Winfield Refuse Management, Inc: Emitir Deuda o Aumentar Patrimonio

Resumen Ejecutivo
Winfield Refuse Management, es una empresa de gestión de residuos no peligrosos, va
a realizar una importante adquisición y tiene que tomar una decisión sobre si se
financia mediante deuda o capital social. La empresa comenzó en 1972 con una
operación de dos camiones en Creve Coeur, Missouri, y para 2012 había adquirido 22
rellenos sanitarios y 26 estaciones de transferencia e instalaciones de recuperación de
materiales, que prestaban servicio a 33 operaciones de recolección. La junta directiva
de Winfield se había adherido a una política coherente de evitar las deudas a largo
plazo. El negocio se realizaba mediante el flujo de efectivo constante y la obtención de
capital cuando era necesario. Desde principios de 1990 la empresa había hecho
pequeñas adquisiciones mediante la adquisición de empresas que ampliarían su
alcance geográfico y crearían economías de escala con las instalaciones existentes. La
mayor parte de las operaciones de la empresa se realizan en medio oeste y con otras
empresas mas grandes que aplicaban una estrategia de consolidación; era necesario
mantener una posición competitiva a nivel regional, lo que solo era posible mediante
la adquisición.
La adquisición de una empresa como MPIS (Mott-Pliese Integrated Solutions), una
compañía de gestión de residuos que presta servicios a partes de Ohio, Indiana,
Tennessee y Pensilvania, aumentara su huella en el medio oeste y también
proporcionara una entrada en la región del Atlántico Medio. MPIS tenia un fuerte
equipo de gestión que producía entre 12 y el 13 % de los márgenes operativos de cada
año y la oferta de adquisición era de 125 millones de dólares y también estaba
preparada para aceptar el 25% del precio de compra de las acciones de Winfield. En
una reunión anterior de la junta directiva, la mayoría de los miembros de la junta se
negaron a aceptar la propuesta de financiar este trato a través de deuda a largo plazo
y sugirieron que el capital propio era una mejor opción. Como director financiero
Mamie Sheene opinaba que la financiación mediante deuda sería una mejor opción y
tuve que convencer a los miembros de la junta. En este caso hay que analizar que
opción de financiación seria mejor para una empresa tanto en términos de
financiación como de estrategia.
Análisis
Primero calculamos la rentabilidad financiera antes de tomar una decisión
ROE: Beneficio neto en 2011 / Patrimonio medio en 2011
ROE: $26350 /$685380 = 3.84%

Opción 1: Emitir Deuda

Para esta opción, se financiera totalmente la deuda con pago principal fijo de 6,25
millones de dólares y pago de interés sobre el monto principal actual y el saldo de 37.5
para cancelarlo al vencimiento.

Opción 2: Aumentar Patrimonio

En esta opción, la totalidad del capital se financiará con capital social con pagos de
dividendos anuales de 7,5 millones de dólares y el valor de vencimiento se dará
después de 15 años. Se ha supuesto que el dividendo por acción es de 1 dólar por
acción y un total de 7,5 millones de acciones; el dividendo pagado cada año resulta ser
de 7,5 millones de dólares.
Con la relación precio/beneficio de otras empresas dada y los beneficios esperados por
acción dados para Winfield, el precio de mercado esperado resulta ser 20,17. El calculo
del valor da un valor 151,25. También se han adoptado algunas hipótesis.
Se supone que la tasa libre de riesgo es del 4% (tomada de los datos del año anterior
de los Estados Unidos). El rendimiento de la cotización de las acciones también se
supone que es del 13,4% sobre la base de los datos reales de diversos organismos
financieros. Como la dependencia de la empresa del rendimiento del mercado es
mínima, se ha utilizado una beta baja para el cálculo. Al calcular el costo de las
acciones se encontró que era del 6,82%. Descontando los pagos de los 15 años de un
descuento del 6,82% el VAN resulto ser 125,31 dólares.
ROE = ingresos netos/ capital promedio de los accionistas
Ingresos netos= 42.900 (miles de dólares)
Promedio de capital social = 685380 + 75000 = 760580
Así que ROE = $42900 / $760580 = 5.64%
Resultado

Opción de financiación Emitir deuda Aumentar Patrimonio

VAN 106.07 millones de 125.31 millones de
dólares dólares
 GPA (Ganancia por $2.51 $1.91
acción)

Considerando los cálculos anteriores, encontramos que el VAN es menor para la

opción Emitir Deuda. También la opción GPA (ganancia por acción) es la más alta con
un valor de 2,51 dólares. En general esta opción tiene mejor aspecto. Por lo tanto, yo
recomendaría ir por la opción de Emitir deuda.