LA META DE LA ADMINISTRACIÓN.

“La principal meta de los administradores de la compañía es la maximización de la riqueza de los accionistas, para lo cual los administradores toman las decisiones de inversión que habrían tomado los propietarios individuales si hubieran tenido que tomarlas ellos mismos”. Esta afirmación tiene dos aspectos a observar: 1ro. El administrador no requiere revisar cada decisión con los propietarios, incluyendo opciones de producción, el costo de obtención del capital, etc., y preguntarles qué combinación prefieren. De ser así, los propietarios necesitarían tener los mismos conocimientos y destinar prácticamente el mismo tiempo que si administraran la empresa ellos mismos. Por tanto, no tendría sentido contratar administradores para manejar el negocio. Más aún, aunque el procedimiento puede ser factible cuando son pocos los propietarios de la empresa, se vuelve totalmente impráctico conforme aumenta el número de accionistas. De hecho, el número de accionistas en una gran compañía multinacional puede rebasar el millón y tal vez éstos residan en otros países. Además, debido a que las acciones se negocian todos los días, los propietarios de la compañía cambian todos los días. De esta manera, la meta de los administradores no debe tomar en cuenta quiénes son los propietarios Los administradores deben tomar las decisiones de inversión y financiamiento que cada uno de los propietarios individuales habría tomado en caso de hacerlo ellos mismos, pero ¿cómo saberlo? La respuesta es que la decisión lleve a maximizar la riqueza de los accionistas actuales. Por ejemplo, suponiendo que se tiene que decidir entre dos inversiones alternas. La elección está entre un proyecto de mucho riesgo y uno muy seguro. Algunos accionistas tal vez se inclinen por evitar el riesgo y otros estén optimistas acerca del resultado de la inversión. ¿Cómo tomar una decisión que satisfaga los intereses de todos los accionistas? Suponiendo que emprender el proyecto riesgoso aumentaría el valor de mercado de las acciones de la empresa más que el proyecto seguro, la decisión debe ser a favor del proyecto riesgoso, pues aquellos accionistas que no aceptan correr el riesgo podrían vender sus acciones y aún así salir ganando, pues tendrían dinero extra hoy, que pueden invertir o consumir como lo juzguen conveniente. 2do. No es lo mismo maximizar la riqueza de los accionistas que maximizar las utilidades de la empresa. En circunstancias especiales, la maximización de la riqueza y la maximización de las utilidades conducen a las mismas decisiones. Pero en general, el criterio de maximización de las utilidades conlleva dos ambigüedades: - Si el proceso de producción requiere muchos periodos, ¿cuáles utilidades de qué periodo deben maximizarse? - Si los ingresos o gastos futuros son inciertos, ¿cuál es el significado de “maximizar utilidades” cuando éstas están descritas por una distribución de probabilidades? Por ejemplo, suponiendo que se debe decidir entre dos proyectos que requieren de una inversión inicial de $1 millón, pero cuya duración es distinta. El proyecto A redituará $1.05 millones dentro de un año y después se acaba. Su utilidad por lo tanto es de $50,000 (1.05

da por hecho que los administradores no toman decisiones ilegales o poco éticas. Primero. Por consiguiente es mejor guiarse por la regla de maximización de la riqueza de los accionistas que por la de maximización de las utilidades de la empresa. los flujos futuros de efectivo de la compañía IBM son inciertos.000 o una pérdida de $100. supone la existencia de mercados de capital que funcionan bien y son competitivos. pero tiene un rendimiento incierto.9 millones.1 millones al segundo año. Se da por hecho que la meta de maximizar la riqueza de los accionistas no necesariamente entra en conflicto con otras metas sociales deseables. suponiendo que el mismo proyecto A se compara ahora contra el proyecto C. no producirá ingresos el primer año y redituará $1. NO DEPENDE de la aversión al riesgo o de la riqueza particular de los propietarios. Redituará ya sea $1. el cual también tiene una inversión inicial de $1 millón y su duración también es de una año. de las tasas de interés del mercado.2 millones o $0. pero el precio actual de sus acciones no lo es). como cualquier máxima. de las primas de riesgo del mercado y del precio de los valores financieros.millones – 1 millón). El proyecto B durará dos años.    . Esta regla. cada uno con probabilidad de . Observaciones finales: La regla de maximización de la riqueza de los accionistas DEPENDE de la tecnología de producción de la empresa. Segundo.5 (de este modo el proyecto C producirá una utilidad de $200. ¿Cómo se aplica un criterio de maximización de utilidades en este caso? Otro ejemplo. no siempre es correcta. Por el contrario.000) ¿Qué significa en este contexto decir: “elija el proyecto que maximice las utilidades de la empresa”? A diferencia de las utilidades. está claro que el valor de mercado actual del capital de los accionistas aún está bien definido (por ejemplo.

Generar valor.  Margen sobre ventas. Es el beneficio que se obtiene en virtud de un bien. Sin embargo entre estos asuntos existen diferencias fundamentales. Desde esta perspectiva. Si aplicamos el concepto a las acciones de la empresa. En general es abundancia. sería el equivalente a la apreciación que sufren las acciones en el periodo de tiempo más cualquier dividendo que éstas hubieren generado en ese mismo periodo. Utilidad. que representa el margen que se genera por cada peso vendido. Los tres conceptos (rendimiento. sin embargo. es maximizar la riqueza de los accionistas.  Rotación sobre los inventarios. es simplemente el cúmulo de bienes. es la de tomarlo como una razón matemática que mide de la relación productos-insumos. Los administradores financieros son los intermediarios entre el manejo de la empresa que es creada y las personas que aportaron recursos para crearla. . que expresa cuántas veces ha sido vendida la inversión en activos. pues nos puede sonar a lo mismo el hablar de maximizar las utilidades.CONCEPTOS BASICOS Es común confundir el objetivo del administrador financiero. por ejemplo. es el cambio en el valor de un bien más cualquier distribución en efectivo a lo largo de un periodo de tiempo. En finanzas. en el objetivo del accionista: maximizar la riqueza. es decir. el número de veces que han rotado los activos. en administración financiera es el “fin”. utilidad y valor) son medios para lograr riqueza aunque entre ellos hay diferencias. en finanzas. obtener utilidades y lograr buenos rendimientos guardan diferencias conceptuales importantes. rendimiento puede ser distinguido de manera más clara de los otros conceptos estudiados pues se refiere tanto al valor que se ha generado (el sobreprecio de las acciones en el mercado) como a los flujos de efectivo que ya se generaron (los dividendos tomados). Otra perspectiva de aplicación del concepto de rendimiento.  Etc. Riqueza. todos convergen en el mismo punto. La ventaja de esta medida es que analiza la utilidad generada comparándola con los recursos que se utilizaron. El objetivo final de los inversionistas es aumentar su riqueza. la utilidad es la diferencia en términos reales entre el patrimonio final de un periodo y el que se tenía al comienzo del mismo. ya que el objetivo de la administración financiera. necesarios para llevar acabo las actividades de la empresa. El objetivo de los administradores financieros es satisfacer las expectativas de los inversionistas. Rendimiento. En finanzas. Es la propiedad de un objeto que tiende a procurar una cantidad de bien y a satisfacer necesidades. lograr un mayor rendimiento o crear riqueza. A continuación de presentan conceptos básicos definidos dentro del mundo de las finanzas.

siga siendo exactamente el mismo. se pueden establecer las siguientes diferencias que los relacionan entre sí: Maximizar utilidades vs. Generar utilidad no necesariamente es lo mismo que generar valor. pero puede ser que al mismo tiempo el precio de sus acciones. pero ésta será susceptible de dividirse entre un mayor número de acciones. Utilidad y valor suenen muy parecidos. Maximizar riqueza vs. maximizar valor. donde la rentabilidad esperada exceda el costo. es decir su valor. financiarlos con aquellos instrumentos donde hay una ventaja específica y emprender una política significativa de dividendos para los accionistas. es probable que la empresa genere muchas utilidades. maximizar valor.Valor. pero el accionista pugnará por recibir lo antes posible los beneficios de su inversión. como un todo. una joya). pero tal vez el más gráfico se dé en la determinación de la política de dividendos. Cuando esto llega a suceder habrá nuevos accionistas y la utilidad generada será susceptible de repartirse entre más socios lo que puede implicar menos utilidad para cada uno. lo cual puede ser medido a través del precio de las acciones. El administrador financiero buscará la mezcla óptima para continuar la marcha de la empresa. . sin embargo. Valor y utilidades. Para que el accionista maximice su riqueza sólo faltará que venda sus acciones que ahora valdrán más de lo que él invirtió. Las razones pueden ser muy diversas. DIFERENCIAS ENTRE LOS CONCEPTOS Con respecto a los conceptos anteriores. tendrá mayor utilidad. el agua) y el de cambio (ejemplo. La manera de medir el éxito en la consecución de valor de una inversión. Por lo tanto. disminuyendo riesgos y apuntalando el crecimiento. Buscar que la empresa genere valor sobre los recursos invertidos. lo que en muchos casos significará el mismo precio de la acción en el mercado. La diferencia entre las dos posiciones radica en el momento en que el valor de la empresa le redituará riqueza al accionista. El valor es el total de inversión y rendimiento. existe el valor de uso (ejemplo. Existen muchos ejemplos. mientras que utilidad es el rendimiento que genera la empresa. Adquirir activos e invertir en nuevos productos y servicios. pero un ejemplo muy claro es la suscripción de nuevo capital. maximizar el valor puede ser entendido como el medio a través del cual el accionista maximiza su riqueza. es el significado de valor que más se acerca a las finanzas. no necesariamente significa maximizar la riqueza del accionista. es cuando el precio por acción aumenta. Un ejemplo muy claro se vería cuando la empresa hace una nueva emisión de acciones y utiliza los flujos que se obtienen para invertir en Cetes. Es aquella propiedad que se le asigna a un bien para satisfacer una necesidad. Sigue sonando muy parecido.

Es un concepto aplicado a la inversión de los accionistas. por consiguiente para evaluar los conceptos de utilidad. CONCLUSIONES DE LOS CONCEPTOS BÁSICOS Valor se traduce en el precio de las acciones en el mercado. Rendimiento y los otros conceptos. Es el objetivo de los accionistas. pero el rendimiento es muy distinto. El sobreprecio y los flujos de efectivo ya tomados. el objetivo de los accionistas no es generar más utilidades sino mayor valor por acción. Rendimiento es lo que se ha obtenido de la inversión. riqueza y valor será indispensable utilizar una medida. Rendimiento es el exceso de valor que se logra en una inversión visto como una razón. la utilidad es la misma. Riqueza es el fin que busca un accionista al invertir su dinero y será una consecuencia de generar valor y no necesariamente de tener utilidades. mayor precio por acción en el mercado. o lo que es lo mismo. de qué nos sirve saber que ganamos dinero si no sabemos en qué proporción lo estamos haciendo. Es una medida de desempeño. Utilidad es lo que la empresa en su conjunto gana al final de un periodo. Puede ser que esto genere valor o no. No será lo mismo ganar $100 con una inversión de $200 que con una inversión de $100.Por lo tanto. Es un concepto aplicado a la empresa en su conjunto. Es un concepto aplicado al precio de las acciones. esto es. . mientras más caras puedan venderlas más valor se habrá generado.