Actividades TEMA 5

Teoría de la estructura de capital

Gerardo Rabanal García

Dirección Financiera
Grado en Turismo – 3º curso
Actividad 1
Las empresas ALFA y BETA son exactamente iguales excepto en su estructura de
capital, pues el pasivo de la primera está compuesto únicamente por acciones y el
de la segunda por acciones y 24.000 euros de deuda al 5% de interés.

Su Resultado de explotación asciende a 6.000 euros por año. La tasa de

rentabilidad exigida por los accionistas si no hubiese deuda es del 10%.

a) Calcular el valor de mercado de las empresas atendiendo al Enfoque RN

b) Calcular el valor de mercado de las empresas atendiendo al Enfoque RE
c) Calcular los costes de capital de cada empresa según el Enfoque RN y según el
Enfoque RE
d) Según la tesis de M&M, los valores de las empresas calculados en el primer
apartado non están en equilibrio. Un inversor de la empresa sobrevaluada
puede obtener, mediante arbitraje, el mismo beneficio a un coste más bajo.
Suponiendo que un inversor posea el 1% de las acciones de la empresa B ¿cuál
sería el proceso que le permitiría obtener el mismo beneficio a menor coste?
e) Exponer el proceso sin restricción de obtener el mismo beneficio

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Actividad 2
La sociedad DELTA tiene un Resultado de explotación de 4.000 euros. Encarga un
estudio sobre las repercusiones que tendría un posible endeudamiento sobre el
valor de mercado de la empresa y de las acciones. Para ello se plantea emisión de
deuda al 3% (antes de impuestos) por los siguientes importes: 0; 10.000; 20.000;
30.000, que a su vez se utilizan para rescatar acciones.

a) Calcular los resultados del estudio en caso de que los encargados del mismo
adopten la tesis de M&M en ausencia de impuestos.
b) Calcular los resultados del estudio en caso de que los encargados del mismo
adopten la tesis de M&M pero considerando un tipo impositivo del 25%.

Se sabe que el mercado capitaliza la renta de una empresa sin deuda a una tasa del
8%.

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Actividad 3
Calcule el valor actual de los ahorros fiscales por intereses generados por estas tres
emisiones de deuda. Suponga que el Impuesto de Sociedades es del 35%.

a) Un préstamo a un año de 10.000 euros al 8%

b) Un préstamo a 5 años de 10.000 euros al 8% con reembolso de todo el principal
al vencimiento
c) Una perpetuidad de 10.000 euros al 8%

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Actividad 4
¿Cuál de estas dos empresas tiene en principio mayor riesgo de insolvencia
atendiendo a los siguientes datos?

Empresa Flujos de fondos de Gastos financieros Variabilidad de los flujos de

explotación esperados fondos de explotación
A 200.000 150.000 35%

B 300.000 200.000 30%

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Actividad 5
¿En qué caso cabría esperar un mayor nivel de endeudamiento (ceteris paribus todo
lo demás)?

a) Una empresa que cotiza en bolsa con expectativas futuras positivas y

accionariado disperso (frente a otra que tenga varios accionistas con
participaciones superiores al 5%).

b) Una empresa sin consejeros independientes en su Consejo de Administración

(frente a otra que sí los tenga).

c) Una empresa de reducida dimensión que ha iniciado su actividad hace 4 meses

(frente a otra de mediano tamaño que se fundó hace 20 años).

d) Una empresa que se dedica a fabricar y vender juguetes (frente a otra que se
dedica a investigar y desarrollar tratamientos contra la calvicie).

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Actividad 6
Supongamos la siguiente estructura de capital de la empresa ARDEN:
• Deuda a largo plazo de 30.000 euros al 8% de interés
• Acciones ordinarias por valor de 90.000 euros (valor nominal de la acción: 0,6
euros)

La empresa quiere abordar un nuevo proyecto de inversión que le supondrá un

desembolso de 30.000 euros y para cuya financiación se barajan las siguientes
alternativas:
1. Emitir acciones ordinarias a la par
2. Emitir bonos al 8,5% de interés

El BAIT esperado del proyecto es de 18.000 euros.

Siendo el tipo impositivo del 50% se pide:

a) Calcular el BPA en cada una de las alternativas con objeto de elegir la mejor
b) Calcular el punto de indiferencia

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Actividad 7
La empresa NORTE-MECÁNICA desea ampliar su actividad, para lo cual va a realizar una
inversión de 20 millones de euros. Actualmente, la composición de su pasivo es la
siguiente:
• Deuda total de 40.000.000 euros al 7% de interés
• Capital social de 10.000.000 euros (valor nominal de la acción: 1 euro)
• Reservas por importe de 15.000.000 euros
La financiación de la inversión se podría llevar a cabo con alguna de las siguientes
alternativas:
1. Realizar una ampliación de capital por dicho importe. Las acciones de la empresa
están cotizando a 23 euros y estima que podría colocar esta nueva emisión con una
rebaja de 3 euros./acción.
2. Emitir obligaciones simples al 7,5% anual.
La rentabilidad económica de la empresa antes de la nueva inversión era del 13% y está
sometida a una tasa impositiva del 30%.

Se desea saber:

a) Cuál de las dos alternativas de financiación es más aconsejable en el supuesto de que

se mantenga la misma tasa de rentabilidad económica.

b) Determinar para qué tasa de rentabilidad económica las dos alternativas son
indiferentes.
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Actividad 8
La empresa REMOS tiene unos fondos propios de 3 millones de euros y deuda de
1 millón de euros a un coste anual del 8%. Su beneficio de explotación e ingresos
financieros ascienden a un total de 300.000 euros.

Calcular su rentabilidad económica y su rentabilidad financiera antes de

impuestos. ¿Le interesa a la empresa incrementar su nivel de endeudamiento?

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