El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa interna de retorno (TIR) y el Beneficio - Costo

CONTROL CALIFICADO 5
Es un indicador financiero que mide los flujos de los ingresos y egresos futuros que tendrá un
proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversión inicial, queda una ganancia.
Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos
de caja futuros (ingresos menos egresos).
Es el modelo o método de mayor aceptación, y consiste en la actualización de los flujos netos
de fondos a una tasa conocida y que no es más que el costo medio ponderado de capital,
determinado sobre la base de los recursos financieros programados con antelación.
La tasa de interés con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es la tasa de oportunidad,
rendimiento o rentabilidad mínima esperada, por lo tanto, cuando la inversión resulta mayor que
el beneficio neto actualizado (BNA), es decir un VAN negativo, es porque no se ha satisfecho
dicha tasa.
Cuando el BNA es igual a la inversión (VAN igual a cero) es porque se ha cumplido dicha tasa,
y cuando el BNA es mayor que la inversión (VAN positivo), es porque se ha cumplido con dicha
tasa y además, se ha generado un beneficio adicional. Entonces cuando a un proyecto le
exigimos que a determinada tasa el VAN sea positivo lo que estamos exigiendo es que aporte
riqueza por encima de esa tasa mínima.
VAN a la tasa mínima exigida
Cuando decimos que el VAN de un proyecto calculado a la tasa mínima exigida es positivo
estamos diciendo que dicho proyecto aporta riqueza por encima de la tasa exigida. Un
valor positivo del VAN nos está diciendo que, además del rendimiento mínimo esperado, el
proyecto nos ofrece un “premio adicional”.
¿Por qué ese mínimo exigido?
Hemos de considerar que toda inversión tiene un riesgo asociado, cuando la Alta Dirección
establece esa tasa mínima está valorando qué tasa le compensa ese riesgo mínimo. Al
establecer una tasa mínima estamos estableciendo que por debajo de esa tasa no conviene la
realización del proyecto. Esa falta de conveniencia puede ser consecuencia, entre otros
motivos, de:
● La empresa dispone de inversiones alternativas de menor riesgo que aportan la tasa
exigida.
● La financiación que obtiene la empresa tiene un coste equivalente a esa tasa mínima
exigida.
La tasa de descuento a considerar para el cálculo del VAN, puede ser:
● La tasa de interés de los préstamos, en caso de que la inversión se financia con préstamos
● La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la inversión se financie
con recursos propios
● Una combinación de las tasas de interés de los préstamos y la tasa de rentabilidad de las
inversiones alternativas
Basta entonces con hallar el VAN de un proyecto de inversión para saber si dicho proyecto es
viable o no.
El VAN también nos permite determinar cuál proyecto es el más rentable entre varias opciones
de inversión. Incluso si se nos ofrece comprar nuestro negocio, con el VAN podemos
determinar si el precio ofrecido está por encima o por debajo de lo que ganaríamos al no
venderlo.
La obtención del VAN constituye una herramienta fundamental para la evaluación y gerencia de
proyectos, así como para la administración financiera
La fórmula que nos permite calcular el VAN (Valor Presente Neto) es:

Donde::
I0 = Inversión
FNj = Flujo neto
COK: costo de oportunidad del capital (i)
J = periodo
Para una mayor y mejor explicación podemos tomar como punto de referencia estos en los
siguientes ejemplos
Enunciado
Recibimos la siguiente propuesta de inversión:
● Importe a desembolsar: S/20 000
● A cambio, cobramos durante los próximos 3 años las siguientes cantidades:
S/5 000 al final del primer año, S/8 000 al final del segundo y, S/10 000 al final del
tercero

VAN: Suma de los flujos de caja anuales actualizados deducido el valor de la inversión
Si a los flujos de caja (Ingresos – egresos) le llamamos: Q1, Q2,,Qn a la tasa de descuento
seleccionada: k y al desembolso inicial: A

Q1, Q2, Q3 = 5.000, 8.000, 10.000 k = 5% (1) A = 20.000 tendremos:

VAN: suma de flujos de caja menos desembolso

VAN – resultados
VAN = Suma flujos de caja actualizados – Desembolso inicial= 656,52
VAN = 20.656,52 – 20.000
VAN = S/656,52
Actualmente estos cálculos se han trasladado a las calculadoras financieras o a las hojas de
cálculo que incluyen funciones que calculan el VAN con tan solo introducir el valor del
desembolso inicial, de los flujos de caja y la tasa de descuento.
Como pudimos apreciar en el presente ejemplo el cálculo del VAN no ayudó a predecir la
viabilidad de la inversión dándonos una tasa de rentabilidad positiva.
Ventajas y desventajas del VAN
a) Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos simples de
evaluación.
b) Su cálculo es relativamente sencillo.
c) Señala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de más fácil
interpretación para los inversionistas; sin embargo, esta situación no se da en tiempos de
inflación acelerada.
d) En general nos conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero expresados en
una tasa de reinversión.
Desventajas:
a) En algunos proyectos no existe una sola TIR sino varias, tantas como cambios de signo
tenga el flujo de efectivo.
b) Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no se corrige el
efecto anterior.
c) La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización es válida
para comparar o seleccionar proyectos distintos.

Cómo interpretar el VAN

En la siguiente tabla se muestra cómo se ha de interpretar el VAN según el resultado que te
dé, ello ayudará a no cometer errores en los proyectos de inversión:

También se puede considerar la interpretación del VAN en función de la creación de valor para
la empresa:
▪ Caso 1: Si el VAN tiene valor positivo, el proyecto crea valor.
▪ Caso 2: Si el VAN es negativo, el proyecto destruye valor.
▪ Caso 3: Si el VAN es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
Una empresa normalmente compara diferentes alternativas para hacer la comprobación de si
un proyecto le conviene o no. Se suele usar la alternativa con el VAN más alto, ya que en
general es la mejor para la entidad.
TIR (tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad) de una inversión,
Está definida como la tasa de interés con la cual el valor actual neto o valor presente neto
(VAN o VPN) de una inversión sea igual a cero. La TIR es, pues, una medida de la rentabilidad
relativa de una inversión.
Por lo que se define la TIR con mayor propiedad que es la tasa de interés compuesto al que
permanecen invertidas las cantidades no retiradas del proyecto de inversión.

Representación matemática

Donde: 
I = Inversión
0

FN = Flujo neto
j

 COK: costo de oportunidad del capital (i)

J = periodo 

Recordemos que el VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas
las cantidades futuras al presente (valor actual), aplicando una tasa de descuento.
Este método considera que una inversión es aconsejable si la TIR resultante es igual o superior
a la tasa exigida por el inversor (tasa de descuento), y entre varias alternativas, la más
conveniente será aquella que ofrezca una TIR mayor.
Si la TIR es igual a la tasa de descuento, el inversionista es indiferente entre realizar la
inversión o no. Si la TIR es menor a la tasa de descuento, el proyecto debe rechazarse.
A modo de ejemplo, si para un proyecto aplicamos una tasa de descuento del 10% con una
VAN resultante de US$529, y la TIR obtenida es de un 28%, tenemos que:
∙ Si la tasa de descuento es menor a la TIR, conviene realizar la inversión (caso del ejemplo),
ya que con esta tasa de 10% el VAN es positivo (US$529), por lo que se llega a la misma
conclusión.
∙ Si la tasa de descuento es mayor a la TIR, no se debe realizar el proyecto.

∙ La TIR representa entonces, la tasa de interés más alta que un inversionista puede pagar sin
perder dinero.
Las críticas a este método parten en primer lugar de la dificultad del cálculo de la TIR.
(haciéndose generalmente por iteración), aunque las hojas de cálculo y las calculadoras
modernas han venido a solucionar este problema de forma fácil.
Pero la más importante crítica del método (y principal defecto) es la inconsistencia matemática
de la TIR. Cuando en un proyecto de inversión hay que efectuar otros desembolsos, además
de la inversión inicial, durante la vida útil del mismo, ya sea debido a pérdidas del proyecto, o a
nuevas inversiones adicionales.
La TIR. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace una
comparación de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la posible
diferencia en las dimensiones de los mismos.
Una gran inversión con una TIR. baja puede tener un VAN. superior a un proyecto con una
inversión pequeña con una TIR. elevada. La Tasa Interna de Retorno es el tipo de descuento
que hace igual a cero el VAN
Ventajas y desventajas de la TIR
Ventajas
a) Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos simples de
evaluación.
b) Su cálculo es relativamente sencillo.
c) Señala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de más fácil
interpretación para los inversionistas; sin embargo, esta situación no se dá en tiempos
de inflación acelerada.
d) En general nos conduce a los mismos resultados que otros indicadores, pero
expresados en una tasa de reinversión.
Desventajas:
a) En algunos proyectos no existe una sola TIR sino varias, tantas como cambios de signo
tenga el flujo de efectivo.
b) Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no se corrige el
efecto anterior.
c) La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización es válida
para comparar o seleccionar proyectos distintos.
Períodos de recuperación simple.
El período de recuperación consiste en determinar el número de períodos necesarios para
recuperar la inversión inicial a partir de los flujos netos de caja generados, resultado que se
compara con el número de períodos aceptables por la empresa o con el horizonte temporal de
vida útil del proyecto.

Razón Beneficio / Costo (B/C).

El análisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relación entre los costos y
beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar su rentabilidad,
entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación de un nuevo negocio, sino
también, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como el
desarrollo de nuevo producto o la adquisición de nueva maquinaria. Representa cuánto se
gana por encima de la inversión efectuada. Igual que el VAN y la TIR, el análisis de
beneficio-costo se reduce a una sola cifra, fácil de comunicar en la cual se basa la decisión.
Solo se diferencia del VAN en el resultado, que es expresado en forma relativa.
Mientras que la relación costo-beneficio (B/C), también conocida como índice neto de
rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales
netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversión o costos totales
(VAC) de un proyecto.

B/C = VAI / VAC

Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la relación

costo-beneficio es mayor que la unidad.

B/C > 1 → el proyecto es rentable

Los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costo-beneficio son los siguientes:
1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar, hallamos la proyección de los costos de
inversión o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios netos del proyecto o
negocio para un periodo de tiempo determinado.
2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que hemos
proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en día tendrían otro
valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de descuento.
3. Hallar relación costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor
actual de los costos del proyecto.
4. Analizar relación costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es
rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable pues significa que los
beneficios serán iguales o menores que los costos de inversión o costos totales.
5. Comparar con otros proyectos: sí tendríamos que elegir entre varios proyectos de
inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-beneficio, elegimos aquél que tenga la
mayor relación costo-beneficio.

La decisión a tomar consiste en:

B/C > 1.0 aceptar el proyecto.

B/C < 1.0 rechazar el proyecto.

Ejemplo de aplicación
Supongamos que queremos determinar si nuestra empresa seguirá siendo rentable y para ello
decidimos analizar la relación costo-beneficio para los próximos 2 años.La proyección de
nuestros ingresos al final de los 2 años es de US$300 000, esperando una tasa de rentabilidad
del 12% anual (tomando como referencia la tasa ofrecida por otras inversiones).
Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000, considerando una tasa de
interés del 20% anual (tomando como referencia la tasa de interés bancario).

Hallando B/C: B/C = VAI / VAC

B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2) B/C = 239158.16 / 180555.55 = 1.32

Como la relación costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que nuestra empresa
seguirá siendo rentable en los próximos 2 años. A modo de interpretación de los resultados,
podemos decir que por cada dólar que invertimos en la empresa, obtenemos 0.32 dólares.