PLANEACION FINANCIERA.

REPORTE DE
INVESTIGACION:
Concentración de cobranza e
inversión de excedentes.
MAESTRIA EN DIRECCION DE
NEGOCIOS.

Alumna; Paloma Gpe. Domínguez Martínez. Matricula; 64211102

Docente Mtro. Melchor David Elizondo Sandoval.

Alumna Paloma Gpe. Domínguez Martinez

 Introducción.

El objetivo de una teoría positiva de finanzas es explicar y

predecir prácticas financieras, entonces el objetivo de este
artículo es presentar ciertas teorías, ideas y conceptos sobre los
dividendos de una compañía o empresa, asi poder entender
mejor los efectos que tienen éstos en la riqueza de los
accionistas, siendo capaces de explicar y predecir las razones de
la existencia de los dividendos.

Una compañía o empresa genera utilidades en base a su

funcionamiento en un determinado tiempo pueden ser
mensuales, bimestrales o cuando la asamblea de la empresa lo
apruebe, de aquí se genera una parte a lo que conocemos como
dividendos una gran parte; aunque no siempre se decretan
dividendos, depende de la empresa su año, sus pérdidas.
Generalmente los dividendos se basan en la antigüedad de las
empresas. Myron J. Gordon y John Lintner afirman una
teoría que sugiere que existe una relación directa entre la
política de dividendos de una compañía y su valor de
mercado. “Más vale pájaro en mano que ciento volando”.
Gordon y Lintner argumentan que los pagos de dividendos
actuales reducen la incertidumbre de los inversionistas y
provocan que estos descuenten las ganancias de la
compañía a una tasa más baja y, en igualdad de
condiciones, den un valor mayor a las acciones de la
empresa. Se piensa que los inversionistas valoran los dividendos
en efectivo porque es como tener “pájaro en mano”, mientras que
las ganancias de capital todavía son inciertas y, por lo tanto, los
dividendos actúan como una protección contra la posibilidad de
que la empresa vaya a bancarrota antes de que se distribuyan
los activos a los accionistas.

En desacuerdo con la teoría anterior, Modigliani y Miller podrían

obtener el mismo flujo de efectivo que recibirían si la compañía
pagara dividendos en vez de retener ganancias. Abordando
diversas teorías en este documento nos centramos en el
concepto, interpretación y relación de los dividendos de una
compañía o empresa.

Argumentación.

Abordando el tema, primero debemos conocer y

familiarizarnos con el concepto de DIVIDENDOS, Es la parte
del beneficio social que se reparte entre los accionistas.
Junto con las posibles plusvalías obtenidas por la
revalorización, es la principal fuente de rentabilidad de
las acciones, y constituye el derecho económico por
excelencia de sus titulares (reconocido en el artículo 48
de la Ley de Sociedades Anónimas)1. En ocasiones, la
junta general puede estimar conveniente no proceder al
reparto del dividendo. Las empresas que ganan dinero
acumulan un exceso de liquidez, un exceso de caja. Y una
vez tienen esta caja deben decidir qué hacer con ella. Una
opción es reinvertirla completamente, para seguir creciendo
el negocio o abrir nuevas formas de ganar dinero.
1
https://www.eleconomista.es/diccionario-de-economia/dividendo
Otra opción es conservar este exceso en caja, por si vienen
problemas en el futuro, para estar preparado para realizar
adquisiciones de otras empresas o para realizar inversiones
fuertes que requieren una cierta acumulación previa de
capital.

Pero si tener el dinero en caja no cumple ningún objetivo

concreto lo normal es devolver este exceso de dinero a los
accionistas; y pienso que la forma clásica de hacerlo es
repartiendo dividendos. Esto implica que cada accionista
reciba dinero directamente en su cuenta de valores. Es
necesario plantearse la cuestión de por qué las empresas
reparten dividendos. Una respuesta sería que los dividendos
se conceden para satisfacer a sus accionistas actuales y
atraer a otros nuevos. Sin embargo, es necesario concretar y
matizar la afirmación ya que la retención de beneficios puede
indicar que la empresa tiene capacidad para generar
oportunidades rentables de inversión. Es decir, los
dividendos no percibidos por los accionistas en el momento
actual pudieran verse compensados por futuras ganancias de
capital.

“Bird in hand2”(pájaro en mano) es una teoría que fue

desarrollada por Myron Gordon y John Lintner , que
postula que los inversores prefieren los dividendos de una
acción a las ganancias de capital potenciales debido a la
incertidumbre inherente de estas últimas. Basado en el
adagio de que un pájaro en mano vale dos en el arbusto, la
teoría del pájaro en mano establece que los inversionistas

2
(Inter-American Institute of Agricultural Sciences. Oficina en Colombia,
Programa Nacional de Capacitación Agropecuaria (Colombia),
Universidad Pedagógica y Tecnológica de Colombia. Departamento de
Desarrollo Rural, 1980).
prefieren la certeza del pago de dividendos a la posibilidad
de ganancias de capital sustancialmente mayores en el
futuro.

En base a lo comprendido, el texto menciona que Miller y

Modigliani, en 1961 plantearon que, bajo la hipótesis de
mercados perfectos de capitales, la elección de una u otra
política de dividendos no afecta al valor actual de la empresa
en el mercado, un aumento de la cuantía del dividendo se ve
compensado por una reducción de igual cuantía en el precio
exdividendo de la acción. Así, en mercados perfectos la
riqueza de los accionistas no vendría afectada por la decisión
de dividendos; mencionan también que los cambios en la
política de dividendos no tienen necesariamente por qué
afectar ni a la cuantía del rendimiento total que el inversor
espera obtener, ni al grado de incertidumbre asociado con
dicho rendimiento.

Otro argumento que apoya la idea de que los dividendos

pueden afectar el valor de la compañía es la teoría del costo
de agencia, esta teoría, que surgió, en los años 70, tuvo
como origen la economía y también la teoría organizacional.
La referencia más citada de su origen está en escritos de
Michael C. Jensen y William Meckling 3afirma que una
compañía que se compromete a pagar dividendos está
asegurando a los accionistas que los administradores
no malgastarán su dinero. Ante esta seguridad, los
inversionistas pagarán precios más elevados por compañías
que prometan pagos de dividendos regulares. En base a las
teorías analizadas, yo pienso que sobre la inversión en base
3
"Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership
structure" por Jensen, Michael C.; Meckling, William H., en el Journal of
Financial Economics, octubre 1976.
al dividendo es un mal negocio. La industria o sociedad
financiera nos ha “inculcado” con la famosa frase
“rentabilidad por dividendo” una cultura equivocada y/o
mercadotecnia, en la que nos creemos que los dividendos
caen del cielo en los mercados, y no es así.

De hecho, en términos patrimoniales los dividendos siempre

son un mal negocio para el inversor, mas cuando una
empresa no ha generado antigüedad, simplemente es nueva;
prácticamente el fondo de caja se esta descapitalizando y por
lo tanto el valor desciende en el mismo importe del dividendo.
En palabras simples o modismos se puede expresar que
solamente “Se está jineteando el dinero, se le esta dando
vuelta” mas sin embargo sin generar gran utilidad; que real y
generalmente, ese es el objetivo de una compañía o
empresa: Cumplir su objetivo, para generar un resultado
positivo y por consiguiente una ganancia, así que desde el
punto de vista como inversora, no optaría como buena
opción dividendos dentro de una empresa; al ser
inversionista persigues las ganancias de capital debido a la
posibilidad de que esas ganancias sean grandes y
enriquezcan al inversor, pero la posibilidad es igualmente
real de que las ganancias de capital sean inexistentes o, peor
aún, negativas.

Políticas de los dividendos.

Los dividendos pueden ser pagados en varias formas

diferentes, pero hay dos grandes categorías: efectivo y
acciones. Los más populares son los dividendos en efectivo.
Este es dinero que se paga a los accionistas, normalmente
de los ingresos o ganancias actuales de la corporación o de
los beneficios acumulados. La política debe considerarse
tomando en cuenta dos objetivos básicos: Distribuir
inteligentemente el beneficio de la empresa (consiste en
encontrar el balance entre la cantidad pagada como
dividendo y la cantidad destinada a reservas, teniendo en
cuenta los aspectos psicológicos de los inversores) y
Proporcionar suficiente financiación.

El Plan de acción de la compañía que debe seguirse siempre

que se tome una decisión acerca de los dividendos 4.En
cuanto a lo comprendido, una política de dividendo es una
serie de reglas establecidas que responden a cómo voy a
repartir mis utilidades dentro de mi empresa, ya sea de un
tanto % de las utilidades y/o un tanto % de reinversión de
parte del accionista. Debe estar metita dentro de los
estatutos de la compañía o empresa. Los 5 primeros años se
sugiere que sea una reinversión de un 80%; Ayudando a la
empresa a futuro.

En conclusión, una política de dividendos conlleva dos

decisiones la distribución de dividendos y el
autofinanciamiento, los cuales son elementos fundamentales
para las decisiones de inversión. El autofinanciamiento
conlleva que los recursos retenidos deberán ser
aprovechados para la operación optima de la empresa y el
aprovechamiento de oportunidades de negocios rentables.
Se puede decir que el autofinancimiento beneficia
maximizando el valor de la empresa.

4
file:///C:/Users/bamak/Downloads/r3015802174292890660f04fe2d7c889
.36762235.pdf
Las restricciones de los dividendos

Restricciones legales

La mayoría de los estados de EUA prohíben que las

compañías paguen como dividendos en efectivo cierta
porción del “capital legal” de la empresa, el cual normalmente
se mide por el valor a la par de sus acciones comunes. Otros
estados determinan que el capital legal incluye no solo el
valor a la par de las acciones comunes, sino también
cualquier capital pagado en exceso del valor a la par, con la
finalidad de brindar una base patrimonial suficiente para
proteger los derechos de los acreedores.5

Se refiere a restricciones sobre los pagos de dividendos, ej.

Los dividendos comunes no se pagan hasta que se cancelen
los preferentes o El pago de dividendos no puede exceder la
cuenta “utilidades retenidas” del balance general Como en un
principio se estudió, el pago de dividendos no solo se debe
atender a la orden de lo establecido por los socios, si no
también a las cuestiones de ley. No puede haber política de
dividendos si existen pérdidas, así mismo no se pueden
decretar dividendos si los estados financieros no han sido
aprobados por la asamblea general de accionistas, esto lo
encontramos establecido en el artículo 16 de la LGSM 6. De
igual forma se debe atender a las condiciones contractuales
que tiene la empresa, en muchos casos las empresas tienen
relaciones contractuales que reglamenta o restringe el pago
5
https://selinea.csweb.mx/course/3015802/#/student/Modules/showReadi
ng/3452374/
6
activa, C. L. (s.f.). Recuperado el 01 de 03 de 2016, de
http://aulavirtual.afige.
es/aula/NC/textos/modulo5/unidad38/pdf/modulo5ud38.pdf.
de dividendos a las cuales debe apegarse a fin de cumplir lo
estipulado. Debido a esto se dice que los dividendos no
quedan a libre albedrio de la sociedad.

Restricciones Contractuales .

Las restricciones prohíben el pago de dividendos en efectivo

hasta que la compañía alcance un cierto nivel de ganancias,
o bien, limitan los dividendos a un cierto monto de dólares o
un porcentaje de las ganancias7.

Se refieren a que en ocasiones las empresas tienen firmados

ciertos contratos en los cuales existen cláusulas que
restringen el pago de dividendos; generalmente establecen
grados de utilidad que deben mantenerse.

Perspecti vas de crecimiento.

Los requerimientos financieros de la empresa están

directamente relacionados con cuánto espera crecer y con
los activos que necesitará adquirir. Debe evaluar su
rentabilidad y riesgo con la finalidad de determinar su
capacidad para conseguir capital de fuentes externas.
Además, la empresa debe determinar el costo y la rapidez
con la que puede obtener el financiamiento. Por lo general,
una compañía grande y madura cuenta con un acceso
adecuado a capital nuevo, mientras que una compañía de
rápido crecimiento quizá no tenga los fondos suficientes a su
disposición para financiar sus proyectos aceptables.

Entendiendo el concepto las perspectivas de crecimiento, se

deben evaluar las perspectivas de crecimiento de la empresa
7
file:///C:/Users/bamak/Downloads/r3015802174292890660f04fe2d7c889
.36762235.pdf
al establecer una política de dividendos porque la empresa
debe planear el financiamiento necesario por medio de sus
perspectivas de crecimiento pronosticadas. La mayoría de
las empresas bien estructuras y organizadas con un objetivo
fijo, crecen muy rápido, como las de alta tecnología, no
pueden darse el lujo de pagar dividendos, dado que sus
accionistas están motivados por la posibilidad de obtener en
el futuro niveles bastante altos en el precio de sus acciones y
dividendos.

Consideraciones de los dueños.

La compañía debe establecer una política que tenga un

efecto favorable sobre la riqueza de la mayoría de los
propietarios. Una consideración es el estatus fiscal de los
dueños de una empresa. Si una firma tiene un gran
porcentaje de accionistas acaudalados que cuentan con
ingresos considerables, puede decidir pagar un porcentaje
menor de sus ganancias para permitir así que los dueños
retrasen el pago de impuestos hasta que vendan las
acciones. una segunda consideración son las oportunidades
de inversión de los dueños. Si las oportunidades de inversión
de la empresa son por lo menos tan buenas como las
inversiones externas de igual riesgo, entonces es justificable
un desembolso menor.

Una última consideración es la posible disolución de la

sociedad. Si una empresa paga un alto porcentaje de
ganancias en forma de dividendos, se deberá recaudar
nuevo capital a partir de acciones comunes. El resultado de
la emisión de acciones nuevas puede ser la disolución tanto
del control como de las ganancias para los dueños
existentes. Si la compañía paga un porcentaje menor de sus
ganancias, puede minimizar la posibilidad de dicha
disolución.

Analizando este punto, El deseo de los accionistas por

utilidades inmediatas y no por utilidades futuras,
oportunidades de inversión de los propietarios.

Consideraciones sobre el mercado.

Una de las más recientes teorías propuestas para explicar

las decisiones de pago de las compañías es la llamada teoría
de la restauración de los dividendos. De acuerdo con esta
teoría, las demandas de dividendos de los inversionistas
fluctúan con el tiempo.

Cuando la economía se encuentra en recesión y el mercado

de valores está en declive, los inversionistas suelen preferir
la seguridad de un dividendo. La teoría de la restauración de
los dividendos sugiere que las empresas tienden a iniciar
pagos de dividendos o a incrementar los pagos existentes
cuando los inversionistas muestran una marcada preferencia
por los dividendos. Las compañías satisfacen las
preferencias de los inversionistas.

En general, este punto se refiere (El contenido informativo de

los dividendos (señales positivas o negativas).
Conclusión.

En el análisis realizado se observó que los dividendos son

una parte esencial para el financiamiento de toda empresa,
por ello se debe realizar una distribución de dividendos
planeada.

Se debe analizar e implementar la política de dividendos

acorde a las necesidades que presente la sociedad,
recordando que existen políticas que apremian la inversión
de los accionistas, otras que resguardan la continuidad de la
sociedad y aquellas que buscan el equilibrio entre accionistas
y la empresa

La política de dividendos permite diseñar fuentes de

autofinanciamiento, sin necesidad de tener un alto porcentaje
de endeudamiento. Si bien es cierto se disminuye los
rendimientos entregados a los socios o accionistas, pero
garantizan la continuidad de la inversión realizada.
Reduciendo de esta forma el riesgo de extinción de la
empresa por problemas financieros.

También se debe implementar una política de dividendos por

el hecho que son complementos de información a los
inversionistas, permiten conocer el comportamiento de las
inversiones y la situación que presenta la sociedad. Los
dividendos no deben ser repartidos empíricamente, debido
que también se deben atender los requisitos legales
establecidos, tomando en cuenta los aspectos legales y
financieros que se deben tener en cuenta en la distribución
de dividendos, podemos obtener beneficios que reditúen de
forma financiera a los socios y la empresa.
 Bibliografía

Inter-American Institute of Agricultural Sciences. Oficina en Colombia,

Programa Nacional de Capacitación Agropecuaria (Colombia),
Universidad Pedagógica y Tecnológica de Colombia.
Departamento de Desarrollo Rural. (1980). Curso Sobre
Preparacion y Evaluacion de Proyectos Agropecuarios y
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Mosqueda Almanza, R., Dena Luévanos, N., & Guízar Vargas, L. (08 de
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de Gordon y Linther. Comercio Exterio.

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