2022

Evidencia 1
Prof. Luis Antonio Sánchez Velarde

Pedro Alejandro Muruaga Castro Matrícula: 29904620

 1. Antecedentes
En este trabajó analizaré a la empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico, su estructura
financiera y opciones de financiamiento. El fin de esta investigación es comprender la
estructura de capital y financiamiento con la que cuentan, y brindar recomendaciones
para mejorarla.

La empresa Grupo Aeroportuario de Pacífico (GAP) que actualmente cotiza en la BMV, es

una empresa de servicios, específicamente aeroportuarios. La información analizada
proviene del reporte 20-F liberado por GAP en mayo de 2020. Durante los últimos años,
según su reporte anual, han tomado constantes decisiones que impactarían fuertemente
en su desempeño financiero. Algunas de éstas, dignas de mencionar a mi criterio, son:

a. Decisiones estratégicas de inversión

• La actualización anual de su Masters Development Program, el cual consiste en una

estrategia de inversión sobre las instalaciones de los aeropuertos que operan en la
actualidad. Este programa es esencial para el desempeño de la empresa, ya que
existen estrictas regulaciones sobre los mantenimientos y mejoras que deben
implementarse sobre las concesiones que posee la empresa.

• En 2018 la empresa adquirió el Aeropuerto Internacional de Norman Manley

ubicado en Kingston, Jamaica. Fue a partir de 2019 que esta inversión comenzó a
reflejar flujos de efectivo para la compañía.
• En 2019 comenzaron en una remodelación de la pista de despegue en el
aeropuerto localizado en La Paz, México, con planes de continuar con la fase 2 a
principios de 2021.
 2. Estructura Financiera

Al cierre de 2020 reportaron la siguiente información acerca de su estructura financiera:

Consolidated Statements of Financial Position - MXN ($) 2020 %

Current assets:
Cash and cash equivalents (Note 5) $ 14,444,549,000 28.1%
Trade accounts receivable – net (Note 6) 1,266,005,000 2.5%
Recoverable taxes and tax payments in excess (Note 12.b) 1,072,855,000 2.1%
Other current assets 62,700,000 0.1%
Total current assets 16,846,109,000 32.8%
Advanced payments to suppliers 464,675,000 0.9%
Machinery, equipment and improvements on leased assets – net (Note 7) 2,146,232,000 4.2%
Improvements to concession assets – net (Note 8) 13,763,840,000 26.8%
Airport concessions – net (Note 9) 10,649,220,000 20.7%
Rights to use airport facilities – net (Note 10) 816,898,000 1.6%
Other acquired rights – net (Note 11) 464,903,000 0.9%
Derivative financial instruments (Note 15) -750,704,000 -1.5%
Deferred income taxes – net (Note 12.e) 5,966,363,000 11.6%
Right-of-use assets 23,626,000 0.0%
Other assets – net 219,307,000 0.4%
Total 51,361,173,000
Current liabilities:
Banks loans, debt securities and current portion of the debt (Note 16.a and b) 2,659,590,000 9.3%
Concession taxes payable 155,744,000 0.5%
Aeropuertos Mexicanos del Pacífico, S.A.P.I. de C.V. (Note 31.a) 157,003,000 0.6%
Accounts payable (Note 13) 1,194,350,000 4.2%
Advance payments from clients 128,200,000 0.4%
Taxes payable 175,543,000 0.6%
Liabilities for assets in lease (Note 14.b) 10,717,000 0.0%
Derivative financial instruments (Note 15) 750,704,000 2.6%
Income taxes payable (Note 12) 30,824,000 0.1%
Total current liabilities 5,262,675,000 18.5%
Deposits received in guarantee (Note 4) 696,059,000 2.4%
Liabilities for assets in lease (Note 14.b) 15,476,000 0.1%
Deferred income taxes (Note 12.e) 655,479,000 2.3%
Retirement employee benefits (Note 17) 183,125,000 0.6%
Long-term borrowings (Note 16.a) 6,195,576,000 21.7%
Debt securities (Note 16.b) 15,500,000,000 54.4%
Total long-term liabilities 23,245,715,000 81.5%
Total liabilities 28,508,390,000
Equity (Note 18):
Common stock 6,185,082,000 27.1%
Repurchased shares -1,733,374,000 -7.6%
Legal reserve 1,592,551,000 7.0%
Reserve for repurchase of shares 3,283,374,000 14.4%
Retained earnings 11,908,891,000 52.1%
Foreign currency translation reserve 1,037,446,000 4.5%
Remeasurements of employee benefits – Net of income tax -10,052,000 0.0%
Reserve for financial instruments of cash flow hedges – Net of income tax -471,107,000 -2.1%
Total equity attributable to controlling interest 21,792,811,000 95.4%
Non-controlling interest (Note 19) 1,059,972,000 4.6%
Total equity 22,852,783,000
Total $ 51,361,173,000
La compañía cuenta con distintas fuentes de financiamiento, las más recientes y
denotadas en su reporte anual son las siguiente:

Institución Financiera Monto Moneda Tipo de Deuda Tasa de Interés

Vantage $ 10,936,000 USD Largo Plazo 14%
Vantage $ 510,000 USD Largo Plazo 8%
Bank of Nova Scotia $ 95,500,000 USD Largo Plazo Libor 1M + 99 bp

Este análisis partirá de los reportes financieros oficiales de la compañía y una vez
analizado el desempeño de la compañía y sus áreas de oportunidad, se realizarán
propuestas específicas dirigidas a mejorar el desempeño de la compañía. Las propuestas
serán de interés para los tomadores de decisiones de la compañía ya que el
financiamiento de proyectos requiere atención particular en las alternativas. Si
conseguimos minimizar el WACC del negocio, la rentabilidad y viabilidad de proyectos
incrementará permitiendo tomar más acciones y percibir beneficios.

3. Alternativas de Financiamiento
La compañía ya se encuentra realizando esfuerzos en cuanto a la reestructuración de su
deuda, desde 2019 GAP ha incrementado su proporción deuda a largo plazo, en
comparación a la de corto plazo, debido a los requerimientos sobre el CAPEX que la
compañía debe cubrir. La compañía cuenta con requerimientos contractuales al momento
de conseguir una concesión sobre el uso de los aeropuertos que operan, por lo que se
encuentra estrictamente regulado las inversiones en infraestructura que deben realizar
para no ser multados o perder estos permisos.
La primera alternativa son los bonos privados de deuda, en 2020 maduraron bonos de
deuda emitidos por la empresa por un Valor Nominal de 2,200 millones de pesos, dichos
bonos fueron financiados por una nueva emisión de bonos de deuda. De esta manera
buscan mantener su estrategia de reestructuración de deuda de corto y largo plazo, el
objetivo específico lo conocerán únicamente los directores de la compañía. Sin embargo,
el mantener esta estrategia irá acumulado los intereses que deberán cubrir
eventualmente para no comprometer su solvencia en el largo plazo.
La segunda alternativa consiste en el uso de las utilidades retenidas por la compañía,
recordemos que las compañías mantienen alguna proporción específica de los beneficios
del año como fuente de financiamiento de futuros proyectos. El uso de estos recursos se
encuentra muy controlado ya que implica la descapitalización de las compañías y asumir
riesgos de proyectos con sus propios recursos, sin embargo, puede evaluarse si la
compañía cuenta con los recursos suficientes, no compromete su liquidez y el proyecto a
financiar no implica un alto riesgo para el negocio.

4. Propuesta de Solución
Con base en la información presentada anteriormente y el objetivo de la reestructuración
de deuda que tiene la compañía, la propuesta de mejora es la siguiente.

1. Definir concretamente la estructura objetivo a alcanzar por la empresa

2. Definir el plazo de tiempo en el que su buscará concretar esta estructura objetivo

3. Mantener como vehículo los bonos de deuda emitidos por la compañía, ya que
estos otorgan la flexibilidad de diseñar los instrumentos de manera que optimicen
el costo para GAP.

4. Una vez con el objetivo, plazo y medio, realizar la planeación específica de

emisiones de bonos que permita visualizar y definir concretamente fechas de
emisión, vencimiento y costos. El plan deberá considerar que al vencimiento de los
bonos el financiamiento para su pago deberá evaluarse en cuanto a una nueva
emisión de bonos o un crédito con vencimiento al final del plazo objetivo
determinado.

5. Seguir la planeación realizada y una vez que se consiga la estructura objetivo en el

plazo objetivo, financiar la liquidación de dichos bonos e instrumentos adicionales
utilizados en el inter, mediante créditos bancarios de largo plazo.

5. Conclusiones
Como conclusión, la implementación de esta propuesta de solución nos permite lograr
nuestra estructura objetivo. Sin embargo, esta propuesta cuenta con algunas
condicionantes que deben considerarse a lo largo de toda su ejecución. Debemos
seleccionar los instrumentos de menor costo financiero para la empresa sin comprometer
su funcionalidad para conseguir el objetivo. Es de suma importancia realizar la planeación
y evaluación de los costos que implica realizar esta estrategia a cabo. Una vez finalizado
este ejercicio deberá compararse con los beneficios esperados de la reducción de costos
de financiamiento que brindará la nueva estructura financiera de la compañía, si esta
comparativa resulta a favor de la nueva estructura objetivo, deberá realizarse la
estrategia. Si se mantienen en consideración todas estas condicionales y tomamos
decisiones constantemente de manera informada y estratégica, conseguiremos la
reestructuración de la deuda de la compañía que beneficie tanto los requerimientos de
corto plazo, como el financiamiento a largo plazo.

Bibliografía
• Villareal, S. (2020, May 28). ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR
15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 [PDF]. Guadalajara, México:
Grupo Aeroportuario del Pacífico.