ser menos líquidos.
7
Además, dado que los inversionistas son adversos al riesgo, frente a unos activos
cuyos resultados esperados son de mayor riesgo (muy volátiles), siempre se exigirá
que la rentabilidad esperada sea alta. Por tanto el inversionista exige una
compensación por el riesgo.
El Administrador Financiero debe buscar el “equilibrio” óptimo entre activos líquidos

y activos rentables y entre Riesgo y Rentabilidad. Conceptos que suelen representarse
mediante el triángulo de la inversión.
8
Herramientas y técnicas financieras propias de las finanzas de corto
plazo.

Administración del capital de trabajo (2)
El volumen de operaciones de la empresa está determinado en gran parte por las

partidas que componen los activos y pasivo circulantes. Si crecen las ventas, como
contraparte, la empresa exhibirá un crecimiento de la cuenta deudores; si aumenta la
cifra de deudores aumentaran las necesidades de financiamiento. Por lo tanto, la
evolución de las partidas del activo de corto plazo está condicionada a la evolución de
las partidas del pasivo de corto plazo.
Antes de continuar definamos 2 conceptos:
El Capital de trabajo se refiere a los activos circulantes de una empresa, esto es,
aquellos activos que se espera convertir en efectivo en el corto plazo (<= 1 año).
Mientras que el Capital de Trabajo Neto corresponde a los activos circulantes menos
los pasivos circulantes de la empresa. Donde los pasivos circulantes son las
obligaciones del negocio que la sociedad cancelará en el corto plazo (<= 1 año).
(2) http://www.monografias.com/trabajos68/administracion-capital-trabajo/administracion-capital-
trabajo.shtml
9
El tipo y la cantidad de activos y pasivos dependerán de la industria en que se
encuentre la empresa. Empresas del retail por ejemplo tendrán (y en grandes

cantidades) cuentas por cobrar e inventarios.
Componentes del Capital de Trabajo
Recordemos que las principales partidas del activo circulante son:
– Efectivo (Caja y Bancos)

– Existencias (Inventario)
– Cuentas por Cobrar (Clientes)
La condición para ser considerado activo circulante es que pueda ser convertido, en
un tiempo relativamente corto, en efectivo.
Por su parte las principales partidas del pasivo circulante son:
– Cuentas por Pagar Corto Plazo (incluye proveedores)

– Deudas por Pagar Corto Plazo (incluye deudas o préstamos).
Importancia del Capital de Trabajo
Una empresa requiere de capital de trabajo para sus operaciones. Las empresas
necesitan capital de trabajo para calzar los desfases que ocurren entre el momento en
que se hacen efectivo los flujos de egresos y el momento en que se producen los
ingresos de efectivo.
En muchos sectores de la economía, el capital de trabajo constituye una parte,

porcentualmente hablando, importante dentro del total de los activos de una empresa.
10
Empresas manufactureras, industriales y otras relacionadas, tienen porcentajes
distintos a los que tienen empresas del sector comercio como: supermercados,

grandes tiendas, etc.
Es por esto que las empresas requieren políticas de administración de capital de

trabajo, es decir, normas respecto a las decisiones que se toman en una empresa en
relación con la composición y uso de activos y pasivos circulantes.
Métodos de determinación del Capital de Trabajo (3)
Mantener efectivo significa un costo de oportunidad de mantener saldos de efectivo

disponibles versus los costos de no tener efectivo como se ejemplifica en el siguiente
gráfico.
11
Un modelo comúnmente utilizado para determinar el saldo de efectivo es de de Baumol –

Tobin. Este modelo supone que los excedentes temporales de caja se invierten en

instrumentos financieros de fácil liquidación.
(3) Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería y Técnico en Administración de
Empresas 2011 – 2013. Instituto Profesional de Chile. Profesor Jorge Aravena.
2TF
C* 
K
En la siguiente fórmula:
F: Costo por la venta de instrumentos financieros para reponer el efectivo
T: Monto total de efectivo necesario durante el período
K: Tasa de interés de los instrumentos negociables (Costo de oportunidad)
Este modelo también es utilizado para determinar el monto de capital de trabajo, bajo el
nombre de método contable.
Con éste, son 4 los métodos comúnmente utilizados para determinar el monto necesario
de capital de trabajo:
 Método contable
 Método de los flujos corregidos
 Método del período de desfase
 Método del déficit acumulado máximo
Revisemos a continuación los últimos 3:
12
Método de los flujos corregidos

a) Se genera el cuadro de ingresos, egresos y beneficios por periodo del proyecto.
b) Se reubican los costos de operación de manera que figuren en el mismo momento
en que se observa el ingreso por ventas que generan. Con esto se obtienen los
flujos de beneficios corregidos.
c) Se restan ambos flujos obteniendo la inversión en capital de trabajo, necesaria en
cada periodo.
Revisemos este procedimiento con un ejemplo simple:
 Una empresa agrícola enfrenta un proyecto de un semestre de vida.

 Las inversiones en activos fijos necesarias para el proyecto son de $6 millones.
 Los ingresos por ventas se inician en el mes 1 con un monto de $200.000 por
mes y se extienden hasta el mes 6.
 Por su parte los costos de operación que se registran por mes adelantado que
comienza, serán de $60.000 por mes.
 Al final del proyecto, los activos pueden venderse en $1 millón.
Primero, determine el cuadro de ingresos, egresos y beneficios por periodo del proyecto.
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000
Ingresos $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Ingreso por venta de equipos $ 1.000.000
Beneficio Neto -$ 6.060.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.200.000
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Ingresos $ - $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Ingreso por venta de equipos $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 1.000.000
Beneficio Neto corregido -$ 6.000.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.140.000
Inversión Capital de Trabajo -$ 60.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ 60.000
13
Ahora, reubiquemos los costos- de operación
1 de2 manera
3 que figuren
4 en
5 el mismo
6
momento
Ingresos en que se observa el ingreso por ventas
$ 200.000 que$ generan.
$ 200.000 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000

Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000

Beneficio Neto -$ 6.060.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.200.000
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Ingresos $ - $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Para finalizar, restemos ambos flujos obteniendo la inversión en capital de trabajo

necesaria en cada periodo. En este caso 60 mil al inicio del proyecto, capital que se
recuperará al final del mismo.
- 1 2 3 4 5 6
Ingresos $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Beneficio Neto -$ 6.060.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.200.000
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Ingresos $ - $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Importante es notar que la inversión en capital de trabajo se recupera al final del

proyecto. Esto ocurre, porque por definición, el capital de trabajo son los recursos
necesarios para financiar las diferencias en el tiempo entre ingresos y egresos, donde
estos últimos por lo general ocurren primero, pero que en algún momento, idealmente, se
recupera la totalidad de la inversión.
14
Método del periodo de desfase

En este método se suman los costos de operación del proyecto y se divide esta suma por
la cantidad de periodos del proyecto. Luego, este valor se multiplica por la cantidad de
periodos de desfase entre egresos e ingresos (en el flujo original), obteniendo así la
inversión necesaria en capital de trabajo. Veamos este método con el mismo ejemplo
utilizado anteriormente.
El cuadro de ingresos, egresos y beneficios por periodo del proyecto es el siguiente:

- 1 2 3 4 5 6
Ingresos $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Beneficio Neto -$ 6.060.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.200.000
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Ingresos $ - $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
EnCostos
este caso los costos operacionales totales-$ divididos
-$ 60.000 por los
60.000 -$ 60.000 -$ periodos del proyecto
60.000 -$ 60.000 -$ 60.000son
360.000, los periodos del proyecto son 6 y los periodos de desfase corresponden a 1 mes
por lo que la inversión en capital de trabajo es:
CostosOperacionalesTotales 360.000
* Períodosdedesfase  * 1  60.000
Períodosdel proyecto 6
Esta estimación puede incluirse directamente en el cuadro de flujos del proyecto de la

siguiente manera:
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Ingresos $ - $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Inversión Capital de Trabajo -$ 60.000 $ 60.000
Beneficio Neto -$ 6.060.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.200.000
Importante es notar que la inversión en capital de trabajo se recupera en el último

periodo del proyecto.
La principal crítica que recibe este método es que, al trabajar con promedios, no debería
ser aplicado en proyectos que presentan estacionalidades marcadas.
15
Método del déficit acumulado máximo

En este método se proyecta el flujo de caja mensual y se identifican, por diferencia entre
ingresos y egresos operativos, las necesidades de financiamiento correspondientes a cada
momento. Luego se procede a acumular este déficit operativo, y el máximo acumulado es
el que se considera como inversión en capital de trabajo. Revisemos el método, con el
mismo ejemplo utilizado con anterioridad.
Sólo considerando los ingresos y costos del proyecto, calculemos el flujo de beneficios
operativos, el déficit operativo de cada periodo (que será igual al flujo de beneficios
operativos con cambio de signo) y finalmente el déficit acumulado que corresponderá a la
suma de los déficit operativos hasta cada periodo.
- 1 2 3 4 5 6
Ingresos $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Flujo de beneficios operativos -$ 60.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 200.000
Deficit Operativo $ 60.000 -$ 140.000 -$ 140.000 -$ 140.000 -$ 140.000 -$ 140.000 -$ 200.000
Deficit Acumulado $ 60.000 -$ 80.000 -$ 220.000 -$ 360.000 -$ 500.000 -$ 640.000 -$ 840.000
El resultado final se muestra de la siguiente manera:
- 1 2 3 4 5 6
Inversiones -$ 6.000.000 $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Ingresos $ - $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000
Costos -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000 -$ 60.000
Inversión Capital de Trabajo -$ 60.000 $ 60.000
Beneficio Neto -$ 6.060.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 140.000 $ 1.200.000
La inversión en capital de trabajo se recupera en el último periodo del proyecto.

Este método trata de incorporar los efectos de las estacionalidades al calcular la
inversión en capital de trabajo.
16
Ciclo Operativo y Ciclo de Conversión del efectivo

El ciclo de operación de una compañía consiste de tres actividades fundamentales:
– Adquisición de materias primas

– Fabricación del producto
– Distribución y venta del producto
Flujos de efectivo
Inciertos: debido a la imposibilidad Irregulares: porque usualmente los

de presupuestar con precisión las egresos de efectivo por concepto de
ventas y costos a futuro, que a su vez compra de materias primas, ocurren
generan nuevos ingresos y egresos. antes que los ingresos de efectivo.
Para que una empresa pueda mantener su liquidez y funcionar adecuadamente, debe
invertir en capital de trabajo durante el ciclo de maduración:
 Manteniendo un saldo de efectivo para pagar cuentas

 Contando con un nivel de existencias para poder responder adecuadamente a los
pedidos de los clientes
 Invertir en cuentas por cobrar para otorgar crédito a sus clientes.
17
Ciclo Operativo

El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde el momento en que se reciben los
insumos desde los proveedores hasta el momento en que se recibe el dinero de la venta
del producto. Esto se puede expresar como:
Ciclo Operativo (CO) = PCI + PCC
Donde PCI es el Período de Conversión de Inventarios: tiempo necesario para producir y

vender el producto. Y PCC es el período de Conversión de Cuentas por Cobrar: tiempo
requerido para cobrar los ingresos por concepto de ventas.
Ciclo de conversión del efectivo
El Ciclo de Conversión del Efectivo representa el intervalo de tiempo neto entre la

cobranza de los ingresos en efectivo por concepto de ventas del producto y la realización
de pagos en efectivo por concepto de las diversas compras de recursos realizadas por la
empresa.
Ciclo de Conversión del Efectivo = CO – PAC
Donde PAC es el Período de Aplazamiento de Cuentas por Pagar: tiempo durante el cual
una empresa puede permitirse posponer el pago de sus compras de materias primas. Este
plazo de pago permite disminuir el ciclo de conversión de efectivo, siendo los
proveedores una fuente de financiamiento de las operaciones.
El ciclo de conversión del efectivo indica el intervalo durante el cual deben obtenerse
fuentes de financiamiento adicionales de capital de trabajo para continuar con las
actividades de la empresa. Un aumento en la duración del ciclo de operación sin el
correspondiente aumento en el período de aplazamiento de cuentas por pagar, prolonga
18
el ciclo de conversión del efectivo y genera nuevas necesidades de financiamiento del
capital de trabajo de la empresa.

Revisemos un ejemplo.
Considere los siguientes Balance General y Estado de Resultados parciales:

Estado de Resultados (Parcial) Balance General (Parcial)
M$ M$ M$
Ingresos por Ventas 2.276 Inventario 179
Costo de Ventas 1.587 Cuentas por Cobrar 266 Cuentas por Pagar 354
Activos no corrientes 1.204
Patrimonio 579
Utilidad 41 Total Activos 1.739 Total Pas. Y Pat. 1.739
Calcule el ciclo operativo y de efectivo. Comente considerando para la industria un ciclo

operativo de 90 días y un ciclo de conversión del efectivo de 30 días.
Es necesario calcular el período de conversión de cuentas por cobrar, el período de

conversión de inventario y el período de aplazamiento de cuentas por pagar.
Cuentas por Cobrar * 365 266 * 365

PCC    42,66 días
Ventas Anuales 2276
Inventario * 365 179 * 365

PCI    41,17 días
Costo de Ventas 1587
Cuentas por Pagar * 365 354 * 365

PAC    81,42 días
Costo de Ventas 1587
El Ciclo operativo de la empresa es de 83,83 días (42,66 días + 41,17 días) y el Ciclo de
conversión de efectivo 2,41 días (83,83 días – 81,42 días).
19
El ciclo operativo de la empresa es menor al promedio de la industria pero sólo en 6 días
aproximadamente. La empresa se demora 83,83 días desde que adquiere las materias

primas hasta que recibe el ingreso por la venta del producto generado con estas materias
primas, en cambio la competencia demora 6 días más.
El ciclo de conversión de efectivo es por mucho menor al de la industria, la empresa tiene
2,41 días y el promedio de la industria es de 30 días. La empresa tiene una considerable
ventaja respecto al resto de la industria ya que debe conseguir financiamiento de capital
de trabajo sólo por 2,41 días en promedio mientras que el resto de la industria debe
hacerlo por 30 días. Esto implica menores costos financieros.
Políticas de crédito (4)
La política de crédito consiste en 3 puntos principales:
1.- Términos de venta:
Período de crédito: Los períodos de crédito varían entre empresas, pero en términos
generales, se debe tener en cuenta la probabilidad de no pago, el tamaño de la cuenta y el
grado de obsolescencia de los bienes.
(4) Fundamentos de Administración Financiera. 11° Edición, Prentice Hall 2003. James C. Van Horne.
Respecto a la probabilidad de no pago es preferible ofrecer condiciones restrictivas de

crédito ante un alto riesgo de no pago. Por su parte, si las cuentas son pequeñas, el
período de crédito debe ser breve. Por último si los bienes tienen alta obsolescencia, se da
menos crédito.
Descuento en efectivo: La razón de realizar descuentos en efectivo es agilizar la cobranza

de las cuentas por cobrar. Aun cuando el descuento significa un costo, se valora su
impacto en las ventas.
20
Tipo de instrumento de crédito: Típicamente, se utilizan las facturas como instrumentos
de crédito mediante el factoring.

2.- Análisis crediticio: Estudio que se realiza de los clientes para determinar su
capacidad de pago.
Al otorgar crédito se atrae a una mayor cantidad de clientes pero también se incurre en
costos de administración, se postergan los flujos de efectivo y existe la posibilidad de no
pago.
Las empresas, para disminuir el riesgo y disminuir los costos de cobranza, deciden no
entregar crédito a aquellos clientes que han incumplido sus obligaciones en el pasado y a
empresas que tienen malos resultados, ya que es probable que no puedan pagar sus
obligaciones.
Las empresas no sólo tienen que determinar a quién dar crédito, también cuanto crédito
otorgar. Al respecto, la regla es comparar el incremento de los flujos, producto del
aumento de ventas, respecto al incremento de los costos, producto de aumentar las
cuentas por cobrar. Esta lógica incorpora los conceptos de costo de oportunidad y costo
de mantenimiento.
21
 Costo de oportunidad respecto a las ventas que se perderían al no otorgar
crédito.

 Costo de mantenimiento asociado al otorgamiento del crédito y la inversión
en cuentas por cobrar.
Fuentes típicas de información utilizadas para determinar a quién y cuánto crédito

otorgar son:
 Estados Financieros
 Reportes crediticios respecto al comportamiento de pago
 Información entregada por los Bancos respecto a la calidad crediticia de los
clientes de la empresa
 Historia de pago con la misma empresa.
22
Para la calificación crediticia de un cliente, se utiliza una pauta con 5 categorías estándar
conocido como el modelo de las 5C del crédito:

 Carácter: Disposición del cliente a cumplir sus obligaciones crediticias. Empresas
con recursos para cumplir, por una u otra razón, en ocasiones deciden no pagar.
 Capacidad: Disponibilidad de flujos de efectivo para que el cliente pueda cumplir
con sus obligaciones.
 Capital: Reserva financiera que tiene el cliente. Recursos distintos a los flujos de
efectivo.
 Colateral: Activos que el cliente dejó en garantía ante el no pago. Por ejemplo un
activo fijo o una boleta de garantía.
 Condiciones: Estos son requisitos económicos generales.
En definitiva, la política óptima de crédito estará dada por las características de cada
empresa.
23
3.- Política de Cobranza: Procedimiento que tiene por objetivo realizar la cobranza
en el momento del vencimiento.

En general se debe tener un registro de pago de cada cliente, con información respecto a:
 Período promedio de cobranza (PPC): Corresponde al tiempo promedio necesario

para cobrar una cuenta. Para medir este período se utiliza el siguiente ratio:
 Reporte de antigüedad: Corresponde a una lista de las cuentas por cobrar

ordenada por antigüedad.
 Esfuerzo de cobranza: Este procedimiento está compuesto por los siguientes 5

pasos:
o Envío de correspondencia al cliente indicando el retraso en el pago

o Llamado telefónico al cliente indicando el retraso en el pago
o Uso de agencias de cobranza
o Acciones legales
o No otorgamiento de nuevos créditos al cliente
 Factoraje o factoring: Corresponde a la venta de las cuentas por cobrar a una

institución financiera, quien asume el riesgo de no pago por parte del cliente y
recibirá el pago directamente de él.
Para que la empresa de factoring compre las cuentas por cobrar se realiza un
descuento al monto de la deuda.
24
Administración de los financiamientos de corto plazo

La empresa requiere financiamiento a corto plazo para su operación cotidiana. Entre
algunos factores que se deben tener en cuenta al determinar las fuentes de este
financiamiento están:
• La tasa de interés (costo del dinero), plazo y forma de amortización.

• La situación de la empresa en cuanto a rentabilidad y liquidez y el impacto en la
clasificación de riesgo
• El nivel de endeudamiento (relación deuda corto plazo, deuda largo plazo y deuda
total)
• Los ciclos económicos de la empresa.
Los productos financieros más usados en el financiamiento a corto plazo son:
1. crédito comercial (proveedores)

2. créditos bancarios (capital de trabajo)
3. Línea de crédito
4. Factoring
5. Descuento
6. Securitización
1. Crédito Comercial: Corresponde a los saldos adeudados a los proveedores como

cuentas por pagar.
Las ventajas de este mecanismo de financiamiento son:
• bajo costo
• fácil obtención
• no requiere garantías
• generalmente no hay que pagar intereses
25
• los proveedores son más flexibles ante incumplimientos de pago

Entre las desventajas de este mecanismo están:
• La empresa perderá los descuentos por pago al contado

• En ocasiones se deben pagar intereses.
2. Crédito Bancario: Las empresas obtienen financiamiento a corto plazo de

instituciones financieras.
La principal ventaja de este mecanismo de financiamiento es la amplia cantidad de

soluciones que ofrecen las instituciones financieras.
Entre las desventajas de este mecanismo están:
• Las exigencias que imponen los bancos como niveles máximos de endeudamiento
y/o garantías
• Este tipo de financiamiento siempre está asociado al pago de intereses
3. Línea de crédito: Una línea de crédito significa para la empresa puede contar con
dinero disponible a voluntad, evitando la negociación de un crédito cada vez que la
empresa necesita recursos.
La principal desventaja de este tipo de financiamiento es el interés que se debe pagar

por el uso de los recursos (generalmente más altos que los de un crédito).
4. Factoraje o Factoring: Instrumento financiero de corto plazo que permite resolver

necesidades de liquidez.
Mediante el Factoring una empresa financiera compra las cuentas por cobrar de una
empresa cliente, encargándose la primera del cobro posterior de las mismas. La
26
empresa de Factoring paga a la empresa cliente el monto de los documentos menos
los intereses, comisiones y gastos notariales asociados a esta operación.

El factoring permite eliminar el riesgo de no pago pero tiene un costo para la empresa
debido al descuento que debe realizar para que la deuda sea comprada. También el
uso frecuente del factoring permite incrementar la liquidez de la empresa sin
necesidad de aumentar el endeudamiento.
Una de las principales desventajas del factoring es su costo, el que debe ser
comparado constantemente respecto al beneficio de utilizarlo. También es una
desventaja la pérdida de relación con el cliente final, quien ahora debe relacionarse
con la empresa de factoring.
5. Descuento: Contrato de crédito que consiste en adquirir un documento negociable

descontando los intereses que éste devengaría entre la fecha de compra y su
vencimiento.
Existen 2 formas de cálculo del descuento:
• Descuento comercial: Este tipo de descuento se aplica sobre el valor

nominal del documento. En el descuento comercial, el interés se cobra por
adelantado y se denomina descuento D. Si el documento devenga intereses,
el valor nominal será el monto M.
27
Fórmulas para Descuento Comercial:

• Descuento Real o Justo: El descuento real o justo se calcula sobre el valor
real que se anticipa y no sobre el valor nominal.
Fórmula para Descuento real o justo:
Consideremos un pagaré de $ 800 mil con un plazo de 90 días e intereses de 12% anual,
que será descontado 1 mes antes de su vencimiento con un descuento de 20% anual.
¿Cuál es el descuento?
Descuento Comercial:
12%
M  C * (1  r )  800  * 800  824
4
1
D  M * n * d  824 * * 20%  13,73
12
Descuento real o justo:
12%
M  C * (1  r )  800  * 800  824
4
M 824
Dr  M   824   13,51
(1  n * r ) 1
(1  * 20%)
12
28
El descuento real es menor que el descuento comercial.

6. Securitización: La securitización o titulización, es un proceso mediante el cual un
bien o conjunto de ellos se transforman en un título o valor transferible y negociable
en un mercado, de manera tal que activos no líquidos se convierten en otros con
liquidez inmediata.
La securitización otorga mayor liquidez. El originante cambia activos de escasa

liquidez por otros más líquidos, como son los pagos que por sus activos le hace el
vehículo securitizador.
¿Cómo funciona la securitización? Una sociedad securitizadora intermedia entre un

originador de activos o cliente y los inversionistas del mercado de capitales.
El originador transfiere el derecho a pago de sus créditos a otro, a través de la

securitizadora y ésta, a su vez, convierte esos títulos de deuda en bonos que son
colocados en el mercado de capitales para que sean adquiridos por los potenciales
inversionistas. Éstos cuentan con un respaldo que se conoce como patrimonio
separado, lo que significa que el que responde por el pago de la deuda de los bonos no
es la securitizadora con su patrimonio propio, sino el flujo del originador.
Pueden ser activos securitizables desde mutuos hipotecarios, letras hipotecarias,

leasing habitacional, leasing comercial, préstamos automotrices, préstamos de
consumo, préstamos comerciales, depósitos a plazo, bonos, tarjetas de crédito,
matrículas universitarias, cuentas por cobrar, peajes de carreteras, ventas futuras,
pases de futbolistas, derechos de autor, contratos de arriendo, etc.
29
Bibliografía

Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería 2012 - 2013. Universidad
de las Américas. Profesores Valentina Tombolini y Jorge Aravena.
Apuntes curso Introducción a las Finanzas para Ingeniería y Técnico en

Administración de Empresas 2011 – 2013. Instituto Profesional de Chile. Profesor
Jorge Aravena.
Fundamentos de Administración Financiera. 11° Edición, Prentice Hall 2003. James C.

Van Horne.
http://www.industriaynegocios.cl/Academicos/HectorFuentes/Cursos/formulacion2
/material_class/docs_pdf/07%20-%20Inversiones%20del%20Proyecto.pdf
http://www.escuelauniversitaria.cl/apuntes/849_ARAUCANAalumnos%201.pdf
http://www.monografias.com/trabajos70/argumentacion-teorica-capital-
trabajo/argumentacion-teorica-capital-trabajo.shtml
https://www.u-cursos.cl/ieb/2010/2/0351/307502/material_docente/
30

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