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Examen 18 Mayo, preguntas y respuestas

Dirección Financiera (Universidad Carlos III de Madrid)

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UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID

DIRECCIÓN FINANCIERA. 31 de Mayo 2018

Nombre_______________________________________________________________

Cada pregunta acertada suma 0,5 puntos. Cada pregunta fallada resta 0,15 puntos. Sólo
hay una respuesta correcta por pregunta. Duración 2,5 horas

1/ Una compañía tiene deuda con valor en libros de 1 millón de euros y una rentabilidad del cupón del
3,5%. La tasa libre de riesgo es del 3.5% y el spread del 3.5%. Si la deuda es perpetua, ¿Cuál es el valor
de mercado de la deuda?
a) 1 millón euro
b) 500.000 euro
c) 2 millones de euros
d) Ninguna de las anteriores

2/. El valor de mercado de la empresa especializada en comics “Corto Maltés” es de 10 millones de euros
distribuido de la siguiente forma: Deuda = 5 millones de euros; acciones ordinarias = 5 millones de euros.
La rentabilidad exigida por los acreedores es el 2%. El precio de las acciones ordinarias suponiendo que
se pagará un dividendo de 0,51 euros por acción el próximo año es de 10,2 euros, el cual se espera que
vaya creciendo a una tasa del 2%. La empresa pretende lanzar una edición de lujo de su álbum
emblemático “La Balada del Mar Salado”. Para ello confía en conseguir financiación adicional en 4
millones de euros emitiendo deuda subordinada, la cual tiene un spread respecto de la deuda ordinaria de
un 1%. Teniendo en cuenta que el impuesto de sociedades es del 50%, halle el coste de capital medio
ponderado de la nueva empresa tras la emisión, suponiendo que la emisión de la deuda subordinada no
afecte al coste de capital de los otros instrumentos financieros, pero sí genera ahorro fiscal.
a) rw =2.5%
b) rw = 2%
c) rw = 3.75%
d) Ninguna de las anteriores

3. Una empresa que se financia solamente con acciones distribuye un dividendo al final de este
año de 2 euros por acción. El precio de la acción es de 15 euros. La ROE de la empresa es del
50% y el pay out del 75%. Si la tasa libre de riesgo es del 4% y la prima de riesgo de mercado
es del 5%, ¿cuál es el valor de la beta (desapalancada) de esta empresa?
a) 4.70
b) 2.68
c) 3
d) Ninguna de las anteriores

4. Una empresa se financia con deuda perpetua y con acciones. El valor de mercado de la deuda
es de 100 millones de euros y el valor de mercado de los fondos propios es igualmente de 100
millones de euros. Si el impuesto de sociedades es del 20%, ¿cuál es el valor de la empresa
desapalancada?
a) 160
b) 200
c) 100
d) Ninguna de las anteriores

5. Una empresa acaba de pagar un dividendo de 100 euros. Esta empresa ha entrado en madurez y tiene
un ROE=10%, siendo el pay out =50%. Un inversor descuenta las acciones a un tipo r E=20%. También
estima que la acción se podrá vender a final del periodo 1 a un precio de P 1=1210 euros, inmediatamente
después de haber cobrado el primer dividendo D1. ¿Cuál es el precio máximo que este inversor estaría
dispuesto a pagar por esta acción en el día de hoy?
a) 1.052 euros
b) 6051,25 euros
c) 1100 euros
d) Ninguna de la anteriores

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6. La empresa Omega quiere llevar a cabo un stock split de 8 x 7 (cada 7 acciones viejas serán
convertidas en 8 nuevas). Si el precio de las acciones después del Split es de 28 euros por acción, ¿cuál
era el precio por acción antes del split?
a) 35 euros
b) 28 euros
c) 32 euros
d) Ninguna de las anteriores

7 El resultado neto de la empresa Techint SA en 2016 ha sido de 200 millones de euros, sus ventas
suponen 220 millones de euros, y su estructura de capital a valor contable está dividida de la siguiente
manera: Fondos Propios a principios de año son 5000 millones de euros y Deuda 2500 millones de euros.
La empresa reparte el 10% de los beneficios en dividendos líquidos y el 15% en recompra de acciones.
¿Cuál es la tasa de crecimiento de la empresa en el largo plazo?
a) 6%
b) 2 %
c) 3,2%
d) Ninguna de las anteriores

8. La empresa Gamma está financiada con deuda perpetua y con acciones. El valor nominal de la deuda
es de 1 millón de euros, con un cupón anual del 6%. Ésta compañía quiere emitir más deuda perpetua por
un valor nominal de 300.000 euros, un cupón del 7% anual, y la misma prioridad que la deuda existente.
Si la compañía genera unos beneficios antes de intereses e impuestos de 300.000 euros y la tasa libre de
riesgo es del 2%, ¿en cuánto disminuye el valor de mercado de la deuda inicial? Suponer que la nueva
deuda no se destina a nuevas inversiones, que la prima de riesgo del mercado es del 8% y que el spread de
la deuda de la compañía depende del ratio de cobertura de acuerdo con la siguiente tabla:

RC Spread
>6 1%
4–6 4%
2 – 3,9 8%
a) 25%
b) 20%
c) 40%
d) Ninguna de las anteriores

9. Se conocen los siguientes datos de las empresas Trola y Samtung en Diciembre 2012, ambas del
mismo sector. La empresa Trola tiene beneficios netos de 250.000€ y 40.000 acciones emitidas. La
empresa Samtung tiene beneficios netos de 250.000€ con 100.000 acciones emitidas que cotizan a
50€. Estime el valor de una acción de Trola utilizando el multiplicador PER y como referencia los
valores de Samtung.
a) 125€
b) 24€
c) 62.5€
d) Ninguna de las anteriores

10. En diciembre 2013 se conoce la siguiente información de la empresa Psi SA: se financia solo con
capitales propios; sus accionistas le exigen una rentabilidad de 15%; ha presentado en su cuenta de
resultados beneficios operacionales (BAII) 1 millón €, amortizaciones 200.000€ y la tasa corporativa es
del 20%. Calcule el montante de las inversiones realizadas a lo largo del año 2013 que justifiquen una
valoración de las acciones de 6,3€ por acción a principios del año 2014. Considere que hay 1 millón de
acciones y que se espera que los flujos de caja crezcan a una tasa del 5%. Suponer que el capital
circulante neto se ha mantenido constante.
a) 100000€
b) 200000€
c) 0€
d) Ninguna de las anteriores

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11. Una empresa tiene actualmente un beneficio antes de intereses y impuestos (BAII) esperado de
25.000€ y se financia completamente con capital propio. Se prevé que este BAII esperado permanezca a
este nivel indefinidamente. La empresa paga impuestos de sociedades del 30% sobre las rentas gravables.
La tasa de descuento de los proyectos de la empresa es de 10%. Suponga que ahora la empresa emite
100.000€ de deuda pagando intereses del 6% anual, y utiliza estos fondos para retirar acciones. La deuda
se espera que sea perpetua y con valor nominal de 50.000€. La emisión de la deuda supone un 20% de
probabilidad de ir a la quiebra después de dos años. Si va a la quiebra, incurrirá en unos costes de quiebra
de 242.000€. La tasa de descuento es del 10%. Calcule el valor de la empresa en esta situación final:
a) 205000 €
b) 175000 €
c) 165000 €
d) Ninguna de las anteriores

12. Una empresa que se financia solo con acciones tiene 36000 acciones en circulación actualmente
cotizadas a un precio de 20 euros por acción. La empresa quiere aumentar su capital emitiendo 6000
nuevas acciones, con derechos de suscripción. Si el valor del derecho de suscripción atribuido a cada
acción antigua es de 1 euros, ¿cuál es el precio al que las nuevas acciones serán emitidas?
a) 17 €
b) 16 €
c) 10 €
d) Ninguna de las anteriores

13. La empresa MM genera unos beneficios por acción de €7. Tiene 2.000 acciones que cotizan a un ratio
PER de 10. Si el tipo del impuesto sobre los dividendos es del 20%, y la empresa anuncia que va a
repartir un dividendo dentro de un mes de €5 por acción, ¿cuál será el nuevo precio por acción después
del anuncio?
a) €70
b) €69
c) €68,25
d) Ninguno de los anteriores

14. Una empresa esta financiada con un 30% de deuda perpetua (D/V) y el resto con fondos propios.
Para esta empresa, la covarianza del rendimiento de las acciones con el rendimiento del índice de
mercado es de 0,2, mientras que la varianza del índice de mercado es de 0,2. Si la empresa paga un
impuesto de sociedades del 25%, tiene una tasa libre de riesgo del 4%, un spread de la deuda del 4%, y la
prima de riesgo del mercado es del 6%, determine el coste de capital de esta empresa.
a) 12,8%
b) 16%
c) 13%
d) Ninguna de las anteriores

15. True es una empresa cuyos directivos piensan obtener una rentabilidad de los fondos propios (ROE)
del 25%, que es más que la rentabilidad del 16% que ofrecen inversiones con riesgo comparable. El 40%
de los beneficios se distribuyen en forma de dividendos. Si el ROE y el payout se espera que se
mantengan constantes a lo largo del tiempo ¿cuál será el ratio de Valor de Mercado entre Valor Contable
(P/B)?
a) 4
b) 2
c) 10
d) Ninguna de las anteriores

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16. Una empresa de software quiere desarrollar un proyecto que no es un proyecto-tipo de la empresa. La
nueva deuda emitida tiene la máxima calificación. Se espera que el apalancamiento financiero (D/E)
ligado a este proyecto sea de 1/3. El proyecto considerado, genera un flujo de caja desapalancado medio
anual de 900.000€ y presenta una covarianza con la rentabilidad de la cartera de mercado
Cov ( X , rM ) 1 millón . La tasa corporativa, Tc , es del 40%, y la rentabilidad de los bonos a largo
plazo es del 6% con una prima de riesgo del 4%. Por último la variabilidad del mercado Var ( rM ) =8%.
Hallar la beta de las acciones del proyecto, considerando que la beta de la deuda es cero:
a) 2,25
b) 1,60
c) 1,50
d) Ninguna de las anteriores

17. Una empresa decide realizar una emisión inicial pública de acciones (IPO). Se van a emitir 100.000
acciones al mercado. El precio de las acciones una vez han empezado a cotizar es de 50€. Si el dividendo
esperado por acción el próximo año es de 1€ y se espera que decrezca a una tasa del 3%, halle el coste de
la emisión por acción, teniendo en cuenta que la rentabilidad de las acciones ha sido del 7%
a) 30 €
b) 25€
c) 40€
d) Ninguna de las anteriores

18 El valor de mercado de las acciones de XY Inc. es de 90 euros y sus beneficios por acción ascienden a
10 euros. El ratio PER de compañías similares en todo de la industria es de 8. En base a esta
información se podría decir que:
a. XY Inc. se encuentra sobrevalorada.
b. XY Inc. se encuentra infravalorada.
c. XY Inc. se encuentra correctamente valorada.
d. No se puede calcular, faltan datos.

19. La empresa Termancia genera un beneficio operativo (BAII, EBIT) de €800 millones al año
y tiene deuda senior por un nominal de €1.000 millones por la que paga un cupón del 6%. El
tipo de interés sin riesgo de la economía es del 2% y el riesgo de impago lo mide el mercado de
acuerdo al rating sintético descrito en la siguiente tabla. Si la empresa emite nueva deuda senior
(con la misma prioridad que la deuda original) por un nominal de €1.000 millones y un cupón
del 10%, ¿cuál será el tipo de interés de mercado (Rd) de esta emisión?

Ratio de cobertura de los intereses (ICR) Rating Spread

Menos de 2,5 B 10,0%
Entre 2,5 y 4,49 BB 5,0%
Entre 4,5 y 6,49 BBB 3,0%
Entre 6,5 y 8,5 A 2,0%
Más de 8,5 AA 1,0%
a) 7,0%
b) 5,0%
c) 3,0%
d) Ninguna de las anteriores

20. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta?

a) Al incorporar impuestos personales y corporativos, el valor de la empresa siempre varía al
incrementar el endeudamiento.
b) Si sólo hay impuestos corporativos, al incrementar la deuda se incrementa el valor de la
empresa en el marco de Modigliani-Miller con impuestos.
c) Con mayor apalancamiento, los directivos tienen menos control de los acreedores
d) Ninguna de las anteriores

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