Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
I. Introduccin
Star Appliance est buscando expandir su lnea de producto y est considerando tres proyectos
diferentes: Mquina lavaplatos, Trituradores de alimentos y Compactador de basura. Se busca
determinar en cul de los tres proyectos vale la pena invertir determinando si stos agregarn valor
a la compaa.
La actual tasa de referencia del 10% debera de ser re-evaluada estimando el Coste Medio
Ponderado de Capital (WACC), puesto que no se est reflejando correctamente la inflacin con la
tasa de referencia actual. Luego, pronosticando los flujos de caja de cada proyecto y
descontndolos con el WACC para estimar el Valor Neto Presente o calculando la Tasa de Inters
de Retorno, podremos evaluar cul proyecto es el ms conveniente.
Asimismo, la compaa debe de adoptar una nueva estrategia financiera la cual incorpore una
proporcin equilibrada entre la deuda y los instrumentos financieros de capital. Adems, la
compaa debe de disear una nueva estrategia de evaluacin para los nuevos proyectos los
cuales deben de incorporar primas de riesgo, costos adicionales de inversin y un margen de error
en cuanto al pronstico del flujo de caja.
II. Los Problemas de Star Appliance
a) El Entorno Corporativo
La Star Appliance Company es una empresa exitosa que fabrica cocinas y hornos elctricos. Luego
de ser establecida en 1922, ingresa favorablemente al creciente mercado de
dispositivos(electrodomsticos) del hogar. La compaa se centra en ofrecer a sus consumidores,
productos de tipo Premium con un margen ligeramente mayor que la competencia.
En poco tiempo, la compaa logr una participacin de mercado significativa debido a su buena
reputacin y reconocimiento de marca en el rubro. La estrategia financiera de utilizar acciones en
lugar de deuda, haba dado un excelente resultado, ya que la compaa logr sobrevivir la Gran
Depresin y mantenerse firme con pequeas operaciones, pero con una estructura financiera
estable. No obstante, la gerencia se percat de que surgan problemas en cuanto a mantener
operaciones rentables con sus lneas de productos actuales. Por tanto, la compaa busca
enriquecer sus lneas de producto, pero existen ciertas dudas acerca de cmo manejar el costo de
capital. Star Appliance no cuenta con fuertes capacidades de manejo financiero, por lo que en lugar
de desarrollar sus lneas de producto, las podran destruir.
b) Tasa de Referencia
c) Costo de Capital
El Costo de Capital debe de ser incluido en el clculo de una inversin, ya que queremos invertir en
algo que nos va aser rentable. Sin embargo, ya que el obtener dinero nos genera de igual manera
costos adicionales, el costo de capital debe de incluir tanto el costo del proyecto y el costo del
financiamiento. Para que un proyecto sea rentable, debe de tener una tasa de retorno mayor al
costo del proyecto + el costo del financiamiento.
d) Prima de Riesgo
No obstante, el costo de capital en s no provee una medida lgica hacia una buena decisin de
financiamiento. Esto es porque cada retorno de diferentes tandas de inversin, tiene un grado
diferente de seguridad. Si la inversin tiene menos del 100% de seguridad (garanta) para el
retorno, entonces una prima de riesgo debe ser incluida en los clculos de la decisin de
financiamiento. No obstante, la prima de riesgo debe ser seteada de una manera muy cuidadosa.
La Prima de riesgo es el rendimiento adicional que un inversor exige por asumir el riesgo inherente
a una inversin. Un monto inadecuado de prima de riesgo puedo poner en riesgo nuestra inversin;
mientras que, sobre evaluar el monto de prima de riesgo eliminar los proyectos rentables.
credibilidad con sus acreedores, por lo que despus de cierto tiempo , stos le facilitaran un
prstamo (Deuda).
Por otro lado, el patrimonio es una herramienta para obtener fondos adicionales a travs de socios.
Esto significa que la empresa pierde su control corporativo, pues los accionistas empiezan a
obtenerlo. Por tanto, el costo de capital del patrimonio es ms elevado, a pesar de ser menos
riesgoso por no tener deuda, puesto que dicho costo es implcito y est representado por el costo
de oportunidad del propietario.
Generalmente, la mejor opcin es mantener el balance adecuado entre deuda y patrimonio, porque
un buen balance destacara a Star Appliance en la industria.
c) Inflacin
La inflacin juega un rol importante en el costo de capital, puesto que incluso en sus tasa ms baja,
de igual modo, incrementa considerablemente el costo de capital. Si la tasa de inflacin disminuye,
la ganancia marginal en la inversin es mayor comparada a la tasa de cuando disminuye.
Consecuentemente, la inflacin se debe de incorporar en el anlisis de inversin.
d) Decisiones financieras y de Inversin
Una de las principales preocupaciones de Foster era acerca de cmo la empresa enfrentara un
riesgo de inversin que sera mayor para un proyecto y menor para otro. Mientras ms riesgosa
sea la informacin, se debera de evaluar utilizando tasas de referencia ms altas.
Asimismo, no se debera de utilizar diferentes tasas de referencia para diferentes proyectos, puesto
que consideraciones financieras y de inversin no deberan de mezclarse. Las decisiones de
inversin se basan en cul de los proyectos es ms rentable, mientras que las decisiones
financieras apoyan la decisinde inversin sin alterarla.
Se est entrando a un periodo recesivo. Segn el Anexo 6, el ndice de inflacin es 9.03%, lo cual
es alto, por tanto se est saliendo de un periodo expansivo con una inflacin alta y se va a entrar a
un periodo recesivo. La inflacin afecta al Ke y al Kd.
Cabe destacar que, los siguientes mtodos dependen de supuestos tales como Empresa, Sector y
Economa.
DDM:
Ke= D1/P0 + g
Ke= 1.64/22.5
Ke= 7.29% + g
Para calcular la g, lo podemos hacer de cuatro maneras:
Proyectados:
Ke= 7.29% + 4.03%
Ke= 11.32%
Histricos:
Ke= 7.29% + 4.97%
Ke= 12.26%
ROE:Ke=7.29%+8.25%
Ke=15.54%
PER:
UPA/Precio = 2.27/22.5= 10.1%
Ke= 7.29 + 10.1%
Ke= 17.39%
CAPM:
Ke= Rf + Beta (Rm-Rf)
Ke 1 = 11% + 0.83(6%)
Ke 1= 18%
O tambin,
Ke 2= 11% + 0.83(8.5%)
Ke 2 = 15.98%
Por lo tanto, escojo el Ke 2 del CAPM = 15.98%, ya que como son modelos que calculan lo mismo,
me debera de dar respuestas iguales.
Cabe resaltar, que el CAPM se ve afectado por la inflacin, porque las tasas de inflacin son altas,
segn este contexto.
Eligo la Ke= 15.98% del CAPM.
No hay deuda, por lo que el WACC es el Ke.
Segn la informacin existente, la compaa financi la mayora de sus inversiones utilizando
ganancias retenidas. La compaa no tiene deudas a largo plazo, lo que significa
Que el porcentaje de deuda y la tasa de inters son igual a cero. Este caso tambin revela que la
compaa no tiene acciones favorecidas en su balance general, lo que significa que el porcentaje
de acciones favorecidas y el costo de stas son igual a cero. Por ende, la nica variable existente
en el WACC del Star Appliance Company es la de acciones comunes. Sinla presencia de deuda y
de acciones favorecidas, el WACC es el Ke.
WACC = 15.98%
V. Recomendaciones
De este caso, pudimos detectar dos problemas principales en el Star Appliance Company. El
primero es el problema de escoger entre alternativas de instrumentos financieros. Arthur Foster
pensaba que a pesar del aceptable desempeo financiero de la empresa en ese tiempo, la
compaa poda ser mucho ms eficiente alterando su estrategia financiera. El segundo problema
es el de escoger entre diferentes mtodos de evaluar las alternativas de inversin. Existen ciertas
alternativas de solucin para ambos problemas.
Emitir deuda
La segunda opcin es usar los instrumentos de deuda para cubrir las necesidades de inversin.
Esta alternativa podra proveer a la compaa de gran cantidad de fondos, considerando que la
compaa no tena an una deuda a largo plazo. No obstante, los instrumentos de deuda son
conocidos por su ligeramente alto costo comparado a los costos de los instrumentos de capital
estndar. Ms an, tambin requiere un pago mensual que puede ser una carga si ocurre en
largas proporciones. De la misma manera, las compaas que son sobrecargadas con deudas,
generalmente son menos favorecidas por los accionistas y futuros inversionistas. Asimismo, las
tasas de inflacin son altas, por lo que emitir deuda sera un costo alto, por lo tanto, tampoco es el
momento de emitir deuda. El costo de emitir bonos por lo general, es ms barato que el de emitir
acciones. En consecuencia, si se tiene el dinero es mejor invertir en el Proyecto 1.
Otros
compaa no tendra un ratio mayor de 3 a 1. Sin embargo, un buen balance para el financiamiento
de deuda-patrimonio difiere dentro de cada industria, y laempresa debe hacer un benchmarking
con otras empresas del sector para hallar el balance correcto.
En el caso, Foster enfatiza algunos puntos importantes: mtodos para determinar la apropiada tasa
de referencia, incorporar la inflacin, incorporar los costos legales y el margen de error.
La primera alternativa es permanecer ejerciendo los mtodos de evaluacin de inversiones
existente: usando el 10% de la tasa de referencia, con poca consideracin del costo de inflacin,
costo legal y margen de error. Este mtodo mostrar que los tres proyectos son alternativas
aceptables. Por ende, la compaa sera capaz de financiar exitosamente a los tres proyectos si
aplica a instrumentos financieros externos. No obstante, el nivel de precisin dentro del clculo
sera bajo y existira certeza del verdadero flujo de caja que se recibir en los siguientes aos.
La segunda alternativa, sera incorporar los costos financieros, prima de riesgo, inflacin, costo
legal y margen de error. Lamentablemente, no existe informacin suficiente en este caso para
desempear este tipo de clculo. Sin embargo, se puede estimar que esta segunda alternativa no
sera aceptable segn la nueva tasa de referencia y el nuevo estndar de evaluacin.
Por ltimo, la tercera alternativa, es incorporar los costos financieros, prima de riesgo, inflacin,
costo legal y margen de error, as como un margen adicional para las inversiones msriesgosas
que necesitan de activos adicionales. Esta alternativa presenta un clculo ms exacto de los
proyectos existentes, pero influir en las decisiones de inversin con la consideracin de financiar
algo que reducir las actividades de inversin considerablemente.
VIII. Solucin
Al escoger entre las distintas alternativas de financiamiento, la mejor solucin para el Star
Appliance Company, es empezar a usar considerables instrumentos de deuda. El objetivo es
balancear la proporcin entre deuda y patrimonio. La compaa no debera tener dificultades en
obtener fondos adicionales a travs de instrumentos de deuda dada su buena reputacin y el
hecho de que no tiene deuda a largo plazo en su balance. La proporcin balanceada entre los
instrumentos de deuda y patrimonio guiarn a una administracin financiera eficiente y resultar en
una capacidad ptima para actividades de inversin futuras. En consecuencia, si se tiene el dinero
es mejor invertir en el Proyecto 1.
IX. Conclusiones