Datos del Curso

Curso: POSGRADO EN PROJECT MANAGEMENT

Área: Contable
Asignatura: Financiación de proyectos
Una vez finalizado enviar a: areacontable@eneb.es

Datos del Alumno

DNI: 1.774.739-4
Nombre y Apellidos: ROSANNA DI PAOLO RUOCCO
Dirección: DR. JAVIER BARRIOS AMORIN 1294 APTO 202
Ciudad:MONTEVIDEO Provincia: CAPITAL País: URUGUAY
Teléfono: +598 099126985
E-mail: rdpp967@gmail.com
 Trabajo Final

A continuación se adjunta el trabajo final que debes realizar correctamente para

la obtención del título acreditativo del curso que estás realizando.
Recuerda que el equipo de tutores está a tu completa disposición para
cualquier duda que tengas a lo largo de su desarrollo, no envíes el total del
trabajo hasta que lo hayas finalizado. Dicho envío se realizará en esta plantilla
y las respuestas deberá ir redactadas a continuación del enunciado.
La presentación de los casos prácticos deberá cumplir los siguientes requisitos:

 Letra Arial 12
 Márgenes de 2,5
 Interlineado de 1,5
 Datos del alumno
 Dirección de envío especificada en la portada
 Tener una correcta paginación

Los casos entregados deben ser originales e individuales. Cualquier similitud

entre ejercicios de distintos alumnos, ejemplos y/o extractos de la Red u otros
documentos, conllevarán la devolución inmediata de los ejercicios y la no
obtención de la titulación en el caso de reiteración. Recuerda que solo podrás
enviar hasta dos veces por asignatura el trabajo final, en caso de no superarse
en esos intentos, el alumno/a deberá abonar el precio correspondiente a los
créditos de la asignatura para poder volver a ser evaluado.

Los trabajos solo serán aceptados en formato de procesador de texto (Word,

docx, odt, etc.) o en pdf. En caso de presentar otro formato deberá ser
consultado con el asesor y si es necesario, proporcionar el software necesario
para su lectura.
El archivo que se enviará con el trabajo deberá llevar el siguiente formato:

Nombre del bloque_Apellidos_Nombre_fechaddmmaa.pdf

Ejemplo:
Estrategia Empresarial_García_Elena_22042016

La extensión del trabajo no podrá sobrepasar las 18 páginas, sin contar la

portada, bibliografía y anexos.

Criterios de Evaluación

El trabajo final de Financiación de Proyectos se evaluará en función de las

siguientes variables:

 Conocimientos adquiridos (25%): Se evaluarán los conocimientos

adquiridos a lo largo de la asignatura mediante el análisis de los
datos teóricos presentes a lo largo del trabajo presentado por el
alumno/a.

 Desarrollo del enunciado (25 %): Se evaluará la interpretación del

enunciado por parte del alumno/a y su desarrollo de manera
coherente y analítica.

 Resultado final (25%): Se evaluará el resultado final del enunciado,

si el total del redactado aporta una solución correcta a lo planteado
inicialmente y si el formato y presentación se enmarca dentro de los
parámetros establecidos.

 Valor añadido y bibliografía complementaria (25%): Se evaluarán

los aportes complementarios por parte del alumno/a para la
presentación y conclusión del trabajo final que den un valor añadido a
la presentación del enunciado: bibliografía complementaria, gráficos,
estudios independientes realizados por el alumno/a, fuentes
académicas externas, artículos de opinión, etc. Todas fuentes tanto
impresas como material en línea, deberán ir anexadas al trabajo
siguiendo la normativa APA
 ENUNCIADO
Considere los dos siguientes proyectos de inversión:

Proyecto A: tiene un coste inicial de 20.000 euros y requiere inversiones

adicionales de 5.000 euros al final del primer año y de 15.000 euros al final del
segundo. Este proyecto tiene dos años de vida y genera 20.000 euros anuales
de ingresos.

Proyecto B: tiene un coste inicial de 20.000 euros y requiere una inversión

adicional de 10.000 euros al final del primer año. Este proyecto tiene un año de
vida y genera 32.000 euros de ingresos al final del proyecto.

Si consideramos un tipo de interés del 5%, el VAN de dichos proyectos

presenta los siguientes valores:

Proyecto A: VAN = -1.179,15 euros

Proyecto B: VAN = 952,38

En relación al valor del TIR:

Proyecto A: TIR = 0%

Proyecto B: TIR = 10%

 SE PIDE

1. Partiendo del valor del VAN, calculado con un tipo de interés de

mercado del 5%, ¿Cuál de los dos proyectos es el más recomendable?
2. Justifica la respuesta anterior nombrando y explicando los motivos y
causas que provocan que un proyecto sea más rentable que otro.
3. Considerando los valores en relación al TIR de cada uno de los
proyectos, ¿Los dos proyectos son ejecutables? Justifica tu respuesta.
4. En el supuesto de que ambos proyectos sean ejecutables, ¿Cuál de los
dos es más recomendable? Justifica tu respuesta.
5. Supongamos que vamos a realizar una inversión en una maquinaria
cuyo coste es de 90.000 euros y tenemos previsto obtener una
rentabilidad del 20%, es decir, que obtendremos un beneficio de 18.000
euros. Para la financiación de este proyecto se plantean dos escenarios
(en ambos casos entendemos que todo el beneficio obtenido es
liquidez):
a. Financiación propia 70% - Financiación ajena 30%. Coste total de
la financiación ajena: 1.755 euros. Impuesto sobre Beneficios
25%.
b. Financiación propia 20 % - Financiación ajena 80%. Coste total
de la financiación ajena: 3.960 euros. Impuesto sobre Beneficios
25 %.

5.1 Partiendo de la información facilitada y considerando aisladamente

dicha operación analiza cuál de estas dos opciones de financiación del
proyecto es más interesante desde el punto de vista de la rentabilidad de
los socios y el ratio de endeudamiento.

5.2 Tras escoger una de las opciones, expón qué tipos específicos de
financiación utilizarías. Pon ejemplos.
1. Partiendo del valor VAN, calculado con un tipo de interés de mercado del 5%,
¿Cuál de los dos proyectos es el más recomendable?

Que entendemos por VAN (Valor Actual Neto), es un método de inversión que
consiste actualizar los cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder con esa inversión. Podemos encontrarlo también,
bajo el nombre de VNA (Valor Neto Actual) o VPN (Valor Presente Neto). Trae
todos los flujos de caja al momento presente, descontando un tipo de interés
determinado. Este valor, o sea, el VAN, expresa una medida de rentabilidad del
proyecto en términos absolutos netos, es decir en unidades monetarias (pesos,
dólares, euros, etc.)

Una vez definido el VAN, comparamos los dos proyectos mediante el cálculo
reciente, y partiendo del enunciado, entre el proyecto A y B con VAN = -1.178,15
euros y 952,38 euros respectivamente. El proyecto más recomendado es el B,
presenta un VAN positivo separando todos los datos aportados en el enunciado.

2. Justifica la respuesta anterior nombrando y explicando los motivos y causas

que provocan que un proyecto sea más rentable que otro.

Excluir uno o varios proyectos de inversión, es establecer un orden preferencial

entre proyectos de diferentes inversiones. Es elegir aquel que contribuya en
mayor medida a la causa del objetivo principal de la empresa. Siendo el VAN,
quien ordena los proyectos de mayor a menor beneficios absoluto neto,
ayudando a comparar dos o más proyectos que reportan los mismos valores al
mismo memento, considerando el valor del dinero en el tiempo.

Se nos presenta algunos conflictos a la hora de comparar proyectos, esto ocurre

cuando los proyectos tienen: vida útil diferente, restricciones financieras, flujos de
caja diferentes y distintos criterios de evaluaciones.

Conociendo que el VAN es uno de los indicadores que sirve para medir la
rentabilidad de un proyecto y teniendo presente:

Página 1
  > 0 se considere proyecto rentable

 < 0 se considera proyecto no rentable

 = 0 se considera proyecto indiferente

El análisis VAN utilizado como método de inversión para medir la rentabilidad

entre los proyectos presentados A y B, consideramos el proyecto B el más
rentable porque presenta un VAN > 0.

La desventaja utilizando el criterio VAN depende de la tasa de actualización, a

medida que aumenta la tasa disminuye el VAN, con lo cual se recomienda la TIR
(Tasa Interna de Retorno).

3. Considerando los valores en relación al TIR de cada uno de los proyectos,

¿Los dos proyectos son ejecutables? Justifica tu repuesta.

Habiendo incorporado un nuevo análisis de la rentabilidad. Definamos que

significa la TIR y como se manifiesta.

La TIR (Tasa Interna de Retorno) permite saber si la inversión es viable en un

determinado negocio. Se presenta a través de un porcentaje midiendo la
viabilidad de un proyecto o empresa, generando un valor cuantitativo frente a
la viabilidad o no de un proyecto. El cual, es comparable a las tasas de
rentabilidad de una inversión de bajo riesgo, permite saber cuál de las
alternativas es más rentable. Si la rentabilidad del proyecto es menor, no es
conveniente invertir.

Hoy más que nunca, en un clima de incertidumbre del mercado actual, es

necesario contar con parámetros que nos permitan entender el valor y el riego de
una inversión.

Teniendo presente lo enunciado, antes de tomar la resolución de aceptar o no un

proyecto de inversión. Se deberá comparar la TIR con una “tasa mínima de
corte”, representado el costo de oportunidad de la inversión. Estos porcentajes
comparables en forma directa, el mayor de estos, representará una mayor
rentabilidad.

Página 2
  Si TIR > r: siendo r costo de oportunidad, el proyecto se rechaza.

 Si TIR < r: “ r “ “ “ , se aprobará el proyecto.

A la hora de seleccionar un proyecto en base a la TIR, conociendo “k” como tasa de

descuento de flujos para el cálculo del VAN:

 Si TIR > k: El proyecto de inversión será aceptado, la tasa de rendimiento

interna obtenida es mayor a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la
inversión.

 Si TIR = k: estaríamos en un escenario VAN = 0, la inversión se dará si

mejora la posición de competitividad de la empresa y no exista otras
alternativas mejores.

 Si TIR < k: La rentabilidad mínima no alanza para cubrir la inversión, por lo

tanto, el proyecto se rechaza.

Concluyendo

El proyecto A, TIR = 0%, no es viable, la tasa de descuentos de flujos elegida para

el cálculo VAN es menor a la tasa de descuentos que da el VAN = 0.

El proyecto B, TIR = 100%, es viable, cumple con las condiciones de rentabilidad

de una inversión. La tasa de descuentos es mayor a la tasa de descuentos utilizada
para calcular el VAN

4. En el supuesto de que ambos proyectos sean ejecutables, ¿Cuál de los dos

es más recomendable? Justifique su respuesta.

Para considerar un proyecto viable, la TIR tiene que ser superior a la tasa de
descuento k, condición de efectuabilidad, TIR > k, representando la rentabilidad
neta, es positiva. Es decir, interesa realizar aquellas inversiones que tengan un VAN
positivo, ya que en estos casos generan más cobros que pagos (VAN > 0). Por lo
tanto, el proyecto se considera ejecutable.

Página 3
En este momento tenemos que jerarquizar dos proyectos, eligiendo en 1er lugar el
proyecto que proporciona mayor tasa de rendimiento, situando a continuación el que
proporciona la 2da mejor tasa de rendimiento. Siendo ambos proyectos ejecutables
entre las inversiones efectuables, se prefiere el proyecto B, por tener la TIR (Tasa
Interna de Retorno) más elevada.

5. Supongamos que vamos a realizar una inversión en una maquinaria cuyo

coste es de 90.000 euros y tenemos previsto obtener una rentabilidad del 20%, es
decir, que obtendremos un beneficio de 18.000 euros. Para la financiación de este
proyecto se plantean dos escenarios (en ambos casos entendemos que todo el
beneficio obtenido es liquidez):

a. Financiación propia 70% - Financiación ajena 30%. Coste total de la

financiación ajena: 1.755 euros. Impuesto sobre Beneficios 25%

b. Financiación propia 20% - Financiación ajena 80%. Coste total de a la

financiación ajena: 3.96 euros. Impuesto sobre Beneficios 25%

5.1 Partiendo de la información facilitada y considerando aisladamente dicha

operación analiza cuál de estas dos opciones de financiación del proyecto es más
interesante desde el punto de vista de la rentabilidad de los socios y el ratio de
endeudamiento.

A la hora de analizar estas dos opciones, uno de los más frecuentes es el método de
los ratios bursátiles, que se basan tanto en el balance de la empresa como es las
cuentas de pérdidas y ganancias, para determinar si las acciones de la empresa
son caras o baratas en relación al mercado.

El ratio con más valoración para los analistas de mercado, es el denominado

Rentabilidad sobre fondos propios ROE (Return On Equity) de la empresa, mide el
beneficio neto generado en relación a los accionistas de la empresa. Obteniéndose a
partir de la siguiente fórmula:

ROE = beneficio neto total/fondos propios

Página 4
El beneficio neto es que obtuvo la empresa en el ejercicio económico
correspondiente, viéndose reflejado en la cuenta de pérdidas y ganancias de la
empresa.

Los fondos propios o patrimonio neto, son los recursos que le pertenecen a la
empresa y a los socios, además de las pérdidas y ganancias del ejercicio.
Calculándose por la diferencia entre el valor de todos los activos y pasivos, los
cuales podemos observarlo en el balance de situación de la empresa.

ROE caso a. = 18.000 €/ 63.000 € = 0,2857≈ 28.57%

ROE caso b. = 18.000 €/ 18.000 € = 1 ≈100%

El ratio de endeudamiento, índice financiero se utiliza para determinar qué parte de

los activos de una empresa se financia mediante deuda. Se pone sobre la
mesa la financiación ajena con la que cuenta la empresa y sus recursos propios.

Este indicador ofrece una visión de cómo se financia la empresa, proporcionando

una referencia clara de la cantidad de apalancamiento que posee una empresa. Es
decir, apalancamiento financiero es igual a Inversiones/Capital propio.

Permitiendo advertir los posibles desequilibrios financieros entre deuda y patrimonio.

Con el ratio de endeudamiento tratamos de medir la relación entre las dos formas
de financiación, sus recursos propios y ajenos.

Se calcula con la siguiente fórmula:

Ratio de endeudamiento = Pasivo / Patrimonio Neto

Pasivo: - Pasivo Exigible: Deudas y obligaciones con terceros

- Pasivo exigible no corriente o fijo (a largo plazo).

- Pasivo exigible corriente/ circulante (a corto plazo).

Patrimonio Neto: Capital que pertenece a la sociedad.

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De este modo se pone en relación el capital y las deudas de la empresa.

El ratio de endeudamiento gira en torno a valores comprendidos entre 0,40 y 0,60.

 El ratio de endeudamiento mayor o superior a 0,60 = 60% la empresa está

muy endeudada.
 El ratio de endeudamiento menor a 0,40 = 40% destaca que la empresa
posee recursos propios mal aprovechados, o sea, ociosos.

Para afinar más los resultados, calculamos la relación existente entre el volumen de
los fondos propios de la empresa y las deudas que mantienen tanto en el largo como
en el corto plazo.

Ratio de endeudamiento a corto plazo = Pasivo Corriente/ Patrimonio Neto

Ratio de endeudamiento a largo plazo = Pasivo no Corriente/ Patrimonio Neto

Con un nivel de riesgo bajo, la empresa no necesita depender en gran medida de

los fondos prestados, por lo tanto, es más estable financieramente. Su índice de
endeudamiento se encuentra por debajo del 0,5 = 5%, indicando la mayoría de sus
activos son de propiedad total.

Por otro lado, un alto índice de endeudamiento, la empresa ha asumido una gran
cantidad de riesgo. Encontrándose un índice por encima del 0.5 = 5%, representa la
mayoría de sus activos se financian mediante deuda.

Para encontrar el ratio de endeudamiento cómodo, las empresas deben

compararse con el promedio de su industria o con los competidores directos.

Con los datos aportados en el enunciado, calculamos el ratio de endeudamiento

como la relación entre la deuda total sobre los fondos propios.

Relación de endeudamiento = Deuda Total/ Capitales Propios

Sostenemos que:

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  Relación de endeudamiento a. = 1.755 €/ 63.000 € = 0,0278 ≈ 2,78%

Indica este valor, los recursos ajenos de la empresa suponen un 2,78% de los
recursos propios.

 Relación de endeudamiento b. = 3.960 €/ 1.800 € = 0,22 ≈ 2,20%

Este valor demuestra, los recursos ajenos de la empresa presumen un 22% de

recursos propios.

Frente a los resultados obtenidos, la opción más viable e interesante es la B, nos

muestra que aunque los socios obtengan una mayor rentabilidad, da lugar a un
mayor endeudamiento. Lo cual es importante valorar las distintas opciones para
financiar un proyecto desde los distintos puntos de vista.

5.2 Tras escoger una de las opciones, expón qué tipos específicos de
financiación utilizarías. Pon ejemplos.

Que se entiende por financiación o financiamiento, es el mecanismo por medio del

cual se aporta dinero o se concede un crédito a una persona, empresa u
organización para que esta lleve a cabo un proyecto, adquiere bienes o
servicios, cubriendo los gastos de una actividad u obra, o cumpla sus compromisos
con sus proveedores. Es el recurso para llevar a cabo sus actividades, planificar su
futuro o expandirse.

La forma más común de acceder al finamiento es a través de préstamos o créditos a

entidades bancarias, debiéndose ser devuelto en el futuro a corto o largo plazo, con
o sin interés, en su totalidad o en cuotas.

En términos temporales, existen dos tipos de financiamiento:

 corto plazo, aquel cuyo vencimiento es inferior a un año, crédito bancario.

 largo plazo. vencimiento supera el año, puede no tener límite para su
devolución cuando proviene de amigos o parientes A veces se ven en las
ampliaciones de capital, autofinanciación o algunos préstamos bancarios.

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Dependiendo de la proveniencia puede ser:

 Financiamiento interno: cuando la empresa toma sus propios medios

económicos, producto de su actividad para reinvertir sus beneficios en sí
misma. Esto puede preceder de reservas, fondos propios, amortizaciones,
etc.
 Financiamiento externo: proviene de inversionista que no son parte de la
empresa. Ejemplo, préstamo bancario o de un sponsor.

Tomando en consideración la adquisición de éste:

 Financiamiento propio: recursos financieros que son de la empresa y no

está obligado a devolver, tales como las reservas y el capital social.
 Financiemos ajeno: todo aquel dinero que está en la empresa, pertenece a
terceros y ha entrado por medio de créditos, de modo que en algún momento
debe devolverse.

Todas las maneras de financiamiento tienen sus costes, al momento de financiar un

proyecto la fuente de financiamiento debe estar alineado con el grado de liquidez del
bien financiado. Pudiéndose recurrir a capitales propios o ajenos, y capitales de
corto plazo disminuyendo el activo corriente. Es importante mantener el equilibrio
financiero, no manteniendo riquezas, aumentando la rentabilidad de los proyectos y
potenciar la decisión de invertir, pudiendo llegar ser negativo o positivo. Valores
independientes del proyecto de acurdo a la forma de financiamiento.

Sin ir más lejos, el Estado interviene en la economía de un país recaudando

impuestos, ingreso financiero a efectos de los costes fiscales, origina una protección
fiscal que favorece el endeudamiento. Lo cual deducimos:

 Mas aumente el nivel de endeudamiento, aumenta la rentabilidad del

proyecto.
 Mas aumenta las amortizaciones/préstamos aumenta el ahorro fiscal.

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Ahondando en el apartado 5.1, la opción elegida es la financiación externa a largo
plazo, ya que es una inversión muy elevada adquiriendo una maquinaria que
brindará beneficios a futuro.

Pues la inversión financiera a corto plazo es para cubrir los gastos productivos
adicionales o gastos inesperados relacionados con la actividad diaria.

Hay que recurrir a los bancos, solicitando préstamos bancarios, valorando los costes
del mismo y elegirr por supuesto el menor que ofrecen.

Si la empresa quiere adquirir una nueva maquinaria para aumentar la producción, se

tendrá que visitar varias entidades bancarias buscando el mejor crédito a largo
plazo. Dejando así un margen para poder vender y hacer frente a las deudas que
mantenga la empresa.

O, si se quiere financiar un proyecto en serie para la empresa, no solicitaría

préstamos bancarios, sino acudiría a los socios.

Bibliografía

- Víctor Velayos Morales (https://economipedia.com/author/vivelayos

https://economipedia.com/author/vivelayos)

Valor actual neto (VAN)

- Valor Actualizado Neto (VAN) - Wolters Kluwer

https://guiasjuridicas.wolterskluwer.es › document › Val...

- Matias Torres (https://www.rankia.cl/usuarios/matias

https://www.rankia.cl/usuarios/matias-torres) Actualizado: 23/06/2021

Tasa Interna de Retorno (TIR): definición, cálculo y ejemplos

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- ROE, la rentabilidad de los fondos propios - El Blog de Self ...

https://blog.selfbank.es › roe-la-rentabilidad-de-los-fon Diccionario económico 12-05-2017

- Ratio de endeudamiento. Interpretación y cómo calcularlo

https://www.up-spain.com › Blog 21.06.2021

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