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1 UNIDAD IX COMO EVALUAR FINANCIERAMENTE UNA INVERSION EN LA

EMPRESA
1.1 Introducción
Cuando una empresa realiza una inversión, ya sea, para el
cambio de activo no corriente como ser: cambio de maquinaria,
equipo etc., debe evaluar si esa inversión le generara una
retornabilidad de capital invertido.
Inversión es un término económico que hace referencia a la
colocación de capital en una operación, proyecto o iniciativa
empresarial con el fin de recuperarlo con intereses en caso
de que el mismo genere ganancias.
Para la economía y las finanzas las inversiones tienen que
ver tanto con el ahorro, como con la ubicación del capital y
aspectos vinculados al consumo. Una inversión es típicamente
un monto de dinero que se pone a disposición de terceros, de
una empresa o de un conjunto de acciones con el fin de que el
mismo se incremente producto de las ganancias que genere ese
fondo o proyecto empresarial.
Toda inversión implica tanto un riesgo como una oportunidad.
Un riesgo en la medida en que la devolución del dinero
invertido no está garantizada, como tampoco las ganancias.
Una oportunidad en tanto el éxito de la inversión puede
implicar la multiplicación del dinero colocado.
En la inversión privada suelen considerarse tres variables
distintas. El rendimiento esperado, es decir, la rentabilidad
que se considera que tendrá en términos positivos o
negativos.
El riesgo aceptado, es decir, la incertidumbre sobre el
rendimiento, la posibilidad de que la inversión no se
recupere. Y por último el horizonte temporal, o bien el
 2

período a corto, mediano o largo plazo durante el que la

inversión se sostendrá.
A su vez, una inversión puede clasificarse según el objeto de
la inversión (equipamiento o maquinarias, materias primas,
participación en acciones, etc.), según la función en el
emprendimiento (de renovación, expansión, mejora o
estratégica), y según el sujeto o empresa que hace la
inversión (a nivel privado o público).
Una inversión es la base de casi cualquier proyecto
económico, ya que un nuevo emprendimiento suele sustentarse a
partir del capital recibido para su gestión y, por ende,
depende de los accionistas dispuestos a asumir el riesgo de
invertir en una nueva iniciativa de la cual no se conoce el
futuro.
9.2 Parámetro a utilizar al momento de evaluar una inversión
en una empresa

Para valuar una inversión financieramente en la empresa se

debe realizar bajo el concepto de los siguientes parámetros:
a. Costo de Capital o Tasa Mínima de Rendimiento Aceptable
(TMAR)
b. Valor económico Agregado (VEA)
c. Valor actual neto (VAN)
d. Tasa Interna de Retorno (TIR)
e. Relación Beneficio / Costo
f. Periodo de Recuperación de la Inversión
 3

9.2.1 Costo de Capital

Según Sapag “el costo de capital corresponde a aquella tasa
que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos
futuros que genera un proyecto y representa la rentabilidad
que se le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso
alternativo de los recursos en proyectos de riesgos
similares.”
La fórmula para calcular el costo de capital o Tmar es la
siguiente:

TMAR: π + PR + [π X PR] O SEA

TMAR: INFLACIÓN (π) + PREMIO AL RIESGO+(INFLACIÓN X PREMIOS

AL RIESGO)

9.2.2 Valor económico agregado (VEA)

El valor económico agregado o utilidad económica es el

producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de
sus activos y el costo de financiación o de capital requerido
para poseer dichos activos.
EVA es más que una medida de actuación, es parte de una
cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que
todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en
una posición que permita delinear estrategias y objetivos
encaminados fundamentalmente a la creación de valor.
Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la
totalidad de los gastos operacionales, el valor de los
impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el
EVA.
 4

Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de

todos los factores utilizados para desarrollar la actividad
empresarial.
En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se
han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
mínima esperada por parte de los accionistas.
Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se
fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o
unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una
rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor
trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado
por los indicadores tradicionales de crecimiento en ingresos,
utilidades y activos como factores de evaluación del
desempeño.
 Esto, además, obliga a una presentación más clara de los
balances para establecer los diferentes recursos, bienes y
derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en
su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de
indicadores seleccionados para medir el desempeño.
Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la
utilidad neta, los diferentes márgenes de ganancias o el
crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de
vista miope e ignoran otros elementos de análisis como la
racionalización del capital de trabajo o la productividad
derivada del uso de la capacidad instalada.
La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en
el uso de indicadores enfocados en el concepto de valor.
 5

En el punto anterior se describió cómo las utilidades, la

rentabilidad y el flujo de caja libre, permiten en forma
inmediata, la permanencia de la empresa. En el largo plazo la
combinación de los tres elementos deja a la organización
alcanzar sus objetivos de crecimiento.
Para calcular el VEA se utiliza la formula siguiente:
VEA = UAII (1 – t ) – CI X Ka
Donde :
UAII = Utilidad antes de Interés e Impuesto

1 - t = tasa del ISR

CI = Capital invertido (valor de las acciones comunes,
preferentes y la deuda)
Ka = Costo de Capital

9.2.3 Valor actual neto (VAN)

El Valor Actual Neto es el neto entre el valor presente

descontado de todos los flujos de efectivo que genera una
inversión o proyecto
La fórmula para encontrar el VAN es la siguiente:

VAN = ∑ FND - INV

(1 + K) ˜
El VAN también se puede calcular en la computadora
utilizando la siguiente formula
=VNA(tasa;valores positivos)+ valores negativos
 6

9.2.4Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR), es la tasa de descuento que
iguala el valor presente de los flujos netos de un proyecto,
con la inversión neta. Por lo tanto, la TIR es la tasa de
descuento que provoca que el valor presente neto de un
proyecto sea igual a cero.
La fórmula para encontrar la TIR es la siguiente:
TIR = ∑ - INV + FND
(1 + I)˜

Tanto el VAN como la TIR se calculan con los saldos

Hay tres decisiones que debemos tomar en cuenta para de

realizar una inversión:
1. Si la TIR es > al Ka entonces VAN es > a 0, la R B/c es >1,
se acepta la inversión.
2. 2.Si la TIR es = al Ka entonces VAN es = a 0, la R B/c es =
1, mejor no realizar la inversión.
3. Si la TIR es < al Ka entonces Van es < a 0, la R B/c es < a
1, se rechaza la inversión.
9.2.5 Relación beneficio costo
Esta relación nos ayuda a decidir si una inversión es
factible, especialmente cuando los ingresos cubren los
costos. Para que una inversión sea factible el resultado debe
ser mayor que 1 para interpretar que los ingresos cubren los
costos, la formula a utilizar es la siguiente:

R B/C ∑ BND = ≥ 1
∑ CND
 7

Para realizar esta operación se necesita descontar el costo

de capital, para ello utilizare la siguiente formula:

1
(1 + Ka)˜

La relación beneficio costo se calcula con los ingresos y los

egresos.
Años Ingresos Egresos Inversión Factor de Descuento Beneficio Neto Descontado Costo Neto descontado
0
1
2
3
4
5
Ʃ Ʃ

9.2.6 Periodo de recuperación

El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es
uno de los métodos que en el corto plazo puede tener el
favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus
proyectos de inversión. Por su facilidad de cálculo y
aplicación, el Periodo de Recuperación de la Inversión es
considerado un indicador que mide tanto la liquidez del
proyecto como también el riesgo relativo pues permite
anticipar los eventos en el corto plazo
Ventajas:
1. Incluye el dinero a traves del tiempo
2. Facil de comprender
3. Esta a favor de la liquidez
Desventajas:
1. Necesita un corte arbitrario
 8

2. No toma en cuenta el flujo de efectivo despues del corte

3. Para proyectos de inversión a largo plazo no es usado
Se Aplica mediante la siguiente formula:

PRI = Inversión
Ʃ Promedio FND

9.3 Ejercicio integrador

La Empresa “Y YA SE ACERCA EL FIN” desea realizar una
inversión de L 155,000.00 y le presenta los siguientes datos:
Tiene una deuda de lps 406,250.00, un total de 79,100
acciones comunes a L 20.00 cada una y un capital preferente
de L 101,250.00. la inflación es 5.40%, y el
costo de oportunidad o prima de riesgo es 7% y tiene una UAII
de L 735,000.00
En 5 años de inversión deben resultar los siguientes datos:

Descripción 0 1 2 3 4 5

Ingresos 70000 100000 150000 170000 200000

Egresos 30000 50000 70000 75000 100000

Saldo 155000 40000 50000 80000 95000 100000

Se pide:

 TREMA
 VEA
 VAN
 9

 TIR
 Relacion Beneficio- Costo
 Periodo de Recuperación

Desarrollo
COSTO DE CAPITAL O TASA RENDIMIENTO MANEJABLE (TREMA)
TMAR: π + PR + [π X PR]
Trema= (0.054+0.07+ [0.054*0.07])
Trema= 0.054+0.07+0.038
Trema= 0.13 * 100
Trema= 12.78%

VALOR ECONOMICO AGREGADO: VEA= UAII(1 – t) – CI(TREMA)

VEA= 735,000(1-0.25)-2,089,500(0.1278)
VEA= 551,250-267,038.10
VEA= 284,211.90

Capital invertido 2,089,500.00

Acciones comunes (79,100x20) 1,582,000.00
Acciones Preferentes 101,250.00
Deuda 406,250.00

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

VAN = ∑ FND - INV
(1 +TREMA) ˜
 10

VAN= 40000 + 50000 + 80000 +

(1+0.1278) (1+0.1278)2 (1+0.1278)3

95,000 + 100000 - 155000

(1+0.1278)4 (1+0.1278) 5

VAN=35,467.28+39,310.25+55,769.11+58,721.24+54,807.44–
155,000
VAN= 244,075.32-155,000
VAN = 89,075.32
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
TIR 30.55%

TIR = ∑ - INV + FND

(1 + I)˜

TIR= -155000 + 40000 + 50000 + 80000

(1+0.3055) (1+0.3055)2 (1+0.3055)3

95,000 + 100000
(1+0.3055)4 (1+0.3055)5

TIR=-155,OOO+30,639.60+29,337.04+35,955.01+32,705.15+
26,370.33
TIR= -155,000+155,007.13
7.13
Se acepta como TIR 30.55%
 11

Relación beneficio costo

A B C (A*C) (B*C)
Años ingresos egresos Inversión Factor de Beneficio Costo Neto
Decuento Neto Descontado
Descontado
0 155000 155000
1 70000 30000 0.89 62300 26700
2 100000 50000 0.79 79000 39500
3 150000 70000 0.70 105000 49000
4 170000 75000 0.62 105400 46500
5 200000 100000 0.55 110000 55000
L 461,700.00 L 371,700.00

El Factor de descuento se calcula de la siguiente manera:

1
(1 + Ka)˜
1
(1+trema)^

Primer año 1 = 0.89

(1+0.1278)

Segundo año 1 = 0.79

(1+0.1278)2

Tercer año 1 = 0.70

(1+0.1278)3

Cuarto año 1 = 0.62

(1+0.1278)4

Quinto año 1 = 0.55

 12

(1+0.1278)5

R B/C ∑ BND = ≥ 1
∑ CND

R B/C= 461,700 = L 1.24

371,700

Los ingresos de la inversión tienen la capacidad de pagar un

lempira y tener 24 centavos para seguir trabajando.
PERIODO RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
PRI = Inversión
Ʃ Promedio FND

Se sigue dos métodos

a.Tomando las cantidades utilizadas para calcular van y tir

4000 50000 8000 95000 100000

0 0
40000+50000+80000+95000+100000 =365000 = 73,000
5 5
PRI = Inversión
Ʃ Promedio FND

PRI = 155,000 = 2.12

73,000
 13

La inversión se recupera
2 años

.12 x12 = 1. 44

0.44 X 30 =13
2 años, 1 mes y 13 días

4000 50000 8000 95000 100000

0 0
1 año 40000
2do año 50000
1 mes 6666.67
13 dias 222.22
96,888.89

(80000/12=6666.67)
(6666.67/30= 222.22

b. tomando en consideración los Flujos netos descontados (se

toman los encontrados en el VAN)
35,467.28+39,310.25+55,769.11+58,721.24+54,807.44
5

244,075.32 = 48,815.06
5

PRI = 155,000 = 3.18

48,815.06
 14

3 años

0.18x12= 2.16 meses

0.16x30= 26 días

3 años, 2 meses y 5 días

35,467.28+39,310.25+55,769.11+58,721.24+54,807.44

1 año 35,467.28
2 año 39,310.25
3 año 55,769.11
2 meses 9,786.87
5 días 815.57
141,149.08
Meses (58,721.24/12= 4893.43 x 2= 9786.87)
Días (4893.43/30=163.11 X 5 = 815.57

Saldos de la TIR
30,639.60+29,337.04+35,955.01+32,705.15+26,370.33
5

155007.13= 31001.43
5

PRI = 155,000 = 5
31001.43
 15

La inversión se recupera en 5 años

Resolver
La Empresa “Llego el final de la clase” necesita realizar una
inversión de Lps. 500,750.00 presentando los siguientes
datos:

La UAII es de 3,585,750.00, las acciones comunes son

1,750,000.00, la deuda es 959,000.00 y las acciones
preferentes 260,987.00. la inflación es de 3.84%, el costo de
oportunidad o prima de riesgo 10%

La inversión deberá presentar en los próximos 5 años los

siguientes flujos:

Descripción 0 1 2 3 4 5
Ingresos 0 700,000 850,000 935,000 1,050,000 1,300,000
Egresos 500,750 459,000 485,000 550,000 650,000 750,000
Total -500,750 241,000 365,000 385,000 400,000 550,000

Se pide:
1. Costo de capital
2. VEA
3. VAN
4. TIR (60%)
5. Relación beneficio costo
6. Periodo de Recuperación de la inversión

9.4 Ejercicios propuestos

1. calcula la Tmar o trema de una inversión cuya tasa de
inflación es del 7.50%, premio al riesgo de 15.98%.
 16

2. Calcule la TMAR de una inversión cuya tasa de inflación es

el 25% mayor a la tasa de inflación del ejercicio 1 y premio
de riesgo es mayor 10% que la del ejercicio 1.

3.La empresa transporte “LA COLOMBIANA”, requiere realizar

una inversión para tapizar los asientos de sus buses la cual
a final de 5 años deberá presentar el siguiente flujo:
Descripción
0 1 2 3 4 5
/ años

Ingresos 350,000.00 400,000.00 475,000.00 550,000.00 600,000.00

Egresos 675000.00 125,000.00 150,000.00 180,000.00 235,000.00 250,000.00
saldo -675,000.00 225,000.00 250,000.00 295,000.00 315,000.00 350,000.00

Datos adicionales: la tasa de inflación anual es de 5.4% y

el costo de oportunidad es del 13%, el capital invertido es
1.5 millones y la UAII es de 850 mil. Se pide:

a) TREMA
b) VAE
c) VAN
d) TIR (80%, 29%, 50%)
e) Relación beneficio-costo
f) Periodo de Recuperación de la Inversión

4.Industrias “Y TERMINO EL PERIODO” tiene un UAII de

L.21000,000 y un capital invertido de Lps 61874,987.00. La
tasa de Inflación es de 6.75% y el costo de Oportunidad del
18%.
Descripción Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos 185,000.00 210,000.00 265,000.00 285,000.00 325,000.00
Egresos 135,000.00 95,890.00 125,000.00 175,000.00 175,000.00 195,000.00
Saldo -135,000 89,110.00 85,000.00 90,000.00 110,000.00 130,000.00

Se Pide:
 Tmar
 Vea
 Calculo del van
 17

 Calculo de la TIR. Utilice los siguientes parámetros

(63%, 140%)
 Relación Beneficio Costo
 Periodo de Recuperación de la inversión

5.La empresa la Gozosa le presenta la siguiente información

para que Usted le calcule su costo de capital y valor
económico agregado:
La inflación es del 3.4% y el premio al riesgo es de 9.15% La
empresa tiene una UAII de 3,250,000, actualmente la empresa
cuenta con 125,999 acciones en circulación con un precio de L
275.00 tiene 354,667.40 en acciones preferentes y maneja Lps.
1,064,002.20 en deuda. Calcule:
a. Casto de Capital o Trema
b. VEA
6.La Empresa “Llego el final de la clase” necesita realizar
una inversión de L. 250,000.00, La UAII es de 1,585,750.00,
las acciones comunes son 1,750,000.00, la deuda es
1,000,000.00 y las acciones preferentes 560,987.00. La
inflación es de 6.59% y un costo de oportunidad o prima de
riesgo de 10%.

La inversión deberá presentar en los próximos 5 años los

siguientes flujos:
Descripción 0 1 2 3 4 5
Ingresos 0 200,000 300,000 400,000 525,000 600,000
Egresos 250,000 150,000 230,000 300,000 400,000 425,000
Total -250,000 50,000 70,000 100,000 125,000 175,000

Se pide:
a) Costo de capital
b) VEA
c) VAN
 18

d) TIR (utilice los siguientes parámetros para su calcula

81.94%, 24% y 150.45%)
e) Relación beneficio costo
f) Periodo de Recuperación de la inversión

7.Calcule el periodo de recuperación de la inversión

utilizando los siguientes datos
Descripción 0 1 2 3 4 5
Ingresos 800,000 850,000 935,000 1,250,000 1,300,000
Egresos 359,000 385,000 450,000 650,000 650,000
Total 550,750 441,000 465,000 485,000 600,000 650,000

8. La capitalina empresa que se dedica a la fabricación de

zapatos decide realizar una inversión de L. 955,000.00, para
lo cual se debe analizar si esta es factible, utilizando los
siguientes datos:
El capital invertido es de 1,575,325.00 y la utilidad
operativa es de 850,000.00. La inflación es de 6.4% y el
premio al riesgo es de 12%
La inversión producirá los siguientes saldos
Descripción 0 1 2 3 4 5
Ingresos 0 350,000 475,990 545,000 625,000 825,000
Egresos 955,000 385,000 150,000 175,000 200,000 200,000
Saldo -955,000 -35,000 325,990 370,000 425,000 625,000

Se pide:
 Costo de capital
 VEA
 VAN
 TIR (utilice los parámetros siguientes:(80.5% 35% y 17%)
 R B/C
 PRI

9. La Empresa “Llego el final de la clase” necesita realizar

una inversión presentando los siguientes datos:
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La Inflación, es de 8.5%, la prima de riesgo es de 10%. La

UAII es de 3,585,750.00, las acciones comunes son
1,750,000.00, la deuda es 959,000.00 y las acciones
preferentes 260,987.00. La inversión deberá presentar en los
próximos 5 años los siguientes flujos

Descripción 0 1 2 3 4 5
Ingresos 800,000 850,000 995,000 1,250,000 1,500,000
Egresos 1,250,000 259,000 300,000 450,000 550,000 550,000
Total -1,250,000 541,000 550,000 545,000 700,000 950,000

Se pide:
1. Costo de capital
2. VEA
3. VAN
4. TIR (utilice los siguientes parámetros para su calcula
63%, 91% y 39%)
5. Relación beneficio costo
6. Periodo de Recuperación de la Inversión

10. Calcule el VEA a la Empresa LA BALAIDORA que tiene en

utilidad operativa L 650,350.00, en capital invertido
11876,987.00. La inflación es de 3.84% y el costo de
oportunidad es de 14%.
20