1 Libro Finanzas Corporativas Dr. Daniel Hidalgo Hurtado

DOCTOR DANIEL HIDALGO HURTADO
TEMARIO DE FINANZAS
OBJETIVO GENERAL
Familiarizar al sustentante con conceptos básicos y fundamentales en materia financiera,
así como adiestrarlo para su manejo matemático.
I.INTRODUCCIÓN
OBJETIVO: Conocimiento inicial sobre la teoría básica financiera
ALCANCE: CONCEPTUAL
I.1 INTERÉS
I.2 RIESGO Y RENDIMIENTO
I.3 INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
II. MATEMÁTICAS FINANCIERAS

OBJETIVO: Dominio y uso de las herramientas básicas para realizar los
cálculos matemáticos frecuentemente utilizados en el medio financiero,
particularmente en el Mercado de Dinero y en el Mercado de Capitales.
ALCANCE: Conocimiento pleno de los conceptos matemáticos y fórmulas que

se aplican en el Mercado de Valores, así como el uso de calculadoras
especializadas.
II.1 TEORÍA DEL INTERÉS

a) Interés simple
b) Interés compuesto
c) Valor presente y valor futuro
II.2 CAPITALIZACIÓN DEL INTERÉS

a) Frecuencia de composición
II.3 TASAS DE INTERÉS

a) Tasa nominal
b) Tasa efectiva
c) Inflación y tasa real
d) Tasas equivalentes
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e) Tasa de rendimiento
f) Tasa de descuento
II.4 ANUALIDADES
a) Pagos iguales
b) Amortizaciones iguales
c) A vencimiento
d) Capitalizables
II.5 FORMAS DE PAGO DE FINANCIAMIENTOS

a) Pagos iguales
b) Amortizaciones iguales
c) Vencimientos
d) Capitalizables
III. EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN ACTIVO FIJO

OBJETIVO: Conocimiento y aplicación de los esquemas de flujo descontando
para la aplicación de inversiones en activo fijo.
ALCANCE: Conceptual y aplicaciones.
III.1 IMPORTANCIA
III.2 MÉTODOS DE FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO

a) Valor presente neto
b) Tasa interna de rendimiento
c) Índice de Valor Presente
d) Costo Anual o Valor Anual Neto Equivalente
IV. EVALUACIÓN DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO, COSTO DE CAPITAL
OBJETIVO: Conocer la problemática que rodea a la toma de decisiones de

financiamiento de las empresas, así como los lineamientos para efectuar el
cálculo del Costo Efectivo de cada fuente.
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ALCANCE: Conceptual y aplicaciones dentro del Sistema Financiero
Mexicano.
IV.1 IMPORTANCIA
IV.2 FIINANCIAMIENTO A CORTO Y LARGO PLAZO

a) Financiamiento a través de pasivos
• Proveedores
• Préstamo bancario con un solo pago
• Préstamo bancario en línea de crédito
• Papel comercial
• Factoraje
• Obligaciones
b) Financiamiento a través de Capital y Políticas de Dividendos
c) Costo de Capital Ponderado
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I. INTRODUCCIÓN
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I. INTRODUCCIÓN
FINANZAS. Es el conjunto de técnica cuyo objetivo es maximizar el patrimonio de los

accionistas de una empresa, a través de la correcta obtención, manejo y aplicación de los
recursos monetarios.
FUNCIONES FINANCIERAS:
INVERSIÓN. Asignación de recursos monetarios a la mejor mezcla de financiamiento en
relación a la valuación general de la empresa.
FINANCIAMIENTO. Allegarse de la mejor mezcla de financiamiento considerando los

montos necesarios y los costos mínimos.
DIVIDENDOS. La retribución por su inversión a los accionistas de la organización.
CONCEPTOS BÁSICOS EN RELACIÓN CON LA INVERSIÓN Y EL FINANCIAMIENTO.

• INTERÉS. Es el costo del dinero
• TASA DE INTERÉS. Precio asignado por el uso del dinero
• INFLACIÓN. Es el crecimiento de precios generalizado en un país
LA RELACIÓN ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO

En términos de rendimiento sobre la inversión (RESI), relacionados con el riesgo, se tiene
que a mayor rendimiento, mayor riesgo, y tal es el caso de inversiones en el mercado de
valores, es decir:
RESI
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ACCIONES *
OBLIGACIONES *
CETES *
0 RIESGO
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Obviamente, en lo anterior se pueden identificar tres factores en el rendimiento que espera

un inversionista, que son:
La preferencia natural por parte del inversionista en los rendimientos de inversiones libres
de riesgos; algo de lo que más adelante se hablará, es la inflación esperada; finalmente, y
en función directamente proporcional al riesgo aceptado, una prima adicional en el
rendimiento. Lo anterior se expresa al margen de otros modelos como:
Rendimiento esperado = rendimiento libre de riesgo en términos reales +

inflación esperada + prima por el riesgo
A continuación se describe el concepto de riesgo y sus implicaciones más cercanas desde el

punto de vista financiero.
RIESGO: “Cuando en términos financieros se habla de riesgo, se entiende como la

posibilidad de sufrir pérdidas”. A los activos financieros que presentan mayores
posibilidades de sufrir pérdidas, se les consideran más riesgosos.
PRINCIPALES TIPOS DE RIESGO.

- Riesgo del tipo de interés según sea el instrumento de inversión
- Riesgo de liquidez
- Riesgo de inflación
- Riesgo en el tiempo
- Riesgos internacionales
▪ Económicos
▪ Políticos
▪ Sociales
POLÍTICAS DE INVERSIÓN.
• OBJETIVO. Optimizar la RESI en activos de la organización.
• POSTURA LÍQUIDA. Es aquella en la que proporcionalmente se invierte más en
activos circulantes que en fijos, actitud conservadora.
• POSTURA PRODUCTIVA. Es inversa a la líquida, se reduce la liquidez, actitud
agresiva.
POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO.
- ESTRUCTURA FINANCIERA. Las proporciones de fuentes de financiamiento a corto
y largo plazo.
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- ESTRUCTURA DE CAPITAL. La proporción de fuentes de financiamiento de largo

plazo que financian activos fijos y capital de trabajo.
REGLAS BÁSICAS DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO.

- El RESI debe ser mayor al costo financiero.
- Activos de largo plazo deben financiarse con financiamientos de largo plazo.
- Activos de corto plazo deben financiarse con financiamiento de corto plazo.
- El riesgo en el pago de financiamientos a largo plazo, implica mayores costos
financieros que en financiamientos de corto plazo.
E TV EF
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INTERÉS.
Es el beneficio que produce un capital “C” al diferir su disponibilidad en el tiempo “t”.
INTERÉS SIMPLE:
Existe cuando no hay capitalización del interés, su fórmula es la siguiente:
I=C*i*t
Donde:
C= Capital
i = Tasa de interés
t = Tiempo de inversión
MONTO SIMPLE.
Es la suma de capital más intereses
MS = C+ 1
MS = C (1+1/C)
MS = c (1+IT)
INTERÉS COMPUESTO.
Aun cuando el interés simple es la base en el cálculo de los intereses, actualmente los
intereses se capitalizan, es decir, a final de cada periodo los intereses producidos se suman
al capital para producir a su vez nuevos intereses.
Ejemplo:
Calcular el valor final o monto de una inversión de $1, a un plazo de tres meses a una tasa
de interés del 12% anual capitalizable mensualmente.
TASA MENSUAL 12%/12 MESES = 1%

MES CAPITAL INICIAL INTERÉS MENSUAL CAPITAL FINAL
1 $ 1,000,000 $ 10,000 $ 1,010,000
2 $1,000,010 $10,100 $ 1,020,100
3 $1,020,100 $ 10.201 $1,030,301
CÁLCULO DE MONTO (COMPUESTO)

Se deriva del cálculo anterior
MC= C (1+I)*
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Donde:
MC = Monto Compuesto
C = Capital de inversión
i = Tasa de interés por periodo de capitalización
n = Número de periodos de capitalización
Aplicándolo al ejemplo anterior, se obtiene:

MC = 1000000 (1+1.01)3 = 1,030,301
Actualmente es común encontrar la fórmula anterior en términos de valor presente “VP” y

valor futuro “VF”, siendo su fórmula la siguiente:
VF = VP (1+I)n
En realidad es la misma fórmula de anualidad compuesta, solo cambian los términos.
EJERCICIOS:
1.- Determinar el monto compuesto o valor futuro de ____________ que se inviertan a una
tasa del 16% anual durante 3 año, el periodo de capitalización es trimestral. Resolverlo por
tabla de capitalización por fórmula ______________.
2.- Una empresa de factoraje adquiere una cartera de _____________ a 270 días de
vencimiento; con una tasa de 20% con capitalización mensual ¿Cuál es el valor presente que
debe pagar?
Resolverlo por tabla de capitalización, por fórmula y por calculadora.
3.- Un banco que va a otorgar crédito por ______$1,000,000.00_______ a un plazo de 18

meses con una tasa de __15%______ anual. Calcular lo que se pagará a final del
vencimiento, considerando diversas capitalizaciones.
Resolverlo por fórmula y por calculadora. Periodos de capitalización para el problema:
a) Mensuales
b) Bimensuales
c) Trimestrales
d) Semestrales
e) Anual
f) Cada18 meses
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TASA DE INTERÉS.
Es aquella tasa para cobrar sobre un préstamo, expresada como porcentaje, aplicable
durante la vida del préstamo. Puede ser nominal o efectiva.
NOMINAL, EFECTIVA O EQUIVALENTE
TASA NOMINAL
Es aquella que se expresa en un plazo anual, a pesar de que se exprese el plazo a que se
haga referencia por las conversiones realizadas. Se utiliza para concertar operaciones.
TASA EFECTIVA
Es aquella que efectivamente se paga o se cobra, por ejemplo, de una tasa nominal del 10%
con rendimientos capitalizables trimestralmente se tiene una tasa efectiva del 2.5%
trimestralmente.
TASAS EFECTIVAS EQUIVALENTES

En términos generales, cuando dos tasas anuales de interés con diferentes periodos de
conversión producen el mismo monto compuesto, son equivalentes. En el caso anterior
10% anual convertible trimestralmente, equivale a 10.3813% convertible anualmente.
Se utiliza en algunos casos en que se desea conocer la tasa efectiva a otra tasa efectiva
anual, con el fin de hacerles comparables. La fórmula de tasa efectiva equivalente es:
TEE = ((1+i) m/n -1) * 100
Donde:
TEE = Tasa efectiva equivalente
i =Tasa efectiva de plazo inicial
m =Plazo final
n = Plazo inicial
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EJERCICIOS:
TASA NOMINAL % PERIODO DE TASA EFECTIVA?

CAPITALIZACIÓN (DÍAS)
45 30, 60, 90
30 180, 270
25 360
15 8, 15, 40
50 20
OTRAS OPERACIONES CON TASAS:
INFLACIÓN Y TASA REAL.

La inflación es el aumento generalizado de los precios, por lo cual, la tasa efectiva que
realmente se paga o se cobra, no es la real.
La tasa real es aquella tasa efectiva a la cual se le ha descontado la inflación.
TR = ((1+i) / (1+I) * 100
Donde:
i = interés
I = inflación
EJEMPLO:
Capital $100, inflación en un año 10%, Tasa efectiva 15%. Calcular la tasa real.
TASA REAL ((1.15 / 1.10) -1) * 100 = 4.54%
EJERCICIOS:
Considere tasa efectiva anual de 14.25%, 13.75%, 35.22%, 20.25% y una inflación de 16%.
Calcular tasas reales
REMANENTE (Ganancia real en t periodos de tiempo).

Crecimiento nominal contra inflación en “t” periodos de tiempo, su fórmula es la siguiente:
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)t )t
(( 1+i1 / (1+i2 -1) * 100
Donde:
I1 = Tasa de rendimiento
i2= Tasa de inflación
Considere una tasa constante de un proyecto a razón de 20% anual durante 3 años y una
inflación constante de 15%. Calcular el remanente.
ACUMULADO O TASA ACUMULADA.
(( 1+i1)(1+i2)….-1) * 100
Donde:
In = Dependiendo del periodo acumulable
EJERCICIOS:
1.- Un inversionista ganó 2% en 15 días, 3% en 30 días y 7 % en los últimos 45 días. Calcular
tasa nominal y efectiva en los 90 días.
2.- En los últimos 3 años ha habido una inflación de 30%, 18% y 10%. Calcular la inflación
acumulada hasta el momento.
3.- Si en determinado país, a octubre de 1993 la inflación acumulada fue del 110%, en
noviembre del 15% y en diciembre del 20%. Calcular la inflación acumulada.
4.- Se estima como meta anual una inflación del 8%, si al tercer trimestre se tiene una
inflación del 7%, ¿cuál podría ser la inflación del cuarto trimestre?
TASAS PROMEDIO
Se utiliza cuando a partir de una tasa efectiva anual o anualizada, se desea conocer la tasa
efectiva a periodos iguales menores de un año.
((1+i)1/n – 1)* 100
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EJERCICIOS:
1.- Una sociedad de inversión pagó una tasa efectiva anual del 45%. Calcular las tasas
promedio pagadas en periodos mensuales, bimensuales, trimestrales y semestrales.
2.- Si la inflación de enero fue de 2% y la del primer trimestre del 4%, calcular la inflación
anualizada para cada periodo.
3.- Si en el primer trimestre la inflación fuera del 5% y se tiene una meta para la inflación
anua del12%, ¿cuánto es la inflación promedio mensual para lo que resta del año, sin
pasarse de la meta anual?
MERCADO DE DINERO
Aplicaciones de matemáticas financieras a aspectos económicos.
Para que la información monetaria en tiempos de inflación sea comparable, es necesario

hacer equivalente a los mismos periodos, para lo cual se debe trabajar en pesos constantes
o en pesos corrientes.
PESOS CONSTANTES. Cuando la información a analizar está expresada en pesos con poder
adquisitivo de un año base.
PESOS CORRIENTES. Cuando la información a analizar está expresada en pesos con poder
adquisitivo del año en que se recibe.
DEFLACTAR. Implica valorar la información de años recientes a años pasados.
ACTUALIZAR. Implica valorar la información de años pasados a años recientes.
EJEMPLOS:
Deflactar las siguientes cifras y pasarlas a precios constantes de
AÑO 2014 2015 2016 2017 2018

INGRESOS 100 * 120 * 105 * $90 *
INFLACIÓN 30% 10% 10% 5%
*PRECIOS CORRIENTES A DICIEMBRE DE CADA AÑO
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AÑO 2014
100/1.30 = 76.92
120/(1.3 * 1.1) = 83.92
Actualizar las mismas cifras al año de

AÑO 2016
100 * 1.1 = 110
120 = 120
TASA DE RENDIMIENTO
Es la utilidad respecto a la inversión expresada en términos porcentuales. Esta puede ser
efectiva o nominal.
TASA DE RENDIMIENTO EFECTIVA

TRE= UTILIDAD / VALOR INICIAL * 100
EJEMPLO:
En una inversión de $800,000 se obtuvieron en 270 días, utilidades por $150,000. Calcular
la tasa de rendimiento efectiva.
TRE = 150/800 * 100 = 18.75%
EJERCICIO:
Si a diciembre de 2008 se tuvo un INPC de 16,147.2 / 19,327.9 / 25,112.7 y 29,532.5
respectivamente, calcular la inflación para 2009, 2010 y 2011.
TASA DE RENDIMIENTO NOMINAL (TRN).

TRN = TRE * 360 / n
EJEMPLO:
Considerando el mismo ejemplo:
TRN = 18.75*360/270=25%
TASA EQUIVALENTE
Es aquella que representa el mismo rendimiento para plazos diferentes y cuya finalidad es
mantener homogeneidad que pueda hacer comparable diversas alternativas de inversión y
tener equivalencias.
Te = ((1 + rT/360)t/T-1) * (360/t)* 100
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Donde:
r = Tasa de rendimiento por convertir
t = Días de plazo a hacer equivalentes
T = Días por vencer
EJEMPLO:
Si faltan 60 días para el vencimiento de una serie de CETES cuyo descuento es del 15% anual.
Calcular la tasa equivalente a 28 días.
Te 28/60 = ((1+(0.15*60/360))28/60-1) * (360/28)* 100 = 14.90%
TASA DE DESCUENTO
Es aquella que determina el valor presente de una cantidad futura suponiendo que el
tomador de decisiones pueda ganar un cierto rendimiento sobre su dinero. Los
instrumentos que se manejan a descuento tienen tasa de descuento y tasa de rendimiento.
El precio es la variable a determinar y está en función de los días que faltan para su
vencimiento, así como de la tasa de descuento.
PRECIO = VALOR NOMINAL * (1-(TDN*T/360))
Donde:
TDN = Tasa de descuento nominal
T = Días por vencer
FORMULA PARA CALCULAR EL PRECIO DEL CETE A PARTIR DE UNA TASA DE

RENDIMIENTO:
PRECIO = 10 / (1+(r/360*T)
r = Tasa Rendimiento Nominal
T= Días por Vencer
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REPORTO.
Es la operación en la cual un intermediario paga un premio o rendimiento a cambio de la
disponibilidad de recursos a través de la venta y recompra de un instrumento de inversión
por un plazo fijo y predeterminado.
Los reportos solo tienen tasa de rendimiento la cual se calcula en función del diferencial en
los precios de regreso y de adquisición respecto al precio de adquisición.
De regresarse el instrumento adquirido antes del plazo pactado, el intermediario no estará

obligado a pagar la tasa equivalente por el plazo.
EJERCICIOS:
1.- 1. UN INVERSIONISTA COMPRA CETES A 360 DIAS CON UNA TASA DE DESSCUENTO DEL 6%
NOMINAL, EL MONTO QUE INVIERTE SON $200,000.00 PESOS. A) CUAL ES EL PRECIO DE COMPRA
DEL CETE? B) CUAL ES LA TASA DE RENDIMIENTO QUE RECIBIRA EL INVERSIONISTA POR LOS 360
DIAS? C) CUANTOS CETES COMPRO EL INVERSIONISTA? D) DESPUES DE 220 DIAS, EL INVERSIONISTA
VENDE ANTICIPADAMENTE SUS CETES A UNA TASA DE DESCUENTO DEL 8% NOMINAL, SE
PREGUNTA A QUE PRECIO VENDIO SUS CETES? E) QUE RENDIMIENTO OBTUVO EL INVERSIONISTA
POR LOS 220 DIAS QUE INVIRTIO EN CETES? F) FUE BUENA DECISIÓN DEL INVERSIONISTA VENDER
SUS CETES ANTICIPADAMENTE Y POR QUÉ? G) CUANTO SERA EL RENDIMIENTO DEL INVERSIONISTA
QUE RECOMPRA LOS CETES POR LOS 140 DIAS RESTANTES?
2. SUPONGAMOS LOS DATOS DEL EJERCICIO ANTERIOR, PERO AHORA EL INVERSIONISTA VENDERA
SUS CETES DESPUES DE 220 DIAS A UNA TASA EQUIVALENTE DE LA TASA DE RENDIMIENTO QUE
ORIGINALMENTE PACTO POR LOS 360 DIAS. A) CALCULAR LA TASA DE RENDIMIENTO EQUIVALENTE
DE 6.38% NOMINAL DE 360 DIAS, A 220 DIAS. - ES DECIR, A 140 DIAS POR VENCER EL CETE. B) CUAL
ES EL PRECIO DE VENTA DEL CETE DESPUES DE LOS 220 DIAS? C) QUE RENDIMIENTO OBTUVO EL
INVERSIONISTA POR LOS 220 DIAS QUE INVIRTIO EN CETES? D) CUANTO SERA EL RENDIMIENTO DEL
INVERSIONISTA QUE RECOMPRA LOS CETES POR LOS 140 DIAS RESTANTES?
3.- Una empresa invierte en una operación de reporto al 11.5% de rendimiento nominal en
21 días, y le fue asignado un CETE de tasa de descuento de 13% a 28 días. A)Calcular precio
de entrada, B) Calcular Tasa Efectiva del Rendimiento del Reporto, C) Calcular precio de
salida, D) Calcular Tasa de Rendimiento del CETE por los últimos 7 días.
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ANUALIDADES
Es la disposición de los flujos de efectivo periodos iguales. Estas pueden ser al final del
periodo y se denominan ordinarias o vencidas. Pueden ser al principio del periodo y se
denominan anticipadas.
Las anualidades pueden referirse al valor presente o al valor futuro.
ANUALIDADES VENCIDAS
Los ejemplos clásicos son el préstamo bancario, pago de pagarés por la compra de un auto
etc.
VP = A * (1-(1+i)-n)/i
A = VP * i/(1-(1+i)-n)
VF = A * ((1+i)n-1)/i
A = VF * i/((1+i)n-1)
ANUALIDADES ANTICIPADAS
Ejemplos de estas son los fondos de ahorro, rentas al principio del periodo, etc.
VP = A * (1-(1+i)-n)/i*(1+i)
A = VP * i/(1-(1+i)-n)*1/(1+i)
VF = A * ((1+i)n-1)/i*(1+i)
A = VF * i/((1+i)n-1)*1/(1+i)
EJERCICIOS:
1.- Si se invierten ____________mensualmente durante 2 años para formar un fondo de
ahorro que pague una tasa del _____ Calcular la cantidad que habrá al final de los 2 años.
2.- Para la compra de un auto se requiere un enganche de $7,000 pesos, y 36 mensualidades

de $845.00, la tasa pactada es del 18% anual. Calcular el precio de contado.
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3.- Se requiere cubrir un crédito hipotecario por $150 pesos en un plazo de 10 años con
pagos mensuales, la tasa que se obtiene es de 20% anual. Calcular el monto de los pagos
mensuales, suponiendo una capitalización mensual.
TABLAS DE AMORTIZACIÓN
Amortizar significa ir saldando parte de la deuda. En el caso de las tablas de amortización,
es la representación gráfica de los pagos de un crédito, doce además de amortizar deuda
en intervalos de tiempo, se van pagando intereses.
Existen 4 formas de pago de financiamiento considerando tasas estáticas, los cuales son:
1. PAGOS IGUALES O ANUALIDADES

Los intereses de los primeros pagos son mayores, debido a que el saldo insoluto (lo que se
debe) es mayor, cantidad sobre la cual se hacen los cálculos para el pago total de la deuda
o intereses, y la amortización va en aumento en proporción de la tasa de intereses que se
utilice.
EJEMPLO:
Crédito por_____________ a liquidarse en pagos semestrales a una tasa del 25% anual en
un plazo de 3 años.
FINAL 6 N, 12.5%IA, 100 +/- VA, PAGO = ? = 24.67
TABLA DE AMORTIZACIÓN:
PAGO NO. CAPITAL INICIAL PAGO INTERÉS 12.5% AMORTIZACIÓN CAPITAL FINAL
1 100 24.67 12.5 12.17 87.83
2 87.83 24.67 10.98 13.69 74.14
3 74.14 24.67 9.27 15.40 58.74
4 58.74 24.67 7.34 17.33 41.41
5 41.43 24.67 5.18 19.49 21.92
6 21.92 24.67 2.74 21.92 0.0
2. AMORTIZACIONES IGUALES MAS INTERESES SOBRES SALDOS INSOLUTOS
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La amortización de capital es igual periodo a periodo y los intereses sobre saldos insolutos
se reducen conforme se va amortizando el capital.
Amortización del crédito = 100/6 = $16.67
TABLA DE AMORTIZACIÓN:
PAGO NO. CAPITAL INICIAL INTERÉS 12.5% AMORTIACIÓN PAGO CAPITAL FINAL
1 100 12.5 16.67 29.17 83.33
2 83.33 10.42 16.67 27.09 66.66
3 66.66 8.33 16.67 25.00 49.99
4 49.99 6.25 16.67 22.99 33.33
5 33.33 4.17 16.67 20.84 16.66
6 16.67 2.08 16.67 18.75 0.00
3. PAGO PERIÓDICO DE INTERESES Y ELCAPITAL AL VENCIMIENTO.

Era comúnmente utilizado en el pago de bonos y obligaciones.
INTERESES = 100 * 0.125 = 12.5 PESOS
TABLA DE AMORTIZACIÓN
PAGO NO. CAPITAL INICIAL INTERÉS 12.5% AMORTIACIÓN PAGO CAPITAL FINAL
1 100 12.5 12.5 100
2 100 12.5 12.5 100
3 100 12.5 12.5 100
4 100 12.5 12.5 100
5 100 12.5 12.5 100
6 100 12.5 100 112.2 0
4. INTERESES CAPITALIZABLES
Consiste en el pago aficorcado o con interés capitalizables. Se emplean en obligaciones
capitalizables y BONDIS. Implica que los pagos iniciales sean bajos y se aumenten
proporcionalmente a la tasa de interés.
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Su cálculo es en dos pasos.

PRIMERO.
VALOR DEL CRÉDITO / NO. DE PAGOS = 100 / 6 = $16.67
CÁLCULO DE LOS PAGOS

PAGO NO. FORMA DE CÁLCULO PAGO
1 16.67*(1+0.125)1 18.75
2 16.67*(1+0.125)2 21.10
3 16.67*(1+0.125)3 23.74
4 16.67*(1+0.125)4 26.7
5 16.67*(1+0.125)5 30.04
6 16.67*(1+0.125)6 33.79
SEGUNDO.
TABLA DE AMORTIZACIÓN
PAGO NO. CAPITAL INTERÉS 2.5% CAPITAL PAGO CAPITAL
INSOLUTO (CI) INTEMEDIO FINAL
1 100 12.5 112.5 18.75 93.75
2 93.75 11.72 105.47 21.10 84.37
3 84.37 10.55 94.92 23.74 71.18
4 71.18 8.90 80.08 26.7 53.38
5 53.38 6.69 60.07 30.04 30.03
6 30.01 3.75 33.79 33.79 0.00
Fórmula para capital insoluto después de “n” pagos
CI= (MONTO DE CRÉDITO/TOTAL DE PAGOS)*(1+i EFECTIVA)n*

(TOTAL DE PAGOS – No. DE PAGO)
PROGRAMA:
CI = (MONT/PT)*(1+%IE/100)´N*(PT-N)
PARA EL QUINTO PAGO. 100 MONT, 6 PT, 12.5%IE, 5 N, CI = 30.03
AMORTIZACIONES A TASAS DINÁMICAS.
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Actualmente las tasas son dinámicas, lo que implica que la tasa de interés cambie durante
el tiempo que dura el crédito. Sin embargo, a pesar de que los cálculos se hacen mas
complejos con el auxilio de la calculadoras financieras o de computadoras, esto no
representa problema alguno.
1. PAGOS IGUALES O ANUALIDDES

Considerando el mismo ejemplo, suponga las tasas anuales por periodo como siguen:
PERIODO TASA TASA EFECTIVA

1-2 30% 15%
4 24% 12%
5-6 20% 10%
PAGOS Y AMORTIZACIONES CON CALCULADORA (FINAL)

OPERAC. N %IA VA PAGO
Pago 1º a 3º semestre 6 15 100 ?=26.42
Saldo 3º semestre 3 15 ?=60.33 26.42
Pago 4º semestre 3 12 60.33 ?=25.12
Saldo 4º semestre 2 12 ?=42.45 25.12
Pago 5º a 6º semestre 2 10 42.45 ?=24.46
NO. DE PAGOS QUE HACEN FALTA POR LIQUIDARSE
RESULTADOS:
DEL 1 AL 3 PAGOS DE $26.42´
DEL 4 PAGOS DE $25.12´
DEL 5 AL 6 PAGOS DE $24.26´
2. AMORTIZACIONES IGUALES MAS INTERESES SOBRE SALDOS INSLUTOS.

Para conocer el saldo de la deuda (saldo insoluto), se multiplica el número de pagos que
hace falta por pagar, por la amortización estimada.
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Considerando el ejemplo anterior, se tiene:
TABLA DE AMORTIZACIONES
PAGO SALDO INSOLUTO TASA E.% INTERESES AMORTIZACIÓN PAGO
1 16.67*6 = 100 15 15 16.67 31.67
2 16.67*5 = 183.35 15 12.50 16.67 29.17
3 16.67*4 = 66.68 15 10.00 16.67 26.67
4 16.67*3 = 50.01 15 6.00 16.67 22.67
5 16.67*2 = 33.34 15 3.33 16.67 20.00
6 16.67*1 = 16.67 15 1.67 16.67 18.34
3. PAGO PERIODICO DE INTERESES Y E CAPITAL AL VENCIMIENTO.
TABLA DE AMORITZACIÓN, MISMO EJEMPLO

PAGO NO. CAPITAL TASA E. % INTERÉS AMORTIZACIÓN PAGO CAPITAL
INICIAL FINAL
1 100 15 15 15 100
2 100 15 15 15 100
3 100 15 15 15 100
4 100 12 12 12 100
5 100 10 10 10 100
6 100. 10 10 100 110 0
4. INTERESES CAPITALIZABLES
Cálculo de los pagos, mismo ejemplo
PAGO NO. FORMA DE CÁLCULO PAGO

1 16.67*(1.15)1 19.67
2 16.67*(1.15)2 22.05
3 16.67*(1.15)3 25.35
4 16.67*(1.15)3*(1.12)1 28.40
5 16.67*(1.15)3*(1.12)1*(1.10)1 31.23
6 16.67*(1.15)3*(1.12)1*(1.10)2 34.36
23
24
III. EVALUACIÓN DE INVERSIONES

EN ACTIVO FIJO
III. EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN ACTIVO FIJO
EVALUACIONES DE PROYECTOS
Las inversiones de mayor importancia para una empresa se llevan a cabo en sus activos fijos,
tales que el valor de estos activos supere el costo de los mismos. Las principales
características de este tipo de inversiones son que: representan alto volumen de recursos,
tienen recuperación a largo plazo, por su importancia se definen como parte de las
estrategias de una inversión.
Lo anterior exige una amplia explicación para lo cual es necesario definir lo que es invertir,
costo y valor de una inversión.
25
INVERTIR
Es el sacrificio de un consumo presente por un consumo futuro mayor.
Ejemplo:
Supongamos que Juan Pérez, al final del año X, recibe $50,000. Juan está deseoso de
comprarse un automóvil austero del año que justamente cuesta esa cantidad, sin embargo,
él considera que el invertir esa cantidad en un fondo de inversión de renta fija Y, le permitirá
el próximo fin de año, considerando cero inversiones adicionales, adquirir el mismo tipo de
automóvil salido de la agencia y le quedará un remanente de dinero suficiente para equipar
el automóvil, por lo tanto, decide invertir el fondo de inversión.
Aunque el ejemplo es sencillo, muestra la aplicación del concepto, sin embargo, a

continuación se “muestra la clasificación más conocida de los tipos de proyectos”: ()
a) Proyectos independientes. Aquellos que no compiten entre si, de tal manera que la
aceptación de uno de ellos puede ser posterior. (Pueden coincidir a la decisión de
hacer ambos, ninguno o solo uno de ellos).
Ejemplo, adquirir equipo de transporte para flete y otra maquinaria para cortar
madera.
b) Proyectos mutuamente excluyentes. Aquellos que presentan una función idéntica.

La aceptación de uno entre un grupo de proyectos mutuamente excluyentes,
elimina todos los demás proyectos del grupo sin ningún análisis subsecuente. No
pueden realizarse simultáneamente, si se ejecuta uno, debe renunciarse al otro, por
razones económicas, de tiempo o porque son sustitutos.
Ejemplo, equipo de transporte para flete transmisión automática o transmisión
estándar.
Aunque en el concepto de inversión se considera implícitamente una utilidad, esta no

siempre es monetaria, ya que puede haber inversiones no rentables cuyo objetivo es de
carácter social, no medibles como la publicidad o los que se orientan a proyectos de
seguridad ambiental, etc.
Para nuestros fines, se considerará a la utilidad como monetaria, en donde debe existir
rentabilidad sobre la inversión, es decir, proyectos que reemplazan a otros para aumentar
la eficiencia de los sistemas de producción, o aquellos que son parte de la planeación
estratégica de las organizaciones, vía mercados o producción de bienes o servicios.
26
COSTO. Es la suma de material, mano de obra y equipo, valuado y expresado en cantidades

monetarias, requerido para la producción de un bien o servicio.
Ejemplo: Si la empresa XXX fabrica bicicletas y para su línea de producción A tiene los
siguientes gastos:
• Gastos generales fijos de fabricación, implica predial, instalaciones, área de
almacén, etc. $10,000
• Gastos generales variables de fabricación, implica energía, material y mano de obra,
$20,000
• Gastos generales de administración, ventas y finanzas, $5,000
Considerando que lo que se produce es lo que se vende y que en este caso es de 100
unidades con esos gastos, el costo de cada bicicleta es:
(10,000 + 20,000 + 5,000)/100 = $350/unidad
VALOR.
El valor es algo relativo, de hecho, no existe una definición que satisfaga totalmente lo que
significa valor; en valores se considera a los documentos, acciones, etcétera, que
representan una cantidad monetaria; se dice que lo que vale algo, en realidad desde el
punto de vista financiero, es aquello que intrínsecamente representa un bien o servicio
expresado en términos monetarios en forma apropiada.
El por qué hablar de una forma apropiada, se fundamenta en lo relativo del valor.
Ejemplo: Un nuevo peso …….
El valor de una inversión también se afecta por el riesgo.
Ejemplo: Cuando se emprende un negocio no es 100% seguro que funcione, pues en mayor
o menor grado, por una u otra causa, el negocio puede quebrar o simplemente no cumplir
con las expectativas de rendimiento esperado, y de las expectativas que se cumplan
dependerá el valor de la inversión. En otras palabras, un nuevo peso sin riesgo vale más
que un nuevo peso con riesgo.
Como se observa el tiempo y el riesgo, son variables importantes a considerar cuando se

habla de que el valor de la inversión debe ser mayor que los costos de la misma. Al hablar
del tiempo, este podría ser el presente, el pasado o el futuro, el caso es que sea el mismo
27
con respecto al cual se comparan los costos, y es de aquí de donde surge la importancia y
el criterio de análisis para evaluar las inversiones, denominado Valor Actual Neto o también
conocido como Valor Presente Neto.
VALOR PRESENTE NETO.

El criterio de Valor Actual Neto (VAN) consiste precisamente en valorar los flujos después
de impuestos de efectivo a producir, y compararlos con los costos del proyecto en cuestión,
todo esto a tiempo presente. Si la suma de los flujos a producir, trasladados a un valor
presente, es decir, el valor de la inversión, es mayor que sus costos, el proyecto tendrá un
Valor Actual Neto positivo, por lo cual representa el aumento al capital real de la
organización y se considera factible de realizar, esto es:
VAN= Valor actual de flujos de efectivo futuros

-Inversión inicial
En los casos en donde el proyecto a realizar sea desarrollado por etapas, mismas que
gradualmente aumenten los flujos de efectivo, el cálculo del VAN, se hará de la siguiente
manera:
VAN = Valor actual de flujos de efectivo futuros

-el valor presente del total de la inversión
Cuando en términos generales se trató el concepto del valor, se comentaron dos aspectos
de lo relativo de este término, que son el tiempo y el riesgo, mismos que se aplican en el
análisis del VAN.
Supongamos que se tenía una construcción en el centro histórico de la Ciudad de México,

la cual a raíz de los sismos de 1985 quedó inservible, el inmueble estaba asegurado y
después de años, a la fecha, la aseguradora le indemniza con $1, el terreno tiene un valor
actual de $200,000, existe una demanda de las oficinas tal que su asesor predice que de
invertir el dinero de la indemnización en la construcción de oficinas, dentro de un año, el
inmueble se podría vender en $1.50.
Lo importante para el caso, es conocer cuál es el valor actual de $1.50 que es recibiría dentro
de un año, para lo que de resultar mayor que la inversión de $1.20, convendría llevarse a
cabo dicho proyecto. Para lo anterior es necesario considerar el costo de oportunidad de
la inversión, es decir, a lo que se tendrá que renunciar al invertir en este proyecto y que es
28
el cobro de la tasa de rentabilidad ofrecida por alternativas de inversión comparables.
Considerando que el costo de oportunidad es del 15% 8 papel comercial), el cálculo del valor
actual (VA) del $1.50 es:
VA= factor de descuento X Ci

fd= 1 / (1 + r)
Ci= flujo de efectivo futuro
r = costo de oportunidad
De donde:
VA= (1 / 1.15)* $1.304´
Por lo tanto:
VAN = $1.304´ - $1.2´ = $104,347
UTILIZANDO LA CALCULADORA
1. OPRIMIR FIN Y F.CAJ
2. INTRODUCIR 1.2 AMARILLA E6 +/- INPUT, 1.5 AMARILLA E6 INPUT INPUT,
3. OPRIMIR CALC
4. METER 15 %I
5. OPRIMIR VAN, APARECERÁ VAN=104,347.82609
Si consideramos que no existe la certeza de que el calor de las oficinas construidas sea
dentro de un año de $1.5, implica que esta cantidad es aproximada, por lo tanto el construir
oficinas podría ser más arriesgado que invertir en papel comercial de alguna empresa, pero
menos arriesgado que invertir en apuestas; quizás construir oficinas sería tan riesgoso como
invertir en acciones que coticen en bolsa, por lo que el riesgo de ambas inversiones sería
comparable, luego entonces el costo de oportunidad a considerar debe ser el de inversiones

en bolsa, digamos del 24%, por lo tanto:
VA = (1 7 1.24) * $1.5´= $1.210´
Entonces:
VAN 0 $ 1.210´ - $1.2´= $0.01´
UTILIZANDO LA CALCULADORA:
1. OPRIMIR FIN Y F. CAJ
29
2. INTRODUCIR 1.2 AMARILLA E6 +/- INPUT, 1.5 AMARILLA E6 INPUT INPUT
3. OPRIMIR CALC
4. INTRODUCIR 24 %I
5. OPRIMIR VAN, APARECERÁ VAN=9,677,41935
De manera implícita aunque más adelante se verá una serie de inconvenientes, en este
caso, se pueden considerar dos criterios de decisión equivalentes que son: VAN, en donde
al ser positiva en el caso de la construcción de oficinas, indica que ya habría que empezar
su construcción; y el criterio de rentabilidad que nos dice:
Rentabilidad = beneficio / inversión

R = ($1.5´- $1.2´) / $1.2´=25%
Al ser par este caso la rentabilidad de construir oficinas mayor que invertir en bolsa, resulta
conveniente dicho proyecto.
FUNDAMENTOS DEL CRITERIO DEL VAN.

Hasta el momento se ha tratado al VAN de una manera muy simple, el caso es que se
necesita comprender el sentido de uso de la regla del VAN.
En la siguiente figura se muestra el problema de elección para un inversionista entre gastar

el día de hoy y gastar en el futuro; supongamos que un inversionista X, actualmente cuenta
con $500,000 (A), que dentro de un año recibirá $400,000 (B), que la tasa de intercambio
en el mercado de capitales a un año sea del 15%, y en consecuencia la pendiente de la línea
(1+r) sea negativa, se tiene:
Flujo futuro de tesorería
A C
Flujo actual de tesorería
30
Este inversionista tiene entre otras, la alternativa de pedir prestado en un 100% sus flujos
futuros para incrementar su consumo actual, en cuyo caso sería de:
VA = $500,000 + $400,000/1.15
VA = $847,826 = punto C
La otra alternativa fácilmente visible es sacrificar su consumo presente y al término del año
tendría: Valor futuro = $500,000*1.5 + $400,000
Valor futuro = $975,000 = punto D
Visto de otra manera, a partir de lo obtenido en el punto C nuevamente cambiará de

decisión, y nuevamente lo invirtiera en un 100%, obtendría al final de un año:
Valor futuro = $847,826 * 1.15 = $975,000
Con lo anterior se confirma que en los mercados de valores se realiza el intercambio de

dinero actual con dinero futuro y viceversa, por lo cual se encuentra que existe una infinidad
de puntos de consumo a intercambiar dentro de los parámetros señalados, es decir:
D
H
B
F
G A E C
En donde el prodigio puede tener un consumo E en el presente a cambio de solo un

consumo F en el futuro en donde pasaría aprietos. El avaro quizá pasando hambres,
sacrificando su consumo actual a G, y podría consumir en el futuro la cantidad H. Como se
observa lo ideal es encontrar un equilibrio de consumo que permita tener un consumo
permanente y constante a través del tiempo.
Considera una inversión productiva, en donde existen activos reales, y encontramos que
parte del VA total se invierte digamos en el punto I, la diferencia se reinvierte y que al
sumarlo con los flujos de la inversión inicial permitan un consumo futuro J, dicha inversión
nos daría un diferencial respecto a la inversión supuesta del mercado de valores, lo cual
llevado a valor actual daría un resultado de VAN = C a K.
31

L
J M
I C K
Como se puede observar en el punto M la línea de oportunidades de inversión justamente

toca el punto en que es igual a la rentabilidad de la Inversión marginal, y ambas pendientes
son iguales.
En otras palabras, se maximiza la riqueza del inversionista al invertir en activos reales hasta
el punto en el que la rentabilidad marginal de la inversión es igual al tipo de interés.
Obviamente que la función básica de un ejecutivo es actuar en interés de los inversionistas,

sin embargo esto no es tan fácil, pues el inversionista desea ser tan rico como sea posible,
transformar esa riqueza en el consumo temporal que desee, elegir las características de
riesgo en la inversión y por supuesto que no necesita del ejecutivo para alcanzar ese
consumo temporal que desee.
Luego entonces, la forma en que el ejecutivo puede ayudar al inversionista es precisamente,

aprovechando sin vacilar las oportunidades de inversión, tales que tengan un VAN tan
positivo como sea posible, por lo que el VAN como punto de análisis define que puntos de
la toma de decisiones en lo particular, benefician o perjudican a los inversionistas. A
continuación se muestran las principales características del Van y sus alternativas de
análisis.
CARACTERÍSTICAS DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN).

- Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
- Depende únicamente de los flujos de Tesorería previstos, procedentes del proyecto
y del costo de oportunidad del capital.
- Debido a que todos los valores actuales se miden en pesos, es posible sumarlos:
VAN (A+B) = VAN (a) + VAN (B)
- Es sencillo de calcular.
32
- No acepta malos proyectos solo porque aparezcan junto a uno bueno.
- Tiene la desventaja de no señalar la rentabilidad.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Es la tasa de rentabilidad o rendimiento que hace que el VAN sea igual a CERO, su cálculo
implica un proceso de prueba y error.
CARACTERÍSTICAS.
1. No muestra la diferencia entre préstamo y deuda.
Ejemplo:
FLUJOS DE TESORERÍA $ TIR VAN
TESORERÍA C C1 % 15%
A -5,000 +8,000 60 +1,957

B +5,000 -8,000 60 -1,957
2. En algunos casos se presenta una TIR múltiple.
Ejemplo:
FLUJOS DE TESORERÍA $ TIR VAN
PROYECTO C C1 % 15%
D -1,000 +1,800 80 565

F -100,000 +160,000 60 39130
F-D -99,000 +158,200 59.8 38565
3. Muestra dificultades cuando en el largo plazo cambia la estructura de intereses.

Ejemplo:
Si VAN = C + C1/(1+r1)1 + C2/(1+r2)2 …………
r1 diferente r2 ……… TIR = ¿Promedio n ?
ÍNDICE DE VALOR PRESENTE O ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IVP O IR)

Es el coeficiente producto de dividir el valor presente de los flujos de efectivo entre el valor
presente de la inversión.
Si el VIP es mayor que 1 se acepta el proyecto, si es menor a 1 se rechaza.
33
Puede inducir al error cuando se está obligado a elegir entre dos proyectos mutuamente
excluyentes.
Ejemplo:
FLUJOS DE TESORERÍA $ VA IR VAN

PROYECTO C C1 15% 15%
A +1,000 +1,800 1,565 1.56 565

B -100,000 +160,000 139,130 1.39 39130
A-B -99,000 +158,200 137,5651.39 38565
PERIODO DE RECUPERACIÓN (PRI)

Determinar el número de años que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos
de Tesorería previstos, igualen la inversión inicial.
No toma en cuenta el costo de oportunidad de capital.
Ignora el orden de los flujos de Tesorería.

Ejemplo:
FLUJOS DE TESORERÍA $ PERIODO DE RECUPERACIÓN VAN AL

AÑOS 15%
PROYECTO C C1 C2 C3
A -5000 +2500 0 0 1 -652
B -5000 +2500 +2500 +5000 2 2352
Ignora los flujos de Tesorería posteriores al periodo de recuperación

Ejemplo:

AÑOS 15%
PROYECTO C C1 C2 C3
A -5000 +2500 +2500 +1000 2 5639
B -5000 0 +5000 10000 2 5355
C -5000 +2500 +2500 +100000 2 64816
PERIODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO (PRID)

Se descuentan los flujos de efectivo antes de calcular el periodo de recuperación.
34
Ejemplo:
Considerar los mismos datos del ejemplo anterior, pero ya descontados antes de calcular el
periodo de recuperación.

AÑOS 15%
PROYECTO C C1 C2 C3
A -5000 +2174 +1890 +6575 3 5639
B -5000 0 +3781 +6575 3 5355
C -5000 +2174 +1890 +65752 3 64816
RENDIMIENTO CONTABLE MEDIO (RCM)

Se divide la utilidad neta media esperada después de impuestos y amortizaciones, entre el
valor medio contable de la inversión, lo cual se compara con alguna tasa de rendimiento
contable.
No considera el momento o tiempo en el cual se obtienen los beneficios.
No considera el costo de oportunidad del dinero.
Ejemplo:
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Valor Cont.Bru.Inv. $18,000 $18,000 $18,000 $18,000
Amortización Acum. $ 0 $ 6,000 $12,000 $18,000
Valor Cont. Neto Inv. $18,000 $12,000 $ 6,000 $ 0
Valor contable medio = 9,000
FLUJOS DE TESORERÍA $
PROYECTO A AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Ingresos $24,000 $20,000 $16,000
Costos con salida de Tesorería $15,000 $12,000 $ 9,000
Flujo de Tesorería $ 9,000 $ 8,000 $ 7,000
Amortización $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000
Utilidad Neta $ 3,000 $ 2,000 $ 1,000
Tasa de rendimiento contable medio = 2,000/9,000 = 22.22%
Sean diversos proyectos que cuestan $18,000 y producen los siguientes beneficios:
35
FLUJOS DE TESORERÍA $ VAN AL
PROYECTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 15%
A.FLUJO DE TES. 9,000 8,000 7,000 478
Beneficio neto 3,000 2,000 1,000
B.FLUJO DE TES. 8,000 8,000 8,000 266

C.FLUJO DE TES. 7,000 8,000 9,000 54

RCM para los tres proyectos = 22.22%
EJERCICIOS:
1.- La empresa XXX desea conocer cuál de los siguientes es el mejor proyecto a ejecutarse
DATOS A B C
INVERSIÓN 4000 3500 3000
VPN 1500 1000 800
TIR 15% 20% 25%
IVP 1.5 1.3 1.1
PRI (AÑOS) 6 4 3.5
DURACIÓN 8 6 6
2.- Se plantea cambiar un equipo y se tienen dos alternativas. La primera requiere una
inversión de $200,000 y una vida útil de 7 años. La segunda implica una inversión de
$150,000 y una vida útil de 5 años. Determine cuál es mejor si el costo fuera de: 5%, 10%,
15% y 20%.
36
IV. EVALUACIONES DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO

COSTO DE CAPITAL
V. EVALUACIONES DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO

COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL.
El costo de capital se define como la tasa de rendimiento que una empresa debe de ganar
sobre sus inversiones de largo plazo, de tal forma que su valor de mercado permanezca
inalterado.
37
De lo anterior que los proyectos que mantengan una tasa de rendimiento superior al costo,
aumentan el valor de la empresa.
Para algunos otros autores y de manera más generalizada, es el costo de sus fuentes de
financiamiento a largo plazo.
FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE PASIVO.
PROVEEDORES
REPRESENTA UN COSTO DE OPORTUNIDAD
Para no incurrir en este costo, se puede, en los casos que así sea posible, allegarse al
descuento por pronto pago.
Ejemplo:
2.5% de descuento si se paga antes o hasta el día 5, neto sin descuento si se paga antes o
hasta el día 20.
En el caso de tomar el descuento sería hasta el día 5.
Donde:
2.5/97.5 = 2.56% para 20-5 = 15 días
TASA NOMINAL = 2.56*360/15 = 61.54%
TASA EFECTIVA ANUAL = 1.256 360/15 -1 = 83.61%
PRÉSTAMO BANCARIO CON UN SOLO PAGO.

El costo efectivo del préstamo bancario es la suma de costos y gastos entre la cantidad neta
disponible.
Las condiciones a que se hace son: intereses descontados, tasa en relación al CPP o CETES,
etc, sobre tasa en puntos porcentuales, comisión por apertura sobre el total de la línea de
crédito y reciprocidad en cuenta de cheques.
Ejemplo 1:
38
Calcular el costo efectivo de un préstamo bancario bajo los siguientes conceptos:
Crédito 50
Tasa CETES 28 días + 10 puntos
CETES 28 días 13%
Plazo 180 días
Comisión de apertura 1.25%
Reciprocidad 10%
Interés = 50* .23* 180/360 = $5.75

Comisión por apertura = 50* 0.0125 = $0.675´
Reciprocidad = 50 * 0.1 = $5´
Costo = (5.75 + .675) / (50-5.75 - .675-5) = 16.66%

Tasa nominal = 16.66 * 360/180 = 33.31%
Tasa efectiva = ( 1 + 0.1666)2 -1 = 36.09
Ejemplo 2:
Calcular el costo efectivo de un préstamo bancario bajo los siguientes conceptos:
Crédito 75´
Tasa CETES 28 días + 8 puntos
CETES 28 días 12%
Plazo 91 días
Comisión de apertura 1.25%
Reciprocidad 10%
Interés = 75* .20* 91/360 = $3.79167´

Comisión por apertura = 75* 0.0125 = $0.9375´
Reciprocidad = 75 * 0.1 = $7.5´
Costo = (3.79167 + .9375) / (75 - 3.79167 - .9375 – 7.5) = 7.53402%

Tasa nominal = 7.53402 * 360/91 = 29.80491%
Tasa efectiva = ( 1 + 0.1666)(360/91) -1 = 33.28979%
PRÉSTAMO BANCARIO EN LÍNEA DE CRÉDITO

Se puede disponer hasta por el monto de la línea de crédito siempre y cuando no se tengan
saldos vencidos.
Por lo general, el tiempo de duración de la línea de crédito es anual y la comisión es por

toda la línea.
Ejemplo:
Línea por $100´
39
Comisión por apertura 1%
Reciprocidad 10%
Disposiciones:
DÍA MONTO (´) PLAZO TASA
0 30 90 DÍAS 32%
90 60 90 DÍAS 28%
180 80 90 DÍAS 24%
270 100 90 DÍAS 20%
DETERMINACIÓN DE FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS
DÍAS 0 90 180 270 360

Pagos -30 -60 -80 -100
Reciprocidad +3 +6 +8 +100
Disposiciones 60 80 100
Intereses -4.2 -4.8 -5
Reciprocidad – -6 -8 -10
Comisión Ap.
NETO 23.6 22.8 13.2 13 -90
Calcular el costo efectivo trimestral (TIR de flujos netos)
Utilizando la Calculadora
1. Pulsar FIN, F.CAJ

2. METER 23.6 INPUT, 22.8 INPUT INPUT, 13.2 INPUT INPUT, 13 INPUT INPUT,
90 +/- INPUT INPUT
3. PILSAR CALC
4. PULSAR TIR, SE OBTIENE TIR = 7.88936%
5. PULSAR STO 1 EXIT EXIT EXIT

6. PULSAR RCL 1 * 360/90 =
7. SE OBTIENE TASA NOMINAL = 31.557%
8. PULSAR RCL 1/100 = +1 = AMARILLA ¨ (360/90) =
9. SE OBTIENE 1.35492, ES DECIR TASA EFECTIVA ANUAL = 35.49227%
PAPEL COMERCIAL
40
Se maneja con base en la línea de crédito, además de la tasa explícita, existe costos iniciales
de estudio, registro y costos por cada disposición. Para un cálculo más rápido se
recomienda utilizar tasas de descuento.
Ejemplo:
Una empresa tramitó una línea de crédito por $100. Los costos de registro fueron de 1 al
millar, estudios de CAVAL $2´, costos por disposición 1.7 al millar y $0.5´por publicidad.
Disposiciones:
DÍA EMISIÓN MONTO (´) TASA DESC. PLAZO

0 30 32 90 DÍAS
90 60 28 90 DÍAS
180 80 24 90 DÍAS
270 100 20 90 DÍAS
COSTO DE CAPITAL
FECHA Dispos. + Descuento Costo por Valor neto
EMISIÓN Pago - disposición pagado
0 30 -204 -0.1-2-0.051-0.5 24.949
90 -30 -30
90 60 -4.2 -0.102-0.5 55.198
180 -60 -60
180 80 -4.8 -0.136-0.5 74.564
270 -80 -80
270 100 -5 -0.17-0.5 94.33
360 -100 -100
Ejercicio:
Calcular costo efectivo mensual, costo nominal y costo efectivo anual.
Utilizando la calculadora.
1.PULSAR FIN, F.CAJ

2.METER 24.949 INPUT, 55.198-30 = INPUT INPUT, 74.564-60 = INPUT INPUT,
94.33-80 = INPUT INPUT, 100 +/- INPUT INPUT
3. PULSAR CALC
4. PULSAR TIR, SE OBTIENE TIR = 8.70761%
5. PULSAR STO 1 EXIT EXIT EXIT
41
6. PULSAR RCL 1/100 = + 1 = AMARILLA ´ (30/90)
7. SE OBTIENE 1.02822, POR LO TANTO EL COSTO EFECTIVO MENSUAL ES DE 2.822%
8. PULSAR RCL 1 * 360/90 =
9. SE OBTIENE TASA NOMINAL = 34.83043%
10. PULSAR RCL 1/100 = + 1 = AMARILLA ´¨(360/90) =
11. SE OBTIENE 1.3965, ES DECIR, TASA EFECTIVA ANUAL = 39.65%
PRÉSTAMOS A LARGO PLAZO

En lo general, la determinación del costo independientemente de la forma de pago del
crédito a largo plazo, se calcula con la TIR, por lo tanto es necesario determinar los flujos y
su momento de recepción o pago.
Ejercicio:
Calcular el costo efectivo trimestral para un crédito de una empresa por %500´, la cual pagó
$70´ durante los siguientes 4 trimestres, $90´durante 2 trimestres, $100´durante 3
trimestres y $120´en el último trimestre.
FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE CAPITAL Y POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

Los dividendos son el pago hecho de una empresa a sus dueños. Este puede darse en valores
como lo son las acciones o en efectivo.
Un pago de dividendos en (acciones) crea la imagen en una empresa, de crecimiento, es

una capitalización de utilidades y no un reparto de utilidades. El pago constante en efectivo
crea una imagen de rendimiento para el inversionista.
El pagar o no en efectivo depende de las siguientes variables:

- Liquidez de la empresa
- Existencia de utilidades retenidas
- Contratos de financiamiento
- Necesidad de cambios en estructura de capital
- Oportunidades de inversión interna atractivas
42

1 Libro Finanzas Corporativas Dr. Daniel Hidalgo Hurtado

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DOCTOR DANIEL HIDALGO HURTADO

II. MATEMÁTICAS FINANCIERAS

ALCANCE: Conocimiento pleno de los conceptos matemáticos y fórmulas que

II.1 TEORÍA DEL INTERÉS

II.2 CAPITALIZACIÓN DEL INTERÉS

II.3 TASAS DE INTERÉS

II.5 FORMAS DE PAGO DE FINANCIAMIENTOS

III. EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN ACTIVO FIJO

ALCANCE: Conceptual y aplicaciones.

III.2 MÉTODOS DE FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO

IV. EVALUACIÓN DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO, COSTO DE CAPITAL

OBJETIVO: Conocer la problemática que rodea a la toma de decisiones de

IV.2 FIINANCIAMIENTO A CORTO Y LARGO PLAZO

FINANZAS. Es el conjunto de técnica cuyo objetivo es maximizar el patrimonio de los

FINANCIAMIENTO. Allegarse de la mejor mezcla de financiamiento considerando los

DIVIDENDOS. La retribución por su inversión a los accionistas de la organización.

CONCEPTOS BÁSICOS EN RELACIÓN CON LA INVERSIÓN Y EL FINANCIAMIENTO.

LA RELACIÓN ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO

Obviamente, en lo anterior se pueden identificar tres factores en el rendimiento que espera

Rendimiento esperado = rendimiento libre de riesgo en términos reales +

A continuación se describe el concepto de riesgo y sus implicaciones más cercanas desde el

RIESGO: “Cuando en términos financieros se habla de riesgo, se entiende como la

PRINCIPALES TIPOS DE RIESGO.

- ESTRUCTURA DE CAPITAL. La proporción de fuentes de financiamiento de largo

REGLAS BÁSICAS DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO.

II. MATEMÁTICAS FINANCIERAS

II. MATEMÁTICAS FINANCIERAS

TASA MENSUAL 12%/12 MESES = 1%

CÁLCULO DE MONTO (COMPUESTO)

Aplicándolo al ejemplo anterior, se obtiene:

Actualmente es común encontrar la fórmula anterior en términos de valor presente “VP” y

En realidad es la misma fórmula de anualidad compuesta, solo cambian los términos.

3.- Un banco que va a otorgar crédito por ______$1,000,000.00_______ a un plazo de 18

NOMINAL, EFECTIVA O EQUIVALENTE

TASAS EFECTIVAS EQUIVALENTES

TEE = ((1+i) m/n -1) * 100

TASA NOMINAL % PERIODO DE TASA EFECTIVA?

OTRAS OPERACIONES CON TASAS:

INFLACIÓN Y TASA REAL.

La tasa real es aquella tasa efectiva a la cual se le ha descontado la inflación.

TR = ((1+i) / (1+I) * 100

Calcular tasas reales

REMANENTE (Ganancia real en t periodos de tiempo).

ACUMULADO O TASA ACUMULADA.

((1+i)1/n – 1)* 100

Para que la información monetaria en tiempos de inflación sea comparable, es necesario

DEFLACTAR. Implica valorar la información de años recientes a años pasados.

ACTUALIZAR. Implica valorar la información de años pasados a años recientes.

AÑO 2014 2015 2016 2017 2018

*PRECIOS CORRIENTES A DICIEMBRE DE CADA AÑO

Actualizar las mismas cifras al año de

TASA DE RENDIMIENTO EFECTIVA

TASA DE RENDIMIENTO NOMINAL (TRN).

Te 28/60 = ((1+(0.15*60/360))28/60-1) * (360/28)* 100 = 14.90%

PRECIO = VALOR NOMINAL * (1-(TDN*T/360))

FORMULA PARA CALCULAR EL PRECIO DEL CETE A PARTIR DE UNA TASA DE

De regresarse el instrumento adquirido antes del plazo pactado, el intermediario no estará

Las anualidades pueden referirse al valor presente o al valor futuro.

2.- Para la compra de un auto se requiere un enganche de $7,000 pesos, y 36 mensualidades

1. PAGOS IGUALES O ANUALIDADES

FINAL 6 N, 12.5%IA, 100 +/- VA, PAGO = ? = 24.67

2. AMORTIZACIONES IGUALES MAS INTERESES SOBRES SALDOS INSOLUTOS

Considerando el mismo ejemplo:

3.- Un banco que va a otorgar crédito por $1,000,000.00_ a un plazo de 18

Te 28/60 = ((1+(0.1560/360))28/60-1) (360/28)* 100 = 14.90%

CI= (MONTO DE CRÉDITO/TOTAL DE PAGOS)(1+i EFECTIVA)n