LA META DE LA ADMINISTRACIÓN.

“La principal meta de los administradores de la compañía es la maximización de la riqueza de los accionistas, para lo cual los administradores toman las decisiones de inversión que habrían tomado los propietarios individuales si hubieran tenido que tomarlas ellos mismos”. Esta afirmación tiene dos aspectos a observar: 1ro. El administrador no requiere revisar cada decisión con los propietarios, incluyendo opciones de producción, el costo de obtención del capital, etc., y preguntarles qué combinación prefieren. De ser así, los propietarios necesitarían tener los mismos conocimientos y destinar prácticamente el mismo tiempo que si administraran la empresa ellos mismos. Por tanto, no tendría sentido contratar administradores para manejar el negocio. Más aún, aunque el procedimiento puede ser factible cuando son pocos los propietarios de la empresa, se vuelve totalmente impráctico conforme aumenta el número de accionistas. De hecho, el número de accionistas en una gran compañía multinacional puede rebasar el millón y tal vez éstos residan en otros países. Además, debido a que las acciones se negocian todos los días, los propietarios de la compañía cambian todos los días. De esta manera, la meta de los administradores no debe tomar en cuenta quiénes son los propietarios Los administradores deben tomar las decisiones de inversión y financiamiento que cada uno de los propietarios individuales habría tomado en caso de hacerlo ellos mismos, pero ¿cómo saberlo? La respuesta es que la decisión lleve a maximizar la riqueza de los accionistas actuales. Por ejemplo, suponiendo que se tiene que decidir entre dos inversiones alternas. La elección está entre un proyecto de mucho riesgo y uno muy seguro. Algunos accionistas tal vez se inclinen por evitar el riesgo y otros estén optimistas acerca del resultado de la inversión. ¿Cómo tomar una decisión que satisfaga los intereses de todos los accionistas? Suponiendo que emprender el proyecto riesgoso aumentaría el valor de mercado de las acciones de la empresa más que el proyecto seguro, la decisión debe ser a favor del proyecto riesgoso, pues aquellos accionistas que no aceptan correr el riesgo podrían vender sus acciones y aún así salir ganando, pues tendrían dinero extra hoy, que pueden invertir o consumir como lo juzguen conveniente. 2do. No es lo mismo maximizar la riqueza de los accionistas que maximizar las utilidades de la empresa. En circunstancias especiales, la maximización de la riqueza y la maximización de las utilidades conducen a las mismas decisiones. Pero en general, el criterio de maximización de las utilidades conlleva dos ambigüedades: - Si el proceso de producción requiere muchos periodos, ¿cuáles utilidades de qué periodo deben maximizarse? - Si los ingresos o gastos futuros son inciertos, ¿cuál es el significado de “maximizar utilidades” cuando éstas están descritas por una distribución de probabilidades? Por ejemplo, suponiendo que se debe decidir entre dos proyectos que requieren de una inversión inicial de $1 millón, pero cuya duración es distinta. El proyecto A redituará $1.05 millones dentro de un año y después se acaba. Su utilidad por lo tanto es de $50,000 (1.05

Por el contrario. Se da por hecho que la meta de maximizar la riqueza de los accionistas no necesariamente entra en conflicto con otras metas sociales deseables. ¿Cómo se aplica un criterio de maximización de utilidades en este caso? Otro ejemplo. está claro que el valor de mercado actual del capital de los accionistas aún está bien definido (por ejemplo.millones – 1 millón). suponiendo que el mismo proyecto A se compara ahora contra el proyecto C. NO DEPENDE de la aversión al riesgo o de la riqueza particular de los propietarios. no siempre es correcta. Redituará ya sea $1. pero tiene un rendimiento incierto.9 millones.1 millones al segundo año. no producirá ingresos el primer año y redituará $1. El proyecto B durará dos años.2 millones o $0. Por consiguiente es mejor guiarse por la regla de maximización de la riqueza de los accionistas que por la de maximización de las utilidades de la empresa. Primero. de las primas de riesgo del mercado y del precio de los valores financieros. pero el precio actual de sus acciones no lo es). Segundo.000) ¿Qué significa en este contexto decir: “elija el proyecto que maximice las utilidades de la empresa”? A diferencia de las utilidades. da por hecho que los administradores no toman decisiones ilegales o poco éticas. supone la existencia de mercados de capital que funcionan bien y son competitivos.5 (de este modo el proyecto C producirá una utilidad de $200. Esta regla.000 o una pérdida de $100. de las tasas de interés del mercado. cada uno con probabilidad de . Observaciones finales: La regla de maximización de la riqueza de los accionistas DEPENDE de la tecnología de producción de la empresa. como cualquier máxima.    . el cual también tiene una inversión inicial de $1 millón y su duración también es de una año. los flujos futuros de efectivo de la compañía IBM son inciertos.

Desde esta perspectiva. Sin embargo entre estos asuntos existen diferencias fundamentales. Los administradores financieros son los intermediarios entre el manejo de la empresa que es creada y las personas que aportaron recursos para crearla. que expresa cuántas veces ha sido vendida la inversión en activos.  Rotación sobre los inventarios. Rendimiento. es la de tomarlo como una razón matemática que mide de la relación productos-insumos. es simplemente el cúmulo de bienes. que representa el margen que se genera por cada peso vendido. el número de veces que han rotado los activos. La ventaja de esta medida es que analiza la utilidad generada comparándola con los recursos que se utilizaron. utilidad y valor) son medios para lograr riqueza aunque entre ellos hay diferencias. es el cambio en el valor de un bien más cualquier distribución en efectivo a lo largo de un periodo de tiempo. lograr un mayor rendimiento o crear riqueza. en administración financiera es el “fin”. En finanzas. .  Margen sobre ventas. El objetivo de los administradores financieros es satisfacer las expectativas de los inversionistas. Riqueza. pues nos puede sonar a lo mismo el hablar de maximizar las utilidades. sin embargo. en finanzas. todos convergen en el mismo punto. sería el equivalente a la apreciación que sufren las acciones en el periodo de tiempo más cualquier dividendo que éstas hubieren generado en ese mismo periodo. Generar valor. es maximizar la riqueza de los accionistas. Los tres conceptos (rendimiento. en el objetivo del accionista: maximizar la riqueza. Utilidad. la utilidad es la diferencia en términos reales entre el patrimonio final de un periodo y el que se tenía al comienzo del mismo. Es el beneficio que se obtiene en virtud de un bien. Si aplicamos el concepto a las acciones de la empresa. necesarios para llevar acabo las actividades de la empresa. En general es abundancia. Otra perspectiva de aplicación del concepto de rendimiento.  Etc. En finanzas. A continuación de presentan conceptos básicos definidos dentro del mundo de las finanzas. rendimiento puede ser distinguido de manera más clara de los otros conceptos estudiados pues se refiere tanto al valor que se ha generado (el sobreprecio de las acciones en el mercado) como a los flujos de efectivo que ya se generaron (los dividendos tomados). Es la propiedad de un objeto que tiende a procurar una cantidad de bien y a satisfacer necesidades. obtener utilidades y lograr buenos rendimientos guardan diferencias conceptuales importantes. ya que el objetivo de la administración financiera. El objetivo final de los inversionistas es aumentar su riqueza. por ejemplo.CONCEPTOS BASICOS Es común confundir el objetivo del administrador financiero. es decir.

Buscar que la empresa genere valor sobre los recursos invertidos. lo cual puede ser medido a través del precio de las acciones. maximizar valor. Es aquella propiedad que se le asigna a un bien para satisfacer una necesidad. tendrá mayor utilidad. Un ejemplo muy claro se vería cuando la empresa hace una nueva emisión de acciones y utiliza los flujos que se obtienen para invertir en Cetes. pero un ejemplo muy claro es la suscripción de nuevo capital. Las razones pueden ser muy diversas. como un todo.Valor. Adquirir activos e invertir en nuevos productos y servicios. DIFERENCIAS ENTRE LOS CONCEPTOS Con respecto a los conceptos anteriores. no necesariamente significa maximizar la riqueza del accionista. Sigue sonando muy parecido. mientras que utilidad es el rendimiento que genera la empresa. pero el accionista pugnará por recibir lo antes posible los beneficios de su inversión. El valor es el total de inversión y rendimiento. Generar utilidad no necesariamente es lo mismo que generar valor. el agua) y el de cambio (ejemplo. financiarlos con aquellos instrumentos donde hay una ventaja específica y emprender una política significativa de dividendos para los accionistas. una joya). pero puede ser que al mismo tiempo el precio de sus acciones. maximizar el valor puede ser entendido como el medio a través del cual el accionista maximiza su riqueza. Cuando esto llega a suceder habrá nuevos accionistas y la utilidad generada será susceptible de repartirse entre más socios lo que puede implicar menos utilidad para cada uno. es cuando el precio por acción aumenta. existe el valor de uso (ejemplo. La manera de medir el éxito en la consecución de valor de una inversión. donde la rentabilidad esperada exceda el costo. se pueden establecer las siguientes diferencias que los relacionan entre sí: Maximizar utilidades vs. siga siendo exactamente el mismo. disminuyendo riesgos y apuntalando el crecimiento. es decir su valor. es probable que la empresa genere muchas utilidades. Utilidad y valor suenen muy parecidos. Por lo tanto. sin embargo. . maximizar valor. La diferencia entre las dos posiciones radica en el momento en que el valor de la empresa le redituará riqueza al accionista. lo que en muchos casos significará el mismo precio de la acción en el mercado. Existen muchos ejemplos. Maximizar riqueza vs. pero ésta será susceptible de dividirse entre un mayor número de acciones. es el significado de valor que más se acerca a las finanzas. Para que el accionista maximice su riqueza sólo faltará que venda sus acciones que ahora valdrán más de lo que él invirtió. El administrador financiero buscará la mezcla óptima para continuar la marcha de la empresa. Valor y utilidades. pero tal vez el más gráfico se dé en la determinación de la política de dividendos.

por consiguiente para evaluar los conceptos de utilidad. No será lo mismo ganar $100 con una inversión de $200 que con una inversión de $100. Rendimiento es el exceso de valor que se logra en una inversión visto como una razón. Es un concepto aplicado a la inversión de los accionistas. CONCLUSIONES DE LOS CONCEPTOS BÁSICOS Valor se traduce en el precio de las acciones en el mercado. Es un concepto aplicado a la empresa en su conjunto. riqueza y valor será indispensable utilizar una medida. pero el rendimiento es muy distinto. Rendimiento es lo que se ha obtenido de la inversión. mientras más caras puedan venderlas más valor se habrá generado. Riqueza es el fin que busca un accionista al invertir su dinero y será una consecuencia de generar valor y no necesariamente de tener utilidades. Es un concepto aplicado al precio de las acciones. Es el objetivo de los accionistas. esto es.Por lo tanto. . de qué nos sirve saber que ganamos dinero si no sabemos en qué proporción lo estamos haciendo. El sobreprecio y los flujos de efectivo ya tomados. o lo que es lo mismo. Es una medida de desempeño. Rendimiento y los otros conceptos. la utilidad es la misma. el objetivo de los accionistas no es generar más utilidades sino mayor valor por acción. Puede ser que esto genere valor o no. mayor precio por acción en el mercado. Utilidad es lo que la empresa en su conjunto gana al final de un periodo.

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