Seminario Integrador de Finanzas (Gpo 10)

Reporte del caso "Nike, Inc.: Cost of Capital"

Equipo 13

Equipo Docente
 
Profesor titular Dr. Luis Humberto Santacruz Medina
Profesora tutor Lic. Fabiola Ávila Sarabia

Fecha de entrega:

9 de mayo de 2021

1. Antecedentes

En Julio de 2001, Kimi Ford, quien se desempeñaba como portfolio manager de North
Point Group, una empresa de fondos de inversión se percató de que el precio de las
acciones de Nike había bajado considerablemente con respecto a principios del año.

Ella estaba considerando comprar acciones para el “Large-Cap Fund” que usualmente
incluía empresas de Fortune 500. Al fondo de inversión le había ido extremadamente
 bien, teniendo un retorno de 20.7% aun cuando S&P 500 cayó en un 10.1%, en el 2000,
y un retorno YTD de 6.4% contra -7.3% del S&P 500.
Kimi Ford está considerando comprar algunas acciones de Nike para el fondo que
administra en NorthPoint Group. Sin embargo, los reportes de análisis que recolectó
sobre Nike no tenían la claridad esperada, por lo que decide emprender ella misma su
propio análisis de flujo de caja descontado, su análisis de sensibilidad, observó que la
decisión de si la acción de Nike estaba o no sobreevaluada dependía de la tasa de
descuento que se considere.
La problemática se reduce a realizar un cálculo correcto del Costo de Capital de Nike
utilizando en método WACC.

2. Identificación del problema en el contexto de la información del caso

Este caso, se enfoca en el costo de capital de Nike Inc. y su importancia financiera para
la empresa y los futuros inversionistas.
La administración de Nike Inc. aborda problemas tanto en el crecimiento de sus
principales líneas de negocio como en el desempeño operativo.
El costo de capital de la empresa es un elemento crítico en la toma de tales decisiones y
es importante estimar con precisión el costo promedio ponderado de capital (WACC).
El WACC juega un papel importante en la toma de decisiones y la idea es realizar la
medición correcta de este cálculo.

3. Planteamiento de las posibles alternativas de solución a la problemática

Como se comentó previamente la problemática del caso se reduce a realizar el cálculo

correcto del costo de capital de Nike.
La solución va por analizar a detalle los supuestos que consideró Joanna para sus
cálculos y en caso no considerarlos correctos modificarlos, con esta información
validada se debe definir el costo de capital de Nike, mediante CAPM. Una vez ya se
tenga el costo de capital se deberá calcular el WACC para descontar los flujos de
efectivo de Nike y con esto hallar la correcta valuación del precio de las acciones y
poder tomar una decisión de compra.

4. Selección y justificación de la que sea la "mejor alternativa"

Si bien nuestro cálculo realizado nos lleva a sugerir la incorporación de esta acción a la
cartera de NorthPoint Group en vista de que su valor de mercado aún puede apreciarse
y generar ganancias en un momento de mayor precio en el mercado, es importante
comprender también si los criterios utilizados para obtener el WACC y por consecuencia
el valor presente, tienen coherencia. Las estimaciones inicialmente ejecutadas por el
equipo de Kim han considerado, en ausencia de datos precisos específicos, que el
riesgo de divisiones diferentes podría semejarse para el cálculo de la WACC y si bien
podría tener sentido que compartan riesgos bastante similares, se puede ser más
exhaustivo para obtener una mejor WACC. Por otro lado para efectos del cálculo
también se usa otro ratio promedio que es la tasa impositiva pero que al incluir las
 desviaciones las diferencias son mínimas y cercanas al 38%. Por lo tanto con la
información disponible y con las correcciones aplicadas vemos que se logra tener un
mejor valor de la acción que nos brinda a su vez mayor claridad del tamaño de la
oportunidad de margen por la venta de la acción a futuro.

Respuesta a las preguntas de la plenaria

Preguntas iniciales:

a. ¿Cuál es la problemática? Decidir si adquirir acciones de Nike, sin embargo, los

analistas externos de NorthPoint, no tienen una opinión unificada sobre qué hacer con la
acción. Por lo que Kimi Ford realiza decide realizar un análisis y solicita la ayuda de su
asistente para calcular el costo de capital de Nike, siendo otro problema verificar que
Joanna haya realizado el cálculo correctamente.

b. ¿Quiénes son los personajes principales?

 Kimi Ford, Portfolio Manager de NorthPoint Group
 Joanna Cohen, nueva asistente de Kimi Ford
 Acción de Nike
 Analistas con opiniones mixtas.

PD1: ¿Por qué es importante estimar el costo de capital de una empresa? ¿Que
representa? ¿El WACC lo establecen los inversionistas o los administradores?
Es importante para determinar la tasa de retorno de un proyecto o de un activo financiero. A la
vez representa la tasa de descuento de la empresa. Con esto se puede saber si es buena idea
invertir en una empresa o proyecto o no. Los inversionistas utilizan el WACC para saber si les
conviene invertir en una empresa determinada y conocer el plazo de retorno de un proyecto. Sin
embargo, la distribución de los componentes y el cómo se establece la WACC lo definen los
administradores o directivos de la empresa, tomando en consideración el bienestar de los
inversionistas. Es decir, ellos determinan en qué proporción se van a financiar con capital y en
qué proporción con deuda.

PD2: ¿Cuál fue tu estimación de WACC? ¿Qué errores cometió Joanna Cohen en su
análisis? ¿Qué método es mejor para calcular el costo del capital social?
La estimación fue del 9.6%
Para la proporción de deuda y capital, los datos que utiliza son los de mercado, los cuales no
son correctos. En el caso del valor del capital, la beta utilizada debería ser la actualizada y no
en base un promedio. Además, el riesgo de mercado debería ser el riesgo con el que se está
determinando el valor de la acción, es decir 12% y no un promedio de otros años.
Para el cálculo del capital social utilizó el método de CAPM. Es un método adecuado para este
tipo de cálculos. Sin embargo, se deben corregir tanto la beta como el riesgo de mercado para
obtener el valor correcto.

PD3: ¿Qué debería recomendar Kimi Ford con respecto a una inversión en Nike?
Descontar los flujos de efectivo en el Anexo 2 con el WACC calculado 9.6%, el valor presente
es igual a $ 54.57 por acción, que es más de Precio actual de mercado de $ 42.09.
Se observa en el Excel de nuestros cálculos que el nuevo WACC es menor al que se calculó en
el caso y que el precio estimado de las acciones es mayor.
Se podría pensar que este valor sigue siendo subestimado debido a que la tasa de crecimiento
actual utilizada (6% a 7%) es muy inferior a la estimada por el gestor (8% al 10%). Así que la
recomendación es Comprar, preferentemente antes de que el mercado rectifique esta
diferencia, de esta manera se podrían tener mejores márgenes.

¿Qué aprendimos del caso?

Podemos evidenciar que Nike Inc. (NYSE) ha demostrado ser una compañía rentable y esto se
ve reflejado en el rendimiento que han tenido durante estos años que, mediante el análisis
técnico, se ha mantenido agresivo implementado diferentes estrategias para posicionarse
dentro del mercado y por encima de sus competidores, lo que indica que tiene una alta
participación en el mercado de valores, y por su rentabilidad es una buena opción para invertir y
ver el crecimiento durante los próximos años.
Luego del análisis de caso y de los cálculos presentados se evidencia que se tenía un cálculo
incorrecto de WACC, tomando componentes “promedio” o desactualizados por lo que fue
corregido y se puede concluir que el costo de capital permite evaluar el crecimiento y el éxito de
una organización, teniendo como resultado una respuesta al dilema.

Bibliografía:

● Bruner, R. F., Eades, K. M., y Schill, M. J. (2014). Case Studies in Finance (7.a ed.).
New York: McGraw-Hill Higher Education. ISBN 9781307629910.