Benemérita Universidad Autónoma de Puebla

Licenciatura en Finanzas

Octavo semestre

T A R E A 2 : MODELO CAPM

LUIS ALBERTO NAVA MARTÍNEZ

Materia: Análisis de riesgo financiero

Equipo:
Manuel Alejandro Fernández Carmona

Jessica González León

Zury Mabijael Limón Hernández

Juan Pablo Ocelotl Romero

Juan de Dios Roldán Alvarado

2022
Modelo de Valuación de activos de Capital. (CAPM)

El CAPM por sus siglas Capital Asset Pricing Model en español modelo de
valoración de activos financieros es un modelo utilizado para calcular la
rentabilidad que un inversor debe exigir al realizar una inversión en un activo
financiero, en función del riesgo que está asumiendo, es decir permite estimar la
rentabilidad esperada en función del riesgo sistemático.

El modelo es teórico y está basado en el equilibrio del mercado. Es decir, se

presume que la oferta de activos financieros iguala a la demanda (O=D).

La situación del mercado es de competencia perfecta por lo que la oferta y

demanda determinará el precio de los activos.

Además, existe una relación directa entre la rentabilidad del activo y el riesgo
asumido. A mayor riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos medir
y otorgar valores al nivel de riesgo asumido, podríamos conocer el porcentaje
exacto de rentabilidad potencial de los distintos activos.

Historia

El modelo fue desarrollado por William Sharpe e impulsado por Harry Markowitz
junto con Merton Miller les hizo ganar un Premio Nobel en Economía en 1990,
este modelo se caracteriza por la tasa de rentabilidad teórica para un activo en
acciones. Antes de esto hubo registro de otros economistas que trabajaron en la
concepción del modelo, pero no de forma simultánea; William Sharpe, John
Lintner, Jan Mossin y Jack Treynor, sus investigaciones fueron publicadas entre
1964 y 1966, ellos hablan de como la preocupación de los desarrollos de modelos
explicativos y predictivos en el comportamiento de los activos financieros junto con
la influencia de la teoría de Carteras de Harry Markowitz publicada en 1952.

La valoración de los activos hizo que otros modelos derivaran de este, así como el
zero-beta CAPM de Black en 1976 o el modelo D-CAMP de Estrada en 2002.
Los resultados de los modelos CAPM en la estimación del rendimiento han tenido
diferentes resultados, algunos autores como Roll en 1977, Shapiro en 1986 y Mora
en 1995 han observado la relación significativa entre las betas calculadas con
relación a un portafolio de mercado dado y la rentabilidad de los activos
considerados han considerado la que la validez del modelo no es determinante.

Sin embargo, autores que han aportado a la teoría como lo fue Brealy, Myers y
Allen en 1999 han mencionado que la volatilidad del valor de una inversión, activo
o portafolio es consecuencia del riesgo de variables corporativas, cuanto mayor es
la inversión más volátil es (Levi y Welch, 2017). Y como el riesgo de estos
inversionistas se encuentran en la tasa de descuento y en el coste de capital.
(Lee, Lee y Lee, 2016).

En varios países se han llevado a cabo análisis tanto de empresas listadas en su

respectiva bolsa, como empresas no listadas, especialmente aquellos en vías de
desarrollo se han agrupado los trabajos que estudian el cambio de normas NIIF
con información de cotizaciones como la estimación de modelos CAPM en
empresa no listadas en bolsa con su información contable. Y es que los balances
dan el cálculo del costo del capital mediante este modelo.

Por lo que se establece que no solo se puede medir el riesgo con el CAPM sino
también se convierte en una herramienta para la toma de decisiones en la bolsa,
se relaciona el exceso de rendimiento de la acción respecto a la tasa libre de
riesgo y el exceso de rendimiento de mercado respecto a la tasa libre de riesgo.

Modelo

El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede

estimar la rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Donde:

• E(ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de

una acción del Ibex 35.

• rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos
financieros conllevan riesgo. Por lo que buscamos activos de menor riesgo,
que en escenarios de normalidad son los activos de deuda pública.

• β Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo

respecto a su Benchmark. La interpretación de este parámetro nos permite
conocer la variación relativa de la rentabilidad del activo respecto al
mercado en que cotiza. Por ejemplo, si una acción del IBEX 35 tiene una
Beta de 1,1, quiere decir que cuando el IBEX suba un 10% la acción subirá
un 11%.

• E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.

Por ejemplo, del IBEX 35.

En la fórmula, se pueden apreciar lo siguiente:

• rm – rf: Riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.

• ri – rf: Riesgo asociado al activo en concreto.

Por tanto, podemos observar que la rentabilidad esperada del activo vendrá
determinada por el valor de Beta como medición del riesgo sistemático.
Inconvenientes del modelo

El modelo si bien es utilizado bastante este lejos de ser perfecto, pues en el se da

por hecho algunas situaciones como:

• Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en

consideración un período.

• Los inversores son aversos al riesgo, no propensos.

• Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático.

• La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal.

Por tanto, los inversores se preocupan por la desviación del activo respecto
al mercado en que cotiza.

• El mercado es perfectamente competitivo.

• La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.

• Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y

gratuita.

• El modelo no explica adecuadamente la variación en los retornos de los

títulos valores. Estudios empíricos muestran que activos con bajos betas
pueden ofrecer retornos más altos de los que el modelo sugiere.
Ejemplo de aplicación del modelo

Se quiere calcular la tasa de rentabilidad esperada para el siguiente año, de la

acción de PepsiCo, que cotiza en BMV cuyos datos son

• Las Letras del Tesoro a un año ofrecen una rentabilidad del 2.5%.
Supondremos para el ejemplo que se trata del activo libre de riesgo.

rf= 2,5%.

• La rentabilidad esperada para el próximo año del S&P/BMV IPC es del

10%. E(rm)=10%.

• La beta de la acción de PepsiCo respecto al S&P/BMV IPC es de 1,5. Es

decir, la acción tiene un 50% más de riesgo sistemático que el S&P/BMV
IPC

β=1,5.

Aplicamos el modelo CAPM:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Sustituimos

E(rx)= 0,025 + 1,5 [0,1 – 0,025] = 13,75%.

Por tanto, según el modelo CAPM, la rentabilidad esperada estimada de la acción

de PepsiCo es del 13,75%.
Referencias.

BOTELLO-PENALOZA, Héctor Alberto and GUERRERO-RINCON, Isaac.Modelo

CAPM para valorar el riesgo de los inversionistas a partir de la información
contable antes y después de las NIIF en los bancos de Colombia. Entramado
[online]. 2021, vol.17, n.1, pp.122-135. Epub May 05, 2021. ISSN 1900-3803.
https://doi.org/10.18041/1900-3803/entramado.1.7242.

Aristizábal, E. Desarrollo de un modelo CAPM bajo el concepto del operador

generalizado de la incertidumbre. Desarrollo y Sociedad. No. 36-37. Pp. 199-237.

Saldaña, J., M. & Blanco, M. (2007). Los modelos CAPM y APT para la valuación
de empresas de Telecomunicaciones con parámetros operativos. Innovaciones de
Negocios. No. 4(2). Pp 331-355. ISSN 1665-9627.

Almenara Juste C. (2017) Modelo de valoración de activos financieros (CAPM).

Economipedia, Economipedia.com