Criterios de evaluación

de inversiones
 ¿Cómo se evalúan inversiones?
El ciclo de vida de los proyectos(inversiones), inicia cuando el
inversionista contrata a un analista o consultora para que haga un
estudio de preinversión. Es decir, evalúe sistematizadamente la
idea y muestre todas sus aristas. Con este resultado del análisis
financiero, se tomará la decisión de invertir o no. Para ello, en los
informes para la evaluación de inversiones se toman en cuenta los
siguientes datos:
 Tasa de descuento.
 Valor neto actual (VAN).
 Tasa interna de retorno (TIR).
Tasa de descuento
• Este factor financiero se utiliza para determinar el valor del
dinero en el tiempo: rentabilidad mínima + diferencial por
riesgo. Es decir, permite calcular el valor del capital actual
para ejecutar la inversión. Permite responder la siguiente
pregunta: ¿cuánto representará la cantidad de dinero
invertida al generar rentabilidad?

• Sacar la tasa de descuento facilita las posibilidades de

comparación y el análisis de riesgo. Para determinarla
existen muchas formas, siendo datos imprescindibles el
coste de capital, la tasa libre de riesgo y la rentabilidad.
Valor neto actual (VAN)
• Este valor se define como el ajuste que se hace a la ganancia neta
cuando se ubica en el tiempo; es decir, cuando se considera el valor
temporal del dinero. Para ello, se actualiza la renta que se percibirá
tomando en cuenta diversos factores. Estos suelen ser: si se posee
el dinero para invertir o si se deberá usar otras opciones (créditos
bancarios), si esas opciones implican intereses y en cuánto tiempo
será el retorno de la inversión.

• El VAN determinado es considerado positivo cuando es mayor a la

suma de la inversión y la actualización de la renta; es decir, cuando
es mayor que la inversión misma. Es negativo cuando la ganancia
neta actualizada es igual o menor al monto de la inversión.
Tasa interna de retorno (TIR)
• Corresponde a los rendimientos estimados de la inversión. Con ayuda de
la tasa de descuento y el VAN, este monto nos dirá si es apropiado
invertir. Generalmente se considera una tasa anual que mide la
rentabilidad en términos relativos de cobros, demostrándose el interés
máximo que puede generarse en la inversión.

• Evaluar los proyectos de inversión(inversiones) es una medida

fundamental a la hora de tomar decisiones empresariales. Cada proyecto
es distinto y requiere estudios y análisis acorde a su naturaleza,
exigencias, enfoque y magnitud. Para una empresa o persona individual,
poder invertir es un síntoma de crecimiento económico y estabilidad
financiera; por ello, esta capacidad no puede ser tomada a la ligera.
Criterios de evaluación de inversiones

Cuando se trata de alternativas de

inversiones o de proyectos de
inversión mutuamente excluyentes,
se utiliza mucho el VAN y la TIR,
sin embargo cuando a lo largo del
tiempo hay cambios de
flujo(beneficios – Costos) a
negativos la TIR tiene limitaciones,
lo que hace que el VAN sea mas
apropiado y es más utilizado.

En este curso desarrollaremos:

VAN, TIR, B/C y otros
I. Valor actual neto “VAN”
El valor actual neto de un proyecto de inversión (VAN) es un criterio de selección de
inversiones. Este representa el valor actual de los flujos de fondos netos (ingresos
menos egresos periódicos) valor actual de los flujos de fondos netos (ingresos menos
egresos periódicos) que puede generar la inversión en un determinado tiempo..
Si el VAN es mayor a cero, es decir positivo, se dice que el proyecto crea riqueza
para los inversionistas.
Para hallar el valor presente neto hay que descontar sus flujos de efectivo futuros a
una tasa de descuento aceptable, conocida también como costo de capital; es decir
aquella tasa de rendimiento estándar de otros activos de riesgo similar o la dispuesta por
el Banco Central de Reserva. Por ejemplo, si el flujo de efectivo futuro es seguro, entonces
la tasa de descuento a que se puede tomar como referencia es la tasa de interés sobre
títulos de deuda sin riesgo (por ejemplo: bonos de deuda pública de un país).
Según expertos financieros, los flujos de efectivos se descuentan por 2 motivos:
 Porque un dólar hoy vale más que un dólar mañana (se puede re invertir hoy para
empezar a recibir intereses de inmediato).
 Porque un dólar seguro vale más que uno con riesgo.
¿Cómo calcular el valor actual neto?

Donde:

 I₀: inversión inicial.

 Fₜ: flujos de efectivo netos.
 Fₜ: flujos de efectivos netos del
período «n».
 k: tasa de descuento o coste de
capital.
Reglas de decisión
En base a los resultados que se obtienen mediante esta fórmula,
podemos deducir que:

• Si el VAN es mayor a 0, el proyecto generará beneficios para

el inversionista, se recomienda realizar la inversión.

• Si el VAN es igual a 0, no reportará ni ganancias ni pérdidas.

• Si el VAN es menor a 0 el proyecto no generará utilidades, por

lo que no debe invertirse en él, se recomienda rechazar la
inversión.
Ejemplo 1
Supongamos que la empresa «Alimentos S.A.» ha decidido la construcción de una
segunda planta de producción, dado el incremento en las ventas de los últimos meses.

Para ello ha calculado los siguientes flujos de efectivo anuales:

•I₀ = – 15.000 (inversión inicial)
•F₁ = 3.000
•F₂ = 6.000
•F₃ = 7.500
•F₄ = 9.750
•k = 12% (coste de capital de inversiones similares)

Reemplazando los valores en la fórmula, tenemos que:

VAN = – 15.000 + 3.000 /(1 + 0,12)¹ + 6.000 /(1 + 0,12)² + 7.500 (1 + 0,12)³ + 9.750 /(1 +
0,12)⁴ = $3.996,56

Como el VAN es mayor a 0, se concluye que es conveniente y rentable la construcción

de una nueva planta.
Ejemplo 2
En un proyecto de inversión después de los estudios económico, técnico y
organizacional se planea lograr flujo proyectado por mes en soles para los
próximos 12 meses si el Cok=2% mensual, como se indica:
Período 0 1 2 3 4 5 ... 11 12
Flujo neto -30000 -2000 1000 2000 3000 3000 … 3000 3000
Reemplazando los flujos netos
en la formula:

2000 1000 2000 3000 3000 3000 3000

Tenemos: VAN  30000       ...  
1  0.02 1  0.022 (1  0.02) 3 (1  0.02) 4 (1  0.02) 5 1  0.0211 (1  0.02)12

VAN = - S/6 040,60 ; el proyecto no es rentable se recomienda rechazar

Ejemplo 3. Calcular el VAN de las siguientes alternativas
de inversión, los flujos netos por período están en $ y el
COK es de 12%. ¿Cuál es mejor? resolverlo

Período 0 1 2 3 4 5 6
Alternativa
A -20 000 3 500 5 500 6 500 6 500 5 500 6 000
B -25 000 4 000 5 000 6 000 6 500 6 500 6 500
Tasa Interna de Retorno (TIR
La TIR es una herramienta muy importante para tomar la decisión de
llevar a cabo un nuevo proyecto, ya que permite ponderar otras
opciones de rentabilidad con menor riesgo y determinar si el proyecto
es viable o no. Es importante considerarla como una herramienta más
dentro de otros medios existentes para evaluar un proyecto, ya que
por sí sola puede perder de vista otros aspectos que generen valor al
proyecto.

La TIR transforma la rentabilidad de la empresa en un porcentaje o

tasa de rentabilidad, el cual es comparable a las tasas de rentabilidad
de una inversión de bajo riesgo, y de esta forma permite saber cuál
de las alternativas es más rentable. Si la rentabilidad del proyecto es
menor, no es conveniente invertir.
Cómo calcular la TIR
Para entender mejor el cálculo de la TIR, hay que conocer la
fórmula VAN (Valor Actual Neto), que calcula los flujos de caja
(ingresos menos gastos netos) descontando la tasa de interés
que se podría haber obtenido, menos la inversión inicial.

Al descontar la tasa de interés que se podría haber obtenido de

otra inversión de menor riesgo, todo beneficio mayor a cero será
en favor de la empresa respecto de la inversión de menor riesgo.
De esta forma, si el VAN es mayor a 0, vale la pena invertir
en el proyecto, ya que se obtiene un beneficio mayor.
Fórmula de la TIR (VAN o Valor Actual
Neto igualado a 0)
Veamos los componentes de la fórmula de la TIR para su cálculo y
su representación:
F representa los flujos de caja en cada periodo.
Io es el valor del desembolso inicial de la inversión.
n es el número de periodos considerado.
Fórmula de la TIR (VAN o Valor Actual
Neto igualado a 0)
Veamos los componentes de la fórmula de la TIR para su cálculo y
su representación:
F representa los flujos de caja en cada periodo.
Io es el valor del desembolso inicial de la inversión.

n es el número de periodos considerado.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Análisis de la
rentabilidad
Para realizar el análisis de viabilidad de la empresa, la tasa de rendimiento
interno debe ser comparada con una “tasa mínima de corte”, que representa
el costo de oportunidad de la inversión. Se trata de dos porcentajes que
pueden ser comparados de forma directa, y el que sea mayor, representará
entonces una mayor rentabilidad.
De esta forma, se puede realizar una comparación simple entre ambos
porcentajes y de acuerdo a esta comparación se determina si el proyecto se
debe o no se debe llevar a cabo. El análisis de la TIR es el siguiente, donde r
es el costo de oportunidad:
Si TIR < r , entonces se rechazará el proyecto.
Si TIR > r , entonces se aprobará el proyecto.
Ejemplo de Tasa Interna de Retorno (TIR)
Supongamos que una persona quiere iniciar un negocio y que necesita
una inversión inicial de 10.000 USD, y calcula tener ingresos anuales
de:
4.000 USD durante el primer año.
5.000 USD durante el segundo año.
7.000 USD durante el tercer año.
De manera que tenemos la siguiente distribución:
Reemplazando los valores en la fórmula del VAN e igualando a CERO,
tenemos que:

– 10.000 + 4.000 /(1 + TIR)¹ + 5.000 /(1 + TIR)² + 7.000 (1 + TIR)³ = 0

Resolviendo la ecuación en TIR por aproximaciones susecivas, resulta:

TIR = 25%

¿Cuándo utilizar la TIR?

Supongamos que tienes la oportunidad de invertir en una nueva empresa, y a la
vez tu banco te ofrece un producto financiero de bajo riesgo con un 5% de
interés. Bajo esta circunstancia, decides calcular el TIR de la nueva empresa,
obteniendo por resultado un 8,7%. Con estos resultados, conviene invertir en la
empresa, ya que obtendrás una rentabilidad mayor.
Selección de proyectos en base a la tasa interna
de retorno
A la hora de elegir cuál será el mejor se compara el VAN de cada
proyectos con “k”, que es el costo de oportunidad del capital:

• Si TIR > k: El proyecto de inversión tendrá aceptación, la tasa de

rendimiento interno obtenida es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.
• Si TIR = k: Se daría una situación como la que se daría en cas que
el VAN sea igual a cero. En este tipo de escenario, la inversión se dará
en caso que mejore la posición competitiva de la empresa y no
existieran otras alternativas mejores.
• Si TIR < k: El proyecto se rechazará. Ya que No alcanzará la
rentabilidad mínima que necesita la inversión.