LA META DE LA ADMINISTRACIÓN.

“La principal meta de los administradores de la compañía es la maximización de la riqueza de los accionistas, para lo cual los administradores toman las decisiones de inversión que habrían tomado los propietarios individuales si hubieran tenido que tomarlas ellos mismos”. Esta afirmación tiene dos aspectos a observar: 1ro. El administrador no requiere revisar cada decisión con los propietarios, incluyendo opciones de producción, el costo de obtención del capital, etc., y preguntarles qué combinación prefieren. De ser así, los propietarios necesitarían tener los mismos conocimientos y destinar prácticamente el mismo tiempo que si administraran la empresa ellos mismos. Por tanto, no tendría sentido contratar administradores para manejar el negocio. Más aún, aunque el procedimiento puede ser factible cuando son pocos los propietarios de la empresa, se vuelve totalmente impráctico conforme aumenta el número de accionistas. De hecho, el número de accionistas en una gran compañía multinacional puede rebasar el millón y tal vez éstos residan en otros países. Además, debido a que las acciones se negocian todos los días, los propietarios de la compañía cambian todos los días. De esta manera, la meta de los administradores no debe tomar en cuenta quiénes son los propietarios Los administradores deben tomar las decisiones de inversión y financiamiento que cada uno de los propietarios individuales habría tomado en caso de hacerlo ellos mismos, pero ¿cómo saberlo? La respuesta es que la decisión lleve a maximizar la riqueza de los accionistas actuales. Por ejemplo, suponiendo que se tiene que decidir entre dos inversiones alternas. La elección está entre un proyecto de mucho riesgo y uno muy seguro. Algunos accionistas tal vez se inclinen por evitar el riesgo y otros estén optimistas acerca del resultado de la inversión. ¿Cómo tomar una decisión que satisfaga los intereses de todos los accionistas? Suponiendo que emprender el proyecto riesgoso aumentaría el valor de mercado de las acciones de la empresa más que el proyecto seguro, la decisión debe ser a favor del proyecto riesgoso, pues aquellos accionistas que no aceptan correr el riesgo podrían vender sus acciones y aún así salir ganando, pues tendrían dinero extra hoy, que pueden invertir o consumir como lo juzguen conveniente. 2do. No es lo mismo maximizar la riqueza de los accionistas que maximizar las utilidades de la empresa. En circunstancias especiales, la maximización de la riqueza y la maximización de las utilidades conducen a las mismas decisiones. Pero en general, el criterio de maximización de las utilidades conlleva dos ambigüedades: - Si el proceso de producción requiere muchos periodos, ¿cuáles utilidades de qué periodo deben maximizarse? - Si los ingresos o gastos futuros son inciertos, ¿cuál es el significado de “maximizar utilidades” cuando éstas están descritas por una distribución de probabilidades? Por ejemplo, suponiendo que se debe decidir entre dos proyectos que requieren de una inversión inicial de $1 millón, pero cuya duración es distinta. El proyecto A redituará $1.05 millones dentro de un año y después se acaba. Su utilidad por lo tanto es de $50,000 (1.05

NO DEPENDE de la aversión al riesgo o de la riqueza particular de los propietarios. el cual también tiene una inversión inicial de $1 millón y su duración también es de una año. supone la existencia de mercados de capital que funcionan bien y son competitivos. está claro que el valor de mercado actual del capital de los accionistas aún está bien definido (por ejemplo.millones – 1 millón). Segundo. no siempre es correcta. de las primas de riesgo del mercado y del precio de los valores financieros. no producirá ingresos el primer año y redituará $1. como cualquier máxima. Observaciones finales: La regla de maximización de la riqueza de los accionistas DEPENDE de la tecnología de producción de la empresa. pero el precio actual de sus acciones no lo es).000) ¿Qué significa en este contexto decir: “elija el proyecto que maximice las utilidades de la empresa”? A diferencia de las utilidades. El proyecto B durará dos años. ¿Cómo se aplica un criterio de maximización de utilidades en este caso? Otro ejemplo. los flujos futuros de efectivo de la compañía IBM son inciertos. Por el contrario.2 millones o $0. cada uno con probabilidad de . Se da por hecho que la meta de maximizar la riqueza de los accionistas no necesariamente entra en conflicto con otras metas sociales deseables. pero tiene un rendimiento incierto. Por consiguiente es mejor guiarse por la regla de maximización de la riqueza de los accionistas que por la de maximización de las utilidades de la empresa. da por hecho que los administradores no toman decisiones ilegales o poco éticas. de las tasas de interés del mercado. Primero.000 o una pérdida de $100. Esta regla.    .5 (de este modo el proyecto C producirá una utilidad de $200. Redituará ya sea $1.1 millones al segundo año. suponiendo que el mismo proyecto A se compara ahora contra el proyecto C.9 millones.

obtener utilidades y lograr buenos rendimientos guardan diferencias conceptuales importantes.  Margen sobre ventas. sin embargo. Riqueza. por ejemplo. en finanzas. Desde esta perspectiva. Rendimiento. es decir. el número de veces que han rotado los activos. todos convergen en el mismo punto. sería el equivalente a la apreciación que sufren las acciones en el periodo de tiempo más cualquier dividendo que éstas hubieren generado en ese mismo periodo. en el objetivo del accionista: maximizar la riqueza. es el cambio en el valor de un bien más cualquier distribución en efectivo a lo largo de un periodo de tiempo. Los tres conceptos (rendimiento. La ventaja de esta medida es que analiza la utilidad generada comparándola con los recursos que se utilizaron. necesarios para llevar acabo las actividades de la empresa. lograr un mayor rendimiento o crear riqueza. Utilidad. A continuación de presentan conceptos básicos definidos dentro del mundo de las finanzas. es simplemente el cúmulo de bienes. . rendimiento puede ser distinguido de manera más clara de los otros conceptos estudiados pues se refiere tanto al valor que se ha generado (el sobreprecio de las acciones en el mercado) como a los flujos de efectivo que ya se generaron (los dividendos tomados). Es el beneficio que se obtiene en virtud de un bien. utilidad y valor) son medios para lograr riqueza aunque entre ellos hay diferencias.  Etc. Otra perspectiva de aplicación del concepto de rendimiento. En general es abundancia. En finanzas. pues nos puede sonar a lo mismo el hablar de maximizar las utilidades. El objetivo final de los inversionistas es aumentar su riqueza. En finanzas. que expresa cuántas veces ha sido vendida la inversión en activos. El objetivo de los administradores financieros es satisfacer las expectativas de los inversionistas. Generar valor. Si aplicamos el concepto a las acciones de la empresa. en administración financiera es el “fin”. que representa el margen que se genera por cada peso vendido. es la de tomarlo como una razón matemática que mide de la relación productos-insumos. Sin embargo entre estos asuntos existen diferencias fundamentales. es maximizar la riqueza de los accionistas. ya que el objetivo de la administración financiera. Es la propiedad de un objeto que tiende a procurar una cantidad de bien y a satisfacer necesidades. la utilidad es la diferencia en términos reales entre el patrimonio final de un periodo y el que se tenía al comienzo del mismo.CONCEPTOS BASICOS Es común confundir el objetivo del administrador financiero. Los administradores financieros son los intermediarios entre el manejo de la empresa que es creada y las personas que aportaron recursos para crearla.  Rotación sobre los inventarios.

Un ejemplo muy claro se vería cuando la empresa hace una nueva emisión de acciones y utiliza los flujos que se obtienen para invertir en Cetes. Las razones pueden ser muy diversas. Es aquella propiedad que se le asigna a un bien para satisfacer una necesidad. es decir su valor. El valor es el total de inversión y rendimiento. pero tal vez el más gráfico se dé en la determinación de la política de dividendos. Generar utilidad no necesariamente es lo mismo que generar valor. tendrá mayor utilidad. el agua) y el de cambio (ejemplo. La manera de medir el éxito en la consecución de valor de una inversión. Cuando esto llega a suceder habrá nuevos accionistas y la utilidad generada será susceptible de repartirse entre más socios lo que puede implicar menos utilidad para cada uno. maximizar valor. Existen muchos ejemplos. es probable que la empresa genere muchas utilidades. se pueden establecer las siguientes diferencias que los relacionan entre sí: Maximizar utilidades vs. pero ésta será susceptible de dividirse entre un mayor número de acciones. Para que el accionista maximice su riqueza sólo faltará que venda sus acciones que ahora valdrán más de lo que él invirtió. maximizar valor. donde la rentabilidad esperada exceda el costo. DIFERENCIAS ENTRE LOS CONCEPTOS Con respecto a los conceptos anteriores. lo que en muchos casos significará el mismo precio de la acción en el mercado. Sigue sonando muy parecido. siga siendo exactamente el mismo. Maximizar riqueza vs. . La diferencia entre las dos posiciones radica en el momento en que el valor de la empresa le redituará riqueza al accionista. es el significado de valor que más se acerca a las finanzas. sin embargo. es cuando el precio por acción aumenta.Valor. no necesariamente significa maximizar la riqueza del accionista. como un todo. pero puede ser que al mismo tiempo el precio de sus acciones. Adquirir activos e invertir en nuevos productos y servicios. pero el accionista pugnará por recibir lo antes posible los beneficios de su inversión. Por lo tanto. Utilidad y valor suenen muy parecidos. una joya). lo cual puede ser medido a través del precio de las acciones. Valor y utilidades. existe el valor de uso (ejemplo. Buscar que la empresa genere valor sobre los recursos invertidos. El administrador financiero buscará la mezcla óptima para continuar la marcha de la empresa. mientras que utilidad es el rendimiento que genera la empresa. maximizar el valor puede ser entendido como el medio a través del cual el accionista maximiza su riqueza. pero un ejemplo muy claro es la suscripción de nuevo capital. disminuyendo riesgos y apuntalando el crecimiento. financiarlos con aquellos instrumentos donde hay una ventaja específica y emprender una política significativa de dividendos para los accionistas.

Riqueza es el fin que busca un accionista al invertir su dinero y será una consecuencia de generar valor y no necesariamente de tener utilidades. CONCLUSIONES DE LOS CONCEPTOS BÁSICOS Valor se traduce en el precio de las acciones en el mercado. Puede ser que esto genere valor o no. . mayor precio por acción en el mercado. el objetivo de los accionistas no es generar más utilidades sino mayor valor por acción. Rendimiento es el exceso de valor que se logra en una inversión visto como una razón. o lo que es lo mismo. Es un concepto aplicado a la empresa en su conjunto. de qué nos sirve saber que ganamos dinero si no sabemos en qué proporción lo estamos haciendo. Es un concepto aplicado al precio de las acciones.Por lo tanto. riqueza y valor será indispensable utilizar una medida. mientras más caras puedan venderlas más valor se habrá generado. Es un concepto aplicado a la inversión de los accionistas. Es una medida de desempeño. No será lo mismo ganar $100 con una inversión de $200 que con una inversión de $100. El sobreprecio y los flujos de efectivo ya tomados. por consiguiente para evaluar los conceptos de utilidad. pero el rendimiento es muy distinto. Rendimiento y los otros conceptos. Utilidad es lo que la empresa en su conjunto gana al final de un periodo. Es el objetivo de los accionistas. esto es. la utilidad es la misma. Rendimiento es lo que se ha obtenido de la inversión.

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