German Bulnes Material Analisis 2019 II PAC

1 Contenido
UNIDAD I. INTRODUCCIÓN AL ANALISIS FINANCIERO ............................................. 1

Conceptos básicos ............................................................................................ 1
Herramientas para evaluar la situación financiera de una empresa. ........................ 4
Objetivos del análisis financiero .............................................................................. 4
Para qué sirve el análisis financiero en una empresa ............................................... 5
A quien interesa el análisis financiero ................................................................... 6
Áreas de interés en el análisis financiero ................................................................. 8
Situaciones que afectan financieramente una empresa ............................................ 9
Algunas consideraciones prácticas de tipo general que se deben tomar en cuenta
antes de realizar un análisis financiero. ............................................................................ 10
Limitaciones técnicas del análisis financiero............................. 11
2 UNIDAD II DOCUMENTOS FINANCIEROS BÁSICOS PARA REALIZAR UN
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS .......................................................................... 13
Que son los estados financieros ........................................................... 13
Limitaciones de los estados financieros......................................... 16
Balance General............................................................................................... 18
Estado de resultado o estado de pérdidas y/o ganancias ......... 30
3 UNIDAD III PROCEDIMIENTO DE PORCENTAJES INTEGRALES ........................ 36
Que es el procedimiento de resultados integrales ...................... 36
Procedimiento de porcentajes Integrales aplicables al Estado
de Resultados.............................................................................................................. 36
Porcentajes Integrales Aplicables al Balance General ............. 38
Ejercicios planteados ................................................................................. 41
4 UNIDAD IV RAZONES FINANCIERAS BÁSICAS PARA REALIZAR UN ANÁLISIS
DE ESTADOS FINANCIEROS .............................................................................................. 46
Introducción ..................................................................................................... 46
4.1.1 Clases de razones o indicadores financieros ...................... 46
4.1.2 Construcción y significado de los indicadores.................. 47
Métodos de análisis que se utilizan ........................................................................ 47
Autor: Lic. Msc. German Javier Bulnes Zuniga Página 1

4.2.1 Método de análisis vertical ......................................................... 48
4.2.2 Método de análisis horizontal ..................................................... 48
4.2.3 Método de análisis Históricos ..................................................... 49
4.2.4 Método de análisis de análisis proyectado o estimado .. 49
Razones o Ratios Financieros Básicas ................................................................... 49
4.3.1 Por la naturaleza de las cifras ................................................ 50
4.3.2 Por su aplicación u objetivo ....................................................... 51
Aplicación de razones financieras básicas ............................................................. 52
4.4.1 Razones Financieras de Liquidez ................................................................... 52
4.4.2 Razones de Administración de Activos o razones de Actividad o eficiencia. 60
4.4.3 Razones Financieras de Apalancamiento o endeudamiento ........................... 71
4.4.4 Razones financieras de rentabilidad........................................ 83
4.4.5 Rendimiento del Capital Invertido .............................................. 87
4.4.6 Razones Financieras de Mercado o Razones Bursátiles ......... 90
4.4.7 Razones financieras de producción ................................................ 94
4.4.8 Razones financieras de mercadotecnia .......................................... 95
Análisis de Rentabilidad: Rentabilidad sobre la Inversión y sobre el Capital.
Análisis Dupont ................................................................................................................ 96
4.5.1RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN ......................................................... 97
4.5.2 RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL ........................................................... 97
Calculo abreviado de la Rentabilidad .................................................................... 98
Análisis del Flujo de Efectivo ................................................................................ 99
Procedimiento de Riesgo Estructural ..................................................................... 99
Procedimiento de Rentabilidad de Recursos invertidos ....................................... 100
Ejercicios Propuestos ....................................................................................... 101
5.1Determinar la rotación de activos totales promedio para el año
2 de cada empresa.................................................................................................. 104
5.2Expresar cuál es el significado de cada una de ellas. ............. 104
5.3Determinar cuál de las empresas tiene una mayor rotación de
activos y explicar la posible causa. ......................................................... 104
5 UNIDAD V UNIDAD ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO O FONDO DE
MANIOBRA........................................................................................................................... 108

Introducción ................................................................................................... 108
Formas de calcular el Capital de Trabajo Necesario................ 111
5.2.1 Mediante el Método de Presupuesto de Tesorería o Flujo
Caja. 111
5.2.2 Mediante el cálculo del capital de trabajo con el
Método de los días de venta a financiar. ............................................ 112
Enfoque Sobre la Financiación del Capital de Trabajo ........... 115
5.3.1 Enfoque Agresivo ............................................................................... 116
5.3.2 El Enfoque Conservador .................................................................. 117
5.3.3 Enfoque Moderado o Mixto .............................................................. 117
Ejercicios Propuestos ............................................................................... 121
6 UNIDAD VI PROCEDIMIENTOS DE RAZONES ESTANDAR ........................... 127
Introducción ................................................................................................... 127
Aplicación de razones estándar de manera interna .................... 127
Aplicación de razones estándar de manera externa .................... 128
Procedimiento Estándar ............................................................................. 129
Calculo de las Razones Medias o Estándar por Medio de la
Mediana ......................................................................................................................... 130
6.5.1 Calculo de la mediana para datos simples........................... 131
6.5.2 Calculo de la mediana en para clasificado ........................ 131
Moda 135
Calculo de las Razones Medias o Estándar por Medio del
Promedio Geométrico .............................................................................................. 137
6.7.1 Calculo del Promedio Geométrico con términos Simples 138
6.7.2 Calculo del promedio Geométrico con términos Agrupados
140
7 UNIDAD VII PROCEDIMIENTO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO........................... 144
Introducción ................................................................................................... 144
Formas de Calcular el Punto de Equilibrio ................................... 145
7.2.1 Punto de equilibrio monetario ................................................... 145

7.2.2 Aplicaciones prácticas del Punto de Equilibrio
Monetario ................................................................................................................ 146
a. Para determinar la cantidad de utilidades que se quiere
programar ................................................................................................................ 146
b. Determinar utilidad realizando cambios en precio y costo
variable................................................................................................................... 147
Punto de Equilibrio en Unidades ......................................................... 158
Punto de Equilibrio Grafico .................................................................. 159
APALANCAMIENTO ............................................................................................... 161
7.5.1 Apalancamiento Operativo .............................................................. 162
7.5.2 Apalancamiento Financiero............................................................ 163
7.5.3 APALANCAMIENTO TOTAL....................................................................... 164
7.5.4 Relaciones entre los Grados de apalancamientos ............. 165
Ejercicios propuestos ............................................................................... 166
8 UNIDAD VIII VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO .......................................... 171
Introducción ................................................................................................... 171
Interés Simple ............................................................................................... 171
Interés Compuesto o Monto Compuesto................................................. 173
Valor actual o presente ........................................................................... 175
Calculo de la Tasa de Interés Efectiva y Nominal .................... 177
9 UNIDAD IX COMO EVALUAR FINANCIERAMENTE UNA INVERSION EN LA
EMPRESA ............................................................................................................................. 180
Introducción ................................................................................................... 180
9.2 Parámetro a utilizar al momento de evaluar una inversión en
una empresa ................................................................................................................ 181
9.2.1 Costo de Capital .................................................................................... 181
9.2.2 Valor económico agregado (VEA) ..................................................... 182
9.2.3 Valor actual neto (VAN) .................................................................... 184
9.2.4Tasa Interna de Rendimiento (TIR)................................................. 184
9.2.5 Relación beneficio costo .................................................................. 185
9.2.6 Periodo de recuperación .................................................................... 186

9.3 Ejercicio integrador ................................................................................... 187
9.4 Ejercicios propuestos ................................................................................. 193
10 UNIDAD X EL PRONOSTICO FINANCIERO......................................................... 198
Introducción ............................................................................................... 198
Métodos para pronosticar ventas ...................................................... 198
10.2.1 El método de pronóstico de porcentaje de ventas ......................................... 198
Ejercicios Propuestos ............................................................................ 202
11 BIBLIOGRAFIA ....................................................................................................... 204

1
UNIDAD I. INTRODUCCIÓN AL ANALISIS FINANCIERO
Conceptos básicos
El análisis financiero es un proceso de recopilación de

datos cuantitativos y cualitativos y de hechos históricos y
actuales de una empresa. Su propósito es el de obtener un
diagnóstico sobre el estado real de la empresa, permitiendo con
ello una adecuada toma de decisiones. Gráficamente podemos
definir el análisis financiero así:
Ilustración 1: Proceso de análisis financiero
Fuente: (Baena Toro, 2010)

El proceso del análisis financiero se da en tres fases:
Fase 1 Recopilación: en esta fase se reúne toda la información
cualitativa y cuantitativa de la empresa, en cuanto a la
cualitativa, se recopila información interna y externa.
Los elementos que se hacen referencia a la parte interna
de la empresa, a su composición o estructura para el desarrollo
de actividades se hace a través de la información que se
recolecta de:

2
1.Inversionista
2.Administración
3.Talento Humano
4.Tecnología
5.Clientes-mercado-consumidor
6.Proveedores-producción
Dentro de los contenidos cualitativos externos tenemos:
1.la economia globalizada
2.La economia local
3.Sector industrial donde se desarrolla la empresa
4.Mercado donde se desarrolla las actividades de la empresa
Fase 2. Interpretación: en esta fase se realizan los diferentes
calculos matematicos, con las herramientas basicas para evaluar
la situación financiera de la empresa:
a) Estados financieros: Estado de resultado y Balance general
b) Lecturas de los estados financieros de manera vertical y
horizontal
c) Razones o indicadores financieros
d) Flujos de caja o movimientos de efectivo.
Fase 3.Comparación: Despues que se realizan los diferentes
calculos, se procede a comparar las cifras de los diferentes
periodos y a reacionar dichos datos con toda la información
obtenida de forma cualitativa; se genera un informe con el
estado de la empresa en lo referente a su situación financiera
que le permita tanto a la gerencia financiera 1 como a la
1
Algunas empresas en su organigrama solo manejan Administración financiera

3
gerencia general y/o gerencia financiara la adecuada toma de

decisiones.
En esta fase las tecnicas mas comunes y utilizadas son:
a. Valor absoluto: consiste en determinar las analogías y

diferencias entre las distintas magnitudes de un balance
y demas estados financieros; esto se hace con el fin de
ponderar su cuantia en función de valores absolutos
(diferencia entre unidades monetarias de un año a otro)
para proceder a diagnosticar (analizar o interpretar)
sobre los resultados obtenidos.
b. Valor relativo o de porcentaje: se puede hallar mediante
cálculos e las herramientas del análisis vertical y
análisis horizontal; su resultado se clasifica en forma
vertical, y su composición corresponde al activo, pasivo,
patrimonio p capital y estado de operaciones (resultado).
El proposito es realizar una ponderación de las
oscilaciones de los resultados.
c. Números índices: se utiliza para estudiar la tendencia de
cada grupo de cuentas, o de estas entre sí, teniendo como
base un ejercicio nomal (ultimo periodo sea anual,
mensual, bimestral, cuatrimestral, semestral). Se toma la
cifra base inicial de comparación, se iguala a 100 y se
resta en tantos porciento del primero.
d. Razón: se relacionanm los diferentes elementos o
magnitudes que pueden tener un significado especil. Es una
relación (división) del valor de dos elementos
caracteristicos dela gestión que se va evaluar.
e. Representación gráfica: muestra los diferentes datos o
registros contables hallados mediante superficies,
graficas u otros métodos diagramáticos. Su uso es para
resaltar determinadas relaciones evaluadas.

4
Herramientas para evaluar la situación financiera de una

empresa.
Para realizar una evaluación financiera de una empresa se
necesitan dos herramientas básicas:
1. Estados financieros:
1.1 Conocimiento de los estados financieros de propósito
general y especifico de la empresa: balance general
y estado de resultado.
1.2 Aplicación de una análisis horizontal y vertical
1.3 Lectura e interpretación de los estados financieros.
2. Indicadores financieros
2.1 Análisis por medios de razones e indicadores
financieros.
2.2 Movimientos de efectivos
2.3 Flujos de caja como análisis de fuentes y
aplicaciones de ingresos y egresos de la empresa
Objetivos del análisis financiero
Entre los objetivos que tienen un análisis financiero en una

empresa se puede destacar:
1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que

forman el balance general y el estado de resultado.
2. Mostrar la participación de cada cuenta, subcuenta o grupo
de cuentas, en relación con todas las cuentas que forman
los estados financieros.

5
3. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros

para el análisis de la información contable.
4. Explicar la importancia del concepto capital de trabajo
de la empresa.
5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de
una organización, resaltando su importancia en el análisis
financiero.
6. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de
las diferentes variables financieras que intervienen o son
producto de las operaciones económicas de una empresa.
7. Evaluar la situación financiera de la organización: es
decir, su solvencia y liquidez, así como su capacidad para
generar recursos.
8. Verificar la coherencia de datos informados en los estados
financieros, con la realidad económica y estructural de
la empresa.
9. Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito
de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad.
10. Determinar el origen y las características de los
recursos financieros de la empresa: de donde provienen,
como se invierten y que rendimiento generan o se pueden
esperar de ellos.
Para qué sirve el análisis financiero en una empresa
El análisis financiero que se practica a una empresa sirve

principalmente para la toma de decisiones en la misma, este
análisis se hace en función a la situación actual de la empresa
mediante la utilización de diferentes procedimientos que se
aplican a los estados financieros de la empresa.

6
La situación actual de la empresa es un diagnostico que

identifica diferentes posiciones de la misma:
a. Conocer la liquidez de la misma, por liquidez se debe

entender el efectivo que la empresa tiene para para pagar
sus facturas más próximas, la liquidez deberá ser lo más
alta posible en el corto plazo, ya que, una liquidez baja
se podría interpretar como falta de efectivo en la empresa
y por lo tanto se tendrá que buscar efectivo para que la
empresa realice sus actividades normales.
b. Saber cuál es el nivel de endeudamiento que maneja la
empresa, tanto en el corto como en el largo plazo, a partir
de ellos se deberá conocer los niveles de ventas para
poder atender ese endeudamiento.
c. Los resultados obtenidos en los indicadores de actividad
reflejaran como la empresa está utilizando sus activos
para provocar la actividad principal de la empresa
(producción y venta) y como a través de esta actividad la
empresa cumple con sus compromisos al corto y al largo
plazo.
d. La rentabilidad nos indica si la empresa ha alcanzado sus
objetivos financieros propuestos, ya que, en ella se mide
la política de dividendos de la empresa2.
A quien interesa el análisis financiero
El análisis financiero sirve para las siguientes entidades

que tienen relación directa e indirecta con la empresa.
2
Cuando se habla de política de dividendos estamos hablando de cuanto es la retornabilidad que la empresa le
da a sus socios por cada unidad monetaria invertida.

7
Hay que tener en cuenta que para un

prestamista que otorga recursos de
corto plazo a una empresa, éste
necesita información financiera
Instituciones
también de corto plazo (EEFF de Flujo
crediticias
de Efectivo y Flujo de caja, también
información sobre ventas, princi-
pales clientes, etc), así como de las
proyecciones futuras.
Los accionistas necesitan una
información financiera integral,
pues su interés tiene que ver con la
marcha y con la viabilidad financiera
y operativa de la empresa, en conse-
Accionistas
cuencia, si bien para ellos lo más
importante es la rentabilidad,
también les concierne la situación
financiera, la estructura de capital,
la política de dividendos, etc.
El cuadro gerencial está entre los
que más utilizan la información
financiera como herramienta, con el
Directivos
fin de tomar las mejores decisiones
en la gestión de las unidades
orgánicas de la empresa.
Estos profesionales usan la
información financiera como insumo
Auditores
para elaborar dictámenes sobre la
confiabilidad de dicha información.
Son aquellos que usan la información
financiera para proponer a los
Operadores accionistas y directivos de una
financieros empresa nuevas operaciones financie-
ras, tales como reestructuración de
pasivos, emisión de bonos

8
corporativos, alianzas estratégicas,

inversiones financieras, etc.
Todos ellos están relacionados con
las operaciones de la empresa, por lo
Clientes, tanto, también se interesan en la
proveedores, información financiera, de esta
competidores manera conocen el desenvolvimiento de
sus operaciones y el resultado
financiero.
Directivos y Los gerentes, directivos y
administradores administradores de todos los niveles
de una empresa o negocio, permanente-
mente recurren a las técnicas y
herramientas de análisis financiero
para múltiples propósitos. Uno de
ellos es ejercer control sobre las
actividades
Camera de La empresa debe actualizar su
Comercio información financiera ante las
cámaras de comercio, porque allí es
donde consultan estos datos las
personas o empresas que necesitan de
su actividad operacional, finan-
ciera y de inversión.
Áreas de interés en el análisis financiero
El análisis financiero examina los diversos aspectos de la

situación financiera de la empresa, entre ellos los resultados
operaciones. Para el logro de los objetivos, se determina cinco
áreas:
a. Área patrimonial de la empresa
b. Fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo
c. Flujo de fondos

9
d. Resultado económico de las operaciones

e. Rendimiento y rentabilidad
Situaciones que afectan financieramente una empresa
Toda empresa debe trabajar para alcanzar dos propósitos, desde

el punto de vista financiero. Estas dos situaciones, tan
relevantes como el endeudamiento, afectan a la empresa en su
desempeño diario y operacional; son:
i. Liquidez: definida como la capacidad financiera de la

empresa para generar flujos de fonos y así responder por
sus compromisos en el corto plazo, tanto operativos como
financiero. El problema inmediato que debe resolver el
administrador, gerente o analista financiero, es la
deficiencia o el exceso de liquidez.
ii. Rentabilidad, comparada con la inversión u otro rubro de
los estados financieros
En el manejo de la liquidez y rentabilidad de una determinada

empresa, se pueden presentar cuatro combinaciones:
Ilustración 2: Manejo de la liquidez y rentabilidad

10
Algunas consideraciones prácticas de tipo general que se deben

tomar en cuenta antes de realizar un análisis financiero.
1. Puesto que el análisis financiero es un medio que ayuda en

la toma de decisiones y son diversas las técnicas que en él
pueden emplearse, es necesario aclarar quién solicita el
estudio y con qué objetivo, para establecer con precisión
qué técnicas de análisis han de ser utilizadas. El analista
debe utilizar el máximo número de técnicas aplicables en cada
caso. Entre mayor sea el número de instrumentos utilizados,
mayor será la exactitud de los resultados. Lo importante es
saber relacionar los instrumentos adecuados para cada caso y
poderlos combinar para lograr resultados satisfactorios.
2. Se debe tener en cuenta que no existe una forma estandarizada
de presentación de los estados financieros
3. Se debe realizar una revisión de los estados financieros a
analizar para saber si estos están realizados abajo los
principios contables aceptados por el país, ya que, si el
analista comienza a analizar dichos documentos financieros y
existen violaciones contables este también incurre en
penalidades.
4. Con frecuencia se encontrarán diferencias, tanto en la
terminología como en la clasificación de las cuentas. Antes
de usar los estados financieros es necesario unificar
criterios conforme a este aspecto.
5. Se debe tener en cuenta la consistencia de los datos
utilizados. A fin de que las comparaciones sean válidas.
6. Siempre redondear las cifras, de manera que estas permitan
tener una visión clara y concisa de la información que se
utilizara en el análisis.

11
7. Es conveniente comparar los resultados del análisis con los

datos de los negocios que operen en la misma rama o giro,
esto para comprobar si la empresa ha crecido, se ha estancado
o a disminuido con referencia a la competencia.
8. Enfatice cualquier desviación que sea importante, respecto
de lo que se considere normal. Independientemente de que tal
desviación sea positiva o negativa. Si es negativa se deberá
crear una política que convierta esa desviación en positiva,
si es positiva se deberá mantener.
9. En el caso de negocios estaciónales, debe tener cuidado de
analizarlos como tales.
Limitaciones técnicas del análisis financiero
En el empleo de diversas técnicas, se debe tener en cuenta

las siguientes limitaciones:
 Los resultados determinados permiten resaltar solo ciertas
relaciones, tendencias y cambios en las partidas
individuales, pero obviamente no proporcionan una respuesta
causal, es decir, no responden a la pregunta más importante:
¿por qué este cambio?
 La empresa puede haber efectuado cambios de procedimientos
contables que tuvieran efectos significativos en las razones
y porcentajes. El cambio de valuación de inventarios PESP 3 a
UEPS4 podría ser un ejemplo de tal cambio.
3
Primera entradas, primeras salidas
4
Ultimas entradas, primeras salidas

12
 Los efectos de la inflación y el cambio en el costo de los

activos a veces ignorados en los estados financieros. Se debe
verificar si las cifras están re-expresadas.

13
2 UNIDAD II DOCUMENTOS FINANCIEROS BÁSICOS PARA REALIZAR UN

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Que son los estados financieros
Los “Estados Financieros” son un cuadro sinóptico extractado

de los registros de Contabilidad y que muestran la situación
económica – financiera de la empresa, en términos monetarios,
para una fecha precisa y/o su evolución durante dos fechas.
No obstante, la exactitud aparente de las cifras contenidas en
los “Estados Financieros”, sólo deben admitirse como muestra
del esfuerzo en pro de reflejar la situación y resultados
económicos – financieros de la empresa, lo más aproximadamente
posible a la realidad.
Estos cuadros sinópticos vienen a ser la meta final lógica de
la Contabilidad; la cual está concebida como: El arte de
registrar, clasificar y resumir, en términos monetarios, las
transacciones de las organizaciones, e interpretar los
resultados. De esta forma concebida, la Contabilidad viene a
constituir un medio de comunicación de datos operativos y
financieros, cuya máxima expresión la tenemos en los Estados
Financieros.
Los principales Estados Financieros por analizar suelen ser los
siguientes:
a) Balance General
b) Estado de pérdidas y ganancias
c) Estado de ganancias retenidas, o patrimonial
d) Estado de cambios de capital de trabajo neto.

14
e) Estado de origen y aplicación de fondos

f) Estado de flujo de efectivo.
Contenido de los Estados Financieros.
En general, los Estados financieros reflejan en su contenido:
a) Hechos registrados, tales como: Compras, ventas, pagos,
cobros, efectivo en Caja o en bancos, total de “Cuentas por
Cobrar”, de activos Fijos, de deudas, etc.
b) Una aplicación de los principios y convencionalismos
contabilísticos, en cuanto a procedimientos, evaluaciones,
supuestos, determinación de depreciaciones, amortizaciones,
agotamientos, etc.
Entre los principios que se aplican en la contabilidad en

Honduras y que se deben tomar en cuenta cuando se elaboran
estados financieros se destacan:
b.1 Entidad o unidad contable: un negocio o una empresa no se

debe mezclar con los bienes particulares de los dueños o
propietarios del negocio.
b.2 Continuidad o negocio en Marcha: Las empresas se constituyen

por tiempo indefinido, por lo tanto, el sistema contable que
se implemente en una empresa y que dará como resultado los
estados financieros se debe realizar año con año.
b.3 Dinero o unidad monetaria: la moneda básica que se debe

utilizar en los registros en que se llevan a cabo en el sistema
contable debe ser la moneda oficial del país, en el caso de
Honduras es el Lempira (República de Honduras, Congreso
Nacional, 2007).

15
b.4 Conservatismo: en los casos en que para un mismo problema

se tenga soluciones alternativas se deberá elegir la que menos
optimismo refleje.
b.5 Objetividad o sustancia antes que forma: los registros

contables deben realizarse de acuerdo a su sustancia
financiera, pero debe, estar respaldada por documentos
comerciales.
b.6 Costo Histórico Original: Bajo este principio se afirma que
las transacciones y eventos económicos que la contabilidad
cuantifica se deben registrar según las cantidades de efectivo
que se pagan.
b.7 Realización de ingresos: las operaciones y eventos
económicos que la contabilidad cuantifica se consideran
realizados por la misma cuando:
a) se ha efectuado transacciones con otros entes económicos
b) han tenido lugar transformaciones internas que modifican la
estructura de sus recursos o de sus fuentes
c) han ocurrido eventos económicos externos al negocio o
derivados de la operación de esta y cuyos efectos se pueden
cuantificar en unidades monetarias.
b.8 Periodo contable: aunque la empresa se constituye por tiempo
indefinido el periodo contable debe durar un año llamado año
fiscal.
b.9 Revelación suficiente: la información que se presenta en
los estados financieros debe ser clara y precisa y útil para
el análisis financiero.
b.10 Importancia relativa: en la preparación de estados
financieros, debe darse atención primordial a aquellos asuntos

16
importantes susceptibles de hechos cuantificados en términos

monetarios.
c) Apreciaciones y juicios personales en lo referente a: Cuentas
incobrables, valuación de inventarios e intangibles, califica-
ción de gastos capitalizables, vida útil de los Activos Fijos
y su valor de rescate, etc.
Limitaciones de los estados financieros.
Aun cuando los Estados Financieros muestran la apariencia de

la exactitud numérica, adolecen de las siguientes limitaciones:
a) Su validez es transitoria y relativa, debido al hecho que
los resultados que muestran no son definitivamente exactos;
puesto que tal exactitud sólo se conoce al momento de fundarse,
o liquidarse la empresa, en determinadas condiciones. Además,
ya mencionamos el hecho de que incluyen apreciaciones
personales. Esto hace indispensable que los juicios y opiniones
personales se aplique con rectitud y absoluta probidad; las
cuales hay que admitirlo, vendrán en proporción al grado de
integridad y competencia profesional de quien elabore los
Estados Financieros y a la medida en que ellos acaten los
“Principios de Contabilidad generalmente aceptados”
b) No se ajustan al valor real monetario, por no contemplar el
poder adquisitivo de la moneda, ni los costos de reposición de
los Activos. De allí que, por ejemplo, un aumento notable en
las “Ventas”, puede deberse a un alza de los precios de venta;
lo cual pudo haber sido inclusive causa de una disminución del
número de unidades vendidas. En tales casos, las comparaciones
darán resultados distorsionados.

17
c) No pueden reflejar aquellos aspectos financieros de los

negocios, que no sean factibles de ponderarse con la vara de
medir del dinero; tales como: la reputación, prestigio y
aceptación pública de la empresa; la eficiencia, idoneidad y
lealtad de su personal; riesgos, contingencias, situaciones de
ventajas, problemas tecnológicos, contratos pendientes,
tendencias del mercado, garantías, experiencia en el ramo, etc.
Estas limitaciones pueden ser subsanadas, en parte, mediante
las “notas al pie de los Estados Financieros”; las cuales serán
reveladoras de todos aquellos factores y circunstancias, que
el Contador crea necesarias para una mejor apreciación del
contenido de dichos estados, de acuerdo a los principios
contabilísticos aceptados.
Entre estas notas al pie de los Estados Financieros tenemos:
• Tipo de cambio para los depósitos en el exterior y para las
divisas en poder de la empresa.
• Base del cálculo de la “Provisión para cuentas incobrables”.
• Grado de exigibilidad de los activos.
• Método de valuación de los inventarios.
• Base de amortización de los intangibles.
• Valores dados en prenda o garantía.
• Avales y fianzas.
• Pasivos eventuales, no amparados por provisiones.
• Política de dividendos.
• Dividendos acumulativos, no pagados a acciones preferidas.
• Plazos, intereses y condiciones hipotecarias.
• Detalles y características del Capital en acciones.

18
Los estados financieros básicos que utilizan para realizar un

análisis de estados financieros son tres:
 Balance General
 Estado de resultado o balance de Pérdidas y/o Ganancias
 Flujo de Fondos.
Balance General
El balance general es el estado financiero que muestra la

situación financiera5 de la empresa a una fecha fija, ya sea
pasada, presente o futura. En el balance general se muestra el
activo, pasivo y capital de la empresa, se dice que es un estado
financiero estático porque muestra los saldos de las cuentas
al cierre del periodo o sea a una fecha fija determinada.
La situación financiera de una empresa se expresa por la

relación de la ecuación contable, la cual es la siguiente:
A = P + C
Las cuentas básicas del Balance General6 son las siguientes:
ACTIVOS: Está integrado por los Bienes y Derechos a favor de
la empresa, y dichos activos se utilizan para lograr los
objetivos de la empresa; el grupo del activo se clasifica de
acuerdo a su grado de disponibilidad.- Y se clasifica en dos
grupos: Activo Corriente y Activo No Corriente.
5
Porque muestra la situación financiera de la empresa también al balance general se le llama Balance de
Situación.
6
El autor agradece muy gentilmente al Lic. MSc Francisco A. Cerrato, especialista en Finanzas el haberle
permitido la utilización de esta sección. Tomado de Cerrato, Francisco A. Tutorial de Contabilidad

19
Efectivo o Equivalente de Efectivo: está formado por las cuentas

que se convierten con mayor facilidad en efectivo.
Cuenta Concepto
Caja y Bancos representa el efectivo en cajas de la
empresa, en las cuentas de cheques y
ahorro que posee la empresa, y todos
aquellos medios que se aceptan como
medio de pago: cheques, boucher de
tarjetas de crédito y débito, vales de
caja.
Caja Chica Existencia de dinero en efectivo que se
tiene para cubrir pequeños gastos y que
se mantiene como fondo fijo
Inversiones a Corto son las cuentas de depósito a plazo o
Plazo cualquier otra inversión financiera
(bonos) que tienen las empresas en las
instituciones financieras.
Inventarios: aquí se registran los valores de los distintos

inventarios que manejan las empresas, según su giro o actividad
principal; y entre ellos tenemos:
Cuenta Concepto
Inventario de Mercaderías son todos aquellos productos o
bienes que se utilizan como
medio de venta al iniciar un
negocio.
Inventario de Producto son todos aquellos productos o
Terminado bienes fabricados por la
empresa, para una posterior
comercialización
Inventario de Materiales son todas las materias primas
que utiliza una empresa, para
la producción y fabricación de
sus productos y bienes

20
Inventario de Producción en son todas aquellas unidades

Proceso que por alguna razón no
pudieron ser concluidas en el
proceso de producción, y
quedan pendientes de
terminarse (pero ya están en
producción o fabricación).
Cuentas por Cobrar: son derechos que tiene una empresa a su

favor, producto de operaciones de crédito giro y no giro del
negocio; y las más comunes son:
Cuenta Concepto
Clientes son las deudas corrientes a favor de
la empresa por vender mercadería de
crédito (giro del negocio) y que se
ampara solamente con la firma de una
factura.
Documentos por Cobrar son las deudas a favor de la empresa
por vender mercadería de crédito
(giro del negocio) o cualquier otra
operación de crédito (no giro del
negocio) y que se amparan únicamente
con la firma de una letra de cambio
o un pagare.
Deudores Varios son las deudas corrientes a favor de
la empresa por operaciones de
crédito no giro del negocio y que se
ampara solamente con la firma de una
factura.
Entre las cuentas que se incluyen en los deudores varios

tenemos:
 Funcionarios y Empleados: Préstamos o cuentas por cobrar a
empleados y personal clave de la empresa.

21
 Anticipo a Empleados: Pagos anticipados que se hacen a los

empleados, por conceptos de sueldos.
 Servicios u Honorarios por cobrar: Servicios que la entidad
ha prestado y que aún se le adeudan
Gastos Pagados por Anticipado: son todos aquellos pagos que la
empresa realiza en forma anticipada por un servicio o por las
compras anticipadas de bienes y servicios que se consumen
lentamente (estos activos una vez que se van consumiendo se
convierten en Gastos); a esta subcategoría antes se le conocía
con el nombre de Activo Diferido. - Los gastos pagados por
anticipado más comunes son los siguientes:
Cuenta Concepto
Publicidad y Propaganda inversiones que se realizan en
forma anticipada en programas de
publicidad y promociones para
incrementar las ventas (anuncios
en radio, televisión, periódi-
cos, vallas, hojas volantes).
Seguros Pagadas por valores que se invierten en
Anticipado pólizas de seguros con compañías
aseguradoras para proteger los
bienes (mercadería y activos) y
al recurso humano.
Rentas Pagadas por pagos que se realizan por las
Anticipado firmas de contratos de
arrendamiento donde funciona la
empresa (cuando no se poseen
edificios propios).
Intereses Pagados x valores que la empresa paga en
Anticipado forma anticipada por el uso de
un capital ajeno (préstamos o
inversiones).
Papelería y Útiles de todos aquellos útiles que se
Oficina utilizan para el desarrollo de

22
las actividades diarias de la

empresa.
Material de Empaque son todos aquellos materiales
que sirven para empacar los
productos que vende la empresa.
Material de Aseo son todos aquellos productos de
limpieza, para ser utilizados en
el aseo de las oficinas de la
empresa.
Impuesto Sobre Ventas aquí se contabiliza el saldo del
(Pagado) impuesto sobre venta, siempre
que este sea a favor de la
empresa, es decir saldo deudor
Anticipo a Proveedores Pagos por adelantado que se
hacen a pedidos de mercancías
Activo No Corriente: está formado por aquellas cuentas que sus

operaciones registran una mayor durabilidad, y cuya antigüedad
es mayor a un año.- Estas cuentas se dividen en las siguientes
subcategorías:
Propiedad, Planta y Equipo: son todos aquellos bienes que tienen
una existencia física y una vida útil, a esta subcategoría se
le conoció con el nombre de Activo Fijo Tangible- Y está formado
por las siguientes cuentas:
Cuenta Concepto
Terrenos todas las propiedades a favor la
empresa
Edificios todas las edificaciones (sean de
material o madera) a favor de la
empresa.
Mobiliario y Equipo es todo el equipo que sirve para
realizar las labores diarias de la
empresa (archivos, escritorios,
vitrinas, cajas registrado-ras).

23
Equipo de Computo Es todo lo que se refiere al equipo

tecnológico a favor de la empresa,
(monitores, CPU, servidores,
impresoras, UPS, equipo de
comunicación vía Internet).
Equipo de Reparto son todos los vehículos que se utilizan
para el servicio a domicilio que da la
empresa.
Equipo de Transporte son todos los vehículos que se utilizan
para transportar a los empleados.
Herramientas Todo aquello que se utiliza en la
reparación de maquinarias o equipo.
Inversiones y Valores: Son inversiones que la empresa realiza

para obtener un rendimiento, ya sea por intereses o dividendos.
Cuenta Concepto
Depósitos a término o Depósitos efectuados por la
depósitos a Plazo Fijo empresa en instituciones
bancarias a plazos fijados
Inversiones en Acciones o Inversiones efectúa la empresa
Bonos o Acciones y Valores mediante la compra de bonos o
acciones
Activos Intangibles: son todos aquellos derechos a favor de la

empresa, y está formado por las cuentas siguientes:
Cuenta Concepto
Crédito Mercantil excedente de productividad de un
negocio en relación a otros, este se
contabiliza cuando la empresa se
vende y se toma en consideración para
su cálculo factores tales como:
ubicación del negocio y prestigio
comercial, cartera de clientes
Derechos de Autor son aquellos derechos sobre las
ediciones de material bibliográfico
como procesos, procedimientos,

24
manuales y reglamentos que la empresa

posee.
Patentes derechos que tienen las personas
naturales y jurídicas por inventar
algún producto o servicio, y que puede
explotar por 10 años.
Marcas derecho exclusivo en el uso de un
nombre determinado en los productos,
bienes o servicios que posee una
empresa.
Franquicias derecho de operar el nombre de una
determinada cadena deportiva o
comidas rápidas, previo pago de una
cantidad de dinero que garantice la
explotación durante un número de
años.
Aplicaciones de derecho de uso de un programa
Informática informático para el desarrollo de la
norma de operaciones en una entidad.
Otros Gastos Pagados por Anticipado: son inversiones que

realiza la empresa al momento de iniciar operaciones, y que la
ley le permite que las registre como un activo, pero una vez
que el tiempo transcurre o se consumen se convierten en Gastos;
antes estos valores formaban parte del Activo Diferido. - Los
gastos por inversiones más comunes son los siguientes:
Cuenta Concepto
Gastos de Organización son todos los valores que se
invierten en la parte legal al
iniciar la empresa (honorarios de
abogados, registro cámara de
comercio, pago impuestos
municipales).
Gastos de Instalación valores que se invierten para
acondicionar los locales donde
funcionara la empresa al momento
de iniciar sus operaciones.

25
Otros Activos: son bienes o derechos que agrupan valores, los

cuales no pueden ser clasificados en las subcategorías
anteriores; y entre ellos tenemos:
PASIVOS: son las Deudas y Obligaciones a cargo de la empresa;

por medio de dichas deudas se logran recursos para el buen
funcionamiento de la empresa, este se clasifica de acuerdo a
su grado de exigibilidad.- Y como el activo, también el pasivo
se clasifica en dos grupos: Pasivo Corriente y Pasivo No
Corriente
Pasivo Corriente: está formado por las deudas y obligaciones
que deben de pagarse a corto plazo (menor a un año); antes se
le conocía con el nombre de Pasivo Circulante.- Y está formado
por las siguientes cuentas:
Cuenta Concepto
Proveedores son las deudas corrientes a cargo de la
empresa por comprar mercadería de crédito
(giro del negocio) y que su pago se ampara
solamente con la firma de una factura.
Documentos Por son las deudas a cargo de la empresa por
Pagar a corto plazo comprar mercadería de crédito (giro del
negocio) o cualquier otra operación de
crédito (no giro del negocio) y que su
pago se ampara únicamente con la firma de
una letra de cambio o un pagaré.
Acreedores Varios son las deudas corrientes a cargo de la

empresa por operaciones no giro del

26
negocio (compra de activos,

contribuciones sociales del empleado y de
la empresa) y que su pago se ampara
solamente con la firma de una factura en
el caso de compras.
Impuesto Sobre Aquí se contabiliza el saldo del impuesto
Ventas Cobrado sobre venta siempre que este sea a cargo
de la empresa, es decir saldo acreedor.
Impuesto Sobre La valor que se le paga al estado, sobre las
Renta utilidades que obtiene la empresa, dicho
valor es del 25% sobre la utilidad antes
de impuestos.
Préstamos son todos aquellos prestamos que obtiene
Bancarios la empresa de las entidades financieras,
y donde la garantía pueden ser: Prendaría
e Hipotecaria; y cuyo plazo es menor de
un año, incluye también los préstamos a
capital de trabajo.
Pasivo No Corriente: está formado por las deudas que deben de

pagarse a largo plazo (mayor a un año), antes se le conocía con
el nombre de Pasivo Fijo; las cuentas que por lo general se
registran en esta subcategoría son:
Cuenta Concepto
Documentos por Pagar Deudas que la empresa adquiere por más
largo plazo de un año y que ha garantizado mediante
la firma documentos por pagar (letras
de cambio o títulos de créditos) ya sea
por mercancías o por cualquier otro
concepto.
Préstamos Bancarios Importes que una institución bancaria
le ha prestado a la empresa por más de
un año, por lo general se debe
garantizar con una hipoteca

27
Otros Pasivos: Lo forman cantidades que la empresa ha cobrado

en forma anticipada, y por lo cual se obliga a prestar un
servicio, estos pasivos a medida que se devengan se convierten
en Ingresos. - Antes se conocía con el nombre de Pasivo
Diferido; y las cuentas con lo forman son Alquileres e Intereses
Cobrados por Anticipado.
CAPITAL: Es el derecho que tienen los accionistas o propietarios

sobre los activos de una empresa, también se le conoce como
Capital Contable y se divide en:
Cuenta Concepto
Capital Social está formado por el valor de las
aportaciones (pueden ser en especies y
monetarias) o acciones (preferentes y
comunes) con que inicia la empresa sus
operaciones (también conocido como
Capital Inicial).
Capital Ganado lo forman Los valores de las utilidades
(retenidas y aún no distribuidas) o
pérdidas anteriores, utilidades o
pérdidas del periodo (actuales).
Reservas especialmente formada por la reserva
legal, constituyen las cantidades que
se separan de las utilidades de cada
periodo, para fines específicos. Todas
las empresas de tipo social están
obligadas según el artículo 32 del
Código de Comercio de Honduras7 a
separar de sus utilidades netas el 5% y
su valor acumulado no debe ser superior
a la quinta parte del capital social.
7
Artículo 32 “De las utilidades netas de toda sociedad, deberá separarse anualmente el (5%) cinco por ciento,
como mínimo, para formar el capital de reserva hasta que importe la quinta parte del capital social. El capital
de reserva deberá ser reconstituido en la misma forma cuando disminuya por cualquier motivo. CODIGO DE
COMERCIO DE HONDURAS.

28
NOMBRE EMPRESA
INDICACION QUE ES UN BALANCE GENERAL
FECHA QUE COMPRENDE
ACTIVO PARCIAL VLR CTAS SUB-TOTAL TOTALES
CORRIENTE
EFECTIVO o EQUIVALENTE DE EFECTIVO L. XXX.XX
Caja Chica L. XXX.XX
Caja y Bancos L. XXX.XX
Inversiones temporales L. XXX.XX
INVENTARIOS L. XXX.XX
De Mercaderia L. XXX.XX
De Materiales L. XXX.XX
De produccion en proceso L. XXX.XX
De producto terminado L. XXX.XX
CUENTAS POR COBRAR L. XXX.XX
Clientes L. XXX.XX
Documentos por cobrar L. XXX.XX
Deudores varios L. XXX.XX
PAGOS ANTICIPADOS < 1 AÑO L. XXX.XX
Publicidad pagada por anticipado L. XXX.XX
Seguros pagados por anticipado L. XXX.XX
Rentas pagadas por anticipado L. XXX.XX
Impuesto sobre la venta L. XXX.XX
NO CORRIENTE
PROPIEDAD, PLANTA y EQUIPO L. XXX.XX
Terrenos L. XXX.XX
Mobiliario y Equipo L. XXX.XX L. XXX.XX
Depreciación Acumulada L. XXX.XX
Equipo de Computo L. XXX.XX L. XXX.XX
Equipo de Reparto L. XXX.XX L. XXX.XX
Equipo de Transporte L. XXX.XX L. XXX.XX
ACTIVO INTANGIBLE L. XXX.XX
Credito mercantil L. XXX.XX
Derechos de autor L. XXX.XX
Publicidad Pagados Por Anticipados L. XXX.XX
Patentes L. XXX.XX
Marcas L. XXX.XX
TOTAL ACTIVOS L. XXX.XX

29
PASIVO PARCIAL VLR CTAS SUB-TOTAL TOTALES

CORRIENTE L. XXX.XX
Proveedores L. XXX.XX
Documentos por pagar L. XXX.XX
Acreedores varios L. XXX.XX
Prestamos Bancarios a C.P. L. XXX.XX
Impuesto Sobre la Renta L. XXX.XX
NO CORRIENTE L. XXX.XX
Prestamos Bancarios a L.P. L. XXX.XX
Documentos por Pagar L.P. L. XXX.XX
TOTAL PASIVOS L. XXX.XX
CAPITAL CONTABLE L. XXX.XX
Capital Social o Inicial L. XXX.XX
Utilidades retenidas L. XXX.XX
Utilidades actuales L. XXX.XX
Reserva legal (5%) L. XXX.XX
Perdidas L. XXX.XX
SUMA DEL PASIVO + CAPITAL L. XXX.XX
La situación financiera de una empresa le interesa a cuatro

entes los cuales son:
1. A los propietarios, socios o accionistas ya que les interesa
saber la situación financiera de la EMPRESA, para saber si
los recursos invertidos en ella han sido bien administrados
y si han producido resultados satisfactorios.
2. Al estado para saber si el pago de los impuestos ha sido
calculado correctamente.
3. A los acreedores (instituciones de crédito, proveedores) para
conocer como la empresa les garantiza el pago de los
créditos.
4. A los empleados, para saber si la empresa les pagara sus
salarios de acuerdo a lo convenido.

30
Estado de resultado o estado de pérdidas y/o ganancias
Es el estado financiero que muestra la utilidad o pérdida

obtenida por una empresa durante un determinado periodo
económico, mediante la comparación de los ingresos por ventas
efectuadas y los costos y gastos incurridos en dicho periodo.
El estado de resultado tiene quizás la información más delicada

de la empresa, su utilidad neta, que resulta después de restarle
a la utilidad de operación el Impuesto sobre la Renta (ISR).
El Estado de Resultado tiene la siguiente nomenclatura de

cuentas8:
Cuentas de Egresos: aquí se registran aquellos valores que

representan una disminución de las utilidades de la empresa, y
está formado por:
Compras: en esta cuenta se registran todas las compras de

mercadería (giro del negocio) ya sea de contado o crédito que
realiza la empresa.
Gastos S/Compras: en esta cuenta se registran las erogaciones

que la empresa tiene que hacer para que las compras de
mercaderías lleguen hasta su almacén (impuestos aduanales,
seguros de la mercadería y fletes).
Gastos de Venta, Gastos de Administración y Gastos de Mercadeo:

como su palabra lo dice, aquí se registran todos los Gastos
Operativos que se realizan en la empresa para que esta pueda
8
IDEM

31
operar en forma eficiente, dichos Gastos pueden ser Monetarios

(hay salida de efectivo) y No Monetarios (no hay salida de
efectivo, tales como la depreciación, estimación de cuentas
incobrables, consumo y amortización de activos diferidos).
los gastos operativos también pueden clasificarse como

Deducibles (pueden ser deducidos de la utilidad antes de
impuestos o de la renta neta gravable, según la Ley del Impuesto
Sobre la Renta) y No deducibles (no pueden ser deducidos de la
utilidad antes de impuestos o de la renta neta gravable, según
la Ley del Impuesto Sobre la Renta).
Entre los gastos operativos tenemos:
 Pago de sueldos y otros (sueldos, horas extras, comisiones,

bono del décimo tercer y cuarto mes, bono de vacaciones, bono
educativo),
 Pago de contribuciones sociales de la empresa (Instituto

Hondureño de Seguridad Social, Régimen de Aportaciones
Privadas e Instituto Nacional de Formación Profesional),
 Pago de servicios públicos y privados (energía, telefonía

fija y móvil, agua, internet, vigilancia)
 Pagos varios como: alquileres, póliza de seguros (protección

de activos y personal), publicidad, consumo de combustibles,
mantenimiento y reparación de vehículos y activos fijos,
 Gastos no monetarios, tales como: amortización de cuentas

incobrables, depreciación de activos fijos, amortización y
consumo de activos diferidos.

32
 Otros gastos tales como: pago de intereses, viaticos,

honorarios profesionales, perdida en venta de activos fijos.
“Para que un Evento se convierta en GASTO, tiene que suceder

en el Mes que se Contabiliza”.
Devoluciones S/Ventas: son las mercaderías vendidas y que los

clientes nos devuelven por no reunir las condiciones
solicitadas.
Descuentos S/Ventas: registra las disminuciones al precio de

venta de las mercaderías que en porcentaje concedemos a los
clientes, ya sea porque la venta es de contado o por el volumen
de la venta.
Gastos Financieros: registra los gastos que la empresa tiene

por el manejo y uso del capital ajeno y propio, es decir
originados por transacciones de carácter financiero (son giro
del negocio).
Entre los gastos más comunes tenemos:
A. Intereses pagados ya devengados por: préstamos bancarios,

deudas corrientes y deudas amparadas con documentos vencidas
y que están a cargo de la empresa.
B. Comisiones pagadas a los bancos por: sobregiros, por

devoluciones de cheques, cargos por servicios, elaboración
de chequeras, impresión de estados de cuenta,
C. Descuento por pronto pago concedido a los clientes

(únicamente cuando los clientes pagan deudas antes del
vencimiento)
D. Pago de dividendos a los socios

33
Cuentas de Ingresos: aquí se registran aquellos valores que

representan un aumento de las utilidades de la empresa, y está
formado por:
Ventas: en esta cuenta se registran todas las ventas de

mercadería giro del negocio ya sea de contado o crédito que
realiza la empresa.
Devoluciones S/Compras: son las mercaderías compradas y que

devolvemos a nuestros proveedores por no reunir las condiciones
solicitadas.
Descuentos S/Compras: constituyen los porcentajes de

disminuciones al costo de las mercaderías que nos conceden los
proveedores, ya sea porque la compra es de contado o por el
volumen de la venta.
Productos Financieros: registra los ingresos que la empresa

tiene por transacciones de carácter financiero; es decir que
tienen relación con el manejo y uso del dinero (son giro del
negocio).
Entre las ganancias más comunes tenemos:
1. Intereses cobrados ya devengados por: deudas corrientes y

deudas amparadas con documentos vencidas y que son a favor
de la empresa.
2. Los intereses recibidos por las cuentas bancarias de la

empresa.
3. Descuento por pronto pago que nos conceden los proveedores

(únicamente cuando se pagan deudas antes del vencimiento).

34
Otros Productos: registra las utilidades que se originan de

operaciones distintas al giro del negocio, entre ellas tenemos:
utilidad en venta de activos, comisiones recibidas en ventas
ajenas, alquileres recibidos y dividendos recibidos por
inversiones en otras empresas.
El balance general y el estado de resultado están relacionados

a través de cuatro cuentas:
1. El inventario final que aparece en el Estado de resultado,

es el inventario en el Balance general.
2. El valor del impuesto sobre la renta, que resulta del

ejercicio fiscal cuando se obtienen ganancias, y dicho
impuesto se presenta en el pasivo, porque es una obligación
para la empresa.
3. El valor de la reserva legal (5% sobre la utilidad del

ejercicio), la cual se contabiliza como parte del capital.
4. La Utilidad después del ISR se reporta en el capital en el

balance general como Utilidad del periodo.
La forma de presentación de un estado de Resultado es la

siguiente:

35
NOMBRE DE LA EMPRESA
INDICACION QUE ES UN ESTADO DE RESULTADOS
FECHA DE ELABORACION
1 2 3 4
Ventas Brutas (VB) xxx,xx

- Devoluciones S/Ventas xxx,xx
Descuentos S/Ventas xxx,xx
Rebajas S/Ventas xxx,xx xxx,xx
= Ventas Netas (VN) xxx,xx
Costo de Ventas (CV)
Inventari o Ini ci al (II) xxx,xx
Compras xxx,xx
+ Gastos S/Compras xxx,xx Restar Estos
= Compras Total es (CT) xxx,xx Dos Valores

- Devoluciones S/Compras xxx,xx Sumar Estos dos Valores
Descuentos S/Compras xxx,xx
Rebajas S/Compras xxx,xx xxx,xx
= Compras Netas (CN) xxx,xx
= Mercaderi a Di sponi bl e (MD) xxx,xx
- Inventari o Fi nal (IF) xxx,xx
= Costo de Ventas (CV) xxx,xx
= Uti l i dad o Perdi da Bruta En Ventas (UBV) o (PBV) xxx,xx
- Gastos Operaci onal es (GO) xxx,xx
Gastos de Venta xxx,xx
Gastos de Administracion xxx,xx
Gastos de Mercadeo xxx,xx
= Uti l i dad o Perdi da Operaci onal (UO) o (PO) xxx,xx
- Gastos Financieros xxx,xx
+ Productos Financieros xxx,xx xxx,xx
= Uti l i dad o Perdi da Despues Uso Capi tal (UDUC) xxx,xx
- Otros Gastos xxx,xx
+ Otros Productos xxx,xx xxx,xx
= Uti l i dad o Perdi da Antes de Impuestos (UAI) o (PAI) xxx,xx
- Gastos No Deduci bl es (GND) xxx,xx
RAP xxx,xx
ISR xxx,xx
Imptos Años Anteriores xxx,xx
= Uti l i dad del Ejerci ci o (UE) xxx,xx
Reserva Legal 5% xxx,xx
= Uti l i dad Neta del Ejerci ci o (UNE) xxx,xx
___________________________
___________________ ___________________
Gerente ó Propi etari o Contador Audi tor

36
3 UNIDAD III PROCEDIMIENTO DE PORCENTAJES INTEGRALES

Que es el procedimiento de resultados integrales
Uno de los procedimientos básicos en el análisis de estados

Financieros es el Procedimiento de Porcentajes Integrales, el
cual consiste en convertir los documentos financieros básicos
de unidades monetarias a porcentajes, esto con el fin de
realizar un análisis rápido de las ventas y la rentabilidad.
Este procedimiento se puede hacer tanto para el Balance General
como para el Estado de Resultados y se realiza de la siguiente
manera:
Procedimiento de porcentajes Integrales aplicables al
Estado de Resultados
Se toman de base las ventas netas las cuales reciben una

ponderación integral del 100%, a partir de las ventas netas se
comienza a encontrar cada uno de los porcentajes de cada cuenta
que forma el Estado de Resultado:
La fórmula a utilizar es la siguiente:

37
EMPRESA LA FUMIGADORA S.A.

ESTADO DE RESULTADO
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DEL AÑO 2014
VENTAS (75% ventas en efectivo) 5,362,417.00 100.00%

-COSTO DE VENTAS (40% para 4,021,812.75 75.00%
compras)
=UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 1,340,604.25 25.00%
-GASTOS DE VENTA 189,776.80 3.54%
-GASTOS DE ADMINISTRACION 104,708.50 1.95%
=UTILIDAD OPERATIVA 1,046,118.95 19.51%
-GASTOS FINANCIEROS 64,941.70 1.21%
=UTILIDAD OPERATIVA 981,177.25 18.30%
I.S.R (25%) 245,294.31 4.57%
=UTILIDAD NETA 735,882.92 13.72%
-RESERVA LEGAL 36,794.15 0.69%
=UTILIDAD DEL EJERCICIO 699,088.77 13.03%
PI: COSTO DE VENTAS X 100%

VENTAS NETAS
PI: 4,021,812.75 x 100%
5,362,417.00
PI: 73.50%
A partir de haber encontrado el costo se va encontrando los
demás porcentajes de cada cuenta, utilizando siempre la forma
base para ello.

38
Análisis
Una vez concluido el procedimiento de porcentajes integrales
del estado de Resultado el siguiente paso es realizar un
análisis de las cuentas más significativas como ser:
 El costo de ventas,
 El significado de la utilidad bruta con respecto a las ventas

netas
 El significado de los gastos generales con respecto a las

ventas netas
 El significado de la utilidad netas con respecto a las ventas

netas
Porcentajes Integrales Aplicables al Balance General
Para realizar el análisis porcentual del Balance General, hay

que recordar que esta es una base significativa de la ecuación
contable donde:
A = P + C
Partiendo de la ecuación contable tendremos que encontrar dos
cifras bases de la siguiente manera:
1. Para los activos la cifra base será el total de los activos
2. Para el pasivo y el capital la cifra base será la sumatoria

del pasivo y el capital.
La fórmula a utilizar para encontrar los porcentajes integrales
del Balance General es las siguientes:
Para los Activos

PI: CIFRA PARCIAL X 100%
ACTIVOS TOTALES

39
Para el pasivo y el capital

PI: CIFRA PARCIAL X 100%
PASIVO + CAPITAL
EMPRESA LA FUMIGADORA S.A.
BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DEL AÑO 2014
Caja y Bancos 1,235,900.00 23.30%

Clientes 900,000.00 16.97%
Inventarios (Inventario 2013 1,600,000.00 30.17%
1,300,000)
Total de Activo Corriente 3,735,900.00 70.44%
Propiedad planta y equipo Neto 1,567,879.00 29.56%
TOTAL DE ACTIVOS 5,303,779.00 100.00%
Pasivos
Proveedores 300,000.00 5.66%
Documentos por pagar en el corto plazo 267,879.00 5.05%
Préstamos Bancarios al corto plazo 900,000.00 16.97%
Total de Pasivo Corriente 1,467,879.00 27.68%
Deuda a largo lazo 1,171,518.00 22.09%
TOTAL DE PASIVO 2,639,397.00 49.77%
Capital Contable
CAPITAL SOCIAL 928,500.00 17.51%
Utilidad del Ejercicio 699,088.77 13.18%
Utilidad Acumulada 1,000,000.00 18.85%
Reserva Legal 36,794.15 0.69%
Total de Capital 2,664,382.92 50.23%
TOTAL DE PASIVO + CAPITAL 5,303,779.00 100.00%

40
Para los activos:

PI: CAJA Y BANCOS X 100%
ACTIVOS TOTALES
PI: 1,235,900.00 X 100%
5,303,779.00
PI= 23.30%
Para los pasivos y el capital
PI: CUENTAS POR PAGAR X 100%
PASIVO + CAPITAL
PI: 300,000.00 X 100%

5,303,779.00
PI= 5.66%
Una vez concluido el procedimiento de porcentajes integrales
del Balance General el siguiente paso es realizar un análisis
de las cuentas más significativas como ser:
 Se analiza el total de cada uno de los activos (corriente,

propiedad, planta y equipo y pagos anticipados) con respecto
al activo total
 Se analiza el pasivo (corriente, y no corriente) y el capital

con respecto al total del pasivo más capital.

41
Ejercicios planteados
1.- A los estados financieros de la Fabrica CH S.A Aplicar el
procedimiento de porcentajes integrales y analizar sus
respuestas.

42
2.- A la Empresa Laboratorios Chupa Sangre aplicarle en

procedimiento de porcentajes integrales mostrando sus cálculos
y sus análisis respectivos.

43
BALANCE GENERAL
LABORATORIO CHUPA SANGRE
AL 30 DE DICIEMBRE 2018
ACTIVOS 1 2 3 4
Activos Corrientes L. 760,448.69
Caja y Bancos L. 229,483.00
Efectivo L. 4,500.00
Bancos L. 224,983.00
Cuentas por Cobrar L. 405,990.00
Clientes L. 118,750.00
BAC (Venta con TC) L. 213,750.00
Deudores Varios L. 73,490.00
Pagos Anticipados L. 124,975.69
Pagos a Cuenta ISR 2018 L. 40,065.84
Impuesto Sobre Ventas L. 83,669.85
Internet Pagado Por Anticipapdo L. 7,440.00 L. 1,240.00
Amortizacion Acumulada L. (6,200.00)
Activos No Corrientes
Propiedad, Planta y Equipo L. 3,753,345.56
Terrenos L. 1,679,282.14
Edificios L. 3,059,935.00 L. 1,954,459.95
Depreciacion Acumulada L. (1,105,475.05)
Equipo de Labaratorio L. 701,482.46 L. 37,137.82
Depreciacion Acumulada L. (664,344.64)
Equipo de Labaratorio 2017 L. 53,445.00 L. 45,322.44
Mobiliario y Equipo L. 50,200.00 L. 16,748.00
Equipo Informatica L. 21,103.00 L. 10,590.61
Otros Activos L. 18,280.18 L. 9,804.60
TOTAL DE ACTIVOS L. 4,513,794.25
PASIVOS
Pasivos Corrientes L. 590,676.71
Proveedores L. 295,890.00
Impuesto Sobre La Renta 2018 L. 48,394.71
Acreedores Varios L. 246,392.00
Pasivos No Corrientes L. 860,743.41
Prestamos Por Pagar L. 860,743.41
TOTAL DE PASIVOS L. 1,451,420.12
CAPITAL CONTABLE L. 3,062,374.13
Capital Social L. 750,000.00
Capital Aportado (Aportaciones Especiales) L. 549,190.00
Utilidades Acumuladas Años Anteriores L. 1,618,000.00
Utilidad Neta del Periodo Fiscal 2018 L. 145,184.13
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO L. 4,513,794.25
L. -0.00
3. A la empresa Comercializadora DA aplicar el procedimiento

de Porcentajes integrales, presentar sus cálculos y análisis
respectivo.

44
ESTADO DE RESULTADOS
COMERCIALIZADORA DA
CORRESPONDIENTE AL AÑO 2018
INGRESOS L. 85,802,845.81
Ventas Productos L 85,802,845.81
COSTO DE VENTAS L. 68,187,091.45
Inventario Inicial L 2,519,853.68
Compras L 69,607,849.27
Mercaderia Disponible L 72,127,702.95
Inventario Final L 3,940,611.50
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS L. 17,615,754.36
GASTOS OPERATIVOS L. 12,987,187.80
Gastos Venta L. 5,416,490.76
Gastos Administracion L. 3,610,993.84
Gastos Mercadeo L. 1,805,496.92
Gastos Distribucion L. 1,203,664.61
Depreciaciones L. 950,541.66
UTILIDAD OPERACIONAL L. 4,628,566.56
GASTOS FINANCIEROS L. 860,455.00
PRODUCTOS FINANCIEROS L. 429,015.00 L. -431,440.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS L. 4,197,126.56
IMPUESTO SOBRE LA RENTA L. 1,049,281.64
UTILIDAD DEL EJERCICIO L. 3,147,844.92

45
COMERCIALIZADORA DA
CORRESPONDIENTE AL AÑO 2018
ACTIVOS 1 2 3 4
Activos Corrientes L. 11,750,618.36
Efectivo y Equivalente Efectivo L. 4,249,575.80
Clientes L. 3,062,195.07
Inventario de Mercaderias L. 3,940,611.50
Pagos a Cuenta (ISR 2018) L. 498,235.99
Activos No Corrientes
Propiedad, Planta y Equipo L. 10,601,459.81
Terrenos L. 200,000.00 L. 200,000.00
Edificios L. 4,460,000.00 L. 4,441,850.00
(-) Depreciacion Acumulada L. (18,150.00)
Equipo de Reparto L. 5,304,029.00 L. 4,228,166.80
(-) Depreciacion Acumulada L. (1,075,862.20)
Equipo de Informatica L. 42,222.61 L. 36,953.03
Equipo de Transporte L. 1,668,220.00 L. 960,265.48
Equipo de Refrigeracion L. 768,000.00
(-) Depreciacion Acumulada L. (33,775.50) L. 734,224.50
TOTAL DE ACTIVOS L. 22,352,078.17
PASIVOS
Pasivos Corrientes L. 6,477,939.85
Proveedores L. 4,805,422.25
Impuesto Sobre La Renta L. 1,049,281.64
Acreedores Varios L. 623,235.96
Pasivos No Corrientes L. 5,019,341.39
Prestamos Por Pagar (Banco1) L. 1,595,289.94
Prestamos Por Pagar (Banco2) L. 2,850,588.43
Prestamos Por Pagar (Banco3) L. 573,463.02
TOTAL DE PASIVOS L. 11,497,281.24
CAPITAL CONTABLE L. 10,854,796.93
Capital Social L. 2,080,000.00
Utilidades Retenidas L. 5,626,952.00
Utilidades del Periodo 2018 L. 3,147,844.92
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO L. 22,352,078.17
L. 0.00

46
4 UNIDAD IV RAZONES FINANCIERAS BÁSICAS PARA REALIZAR UN

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Introducción
Una razón financiera es una operación matemática

(aritmética o geométrica) entre dos cantidades tomadas de los
estados financieros (balance general y estado de resultado) y
otros informes y datos complementarios (flujo de fondos). Se
realiza para llevar a cabo un estudio o análisis de cómo se
encuentran las finanzas de la empresa; también puede ser usadas
como indicadores de gestión.
La razón o indicador es la expresión cuantitativa (dado en la
moneda legal) del desarrollo, actividad o comportamiento de
toda la organización por una de sus áreas, cuya proporción, al
ser comparada con un nivel de referencia, puede estar señalando
una desviación9 sobre la cual se deben tomar acciones
correctivas o preventivas, según el caso.
4.1.1Clases de razones o indicadores financieros
Existen dos clases de razones:

i. Las razones aritméticas: se aplican operaciones de adición
y sustracción
ii. Razones geométricas se aplican operaciones de
multiplicación
Dentro de este contexto, las razones financieras o indicadores
financieros, tomando como base el balance general o indicadores
financieros, resumen aspectos de la operación y de la situación
9
Al hablar de desviación nos referiros a resultados obtenidos.

47
financiera de la empresa, durante un periodo de tiempo

establecido.
4.1.2Construcción y significado de los indicadores

a. Un indicador es un índice, generalmente numérico, que
evalúa aspectos particulares de la situación financiera
de la empresa.
b. No posee un significado único, sino que debe interpretarse
dentro de un contexto y tomando en cuenta el resultado de
otros indicadores.
c. Generalmente se forma mediante una relación matemática
entre diferentes datos reales de la empresa y su contexto.
Con respecto de las razones o indicadores financieros debemos

conocer:
1) ¿Qué se quiere medir?
2) ¿Qué datos hacen falta para lograr tal medición?
3) ¿Cómo se interpreta el valor del indicador?
Métodos de análisis que se utilizan
Se entiende por método de análisis a la técnica aplicable a

los estados financieros10 para conocer la situación financiera
actual de la empresa,
Básicamente existen cuatro tipos de métodos de análisis, los
cuales son:
10
Basicamente para nuestro análisis utilizamos el balance general o de situación y el estado de Resultado.

48
4.2.1Método de análisis vertical
Es el más usado en las empresas y es un análisis que se realiza

de manera detallada ya que este nos sirve básicamente para la
toma de decisiones, entre las técnicas utilizadas en este tipo
de análisis destacan:
a) Procedimiento de porcentajes integrales
b) Procedimiento transversal o de Razones Financieras simple
(utilización de ratios o razones financieras)
c) Procedimiento de balance dobles
d) Procedimientos en serie de tiempo o de razones estándares
(utilización de parámetros estadísticos partiendo de años
ya analizados en comparación con un año actual)
4.2.2Método de análisis horizontal
Llamado también análisis en Serie de tiempos, el método de

Análisis Horizontal consiste en comparar datos analíticos de
un período corriente con cálculos realizados en años
anteriores, esta comparación brinda criterios
para evaluar la situación de la empresa; mientras mayor sea la

serie cronológica comparada, mayor claridad adquiere el
analista para evaluar la situación.
Una serie de estados puede ser útil para relevar tendencias,

sin embargo, es necesario obrar con cautela, pues en los cambios
en cualquier partida, antes de enjuiciarla como positiva o
negativa, hay que conocer las causas del cambio.

49
Una Herramienta muy útil para poder realizar este análisis

horizontal es la estadística, ya que, nos permite realizar
comparaciones en el tiempo de una razón en particular y de un
grupo de razones en general.
4.2.3Método de análisis Históricos
Procedimiento de las tendencias, que para efectos de la

comparación se puede presentar a base de:
a) Serie de cifras o valores
b) Serie de variaciones
c) Serie de índices
4.2.4Método de análisis de análisis proyectado o estimado
Este se realiza cuando se proyectan estados financiares los que

se conocen como estados financieros proforma, los análisis que
se pueden realizar con este método son:
a) Procedimiento de control presupuestal (flujo de fondos)
b) Procedimiento del punto de equilibrio
c) Procedimiento del control financiero
Razones o Ratios Financieros Básicas
Matemáticamente, una ratio es una razón, es decir, la relación

entre dos números. Son un conjunto de índices, resultado de
relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y

50
Pérdidas. Las razones o ratios proveen información que permite

tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la
empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores,
capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el
activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la
capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para
responder por las obligaciones contraídas con terceros. Los
ratios sirven para determinar la magnitud y dirección de los
cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.
Las razones a aplicar en un análisis de Estados Financieros se
pueden clasificar de la siguiente forma:
4.3.1Por la naturaleza de las cifras
1. RAZONES ESTATICAS: son aquellas cuando el numerador y

denominador, proceden de estados financieros como el balance
general
2. RAZONES DINAMICAS: son aquellas cuando el numerador y
denominador, proceden de estados financieros como el estado
de resultado.
3. RAZONES DINAMICAS ESTATICAS: son aquellas cuando el numerador
corresponde a un estado financiero dinámico como el estado
de resultado y el denominador, corresponde a un estado
estático como el balance general.
4. RAZONES ESTATICAS-DINAMICAS: son aquellas cuando el
numerador corresponde a un estado financiero estático como
el balance general y el denominador corresponde a un estado
financiero dinámico como el estado de resultado.

51
4.3.2 Por su aplicación u objetivo
1. LAS RAZONES DE LIQUIDEZ: Indican la capacidad de pago en

efectivo o dinero de una empresa para cumplir con sus
obligaciones financieras a corto plazo.
2. LAS RAZONES DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS: Conocidas también
como razones de actividad o rotación de activos, indican la
eficiencia con que una empresa utiliza sus activos para
generar ventas, este grupo se divide en dos tipos de razones:
las de rotación que son aquellas que se leen en número de
veces y las cronológicas que se leen en número de días
3. LAS RAZONES FINANCIERAS DE APALANCAMIENTO O ENDEUDAMIENTO:
Son aquellas que miden la porción de los activos financiados
por deuda ante terceros, miden, asimismo, la habilidad de
cubrir para cubrir intereses de la deuda y compromisos
inmediatos.
4. LAS RAZONES FINANCIERAS DE RENTABILIDAD: Miden con que
eficacia la administración de una empresa genera utilidades,
dividendos y réditos, en base a las ventas que realiza en un
periodo de tiempo, en base a los activos que posee la empresa
y en base a la inversión de los accionistas en la empresa.
5. Rendimiento sobre el capital invertido: Mide cuanto es el
rendimiento de las activos netos operativos provocado por
los rendimientos de capital que nos pueden servir para
realizar negociaciones con futuros inversionistas 11
11
Estas negociaciones se puedan dar cuando la empresa desea invertir en otra empresa o cuando invierten en
ella.

52
6. LAS RAZONES FINANCIERAS BASADAS EN EL MERCADO 0 RAZONES

BURSATILES: Miden la evaluación de los mercados financieros
sobre el desempeño de una empresa. Generalmente quien aplica
estas razones son empresas que cotizan sus acciones en una
bolsa de Valores
7. LAS RAZONES DE PRODUCCION: son aquellas que miden la
eficiencia del proceso productivo; la eficiencia de la
contribución marginal, estas razones se aplican más a una
industria que a una casa comercial
8. LAS RAZONES FINANCIERAS DE MERCADOTECNIA: Son aquellas que
miden la eficiencia del departamento de Mercadeo y Publicidad
de una empresa
Aplicación de razones financieras básicas
4.4.1 Razones Financieras de Liquidez

A través de los indicadores de liquidez se determina la
capacidad que tiene la empresa de responder por las obligaciones
contraídas a corto plazo, es quiere decir, que capacidad tiene
la empresa de cubrir sus pasivos a corto plazo, con la
conversión en efectivo sus activos corrientes en el corto plazo.
Cuando los activos corrientes son mayores que el pasivo
corriente la empresa tiene más posibilidades de cancelar las
deudas contraídas en el largo plazo, lo que llevara a encontrar
su liquidez y solvencia.
Las razones de liquidez se pueden clasificar así:
a. Razones de liquidez o solvencia
b. Razones de Capital de trabajo
c. Intervalo básico defensivo

53
A.RAZONES DE LIQUIDEZ O SOLVENCIA

1.RAZÓN CORRIENTE O CIRCULANTE: Conocida también como razón de
solvencia, tata de verificar la disponibilidad de la empresa
en el corto plazo (menos o un año) para atender sus compromisos
(obligaciones) también a corto plazo.
Para analizar esta razón se realiza mediante un nivel óptimo
de: 1.5 < Razón Corriente > 2.0.
Si la razón corriente es menor a 1,5, la empresa puede tener
una mayor probabilidad de suspender los pagos de obligaciones
hacia terceros (proveedores, sistema financiero, otros
acreedores) Si el resultado es mayor a 2, se puede decir que
la empresa posee activos corrientes ociosos, lo que significa
pérdida de rentabilidad a corto plazo.
R corriente = Activo Corriente = # de veces
Pasivo Corriente
Interpretación: El resultado se interpreta como número de

veces que el activo corriente cubre al pasivo corriente.
2.SOLVENCIA TOTAL: Este ratio es muy importante calcularlo

porque le da un panorama general al analista de cómo la empresa
puede enfrentar sus deudas a corto con todos los valores
pertenecientes a la empresa: Se calcula de la siguiente manera:
RST= Activo Corriente + Activo no Corriente = # de veces
Pasivo Corriente
Interpretación: El resultado se interpreta como número de veces

que el Activo Total (corriente y no corriente) cubre al pasivo
corriente.

54
3. SOLVENCIA A LARGO PLAZO: Otra razón de solvencia a

considerares la Solvencia a Largo Plazo, la cual mide la
capacidad que tienen los recursos permanentes para cubrir
los Activos No Corrientes. Para que la entidad muestre un
balance equilibrado el resultado debe ser > 1. Este resultado
se obtiene de la siguiente fórmula:
RSLP= Capital + Pasivo No Corriente

Activo no Corriente
Interpretación: por cada lempira que se tiene en el

activo no Corriente es cubierto # veces por los
recursos permanentes (capital + Pasivo no Corriente)
4. RAZÓN DE TESORERÍA: Conocida también como razón de liquidez

inmediata, nos nuestra cuantas veces el Pasivo circulante se
puede cubrir por el efectivo en caja (caja chica) y las
cuentas bancarias, se calcula así:
RT: Efectivo + efectivo en banco = # de veces

Pasivo Corriente
Interpretación: El resultado se interpreta como número

de veces que el efectivo que maneja la empresa (caja
+ bancos) cubre al pasivo corriente.
5.RAZÓN PRUEBA DE ÁCIDO: Como el inventario es el activo

circulante que más se tarda en hacerse efectivo se le tiene que
restar al activo circulante para saber cuál es la verdadera
liquidez de la empresa. Se calcula así:
Prueba ácida: Activo Corriente - Inventario

Pasivo Corriente

55
También se debe realizar un segundo cálculo para determinar la

acidez liquida de una empresa con el siguiente ratio.
Prueba ácida Liquida: Act.Corriente-Inv-Ctas x Cobrar

Pasivo Corriente
En ambos resultados nos dará número de veces y se le da la
misma interpretación anterior.
6.Razón Posición de Defensa: Esta razón mede la habilidad de

la empresa para cubrir costos inmediatos para poder realizar
sus actividades diarias normales, partiendo de la cantidad de
dinero que se maneja en el inventario actual dela empresa.
Se calcula de la siguiente manera:
RPD: Activo Corriente- Inventario x 365

Pasivo Total
Interpretación: La empresa puede tiene efectico para

cubrir su pasivo total durante # días.
7. RAZÓN DE DISPONIBILIDAD:
Es igual al disponible en caja dividido entre el exigible a
corto plazo (pasivo corriente). Al disponible también se le
puede añadírsele aquellas inversiones financieras temporales
que la empresa podría convertir en dinero en uno o dos días.
Se calcula así:
Razón de Disp. en Días: Disponible x 365

Pasivo Corriente

56
Interpretación: La empresa de acuerdo a la

información financiera actual tendrá efectivo
durante xxx días para poder realizar su actividad
principal, aunque siempre la empresa deberá seguir
cobrando para no quedarse sin efectivo.
b.RAZONES DE CAPITAL DE TRABAJO

Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo
corriente; constituye los recursos reales con los cuales cuenta
la empresa o negocio para cancelar su pasivo a corto plazo.
Criterios de análisis:
8.Capital de trabajo: Activo Corriente - Pasivo Corriente

El capital de trabajo, si es adecuado tiene las siguientes
ventajas:
1. Permite el curso normal de las operaciones
2. Hace posible aprovechar oportunidades de negocios
3. Mantiene el crédito que los proveedores le han otorgado a la
empresa
4. Facilita el cumplimiento de los compromisos financieros
5. Evita crisis financiera
6. Ayuda a mantener el equilibrio entre funciones
Para analizar el capital de trabajo de la empresa debemos
calcular los siguientes ratios o razones:
9.RATIO DE CAPITAL DE TRABAJO / ACTIVO: Este ratio informa el
peso que tiene el capital de trabajo en relación al Activo
Total. Un valor adecuado de este ratio dependerá totalmente del
sector en que opere la empresa.

57
Ratio de Capital T/A: Capital de Trabajo = %

Activos
Interpretación: en este año el capital de Trabajo

representa % la totalidad de los activos.
10.RATIO DE CAPITAL DE TRABAJO SOBRE DEUDAS A CORTO PLAZO. El

valor adecuado, en general, de este ratio oscila entre 0.5 y
1, para saber que el capital de trabajo es suficiente y así
ofrecer seguridad de que se podrán atender las deudas a corto
plazo. Si el ratio es menor a 0.5 es posible que la empresa
tenga dificultades para atender sus deudas a corto plazo aunque
convierta en dinero todo su activo corriente y tendría que
recurrir a préstamos de capital de trabajo.
Si el resultado es mayor a 1 el capital de trabajo es suficiente

para cubrir las deudas a corto plazo.
Se calcula así:
Ratio de Capital de Trabajo/:Capital de Trabajo
Deudas a Corto Plazo
(Pasivo Corriente)
Interpretación: La empresa puede cubrir con el capital de
trabajo # veces el pasivo corriente, o sea, que por cada
lempira que debe en el corto plazo el capital de trabajo cubre
L xxx
11.COBERTURA DE LOS STOCKS (INVENTARIOS): A la hora de valorar

este ratio hay que tener presente que el mismo varía en función
de la actividad que desarrolle la empresa. Las empresas

58
comerciales precisan una menor cobertura que las industriales

debido a que la rotación de los stocks es más rápida.
Cobertura de los Stocks: Capital de Trabajo = %

Stocks (inventario)
Interpretación: Con el capital de trabajo actual de la empresa

se puede cubrir el % del Inventario
12.RELACIÓN CON LAS VENTAS: Este ratio nos da un índice de

comparación de la evolución del Capital de Trabajo o fondo de
maniobra en relación con la evolución de las ventas.
Relación con las Ventas: Capital de Trabajo = %

Ventas
Interpretación: del total de las ventas el % es

producido por la utilización del capital de trabajo
C.INTERVALO BÁSICO DEFENSIVO

13.Intervalo básico defensivo: Es una medida de liquidez
general, implementada para calcular el número de días durante
los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos
actuales, sin ninguna clase de ingresos proveniente de ventas
u otras fuentes.
Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de
inflación de resultados puede ser sumamente útil en ciertas
circunstancias de negocios, como las negociaciones laborales

59
(posiblemente de huelgas o paros indefinidos) o contratación

de seguros generales (especialmente de lucro cesante) 12
Interpretación: En este año la empresa xxx podría seguir con sus

operaciones normalmente durante xxx días.
14.Ratio de independencia financiera: La relación entre

capitales propios y ajenos determina el grado de independencia
financiera y se halla conforme al siguiente ratio:
RIF: Neto Patrimonial (capital contable) # veces

Deuda Total(Pasivo Total)
Interpretación: El capital contable puede cubrir # veces las deudas totales de la empresa,
lo que provoca independencia ante terceros, ya que, por cada lempira que se debe con el
capital se paga el lempira y queda cvs para seguir trabajando.
15.Ratio de firmeza: En cuanto a las deudas a medio y largo

plazo, es interesante establecer la relación correspondiente
al siguiente ratio:
RF= Activo no Corriente Neto
Pasivo no Corriente
Interpretación: En este año el Activo no corriente es financiado durante el año evaluado
por el pasivo no corriente en un %
12
Se conoce como lucro cesante al daño

60
4.4.2 Razones de Administración de Activos o razones de Actividad o eficiencia.

Estas razones o ratios tratan de medir la eficiencia con
la cual la empresa utiliza (rota) sus activos para el desarrollo
de la principal actividad de la empresa (producir o vender).
Estos ratios constituyen el complemento ideal cuando se
mide la liquidez y solvencia de la empresa cuando en lo
referente:
a. al ciclo productivo,
b. al periodo de cartera
c. al pago de proveedores.
La derivación ideal de estas ratios es contar con
rotaciones con resultados de 12 o más, lo que significaría
resultados de 30 días o menos, si esto se lograra, la
rentabilidad del negocio y del patrimonio sería el adecuado lo
que facilitaría el manejo del efectivo.
1. Días Pendientes de Cobro: Es el promedio de días que una

cuenta por cobrar permanece sin ser liquidada.
También denominada como periodo promedio de cobranza (PPC), se

usa para evaluar las cuentas por cobrar y se calcula dividiendo
las ventas diarias promedio entre las cuentas por cobrar, ello
permite determinar el número de días de ventas que se encuentran
incluidos en las cuentas por cobrar. Representan el plazo de
tiempo promedio que una empresa debe esperar para recibir
efectivo después de hacer una venta.
Los días pendientes de cobro también pueden evaluarse haciendo

una comparación contra los términos bajo los cuales la empresa
vende sus bienes.
Se calcula Así:

61
Periodo promedio de cobranza: Cuentas por Cobrar # días
Ventas Anuales/365
Interpretación: La empresa concede a sus clientes # de días

para que estos cancelen sus deudas con la misma
2. ROTACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR: Es un indicador

financiero que establece el número de veces o determinación del
tiempo en que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo
o sea el tiempo que la empresa requiere ara el cobro de la
cartera de sus clientes.
Rotación de Cartera: Ventas al crédito anual
Cuentas por cobrar promedio
Promedio de Cuentas por cobrar:
Cuentas por cobrar actual+ cuentas por cobra anterior

2
Otra forma de calculo
Interpretación: La empresa tiene la capacidad en este año de rotar

(cobrar) # veces al año la totalidad de sus cuentas por cobrar.
3.PLAZO DE PAGO: Aunque el plazo para pagar nuestras deudas es

establecido por nuestros acreedores, se puede calcular el plazo
mediante la información financiera que nos presentan los

62
estados financieros, para solicitarle a los proveedores más

plazo para que le paguemos.
Cuento mayor es el resultado de esta ratio implica que más
tiempo nos tardamos en pagarle a los proveedores, se calcula
así:
Plazo de Pago: Cuentas por Pagar = días

Compras anuales/365
Interpretación: La empresa tiene la capacidad de pagarle a los

proveedores cada # días.
4.Rotación de Plazo de Pago: Evalúa la velocidad con que son

pagadas ñas compras que se realizan al crédito, es decir nos
indica el número de veces que se pagan los saldos de los
proveedores durante el periodo, el mínimo aceptable es 12 veces
al año. Se calcula así:
Rotación de Plazo de Pago: _____365______ = veces

Plazo de Pago
Interpretación: La empresa presenta capacidad para rotar (pagar)

# veces la totalidad de sus deudas ante sus proveedores y
acreedores.
5. ROTACIÓN DE INVENTARIOS: Se define como la división de las

ventas e/ los inventarios. Se plantea como alternativa, a fin
de transformarlo en un indicador más veraz, tomar un promedio
de los inventarios, ya que de esa manera se soluciona el
problema de la estacionalidad; así mismo, es recomendable tomar
valores a un mismo momento, es decir, si las ventas son a valor
de mercado se deberá tomar el valor de mercado de los
inventarios o si por el contrario los inventarios no pueden ser

63
evaluados a su valor de mercado, tomar ambos a su valor

histórico, tomando como numerador el costo de ventas.
Los excesos de inventarios son improductivos y representan una
inversión con una tasa de rendimiento baja o de cero. La baja
rotación de inventarios conduce a dudar de la razón circulante.
Nos mide el número de veces que el inventario rota en una
empresa. Lo ideal que se debe mover un inventario es 12 veces.
Se calcula:
Rotación de Inventarios: Costo de lo vendido = Veces

Inventario Promedio
Inventario Prom.: Inventario Inicial + Inventario Final
2
Interpretación: La empresa puede rotar (vender) la totalidad de

su inventario cada # veces al año.
6. PERIODO PROMEDIO DEL INVENTARIO DE PRODUCTO TERMINADO: Es

una medida complementaria de la rotación de inventarios y
expresa el número promedio de días que tarda el inventario en
ser vendido. Se calcula así:
Periodo medio del inventario_ 365____= # días
Rotación de Inventarios
Interpretación: La empresa convierte en efectivo o cuentas por

cobrar su inventario o realiza una venta cada # días.
7. Días de Inventario: Evalúa cuantos días podría operar la

empresa sin reponer sus inventarios, manteniendo el mismo nivel
de ventas.
Días de inventario = Inventario * 365
ventas

64
Interpretación: La empresa tendría la capacidad de seguir con sus

actividades normales durante # días sin efectuar ningún movimiento
de ventas de su inventario.
8.Rotación de Inventario en empresas de producción o

manufactureras
Cuando se realiza un análisis financiero de una empresa
manufacturera o industrial, se necesita los datos del balance
general y el estado de costos, además, el estado de resultado
para la realización de la rotación de inventario de materia
prima, producción en proceso y producto terminado.
a. Rotación de inventarios de materia prima: la rotación de
inventario de materia prima se calcula al dividir el costo
de la materia prima utilizada entre el inventario promedio
de materia prima. Dicho calculo nos nuestra el número de
veces al año en que la empresa está adquiriendo,
recuperando y rotando si stock o inventario de materia
prima. Se calcula de la siguiente manera:
Período (días) de inventario de materia prima: El inventario

de materia prima, al ser dividido por el periodo de 365
días13. Este cálculo nos indica cada cuanto días se está
rotando (utilizando en la producción) el inventario de
materia prima. Se calcula así:
13
Se utiliza 365 días si se trata de un año y se utilizara los dia de acuerdo al tiempo de calculo que se quiera
medir

65
b. Rotación (veces) de inventario de productos en proceso:

la rotación de inventario de productos en procesos se
calcula al dividir el costo de producción entre el
inventario promedio de productos en proceso (utilizando
los estados financieros de los periodos a utilizar). El
resultado nos nuestra el número de veces en que la empresa
comienza un nuevo proceso productivo, o las veces en que
utiliza los inventarios de materia prima.
Se calcula así:
Período (días) de inventarios de productos en proceso: La

empresa comienza un nuevo proceso productivo cuando utiliza los
inventarios de materia prima, que, al ser divididos por el
periodo de 365 días, indica cuantos días se está iniciando
dicho proceso p ciclo de producción.
c. Rotación de inventarios de productos terminados. La

rotación de inventario de productos terminados se calcula
al dividir el costo de ventas, entre el inventario promedio
de producto terminado, lo cual nos indica durante el número
de veces al año que se está vendiendo la producción o

66
cuantas veces al año se está entregando producto terminado

a los clientes.
Período (días) de inventarios de productos terminados: Al ser

dividido este resultado por 365 nos indica en cuantos días se
está vendiendo la producción.
9.Rotaciones del Activo: Una de las razones más importantes

en la administración eficiente del activo es la rotación del
activo, esto debido a que la empresa debe medir cuantas veces
al año su activo se está orientando para crear ventas.
RATIO DE ACTIVO CORRIENTE: Nos muestra cuanto hemos utilizado
el activo circulante para producir ventas, se debe calcular
así:
ROTACIÓN DE CAJA Y BANCOS: Dan una idea sobre la magnitud de

la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo obtenemos
multiplicando el total de Caja y Bancos por 365 (días del año)
y dividiendo el producto entre las ventas anuales.

67
Interpretando la ratio, diremos que contamos con liquidez para

cubrir días de venta.
ROTACIÓN DE ACTIVOS NO CORRIENTE (FIJO): Muestra la medida en
que una empresa utiliza las propiedades, planta y equipo
existente para generar ventas. Las cifras de balance general
que indican la cantidad que ha invertido una empresa en
propiedades, planta y equipo se ven afectadas por diversos
factores, entre los cuales están:
• El costo de los activos cuando se adquieren
• El tiempo transcurrido desde su adquisición
• Las políticas de depreciación que adopta la empresa
• La proporción que los activos fijos son arrendados en vez de

ser propiedad de la empresa.
Esta razón se calcula así:
ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES: Indica la eficacia con la que una

empresa utiliza todos sus recursos para generar ventas. Se
Calcula así:
NOTA: UNA VEZ YA SE HA CALCULADO LOS RATIOS SE SUMAN Y SE

DIVIDEN ENTRE CUATRO PARA DECIR EN PROMEDIO CUANTAS VECES SE
HA UTILIZADO EL TOTAL DEL ACTIVO EN LA CREACIÓN DE VENTAS.
Interpretación: La empresa rota sus inventarios # veces al año

para crear ventas

68
10. Rotación del capital de Trabajo: Corresponde al volumen de

ventas generado por el capital de trabajo y debe ser utilizado
conjuntamente con el indicador de rotación de activo total.
Si el cálculo de la rotación es alto, puede indicar un
volumen de venta excesivo para el nivel de inversión en la
empresa. Puede también indicar que la empresa depende
excesivamente del crédito recibido de proveedores o entidades
financieras (corto plazo) para financiar sus fondos de
operación.
Se calcula de la siguiente:
Interpretación: La empresa presenta una rotación en su capital de trabajo xxx veces al

año
11.Rotación de Patrimonio líquido: Muestra el volumen de ventas

generado a raíz de la inversión realizada por los accionistas.
El patrimonio bruto corresponde a la totalidad de los
bienes de los bienes y derechos de una empresa o persona
natural. Este conjunto de bienes y derechos es lo que se conoce
como activos.
El patrimonio líquido es el resultado de la diferencia
entre los activos y los pasivos. Se denomina patrimonio líquido
porque es en realidad con lo que cuenta o posee la empresa. Si
lo aplicamos desde la ecuación patrimonial, deducimos:
Patrimonio= Activos – Pasivos
La fórmula para calcular este ratio es la siguiente:

69
Interpretación: La empresa xxx presentó una rotación de su patrimonio líquido, lo que

significa de cada lempira que se vendió L xxx es para la formación del patrimonio
líquido de la empresa.
12.ANTIGÜEDAD MEDIA DE LA DEPRECIACIÓN: Por depreciación se

entiende la pérdida del valor de un activo fijo, producido por
el paso del tiempo, desgaste por uso, el desuso, insuficiencia
técnica, obsolescencia u otros factores de carácter operativo,
tecnológico, tributario, etc.
La depreciación puede calcularse sobe su valor de uso, su valor
en libros, el número de unidades producidos o en función de
algún índice establecido por la autoridad competente o por
estudios técnicos de ingeniería económica sobre
reemplazamientos de activos.
Esta medida permite verificar si el método de depreciación
utilizado por la empresa es el correcto. El resultado debe ser
6 o mayor a 6.
Entre los métodos de depreciación que la empresa puede utilizar
se destacan:
• Método de línea recta
• Suma de digito de los años
• Unidades producidas
• Horas trabajadas
• Promedio ponderado

70
La antigüedad media de la depreciación se calcula como sigue:
Interpretación: El método de depreciación que utiliza

actualmente la empresa es el correcto o incorrecto
13.RATIO DE FINANCIACIÓN DE LA INVERSIÓN EN CLIENTES POR

PROVEEDORES. Este es un ratio muy importante porque en un
momento determinado nos ayuda a comprobar que parte de la
inversión en clientes es financiada por los proveedores, se
necesita que este ratio se elevado con el fin de tener
necesidades mínimas de financiamiento bancario. Se calcula así:
Interpretación: Del saldo actual de clientes es % es

financiado por los proveedores
14. VENTAS DIARIAS EN EFECTIVO: Este ratio nos muestra lo que

efectivamente se vendió al diario y se calcula así:
Interpretación: La Empresa vendió diariamente en efectivo la

cantidad de xxx unidades monetarias.

71
15. CICLO DE OPERACIÓN (CO): Es el tiempo en días que trascurre

entre la recepción de materias primas, su transformación, venta
y el cobro a los clientes por las ventas del producto terminado.
CO: Periodo de Promedio del Inventario + Periodo promedio de

cobranza
Interpretación: las operaciones de la empresa se realizan

en # días
16. CICLO DE EFECTIVO (CE): Este cuantifica el tiempo

transcurrido entre los gastos reales de efectivo de la empresa
para pagar los recursos productivos y sus entradas de efectivo
provenientes de la venta del producto.
CE: Ciclo de Operación - Plazo de Pago
Interpretación: La empresa realiza su actividad de vender y cobrar

en # días
4.4.3 Razones Financieras de Apalancamiento o endeudamiento

El endeudamiento en una empresa corresponde al porcentaje
de fondos totales que han sido proporcionados, ya sea, al corto
o al largo plazo.
El endeudamiento básicamente es la acción a la que tiene
que acudirla empresa para buscar fondos que le permita
agenciarse fondos frescos para hacerle frente a sus deudas al

72
corto plazo, la empresa debe acudir al endeudamiento

especialmente cuando tiene problemas de fondo de tesorería14.
En el proceso de endeudamiento de la empresa podemos
rescatar dos fuentes:
Ilustración 3: Fuentes de Financiamiento de una empresa
Fuente: Elaboración propia
El resultado de estas razones nos indicara el monto o

cantidad de dinero de terceros que la empresa utiliza para
cubrir necesidades primarias y generar utilidad; las deudas
financieras son de utilidad para que la empresa pueda tener
siempre disponibilidad de fondos; pero al mismo tiempo se vuelve
una situación conflictiva si la empresa no logra tener el
suficiente efectivo para cubrir cada mes:
a. el pago del principal,
b. el costo de capital
c. la generación del capital de trabajo para seguir
trabajando el próximo periodo.
Las razones a calcular en este grupo son las siguientes:
14
Cuando nos referimos a fondos de tesorería, nos estamos refiriendo también a flujo de caja o flujo de fondos,
básicamente es el efectivo que se debe tener disponible para hacerle frente a las actividades primarias de la
empresa.

73
1. RAZÓN DE DEUDA: Mide la proporción de los activos totales

de una empresa que está financiada con fondos de los acreedores,
se calcula así:
Razón de deuda: Deuda Total (pasivo total) = %

Activo Total
Interpretación: para este año, x % de los activos totales es
financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos
totales al precio en libros quedaría un saldo de x de su
valor, después del pago de las obligaciones vigentes.
Este nivel de endeudamiento puede variar si identificamos,

calculamos y analizamos los valores pendientes de pago, es
decir, las cuentas por pagar o deudas con accionistas o socios,
adquiridas por la empresa, bajo los siguientes dos parámetros:
1. Si los socios toman decisiones de dejar el dinero que

resulta de las utilidades que la empresa le reporta por
utilidades de ejercicios fiscales, el endeudamiento de la
empresa se debe calcular de la siguiente manera:
2. Si los socios toman la decisión de capitalizar el saldo

total de sus utilidades, este dinero se debe trasladar al
capital de la empresa como aporte de los socios, el nivel
inicial de endeudamiento cambiará y su cálculo será como
sigue:

74
2. RAZÓN DE DEUDA A CAPITAL: Mide la relación entre la

utilización del endeudamiento como mecanismo de financiación y
la utilización de los fondos de los propietarios. Indica cuantas
unidades monetarias han venido fuera del negocio, por cada
unidad provista por los propietarios.
Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con
relación al patrimonio. Este ratio evalúa el impacto del pasivo
total con relación al patrimonio.
A este ratio también se le conoce como indicador de Leverage15,
y es un indicador del nivel de endeudamiento de una empresa en
relación a sus activos o patrimonios.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del
patrimonio así:
Razón de deuda a capital:
Deuda Total (pasivo total) = %
Capital Cantable Total
Interpretación: en este año de cada lempira que se tiene en el

capital contable de la empresa el xxx% es financiado por los
proveedores y acreedores de la empresa.
El cálculo anterior se refiere a un endeudamiento o leverage

total, pero también se puede calcular de corto plazo y
relacionado con financiamiento de entidades financieras. Se
calcula así:
15
El leverage es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación a sus activos o
patrimonio. Este indicado mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa
con respecto a sus acreedores

75
Interpretación: Por cada lempira del total del pasivo, la empresa tiene L xxx de
patrimonio para respaldar cada obligación a corto plazo y L xxx para respaldar las
obligaciones financieras.
3. Razón de Apalancamiento Interno: Representa exactamente lo

opuesto a la anterior; es decir, cuántas unidades monetarias
han sido aportadas al financiamiento de la inversión por los
accionistas, por cada unidad monetaria tomada de terceros.
Apalancamiento Interno= Total Patrimonio (Capital)

Pasivo Total
Interpretación: En este año de cada lempira que se le debe
a los proveedores y acreedores se le puede pagar L xxxx con el
patrimonio de la empresa.
4. Razón de Capitalización Externa: Modernamente se considera

que el capital de una empresa no está compuesto solamente de
los aportes que hacen los propietarios, sino que también debe
ser considerado como tal, el aporte a largo plazo que puedan
hacer los terceros.
De allí que se defina la capitalización como la sumatoria del
patrimonio de la empresa y los recursos contratados a largo
plazo.
Interpretación: Las deudas a largo plazo aportan a la formación

del capital propio y recursos permanentes de la empresa en un % en
este año.

76
5. Razón de Capitalización Interna: En el marco del concepto

ya explicado, este indicador mide la proporción en que el
patrimonio de los accionistas participa en la capitalización
de la empresa; por ejemplo, una capitalización interna de 75%
indica que la capitalización existe en una relación de 3 a 1
entre lo aportado por los accionistas y lo tomado de terceros.
La suma de los dos índices de capitalización debe ser igual a
1.
Capitalización Interna= Patrimonio

Capital +Deuda a largo plazo
Interpretación: en este año el patrimonio de los accionistas

aporta el un xxx% para la capitalización de la empresa.
6. Evaluación del desempeño de la decisión de financiamiento

Las decisiones de financiamiento en los negocios, implican
la manera como la compañía consigue los recursos necesarios
para llevar a cabo las decisiones de inversión, esto es, si
para adquirir un edificio, terrenos, maquinaria, etc., lo hará
con aportaciones de sus accionistas, mediante préstamos
bancarios, arrendamiento o a través del mercado valores
colocando acciones u obligaciones.
La estructura de financiamiento está determinada por
cuánto de los activos de la empresa está financiado con recursos
internos y cuánto con recursos externos, lo cual tendrá efecto
sobre el rendimiento que ganarán los accionistas (financiar
activos con deuda a tasa de interés fija puede generar mayores
rendimientos a los accionistas) así como sobre la liquidez de
la empresa, pues se puede inferir fácilmente que cuanto más
alta sea la proporción de deuda en su estructura financiera,
mayores serán los cobros por intereses y los compromisos de
pago del principal, lo cual aumenta la probabilidad de una

77
secuencia de eventos que lleven a una incapacidad para pagar

oportunamente los compromisos contraídos.
La evaluación del desempeño de la decisión financiera se
puede obtener mediante el cálculo de lo que se llama la palanca
financiera que es un indicador que señala hasta qué punto una
empresa está empleando pasivos para comprar e invertir en
activos.
Si una empresa recurre a financiamiento externo
para comprar más activos adicionales a los que se adquirieron
con la aportación de los socios traerá como consecuencia una
palanca financiera mayor.
Si bien los accionistas generalmente prefieren un alto
apalancamiento para así aumentar el tamaño de la empresa sin
incrementar su aportación, los acreedores prefieren un
apalancamiento bajo porque ello implica una mayor seguridad de
su dinero.Se calcula de la siguiente manera.
Palanca financiera = Activos totales promedio
Capital contable promedio
El cociente refleja cuántos pesos de activo promedio se

tienen por cada peso de capital contable promedio; es decir,
que, si la empresa bajo análisis no empleara recursos externos,
el cociente sería igual a 1; conforme se tienen más recursos
externos para financiar los activos, el resultado de este
indicador se hace mayor que 1.
Interpretación: De cada lempira que se tiene en promedio en los activos totales xxx son
financiado por los socios
7.RAZÓN COBERTURA DE INTERÉS: Llamada simplemente cobertura de

interés, esta razón emplea el estado de resultado para medir
el uso que hace una empresa del apalancamiento financiero.
Indica al analista en qué medida los ingresos actuales de
la empresa puede cumplir con los respectivos pagos de intereses.

78
Cuando esta razón cae por debajo de 1 la viabilidad de la

empresa se ve amenazada debido a su incapacidad para pagar los
intereses a su vencimiento, lo que la puede llevar a la
bancarrota, lo ideal de este ratio es 12. Se calcula así:
Interpretación: La empresa tiene la capacidad de cubrir xxx veces

al año sus intereses anuales.
8.RAZÓN DE COBERTURA DE COMPROMISO FINANCIEROS FIJOS: Mide el

número de veces que una empresa es capaz de cubrir el total de
los compromisos financieros fijos que incluye además del pago
de intereses el pago a los dividendos preferentes y los pagos
asignados por arriendo financiero16 y asignaciones a fondos de
amortización, se calcula así:
El resultado que nos dará esta razón son número de veces.
Interpretación: La empresa tiene la capacidad de cubrir al año

XXX veces sus compromisos financieros fijos.
16
Por arriendo financiero se entiende como aquel que se extiende a más de un año, o sea manejar activos
arrendados a más de un año

79
9.Cobertura de compromisos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de
supervivencia(endeudamiento) y también medir la capacidad de
la empresa para asumir sus cargas de costos fijos. Para su
cálculo se utiliza el margen bruto de la empresa por los gastos
fijos u operativos que estarán formados por. GASTOS DE VENTA,
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN o cualquier otro gasto que incluya los
gastos operativos de la empresa. Se calcula así:
Si en el estado de resultado no aparece reflejado la utilidad

bruta el margen bruto se encuentra restando a las ventas netas
el costo de ventas
Interpretación: La utilidad bruta de la empresa podría cubrirse este año # veces los
gastos fijos
10. RATIO DE ENDEUDAMIENTO: Es igual al total de las deudas

ante tercero dividida entre el pasivo. El valor óptimo de este
ratio se debe situar entre 0.4 y 0.6, de ser superior a 0.6
indica que el volumen de deudas es excesivo y la empresa está
perdiendo autonomía financiera frente a terceros o sea se está
descapitalizando y financiando con una estructura más
arriesgada.
Si es inferior a 0.4 puede ocurrir que la empresa tenga
exceso de capitales propios, este ratio se calcula así:
* Es la deuda financiera que está formada por la deuda

financiera a corto y largo plazo.
Interpretación: del total del pasivo el xxxx% está formado por

deuda financiera (corto y largo plazo.
s
80
11. RATIO DE AUTONOMÍA: Mide la autonomía del capital propio

de la empresa con respecto a las deudas financieras y debe de
oscilar entre 0.7 y 1.5, se calcula así:
Ratio de Autonomía: Capital Propio

Deuda Financiera
Capital propio: capital Contable-Utilidades retenidas
Interpretación: El capital propio de la empresa es financiado en

un xxx% por la deuda financiera.
12. RATIO DE GARANTÍA: Mide el peso de la deuda, ya que divide

el activo real entre las deudas financieras. El activo real se
obtiene restando al total del activo los activos ficticios:
depreciaciones, amortizaciones, estimaciones, valor de las
acciones propias y el valor del capital no emitido.
Este ratio también recibe la denominación de distancia en
relación a la quiebra. A medida que el resultado del ratio se
acerca a uno se aproxima la quiebra, cuando es menor que 1 la
empresa está en quiebra técnica, se calcula así;
Ratio de Garantía: Activo Real

Deuda Financiera
Interpretación: La deuda financiera es financiada xxxx veces por

el activo real de la empresa por eso está o no en quiebra.
NOTA: ESTOS TRES RATIOS SE ANALIZAN EN CONJUNTO, PORQUE DE ESA

MANERA NOS IMPORTARA SABER SI LA EMPRESA PUEDE CON SU CARGA
FINANCIERA O NO.
13.RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO FINANCIERO: este indicador establece
el porcentaje que representa las obligaciones financieras tanto
al corto plazo como al largo plazo del total de las ventas en

81
el periodo analizado. Este resultado que nuestra este ratio

debe, ser anual por lo que es recomendable realizarlo con las
ventas anuales por lo que no es recomendable realizar un cálculo
con ventas parciales (semestrales, trimestrales o mensuales).
Se calcula así:
Interpretación: En este año del total de las ventas el xxx% representa obligaciones
contraídas por la empresa con entidades financieras, tanto de corto como de Larco
plazo, o sea, de cada L xxx que se vendió L xxx se debe destinar para cancelar deuda
financiera al corto y largo plazo.
14.RAZÓN DE CONCENTRACIÓN DE ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO: esta

razón indica el porcentaje del total de los pasivos que presenta
vencimiento en el corto plazo (inferior a 1 año) y que deben
ser pagados de inmediato. El ratio nos presenta la relación
dada entre los pasivos corrientes y el total de pasivos.
Se calcula de la siguiente manera:
Interpretación: Del total del pasivo el xxx% representa pasivos corrientes u

obligaciones al corto plazo.
15.RAZÓN DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO: esta razón o indicador

muestra que tanto del activo esta financiado con recursos de
largo plazo plazo ya sean internos o externos, una norma que
se espera quese cumpla es que las deudas a largo plazo sean

82
finaniadas con endeudamientos a largo plazo y que las deudas a

corto plazo con deudas a corto plazo.
Interpretación: Para este año el activo total está financiado en un xxx% con recursos
de largo plazo, o sea, que por cada lempira que se tiene en el activo, se ha financiado
L. xxx con activos a largo. plazo.
16.RATIO DE GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS: Es un ratio que,

aunque utiliza cuantas del estado de resultado, permite
comprobar si la empresa puede soportar el endeudamiento que
tiene.
Cuando este ratio es mayor a 0.05 indica que los gastos
financieros son excesivos. Si oscila entre 0.04 y 0.05 es un
indicativo de precaución y cuando es menor a 0.04 quiere decir
que los gastos financieros no son excesivos en relación a la
cifra de ventas. Se calcula así:
Ratio de gastos financieros sobre ventas:

Intereses (gastos financieros) = %
Ventas
Interpretación: Del total de las ventas el xx% ( o sea xx cvs)

es destinado para pagar intereses financieros.
17. RATIO DE COSTO DE DEUDA: Se divide los gastos financieros

(intereses) por el saldo medio de la deuda (préstamos bancarios
y descuentos comerciales). Cuanto menor sea el valor de este
ratio, más barata será la deuda y por lo es un reflejo de una
situación mejor. Se calcula así:

83
Interpretación: el costo de la deuda financiera en este año es

de xx%
4.4.4Razones financieras de rentabilidad

La rentabilidad es el rendimiento valorado en unidades
monetarias que la empresa obtiene a partir de la inversión de
sus recursos, es decir, es la utilidad de un año fiscal
expresado como un porcentaje de:
a. Las ventas netas
b. Los ingresos operativos
c. Los activos operativos
d. capital
El resultado de estas razones financieras permite al
inversionista analizar la forma como se generan los retornos
de los valores invertidos en la empresa y miden la rentabilidad
del patrimonio y la rentabilidad del activo, es decir, la
productividad de los fondos comprometidos en un negocio.
Entre los indicadores que se calculan en este grupo de
razones tenemos:
1. LA RAZÓN DE MARGEN DE UTILIDAD BRUTA: El margen bruto refleja
la capacidad de la empresa en la generación de utilidades antes
de las gastas operacionales. Al compararlo con estándares
financieros de su actividad puede reflejar compras o costos
laborales excesivos.
Se calcula así:

84
Interpretación: Del total de las ventas el xxx% (o sea xx cvs de

cada lempira que se vendió) se utilizó para formar el costo de
ventas.
2. RAZÓN DE MARGEN DE UTILIDAD NETA: Mide lo rentable que son

las ventas de una empresa después de deducir todos los gastos,
incluyendo pago de impuestos e intereses. Se calcula así:
Interpretación: En este año de cada lempira que se vendió el xxx%

(xxx cvs de cada lempira que se vendió) se destinó para formar la
utilidad neta.
3. RAZÓN DE RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES: Mide la utilidad

neta de una empresa en relación con la inversión total de
activos:
Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas

y del dinero invertido.
Interpretación: Que cada $ o L. invertido en los activos

produjo ese año un rendimiento de % sobre la inversión.

85
4. RAZÓN DE UTILIDAD SOBRE EL CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS: Mide

la tasa de rendimiento que obtiene una empresa sobre el capital
de los accionistas, es decir, mide la capacidad de la empresa
para generar utilidades a favor del propietario. Se calcula
así:
Interpretación: Por cada L que el dueño mantiene en el capital contable genera un

rendimiento de %.
5.RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN DE EXPLOTACIÓN: Este índice

se asocia con la capacidad básica de generación de utilidades
debido a que los activos producen la utilidad operativa. Si los
activos producen un rendimiento pobre, la utilidad de operación
será baja y no cubrirá adecuadamente los intereses e impuestos,
generándose una pequeña utilidad neta, se calcula así:
Interpretación: De cada lempira que se tiene invertido en los

activos se destina el xxx% (xx cvs por cada lempira) para formar
la utilidad operativa.
6. MARGEN DE VENTAS DE EXPLOTACIÓN O MARGEN DE UTILIDAD

OPERATIVA: En las finanzas modernas, este es uno de los
indicadores de mayor relevancia, porque permite medir si la
empresa está generando suficiente utilidad para cubrir sus
actividades de financiamiento.

86
Constituye el porcentaje de utilidad obtenido de las

operaciones normales de la empresa. Este índice expresa el
margen de utilidad derivado de la actividad típica del negocio,
sin considerar los intereses, los ingresos y gastos indirectos
y los impuestos. Se puede calcular de la siguiente manera:
Interpretación: De cada lempira que se vendió el xxx% (xxx cvs por

cada lempira) se utilizó para formar la utilidad operativa de la
empresa.
7.Rendimiento sobre el patrimonio: Esta razón la obtenemos

dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la
empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el
inversionista. Se Calcula de la siguiente manera:
Interpretación: de cada lempira que los inversionistas tienen invertidos en la empresa se

produce el % de rendimiento
8.Utilidad por acción: Ratio utilizado para determinar las

utilidades netas por acción común de la empresa. Se calcula
así:
Interpretación: cada acción en circulación recibe este año L de utilidad

87
9. Evaluación del desempeño de la decisión de inversión: Medir

la rentabilidad de una empresa también consiste en relacionar
la cifra de las utilidades generadas en un ejercicio determinado
con los activos utilizados para generarlas. Desde que un negocio
es creado se tiene como objetivo generar utilidades, y los
activos con que cuenta una compañía son el medio para lograr
ese objetivo. Sin embargo, el solo hecho de tener activos no
garantiza la generación de utilidades.
La inversión que se haga en activos debe ir en función del

nivel de operación que se realice: poca inversión ahorca la
operación, mientras que mucha inversión la aplasta. Si se
realiza una inversión en activos, debe esperarse que de un
ejercicio a otro se logre un nivel de ventas mayor o igual,
pero no menor, a menos que sea un proyecto nuevo.
Para medir la eficiencia en la administración de los activos,

y por lo tanto el desempeño de las decisiones de inversión
tomadas en el negocio, se utiliza un indicador llamado rotación
de activos, el cual se refiere al volumen de ventas logrado con
base en la inversión hecha en activos. Su fórmula es la
siguiente:
Interpretación: Del total de las ventas el xxx es generado de cada lempira que se tiene
invertido en los Activos totales promedio
4.4.5 Rendimiento del Capital Invertido

El desempeño de una empresa se puede analizar de varias maneras,
los ingresos brutos, los ingresos netos y el crecimiento de los
activos son mediciones de desempeño que se utilizan comúnmente,
pero individualmente ninguna de estas mediciones son útiles

88
como medida del desempeño de la empresa, esto por la

interdependencia de dichas razones y la actividad de la empresa.
Entre las razones que se calculan en el rendimiento sobre el
capital invertido tenemos:
1. Capital Invertido: El análisis de una compañía en el que se
usa el rendimiento del capital invertido es sólido y atractivo
en términos conceptuales. Se calcula Así:
Capital Invertido. = Ingresos por Venta

Capital
2.Rendimiento de Activos Netos de Operación (RANO): Los activos
y pasivos de operación son aquellos que se necesitan para
realizar las actividades comerciales de la compañía, incluye
el activo no corriente que se usa para la producción de la
empresa. Se Calcula así.
RANO= Utilidad neta = %
Activos Netos de Operación
Activos netos de Operación: Obligaciones financieras netas

(deuda financiera al corto y largo plazo) + Capital
3.Rendimiento del Capital común de los inversio-nistas (RCCI):
De manera característica excluye todo del capital invertido,
salvo el capital común de los inversionistas, se calcula así:
RCCI= Ventas Netas-Dividendos Preferenciales = %

Promedio del capital común
Promedio del capital de los accionistas:

Capital común año Actual + Capital común año anterior
2
4.Índice del crecimiento del Capital(ICC): Este índice se puede
evaluar mediante la retención de utilidades, este análisis

89
destaca el crecimiento del capital sin recurrir al

financiamiento externo. Se calcula así:
5.Índice de crecimiento sustentable del capital (ICSC):

Reconoce que el crecimiento interno de una compañía depende
tanto de la retención de utilidades como del rendimiento
obtenido sobre las utilidades retenidas.
ICSC= RCCI x (1-tasa de pago (costo de oportunidad) = %
6.Índice de pago de dividendos (IPD): Es el porcentaje que se

le paga a los dividendos preferenciales en un año, se calcula
así:
IPD= Dividendos Preferenciales pagados en efectivo = %
Ventas Netas
7. Tasa Efectiva de Impuesto (TEI): este cálculo se realiza

para saber si realmente la empresa está pagando el ISR que
debería estar pagando, esto para evitar problemas con la DEI
por evasión fiscal. El resultado deberá ser igual a la tasa
fiscal que se utiliza en Estado de Resultado para calcular el
ISR, se calcula así:
NOTA: ESTOS RATIOS NOS SERVIRAN PARA TOMAR ALGUNAS DECISIONES

FINANCIERAS EN LA EMPRESA POR ESO NO INTERESA SU ANALISIS
INDIVIDUAL SINO EL EFECTO FINANCIERO QUE PUEDEN TENER EN LA
EMPRESA.

90
4.4.6 Razones Financieras de Mercado o Razones Bursátiles

Este grupo de razones relaciona el precio de las acciones de
la empresa con sus utilidades y el valor en libros por acción.
En el mundo de los mercados actuales las empresas cotizan sus
acciones en las bolsas de los valores, estas razones son de
mucha utilidad ya que a través de ellas los administradores se
toman una idea de lo que los inversionistas piensan acerca del
desempeño histórico de la empresa y sus futuros. Las razones
que forman este grupo son:
1. MULTIPLO CONOCIDO DE COTIZACIÓN: Tiene por objetivo medir
las veces que se ha pagado la utilidad actual de la empresa,
partiendo de la cotización de las acciones de la empresa en que
el mercado, se calcula así:
*precio de cotización de la acción: precio de la acción en el

mercado X número de acciones en circulación
Interpretación: En atención al precio de las acciones de la

empresa en el mercado la utilidad de la empresa en el último año
se puede pagar # veces.
2. MULTIPLO ESTIMADO DE COTIZACION: Tiene por objetivo medir

cuantas veces se ha pagado la utilidad estimada de la empresa,
partiendo de la cotización de las acciones de la empresa en el
mercado. La utilidad estimada se puede observar en el flujo de
fondos, se calcula así:

91
*La utilidad estimada es la utilidad que resulta cuando en la

empresa se proyectan estados financieros.
Interpretación: En atención al precio de las acciones de la empresa

en el mercado la utilidad estimada en el último año se puede pagar
# veces.
3. MULTIPLO DE VALORES EN LIBROS: Proporciona una evaluación

de cómo los inversionistas ven el desempeño de la empresa, las
empresas que se espera obtengan altos rendimientos relacionados
con sus riesgos por lo general venden sus acciones a múltiplos
más altos. Este ratio tiene como objetivo medir cuanto paga un
inversionista por acción en función al valor en libros de la
empresa, se calcula así:
*Valor en libros de la acción= número de acciones en circulación

x precio en libros
Interpretación: En atención al precio que el mercado valora

nuestras acciones y al precio en libros de cada acción del mercado,
un nuevo inversionista estaría dispuesto a pagar L xx más o menos
por cada acción nuestra
4. MULTIPLO DE SOLIDEZ: es uno de los múltiplos más importantes

para los inversionistas en el mercado, ya que mide la porción
de los recursos ajenos en la empresa por cada unidad monetaria
de recursos propios, se calcula así:

92
Interpretación: En este año de cada lempira que se le debe a los

proveedores y acreedores se le puede pagar el xxx%o o sea xxx cvs.
Con el patrimonio de la empresa.
5. MULTIPLO DE PRODUCTIVIDAD DE ACTIVOS: Mide la porción de

utilidades antes del Impuesto sobre la renta (ISR) y la
Participación de los Trabajadores en Utilidades (PTU), por cada
unidad monetaria de productividad de los activos. La utilidad
o utilizar es la utilidad operativa que es la verdadera utilidad
que produce la empresa.
Interpretación: De cada lempira que se tiene invertido en los

activos se destina el xxx% (xx cvs por cada lempira) para formar
la utilidad operativa.
6. MULTIPLO DEL COSTO PORCENTUAL PROMEDIO DE DUEDA: este ratio

mide el costo porcentual de la deuda, o sea cuanto equivale los
intereses de los préstamos en el pasivo total de la empresa.
Se calcula así:
Interpretación: En este año el costo de la deuda financiera

representa un xxx% del total de los pasivos, lo que significa que,
de cada lempira que se debe este año xxx cvs es aportado porque se
debe pagar intereses por tener deuda financiera.

93
7. MULTIPLO DE INTERESES SOBRE VENTAS: Mide la proporción de

los intereses por deuda que se pueden pagar por cada unidad
monetaria en ventas. Se puede calcular así:
Interpretación: Del total de las ventas el xx% (o sea xx cvs) es

destinado para pagar intereses financieros.
8. MULTIPLO DE INTERESE SOBRE UTILIDAD: Mide la porción de los

intereses por deuda que se pueden pagar por cada unidad
monetaria que resulta en la utilidad operativa.
Interpretación: De cada lempira que se tiene en la utilidad

operativa se utiliza el xxx% (xx cvs por cada lempira) para pagar
los gastos financieros.
9. MULTIPLO DE UTILIDAD POR ACCION: Mide la porción de utilidad

que se le paga a cada acción suscrita y emitida.
Interpretación: En este año cada acción que está en circulación

recibe L xxx de utilidad.

94
Interpretación: en atención al precio de mercado y a la utilidad

por acción de la empresa, la utilidad por acción puede cubrir
el precio de las misma en el mercado # veces.
Interpretación: En este año el rendimiento que tiene cada acción

que está en circulación partiendo del precio que el mercado le
ha dada a casa acción de la empresa es del xxx%
NOTA: LOS SIGUIENTES GRUPOS DE RAZONES QUE SE EXPRESAN A

CONTINUACIÓN SE APLICAN SI SE TIENEN LOS DATOS, LAS RAZONES DE
PRODUCCIÓN SE APLICAN A EMPRESAS INDUSTRIALES Y LAS RAZONES DE
MERCADOTECNIA SE APLICAN SI SE TIENE EL DEPARTAMENTO DE MERCADO-
TECNIA COMO TAL Y ESTE CONTRIBUYE DIRECTAMENTE A FORMAR LAS
VENTAS DE LA EMPRESA.
4.4.7 Razones financieras de producción

Estas razones ayudan a medir el resultado del proceso productivo
de la empresa, generalmente se aplican a las empresas
industriales, entre los ratios que componen este grupo de
razones, tenemos:
1. EFICIENCIA DEL PROCESO PRODUCTIVO: Ayuda a medir la
eficiencia del proceso productivo de la empresa por lote de
pedido o por proceso productivo:
Eficiencia del proceso productivo:
Costos Variables de Producción

Precio de Venta de la Producción

95
2. EFICIENCIA DE LA CONTRIBUCION MARGINAL: Mide como la

contribución marginal del producto que se está produciendo
ayuda a la formación del proceso productivo en la empresa.
Eficiencia de la Contribución Marginal:
Costos Fijos de Producción____

Precio de Venta de la Producción
3. INVERSION CIRCULANTE: Mide todas las inversiones que la

empresa ha realizado para llevar a cabo la manufactura del
producto.
Inversión Circulante: Inventarios de Fabricación
Precio de venta de la Producción
4. CAPACIDAD DE LAS INSTALACIONES: Mide cual es la capacidad y

eficiencia de la planta o instalaciones para contribuir a la
producción en la empresa.
Capacidad de las instalaciones:
Activos Fijos de Producción_____
Precio de Venta de la producción
4.4.8 Razones financieras de mercadotecnia

Cuando una empresa tiene definido, un departamento de
mercadotecnia, que es contabilizado como tal, o sea, no
dependiente del departamento de ventas también se puede
realizar un análisis financiero de las cuentas de
mercadotecnia.
Para realizar dicho análisis se debe construir los elementos
de mercadotecnia así:
a. Contribución por el cliente= ingresos por el cliente – costo
variable

96
b. Utilidad: [tamaño del mercado x participación de mercado x

contribución por el cliente]- costo fijo
c. Calculos de margen: es importante para determinar la
rentabilidad de un producto potencial, ya que el margen
representa la porción del precio de venta de un producto que
se pueda usar para recuperar los costos fijos.
Precio de venta: costo + margen
Contribución Unitaria: Precio de venta-Costos variables
Contribución: Precio de venta-Costos variables

Precio de Venta
Precio de venta: Costos totales

1-[margen Porcentual/100]
Análisis de Rentabilidad: Rentabilidad sobre la Inversión y sobre

el Capital. Análisis Dupont
El anterior análisis sobre las razones, revela que los
rendimientos de las inversiones de una empresa se definen como
la razón de utilidades después de impuestos sobre los activos
totales.
El análisis de Rentabilidad conocido comúnmente como el
ANÁLISIS DU PONT ha sido empleado durante muchos años por los
administradores financieros como una estructura para analizar
los estados financieros con el fin de evaluar su condición
financiera.
El sistema Du Pont es realizado mediante dos mediciones
globales:
• Rendimiento sobre la inversión
• Rendimiento sobre el capital

97
4.5.1RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN
Es importante analizar el rendimiento sobre la inversión de una

empresa en términos de Margen y Rotación, porque cada una de
ellos desempeña un importante papel en su contribución a la
rentabilidad de la empresa.
El margen mide la utilidad que se gana por cada unidad monetaria
de ventas, pero ignora la cantidad de activos que se utiliza
para generarlos; en cambio la rotación mide cuanto se utilizan
los activos para crear una unidad monetaria por ventas.
La relación de rendimiento sobre la inversión reúne estos dos
componentes y demuestra que la deficiencia de una de las razones
reducirá el rendimiento de las inversiones de la empresa. Su
resultado debe ser igual al rendimiento sobre el capital
contable y se calcula así:
Rendimiento sobre Inversiones
4.5.2 RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL
Multiplicador del capital = Activos Totales

Capital Contable

98
Rendimiento sobre el capital =
Margen de Utilidad Neta x Rotación de Activo Total x Múltiplo del Capital
Utilidad Neta x Ventas x Activo Total

Ventas Activo Total capital Contable
Calculo abreviado de la Rentabilidad
Por rentabilidad entendemos lo que los socios reciben por el

efectivo que aportan a la empresa. Para llegar a la rentabilidad
de los accionistas (ra), es necesario calcular antes la
rentabilidad sobre los activos totales (rat) con la siguiente
formula:
Rat = Utilidad Neta x Ventas = Utilidad Neta

Ventas Activos Activos Totales La ecuación
para medir la
rentabilidad de las accionistas es la siguiente:
Ra = Utilidad Neta x [1 + PT ]
Activos Totales CC
Dónde: PT = Pasivo Total

CC = Capital Contable
Esta ecuación es de gran importancia para diseñar
estrategias que mejoren la rentabilidad contable de los
accionistas.

99
Análisis del Flujo de Efectivo

El análisis tradicional de razones financieras puede ser
una herramienta útil para el analista que trate de evaluar el
desempeño de una empresa. Sin embargo, muchas de las mediciones
claves del desempeño, como el rendimiento sobre ventas, activos
y capital, dependen de las utilidades contables. La utilidad
contable no es la única fuente relevante de valor en una empresa
lo es también el flujo de efectivo.
La utilidad contable, en contraste, no refleja los flujos de
efectivo que entran y salen de la empresa, en cambio estos son
reflejados en el flujo de efectivo. Para realizar el análisis
de flujo de efectivo se debe seguir la siguiente formula:
Flujo de Efectivo = Utilidad Neta + Gastos no Monetarios
Gastos no monetarios: Son aquellas salidas de dinero que se

reflejan en los documentos financieros más importantes, pero
en la realidad no sale dinero de la empresa, entre estos gastos
no monetarios tenemos: Estimaciones para cuentas incobrables,
depreciaciones, amortizaciones, Diferidos del impuesto
acumulado por pagar (se toma la parte que ya se contabilizo
como un pago pero que todavía no se ha realizado dicho pago).
Procedimiento de Riesgo Estructural
Procedimiento de análisis financiero, que tiene por objetivo

medir el grado de exposición que guarda una empresa para caer
en incumplimiento financiero, suspensión de pagos o quiebra y
sirve para la toma de decisiones y lograr objetivos
preestablecidos de inversión. Las razones a utilizar son las
siguien-tes:

100
R1= Flujo Operativo Anual (Factor técnico de 3.30)

Activo Total
R2= capital contable (Factor técnico de 0.60)

Pasivo total
R3= Capital de trabajo (Factor técnico de 1.20)

Activo Total
R4= Ventas netas actuales (Factor técnico de 1.00)

Activo Total
R5= Utilidades Retenidas (Factor técnico de 1.40)

Activo Total
El Flujo de fondos operacional: Utilidad de Operación+

Depreciación+ Amortización
Capital de Trabajo: Activo Corriente-Pasivo corriente
Una vez calculado cada R se suman y el resultado se deberá

comparar con los grados de riesgo estructural así:
Riesgo alto 0-1.80

Riesgo Medio 1.81-3
Riesgo bajo 3 en adelante
Procedimiento de Rentabilidad de Recursos invertidos
Procedimiento de análisis financiero, que tiene por objeto

conocer la capacidad que tiene una empresa de utilizar
eficientemente sus recursos, para tomar decisiones y lograr
objetivos preestablecidos de inversión.

101
Es una tasa porcentual que resume el rendimiento que se asocia

con la generación operativa, en relación con el costo de los
recursos que se invierte. Se calcula así:
RRNI= (UOA 1-t isr)

RNI
Dónde:
RRNI= Rentabilidad de Recursos Netos Invertidos
UOA = Utilidad Operativa Anual
Tisr= tasa del Impuesto sobre la renta
RNI = recursos netos invertidos
Ejercicios Propuestos
Desarrollo los ejercicios propuestos:

1. La Empresa comercial La Planeta le presenta la siguiente
información financiera para que usted le haga los cálculos que
se le piden año con año:
Rubro 2009 2010 2011 2012

Total de activo corriente 50000.00 37,500.00 41,000.00 33,000.00
Total de pasivo corriente 10500.00 15,000.00 13,500.00 18,000.00
Efectivo 20500.00 25,500.00 20,750.00 19,498.00
inventario 20000.00 4,500.00 15,600.00 8,000.00
Cuentas por cobrar 9500.00 7,500.00 4,650.00 5,502.00
Se Pide:
a) Calcule el capital de trabajo y las ratios que tienen que
ver con el capital de trabajo
b) Calcule la Razón de Solvencia
c) Prueba acida

102
2. Samantha mejía ha recolectado alguno de sus datos financieros

personales para determinar su posición financiera de liquidez:
Los datos son los siguientes:
Cuenta Año 2018 Año 2017

Efectivo 6,500.00 8,200.00
Cuenta de cheques 1,800.00 2,999.00
Pago de tarjetas de
crédito 19,200.00 8,000.00
Facturas por pagar a corto
plazo 900.00 500.00
Activo Corriente 12,000.00 14,000.00

Se Pide:
a) Razón de solvencia para ambos años
b) Razón de Tesorería para ambos años
c) imagínese que varios amigos de la señorita Mejía manejan
una razón de Solvencia de 2.2 veces, analice de acuerdo
al resultado que usted obtuvo de la razón de solvencia
cual sería la posición financiera de la señorita Mejía.
3. A continuación se le presentan los estados financieros de
la Fabrica CH S.A.(se encuentran en la tercera unidad)
Se Pide:
a. Encuentre las razones financieras de Liquidez y realice un
análisis de sus cálculos
b. Encuentre las razones de Administración de Activos y realice
un análisis de sus cálculos
4.A continuación, se presenta información de cuatro empresas

con giros diferentes:

103
a.Determinar la rotación de activos totales promedio para

cada una de las empresas, correspondiente a los dos años más
recientes.
b.Examinar la rotación de activos totales promedio de las
empresas y determinar si se encuentran principalmente en los
siguientes rangos:
b.a Menos de 1 vez.
b.b Entre 1 y 3 veces.
b.c Más de 3 veces.
c. Explicar el significado de la rotación correspondiente al
año 3 de la empresa automotriz y de la empresa embotelladora.
d. Indicar cuál de las empresas tiene una mayor rotación de
activos.
e. Mencionar la empresa que ha aumentado su rotación.
f. Explicar si una baja rotación de activos indica que la
empresa tiene un pobre desempeño.
5. Se proporciona información de las siguientes empresas
(cifras en millones de lempiras).

104
Se pide:
5.1Determinar la rotación de activos totales promedio para el
año 2 de cada empresa.
5.2Expresar cuál es el significado de cada una de ellas.
5.3Determinar cuál de las empresas tiene una mayor rotación de
activos y explicar la posible causa.
6. Utilizando los Estados Financieros de la Empresa
Inversiones KFC S.A. (se encuentran en la tercera unidad)
Se Pide realizar el análisis siguiente:
a. Razones de Apalancamiento Financiero
b. Razones de Rentabilidad
c. Razones Bursátiles.
7. A continuación, se proporciona información de la empresa

Pinturas Brillantes, S. A., por los años 3 y 2 (cifras en
millones de lempiras).
Se pide:
7.1. Determinar la palanca financiera para cada año.
7.2. Explicar su significado.

105
7.3. Expresar en qué año está más apalancada la empresa y por

qué.
8. El principal competidor de la empresa Cartones, S. A., es
la empresa Cartoncillos, S. A.; a continuación se proporcionan
indicadores de cada una de ellas, correspondientes al último
ejercicio.
8.1. Para cada una de las empresas completar los conceptos que
tienen signo de interrogación (?) en el siguiente estado de
resultados:
8.2. Explicar por qué tienen diferente margen bruto.

8.3. Comentar por qué difieren en el margen de operación.
8.4. Mencionar cuál de las dos empresas es más eficiente para
generar utilidades a través
de sus ventas y explicar por qué.
9.La empresa Comercializadora DA (se encuentran en la tercera
unidad) le presenta sus estados financieros para que usted le
aplique:
a. Análisis de Dupont
b. Rentabilidad Abreviada

106
c. Flujo de Fondos
d. Procedimiento de Riesgo estructural
e. Procedimiento de Recursos Invertidos (se desea invertir 3
millones de lempiras)
10.La Empresa “COMENZO LA FIESTA”, tiene 10 millones de lempiras
en ventas y utilidades después de impuestos de 1.35 millones
de lempiras. La empresa tiene 5 millones de lempiras en activos
totales y las cuentas de capital son las siguientes:
Acciones comunes 5.6 millones de lempiras
Capital Preferente 2.4 millones de lempiras
Utilidades Retenidas 3.4 millones de lempiras
Las razones financieras que a continuación se le plantean

representan los promedios para el sector industrial donde se
desarrolla esta empresa:
Margen Neto de utilidad 4%
Rotación de Activos totales 2.98 veces
Multiplicador del capital 2.08 veces
Se Pide:
a. Análisis de du pont para la empresa “COMENZO LA FIESTA”
b. Comparación del resultado anterior con el de la industria
11.Se proporciona la siguiente información de tres empresas del

sector comercio en el área de autoservicios (cifras en millones
de lempiras).
Concepto La Lagarta La lagartija El Lagarto
Ventas L32,123.00 L.105,806.00 L. 30,877.00
Costo de ventas L.25,125.00 L. 84,252.00 L. 24,599.00
Utilidad de operación L. 1,837.00 L. 6,315.00 L. 677.00
Utilidad neta L. 1,547.00 L. 4,943.00 L. 345.00

107
Se pide para cada empresa:

11.1Calcular el margen bruto.
11.2Determinar el margen de operación.
11.3Calcular el margen neto.
11.4 Determinar el porcentaje de los gastos de operación
respecto de las ventas.
11.5Considerando únicamente los indicadores anteriores,
¿cuál empresa considera que tuvo mejor desempeño? ¿Por qué?
11.6Explicar las posibles causas por las cuales difieren o
son semejantes.

108
5 UNIDAD V UNIDAD ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO O FONDO DE

MANIOBRA
Introducción
Para el desarrollo de su ciclo de maduración y el ciclo
de caja, una empresa debe hacer frente a determinadas
necesidades financieras como consecuencia de la adquisición y
consumo de determinados bienes y servicios. Estas necesidades
pueden clasificarse en dos categorías:
a). Necesidades cíclicas: Son aquellas cuya existencia está

directamente ligada al período medio de maduración, renovándose
al ritmo de éste. Desde otro punto de vista, estas necesidades
surgen como consecuencia de tener que emplear unos recursos en
cada uno de los ciclos de maduración, porque en cada uno de
ellos se consumen o transforman.
Los gastos (que darán lugar a unos desembolsos) que se van

incorporando al ciclo de maduración son los siguientes:
- Adquisición de materias primas y auxiliares.
- Gastos de almacenamiento de estas materias.
- Gastos propios del proceso de fabricación hasta la obtención
del producto acabado.
- Gastos de almacenamiento del producto acabado.
El reflejo contable de estas necesidades cíclicas lo
tenemos en las siguientes partidas del activo corriente:
- Existencias: Materias Primas y Auxiliares
: Productos en curso de fabricación

109
: Productos Terminados
- Cuentas a cobrar a clientes.
b). Necesidades a cíclicas: Son aquellas que están ligadas a

los bienes que permanecen en la empresa durante varios ciclos
de maduración posibilitando directamente su desarrollo
(edificios, maquinaria, mobiliario, etc.), o bien,
relacionándose con el ciclo de vida de la empresa (por ejemplo,
adquisición de participaciones en otras empresas de cara a una
expansión o diversificación). Estas necesidades quedan
reflejadas en el activo fijo.
Para hacer frente a estas necesidades las empresas
disponen de una amplia variedad de recursos financieros. Estos
recursos los clasificaremos en tres categorías:
1. Recursos cíclicos: Son aquellos cuya existencia está
directamente ligada al ciclo de maduración y que se renuevan
al ritmo de éste. Precisamente por este carácter reciben,
también, el nombre de recursos espontáneos porque el volumen
de financiación se obtiene automáticamente adaptándose a las
variaciones de la actividad de la explotación.
2. Recursos acíclicos: Son aquellos que en el análisis
financiero reciben el nombre de capitales permanentes. Es
decir, los capitales propios y el exigible a medio y largo
plazo.
3. Recursos de tesorería: Son las fuentes de financiación
adicionales a las que una empresa puede acudir y que no están
incluidas en las dos categorías anteriores. Tenemos aquí,
principalmente, los créditos bancarios a corto plazo y los
aplazamientos de pago excepcionales.

110
2. Los dos conceptos básicos de: fondo de maniobra y capital

de trabajo necesario
- Fondo de maniobra: Se define como la parte de recursos
permanentes de la empresa que no está absorbida por la
financiación del activo fijo y que, como consecuencia, está
disponible para financiar las necesidades de capital de
trabajo.
- Capital de trabajo necesario: Es la parte de las necesidades
de tipo cíclico cuya financiación no está cubierta por la
financiación de los recursos cíclicos.
Varias conclusiones importantes pueden deducirse de estas dos
definiciones:
a). En primer lugar, es básico constatar que los dos conceptos
son diferentes, pues incluyen elementos distintos, y que en la
empresa existen por separado. Por un lado, tenemos las
necesidades de capital de trabajo y, por otro, los recursos
permanentes que la empresa tiene disponible para hacer frente
a estas necesidades.
b). Sin embargo, los importes del fondo de maniobra y del
capital de trabajo es posible que sean distintos, y en muchos
casos es así. Por ejemplo, podemos fácilmente imaginar una
situación (empresa en fuerte crecimiento) en que las
necesidades en capital de trabajo sean superiores a la capacidad
de la empresa de generar recursos permanentes.
c). Por lo tanto, al llegar a este punto, podemos concluir que
el concepto preciso de fondo de maniobra es el que acabamos de
indicar, es decir, la parte de los recursos permanentes que no
está absorbida por la financiación del activo fijo.
El capital de trabajo se calcula así:

111
Cap. Trabajo. = Activo Corriente – Pasivo Corriente

También puede calcularse restando el activo fijo (no corriente)
o a largo plazo a capital propio más el pasivo a largo y medio
plazo, así:
Capital de Trabajo = Capital propio + Pasivo a largo plazo –
Activo Fijo
De lo anterior se deduce dos aspectos importantes:
1.- El capital de trabajo debe ser siempre positivo ya que,
sino, se deriva la circunstancia de que el activo fijo estaría
financiado con pasivo al corto plazo lo cual aumentaría la
probabilidad de suspender pagos.
2.- El capital de trabajo ha de ser positivo porque hay una
parte del activo corriente, como el saldo mínimo disponible en
caja (caja chica), que causa permanencia en el tiempo, podría
considerarse como una inversión a largo plazo. Precisamente,
esta parte del activo corriente, ha de ser financiada con
recursos permanentes, o sea. Con capital de trabajo positivo.
Formas de calcular el Capital de Trabajo Necesario

Existen Dos formas de calcular el capital de trabajo necesario:
5.2.1Mediante el Método de Presupuesto de Tesorería o Flujo
Caja.
Este método nos refleja si se necesita financiamiento adicional
para el circulante, tomándose en cuenta el saldo disponible al
principio y el saldo disponible mínimo necesario al finalizar
el periodo.
Un esquema de un flujo de fondos es:

Total de Ingresos
- Total de Egresos

112
= Caja para siguiente periodo

+ Saldo Inicial disponible
- Saldo final mínimo necesario de disponible
= Necesario o sobrante adicional de Capital de trabajo
Si el resultado de este cálculo es negativo, indicará que la
empresa le hará falta financiamiento adicional para cumplir con
las metas de capital de trabajo del periodo y así seguir
produciendo.
5.2.2Mediante el cálculo del capital de trabajo con el Método

de los días de venta a financiar.
Para calcular el capital de trabajo necesario mediante este
método se requiere tres etapas:
Primera Etapa: Calculo de los plazos que forman el ciclo de
maduración y el ciclo de caja.
El estudio del ciclo de maduración de la empresa es un paso
previo para conocer el capital de trabajo necesario que
necesitara la empresa para poder seguir en su ciclo productivo.
Ciclo de Maduración:
Inv. De Materia Prima + Inv. P en P + Inv. P. T.
Ciclo de Caja = Nº de días del + Nº de días del + Nº de días del + Pago plazo – Plazo pago a
Inv. Materia Prima Inv. Producto Inv. Productos a clientes proveedores
en Proceso terminados
El ciclo de caja en cambio es el proceso en que la empresa ha

de financiar su explotación y este se puede calcular a partir
del ciclo de maduración más el plazo de cobro a clientes y el
plazo de pago a los proveedores de la siguiente manera:

113
El número de días del plazo de pagos a proveedores se resta

porque dicho plazo es una forma de financiamiento automática
que se obtiene de ellos. Los números de días lo encontramos de
la siguiente manera:
a. El número de días promedio de las materias primas se calcula
a partir del saldo medio del inventario de materias primas y
de las compras anuales:
Plazo de las materias Primas =

Inventario de Materias Primas x 365
Compras Anuales
b. Para los plazos de almacenamiento de los productos en proceso

y terminados se ha de dividir por el costo de fabricación y de
ventas así:
Plazo en productos en Proceso =

Inventario de Productos en Proceso x 365
Costo de Fabricación Anual
Plazo de productos terminados =
Inventarios de Productos Terminados x 365
Costo de Ventas Anuales
c. El plazo de cobro a los clientes es el plazo que la empresa
le da a los clientes para que estos le paguen las ventas al
crédito, se calcula así:
Plazo de pago a clientes = Cuentas por Cobrar

Ventas Anuales/365
Segunda Etapa: Conversión de los plazos anteriores a días de

venta a precios de venta. Cálculo del número de días de venta
a precio de venta a financiar. Para encontrar este nuevo ciclo

114
se debe multiplicar los días anteriores por un cociente que

resulta de la siguiente manera.
% de la materia prima que forma parte del precio

% de la mano de obra que forma parte del precio
% de los gastos de fabricación que forma parte del precio
Tercera etapa: Conversión en unidades monetarias de los días a

financiar para obtener las necesidades de capital de trabajo.
Para encontrar las necesidades de capital de trabajo debemos
utilizar también las siguientes fórmulas:
Venta Diaria: Ventas Anuales

365
Fondo de Capital de Trabajo Necesario:
Nº de días de venta a financiar X venta diaria
Ejemplo: Supóngase que una empresa quiere conocer su capital
de trabajo necesario para lo cual nos facilita los siguientes
datos:
Ventas L. 1,875,000.00
Costo de Fabricación 500,000.00
Inv. Producto terminado 288,000.00
Costo de ventas anuales 483,500.00
Cuentas por cobrar 98,320.00
Inventario de materias primas 350,000.00
Compras anuales 1.700,000.00
Inv. De productos en proceso 80,000.00
El plazo promedio de pago es de 30 días
Información adicional: El plazo de pago gastos es de 25 días.
La materia prima representa el 30% del precio de venta, la mano

115
de obra representa el 40% del precio de venta, los proveedores

representan el 10% de las ventas y los gastos representan 15%
del precio de venta y los gastos de Fabricación 5%.
Enfoque Sobre la Financiación del Capital de Trabajo
La inversión que la empresa hace en cada una de las cuentas de

activos corrientes ocasionan costos financieros para la
empresa, y por otra parte, el aumento en cada uno de las cuentas
que integran este activo está encaminado a satisfacer el volumen
de operaciones que se realiza para producir y vender sus
productos en el mercado.
Cuando hablamos de capital de trabajo hay dos términos básicos
que se deben entender:
a) Capital de trabajo bruto que se refiere a los activos
corrientes de la empresa
b) Cuando se habla de Capital de trabajo neto se habla de

restarle al Activo Corriente el Pasivo corriente.
Los tres modelos fundamentales de la financiación del capital

de trabajo son:
1. Enfoque agresivo
2. enfoque conservador
3. Enfoque moderado o mixto
Una firma que adopta un modelo agresivo utiliza mayor cantidad
de fondos a corto plazo para financiar los activos circulantes,
el riesgo para la compañía se incrementa debido al riesgo de
fluctuación de las tasas de interés, pero aumenta el potencial

116
de mayores retornos gracias a la financiación generalmente a

bajo costo.
Una firma que implemente el enfoque conservador evita los fondos
a corto plazo para reducir el riesgo, pero disminuye el
potencial de una máxima generación de valor debido al alto
costo de una financiación a largo plazo de deudas y capital y
contable.
El modelo moderado o mixto intenta equilibrar los problemas
relacionados con el riesgo y el entorno.
5.3.1Enfoque Agresivo
Se sabe que las tasas de interés a corto plazo normalmente son
menores que las tasas de interés a largo plazo. También se sabe
que tomar dinero en préstamos a corto plazo es más riesgoso que
las deudas a largo plazo porque los créditos se deben cancelar
o refinanciar en periodo de tiempo más corto.
El enfoque agresivo de financiación de capital de trabajo
implica la utilización de deudas a corto plazo para financiar
por lo menos la totalidad de los activos circulantes temporales,
y parte de los activos circulantes permanentes.

117
5.3.2 El Enfoque Conservador

Tomar dinero prestado a largo plazo se considera menos riesgoso
que las deudas a corto plazo. Esto se debe a que el prestatario
tiene más tiempo para utilizar el dinero del crédito antes de
que se venza el reembolso. Además, si las tasas de interés
deben aumentar durante el periodo del préstamo, el prestatario
a largo plazo tiene otra ventaja.
El prestatario a largo plazo ha congelado una tasa de interés
fija y puede finalizar pagando menos intereses totales que el
prestatario a corto plazo, quien debe renovar el préstamo cada
vez que se venza, a una nueva tasa de interés más alta. Si caen
las tasas de interés, el prestatario a largo plazo por lo
general se puede refinanciar.
El enfoque conservador de financiación del capital de trabajo
implica la utilización de deudas a largo plazo y capital
contable para financiar todos los activos fijos a largo plazo
y los activos circulantes permanentes, además, de una parte,
de los activos circulantes temporales.
5.3.3 Enfoque Moderado o Mixto

Un concepto conocido como el principio de contrapartida plantea
que el costo de un activo debe reconocerse en el tiempo en que
el activo suministro ingresos o beneficios al negocio.

118
El concepto de contra partida puede aplicarse para definir una

posición moderada entre los enfoques agresivo y conservador de
financiación del capital de trabajo.
De acuerdo con dicho principio, los activos circulantes
temporales que solo van a estar en el balance general durante
un tiempo breve deben financiarse con deudas a corto plazo, es
decir, pasivos circulantes.
Los activos circulantes permanentes y los activos fijos a largo
plazo que aparecen en el balance general durante un tiempo
prolongado, deben financiarse a partir de fuentes de deudas a
largo plazo y capital contable.
Ejemplos.
Ejemplo 1.- La compañía la Sureña, tiene las siguientes cuentas
en el balance general a fines del último año. La mitad de los
activos son permanentes y la otra mitad temporales.
Efectivo 80,000.00 Cuentas por pagar 88,000.00
Cuentas por co- 35,000.00 Obligaciones por 120,000.00

brar pagar C/P
Inventario 450,000.00 Deuda a largo plazo 292,000.00
Activo Fijo 900,000.00 Capital contable 965,000.00
Total de Activos 1,465,000.00 Total pasivo y capital 1,465,000.00

119
Se pide:
 Cuál es el monto de los activos corrientes de la empresa
(encuentre el activo corriente temporal y el activo
corriente permanente)
 Cuál es el monto de los pasivos corrientes de la empresa
 Encuentre el capital de trabajo
 Tipo de enfoque de que se trata
 Qué porcentaje de los activos circulantes son financiados
por los pasivos corrientes.
Ejemplo 2.- Alma Sagastume, gerente financiero de la compañía
la Sureña, considera que la forma como la compañía está
financiando sus activos circulares es muy riesgosa. Al
finalizar el próximo año, a ella le gustaría que el balance
general pro forma fuera el siguiente:
Efectivo 80,000.00 Cuentas por pagar 68,000.00
Cuentas por cobrar 35,000.00 Obligaciones por pagar C/P 80,000.00
Inventario 450,000.00 Deuda a largo plazo 532,000.00
Activo Fijo 900,000.00 Capital contable 785,000.00
Total de Activos 1,465,000.00 Total pasivo y capital 1,465,000.00
Se pide:
(encuentre el activo corriente temporal y el activo
corriente permanente)

120

Ejemplo 3.- Alma Sagastume, gerente financiero de la compañía
la Sureña, considera la posibilidad de adoptar un enfoque
moderado de financiación que se ajuste a la situación financiera
de las cuentas proyectas del balance general de la compañía
para finales del año próximo:
Activo Activo Activos

Circulante y Circulante
Fijos permanentes
Efectivo 80,000.00 25,000.00
Cuentas por 35,000.00 20,000.00
cobrar
Inventario 450,000.00 150,000.00
Activos Fijos 900,000.00
Total de Activos 1,465,000.00
Pasivos
Cuentas por pagar 50,000
Deuda a corto plazo
Deuda a largo plazo
Capital contable 965,000.00
Total de Pasivo 1,035,000.00
Se pide:
(encuentre el activo corriente temporal)

121

Ejercicio No. 1: Calcule el capital de trabajo necesario de La

Empresa La Esmeralda que le presenta los siguientes datos:
Ventas L. 876,987.00
Gastos de Fabricación L. 687,984.00
Inv de p. Terminado L. 84,872.00
Costo de ventas anuales L. 97,537.00
Cuentas por cobrar L. 100,000.00
Inventario de materias primas L. 110,000.00
Compras anuales L. 990,000.00
Inv de productos en proceso L. 170,000.00

de obra representa el 25% del precio de venta, los proveedores
representan el 20% del precio ventas y los gastos representan
10% del precio de venta y los gastos de fabricación 10%
2: La Empresa La Bella le pide que le calcule el Capital de

Trabajo Necesario, para ello le presenta la siguiente
información:
Materia Prima ……45 días Producto Terminado…………25 días
Plazo Promedio de Pago… 30 Producción en Proceso………20 días
días
Gastos Generales 10 días Plazo Promedio de Cobro 25 días

122
Información general: La materia prima representa el 25% del

precio de venta, la mano de obra representa el 35%, los gastos
generales representan el 10%, los gastos Indirectos de
fabricación 15% y los proveedores el 15%. La empresa está
vendiendo diariamente L 7,358.90.
3. Calcule el Capital de Trabajo Necesario a la Empresa “RIELES
DE HONDURAS” que le presenta la siguiente información:
Plazo de Materia Prima 60 días

Gastos Generales 15 días
Plazo Promedio de Cobro 18 días
Proveedores 30 días
Plazo de Productos terminado 22 días
Plazo de Producto en Proceso 9 días
Información adicional: la materia prima representa el 30% del

precio de venta, la mano de obra representa el 20% del precio
de venta, los gastos indirectos de fabricación representan el
15% del precio de venta, los gastos generales representan un
20% del precio de venta y los proveedores representan el 15%
del precio de venta. Las ventas netas ascienden a L 850,000.00
Ejercicio 4.- Calcule el capital de trabajo necesario de la
empresa El Olanchano que le presenta los siguientes datos:
Ventas 2,575,000.00
Gastos de Fabricación 200,000.00
Inv. Prod. terminado 198,000.00
Compras anuales 700,000.00
Inv. De productos en proceso 130,000.00

123
Información adicional: los gastos generales su plazo es de 20

días. La materia prima representa el 45% del precio de venta,
la mano de obra representa el 35% del precio de venta, los
proveedores representan el 10% del precio ventas, y los gastos
generales representan 10% del precio de venta.
Ejercicio 5. Considere el siguiente balance general para ESSO
S.A.
Activos Pasivo y Capital Contable

Efectivo 60,000.00 Cuentas por 121,000.00
pagar
Cuentas x 60,000.00 Obligaciones 50,000.00
cobrar Corto plazo
Inventarios 70,000.00 Deuda a largo 339,000.00
plazo
Activos no 630,000.00 Capital 310,000.00
corriente contable
Total de 820,000.00 Pasivo + 820,000.00
activos Capital
Se pide:
por los pasivos circulantes.

124
6. Partiendo de la siguiente información de la empresa La

Liberalizada aplique los tres conceptos de financiación del
capital de trabajo:
Efectivo L 900,000.00 proveedores L 980,000.00
Cuentas por cobrar L 250,000.00 Obligaciones C/P L 879,000.00
Inventario L 860,000.00 Obligaciones l/P L 850,000.00
Activo no corriente L1,590,000.00 capital L 891,000.00
Total de activos L3,600,000.00 Pasivo + Capital L3,600,000.00

 Qué porcentaje de los activos circulantes son financiados por
los pasivos circulantes.
7. Imagínese Usted que la empresa la Retocadora lo quiere
contratar como gerente financiero de dicha empresa, en este
instante la empresa tiene problemas de financiamiento de su
capital de trabajo, por lo que su primera tarea será
presentar a los accionistas de la empresa un plan de
financiamiento a corto y largo plazo. Los datos actuales de
la empresa son los siguientes:
Efectivo L 150,000.00 proveedores L 250,000.00
Obligaciones
Cuentas por cobrar
L 500,000.00 C/P L 320,500.00
Inventario L 980,000.00 Obligaciones l/P L2,000,000.00
Activo no corriente L3,000,000.00 capital L2,059,500.00
Total de activos 4,630,000.00 Pasivo + Capital 4,630,000.00

125

 Encuentre el activo circulante temporal y el permanente de
la empresa
 Qué porcentaje de los activos circulantes son financiados por
los pasivos circulantes.
8. Encuentre el capital de trabajo necesario de la Empresa

“Llego lo hora” que le presenta los siguientes datos:
Ventas L. 823,545.00
Gastos de Fabricación 220,000.00
Inv de p. Terminado 128,000.00
Compras anuales 800,000.00
Inv de productos en proceso 130,000.00
de obra representa el 20% del precio de venta, los gastos de
fabricación el 15% del precio de ventas, los proveedores
representan el 10% del precio ventas y los gastos representan
25% del precio de venta.
9.Encuentre EL Capital de trabajo necesario de la empresa la
fiestera que le presenta los siguientes datos:

126
Plazo Promedio de Cobro 25 días Inv. De Prod, terminado 20 días

Proveedores 30 días Gastos generales 10 días
Inv de Materia prima 150 días Inv. de Prod. Proceso 15 días
Información general: Materia prima representa el 25% del precio

de venta, la mano de obra representa el 30% del precio de venta,
los gastos indirectos de fabricación representan el 15% del
precio de venta, los gastos generales representan el 15% del
precio de venta y los proveedores representan el 15% del precio
de venta. Las ventas netas son L 678,098.oo
10. Imagínese Usted que la empresa la Retocadora lo quiere
contratar como gerente financiero de dicha empresa, en este
instante la empresa tiene problemas de financiamiento de su
capital de trabajo, por lo que su primera tarea será presentar
a los accionistas de la empresa un plan de financiamiento a
corto y largo plazo, mediante el enfoque de financiamiento
mixto o moderado. Los datos actuales de la empresa son los
siguientes:
Efectivo 250,000.00 Cuantas por pagar 250,000.00
Cuentas por cobrar 700,000.00 Documentos por pagar 320,500.00
Inventarios 980,000.00 Deudas a largo plazo 3,300,000.00
ACN 4,000,000.00 Capital contable 2,059,500.00
Activos Totales 5,930,000.00 Pasivos y capital 5,930,000.00
 Cuál es el monto de los activos circulantes de la empresa

 Cuál es el monto de los pasivos circulantes de la empresa
 Encuentre el activo circulante temporal y el permanente
de la empresa
por los pasivos circulantes.

127
6 UNIDAD VI PROCEDIMIENTOS DE RAZONES ESTANDAR

Introducción
Este procedimiento consiste en la utilización de algunas
herramientas estadísticas para realizar básicamente un análisis
en serie de tiempo, ya sea, a lo interno de la empresa o en
comparación con la industria donde se desarrolla la empresa.
Por lo anterior, podemos establecer que las razones estándar
son iguales al promedio de una serie de cifras y/o razones
simples de estados financieros de la misma empresa a distintas
fechas y periodos, o bien, el promedio de una serie de cifras
y/o razones simples de estados financieros a la misma fecha o
periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.
Las herramientas estadísticas que se utilizan para la
aplicación de las razones estándar son las siguientes:
1. Promedio aritmético
2. La media o mediana
3. La moda
4. Promedio Geométrico
Las razones estándar se pueden aplicar tanto a lo interno de
la empresa como a lo externo de la misma siguiendo los
siguientes requisitos.
Aplicación de razones estándar de manera interna
1. Se deben reunir los estados financieros recientes de la

empresa

128
2. Obtener las cifras o razones simples que van a servir de base

para las razones medias
3. Aplicar las herramientas estadísticas que se adapte al
análisis que se necesita en el momento.
Aplicación de razones estándar de manera externa
1. Reunir cifras o razones simples de estados financieros de

empresas dedicadas a la misma actividad, es decir, que los
productos que manejan producen y venden sean relativamente
iguales.
2. Que las empresas estén ubicadas geográficamente en la misma
región
3. Que las políticas de venta tanto al crédito como al contado
tengan similitud
4. Que los métodos de control de inventarios, valuación de
cuentas y procedimientos contables sean similares
5. Que las cifras correspondientes a estados financieros
dinámicos muestren aquellos meses en los cuales las empresas
pasan por situaciones similares, ya sean buenas o malas.
6. Que las empresas a analizar sean financieramente solventes
7. Se debe eliminar las cifras o razones simples que tengan
mucha dispersión en relación con las demás cifras para evitar
sesgos en el análisis.
8. Aplicar la herramienta estadística que se adapte al análisis
que se necesita en el momento.

129
Procedimiento Estándar
El concepto más simple del promedio aritmético es el resultado
que se encuentra de la sumatoria de los términos dividido por
el número de términos, la formula a utilizar en este
procedimiento es la siguiente:
Promedio Aritmético = ∑ del Valor de los Términos

Numero de términos
Ejemplo No. 1: Analice mediante el promedio aritmético simple
de la razón de liquidez de la empresa “La Gaviota” que le
presenta los siguientes datos:
Año Resultado de la rotación

2000 1 veces
2001 6 veces
2002 8 veves
2003 4 veces
2004 3 veces
2005 2 veces
2006 9 veces
2007 7 veces
2008 5 veces
Promedio Aritmetico = ∑ t 45 = 5 veces

∑n 9
Análisis: En promedio la liquidez de la empresa ha sido 5 veces
lo que nos indica que por cada unidad monetaria que debe la
empresa, se tiene capacidad para pagar esa unidad monetaria y
le sobran 4 para seguir trabajando.

130
Ejemplo No: 2. Encuentre el promedio aritmético de las cuentas

por cobrar de la siguiente empresa:

2000 3.3 veces
2001 3.6 veces
2002 3.9 veces
2003 3.5 veces
2004 3.85 veces
2005 3.68 veces
2006 3.80 veces
2007 3.7 veces
2008 3.75 veces

Mediana
La mediana es aquella que se encuentra distribuyendo los datos
obtenidos en relación con su valor, por lo tanto, la mediana
representa el punto en el cual queda en equilibrio una serie
de conceptos y cifras, es decir, la mediana agrupa los conceptos
y las cifras en relación con los valores y mede el término que
ocupa el lugar central.
Hay dos formas de calcular la mediana:

131
6.5.1Calculo de la mediana para datos simples
Para una serie de datos simples:

Mediana: Numero de Términos + 1
2
Tres pasos se siguen para encontrar la mediante una serie de
datos simples:
1. Se suman los términos
2. Una vez sumados los datos se dividen entre el número de
términos (aplicando para ello la fórmula para encontrar la
mediana en una serie de datos simples)
3. La mediana será la razón o dato que acompaña al termino
resultante
6.5.2Calculo de la mediana en para clasificado
Para una serie de datos clasificados

Mediana: (T - F) C
2
I +
f
donde:
I = termino inferior a la clase mediana
T = Total de frecuencias
F = Total de frecuencias de las clases más bajas a la clase

mediana
C = Intervalo de clase
f = Frecuencia de la clase mediana

132
Pasos a seguir para calcular la mediana mediante una serie de

datos clasificados:
1. Se suman las frecuencias de los datos clasificados
2. Se encuentra la clase mediana utilizando la fórmula para una

serie de datos simples, para ello se deberá sumar los datos
hasta encontrar el resultado y donde de dicho resultado será
la clase mediana
3. Se aplica la fórmula para datos clasificados
a. Serie de datos simples
Ejemplo No. 1: Encuentre la mediana de las cuentas por cobrar

de las siguientes empresas

2000 1 veces
2001 6 veces
2002 8 veves
2003 4 veces
2004 3 veces
2005 2 veces
2006 9 veces
2007 7 veces
2008 5 veces
Paso 1 son 9 términos
Paso 2
Mediana: Numero de Términos + 1
2

133
Mediana 9 + 1 = 10 =5
2 2
Mediana 5
Paso 3: Como el resultado es el termino 5 la mediana de la
razón simple de cuentas por cobrar de estas empresas es 3.
Ejemplo No. 2: Encuentre la mediana de la razón de liquidez
de las siguientes empresas:
termino empresa Razón simple de

cuentas por cobrar
1 A 2
2 B 6
3 C 8
4 D 9
5 E 5
6 F 7
7 G 10
b. Serie de términos clasificados

Ejemplo No. 1: Encuentre los días de rotación de las cuentas
por cobrar de las siguientes empresas mediante la mediana
LI LS Frecuencia F.A.
20 a 50 25 empresas 25
51 a 81 40 empresas 65
82 a 112 28 empresas 93
113 a 143 18 empresa 111
144 a 174 23 empresas 134

134
134
Paso 1: al sumar las frecuencias tenemos un resultado de 133

Paso 2 encontrar la clase mediana
Mediana: Numero de Terminos + 1
2
Mediana 134 + 1 = 135
2 2
Mediana 67.5 = 68
Una vez encontrado el termino de frecuencia se deberán sumar
las frecuencias para encontrar la clase mediana, en este ejemplo
se deberá encontrar el termino 68 por lo que se suman las
siguientes frecuencias 25+40+28=93, por lo tanto, como 68 se
incluye en 93 la clase mediana es 82 a 112 con una frecuencia
de 28.
Paso 3 se aplica la fórmula para datos clasificados
Mediana: (T - F) C
2
I +
f
82 + [134 -65]30
2
28
el intervalo de clase se encuentra: frecuencia superior –
frecuencia inferior en la clase mediana
IC=LS-LI
112-82
IC= 30
82 + [67-65]30
28

135
82 + (2)20
28
82 + 40
28
82+ 1.43
Mediana 83.43 o sea 83 días

Explicación: En resumen, la mediana de las cuentas por cobrar
de estas empresas es 83 días.
Ejemplo No. 2: Encuentre los días promedio de inventario de las

siguientes empresas
Plazo mediano de ventas Frecuencia

5 a 12 18 empresa
13 a 20 28 empresas
21 a 28 19 empresas
29 a 36 16 empresas
37 a 44 21 empresas

Moda
La moda se define como el término que más se repite en una
serie de datos, para realizar un análisis en serie de tiempos
utilizando la moda se deberá seguir la siguiente formula:

136
Moda: S - (fi) I
fi+fs
Donde: S = termino superior de la clase modal

fi = frecuencia de la clase inferior a la clase modal
I = Intervalo de la clase modal (se encuentra igual
que en la mediana)
Fs = Frecuencia superior a la clase modal
Pasos a seguir para encontrar la moda
1. Se encuentra la clase modal (esta será la clase que tenga

mayor frecuencia)
2. Se aplica la forma para encontrar la moda
Ejemplo No. 1: Encuentre los días de rotación de las cuentas

por cobrar de las siguientes empresas mediante la moda
LI LS Frecuencia
20 a 50 25 empresas
51 a 81 40 empresas
82 a 112 28 empresas
113 a 143 18 empresa
144 a 174 23 empresas
Paso 1: La clase modal es 51 a 81 porque su frecuencia es 40 y

esa es la mayor frecuencia
Paso 2. Aplicación de la formula
Moda: S - (fi) I
fi+fs

137
el intervalo de clase se encuentra: frecuencia superior –

frecuencia inferior en la clase mediana
IC=LS-LI
81-51
IC= 30
moda: 81- (25)30
25+28
Moda: 80 – 750
53
Moda: 80 – 14.13
Moda: 66.87 o sea 67 días
Explicación: El plazo de las cuentas por cobrar que más se
repite en estas empresas es de 67 días.
Ejemplo No. 2: Encuentre los días promedio de inventario de las

siguientes empresas mediante la moda
Plazo mediano de ventas Frecuencia

3 a 13 20 empresa
14 a 24 28 empresas
25 a 35 16 empresas
26 a 36 18 empresas
37 a 42 15 empresas
Calculo de las Razones Medias o Estándar por Medio del

Promedio Geométrico
El promedio Geométrico, es aquel que se determina mediante la
multiplicación de los términos entre sí, y al producto, se le

138
extrae una raíz cuyo índice es igual al número de términos de

la serie.
6.7.1Calculo del Promedio Geométrico con términos Simples
a. Utilizando el Radical
La fórmula es la siguiente:
n
√ra x rb x rc x rd x… rn
También se puede aplicar este procedimiento utilizando el
logaritmo y el antilogaritmo mediante la siguiente formula:
Ejemplo No. 1: Calcular la razón media estándar de la rotación
de inventarios utilizando el procedimiento del promedio
geométrico
Empresa Rotación del inventario
Empresa A 4
Empresa B 7
Empresa C 8
Empresa D 5
Empresa E 6
Empresa F 9
Empresa G 10
Empresa H 2

139
√4x7x8x5x6x9x10x2
Promedio geométrico= 5.76 veces 0 sea 6
Utilizando ahora la fórmula del logaritmo
b. Utilizando el Antilogaritmo
Antilogaritmo [ log A + Log B + Log c + Log D…. Logn ]

Numero de terminos
Antilog [log 4+log7+log8+log5+log6+log9+log10+log2]
8
Antilog [0.60+0.85+0.90+0.70+0.78+0.95+1+0.30]
8
Antilog [6.08]
8
Antilog (0.76)
Promedio Geométrico= 5.76 0 sea 6
Ejemplo No. 2: La empresa La Encontrada le proporciona los

siguientes datos para que usted le encuentre el promedio
geométrico de las cuentas por cobrar de las siguientes empresas
que son competencia de dicha empresa:

140
Empresa Rotación del inventario
Empresa A 9
Empresa B 12
Empresa C 17
Empresa D 15
Empresa E 16
Empresa F 14
6.7.2 Calculo del promedio Geométrico con términos Agrupados

El segundo procedimiento donde se puede utilizar el promedio
geométrico es con datos agrupagados utilizando la siguiente
formula:
a. Utilizando el radical
n
√ran x rbn x rcn x rdn x… rnn

También se puede aplicar este procedimiento utilizando el
logaritmo y el antilogaritmo mediante la siguiente formula:
Ejemplo No. 1:
Rotación de Activos Frecuencias de empresas
totales
5.1 8 empresas
4.8 12 empresas
6 9 empresas
8.6 7 empresas
5.4 10 empresas
46
46√ 5.18x4.812x69x8.67x5.410

141
promedio geométrico= 5.68 o sea 6
b. utilizando el antilogaritmo
[
Antilog. (logA)n+(LogB)n+(Logc)n +(LogD)n…. (Logn)n ]
Numero de terminos
antilog [(log 5.1x8)+(log 8x12)+(log6x9)+(log8.6x7)+(log5.4x10)]

46
Antilog [5.66+8.17+7+6.54+7.32]
46
Antilog (34.69)
46
Antilog 0.75
Promedio geométrico 5.68 0 sea 6

Ejemplo No. 2
Rotación de Activos totales Frecuencia de empresas
3.6 9 empresa
8.7 7 empresas
5.7 6 empresas
9.10 12 empresas
7.90 18 empresas

142
1.- Utilizando la estadística realice los siguientes análisis
en series de tiempo
a. media
b. utilizando la moda
Rotación de Cuentas por cobrar
Términos Frecuencia
LI LS
5 a 16 15 empresas
17 a 28 25 empresas
29 a 40 28 empresas
41 a 52 20 empresas
53 a 64 25 empresas
65 a 76 23 empresas
77 a 88 22 empresas
2.Encuentre el promedio Aritmético, mediana y promedio

geométrico (método del radical y logaritmo) de la utilidad por
acción de la industria del café que le presenta los siguientes
datos:
Empresas Frecuencias
Empresa A 7.8
Empresa B 9.6
Empresa C 6.5
Empresa D 5
Empresa E 8.75
Empresa F 8.96

143
3.- La empresa los Chicos le presenta los siguientes datos de

su rotación de cuentas por pagar para que usted e calcule el
promedio geométrico por los dos procedimientos:
Años Frecuencia
1 8
2 15
3 14
4 20
5 19
6 12
7 7
8 5
9 9
4. Encuentre el promedio geométrico por ambos métodos de la
siguiente serie de datos:
Rotación de Inventario Frecuencia de empresas
6 15 empresa
12 10 empresas
8 19 empresas
5 14 empresas
4 15 empresas

144
7 UNIDAD VII PROCEDIMIENTO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Introducción
Desde el punto de vista contable este procedimiento nos indica

que los ingresos se igualan a los costos, o sea, cuando no hay
ni ganancia ni perdida.
Para poder encontrar el punto de equilibrio en la empresa es
importante conocer dos elementos fundamentales:
1. Los ingresos (I) que se encuentran multiplicando el precio
por las unidades
2. Los costos totales (CT) que están formado por los costos
fijos y por los costos variables.
Los costos fijos son aquellos que están en función del tiempo,
ejemplo: las amortizaciones, las depreciaciones en línea recta,
pagos constantes, sueldos fijos etc.
Los costos variables son aquellos que están en función de las
ventas, es decir, este tipo de costos se ocasionan en la empresa
siempre que haya ventas, en tales costos se pueden distinguir
los siguientes: comisiones por ventas, el impuesto causado por
la venta etc.
Una de las características del procedimiento del punto de
equilibrio es que nos reporta datos por anticipado, esto es
esencial, para poder realizar la proyección de estados
financieros pro forma, además, de ser un procedimiento flexible
que se va a adecuar a las necesidades de la empresa, de tal
forma que es aplicable a empresas que trabajan con una o varias
líneas de ventas.

145
Formas de Calcular el Punto de Equilibrio

Existen tres formas básicas de encontrar el punto de equilibrio:
1. Punto de equilibrio monetario

2. Punto de equilibrio en unidades
3. Punto de equilibrio grafico
7.2.1Punto de equilibrio monetario
La fórmula aplicable para determinar, la cifra que la empresa

debe vender para no poder perder ni ganar, es la siguiente:
Ejemplo No. 1: Bloquera Masseca vendió el año pasado la cantidad

de L 340,000.00, una vez realizo la clasificación de sus costos,
los costos fijos ascendieron a L 75,940.00 y los costos
variables a L 125,000.00. Encuentre el punto de equilibrio:
PEM = 75,940
1 – 125,000
340,000
PEM= 75,940
1 – 0.37
PEM= 75,940
0.63
PEM= L. 120,539.68

146
La empresa está en equilibrio monetario una vez que haya

realizado ventas por L 120,539.68
Comprobación:
Ventas 120,539.68
-Costo variables (37%) 44,599.68
=Utilidad Bruta Marginal 75,940.00
-Costo Fijo 75,940.00
=UTILIDAD 0.00
Ejemplo No. 2. Supóngase ahora que la empresa la boquera aumenta

sus costos variables a L. 350,000.00 manteniendo lo demás
constante. Cuál será el nuevo punto de equilibrio.
7.2.2Aplicaciones prácticas del Punto de Equilibrio Monetario

El punto de equilibrio es una herramienta muy útil para
determinar algunas situaciones que son muy importantes en la
empresa como las utilidades y tomar decisiones sobre el aumento
o la disminución de precios y costos, siguiendo el procedimiento
siguiente:
a. Para determinar la cantidad de utilidades que se
quiere programar
Ejemplo No. 1: Supóngase que la empresa La Bloqueara programa

una utilidad de L 150,000.00. Encuentre el punto de equilibrio:

147
PEM= 75,940 + 150,000

1- 125,000
340,000
PEM= 225,940
1- 0.37
PEM= 225,940
0.63
PEM= L. 358,634.92
Comprobación:
Ventas 358,634.92
-Costo variables (37%) 132,694.92
=Utilidad Bruta Marginal 225,940.00
=UTILIDAD 150,000.00
Ejemplo No. 2: Supóngase ahora que la empresa la Bloquera

aumenta sus costos variables a L. 450,000.00 manteniendo lo
demás constante en costo y precios, pero programa una utilidad
de L 700,000.00. Cuál será el nuevo punto de equilibrio.
b. Determinar utilidad realizando cambios en precio y

costo variable
Asimismo, podemos determinar la utilidad que la empresa podría
obtener si se vende una determinada cantidad en unidades
monetarias, aplicando la siguiente formula que es una
derivación de la fórmula de punto de equilibrio:
Utilidad= ventas- [costos fijos + razón de costo variable x ventas]

148
Supóngase que la Empresa la bloquera tiene proyectado vender

540,000 unidades con un valor de L8.50 cada unidad, su costo
fijo es de L 75,940.00 y de costo variable es de L 5.37
Ingresos por venta: unidades a vender x precio

Ingresos por venta: 540,000 x 8.50
Ingresos por venta: 4,590,000.00
Costos variables totales: unidades x costo variable unitario
Costo variable total= 540,000 x 5.37
Costo Variable Total= 2,899,800.00
Razón de costo Variable= Costo Variable
Precio
RCV= 5.37 = 0.63 ó 2,899,800 = 0.63

8.50 4,590,000
Utilidad= 4,590,000 - [75,940 + 0.63(4,590,000)]

Utilidad= 4,590,000- [75,940 + 2,891,700]
Utilidad= 4,590,000 – [2,967,640]
Utilidad= 4,590,000 -2,967,640
Utilidad= 1,622,360.00
Comprobación:
Ventas 4,590,000
-Costo variables (63%) 2,891,700
=Utilidad Bruta Marginal 1,698,300
=UTILIDAD 1,622,360.00

149
La aplicación práctica de este procedimiento es el que la

empresa puede aplicar algunos procedimientos para para calcular
la utilidad, entre estos procesos estos:
a.1 Aumento o disminución en el precio del producto
al utilizar este procedimiento se debe obtener un nuevo precio
que multiplicado por las unidades que se pronostican vender se
obtiene los nuevos ingresos, además se tiene que calcular la
nueva razón de costo variable, manteniendo el costo variable
igual así:
RCV= Costo Variable
Precio de Unidad
Ejemplo: Tomando en consideración los datos de la Bloquera
S.A., encuentre la proyección de ventas aumentando y
disminuyendo el precio en un 15%
Aumento en el precio del 15%
8.50 x 1.15=9.78


Precio
RCV= 5.37 = 0.55 ó 2,899,800 = 0.55

9.78 5,281,200

150
Utilidad= 5,281,200 - [75,940 + 0.55(5,281,200)]

Utilidad= 5,281,200- [75,940 + 2,904,660]
Utilidad= 5,281,200 – [2,980,600]
Utilidad= 5,281,200 -2,980,600
Utilidad= 2,300,600
Disminución en el precio del 15%

8.2 - (8.50x0.15) = 7.23 (o sea si el 15% de 8.50 1.28 y esta
cantidad se le resta a 8.50 nos da como resultado 7.23)
Ingresos por venta: 3,904,200

Precio
RCV= 5.37 = 0.74 ó 2,899,800 = 0.74

7.23 3,904,200
Utilidad= 3,904,200 - [75,940 + 0.74(3,904,200)]

Utilidad= 3,904,200- [75,940 + 2,889,100]
Utilidad= 3,904,200 –[2,965,048]
Utilidad= 3,904,200 -2,965,048
Utilidad= 939,152.00

151
a.2 Aumento o disminución en el costo variable
En el segundo proceso la empresa puede aumentar o disminuir el

costo variable sin modificar el precio, solo se debe calcular
la nueva razón de costo variable utilizando la misma fórmula
que se utiliza para ese efecto.

disminuyendo el costo variable en un 15%
Aumento en el Costo Variable del 15%
Aumento en el costo variable del 15%
5.37 x 1.15= 6.18


Precio
RCV= 6.18 = 0.0.73 ó 3,337,200 = 0.73

8.50 4,590,000
Utilidad= 4,590,000 - [75,940 + 0.73(4,590,000)]
Utilidad= 4,590,000- [75,940 + 3,350700]

152
Utilidad= 4,590,000 – [3,426,640]

Utilidad= 4,590,000 -3,426,640
Utilidad= 1,163,360
Disminución en el costo variable del 15%

5.37- (5.37x0.15) = 4.56 (o sea si el 15% de 5.37 es 0.81 y
esta cantidad se le resta a 5.37 nos da como resultado 4.56)

Precio
RCV= 4.56 = 0.54 ó 2,462,400 = 0.54

8.50 4,590,000
Utilidad= 4,590,000 - [75,940 + 0.54(4,590,000)]

Utilidad= 4,590,000- [75,940 + 2,478600]
Utilidad= 4,590,000 – [2,554,540]
Utilidad= 4,590,000 -2,554,540
Utilidad= 2,035,460.00

153
a.3 Aumento y disminución en el precio y el costo Variable

También la empresa puede aplicar simultáneamente un aumento y
una disminución en el precio y en el costo variable de manera
simultánea.

disminuyendo precio variable el costo variable en un 15%
Aumento en precio y en el costo variable de 15%

8.50 x 1.15=9.78
Aumento del costo variable del 15%
5.37 x 1.15= 6.18


Precio
RCV= 6.18 = 0.63 ó 3,337,200 = 0.63

9.78 5,281,200
Utilidad= 5,281,200 - [75,940 + 0.63(5,281,200)]

Utilidad= 5,281,200- [75,940 + 3,327,156]

154
Utilidad= 5,281,200 – [3,403,096]

Utilidad= 5,281,200 -3,403,096
Utilidad= 1,878,104.00
Disminución en el precio y en el costo variable del 15%


5.37- (5.37x0.15) = 4.56 (o sea si el 15% de 5.37 es 0.81 y

Precio
RCV= 4.56 = 0.63 ó 2,462,400 = 0.

7.23 3,904,200
Utilidad= 3,904,200 - [75,940 + 0.63(3,904,200)]

Utilidad= 3,904,200- [75,940 + 2,459,646]
Utilidad= 3,904,200 –[2,535,586]
Utilidad= 3,904,200 -2,535,586

155
Utilidad= 1,368,614
Aumento del 15% en el precio y disminución del 15% en el costo
variable

8.50 x 1.15=9.78
5.37- (5.37x0.15) = 4.56 (o sea si el 15% de 5.37 es 0.81 y

Precio
RCV= 4.56 = 0.47 ó 2,462,400 = 0.

9.78 5,281,20047
Utilidad= 5,281,200 - [75,940 + 0.47(5,281,200)]

Utilidad= 5,281,200- [75,940 + 2,482,164]
Utilidad= 5,281,200 – [2,558,104]
Utilidad= 5,281,200 -2,558,104
Utilidad= 2,723,096.00

156
Disminución en el precio y aumento en el costo variable del 15%

Aumento del costo variable del 15%
5.37 x 1.15= 6.18


Precio
RCV= 6.18 = 0.85 ó 3,337,200 = 0.85

7.23 3,904,200
Utilidad= 3,904,200 - [75,940 + 0.85(3,904,200)]
Utilidad= 3,904,200- [75,940 + 3,318,570]
Utilidad= 3,904,200 –[3,394,510]
Utilidad= 3,904,200 -3,394,510
Utilidad= 509,690.00

157
Tabla comparativa de resultados

Concepto aplicado Utilidad
Resultante
Precio y costo Normal 1,622,360.00
Aumento del 15% en el precio costo 2,300,600.00
variable normal
Disminución del 15% en el precio 939,152.00
costo variable normal
Precio normal, aumento del 15% en 1,163,360.00
el costo variable
Precio normal, disminución del 15% 2,035,460.00
en el costo variable
Aumento del 15% tanto en el precio 1,878,104.00
como en el costo variable
Disminución del 15% tanto en el 1,368,614.00
precio como en el costo variable
Aumento del 15% en el precio y 2,723,096.00
disminución del 15% en el costo
variable
Disminución del 15% en el precio y 509,690.00
aumento del 15% en el costo
variable
Ejemplo 2: Supóngase que la empresa la Brasileña le presenta

los siguientes datos: Unidades para la venta 185,000, precio
por unidad L 5.25, costo variable por unidad L2.95, costo
variable L 115,000.00. Se pide
a) Calcule la utilidad que obtendría la empresa
b) Calcule la utilidad que obtendría la empresa aplicando
los siguientes cambios:
b.1Un aumento y una disminución en el precio del 20%
manteniendo el costo variable original
b.2Un aumento y una disminución del 20% en el costo
variable manteniendo el precio original

158
b.3 Las distintas combinaciones que se pueden dar tanto

en el precio como en el costo variable.
Punto de Equilibrio en Unidades

Para calcular el punto de equilibrio en unidades se debe partir
que los Ingresos (que están dado por el precio por unidad por
las unidades) cubren los costos totales (Costo fijo + costos
variables por unidad), la formula a utilizar es la siguiente:
I= CT
PQ=CF+ CVQ
Con ese dato se descompone la formula, utilizando el modelo
matemático de igualación así:
PQ-CVQ= CF
Y luego se despeja en el sentido que términos con variables a
un lado y términos constante al otro quedándonos la ecuación
así:
Una vez tiene las unidades se comprueba el procedimiento

aplicando la siguiente formula:
PQ=CF+ CVQ
Ejemplo:
Calcule el punto de equilibrio de la Empresa Tostadores Los
Esquimales que vende tostadores a Lps 570.00 por unidad, los
costos variables de producirlos son de Lps 370.00 y el costo
fijo es 2,600,000.00
Se aplica la formula así:
Q= CF = UNIDADES

159
p-cv
Q= 2,600,000.00
570-370
Q= 2,600,000 = 13,000
200
Una vez que se tiene la cantidad en equilibrio se comprueba
utilizando la siguiente formula
I=CT
PQ=CF+ CVQ
570(13,000) =2,600,000+370(13,000)
7,410,000=2,600,000+4,810,000
7,410,000=7,410,000
Una vez se tiene estos datos se aplica el punto de equilibrio
gráfico.
Ejemplo # 2 Encuentre el punto de equilibrios algebraico o en
unidades con los siguientes datos: costo variable 120,000,
costo variable L69.00 por unidad y precio por unidad L 89.00
Punto de Equilibrio Grafico
El punto de equilibrio gráfico, es una gráfica que nos muestra
los efectos que sobre las ventas producen los costos y las
utilidades probables de la empresa en diferentes grados de
operación.
La grafica se construye de la siguiente manera:
A. Se utiliza el plano cartesiano para graficar los costos,
en el eje de las X se colocan las cantidades y en el eje
de y se grafican los ingresos y los costos.
B. Se grafica de manera perpendicular al eje de las X el
costo fijo ya que este tiene relación con el tiempo a

160
cualquier nivel de producción se tendrá el mismo costo

fijo.
C. Una vez que se ha graficado el costo fijo se grafica la
cantidad de unidades por el ingreso que se obtiene al
venderlas (cantidad por precio por unidad)
D. Luego se grafica el costo variable, como este tiene que
ver directamente con las unidades se comienza a trazar en
cero lo que significa que si no se tiene unidades e costo
variable es 0 pero a medida se va dando la producción el
costo variable va aumentando, la gráfica tiene que cruzar
las líneas que unen los ingresos y las unidades
E. Luego se grafica el costo total (que como resulta de la
sumatoria del costo fijo y el costo variable) comenzando
al mismo nivel del costo fijo, la línea debe cruzar las
líneas donde convergen los ingresos y la cantidad.
F. Todas las unidades que están por encima del punto de
equilibrio se puede considerar como ganancia y todo lo que
resulta por debajo del punto de equilibrio se debe
considerar perdida
La grafica que debe resultar es la siguiente:

161
APALANCAMIENTO
El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos
fijos sobre el rendimiento que ganan los accionistas. Por
“costos fijos” queremos decir costos que no aumentan ni
disminuyen con los cambios en las ventas de la compañía.
Las empresas tienen que pagar estos costos fijos indepen-
dientemente de que las condiciones del negocio sean buenas o
malas. Estos costos fijos pueden ser operativos, como los
derivados de la compra y la operación de la planta y el equipo,
o financieros, como los costos fijos derivados de los pagos de
deuda. Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto los
rendimientos como el riesgo.
Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos,

en promedio, que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero
los rendimientos de la empresa con mayor apalancamiento también
son más volátiles. El esquema del apalancamiento se puede ver
así:
Hay tres formas de medir el apalancamiento en una empresa:

a) Apalancamiento operativo
b) Apalancamiento financiero
c) Apalancamiento total

162
7.5.1Apalancamiento Operativo
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos

fijos que la compañía debe pagar para operar y lo podemos
definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos
operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en
las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos
de la compañía.
Medición del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO): El grado
de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numérica del
apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la
siguiente ecuación:
Donde:
UAII= Utilidad antes de interés e impuesto (utilidad operativa)
También se puede calcular el Grado de Apalancamiento Operativo
(GAO) en base a las unidades que se van a vender utilizando la
siguiente formula:
Donde:
Q= unidades a vender
P= precio que se paga por cada unidad
CF= Costo Fijo
CV= Costo variable

163
El Apalancamiento Operativo está relacionado directamente con

el punto de equilibrio por eso también se puede medir en base
a este utilizando la siguiente formula:
Donde:
IT= Ingreso Total (Q X P)
CVT= Costo Variable Total (CV X Q)
CF= Costo Fijo
7.5.2Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los
costos financieros fijos que la empresa debe pagar. Y se puede
definir el apalancamiento financiero como el uso de los costos
financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios
en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las
ganancias por acción de la empresa. Los dos costos financieros
fijos más comunes son:
1. los intereses de deuda y
2. los dividendos de acciones preferentes.
Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las UAII

disponibles para pagarlos
Medición del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF): El grado
de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del
apalancamiento financiero de la empresa. Su cálculo es muy
parecido al cálculo del grado de apalancamiento operativo. La
siguiente ecuación presenta un método para obtener el GAF:

164
Donde:
GPA= Ganancia por Acción o sea la utilidad por cada acción que
se le reporta a los socios anualmente
UAII= Utilidad antes de interés e impuesto
Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento

financiero a un nivel base específico de Utilidades antes de
interés e Impuesto (UAII) se presenta en la ecuación:
Donde:
UAII= Utilidad antes de interés e impuesto
I= Intereses
DP= dividendos preferenciales
T= tasa impositiva
7.5.3APALANCAMIENTO TOTAL
También podemos evaluar el efecto combinado del Apalancamiento
operativo y financiero en el riesgo de la empresa usando un
esquema similar al que se utilizó para desarrollar los conceptos
individuales del apalancamiento.
Este efecto combinado, o apalancamiento total, se define como
el uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros,
para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre
las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el
apalancamiento total se considera como el efecto total de los
costos fijos en la estructura operativa y financiera de la
empresa.
Medición del Grado de Apalancamiento Total (GAT): El grado de
apalancamiento total (GAT) es la medida numérica del
apalancamiento total de la empresa. Se calcula de manera similar

165
que el apalancamiento operativo y financiero. La siguiente

ecuación presenta un método para medir el GAT:
Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento

total a un nivel base de ventas específico, Q, se puede calcular
en base a la ecuación:
Donde:
Q= unidades a vender
P= precio que se paga por cada unidad
CF= Costo Fijo
CV= Costo variable
I= Intereses
DP= dividendos preferenciales
T= tasa impositiva
7.5.4Relaciones entre los Grados de apalancamientos

El apalancamiento total refleja el efecto combinado del
apalancamiento operativo y financiero de la empresa. Un
apalancamiento operativo alto y un apalancamiento financiero
alto provocarán un apalancamiento total alto. Lo opuesto
también es cierto.
La relación entre el apalancamiento operativo y el financiero
es multiplicativa más que aditiva. La relación entre el grado
de apalancamiento total (GAT) y los grados de apalancamiento
operativo (GAO) y financiero (GAF) está dada por la ecuación:

166
Ejemplo
Droguería “Pastillas mata Sanos” produce pastillas para el
dolor de huesos con los siguientes datos operativos: precio de
venta (P) L10 por unidad; costo operativo variable (CV) L5 por
unidad; costo operativo fijo, CF L2,500. Actualmente posee una
inversión en bono del estado por el orden de L
20,000.00, con una tasa de interés del 10% y una emisión de 600
acciones preferenciales en circulación a L 4.00 por acción
(dividendo preferencial). Tiene además 1000 acciones comunes
en circulación. La empresa se plantea las siguientes
situaciones financieras:
 Un incremento del 50% en las ventas actuales de 1000
pastillas.
Se Pide:
1. El punto de equilibrio algebraico y grafique resultados
2. Encuentre el GAO (utilizando las tres fórmulas)
3. Encuentre el GAF
4. Encuentre el grado de apalancamiento
Ejercicios propuestos
1. Almacén El Chiringo produce bumerangs que se venden a Lps
530.00 cada uno y que tiene un costo variable de Lps 330.00 los
costos fijos son Lps 850,000.00
A. Encuentre el punto de equilibrio
B. Encuentre la gráfica de equilibrio
2. Imagínese que tiene planeado vender 2.55 millones de unidades

a Lps 90.80 cada unidad, el costo variable es de Lps. 48.95 y
costo fijo de Lps 700,000. Se pide:
a. El punto de equilibrio

167
b. Encuentre el punto de equilibrio pronosticando una

utilidad de L 5.5 millones
c. Encuentre la utilidad deseada
d. La empresa plantea un aumento y una disminución el costo
variable del 15.00, encuentre la nueva utilidad.
e. La empresa plantea un aumento y una disminución en el
precio de Lps. 10.50, encuentre el nuevo nivel de utilidad.
3. Imagínese que Comercial FINALIZO LA CLASE tiene planeado

vender 470 mil de unidades a un precio de Lps 97.00 cada unidad,
el costo variable es de Lps. 68.75 y costo fijo de Lps 700,000.
Se pide:
a) El punto de equilibrio
b) Encuentre el punto de equilibrio pronosticando una
utilidad de L 2.85 millones.
c) Encuentre la utilidad deseada
d) La empresa plantea un aumento el costo variable del 15%,
encuentre la nueva utilidad. La empresa plantea una
disminución en el precio de Lps. 10%, encuentre el nuevo
nivel de utilidad.
4. Imagínese que tiene planeado vender 31889,750 unidades a un

precio de Lps 53.00 cada unidad, el costo variable es de
Lps.22.83 y costo fijo de Lps 500,000. Se pide:
a. Encuentre la utilidad deseada
b. La empresa plantea un aumento y una disminución el costo
variable del 15%, encuentre la nueva utilidad
c. La empresa plantea un aumento y una disminución en el
precio de 10.75%, encuentre el nuevo nivel de utilidad.

168
5. La Chica bella tiene un costo fijo de L 650,000.00 y un

margen de contribución unitaria de L 250.00. Se Pide:
a) Punto de equilibrio
b) Punto de equilibrio grafico
c) Punto de equilibrio pronosticando una utilidad de L
900,000.00.
d) Imagínese que los costos fijos bajan a L 400,000 tomando
en consideración los datos originales, exprese demostrando
sus cálculos que ocurre aquí. Compare sus resultados con
los resultados del inciso a.
e) Encuentre la utilidad o perdida si el margen de
contribución disminuye a Lps 100.00, compare sus
resultados con los resultados del inciso a
7. Con los datos de precios y costos de cada una de las tres
empresas F, G y H, presentados en la tabla adjunta,
responda las siguientes preguntas.
a) ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo en unidades de

cada empresa?
b) ¿Cómo clasificaría estas empresas en cuanto a su riesgo?
8. La Empresa “ESTAMOS A PUNTO DE FINALIZAR LA CLASE” vende su
único producto en L 129.00 por unidad. Los costos operativos
fijos de la empresa son de L 473,000 anuales y sus
costos operativos variables son de L 86.00 por unidad.
a) Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en
unidades.
b) Grafique

169
9.INDUSTRIAS LA TAJADERA tiene costos operativos fijos de

L.380,000, costos operativos variables de L 16 por unidad, y
un precio de venta de L63.50 por unidad. Se Pide:
a) Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades.
b) Determine la UAII de la empresa a 9,000, 10,000 y 11,000
unidades, respectivamente.
c) Con 10,000 unidades como base, ¿cuáles son los cambios
porcentuales en unidades vendidas y en la UAII, a medida
que las ventas se desplazan del nivel base a los otros
niveles de ventas indicados en el inciso b)?
d) Use los porcentajes calculados en el inciso c) para
determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO).
e) Utilice la fórmula del grado de apalancamiento operativo
para determinar el GAO a 10,000 unidades.
10. Industria “EL VICTORIA PERTENECE A SEGUNDA DIVISIÓN” tiene
una estructura de capital actual integrada por L 350,000 de
deuda al 15% de interés anual y 2,000 acciones comunes. La
empresa paga impuestos a la tasa del 40%. Se Pide
a) Con los valores de Utilidad Operativa de L 80,000
y L.120,000, determine las ganancias por acción (GPA)
relacionadas.
b) Considere los L. 80,000 de utilidad Operativa como base y
calcule el Grado de Apalancamiento Financiero (GAF).
c) Trabaje nuevamente con los incisos a) y b) suponiendo que
la empresa tiene L. 100,000 de deuda al 15% de interés
anual y 3,000 acciones comunes. Industria “EL VICTORIA
PERTENECE A SEGUNDA DIVISIÓN” tiene una estructura de
capital actual integrada por L. 250,000 de deuda al 16%
de interés anual y 2,000 acciones comunes.
11. La compañía TOR vendió recientemente 100,000 unidades de
un producto a L.7.50 cada una; sus costos operativos
variables son de L.3.00 por unidad y sus costos operativos
fijos son de L. 250,000.
Los gastos de intereses anuales suman un total de L. 80,000;
la empresa tiene actualmente 8,000 acciones preferentes en

170
circulación de L.5 (como dividendo anual). Además, tiene

20,000 acciones comunes en circulación. Suponga que la empresa
está sujeta a una tasa impositiva del 25%.
a) ¿A qué nivel de ventas (en unidades) alcanzaría la empresa
el punto de equilibrio en sus operaciones
b) Calcule las ganancias por acción (GPA) de la empresa en
una tabla considerando:
1. el nivel actual de ventas y
2. un nivel de ventas de 120,000 unidades.
c) Use el nivel base de ventas actual de L.750,000 y calcule
el grado de apalancamiento operativo de la empresa (GAO).
d) Use las UAII relacionadas con el nivel base de ventas de
L 750,000 y calcule el grado de apalancamiento financiero
de la empresa (GAF).
e) Use el concepto del grado de apalancamiento total (GAT)
para determinar el efecto (en términos porcentuales) de
un incremento del 50% en las ventas de TOR desde el
nivel base de L.750,000 sobre sus ganancias por acción.

171
8 UNIDAD VIII VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Introducción
El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una
unidad de dinero hoy vale más que una unidad de dinero en el
futuro. Esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido,
ganar intereses y aumentar en valor nominal. El interés es el
costo pagado por el uso del dinero por un período de tiempo
determinado y expresado en un índice porcentual.
El capital, siendo un recurso escaso, tiene como todo factor
de producción un valor o un costo. El costo o valor del capital
se llama interés y este va a variar de acuerdo con la
importancia del dinero. El interés es el rendimiento que se
obtiene o es la cantidad que se paga por la utilización de la
inversión o sea la utilización del principal.
Cuatro son los parámetros a analizar del valor del dinero en
el tiempo:
a) Interés simple
b) Interés compuesto o monto compuesto
c) Valor del dinero en tiempo
d) Tasa efectiva de interés
Interés Simple
El Interés Simple es el interés que se paga solo sobre el

principal. El monto del interés simple es igual al producto del
principal por la tasa determinada para cada periodo. La fórmula
a utilizar es la siguiente:
S= C X i X n
m

172
Donde:
C = Principal
i = Tasa de Interés
n = Tiempo
m
Ejemplos:
1. Encuentre el interés simple de L. 5,000.00 a una tasa del
9% durante 10 meses.
S= C X i X n
m
S= 5000x0.09x10
12
S= 5000x0.09x0.83
S= 373.50
2. Jairo Martínez realiza una transacción de compra de un bono
por un monto de L. 35,000.00. El Sr. Martínez llega a un acuerdo
que el cálculo del interés de esta transacción sea a interés
simple calculado bimestralmente a razón de 6.45% por bimestre.
Al Sr. Martínez le envían cada bimestre, un cheque por el
interés bimestral.
Los bonos vencen en un término de quince años, y al final de
este tiempo le devolverán el capital más el valor del interés
del último bimestre. Calcule:
a. el interés obtenido en cada bimestre
b. el valor total del interés pagado

173
c. el valor del cheque final.
Interés Compuesto o Monto Compuesto

Mientras en el cálculo del interés simple el capital que genera
los intereses permanece constante en el tiempo, en el interés
compuesto en cada intervalo de tiempo acordado en una
obligación, se le agregan los intereses al capital, formando
así el nuevo monto sobre el cual se calcularan los intereses
en el siguiente intervalo o periodo de tiempo.
Por lo anterior, podemos decir, que, en una operación a interés
compuesto, el capital aumenta en cada final de periodos, por
adición de los intereses vencidos a la tasa convenida.
La fórmula a utilizar para el cálculo del interés compuesto es
la siguiente:
S = C (1 + i)nxm
n
Donde:
S = Monto Compuesto
C = Capital
i = Interés en el periodo
(1 + i) = Factor de acumulación o factor de interés compuesto
a un periodo de capitalización normal.
Los periodos de capitalización son los siguientes:
Semanal 52
Mensual 12
Bimestral 6
Trimestral 4
Cuatrimestral 3

174
Semestral 2
Anual 1
Ejemplo No. 1: Calcule el monto compuesto de deuda de Lps.
25,000.00 a 5 años, convertible anualmente a una tasa de interés
del 8%. Realizar el ejercicio bimestral y trimestral.
S = C (1 + i)nxm
n
Calculo Bimestral
Desarrollando toda la formula

S= 25,000(1+0.08)6x5
6
S= 25,000(1+0.0133)6x5
S= 25,000(1.0133)30
S= 25,000(1.486419108)
S=37,160.48
Ingresando todos los dígitos a la calculadora (no debe borrar

ningún número)
S= 25,000(1+0.08)6x5
6
S=37,197.17

175
Ejemplo: Calcule el monto compuesto de L 70,000.00 a una tasa

de interés del 9.93% anual capitalizable cuatrimestralmente a
5 diez años.
Valor actual o presente

Se constituye en la inversa del monto compuesto, el valor actual
o presente de una suma que vence a fecha futura, es aquel
capital que, a una tasa de interés dada y en el periodo contado
hasta la fecha, alcanzara un monto igual a la suma debida.
C = ___S___
(1 + I)nxm
n
Ejemplo No. 1: Una persona invierte en una cuenta de ahorro a
una tasa del 16.70% anual capitalizable trimestralmente. La
persona debe depositar una suma global al principio del año
para que a final de 10 años sume Lps. 820,000.00. Encuentre el
Valor actual y pruebe su resultado con el monto compuesto.
C = ___S___
(1 + I)nxm
n
Desarrollándolo paso por paso
C = 820,000
(1+0.1670)4x10
C = 820,000
(1+0.04175)4x10

176
C = 820,000
(1.04175)4x10
C = 820,000
(1.04175)40
C = 820,000
(1.04175)40
C = 820,000
5.134999021
C=159,688.44

ningún número)
C = 820,000
(1+0.1670)4x10
C=159,688.44
Ejemplo: Marilyn Andino realiza cálculos de cuanto le costaría

pagarse su maestría, por lo que hace un contacto con una
universidad que le informa que el valor de la misma seria L
560,000.00 en una proyección de 5 años. Dicha señorita decide
abrir una cuenta de banco que le paga el 7.38% capitalizable

177
mensualmente durante esos 5 años. Calcule el monto con que debe

iniciar María esa cuenta de ahorro.
Calculo de la Tasa de Interés Efectiva y Nominal
La tasa de interés se establece como porcentaje anuales

denominándose por lo general tasa nominal. Se calcula de la
siguiente manera:
(
r= 1+i )n - 1 (efectiva) r= m [(1+i) ⅛ - 1] (nominal)
n
A una inversión a largo plazo de L. 450,000.00 a una tasa de

interés anual del 12% capitalizable mensualmente durante 4
años, calcúlele lo siguiente:
a. La tasa efectiva con que realmente se realiza la inversión.
Desarrollado paso por paso
r= (1+i)n -1 x 100
n
r= (1+0.12)12 -1 x100
12
r = (1+0.01)12 -1 x 100
r = (1.01)12 – 1 x 100
r = 1.12682503 -1 x 100

178
r = 0.12682503 x 100
r = 12.68%
ningún número)
r= (1+0.12)12 -1 x100
12
r= 12.68%
2: Marcelo Canales debe pagar hoy la prima de su casa que al
final de 20 años tendrá un valor de Lps. 4,550,750.00. Como la
casa es financiada, le cobran un 16% anual capitalizable
mensualmente. Se Pide:
a. Valor de la prima
b. Tasa de interés efectiva.
c. Monto compuesto
1: Juan Orlando Hernández debe iniciar su cuenta de ahorros el

día de hoy para que al final de 15 años esta cuenta le reporte
LPS. 750,000.00, en una cuenta cuatrimestral, que le ofrece el
1.5% de interés mensual. ¿Con cuánto debe iniciar la cuenta el
señor Pineda?
2. Encuentre el monto compuesto y la tasa efectiva al ejercicio
anterior
3. Imagínese que una Greysi Reyes desea saber cuánto tendrá en
su cuenta de ahorro en 20 años si habré una cuenta en Banco

179
Atlántida, que le ofrece el 9.33% si inicia su cuenta con Lps.

150,000.00 capitalizable trimestralmente y el 7.5%
capitalizable bimestralmente. Encontrar la opción que más le
conviene a la señorita
4. Damaris Andrade es prestamista y por cada 3000 lempiras que
presta cobra el 10% mensual. Calcule cuanto debe pagar de
interés una persona que le presta a Damaris Andrade L. 10,000
a 8 meses.
5. Imagínese una cantidad de L 1.000,000.00 a una tasa de
interés anual del 12% a 20 años. Se pide
a) Monto compuesto capitalizable mensual, bimestral
trimestral y cuatrimestalmente
b) Valor presente por todas las formas de capitalizaciones
anteriores
c) Tasa de interés efectiva por cada una de las formas de
capitalización

180
9 UNIDAD IX COMO EVALUAR FINANCIERAMENTE UNA INVERSION EN LA

EMPRESA
Introducción
Cuando una empresa realiza una inversión, ya sea, para el cambio
de activo no corriente como ser: cambio de maquinaria, equipo
etc., debe evaluar si esa inversión le generara una
retornabilidad de capital invertido.
Inversión es un término económico que hace referencia a la
colocación de capital en una operación, proyecto o iniciativa
empresarial con el fin de recuperarlo con intereses en caso de
que el mismo genere ganancias.
Para la economía y las finanzas las inversiones tienen que ver
tanto con el ahorro, como con la ubicación del capital y
aspectos vinculados al consumo. Una inversión es típicamente
un monto de dinero que se pone a disposición de terceros, de
una empresa o de un conjunto de acciones con el fin de que el
mismo se incremente producto de las ganancias que genere ese
fondo o proyecto empresarial.
Toda inversión implica tanto un riesgo como una oportunidad.
Un riesgo en la medida en que la devolución del dinero invertido
no está garantizada, como tampoco las ganancias. Una
oportunidad en tanto el éxito de la inversión puede implicar
la multiplicación del dinero colocado.
En la inversión privada suelen considerarse tres variables
distintas. El rendimiento esperado, es decir, la rentabilidad
que se considera que tendrá en términos positivos o negativos.
El riesgo aceptado, es decir, la incertidumbre sobre el
rendimiento, la posibilidad de que la inversión no se recupere.
Y por último el horizonte temporal, o bien el período a corto,
mediano o largo plazo durante el que la inversión se sostendrá.

181
A su vez, una inversión puede clasificarse según el objeto de

la inversión (equipamiento o maquinarias, materias primas,
participación en acciones, etc.), según la función en el
emprendimiento (de renovación, expansión, mejora o
estratégica), y según el sujeto o empresa que hace la inversión
(a nivel privado o público).
Una inversión es la base de casi cualquier proyecto económico,
ya que un nuevo emprendimiento suele sustentarse a partir del
capital recibido para su gestión y, por ende, depende de los
accionistas dispuestos a asumir el riesgo de invertir en una
nueva iniciativa de la cual no se conoce el futuro.
9.2 Parámetro a utilizar al momento de evaluar una inversión

en una empresa
Para valuar una inversión financieramente en la empresa se

debe realizar bajo el concepto de los siguientes parámetros:
a. Costo de Capital o Tasa Mínima de Rendimiento Aceptable
(TMAR)
b. Valor económico Agregado (VEA)
c. Valor actual neto (VAN)
d. Tasa Interna de Retorno (TIR)
e. Relación Beneficio / Costo
f. Periodo de Recuperación de la Inversión
9.2.1 Costo de Capital
Según Sapag “el costo de capital corresponde a aquella tasa que
se utiliza para determinar el valor actual de los flujos futuros
que genera un proyecto y representa la rentabilidad que se le

182
debe exigir a la inversión por renunciar a un uso alternativo

de los recursos en proyectos de riesgos similares.”
La fórmula para calcular el costo de capital o Tmar es la
siguiente:
TMAR: π + PR + [π + PR] O SEA
TMAR: INFLACIÓN (π) + PREMIO AL RIESGO+(INFLACIÓN*PREMIOS AL

RIESGO)
9.2.2 Valor económico agregado (VEA)
El valor económico agregado o utilidad económica es el producto

obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos
y el costo de financiación o de capital requerido para poseer
dichos activos.
EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura:
la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los
que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición
que permita delinear estrategias y objetivos encaminados
fundamentalmente a la creación de valor.
Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad
de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el
costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA.
Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de
todos los factores utilizados para desarrollar la actividad
empresarial.
En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se
han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
mínima esperada por parte de los accionistas.

183
Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se

fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o
unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una
rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor
trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por
los indicadores tradicionales de crecimiento en ingresos,
utilidades y activos como factores de evaluación del desempeño.
Esto, además, obliga a una presentación más clara de los
balances para establecer los diferentes recursos, bienes y
derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en
su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de
indicadores seleccionados para medir el desempeño.
Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad
neta, los diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de
las ventas pueden desarrollar un punto de vista miope e ignoran
otros elementos de análisis como la racionalización del capital
de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad
instalada.
La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en el
uso de indicadores enfocados en el concepto de valor.
En el punto anterior se describió cómo las utilidades, la
rentabilidad y el flujo de caja libre, permiten en forma
inmediata, la permanencia de la empresa. En el largo plazo la
combinación de los tres elementos deja a la organización
alcanzar sus objetivos de crecimiento.
Para calcular el VEA se utiliza la formula siguiente:
VEA = UAII (1 – t ) – CI X Ka

184
Donde :
UAII = Utilidad antes de Interés e Impuesto
1 - t = tasa del ISR

CI = Capital invertido (valor de las acciones comunes,
preferentes y la deuda)
Ka = Costo de Capital
9.2.3 Valor actual neto (VAN)
El Valor Actual Neto es el neto entre el valor presente

descontado de todos los flujos de efectivo que genera una
inversión o proyecto
La fórmula para encontrar el VAN es la siguiente:
VAN = ∑ FND - INV

(1 + K) ˜
9.2.4Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR), es la tasa de descuento que
iguala el valor presente de los flujos netos de un proyecto,
con la inversión neta. Por lo tanto, la TIR es la tasa de
descuento que provoca que el valor presente neto de un proyecto
sea igual a cero.
La fórmula para encontrar la TIR es la siguiente:
TIR = ∑ - INV + FND

(1 + I)˜

185
Tanto el VAN como la TIR se calculan con los saldos
Hay tres decisiones que debemos tomar en cuenta para de realizar

una inversión:
1. Si la TIR es > al Ka entonces VAN es > a 0, la R B/c es >1,
se acepta la inversión.
2. 2.Si la TIR es = al Ka entonces VAN es = a 0, la R B/c es =
1, mejor no realizar la inversión.
3. Si la TIR es < al Ka entonces Van es < a 0, la R B/c es < a
1, se rechaza la inversión.
9.2.5 Relación beneficio costo
Esta relación nos ayuda a decidir si una inversión es factible,
especialmente cuando los ingresos cubren los costos. Para que
una inversión sea factible el resultado debe ser mayor que 1
para interpretar que los ingresos cubren los costos, la formula
a utilizar es la siguiente:
R B/C ∑ BND = ≥ 1
∑ CND
Para realizar esta operación se necesita descontar el costo de
capital, para ello utilizare la siguiente formula:
1
(1 + Ka)˜
La relación beneficio costo se calcula con los ingresos y los

egresos.

186
Años Ingresos Egresos Inversión Factor de Descuento Beneficio Neto Descontado Costo Neto descontado
0
1
2
3
4
5
Ʃ Ʃ
9.2.6 Periodo de recuperación

El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es uno
de los métodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo
de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión. Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo
de Recuperación de la Inversión es considerado un indicador que
mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo
relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo
Ventajas:
1. Incluye el dinero a traves del tiempo
2. Facil de comprender
3. Esta a favor de la liquidez
Desventajas:
1. Necesita un corte arbitrario
2. No toma en cuenta el flujo de efectivo despues del corte
3. Para proyectos de inversión a largo plazo no es usado
Se Aplica mediante la siguiente formula:
PRI = Inversión
Ʃ Promedio FND

187
9.3 Ejercicio integrador
La Empresa “Y YA SE ACERCA EL FIN” desea realizar una inversión

de L 155,000.00 y le presenta los siguientes datos:
En 5 años de inversión deben resultar los siguientes datos:
Descripción 0 1 2 3 4 5
Ingresos 70000 100000 150000 170000 200000
Egresos 30000 50000 70000 75000 100000
Saldo 155000 40000 50000 80000 95000 100000
Se pide:
 TREMA
 VEA
 VAN
 TIR
 Relacion Beneficio- Costo
 Periodo de Recuperación
Desarrollo
TMAR: π + PR + [π + PR]
Trema= 0.054+0.07+ [0.054*0.05]
Trema= 0.054+0.05+0.0027
Trema= 0.1067 * 100
Trema= 10.67%

188
VEA= UAII (1 – t) – CI(TREMA)

VEA= 735,000 (1-0.25)-2,089,500(0.1067)
VEA= 551,250-222,949.65
VEA= 328,300.35
Capital invertido 2,089,500.00

Acciones comunes (79,100x20) 1,582,000.00
Acciones Preferentes 101,250.00
Deuda 406,250.00
VAN
VAN = ∑ FND - INV
(1 + K) ˜
VAN= 40000 + 50000 + 80000 +

(1+0.1067) (1+0.1067)2 (1+0.1067)3
95,000 + 100000 - 155000

(1+0.1067)4 (1+0.1067)5
VAN= 36,143.49+40,823.50+59,020.14+63,329.19+ 60,235.21 –

155,000
VAN= 259,551.53-155,000
VAN = 104,551.53

189
TIR 30.55
TIR = ∑ - INV + FND

(1 + I)˜
TIR= -155000 + 40000 + 50000 + 80000

(1+0.3055) (1+0.3055)2 (1+0.3055)3
95,000 + 100000
(1+0.3055)4 (1+0.1067)5
TIR=-155,OOO+30,639.60+29,337.04+35,955.01+
32,705.15+26,370.33
TIR= -155,000+155,007.13
TIR= 7.13
Se acepta como TIR 30.55%
Relación beneficio costo

Años Ingresos Egresos Inversión Factor de Descuento Beneficio Neto Descontado Costo Neto descontado
0 155000 155,000
1 70000 30000 0.9 63,000 27,000
2 100000 50000 0.82 82,000 42,500
3 150000 70000 0.74 111,000 51,800
4 170000 75000 0.67 113,900 50,250
5 200000 100000 0.6 120,000 60,000
489,900 386,550
El Factor de descuento se calcula de la siguiente manera:

190
1
(1 + Ka)˜
Primer año 1 = 0.90

(1+0.1067)
Segundo año 1 = 0.82

(1+0.1067)2
Tercer año 1 = 0.74

(1+0.1067)3
Cuarto año 1 = 0.67

(1+0.1067)4
Quinto año 1 = 0.60

(1+0.1067)5
R B/C ∑ BND = ≥ 1
∑ CND
R B/C= 489,000 = L 1.27

386,550

191
Los ingresos de la inversión tienen la capacidad de pagar un

lempira y tener 27 centavos para seguir trabajando.
PRI = Inversión
Ʃ Promedio FND
Se sigue dos métodos
a.Toamdo las cantidades utilizadas para calcular van y tir
40000 50000 80000 95000 100000
40000+50000+80000+95000+100000 =365000 = 73,000

5 5
PRI = Inversión
Ʃ Promedio FND
PRI = 155,000 = 2.12
73,000
La inversión se recupera
2 años
.12 x12 = 1. 44
0.44 X 30 =13
2 años 1 mes y 13 días

192
b. tomando en consideración los Flujos netos descontados (se

toman los encontrados en el VAN)
36,143.49+40,823.50+59,020.14+63,329.19+60,235.21
5
259,551.53 = 51910.31
5
PRI = 155,000 = 2.99

51,910.31
2 años
0.99x12= 11.88 meses
0.88x30= 26 días
2 años, 11 meses y 26 días
Resolver
La Empresa “Llego el final de la clase” necesita realizar una

inversión de Lps. 500,750.00 presentando los siguientes datos:
La UAII es de 3,585,750.00, las acciones comunes son

1,750,000.00, la deuda es 959,000.00 y las acciones preferentes
260,987.00. la inflación es de 3.84%, el costo de oportunidad
o prima de riesgo 10%

193
La inversión deberá presentar en los próximos 5 años los

siguientes flujos:
Ingresos 0 700,000 850,000 935,000 1,050,000 1,300,000
Egresos 500,750 459,000 485,000 550,000 650,000 750,000
Total -500,750 241,000 365,000 385,000 400,000 550,000
Se pide:
1. Costo de capital
2. VEA
3. VAN
4. TIR (60%)
5. Relación beneficio costo
6. Periodo de Recuperación de la inversión
9.4 Ejercicios propuestos

1. calcula la Tmar o trema de una inversión cuya tasa de
inflación es del 7.50%, premio al riesgo de 15.98%.
2. Calcule la TMAR de una inversión cuya tasa de inflación es

el 25% mayor a la tasa de inflación del ejercicio 1 y premio
de riesgo es mayor 10% que la del ejercicio 1.
3.La empresa transporte “LA COLOMBIANA”, requiere realizar una

inversión para tapizar los asientos de sus buses la cual a
final de 5 años deberá presentar el siguiente flujo:

194
Descripción
0 1 2 3 4 5
/ años
Ingresos 350,000.00 400,000.00 475,000.00 550,000.00 600,000.00

Egresos 675000.00 125,000.00 150,000.00 180,000.00 235,000.00 250,000.00
saldo -675,000.00 225,000.00 250,000.00 295,000.00 315,000.00 350,000.00
Datos adicionales: la tasa de inflación anual es de 5.4% y

el costo de oportunidad es del 13%, el capital invertido es 1.5
millones y la UAII es de 850 mil. Se pide:
a) TREMA
b) VAE
c) VAN
d) TIR (80%, 29%, 50%)
e) Relación beneficio-costo
f) Periodo de Recuperación de la Inversión
4.Industrias “Y TERMINO EL PERIODO” tiene un UAII de L.21000,000

y un capital invertido de Lps 61874,987.00. La tasa de Inflación
es de 6.75% y el costo de Oportunidad del 18%.
Descripción Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos 185,000.00 210,000.00 265,000.00 285,000.00 325,000.00
Egresos 135,000.00 95,890.00 125,000.00 175,000.00 175,000.00 195,000.00
Saldo -135,000 89,110.00 85,000.00 90,000.00 110,000.00 130,000.00
Se Pide:
 Tmar
 Vea
 Calculo del van
 Calculo de la TIR. Utilice los siguientes parámetros (63%,
140%)
 Relación Beneficio Costo
 Periodo de Recuperación de la inversión
5.La empresa la Gozosa le presenta la siguiente información

para que Usted le calcule su costo de capital y valor económico
agregado:

195
La inflación es del 3.4% y el premio al riesgo es de 9.15% La

empresa tiene una UAII de 3,250,000, actualmente la empresa
cuenta con 125,999 acciones en circulación con un precio de L
275.00 tiene 354,667.40 en acciones preferentes y maneja Lps.
1,064,002.20 en deuda. Calcule:
a. Casto de Capital o Trema
b. VEA
6.La Empresa “Llego el final de la clase” necesita realizar una

inversión de L. 250,000.00, La UAII es de 1,585,750.00, las
acciones comunes son 1,750,000.00, la deuda es 1,000,000.00 y
las acciones preferentes 560,987.00. La inflación es de 6.59%
y un costo de oportunidad o prima de riesgo de 10%.
La inversión deberá presentar en los próximos 5 años los

siguientes flujos:
Ingresos 0 200,000 300,000 400,000 525,000 600,000
Egresos 250,000 150,000 230,000 300,000 400,000 425,000
Total -250,000 50,000 70,000 100,000 125,000 175,000
Se pide:
a) Costo de capital
b) VEA
c) VAN
d) TIR (utilice los siguientes parámetros para su calcula
81.94%, 24% y 150.45%)
e) Relación beneficio costo
f) Periodo de Recuperación de la inversión
7.Calcule el periodo de recuperación de la inversión utilizando

los siguientes datos
Ingresos 800,000 850,000 935,000 1,250,000 1,300,000
Egresos 359,000 385,000 450,000 650,000 650,000
Total 550,750 441,000 465,000 485,000 600,000 650,000

196
8. La capitalina empresa que se dedica a la fabricación de

zapatos decide realizar una inversión de L. 955,000.00, para
lo cual se debe analizar si esta es factible, utilizando los
siguientes datos:
El capital invertido es de 1,575,325.00 y la utilidad operativa
es de 850,000.00. La inflación es de 6.4% y el premio al riesgo
es de 12%
La inversión producirá los siguientes saldos
Ingresos 0 350,000 475,990 545,000 625,000 825,000
Egresos 955,000 385,000 150,000 175,000 200,000 200,000
Saldo -955,000 -35,000 325,990 370,000 425,000 625,000
Se pide:
 Costo de capital
 VEA
 VAN
 TIR (utilice los parámetros siguientes:(80.5% 35% y 17%)
 R B/C
 PRI
9. La Empresa “Llego el final de la clase” necesita realizar

una inversión de Lps. 500,750.00 presentando los siguientes
datos:
La Inflación, es de 8.5%, la prima de riesgo es de 10%. La UAII
es de 3,585,750.00, las acciones comunes son 1,750,000.00, la
deuda es 959,000.00 y las acciones preferentes 260,987.00. La
inversión deberá presentar en los próximos 5 años los siguientes
flujos
Ingresos 800,000 850,000 995,000 1,250,000 1,500,000
Egresos 1,250,000 259,000 300,000 450,000 550,000 550,000
Total -1,250,000 541,000 550,000 545,000 700,000 950,000
Se pide:

197
1. Costo de capital
2. VEA
3. VAN
4. TIR (utilice los siguientes parámetros para su calcula
63%, 91% y 39%)
5. Relación beneficio costo
6. Periodo de Recuperación de la Inversión
10. Calcule el VEA a la Empresa LA BALAIDORA que tiene en

utilidad operativa L 650,350.00, en capital invertido
11876,987.00. La inflación es de 3.84% y el costo de oportunidad
es de 14%.

198
10 UNIDAD X EL PRONOSTICO FINANCIERO

Introducción
El pronóstico Financiero permite a una compañía estimar el
monto de financiamiento adicional que requerirá la empresa para
el próximo periodo partiendo del nivel de ventas actual y del
nivel de ventas deseado.
El pronóstico financiero además de servirnos para calcular
niveles de ventas para el próximo periodo a partir del nivel
de venta actual también nos sirve de base para la preparación
de estados pro forma. A partir de un pronóstico de ventas se
puede preparar un estado financiero pro forma.
Métodos para pronosticar ventas
Para pronosticar ventas se pueden utilizar los siguientes
métodos:
1. El método de pronóstico de porcentaje de ventas
2. Método del pronóstico de los estados financieros
10.2.1 El método de pronóstico de porcentaje de ventas
Este método permite a una empresa pronosticar el monto
pronosticar el monto de financiamiento que necesitara para un
incremento dado en sus ventas. Es un método sencillo y puede
brindar información útil para la elaboración de los estados
financieros pro forma y para estimar las necesidades de fondos
en el futuro.
Este método tiene los siguientes supuestos:
1. Los niveles de activos actuales son óptimos respecto a las
ventas presentes
2. la mayoría de las partidas del balance aumentan
proporcionalmente a los incrementos en las ventas

199
3. el margen de utilidad de la compañía debe ser constantes

en el tiempo.
La aplicación de este método es la siguiente:
Donde:
FTN= Financiamiento Total Necesario
Una vez que se ha encontrado el FTN se puede buscar este a lo

interno de la empresa a partir del incremento en las utilidades
retenidas, específicamente, el aumento de las utilidades
retenidas durante el periodo de ventas así:
Donde:
IUR= Incremento en utilidad retenida
Si el IUR es mayor que el FTN, el IUR se convierte en el

financiamiento que la empresa necesita para incrementar sus
ventas en el nivel deseado, pero si el IUR es menor al FTN se
debe buscar un financiamiento adicional necesario de la
siguiente manera:

200
Donde:
FAN= Financiamiento adicional Necesario
FTN= Financiamiento Total Necesario
IUR= Incremento en utilidad retenida
La empresa entonces deberá buscar este financiamiento fuera de

la empresa.
EJEMPLO
A.- La empresa la Ensenada desea aumentar el nivel de sus ventas
en un 30% para lo cual desea saber cuál será su FTN y su FAN.
Los datos que dicha empresa presenta son los siguientes: Ventas
actuales 9.8 millones, Activos 9 millones. Cuentas por pagar
1.7 millones. Las utilidades antes de impuesto es 2.5 millones
y deberá pagar 745,000 lempiras en dividendos.
Aplicando la formula
Financiamiento Total
Necesario (FTN)
Activos (∆ Ventas) - Cuentas por pagar (∆ Ventas)
Ventas ventas
FTN: 9,000,000 (2,940,000) – 1,700.000 (2,940,000)

9,800,000 9,800,000
(∆ Ventas)= 9,800,000 * 30% = 2,940,000

201
FTN= 0.92 (2,940,000) - 0-17 (2,940,000)

FTN= 2,704,800-499,800
FTN= 2,205,000
Luego se busca el IUR así:

Incremento en Utilidad Retenida (IUR) = Utilidad neta – dividendos
IUR= 1,875,000 – 745,000

IUR= 1,130,000
Calculo de la utilidad neta:
Utilidad bruta x ISR
(2,500,000-(2,500,000X 25%)
Utilidad Neta = 1,875,000
Como el IUR es menor que el FTN se encuentra el FAN así:

Financiamiento adicional Necesario (FAN) = FTN- IUR
FAN= 2,205,000 – 1,130,000
FAN= 1,075,000.00
Esta cantidad deberá ser buscada por la empresa vía
financiamiento
B. La empresa Y ahora gana el Victoria presenta la siguiente
información:
Ventas actuales 4.7 millones, cuentas por pagar 8.75 millones
total de activos 15.5millones, las utilidades antes de impuesto
son 6 millones y la empresa se clasifica en la categoría del
25%, el nivel de pago de los dividendos es el 7.5% de las ventas
netas:

202
 Pronostique aumento en las ventas del orden del 20%
 Encuentre el financiamiento total necesario y el

financiamiento adicional necesario.
1. La Empresa finalizo la clase le presenta los siguientes

datos para usted le pronostique un aumento en sus ventas del
15% mediante el método de Pronostico de porcentaje de ventas:
ventas actuales 3.5 millones, activos 1.5 millones, cuentas por
pagar 145 mil, dividendos 95,000, utilidad operativa 759,999.
2. La Empresa “LA Cigüeña” le solicita a usted le programe un

aumento en ventas del 20%, para ello le presenta los siguientes
datos: Dividendos 800,000, ventas 1.5 millones, activos totales
3.5 millones, cuentas por pagar 850,0000 y la utilidad neta es
de 1.1 millones. Se pide:
a. Financiamiento total necesario (FTN)
b. Incremento en utilidades retenidas (IUR)
c. Financiamiento adicional necesario (FAN) de ser necesario
3.Imagínese Usted que se le presenta la siguiente información:

La empresa Maya presenta su balance parta que Usted le determine
el FAN, que necesita para proyectar ventas a un 35%:
Efectivo L85,000.00 Ctas x pagar L110,000.00
Ctas por cobrar L200,000.00 Prestamos c/p L125,000.00
Inventarios L350,000.00 Acreedores L150,000.00
Activo Corriente L635,000.00 pasivo corriente L385,000.00
Planta y equipo L500,000.00 Prestamos L/P L250,000.00
Activo Total L1,135,000.00 Total pasivos L635,000.00
Capital L500,000.00
Pasivos más Capital L1,135,000.00

203
Datos adicionales: Las ventas del periodo son Lps. 850,000.00,

la utilidad antes del Impuesto es de Lps 2.5 millones y los
dividendos 1 millón.
4. Con el método de porcentaje de ventas calcule el posible
financiamiento adicional que necesitara la empresa Y LLEGO LA
HORA, si se espera que sus ventas que actualmente son 20
millones aumenten en un 25%. La empresa supone que sus
utilidades después de impuesto serán de 1 millón y que se
pagarán 300,000 en dividendos, sus activos totales son L.
11 045,000.00 y las cuentas por pagar L 150,000.00
5. El gerente de la Empresa “Y FINALIZO LA CLASE” Lic. Jorge

Antonio Ortega le presenta Usted el balance general parta que
Usted le determine el FAN si es necesario, que necesita para
proyectar ventas a un 35%:
Efectivo L1,730,000.00 Ctas x pagar L350,000.00
Ctas por cobrar L450,000.00 Prestamos c/p L450,000.00
Inventarios L800,000.00 Acreedores L200,000.00
Activo Corriente L2,980,000.00 pasivo corriente L1,000,000.00
Planta y equipo L1,500,000.00 Prestamos L/P L2,500,000.00
Activo Total L4,480,000.00 Total pasivos L3,500,000.00
Capital L980,000.00
Pasivos más Capital L4,480,000.00
Datos adicionales: Las ventas del periodo son Lps.

1,650,000.00, la utilidad antes del Impuesto es de Lps 2.5
millones y los dividendos 1 millón.

204
11 BIBLIOGRAFIA
Aching Guzmán, C. (2004). Guía Rapida: Ratios Financieros. México, México: Esan.
Amat, O. (2000). Análisis económico Financiero. Madrid, España: Gestión 2000.
Baena Toro, D. (2010). Generalidades del análisis financiero. En D. Baena Toro, Análisis
Financiero (1 era ed., pág. 12). Bogotá, Colombia: Ecoe Editores.
Bernstein, L. A. (1997). Análisis de Estados Financieros: Teoria, Aplicación e
interpretación. México, México: McGraw Hill.
Block, S. B., & Hirt, G. A. (2005). Pronostico Financiero y capital de trabajo. En S. B.
Block, & G. A. Hirt, Adminiatración Financiera Contemporánea (9 na ed., págs.
516-554). México, México: Cengage Learning Editores S. A.
Ferrell, O. C., Hirt, G. A., & Ferrell, L. (2010). Introducción a los negocios. México,
México: McGraw Hill.
Gittman, L. J. (2011). Principios de Administración Financiera. México, México: Pearson
Education.
Gómez López, E. J. (2000). análisis e interpretación de estados financieros. Madrid,
España: Gestión 2000.
Perdomo Moreno, A. (2000). Analisis e Interpretación de estados Financieros. México,
México: Thomson editores.
República de Honduras, Congreso Nacional. (28 de Diciembre de 2007). Ley Monetaria.
22. Tegucigalpa, Francisco Morazan, Honduras. Recuperado el 4 de Enero de 2016,
de www.bch.hn
Sapag Chain, N., & Sapag Chain, R. (2008). Preparación y Evaluación de Proyectos (5ta
ed. ed.). México, México: McGrawHill.

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UNIDAD I. INTRODUCCIÓN AL ANALISIS FINANCIERO ............................................. 1

Autor: Lic. Msc. German Javier Bulnes Zuniga Página 1

Autor: Lic. Msc. German Javier Bulnes Zuniga Página 2

Autor: Lic. Msc. German Javier Bulnes Zuniga Página 3

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UNIDAD I. INTRODUCCIÓN AL ANALISIS FINANCIERO

El análisis financiero es un proceso de recopilación de

Ilustración 1: Proceso de análisis financiero

Fuente: (Baena Toro, 2010)

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gerencia general y/o gerencia financiara la adecuada toma de

a. Valor absoluto: consiste en determinar las analogías y

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Herramientas para evaluar la situación financiera de una

Objetivos del análisis financiero

Entre los objetivos que tienen un análisis financiero en una

1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que

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3. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros

Para qué sirve el análisis financiero en una empresa

El análisis financiero que se practica a una empresa sirve

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La situación actual de la empresa es un diagnostico que

a. Conocer la liquidez de la misma, por liquidez se debe

A quien interesa el análisis financiero

El análisis financiero sirve para las siguientes entidades

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Hay que tener en cuenta que para un

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corporativos, alianzas estratégicas,

Áreas de interés en el análisis financiero

El análisis financiero examina los diversos aspectos de la

Autor: Lic. Msc. German Javier Bulnes Zuniga Página 8

d. Resultado económico de las operaciones

Situaciones que afectan financieramente una empresa

Toda empresa debe trabajar para alcanzar dos propósitos, desde

i. Liquidez: definida como la capacidad financiera de la

En el manejo de la liquidez y rentabilidad de una determinada

Ilustración 2: Manejo de la liquidez y rentabilidad

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Algunas consideraciones prácticas de tipo general que se deben

1. Puesto que el análisis financiero es un medio que ayuda en

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7. Es conveniente comparar los resultados del análisis con los

Limitaciones técnicas del análisis financiero

En el empleo de diversas técnicas, se debe tener en cuenta

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 Los efectos de la inflación y el cambio en el costo de los

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2 UNIDAD II DOCUMENTOS FINANCIEROS BÁSICOS PARA REALIZAR UN

Que son los estados financieros

Los “Estados Financieros” son un cuadro sinóptico extractado

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e) Estado de origen y aplicación de fondos

Entre los principios que se aplican en la contabilidad en

b.1 Entidad o unidad contable: un negocio o una empresa no se

b.2 Continuidad o negocio en Marcha: Las empresas se constituyen

b.3 Dinero o unidad monetaria: la moneda básica que se debe

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