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2022

Evidencia 1
Prof. Luis Antonio Sánchez Velarde

Pedro Alejandro Muruaga Castro Matrícula: 29904620

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Antecedentes
En este trabajó analizaré a la empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico, su estructura
financiera y opciones de financiamiento. El fin de esta investigación es comprender la
estructura de capital y financiamiento con la que cuentan, y brindar recomendaciones para
mejorarla.

La empresa Grupo Aeroportuario de Pacífico (GAP) que actualmente cotiza en la BMV, es


una empresa de servicios, específicamente aeroportuarios. La información analizada proviene
del reporte 20-F liberado por GAP en mayo de 2020. Durante los últimos años, según su
reporte anual, han tomado constantes decisiones que impactarían fuertemente en su
desempeño financiero. Algunas de éstas, dignas de mencionar a mi criterio, son:

Decisiones estratégicas de inversión 

 La actualización anual de su Masters Development Program, el cual consiste en una


estrategia de inversión sobre las instalaciones de los aeropuertos que operan en la
actualidad. Este programa es esencial para el desempeño de la empresa, ya que existen
estrictas regulaciones sobre los mantenimientos y mejoras que deben implementarse
sobre las concesiones que posee la empresa.

 En 2018 la empresa adquirió el Aeropuerto Internacional de Norman Manley ubicado


en Kingston, Jamaica. Fue a partir de 2019 que esta inversión comenzó a reflejar
flujos de efectivo para la compañía.
 En 2019 comenzaron en una remodelación de la pista de despegue en el aeropuerto
localizado en La Paz, México, con planes de continuar con la fase 2 a principios de
2021.

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Estructura Financiera

Al cierre de 2020 reportaron la siguiente información acerca de su estructura financiera en


millones de pesos:

Consolidated Statements of Financial Position - Million MXN ($) 2020 %


Current assets:
Cash and cash equivalents (Note 5) $14,445 28.1%
Trade accounts receivable – net (Note 6) $1,266 2.5%
Recoverable taxes and tax payments in excess (Note 12.b) $1,073 2.1%
Other current assets $63 0.1%
Total current assets $16,846 32.8%
Advanced payments to suppliers $465 0.9%
Machinery, equipment and improvements on leased assets – net (Note 7) $2,146 4.2%
Improvements to concession assets – net (Note 8) $13,764 26.8%
Airport concessions – net (Note 9) $10,649 20.7%
Rights to use airport facilities – net (Note 10) $817 1.6%
Other acquired rights – net (Note 11) $465 0.9%
Derivative financial instruments (Note 15) -$751 -1.5%
Deferred income taxes – net (Note 12.e) $5,966 11.6%
Right-of-use assets $24 0.0%
Other assets – net $219 0.4%
Total $51,361
Current liabilities:
Banks loans, debt securities and current portion of the debt (Note 16.a and b) $2,660 9.3%
Concession taxes payable $156 0.5%
Aeropuertos Mexicanos del Pacífico, S.A.P.I. de C.V. (Note 31.a) $157 0.6%
Accounts payable (Note 13) $1,194 4.2%
Advance payments from clients $128 0.4%
Taxes payable $176 0.6%
Liabilities for assets in lease (Note 14.b) $11 0.0%
Derivative financial instruments (Note 15) $751 2.6%
Income taxes payable (Note 12) $31 0.1%
Total current liabilities $5,263 18.5%
Deposits received in guarantee (Note 4) $696 2.4%
Liabilities for assets in lease (Note 14.b) $15 0.1%
Deferred income taxes (Note 12.e) $655 2.3%
Retirement employee benefits (Note 17) $183 0.6%
Long-term borrowings (Note 16.a) $6,196 21.7%
Debt securities (Note 16.b) $15,500 54.4%
Total long-term liabilities $23,246 81.5%
Total liabilities $28,508
Equity (Note 18):
Common stock $6,185 27.1%
Repurchased shares -$1,733 -7.6%
Legal reserve $1,593 7.0%
Reserve for repurchase of shares $3,283 14.4%
Retained earnings $11,909 52.1%
Foreign currency translation reserve $1,037 4.5%
Remeasurements of employee benefits – Net of income tax -$10 0.0%
Reserve for financial instruments of cash flow hedges – Net of income tax -$471 -2.1%
Total equity attributable to controlling interest $21,793 95.4%
Non-controlling interest (Note 19) $1,060 4.6%
Total equity $22,853
Total $51,361

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La compañía cuenta con distintas fuentes de financiamiento, las más recientes y denotadas en
su reporte anual son las siguiente:

Institución Financiera Monto Moneda Tipo de Deuda Tasa de Interés


Vantage $ 10,936,000 USD Largo Plazo 14%
Vantage $ 510,000 USD Largo Plazo 8%
Bank of Nova Scotia $ 95,500,000 USD Largo Plazo Libor 1M + 99 bp

Este análisis partirá de los reportes financieros oficiales de la compañía y una vez analizado el
desempeño de la compañía y sus áreas de oportunidad, se realizarán propuestas específicas
dirigidas a mejorar el desempeño de la compañía. Las propuestas serán de interés para los
tomadores de decisiones de la compañía ya que el financiamiento de proyectos requiere
atención particular en las alternativas. Si conseguimos minimizar el WACC del negocio, la
rentabilidad y viabilidad de proyectos incrementará permitiendo tomar más acciones y
percibir beneficios.

Alternativas de Financiamiento 
La compañía ya se encuentra realizando esfuerzos en cuanto a la reestructuración de su deuda,
desde 2019 GAP ha incrementado su proporción deuda a largo plazo, en comparación a la de
corto plazo, debido a los requerimientos sobre el CAPEX que la compañía debe cubrir. La
compañía cuenta con requerimientos contractuales al momento de conseguir una concesión
sobre el uso de los aeropuertos que operan, por lo que se encuentra estrictamente regulado las
inversiones en infraestructura que deben realizar para no ser multados o perder estos
permisos.
La primera alternativa son los bonos privados de deuda, en 2020 maduraron bonos de deuda
emitidos por la empresa por un Valor Nominal de 2,200 millones de pesos, dichos bonos
fueron financiados por una nueva emisión de bonos de deuda. De esta manera buscan
mantener su estrategia de reestructuración de deuda de corto y largo plazo, el objetivo
específico lo conocerán únicamente los directores de la compañía. Sin embargo, el mantener
esta estrategia irá acumulado los intereses que deberán cubrir eventualmente para no
comprometer su solvencia en el largo plazo.
La segunda alternativa consiste en el uso de las utilidades retenidas por la compañía,
recordemos que las compañías mantienen alguna proporción específica de los beneficios del
año como fuente de financiamiento de futuros proyectos. El uso de estos recursos se

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encuentra muy controlado ya que implica la descapitalización de las compañías y asumir
riesgos de proyectos con sus propios recursos, sin embargo, puede evaluarse si la compañía
cuenta con los recursos suficientes, no compromete su liquidez y el proyecto a financiar no
implica un alto riesgo para el negocio.

Propuesta de Solución
Con base en la información presentada anteriormente y el objetivo de la reestructuración de
deuda que tiene la compañía, la propuesta de mejora es la siguiente.

1. Definir concretamente la estructura objetivo a alcanzar por la empresa

2. Definir el plazo de tiempo en el que su buscará concretar esta estructura objetivo

3. Mantener como vehículo los bonos de deuda emitidos por la compañía, ya que estos
otorgan la flexibilidad de diseñar los instrumentos de manera que optimicen el costo
para GAP.

4. Una vez con el objetivo, plazo y medio, realizar la planeación específica de emisiones
de bonos que permita visualizar y definir concretamente fechas de emisión,
vencimiento y costos. El plan deberá considerar que al vencimiento de los bonos el
financiamiento para su pago deberá evaluarse en cuanto a una nueva emisión de bonos
o un crédito con vencimiento al final del plazo objetivo determinado.

5. Seguir la planeación realizada y una vez que se consiga la estructura objetivo en el


plazo objetivo, financiar la liquidación de dichos bonos e instrumentos adicionales
utilizados en el inter, mediante créditos bancarios de largo plazo.

Conclusiones
Como conclusión, la implementación de esta propuesta de solución nos permite lograr nuestra
estructura objetivo. Sin embargo, esta propuesta cuenta con algunas condicionantes que deben
considerarse a lo largo de toda su ejecución. Debemos seleccionar los instrumentos de menor
costo financiero para la empresa sin comprometer su funcionalidad para conseguir el objetivo.
Es de suma importancia realizar la planeación y evaluación de los costos que implica realizar
esta estrategia a cabo. Una vez finalizado este ejercicio deberá compararse con los beneficios
esperados de la reducción de costos de financiamiento que brindará la nueva estructura
financiera de la compañía, si esta comparativa resulta a favor de la nueva estructura objetivo,
deberá realizarse la estrategia. Si se mantienen en consideración todas estas condicionales y

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tomamos decisiones constantemente de manera informada y estratégica, conseguiremos la
reestructuración de la deuda de la compañía que beneficie tanto los requerimientos de corto
plazo, como el financiamiento a largo plazo.

Bibliografía
 Villareal, S. (2020, May 28). ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR
15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 [PDF]. Guadalajara,
México: Grupo Aeroportuario del Pacífico.

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