LA META DE LA ADMINISTRACIÓN.

“La principal meta de los administradores de la compañía es la maximización de la riqueza de los accionistas, para lo cual los administradores toman las decisiones de inversión que habrían tomado los propietarios individuales si hubieran tenido que tomarlas ellos mismos”. Esta afirmación tiene dos aspectos a observar: 1ro. El administrador no requiere revisar cada decisión con los propietarios, incluyendo opciones de producción, el costo de obtención del capital, etc., y preguntarles qué combinación prefieren. De ser así, los propietarios necesitarían tener los mismos conocimientos y destinar prácticamente el mismo tiempo que si administraran la empresa ellos mismos. Por tanto, no tendría sentido contratar administradores para manejar el negocio. Más aún, aunque el procedimiento puede ser factible cuando son pocos los propietarios de la empresa, se vuelve totalmente impráctico conforme aumenta el número de accionistas. De hecho, el número de accionistas en una gran compañía multinacional puede rebasar el millón y tal vez éstos residan en otros países. Además, debido a que las acciones se negocian todos los días, los propietarios de la compañía cambian todos los días. De esta manera, la meta de los administradores no debe tomar en cuenta quiénes son los propietarios Los administradores deben tomar las decisiones de inversión y financiamiento que cada uno de los propietarios individuales habría tomado en caso de hacerlo ellos mismos, pero ¿cómo saberlo? La respuesta es que la decisión lleve a maximizar la riqueza de los accionistas actuales. Por ejemplo, suponiendo que se tiene que decidir entre dos inversiones alternas. La elección está entre un proyecto de mucho riesgo y uno muy seguro. Algunos accionistas tal vez se inclinen por evitar el riesgo y otros estén optimistas acerca del resultado de la inversión. ¿Cómo tomar una decisión que satisfaga los intereses de todos los accionistas? Suponiendo que emprender el proyecto riesgoso aumentaría el valor de mercado de las acciones de la empresa más que el proyecto seguro, la decisión debe ser a favor del proyecto riesgoso, pues aquellos accionistas que no aceptan correr el riesgo podrían vender sus acciones y aún así salir ganando, pues tendrían dinero extra hoy, que pueden invertir o consumir como lo juzguen conveniente. 2do. No es lo mismo maximizar la riqueza de los accionistas que maximizar las utilidades de la empresa. En circunstancias especiales, la maximización de la riqueza y la maximización de las utilidades conducen a las mismas decisiones. Pero en general, el criterio de maximización de las utilidades conlleva dos ambigüedades: - Si el proceso de producción requiere muchos periodos, ¿cuáles utilidades de qué periodo deben maximizarse? - Si los ingresos o gastos futuros son inciertos, ¿cuál es el significado de “maximizar utilidades” cuando éstas están descritas por una distribución de probabilidades? Por ejemplo, suponiendo que se debe decidir entre dos proyectos que requieren de una inversión inicial de $1 millón, pero cuya duración es distinta. El proyecto A redituará $1.05 millones dentro de un año y después se acaba. Su utilidad por lo tanto es de $50,000 (1.05

da por hecho que los administradores no toman decisiones ilegales o poco éticas. cada uno con probabilidad de . pero tiene un rendimiento incierto. supone la existencia de mercados de capital que funcionan bien y son competitivos. los flujos futuros de efectivo de la compañía IBM son inciertos.2 millones o $0.000) ¿Qué significa en este contexto decir: “elija el proyecto que maximice las utilidades de la empresa”? A diferencia de las utilidades.9 millones.    .millones – 1 millón). ¿Cómo se aplica un criterio de maximización de utilidades en este caso? Otro ejemplo. pero el precio actual de sus acciones no lo es). Observaciones finales: La regla de maximización de la riqueza de los accionistas DEPENDE de la tecnología de producción de la empresa. El proyecto B durará dos años. de las tasas de interés del mercado. Segundo. Por el contrario. el cual también tiene una inversión inicial de $1 millón y su duración también es de una año. Esta regla.5 (de este modo el proyecto C producirá una utilidad de $200. como cualquier máxima.1 millones al segundo año. no producirá ingresos el primer año y redituará $1. está claro que el valor de mercado actual del capital de los accionistas aún está bien definido (por ejemplo. no siempre es correcta. Primero. de las primas de riesgo del mercado y del precio de los valores financieros. Se da por hecho que la meta de maximizar la riqueza de los accionistas no necesariamente entra en conflicto con otras metas sociales deseables.000 o una pérdida de $100. suponiendo que el mismo proyecto A se compara ahora contra el proyecto C. NO DEPENDE de la aversión al riesgo o de la riqueza particular de los propietarios. Por consiguiente es mejor guiarse por la regla de maximización de la riqueza de los accionistas que por la de maximización de las utilidades de la empresa. Redituará ya sea $1.

es decir.CONCEPTOS BASICOS Es común confundir el objetivo del administrador financiero. en administración financiera es el “fin”. la utilidad es la diferencia en términos reales entre el patrimonio final de un periodo y el que se tenía al comienzo del mismo. el número de veces que han rotado los activos. utilidad y valor) son medios para lograr riqueza aunque entre ellos hay diferencias. todos convergen en el mismo punto.  Etc. La ventaja de esta medida es que analiza la utilidad generada comparándola con los recursos que se utilizaron. sin embargo. por ejemplo. en el objetivo del accionista: maximizar la riqueza. En general es abundancia. Los administradores financieros son los intermediarios entre el manejo de la empresa que es creada y las personas que aportaron recursos para crearla. Generar valor. Los tres conceptos (rendimiento. sería el equivalente a la apreciación que sufren las acciones en el periodo de tiempo más cualquier dividendo que éstas hubieren generado en ese mismo periodo. Desde esta perspectiva. que representa el margen que se genera por cada peso vendido. necesarios para llevar acabo las actividades de la empresa. El objetivo de los administradores financieros es satisfacer las expectativas de los inversionistas. ya que el objetivo de la administración financiera. A continuación de presentan conceptos básicos definidos dentro del mundo de las finanzas. Riqueza. En finanzas. El objetivo final de los inversionistas es aumentar su riqueza. es simplemente el cúmulo de bienes. En finanzas. Rendimiento. es maximizar la riqueza de los accionistas. Es el beneficio que se obtiene en virtud de un bien.  Margen sobre ventas. obtener utilidades y lograr buenos rendimientos guardan diferencias conceptuales importantes. que expresa cuántas veces ha sido vendida la inversión en activos. Si aplicamos el concepto a las acciones de la empresa. pues nos puede sonar a lo mismo el hablar de maximizar las utilidades. Otra perspectiva de aplicación del concepto de rendimiento.  Rotación sobre los inventarios. Utilidad. es el cambio en el valor de un bien más cualquier distribución en efectivo a lo largo de un periodo de tiempo. Sin embargo entre estos asuntos existen diferencias fundamentales. Es la propiedad de un objeto que tiende a procurar una cantidad de bien y a satisfacer necesidades. . en finanzas. lograr un mayor rendimiento o crear riqueza. es la de tomarlo como una razón matemática que mide de la relación productos-insumos. rendimiento puede ser distinguido de manera más clara de los otros conceptos estudiados pues se refiere tanto al valor que se ha generado (el sobreprecio de las acciones en el mercado) como a los flujos de efectivo que ya se generaron (los dividendos tomados).

sin embargo. La manera de medir el éxito en la consecución de valor de una inversión. pero un ejemplo muy claro es la suscripción de nuevo capital. no necesariamente significa maximizar la riqueza del accionista. El administrador financiero buscará la mezcla óptima para continuar la marcha de la empresa. es decir su valor. Las razones pueden ser muy diversas. Un ejemplo muy claro se vería cuando la empresa hace una nueva emisión de acciones y utiliza los flujos que se obtienen para invertir en Cetes. es el significado de valor que más se acerca a las finanzas. Valor y utilidades. como un todo. pero tal vez el más gráfico se dé en la determinación de la política de dividendos. es cuando el precio por acción aumenta. se pueden establecer las siguientes diferencias que los relacionan entre sí: Maximizar utilidades vs. DIFERENCIAS ENTRE LOS CONCEPTOS Con respecto a los conceptos anteriores. pero el accionista pugnará por recibir lo antes posible los beneficios de su inversión. Para que el accionista maximice su riqueza sólo faltará que venda sus acciones que ahora valdrán más de lo que él invirtió. maximizar valor. lo cual puede ser medido a través del precio de las acciones. Es aquella propiedad que se le asigna a un bien para satisfacer una necesidad. pero puede ser que al mismo tiempo el precio de sus acciones. maximizar valor. Existen muchos ejemplos. financiarlos con aquellos instrumentos donde hay una ventaja específica y emprender una política significativa de dividendos para los accionistas. disminuyendo riesgos y apuntalando el crecimiento. existe el valor de uso (ejemplo. Utilidad y valor suenen muy parecidos. Adquirir activos e invertir en nuevos productos y servicios. La diferencia entre las dos posiciones radica en el momento en que el valor de la empresa le redituará riqueza al accionista. siga siendo exactamente el mismo. Sigue sonando muy parecido. Generar utilidad no necesariamente es lo mismo que generar valor. Buscar que la empresa genere valor sobre los recursos invertidos. lo que en muchos casos significará el mismo precio de la acción en el mercado. maximizar el valor puede ser entendido como el medio a través del cual el accionista maximiza su riqueza. Cuando esto llega a suceder habrá nuevos accionistas y la utilidad generada será susceptible de repartirse entre más socios lo que puede implicar menos utilidad para cada uno.Valor. . tendrá mayor utilidad. Maximizar riqueza vs. el agua) y el de cambio (ejemplo. mientras que utilidad es el rendimiento que genera la empresa. El valor es el total de inversión y rendimiento. es probable que la empresa genere muchas utilidades. donde la rentabilidad esperada exceda el costo. pero ésta será susceptible de dividirse entre un mayor número de acciones. Por lo tanto. una joya).

Es el objetivo de los accionistas. Es un concepto aplicado a la inversión de los accionistas. Riqueza es el fin que busca un accionista al invertir su dinero y será una consecuencia de generar valor y no necesariamente de tener utilidades. Utilidad es lo que la empresa en su conjunto gana al final de un periodo. . No será lo mismo ganar $100 con una inversión de $200 que con una inversión de $100. Es una medida de desempeño. El sobreprecio y los flujos de efectivo ya tomados. o lo que es lo mismo. el objetivo de los accionistas no es generar más utilidades sino mayor valor por acción.Por lo tanto. riqueza y valor será indispensable utilizar una medida. Rendimiento y los otros conceptos. por consiguiente para evaluar los conceptos de utilidad. pero el rendimiento es muy distinto. Rendimiento es el exceso de valor que se logra en una inversión visto como una razón. Es un concepto aplicado a la empresa en su conjunto. mayor precio por acción en el mercado. mientras más caras puedan venderlas más valor se habrá generado. Puede ser que esto genere valor o no. la utilidad es la misma. de qué nos sirve saber que ganamos dinero si no sabemos en qué proporción lo estamos haciendo. CONCLUSIONES DE LOS CONCEPTOS BÁSICOS Valor se traduce en el precio de las acciones en el mercado. Es un concepto aplicado al precio de las acciones. Rendimiento es lo que se ha obtenido de la inversión. esto es.

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