Análisis Financiero

Integrantes
Catalina Torres
Josefa Rodríguez
Sebastián Moreira

Profesor
Jorge Berrios

Junio de 2021
 Estructura de Propiedad al
31/12/2020

Misión y ambición
Información General

• Razón social: Colbún S.A. • Misión: Generar y comercializar

• Tipo social: Sociedad Anónima
Abierta
• Inscripción en el Registro de
Valores: N° 0295
• Giro: Generación Eléctrica
• Opera 25 centrales
generación, de las cuales 24 se
ubican en Chile y una en Perú.
• Posee 899 kms. de líneas de
transmisión y 27 subestaciones
(1)
• 4 concesiones para el desarrollo
de proyectos de energía solar o
eólica
• 6 proyectos renovables en
estado avanzado de desarrollo.
energía eléctrica continua y
segura para los clientes, a precios
competitivos para el mercado y de
manera sostenible con el entorno. Otros
• Ambición: Ser una compañía de 21,05%
energía líder enfocada en clientes
de
comerciales e industriales, que
proporciona soluciones de energía Grupo Matte
personalizadas, a través de una 49,96%
cartera de energía competitiva, AFPs
sostenible y confiable 24/7, a la 19,40%
vez que ingresa de manera flexible
y selectiva a nuevas rutas de Antarchile S.A.
crecimiento, creando valor 9,58%
compartido con la gente y
comunidades.

Grupo Matte Antarchile S.A. AFPs Otros

(1) Colbún acordó la venta del 100% de las acciones de Colbún Transmisión S.A., propietaria de estos activos con fecha 30 de marzo de
2021, por un total de US$1,295 millones. El cierre de la venta se encuentra sujeta al cumplimiento de ciertas condiciones.
 Empresa/Energía Hidroeléctrica Solar Eólica Térmica Total Total%
AES Chile 0 0 0 0 0 0%
AME 0 0 0 0 0 0%
Cerro Dominador 0 1 0 0 1 1%
Colbun 20 6 1 4 31 24%
• La industria eléctrica en Chile EDF 0 2 1 4 7 6%

Industria
por el lado de la energía está Enel 19 12 9 10 50 39%
distribuido en tres sectores Engie 2 7 2 8 19 15%
donde sus actividades son GPG 0 1 2 0 3 2%
Generación, Transmisión y Inkia Energy 0 0 0 0 0 0%
Distribución. Estas actividades LAP 2 0 2 0 4 3%
son realizadas por empresas Pacific Hydro 5 0 1 0 6 5%
privadas que realizan inversiones Primer Energía 0 0 0 0 0 0%
dentro de la normativa que rige Repsol Ibereólica 0 0 0 0 0 0%
cada uno de los tres sectores. Los Statkraft 5 0 1 0 6 5%
dos últimos son regulados por las Total 53 29 19 26 127 100%
reglas de monopolio que poseen
ambos sectores mientras que el
primero lo hace bajo las reglas de Industria Eléctrica
libre competencia.
30

20

10

0
Hidroeléctrica Solar Eólica Térmica

AES Chile AME Cerro Dominador Colbun EDF

Enel Engie GPG Inkia Energy LAP
Pacific Hydro Primer Energía Repsol Ibereólica Statkraft
 ANÁLISIS FODA
Fortalezas
• Empresa con más hidroeléctricas en Chile.
• Cuanta con un plan medio ambiental en la
reducción de emisiones de CO2
Oportunidades
• Crecimiento en utilización de energías renovables.
Debilidades
• Colbun solo representa el 13% del Mercado Chileno.
• No cuenta con mucha participación en mercados
extranjeros.
Amenazas
• El rubro está siendo criticado socialmente por el
impacto que tiene en un recurso natural que hoy
se está siendo escaso.
ANÁLISIS PORTER
Amenaza de nuevos competidores (Medio Bajo):
Para esta industria se requiere de un gran capital para comenzar a participar en el
rubro ya que las empresas que hoy existen, son empresas sólidas que ya cuentan
con años de experiencia. Las regulaciones gubernamentales también son una
barrera por las cuales es difícil por ingresar a este rubro.
Poder de los Proveedores (Medio Baja):
Esta industria cuenta con una gran cantidad de proveedores que ayudan a la
generación de energía al cliente final , sin embargo, el querer sustituirlo o bien
cambiar, se hace más difícil debido a la poca cantidad que existen de ellos en un
rubro específico.
Poder de negociación de los clientes (Media Alta):
En esta industria existe una gran cantidad de clientes que hoy están prefiriendo
generar energía mediante soluciones más renovable, al no contar con muchos
productos sustitutos y una cantidad reducida de empresas, para ellos no es
problema negociar con las empresas existentes.
Productos Sustitutos (Medio Alto):
Existen muchos sustitutos para la generación de energía eléctrica, sin embargo
estos tienden a ser más costosos o bien no están regulados en temas medio
ambientales
Rivalidad entre competidores (Alta):
Si bien en esta industria existe una cantidad muy baja de competidores, son
competidores que ya cuentan con hartos años de experiencia en el rubro. Hoy en
día la industria se encuentra en un constante crecimiento debido a la utilización de
distintos tipos de energía renovables.
Liquidez INDICES DE LIQUIDEZ 2017 2018 2019 2020

• La empresa tras el paso de los períodos va Razón de Liquidez 3,18 3,33 3,37 4,11
aumentando su posibilidad de cumplir con
Razón Ácida 3,01 3,21 3,22 4,00
sus obligaciones con terceros, con la
seguridad de que sus operaciones no se Razón Disponible 0,75 0,63 0,97 0,83
verán afectadas por la imposibilidad de Razón de Tesoreria 0,75 0,63 0,97 0,83
hacer frente a sus responsabilidades Rotación Cuentas por Pagar 3,88 4,00 4,68 4,89
financieras, ya que los dos clásicos Rotación Cuentas Por Cobrar 6,88 6,33 5,89 6,71
indicadores (razón de liquidez y razón Rotación de Existencias 12,01 16,53 14,25 17,11
ácida) van haciéndose más grandes y al Plazo Promedio de Cobro 53,05 57,68 61,98 54,44
mismo tiempo entregando una salud
Plazo Promedio Existencias 30,39 22,07 25,61 21,33
financiera estable que demuestra una
buena administración de su caja. Plazo Promedio de Proveedores 94,13 91,24 77,97 74,63
Ciclo de Fabricación 30,39 22,07 25,61 21,33
Ciclo de Maduración 83,44 79,75 87,59 75,76
Ciclo de Caja -10,69 -11,48 9,62 1,14
5
Tasa de Proveedores 0,54 0,53 0,44 0,38
4
3
2
1
0
2017 2018 2019 2020

Razón de Liquidez Razón Ácida

 Política de Dividendos Política de Financiamiento
• Para el ejercicio 2021, la política de • El nivel de endeudamiento no puede
dividendos contempla la distribución comprometer la calificación crediticia de
del 50% de las utilidades líquidas Investment grade de los instrumentos de
(dividendo provisorio + dividendo deuda emitidos por Colbún.
definitivo). • Fuentes de financiamientos: créditos
bancarios, emisiones de bono, crédito de
proveedores, utilidades retenidas y
aumentos de capital.
• Ciertas centrales son declaradas
DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS esenciales(1): Colbún, Nehuenco I, Nehuenco
II, Canutillar, Santa María, Agostura y Fenix.
Ejercicio Porcentaje de distribución de utilidades
del ejercicio
DEUDA POR TIPO (2)
2017 100%
UF US$
2018 100% + dividendo eventual
3%
2019 100% + dividendo eventual (1) Los activos declarados esenciales sólo pueden
ser enajenados previo acuerdo de la Junta
2020 100% + dividendo eventual Extraordinaria de Accionistas.
97% (2) Toda la deuda es con tasa de interés fija.
Capital de Trabajo
• El ciclo de conversión de efectivo de está empresa fluctúa entre los 76 a 88 días, en donde su
financiamiento está dado principalmente por financiamiento de proveedores, especialmente en los
años 2017 y 2018 (Ver gráficos y tabla de ratios).
• En lo que respecta a los 2 años restantes, la empresa debe ir a buscar efectivo, por lo tanto si
revisamos los balances de estos años, se ve un incremento en los pasivos corrientes.
• Dado esto último, Colbún financia el capital de trabajo 100% con financiamiento de proveedores,
generando que sus deudas de corto plazo disminuyan.

RATIOS DE CAPITAL DE TRABAJO

2017 2018 2019 2020

Capital de Trabajo 786.765 805.898 801.153 952.652

Plazo Promedio de Cobro 53 58 62 54

Plazo Promedio Existencias 30 22 26 21

Plazo Promedio de Proveedores 94 91 78 75

Ciclo de Fabricación 30 22 26 21

Ciclo de Maduración 83 80 88 76

Ciclo de Caja -11 -11 10 1

Tasa de Proveedores 54% 53% 44% 38%
 Estructura de Financiamiento
• Emisor frecuente de deuda en mercado nacional e internacional
• Deuda directa nacional: Tres series de bonos con vencimiento el 2021, 2028 y 2029.
• Deuda directa internacional: Tres bonos 144A/Reg S con vencimientos 2024,2027 y 2030,
• Deuda indirecta internacional (emitida por filial peruana): Un bono 144A/Reg S con vencimiento 2027.
• Deuda bancaria tanto en Chile como en Perú. En general, tasa de interés fija.
• Deuda principalmente denominada en US$ - consistente con moneda funcional.
• Compañía con estructura conservadora, principalmente financiada con patrimonio y, en segundo lugar, con
pasivos no corrientes. Estructura constante en los últimos años.

PASIVOS COLBÚN RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

2017 2018 2019 2020
100%
Razón de Endeudamiento - Leverage 0,75 0,76 0,79 0,85
80% Corto Plazo 0,09 0,09 0,09 0,09
Largo Plazo 0,66 0,67 0,70 0,76
60%
Razón de Endeudamiento - Base Total 0,43 0,43 0,44 0,46
40% Corto Plazo 0,05 0,05 0,05 0,05
Largo Plazo 0,38 0,38 0,39 0,41
20%
Deuda Financiera - Leverage - Sobre Patrimonio 0,42 0,42 0,41 0,46
0%
2017 2018 2019 2020 Corto Plazo 0,01 0,02 0,02 0,03
Largo Plazo 0,41 0,40 0,39 0,43
Patrimonio Pasivo No Corriente Pasivo Corriente Deuda Financiera - Leverage - Sobre Patrimonio + Pasivos 0,24 0,24 0,23 0,25
Corto Plazo 0,01 0,01 0,01 0,02
Largo Plazo 0,23 0,23 0,22 0,24
Flujo efectivo a deuda y capitalización 0,06 0,06 0,05 0,03
 INDICES DE RENTABILIDAD 2017 2018 2019 2020
• Lo que es el retorno sobre
activos de Colbún, esta ha ido
disminuyendo al pasar los Margen de Utilidad Bruta 51,20% 52,16% 53,48% 57,31%
períodos indicados, por lo que Margen de Utilidad Neta 18,64% 15,07% 13,58% 6,63%
es seguro que la empresa está Rentabilidad Operacional 24,79% 25,74% 22,67% 14,51%
invirtiendo gran proporción de
Retorno Sobre Activos (Return of Assets) 4,17% 3,40% 3,01% 1,35%
su capital de producción, pero al
mediano y largo plazo están Retorno sobre el Capital (Return of Equity) 7,31% 5,97% 5,41% 2,50%
bajando sus beneficios. Rotación de los Activos 0,22 0,23 0,22 0,20
• Tomando los dos indicadores Rotación Activos Fijos 0,28 0,28 0,28 0,28
clásicos de rentabilidad que son Rentabilidad Metodo Dupont - ROI 4,17% 3,40% 3,01% 1,35%
el ROA y el ROE, se denota que Return of Sales (Retorno sobre las ventas) 18,64% 15,07% 13,58% 6,63%
el segundo es mayor al primero
en los cuatro períodos
estudiados, por lo que esto 0,08
indica que gran parte de los 0,07
activos se han financiado con
0,06
deuda y así aumentando la
0,05
rentabilidad financiera.
0,04

0,03

0,02

0,01

0
2017 2018 2019 2020

Retorno Sobre Activos (Return of Assets) Retorno sobre el Capital (Return of Equity)
 CONCLUSIONES
 En cuanto al negocio, Colbún ha tratado de ir adaptándose a los nuevos requerimientos del mercado,
buscando poner el foco en la sostenibilidad. No obstante ello, debe considerarse siempre que las
compañías de generación eléctrica pueden estar sujetas a cambios regulatorios y mayores requerimientos
ambientales, lo que podría llegar a implicar mayores costos para la compañía. Por ello, nos parece
prudente su estructura conservadora, para poder hacer frente al servicio a la deuda sin poner en riesgo la
viabilidad de la compañía.
 El crecimiento y expansión de esta compañía ha sido desarrollado lentamente. Llama la atención
especialmente que sus principales competidores, AES y ENEL, tienen presencia en otros países de la
región, mientras que Colbún únicamente tiene una central en Perú. Esto nos lleva concluir que Colbún ha
optado por crecer orgánicamente en chile y realizar una expansión internacional en forma muy cauta.
 Desde el punto de vista de endeudamiento, Colbún es una compañía sana, que no depende de los
vaivenes del mercado. Su financiamiento de corto plazo proviene, principalmente, de créditos de
proveedores (el ciclo de conversión de efectivo lo muestra claramente); mientras que su financiamiento de
largo plazo ha sido constante en el tiempo, con un gran componente de patrimonio, por lo que es una
compañía con muy poco apalancamiento. Asimismo, la mayoría de su endeudamiento está a nivel de
matriz, con lo que se reduce el riesgo de subordinación.
 Colbún es compañía intensiva en lo que es generación de caja y su liquidez no fue afectada en el
ejercicio 2020. Se espera que tenga un año 2021 positivo en lo que es generación de caja, considerando la
venta acordada de Colbún Transmisión S.A.