• Los principales tipos de impuestos que son importantes para el análisis

económico son los siguientes:

a) Impuestos sobre ventas: Impuesto a las ventas y servicios

(IVA:19%).

b) Impuestos de consumo: Impuesto a las Bebidas Alcohólicas,

Analcohólicas y Productos Similares (Licores: 27%, Vinos de
consumos:15%, bebidas analcohólicas: 13%); Impuesto a los
tabacos (cigarrillos: 50,4%; tabaco elaborado: 47,9%).

c) Impuestos sobre ingresos: Impuesto a la Renta de Primera

Categoría (17%).

1 2

¾ Ingreso Gravable, IG (Utilidad antes de impuesto) ¾ Tasa de impuesto, T

• Es el monto a partir del cual se calculan los impuestos. Su valor se • Es un porcentaje del ingreso gravable que se debe en impuestos. En
obtiene de la siguiente forma: chile la tasa de impuesto asciende al 17%.

(+) INGRESOS BRUTOS IMPUESTOS = INGRESO GRAVABLE * TASA DE IMPUESTO

= IG * T
(-) GASTOS (EXCEPTO CAPITAL)
(-) GASTOS NO DESEMBOLSABLES ¾ Utilidad después de Impuesto
(=) INGRESO GRAVABLE • Es el monto remanente que se obtiene luego de restar el impuesto
sobre la renta a los ingresos gravables.
AMORTIZACIÓN DE
GASTOS NO = DEPRECIACIÓN + ACTIVOS UTILIDAD DESPUÉS
= INGRESO GRAVABLE - IMPUESTOS
DESEMBOLSABLES INTANGIBLES DE IMPUESTO
= IG – IG * T
= IG (1-T)
3 4

• A continuación se analizarán los efectos tributarios para cuatro casos • Si el activo se vende con utilidades, la empresa deberá enfrentar el
típicos que se encuentran en los distintos tipos de proyectos: pago de un impuesto proporcional a esa utilidad.

1) Efecto tributario de la venta de activos • Si se vende con pérdidas, tendrá un efecto tributario positivo hacia el
resto de la empresa, al permitir reducir las utilidades totales del negocio
2) Efecto tributario de la compra de activos y, en consecuencia, el pago total de ese tributo.

3) Efecto tributario de la variación de costos • Si la venta no tiene ni utilidades ni pérdidas, el efecto tributario será
nulo.
4) Efecto tributario del endeudamiento
Pero, ¿Cómo se determina la utilidad o pérdida en la
venta de un activo?

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1
 • Se determina a través de:
VLt = B – t Dt
costo contable del activo • Donde:
Utilidad o Pérdida Precio de
= — al momento de la venta B = Costo inicial o base no ajustada
por venta venta
t = año ( t = 1, 2, ..., n)
Dt = Cargo anual de depreciación
• Recuerde que para determinar Dt existen varios métodos (clase 10),
VALOR LIBRO dentro de los cuales, para evaluar proyectos, se destacan los siguientes:
=
9 Depreciación en Línea Recta (LR)
Depreciación
Costo de —
acumulada a la Dt = (B – S) d => Dt = (B – S)/n
adquisición
fecha de la venta
9 Depreciación Acelerada
VLt = B – t Dt
Dt = (B – S) d => Dt = (B – S)/(1/3)n
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• Ejemplo 1: 9 Cálculo de la utilidad o pérdida contable

Suponga que una maquinaria se compra en $10.000 y se deprecia
Utilidad = Precio de venta – VL
linealmente en 10 años. Por razones económicas se vende en $2.500 al
final del octavo año. Determine el flujo neto.
= $2.500 - $2.000 = $500

Solución
9 Cálculo del impuesto
9 Cálculo de la depreciación anual, Dt
IMPUESTO = INGRESO GRAVABLE * TASA DE IMPUESTO
Dt = (B – S)/n = ($10.000 – 0)/10 = $1.000 = $500 * 17%
= $85
9 Cálculo del valor libro en t = 8, VL8

VLt = B – t Dt
VL8 = $10.000 – 8 * $1.000
VL8 = $2.000

9 10

9 Flujo neto de la venta del activo • Ejemplo 2:

Considere el ejemplo de una empresa que, antes de la venta del activo,
Ítem $ tiene una utilidad de $14.000 en el periodo, resultante de ingresos
Venta de activo 2.500 anuales de $50.000 y costos de $36.000. Si el activo se vende será por
un valor de $3.000 y su valor libro es de $4.000. Establezca el flujo neto
Valor Libro - 2.000 de la empresa.
Utilidad 500
Solución
Impuesto - 85
Se vuelve a sumar 9 Cálculo de la utilidad o pérdida contable
Utilidad neta 415 porque no es un egreso
Valor libro 2.000 de caja y sólo se Pérdida = Precio de venta – VL
Flujo neto 2.415 considera para el efecto = $3.000 - $4.000 = - $1.000
tributario.

Valor del activo para la

empresa
11 12

2
 9 Cálculo del impuesto 9 Flujo de caja neto

Impuesto = $1.000 * 17% Ítem Situación base Venta del activo Total empresa
= $170 Ingresos 50.000 50.000
Venta activo 3.000 3.000
¿Cómo se considera este valor? Costos -36.000 -36.000
Valor libro - 4.000 - 4.000
Se debe considerar que tendrá un efecto tributario positivo hacia el Utilidad 14.000 - 1.000 13.000
resto de la empresa, ya que le permitirá reducir las utilidades totales
Impuesto -2.380 170 -2.210
y por ende el impuesto.
Utilidad Neta 11.620 - 830 10.790
Valor libro 4.000 4.000
Flujo Neto 11.620 3.170 14.790

13 14

• En proyectos que contemplan la compra de activos también se • Ejemplo 3:

observan efectos tributarios, pero no en el momento en que se adquiere,
Suponga que una empresa en funcionamiento compra un computador
sino que a partir del periodo siguiente.
en $9.000, el que se deprecia linealmente en 3 años. La empresa
genera, antes de adquirir el computador, ingresos por $60.000 y costos
• Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su
por $36.000, además carga una depreciación contable de $8.000 por
utilidad contable. Pero cuando transcurre el tiempo, el activo comprado
otros activos que actualmente posee. Señale el flujo de caja esperado
pierde valor por su uso (depreciación), el que se puede cargar como una
por la empresa al final del primer año de operación si no compra el
pérdida contable.
computador y el flujo de caja considerando la compra.

• Esto reduce las utilidades y posibilita la reducción en el pago de

impuestos.

15 16

Solución • Lo anterior se puede evaluar a través del análisis incremental

Ítem Situación base Con proyecto Ítem Situación base Con proyecto Incremental
Ingresos 60.000 60.000 Ingresos 60.000 60.000
Costos -36.000 -36.000 Costos -36.000 -36.000
Depreciación - 8.000 - 11.000 Depreciación - 8.000 - 11.000 - 3.000
Utilidad 16.000 13.000 Utilidad 16.000 13.000 - 3.000
Impuesto -2.720 -2.210 Impuesto -2.720 -2.210 510
Utilidad Neta 13.280 10.790 Utilidad Neta 13.280 10.790 - 2.490
Depreciación 8.000 11.000 Depreciación 8.000 11.000 3.000
Flujo Neto 21.280 21.790 Flujo Neto 21.280 21.790 510

La contabilización de la depreciación anual le ocasiona a la El análisis incremental permite trabajar sólo con la información
empresa un ahorro anual de $510 en los impuestos que se deben relevante para la evaluación del proyecto
pagar.
17 18

3
 • El efecto de los impuestos también se observa en la variación de los
Ítem Situación base Con proyecto Incremental
costos, tanto en aquellos proyectos que los incrementan (una
ampliación) como en los que los reducen (un reemplazo de tecnología Ingresos 30.000 30.000
ineficiente por otra eficiente) Costos -12.000 -16.000 - 4.000
• En la siguiente tabla se muestra el efecto tributario de una variación de Depreciación - 4.000 - 4.000
costos: Utilidad 14.000 10.000 - 4.000
Impuesto -2.380 - 1.700 680
Utilidad Neta 11.620 8.300 - 3.320
Depreciación 4.000 4.000
Flujo Neto 15.620 12.300 - 3.320

La utilidad negativa, en el análisis incremental, no significa

necesariamente una pérdida para la empresa, sino que también
puede indicar una reducción en el nivel de utilidad, generando un
ahorro tributario.
19 20

• El costo financiero de una deuda, correspondiente al pago de intereses • Ejemplo 4:

sobre aquella parte de la inversión financiada con préstamo, como
Considere el siguiente flujo de caja:
cualquier costo, es deducible de impuestos.
Ítem Sin deuda Analice el impacto de financiar parte
• Para calcular el impacto tributario de una deuda, se debe descomponer de la inversión de un proyecto con
Ingresos 100.000
el monto total de la deuda en dos partes: un préstamo de $200.000 al 10% de
Costos - 40.000 interés anual.
Devolución del préstamo, que no constituye un Depreciación - 10.000
a) Amortización
costo por lo que no está afecto a impuesto. Utilidad 50.000
Impuesto - 8.500
b) Intereses Gasto financiero que está afecto a impuesto. Utilidad Neta 41.500
Depreciación 10.000
Flujo Neto 51.500

21 22

Solución • De este ejemplo se deduce que el costo efectivo de la deuda

corresponde al interés cobrado por la institución financiera menos el
Ítem Sin deuda Con deuda Incremental ahorro tributario de sus gastos financieros.
Ingresos 100.000 100.000
Costos - 40.000 - 40.000
Gastos Financieros - 20.000 - 20.000
Depreciación - 10.000 - 10.000
Utilidad 50.000 30.000 - 20.000
Impuesto - 8.500 - 5.100 3.400
Utilidad Neta 41.500 24.900 - 16.600
Depreciación 10.000 10.000
Flujo Neto 51.500 34.900 - 16.600

23 24

4
 Calcule el flujo de caja para un proyecto que posee las siguientes - Una de las maquinarias, cuyo valor es de $10.000.000, debe
características: reemplazarse cada ocho años por otra similar. La máquina usada podría
venderse en $2.000.000.
-Se estima posible producir y vender 50.000 unidades anuales de un
producto a $500 cada una durante los dos primeros años y a $600 a - El crecimiento de la producción para satisfacer el incremento de las
partir del tercer año, cuando el producto se haya consolidado en el ventas requerirá invertir $12.000.000 en obras físicas adicionales y
mercado. Las proyecciones de ventas muestran que a partir del sexto $8.000.000 en maquinarias.
año éstas se podrían incrementar A un 20%.
- Los costos de fabricación para un volumen de hasta 55.000 unidades
El estudio técnico definió una tecnología óptima para el proyecto que anuales son de:
requeriría las siguientes inversiones para un volumen de 50.000
unidades: „ Mano de Obra $20
„ Terrenos: $12.000.000 „ Materiales $35
„ Obras Físicas: $60.000.000 „ Costos Indirectos $5
„ Maquinarias: $48.000.000

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- Sobre este nivel de producción es posible importar directamente los - Considere un horizonte de evaluación de 10 años. Al término de este
materiales a un costo unitario de $32. periodo se estima que el proyecto tendrá un valor de desecho de
135.000.000.
- Los costos fijos de fabricación se estiman en $2.000.000, sin incluir
depreciación. La ampliación de la capacidad hará que estos costos se
incrementen en $200.000. - La tasa de impuestos a las utilidades es de 17% y la rentabilidad
exigida al capital invertido es de 12%.
- Los gastos de administración y ventas se estiman en $800.000 anuales
los primeros cinco años y en $820.000 cuando se incremente el nivel de
operación. - Cómo se modificaría el flujo de caja si se pidiera un préstamo de
- Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre $80.000.000 por un plazo de 8 años a una tasa del 8% anual.
las ventas.
- La legislación vigente permite depreciar las obras físicas en 20 años y
todas las máquinas en 10 años.
EXCEL

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