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1-Reflexiones Sobre Maximizar Riqueza

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LA META DE LA ADMINISTRACIÓN.

“La principal meta de los administradores de la compañía es la maximización de la riqueza de los accionistas, para lo cual los administradores toman las decisiones de inversión que habrían tomado los propietarios individuales si hubieran tenido que tomarlas ellos mismos”. Esta afirmación tiene dos aspectos a observar: 1ro. El administrador no requiere revisar cada decisión con los propietarios, incluyendo opciones de producción, el costo de obtención del capital, etc., y preguntarles qué combinación prefieren. De ser así, los propietarios necesitarían tener los mismos conocimientos y destinar prácticamente el mismo tiempo que si administraran la empresa ellos mismos. Por tanto, no tendría sentido contratar administradores para manejar el negocio. Más aún, aunque el procedimiento puede ser factible cuando son pocos los propietarios de la empresa, se vuelve totalmente impráctico conforme aumenta el número de accionistas. De hecho, el número de accionistas en una gran compañía multinacional puede rebasar el millón y tal vez éstos residan en otros países. Además, debido a que las acciones se negocian todos los días, los propietarios de la compañía cambian todos los días. De esta manera, la meta de los administradores no debe tomar en cuenta quiénes son los propietarios Los administradores deben tomar las decisiones de inversión y financiamiento que cada uno de los propietarios individuales habría tomado en caso de hacerlo ellos mismos, pero ¿cómo saberlo? La respuesta es que la decisión lleve a maximizar la riqueza de los accionistas actuales. Por ejemplo, suponiendo que se tiene que decidir entre dos inversiones alternas. La elección está entre un proyecto de mucho riesgo y uno muy seguro. Algunos accionistas tal vez se inclinen por evitar el riesgo y otros estén optimistas acerca del resultado de la inversión. ¿Cómo tomar una decisión que satisfaga los intereses de todos los accionistas? Suponiendo que emprender el proyecto riesgoso aumentaría el valor de mercado de las acciones de la empresa más que el proyecto seguro, la decisión debe ser a favor del proyecto riesgoso, pues aquellos accionistas que no aceptan correr el riesgo podrían vender sus acciones y aún así salir ganando, pues tendrían dinero extra hoy, que pueden invertir o consumir como lo juzguen conveniente. 2do. No es lo mismo maximizar la riqueza de los accionistas que maximizar las utilidades de la empresa. En circunstancias especiales, la maximización de la riqueza y la maximización de las utilidades conducen a las mismas decisiones. Pero en general, el criterio de maximización de las utilidades conlleva dos ambigüedades: - Si el proceso de producción requiere muchos periodos, ¿cuáles utilidades de qué periodo deben maximizarse? - Si los ingresos o gastos futuros son inciertos, ¿cuál es el significado de “maximizar utilidades” cuando éstas están descritas por una distribución de probabilidades? Por ejemplo, suponiendo que se debe decidir entre dos proyectos que requieren de una inversión inicial de $1 millón, pero cuya duración es distinta. El proyecto A redituará $1.05 millones dentro de un año y después se acaba. Su utilidad por lo tanto es de $50,000 (1.05

Segundo. de las tasas de interés del mercado.000 o una pérdida de $100.1 millones al segundo año. Observaciones finales: La regla de maximización de la riqueza de los accionistas DEPENDE de la tecnología de producción de la empresa. Redituará ya sea $1. pero el precio actual de sus acciones no lo es). de las primas de riesgo del mercado y del precio de los valores financieros. Esta regla. Se da por hecho que la meta de maximizar la riqueza de los accionistas no necesariamente entra en conflicto con otras metas sociales deseables.    . suponiendo que el mismo proyecto A se compara ahora contra el proyecto C.9 millones. ¿Cómo se aplica un criterio de maximización de utilidades en este caso? Otro ejemplo. está claro que el valor de mercado actual del capital de los accionistas aún está bien definido (por ejemplo. como cualquier máxima. el cual también tiene una inversión inicial de $1 millón y su duración también es de una año. cada uno con probabilidad de . Por consiguiente es mejor guiarse por la regla de maximización de la riqueza de los accionistas que por la de maximización de las utilidades de la empresa. El proyecto B durará dos años. da por hecho que los administradores no toman decisiones ilegales o poco éticas.millones – 1 millón). Por el contrario.2 millones o $0. supone la existencia de mercados de capital que funcionan bien y son competitivos.5 (de este modo el proyecto C producirá una utilidad de $200. no siempre es correcta.000) ¿Qué significa en este contexto decir: “elija el proyecto que maximice las utilidades de la empresa”? A diferencia de las utilidades. pero tiene un rendimiento incierto. NO DEPENDE de la aversión al riesgo o de la riqueza particular de los propietarios. no producirá ingresos el primer año y redituará $1. los flujos futuros de efectivo de la compañía IBM son inciertos. Primero.

utilidad y valor) son medios para lograr riqueza aunque entre ellos hay diferencias. Es el beneficio que se obtiene en virtud de un bien.  Margen sobre ventas. por ejemplo. es el cambio en el valor de un bien más cualquier distribución en efectivo a lo largo de un periodo de tiempo. lograr un mayor rendimiento o crear riqueza. Si aplicamos el concepto a las acciones de la empresa. El objetivo final de los inversionistas es aumentar su riqueza. Los administradores financieros son los intermediarios entre el manejo de la empresa que es creada y las personas que aportaron recursos para crearla. rendimiento puede ser distinguido de manera más clara de los otros conceptos estudiados pues se refiere tanto al valor que se ha generado (el sobreprecio de las acciones en el mercado) como a los flujos de efectivo que ya se generaron (los dividendos tomados). que expresa cuántas veces ha sido vendida la inversión en activos. es decir. es simplemente el cúmulo de bienes. El objetivo de los administradores financieros es satisfacer las expectativas de los inversionistas. A continuación de presentan conceptos básicos definidos dentro del mundo de las finanzas. Rendimiento. Desde esta perspectiva. que representa el margen que se genera por cada peso vendido. obtener utilidades y lograr buenos rendimientos guardan diferencias conceptuales importantes. es maximizar la riqueza de los accionistas. pues nos puede sonar a lo mismo el hablar de maximizar las utilidades. Sin embargo entre estos asuntos existen diferencias fundamentales. el número de veces que han rotado los activos. Otra perspectiva de aplicación del concepto de rendimiento. sin embargo. ya que el objetivo de la administración financiera. .  Etc. la utilidad es la diferencia en términos reales entre el patrimonio final de un periodo y el que se tenía al comienzo del mismo. todos convergen en el mismo punto. Riqueza. en administración financiera es el “fin”. Utilidad. La ventaja de esta medida es que analiza la utilidad generada comparándola con los recursos que se utilizaron. Los tres conceptos (rendimiento. necesarios para llevar acabo las actividades de la empresa. sería el equivalente a la apreciación que sufren las acciones en el periodo de tiempo más cualquier dividendo que éstas hubieren generado en ese mismo periodo. En general es abundancia. en el objetivo del accionista: maximizar la riqueza. En finanzas. en finanzas.CONCEPTOS BASICOS Es común confundir el objetivo del administrador financiero. Generar valor. Es la propiedad de un objeto que tiende a procurar una cantidad de bien y a satisfacer necesidades. es la de tomarlo como una razón matemática que mide de la relación productos-insumos. En finanzas.  Rotación sobre los inventarios.

Cuando esto llega a suceder habrá nuevos accionistas y la utilidad generada será susceptible de repartirse entre más socios lo que puede implicar menos utilidad para cada uno. sin embargo. es cuando el precio por acción aumenta. donde la rentabilidad esperada exceda el costo. Utilidad y valor suenen muy parecidos. pero un ejemplo muy claro es la suscripción de nuevo capital. se pueden establecer las siguientes diferencias que los relacionan entre sí: Maximizar utilidades vs. una joya). no necesariamente significa maximizar la riqueza del accionista. Para que el accionista maximice su riqueza sólo faltará que venda sus acciones que ahora valdrán más de lo que él invirtió. La manera de medir el éxito en la consecución de valor de una inversión. Buscar que la empresa genere valor sobre los recursos invertidos. . El administrador financiero buscará la mezcla óptima para continuar la marcha de la empresa. el agua) y el de cambio (ejemplo. es el significado de valor que más se acerca a las finanzas. Valor y utilidades. pero puede ser que al mismo tiempo el precio de sus acciones. disminuyendo riesgos y apuntalando el crecimiento. DIFERENCIAS ENTRE LOS CONCEPTOS Con respecto a los conceptos anteriores. pero el accionista pugnará por recibir lo antes posible los beneficios de su inversión. existe el valor de uso (ejemplo. mientras que utilidad es el rendimiento que genera la empresa. maximizar valor. Las razones pueden ser muy diversas. Un ejemplo muy claro se vería cuando la empresa hace una nueva emisión de acciones y utiliza los flujos que se obtienen para invertir en Cetes. financiarlos con aquellos instrumentos donde hay una ventaja específica y emprender una política significativa de dividendos para los accionistas. como un todo. lo cual puede ser medido a través del precio de las acciones. Sigue sonando muy parecido. La diferencia entre las dos posiciones radica en el momento en que el valor de la empresa le redituará riqueza al accionista. Adquirir activos e invertir en nuevos productos y servicios. siga siendo exactamente el mismo. Existen muchos ejemplos. maximizar valor. maximizar el valor puede ser entendido como el medio a través del cual el accionista maximiza su riqueza. Maximizar riqueza vs. tendrá mayor utilidad. El valor es el total de inversión y rendimiento. lo que en muchos casos significará el mismo precio de la acción en el mercado. Es aquella propiedad que se le asigna a un bien para satisfacer una necesidad. es probable que la empresa genere muchas utilidades.Valor. pero tal vez el más gráfico se dé en la determinación de la política de dividendos. Por lo tanto. pero ésta será susceptible de dividirse entre un mayor número de acciones. Generar utilidad no necesariamente es lo mismo que generar valor. es decir su valor.

de qué nos sirve saber que ganamos dinero si no sabemos en qué proporción lo estamos haciendo.Por lo tanto. mayor precio por acción en el mercado. El sobreprecio y los flujos de efectivo ya tomados. Es un concepto aplicado al precio de las acciones. Es una medida de desempeño. Rendimiento y los otros conceptos. o lo que es lo mismo. Es el objetivo de los accionistas. Es un concepto aplicado a la inversión de los accionistas. No será lo mismo ganar $100 con una inversión de $200 que con una inversión de $100. riqueza y valor será indispensable utilizar una medida. el objetivo de los accionistas no es generar más utilidades sino mayor valor por acción. la utilidad es la misma. Rendimiento es lo que se ha obtenido de la inversión. Utilidad es lo que la empresa en su conjunto gana al final de un periodo. mientras más caras puedan venderlas más valor se habrá generado. por consiguiente para evaluar los conceptos de utilidad. Riqueza es el fin que busca un accionista al invertir su dinero y será una consecuencia de generar valor y no necesariamente de tener utilidades. Es un concepto aplicado a la empresa en su conjunto. CONCLUSIONES DE LOS CONCEPTOS BÁSICOS Valor se traduce en el precio de las acciones en el mercado. esto es. pero el rendimiento es muy distinto. Rendimiento es el exceso de valor que se logra en una inversión visto como una razón. Puede ser que esto genere valor o no. .

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