ASPECTOS LEGALES DE LA

FINANCIACIÓN DE
PROYECTOS

Agustín Cerdá Masip

7 de julio 2021
PARTE GENERAL- INTRODUCCIÓN Y
CLAVES LEGALES DEL PROJECT FINANCE

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CONCEPTO: ELEMENTOS QUE DEFINEN LA FINANCIACIÓN DE PROYECTOS Y
SU IMPLICACIÓN LEGAL
• Esquema de financiación que, sobre la base de los siguientes parámetros, consigue financiar la
construcción y operación de una determinado instalación maximizando el importe de la financiación y su
duración, con un impacto contable limitado para sus accionistas:

• Existencia de un proyecto financiero individualizable en cuanto a sus ingresos y gastos (ausencia

de contaminación con otros flujos diferentes a los originados por el proyecto).

• Sociedad vehículo (SPV) con objeto social limitado a la construcción y operación del proyecto y
con responsabilidad limitada para los accionistas (Personalidad jurídica).

• Los ingresos y gastos debe ser predecibles y estables a lo largo de la vida del proyecto (Caso Base).
(Predictibilidad de ingresos y gastos).

• Asignación de los riesgos (Matriz de Riesgos) relacionados con el proyecto a terceras entidades o
“Pass Through” (Asignación de riesgo eficiente).
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CONCEPTO: ASIGNACIÓN DE RIESGOS EFICIENTE

• La exigencia de que los ingresos sean estables y predecibles exige la elaboración de

una matriz de riesgos que identifique, en origen, todos los posibles riesgos, su
cuantificación y sus mitigantes.

• Para la distribución de los riesgos el principio general es que se deben asumir por
cada una de las partes contratantes con la SPV que esté en mejor disposición de
asumirlos.

Asignación de los • Los fondos con los que se financia el Proyecto se obtienen sin la garantía de los
riegos promotores (“sin recurso” o “non recourse”) o con recurso limitado y contingente.

• Por su parte, los promotores asumen la obligación de aportación de los fondos

propios necesarios para completar la inversión.
PARTE GENERAL: RIESGOS Y MITIGACIÓN
RIESGO
Físicos: hechos físicos que pueden afectar a la
construcción u operación del Proyecto. Incendio,
terremotos,inundaciones. Riesgos arqueológicos
y de contaminación del suelo.
Políticos: hechos de naturaleza política que
pueden afectar a la construcción u operación del
Proyecto. Su naturaleza es variada, pueden
abarcar terrorismo, conflictos bélicos, paros
patronales etc.…
MITIGACIÓN
➢ Asegurables: Contratos de seguros
➢ No Asegurables: el promotor del proyecto
deberá cubrir el riesgo haber auditado o
permitir la auditoría con carácter previo a la
oferta (v.g. arqueológicos y de contaminación
del suelo).
➢ Expropiaciones/privatización: suelen implicar
contraprestación. Riesgo de cobro para las
entidades financieras
➢ Bélico/Terrorismo: si no es asegurable
corresponde asumirlo al promotor en las
bases de licitación. En ocasiones, su efecto es
indirecto como toques de queda u otras
medidas de seguridad. Alternativa Export
Credit Agencies (ECA).
PARTE GENERAL: RIESGOS Y MITIGACIÓN
RIESGO
Técnicos: Sobrecostes de construcción, ➢
retrasos en la fecha de puesta en marcha y
falta de rendimiento de producción del
proyecto en la entrega o en Operación.
MITIGACIÓN
Contrato “llave en mano”: El constructor
debe asumir el concepto de precio
cerrado y por la vía de penalidades los
riesgos derivados de sobrecostes,
retrasos y rendimiento en la puesta en
marcha (“COD”).

➢ Contrato de O&M: desde la fecha de

puesta en marcha los riesgos de
rendimiento en Operación se suele
trasladar en el contrato de O&M.

➢ Cuando el rendimiento depende de un

insumo variable (solar) los promotores
suelen asumir un compromiso de apoyo
financiero al proyecto contingente y
limitado en el tiempo.
 RIESGO MITIGACIÓN
Regulatorios: en proyectos de naturaleza ➢ Permisos y Licencias: deben ser objeto
pública existen normas no dispositivas que de auditoría previa (requisitos, plazos
pueden afectar física y económicamente al para obtención/renovación y causas de
proyecto. revocación).

También existen normas que pueden no ➢Normas derivadas de convenios o

tener carácter imperativo pero que son convenciones internacionales: afectan a
exigidas por las Entidades Financieras (v.g la metodología aplicable a la
principios de ecuador). construcción y explotación y requieren
su consideración en el caso base y en el
precio de licitación. Deben ser objeto de
auditoría.
PARTE GENERAL: RIESGOS Y MITIGACIÓN

RIESGO MITIGACIÓN
De input: el riesgo asociado al volumen, ➢ Contratos de Suministro: Es necesario
calidad y precio de un suministro esencial garantizar la calidad y precio de los
suministros a largo plazo. Contratos de
Trading (v.g. cogeneración/bio masa) o
de electricidad.

➢ Eventualmente, el proyecto debe

incorporar soluciones técnicas que
garanticen la calidad y cantidad del
suministro (v.g. generadores).
PARTE GENERAL: RIESGOS Y MITIGACIÓN

RIESGO MITIGACIÓN
De output: el riesgo asociado a los ingresos por ➢ Lo puede asumir el promotor a través de (i)
producción. tarifas mínimas reguladas, (ii) de contratos
que aseguren un volumen de compra mínima
(“take or pay”) (iii) de contratos de cobertura
de fluctuaciones del precio de venta (PPA o
coberturas del precio de venta de
electricidad).

Financieros: riesgo de tipo de interés, de tipo de
cambio
➢ Contratos de cobertura de tipos de interés y/o
inflación
➢ Si el mercado no ofrece la cobertura (no es
extraño en el caso de divisas) el riesgo se
debe mitigar en el contrato con el promotor
mediante su distribución entre promotor y
SPV.
 PARTE GENERAL: ESTRUCTURA CONTRACTUAL
Contrato Suministro ACCIONISTAS/
PROMOTORES Recurso limitado Garantía
Garantía
PROVEEDORES Deuda
Sub. Contrato de Socios
Contrato de Cobertura

BANCOS Garantía
CONSTRUCTOR VEHÍCULO

Contrato Financiación
Contrato Construcción
OPERADOR
Garantía
ASEGURADORA OFFTAKER OPERADOR

Contrato de Compra o Contrato Gestión y

Contrato Seguros
Contrato Prest. Servicios o Mantenimiento
Contrato de arrendamiento
Garantía
Garantía Garantía
 RESUMEN DE CONTRATOS FINANCIEROS
Firma

▪ Term Sheet
▪ Contrato de Crédito Puente
Período ▪ Contrato de Crédito IVA
Construcción ▪ Contrato de Compromisos de Accionistas
▪ Contrato de Construcción
▪ Contrato de Crédito Senior
Puesta a Disposición
▪ Contrato Marco de Garantías

▪ (Promesa de) Hipoteca

Período
▪ Contrato de Operación y Mantenimiento
Explotación

Extinción financiación
HOJA DE TERMINOS Y CONDICIONES (TERM SHEET)

Una vez los promotores tienen perfectamente identificado el proyecto que tienen previsto realizar y las
necesidades de financiación para dicho proyecto, dichos promotores suelen pedir ofertas de financiación
a una o varias de las entidades financieras con las que normalmente hayan tenido relaciones previas (si
bien las dificultades de obtención de financiación por vías tradicionales han hecho que, en ocasiones, se
abran más las posibilidades a otro tipo de entes financiadores).

Así, una vez valorada la viabilidad del proyecto, dicha entidad o entidades financieras presentarán a los
promotores una oferta de financiación bajo la forma de “hoja de términos y condiciones”, conocido con el
anglicismo de “Term Sheet”, que incluye aspectos tan importantes como el importe de principal máximo,
condiciones de disposición o desembolso, intereses, supuestos de amortización obligatoria y causas de
vencimiento anticipado, ratios financieros y otras obligaciones de hacer y no hacer, o las garantías
personales y reales exigidas por las entidades financiadoras, criterios necesarios para poder realizar
distribuciones a los promotores del proyecto, etc. que en todo caso deberán ser cuidadosamente
revisadas por éstos.
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL –(CONTRATO DE FINANCIACIÓN)

• Período de disposición vs. Periodo de amortización

• Condiciones de disposición

• Previsión de barridos de caja (“cash sweep”):

Contrato de ✓ El mayor riesgo que asume el financiador en términos de plazo e

Financiación
importe, tiene por contrapartida que, en el supuesto de que el
(I)
proyecto genere ingresos adicionales a los previstos en el Caso Base,
todos o parte de dichos ingresos se deban destinar a la amortización
anticipada de la financiación.
✓ El cash sweep se aplica sobre la caja libre (es decir la caja residual
atendidos todos los conceptos previstos en la cascada de pagos previos
al último concepto que son las distribuciones a accionistas).
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL –(CONTRATO DE FINANCIACIÓN)

• Obligaciones generales de hacer y no hacer:

✓ Destino exclusivo de la financiación al Proyecto.

✓ Ejecución de las obras de acuerdo con el Plan del Proyecto.
✓ Cumplir las obligaciones de los contratos relevantes.
✓ Conservación y mantenimiento de las instalaciones.
Contrato de ✓ Contrato y mantenimiento de los seguros.
Financiación ✓ Mantenimiento de licencias: expropiación, abandono, renuncia, pagos,
(II)
destino, etc.
✓ Acceso; Inspección; Cooperación; Suministro periódico de información:
financiera, litigios, incidencias, variación negativa de circunstancias, etc.
✓ Cumplimiento de la normativa legal (laboral, fiscal, medio ambiente, etc.).
✓ Contabilidad según principios contables generalmente aceptados.
✓ Otorgamiento de las garantías pendientes de constitución.
✓ Cumplimiento normativa ESG/Principios de Ecuador
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL –(CONTRATO DE FINANCIACIÓN)

• Obligaciones particulares de hacer:

✓ Mantenimiento de un ratio RCSD mínimo (ej. >1,05 default / >1.20

Contrato de distribuciones).
Financiación ✓ Ratio de Cobertura de la Vida del Préstamo (LLCR).
(III)
✓ Dotación de las cuentas de reserva (Cuenta de Reserva del Servicio de la
Deuda, Cuenta de Reserva de Mantenimiento, Cuenta de Reserva de
Expropiaciones, etc…)
✓ Suscribir contrato de cobertura de tipos de interés.
✓ Sanciones
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL –(CONTRATO DE FINANCIACIÓN)

• Causas de resolución y amortización anticipada:

✓ General: períodos de cura y cualificaciones

✓ Falta de pago.
✓ Incumplimiento grave de obligaciones sustanciales.
✓ Inexactitud o falsedad de manifestaciones y garantías.
✓ Resolución de cualquier contrato relevante por incumplimiento de la
Contrato de
Financiación Acreditada (Cross-default).
(IV) ✓ Suspensión de pagos o quiebra de la Acreditada y/o sus Accionistas.
✓ Embargos o expropiaciones que tengan efecto significativo adverso.
✓ No obtención o revocación de permisos o licencias.
✓ Inefectividad de las garantías personales o reales.
✓ Litigio por importe sustancial.
✓ Destrucción, abandono, total o parcial, temporal o permanente del inmueble.
✓ En general, cualquier variación negativa de la capacidad de la Acreditada para
hacer frente a sus obligaciones.
ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL –(CONTRATO DE FINANCIACIÓN)

• Otros aspectos relevantes: Caso Base y cascada de pagos

✓ El Caso Base permite analizar la capacidad del proyecto de resistir

escenarios negativos mediante aplicación de los ratios como
medidores de dicha resistencia.
✓ La cascada de pagos regula el orden en el que se deben efectuar los
pagos por la sociedad de proyecto para cada uno de los gastos.
Contrato de
Financiación
• Ratios fundamentales:
(V)

✓ RCSD: este ratio mide el coeficiente entre los ingresos y los gastos
financieros del proyecto.
✓ LLCR: este ratio mide la capacidad de repago de la deuda por los flujos
generados por el proyecto en un plazo máximo determinado (la cola
del proyecto).
ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (GARANTÍAS)

Garantías personales:

• Por los Accionistas y/o el Contratista.

• Compromisos personales de constitución de hipoteca o prenda. “Recurso
limitado” contra los accionistas/promotores.
• Aportaciones adicionales de fondos.

Garantías Garantías reales:

• Prenda sobre las acciones de la Sociedad de Proyecto.

• Prenda de los derechos de crédito derivados de los Contratos del Proyecto, de
las cuentas corrientes, de las indemnizaciones de seguro y en general sobre
cualquier derecho de crédito que pueda tener la Sociedad de Proyecto
(derechos frente a la CNMC por venta de energía).
• Hipoteca? Típicamente promesa de hipoteca con PoA irrevocable
• Fideicomiso.
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL -(CONTRATO DE APOYO DE
SOCIOS)

• Este contrato regula las obligaciones de los Socios en relación con el Proyecto:

✓ Obligaciones de aportación de Fondos Propios / Deuda Subordinada.

✓ Obligaciones de aportación contingentes durante la fase de construcción y,
en su caso, en el inicio de la explotación (“ramp up”).
Contrato de Apoyo de ✓ Obligación de no adoptar acuerdos en sede de junta general y/o consejo de
Socios administración de la sociedad de proyecto que puedan suponer un
incumplimiento de la financiación.

• En proyectos en los que no existe un contrato de EPC por su complejidad y

volumen, los accionistas pueden tener que asumir garantías propias del
contratista como las de retraso, performance o sobrecoste.
CONTRATO ENTRE ACREEDORES

El esquema de Project Finance, en términos generales, suele llevare a cabo mediante el otorgamiento de una
financiación sindicada entre varias entidades financiadoras. La relación contractual operativa se realiza entre
la acreditada y una entidad bancaria designada como Agente.

El Agente recaba la opinión y comentarios del resto de entidades acreditantes respecto a cuestiones
solicitadas por la compañía (waivers) que estará sujeto a un acuerdo de mayorías en función de las materias
reservadas acordadas. Además, el Agente someterá al sindicato bancario a la toma de decisiones en la
invocación de ciertas cláusulas de la financiación (supuestos de vencimiento anticipado, valoración de
cumplimiento de obligaciones, etc.)

Asimismo, en el contrato entre acreedores se regula el orden de prelación de pagos realizados por la SPV en
virtud de los diferentes contrato y los importes que se obtengan de la ejecución de garantías (senior,
mezzanine y subordinado)
CONTRATOS DE COBERTURA

Uno de los aspectos más relevantes de la financiación del esquema de Project Finance es la necesidad
de mitigar los riegos que puedan afectar no solo al flujo de caja de la SPV sino también a los importes a
pagar bajo la financiación a lo largo del tiempo. Para ello, las entidades financiadoras suelen exigir la
suscripción de contratos de cobertura tipos de interés que mitigan el riesgo por la posibilidad de que el
tipo de interés de referencia (en general, Euribor o Libor) aumente por encima de los umbrales que
permita la generación de flujos prevista del proyecto y, así evitar, posibles insolvencias futuras de la SPV.

Estos contratos de cobertura suelen estructurarse a través de contratos normalizados por la práctica
bancaria, que suele contener dos formatos, el internacional que fue establecido por la “International
Swaps and Derivatives Association” (“ISDA”), sujeto a derecho inglés, y el modelo español generado
por la Asociación Española de Banca (AEB) denominado Contrato Marco de Operaciones Financieras
(“CMOF”). En ambos casos, estos documentos se estructuran con un contrato marco que establecen
las condiciones generales y ciertos anexos con las condiciones particulares de la operación concreta

También existe un contrato de cobertura relativo a tipos de cambios que tendría una mecánica
análoga a la de los contratos de cobertura de tipo de interés
ASPECTOS LEGALES BÁSICOS DE LOS
CONTRATOS DE PROYECTO

22
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (EPC)

Naturaleza y alcance:

• Contrato de ejecución de obra “llave en mano”.

• Incluye la realización por el Contratista del diseño, proyecto constructivo

y de ingeniería, acopio, fabricación, suministro de todos los equipos,
1.- Contrato de EPC
(Llave en mano)
elementos y construcciones generales que integran el activo financiado,
(I) el montaje y supervisión del mismo, pruebas previas a la Recepción
(Provisional y Definitiva).

• El Contratista se compromete a construir y entregar un proyecto en un

plazo fijo, a un precio cerrado y con un rendimiento mínimo garantizado.
La mayoría de los financiadores exigen una garantía por plazo, precio y
rendimiento que suelen provenir del Contratista y en caso de proyectos
complejos de integración, por parte de los accionistas.
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (EPC)
Plazos:

El camino crítico del EPC determina a su vez los hitos básicos de la financiación:

• El periodo de disposición se debe acompasar con la construcción y cubre

hasta la recepción provisional con un margen temporal adicional para la
liquidación de las obras (“fecha prevista de puesta en marcha”). A partir de
ese momento, el proyecto genera ingresos por lo que da comienzo el periodo
1.- Contrato de EPC
(Llave en mano) de amortización.
(II) • En caso de retraso en la puesta en marcha, el servicio de la deuda y los
gastos operativos de la SPV deben quedar garantizados para evitar el impago
hasta una fecha límite (“fecha limite de puesta en servicio”). Alcanzada la
fecha límite, los financiadores tienen la opción de resolver la financiación y
reclamar su importe.
• La fecha limite para los financiadores viene determinada por la facultad que
atribuyen los plazos administrativos (en supuestos concesionales) o por el
contrato de compraventa (en supuestos privados) al off taker, para resolver
su contrato.
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (EPC)
Garantías: (avales bancarios, bid bond, performance bond, etc.)

• Garantías de performance:

✓ En proyectos industriales el Contratista garantiza un rendimiento mínimo (que a su

vez ha servido de parámetro para confeccionar el Caso Base). Si el rendimiento real
no alcanza el garantizado, el Contratista deberá abonar una penalidad que permita
amortizar la deuda en el importe que sea preciso para mantener los ratios.

1.- Contrato de EPC ✓ Adicionalmente, suele existir una garantía genérica en forma de retención en el
(Llave en mano) precio o mediante aval para garantizar la correcta ejecución de la obra.
(III)
• Garantías de retraso:

✓ En el supuesto de que llegada la fecha prevista de puesta en marcha, el proyecto no

esté operativo, el Contratista deberá abonar durante el plazo de retraso un importe
equivalente al servicio de la deuda y los gastos operativos de la Sociedad de
Proyecto.

✓ Si los retrasos o la falta de rendimiento alcanzado exceden unos parámetros, el EPC

puede ser resuelto con la obligación de restituir el precio.
ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (O&M)
Objeto:

El “Operador” acepta llevar a cabo, realizar y suministrar todas las obras, servicios, equipos y materiales
establecidos en el contrato y será responsable de hacer y proporcionar todos los objetos (de cualquier
naturaleza) que no se hayan incluido específicamente en su ámbito de servicios, pero que pueden
razonablemente inferirse de condiciones estándar del mercado, con excepción de las cosas que el cliente se
compromete expresamente en el contrato de O&M.

Alcance de los Servicios del Operador: (ejemplos de obligaciones):

• Servicios de Control Básicos de Repuestos y Repuestos Iniciales

• Servicios antes del Practical Completion
2.- Contrato de O&M • Informes
(I) • Mantenimiento Rutinario (planificado)
• Mantenimiento preventivo (planificado)
• Mantenimiento correctivo (correctivo o no planificado)
• Servicios Generales.
• Supervisión y Control DCS.
• Gestión de residuos
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (O&M)

Duración:

• El Contrato entrará en vigor desde el día de la firma.

• Duración típica de un acuerdo de O&M oscila entre 5 y 15 años (suelen ser

inferiores al plazo de la financiación).

2.- Contrato de O&M Obligaciones del cliente: (ejemplos)

(II)
• Obtención de todos los permisos aplicables, autorizaciones y licencias necesarias
para el cumplimiento de sus funciones en virtud del O&M.

• Pago del precio de los servicios prestados por el Operador.

• Proporcionar determinados respuestos específicos sobre la base de los

compromisos contraídos por el Contratista EPC en el EPC.
 ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (O&M)

Riesgos:

• Contratista: Responsable de las pérdidas, costes, reclamaciones, etc, en las que

incurra la Compañía como consecuencia del incumplimiento de las obligaciones del
Contratista en virtud del Contrato y/o el incumplimiento por el Contratista de la ley
aplicable.

• Compañía: Responsable como consecuencia del incumplimiento de las obligaciones y

compromisos de la Compañía en el marco de este contrato, y/o el incumplimiento por
el Compañía de cualquier ley aplicable.
2.- Contrato de O&M
(III) Resolución del Contrato:

• Terminación inmediata por el Propietario (por ejemplo, incumplimiento de

mantenimiento y correspondiente impacto negativo en el rendimiento).

• Terminación por notificación del Propietario (de acuerdo con los términos de los
Contratos de la Financiación).

• Terminación por el Operador (de acuerdo con los términos de los Contratos de la
Financiación).
ESTRUCTURA LEGAL: ESQUEMA CONTRACTUAL (ACUERDO DIRECTO)

Contratos en relación con los que típicamente se suscribe: PPA / Contratos Básicos de Proyecto

Objetivo principal: vinculación directa con las contrapartidas clave del proyecto

Contenido habitual:

- Reconocimiento y aceptación de la prenda de derechos de crédito

- Obligaciones de información (incumplimientos, FM, deterioro de solvencia)

- Plazos previos a la declaración de incumplimiento (“remedy period”)

- “Step in rights” (por sí mismo o por un tercero) and “Step out”

- Obligaciones de no cesión, modificación ni dispensa (“waiver”) de condiciones esenciales

- (¿quién la asume? Bancos suelen querer que la asuma el offtaker también)

PPA COMO MODALIDAD BÁSICA DE
CONTRATOS DE COMPRAVENTA DE
ENERGÍA

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Los PPAs COMO MODALIDAD DE VENTA

Los PPAs se encuadran dentro de los llamados “contratos bilaterales”

Poca regulación, rige la autonomía de la voluntad

Reto práctico: Sigue sin haber un “estándar” y necesidad de que el contrato pactado satisfaga
tanto al offtaker y el productor como al banco

Atractivos para financiar al reducir la volatilidad de precios del pool

Físicos VS Financieros: en ocasiones se “difumina” la diferencia

Comercializador VS Gran Consumidor

Tratamiento concursal (STS 678/2020 de 15 de diciembre: créditos contra la masa ex art 62 LC)
CONTENIDO DE UN CONTRATO PPA

Cuestiones principales para financiar un proyecto:

▪ Régimen de venta de energía: sell as produced, % de lo producido, o cantidad fija

▪ Precio y pago del precio

▪ Duración

▪ Responsabilidades, garantías y calidad crediticia del offtaker

▪ Importancia de revisar “puertas de salida”

▪ “Holguras” en hitos relevantes (COD/Start Date)

RÉGIMEN DE LA COMPRAVENTA DE ENERGÍA

Aspectos relevantes cara a la financiación: Cantidades

1. Sell as produced / % de lo producido / cantidad fija

2. Si se vende el 100% de lo producido:

¿compromisos mínimos anuales?

3. ¿Qué pasa si el generador no alcanza los compromisos?

• Reducción de precio
• Obligación de compra en el mercado para cubrir las diferencias
ASPECTOS RELEVANTES PARA LA FINANCIACIÓN: PRECIO

Modalidades:

a. Precio fijo.

b. Combinación de Spot Price (precio pool publicado por OMIE) y Floor fijo.

c. Mecanismos de ajuste: típicamente “settlements” mensuales con ajustes

anuales.

d. Necesidad de asignar precio a las GDOs

ASPECTOS RELEVANTES PARA LA FINANCIACIÓN: PAGO DEL PRECIO

Cuestiones que pueden incidir en el precio:

a. Impuestos: eliminación o creación de impuestos (en general, excluidos de

definición de Cambio de Ley)

b. Precios pool negativos: típicamente se pacta que se considere un floor a cero

c. Cambios normativos. El impacto de la cláusula de cambio de ley o MAC en el

contrato PPA
ASPECTOS RELEVANTES DEL CONTRATO CARA A LA FINANCIACIÓN: PLAZO

Evolución en los plazos más habituales que estamos viendo:

7/10 años ………………………………… 15/20 años …….. 10 años

¿Prórrogas?
ASPECTOS RELEVANTES EN FINANCIACIÓN: GARANTÍAS

¿Garantías del comprador, o de ambas partes?

- Típicamente de ambas partes: hasta COD pueden ser “espejo”

- A partir de COD típicamente son decrecientes y la del productor inferior a la del
offtaker (que suele iniciar en un entorno aproximado de al menos 20% de la deuda
viva)
Identidad del comprador se convierte en clave:

Avales/garantías de matriz

Rating crediticio mínimo (típicamente BBB+ SP / Baa1 Moody´s, si bien se financian

algunos Offtaker sin estas calificaciones)
ASPECTOS RELEVANTES EN FINANCIACIÓN: “PUERTAS DE SALIDA”

▪ Importancia de revisar obligaciones y compromisos del productor

▪ Recomendación de que éstas no sean demasiado exhaustivas

▪ Incumplimiento de hito de COD (holguras entre Expected COD y Long Stop Date)

▪ Sólo incumplimientos graves deben permitir la declaración de EoD

▪ Cláusula de cambio de ley y Fuerza Mayor

RÉGIMEN DE RESPONSABILIDAD Y TERMINATION AMOUNT

Enfoque distinto según haya o no financiación bancaria:

Si la hay: el incumplimiento puede implicar el vencimiento anticipado de la deuda o

la necesidad de hacer un prepago relevante. ¿cómo se puede cubrir en el contrato?
En ocasiones el “termination amount” en caso de incumplimiento del comprador es
un % de la deuda viva (35-40%) que permita “desapalancar” el proyecto de forma
muy relevante si se pierde el PPA.

Si no la hay: ¿qué costes supone para las partes? Dificultad tanto para el comprador
como para el vendedor de fijar y anticipar los perjuicios derivados del
incumplimiento: pérdida de precios fijos de venta o de compra. Recurso a Quotations
de Expertos y penalidad para incumplidor.

Posibilidad de “replacement” en caso de incumplimiento del comprador

Agustín Cerdá Masip
25 junio 2021

Este documento es meramente expositivo y debe ser interpretado conjuntamente con las explicaciones y, en su caso, con el informe elaborado por Cuatrecasas
sobre esta cuestión.
This document is merely a presentation and must be interpreted together with any explanations and opinions drafted by Cuatrecasas on this subject.
Este documento é uma mera exposição, devendo ser interpretado em conjunto com as explicações e quando seja o caso, com o relatório/parecer elaborada pela
Cuatrecasas sobre esta questão.