Caso Continental Carriers, INC

Hechos

 Elizabeth Thorp responsable de la tesorería de Continental Carries INC (CCI) considera

varios métodos alternativos para financiar la adquisición por CCI de Midland Freight
 CCI era una empresa de transportes de mercancías fundada por tres hermanos
 CCI maneja rutas de la costa del Pacífico, desde Oregon y California al industrial Midwest,
y desde Chicago a varias zonas de Texas
 CCI había experimentado escaso crecimiento hasta mediados de los años 70
 Evans se incorpora a la empresa como presidente y se concentra en aumentar los ingresos
de CCI de las rutas ya existentes
 Reduce los costos gracias a una mejora en las operaciones y una mejor adopción de áreas
terminales
 CCI se convierte en un negocio grande y rentable, muy respetado en el sector debido a su
agresiva dirección
 En 1985, se llega a la conclusión que para una mejor expansión en ingresos y beneficios se
necesitaría una política de adquisiciones seleccionada
 Se inician negociaciones con Midland Freight INC, un transportista que cubría las áreas de
Michigan e Indiana desde Chicago. La compra sería por 50 millones de dólares
 Esta adquisición permitiría ampliar el sistema de rutas de CCI. El consejo había aprobado la
fusión
 Midland incrementaría los beneficios antes de intereses e impuestos de CCI en 8,4
millones de dólares al año
 Permanente política de evitar deuda a largo plazo por parte de CCI debido a que la
empresa había hecho frente a sus compromisos con el uso de sus reservas suplementadas
con lo obtenido en la oferta de acciones de 1982 y algunos créditos bancarios a corto
plazo
 En 1988 la capitalización de CCI era de acciones ordinarias y reservas, sin ningún tipo de
deuda fija y estaba ampliamente distribuida, no existiendo mas participación dominante
que la de la dirección
 Podrían venderse al público nuevas acciones ordinarias a 17.75, dólares la acción. Después
de los gastos y comisiones de suscripción, el producto seria de 16.75 dólares
 En los últimos años la evolución de la cotización de acciones ordinarias de CCI no había
sido la mejor. Por lo que se empieza a ver la posibilidad de endeudarse a largo plazo
 Se determina que la empresa pudiera vender 50 millones de dólares en obligaciones a una
compañía de seguros en California con un interés del 10% y vencimiento a 15 años
 Esto necesitaría un fondo de amortización de 2.5 millones de dólares anuale, quedando
pendiente 12.5 millones de dólares al vencimiento. Esto crea una necesidad de efectivo
 La deuda era equivalente a un 6% de costo después de impuestos, mientras que las
acciones representa un costo de un 9%
 Se crea un debate en cuanto el método de arrendamiento que debe de tomar CCI
1. Thorp fue cuestionado en cuanto el costo real de la emisión de deuda, dado que
sus previsiones no incluían el pago anual al fondo amortizado representaba el 8%
 del tamaño medio de la emisión de deuda en sus 15 años de vida y los 12,5
millones de dólares pendientes al vencimiento
2. Otro consejero defendió la emisión de acciones ordinarias ya que CCI obtendría un
10% neto o 5 millones de dólares anuales después de impuestos mediante la
adquisición. Si se vendiesen 3 millones de acciones adicionales, las necesidades de
dividendos, a la tasa actual de 1.50 dólares por acción, serían solo de 4,5 millones
de dólares al año
3. Por el contrario otro consejero comenta que la acción es un regalo al precio de
17.75 dólares. La política de CCI de no distribuir beneficios había elevado el valor
contable de la empresa a 45 dólares por acción. La venta de acciones ordinarias en
este momento supondría regalar a los nuevos accionistas el sustancial valor en
poder de los accionistas actuales
4. Dos consejeros esperaban que los beneficios después de la adquisición
equivaldrían a 34 millones de dólares antes de intereses e impuestos. Si se venden
acciones ordinarias, el beneficio por acción se diluiría a 2.72 dólares. El uso
exclusivo de deuda incrementaría el beneficio por acción a 3.87 dólares
5. CCI era una de las pocas empresas importantes de transportes que no tenía deuda
a largo plazo en su estructura de capital, la posibilidad de emitir acciones
preferentes. CCI podría vender 500,000 acciones preferentes con una tasa de
dividendo de 10.5 dólares por acción y un valor a la par de 100 dólares

Problema

 Elizabeth Thorp responsable de la tesorería de Continental Carries INC (CCI) considera

varios métodos alternativos para financiar la adquisición por CCI de Midland Freight entre
los cuales deberá de elegir si lo hace mediante DEUDA, ACCIONES COMUNES O ACCIONES
PREFERENTES

Solución

Tomando en cuenta las 5 variables que se necesitan al momento de realizar una decisión sobre el
tipo de apalancamiento a utilizarse en lo personal optaría por la DEUDA dado que en los últimos
años no se ha generado un buen rendimiento mediante las acciones y los costos de la deuda son
menores que los de capital. Además la deuda se terminaría de pagar en 15 años mientras que los
dividendos siempre se seguirán pagando.

Otro tema importante por lo que decidí optar por la deuda es la cotización de las acciones que se
están dando a un precio muy bajo

Por lo que considero que de las variables de:

 Costos: que se puede medir a través de la UPA y el Costo

 Control: Como queda repartido el grupo Mayoritario
 Cotización: El precio está dentro del rango del mercado y que va a pasar con el precio en el
futuro va hacia la alza o la baja (P/U)
 Riesgo: Se puede medir con la cobertura
  Flexibilidad: Posibilidad futura de poderte mover en tus escenarios

Las variables que juegan de manera más significativa son la de Costos y la de Cotización ya que en
cuanto Control no siento que sea un tema por el cual tomar una decisión ya que en ambas me
quedo con el control de la compañía mientras que flexibilidad no me deja ninguno de los dos
escenarios muy cercanos a no poderme mover en futuras decisiones