CASO METALTECH I

La resolución del CASO METALTECH 1, cuyo enuncia

- SIN (SIN Inversión) y
La Primera - AF SIN (Análisis Financiero en la situación
actividad CASO TRABAJO A REALIZAR
METALTECH 1 será
1. Presentar las cifras del Plan Estratégico: Balance y Cuenta de P y
recibida
presentando 2. Calcular los Ratios del periodo que se piden (Pestaña SIN)
EXCLUSIVAMENTE 3. Calculo de la relación entre RE y RF a través del Apalancamiento
las pestañas SIN y 4. Calculo de los % Verticales y el Análisis Horizontal de la empresa
AF SIN dentro del 5. Cuestiones a Resolver (Pestaña AF SIN) (I1)
plazo establecido 6. A partir de I49 (Pestaña AF SIN) TEXTO LIBRE: Diagnóstico de la
para ello. La
de su evolución (2.016/2.017) y de su comparación con los datos
Pestaña CON
Cualquier duda sobre el CASO se planteará en el FORO que se abrirá al efect
deberá venir sin
rellenar Para trabajar en la hoja excel, NO introducir valores. SOLO debe o
- Como única manera de mantener la integridad de cada calculo hecho con to
- La corrección de los valores numéricos es automática, está programada para
- Solo operando celda con celda se podrá identificar el origen del error (de ha
La hoja ESTA PROTEGIDA y NO DEBE desprotegerse.
Cualquier intento de manipulación o desbloqueo de la hoja será considerad
alguno a reclamación
 CH 1, cuyo enunciado está en el Aula, se presentará en las pestañas

ero en la situación de SIN inversión)

Balance y Cuenta de P y G del periodo, a partir de Hipótesis que se aportan (Pestaña SIN)
den (Pestaña SIN)
avés del Apalancamiento en METALTECH 1 y en el SECTOR (Pestaña AF SIN)
Horizontal de la empresa METALTECH SL (2.017 vs. 2016) (Pestaña AF SIN)

IBRE: Diagnóstico de la situación económico financiera de la empresa METALTECH SA en función

mparación con los datos del sector (Redacción muy sintética con los puntos clave)
FORO que se abrirá al efecto. EL CASO también se trabajará EN CLASE
ir valores. SOLO debe operarse CELDA con CELDA: Por las siguientes razones:
de cada calculo hecho con todos los decimales y posibilitar que los resultados sean los previstos
ática, está programada para ello. Si se introducen valores los datos resultantes no podrán ser calificados como buenos
ar el origen del error (de haberlo) y se podrá tener en cuenta en la calificación de la actividad
rotegerse.
de la hoja será considerado un acto de deslealtad y la actividad se calificará con CERO sin derecho
A en función

cados como buenos

CASO METALTECH 1 TRABAJO A REALIZAR EN POLÍMERO I
HIPOTESIS para BALANCES 1. Presentar cifras Plan Estratégico: Balance y Cuenta de P y G del periodo a partir de Hipótesis que se aportan
Inversión de reposición ( % sobre Inmov Bruto año anterior) 5% 2. Calcular los Ratios del periodo que se piden
Tasa de amortización del Inmovilizado Material Bruto 10% 3. Calculo de la relación entre RE y RF a traves del Apalancamiento Financiero en METALTECH I y en el SECTOR (Pestaña AF SIN)
Existencias: PMA en días (Periodo Medio de Almacén) 30 días M 4. Calculo % Verticales y Análisis Horizontal de la empresa METALTECH SL (2.017 vs. 2016) (Pestaña AF SIN)
Clientes: PMC en días (Periodo Medio de Cobro)
Proveedores: % sobre Coste de Ventas
60
30%
días E 5. Cuestiones a Resolver (Pestaña AF SIN) (I1)
6. A partir de I49 (Pestaña AF SIN) TEXTO LIBRE
Administracion acreedora por RRHH 36% s/ Gtos de Personal de Diciembre
T
Tipo impositivo sobre beneficios (utilidad) 25%
1 RATIOS DEL PERIODO Plan Estratégico Inicial, (SIN inversion en renovación maquinaria para cambio de material) BALANCE 2016
BALANCE 2,016 2,017 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 Liquidez 2,016 2,017 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 ACTIVO PATRIMONIO Y PASIVO balances 156 ratios 91
ACTIVO NO CORRIENTE 16,180 15,163 14,094 12,972 11,794 10,558 9,259 Fondo de Maniobra Pat Neto + Pasivo NO Corrte - Activo NO Corrte 49 475 1,143 2,068 3,269 4,762 6,570 ACTIVO NO CORRIENTE 16,180 PATRIMONIO NETO 8,229 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Terrenos 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente 1.01 1.14 1.31 1.53 1.80 2.09 2.43 Terrenos 2,000 Capital Social 8,000 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Inmovilizado Material Bruto 18,500 19,425 20,396 21,416 22,487 23,611 24,792 Test Acido: (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente 0.83 0.96 1.13 1.35 1.61 1.91 2.24 Inmovilizado Material Bruto 18,500 Reservas 206 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Amortización Acumulada 4,320 6,263 8,302 10,444 12,692 15,054 17,533 Tesorería Tesorería / Pasivo Corriente 0.12 0.24 0.41 0.63 0.90 1.19 1.52 Amortización Acumulada 4,320 Resultado del ejercicio 23 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
ACTIVO CORRIENTE 3,337 3,939 4,809 5,949 7,377 9,114 11,180 Solvencia/ Riesgo PASIVO NO CORRIENTE 8,000 1 1 1 1 1 1
Existencias 618 631 669 709 751 796 844 Solvencia Activo / Pasivo 1.73 1.83 1.96 2.13 2.36 2.68 3.09 ACTIVO CORRIENTE 3,337 Deudas con Entidades de Crédito a LP 8,000 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1
Clientes 2,333 2,473 2,622 2,779 2,946 3,123 3,310 Endeudamiento Pasivo / Patrimonio Neto y Pasivo 57.8% 54.8% 51.1% 46.9% 42.3% 37.4% 32.3% Existencias 618 PASIVO CORRIENTE 3,288 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1
Tesorería 385 835 1,518 2,461 3,680 5,195 7,026 Autofinanciacion Fondos Propios / Patrimonio Neto y Pasivo 42.2% 45.2% 48.9% 53.1% 57.7% 62.6% 67.7% Clientes 2,333 Deudas con Entidades de Crédito a CP 1,000 3 3 3 3 3 3 0 1 1 1 1 1 1
Total Activo 19,517 19,101 18,903 18,921 19,172 19,672 20,439 Cobertura de intereses BAIT / Intereses 1.08 2.60 3.66 5.12 7.20 10.31 15.37 Tesorería 385 Proveedores 2,226 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
PATRIMONIO NETO 8,229 8,638 9,237 10,041 11,063 12,320 13,829 Rentabilidad sobre Balance Financiero medio Admnistración Acreedora por RRHH 55 1 1 1 1 1 1
Capital Social 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 Rentabilidad Economica (ROI) BAIT / Activo Neto medio 2.32% 5.23% 6.69% 8.25% 9.86% 11.46% 12.98% HP Acreedora por Impuesto beneficios 8 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Reservas 206 229 638 1,237 2,041 3,063 4,320 Margen Margen 2.9% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 9.9% 10.8% Total Activo 19,517 Total Patrimonio Neto y Pasivo 19,517 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1
Resultado del ejercicio 23 409 599 803 1,022 1,257 1,509 Rotación Ventas / Activo Neto Medio 0.79 0.88 0.96 1.03 1.10 1.16 1.20 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
PASIVO NO CORRIENTE 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Rentabilidad Financiera (ROE) B / Fondos Propios Medios 0.28% 4.85% 6.71% 8.34% 9.69% 10.75% 11.54% 1 1 1 1 1 1 1
Deudas con Entidades de Crédito a LP 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Endeudamiento ( e ): Deuda Financiera media / Fondos Propios medios 1.16 1.01 0.84 0.67 0.52 0.38 0.27 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
PASIVO CORRIENTE 3,288 3,464 3,666 3,880 4,109 4,352 4,610 Sobre Balance Financiero al inicio del año 1 1 1 1 1 1
Deudas con Entidades de Crédito a CP 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 Rentabilidad Financiera sobre FP iniciales B / Fondos Propios al inicio del año 0.3% 4.7% 6.5% 8.0% 9.2% 10.2% 10.9% 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 1
Proveedores 2,226 2,271 2,407 2,551 2,704 2,866 3,038 1 1 1 1 1 1
Admnistración Acreedora por RRHH 55 57 59 61 64 66 69 HIPÓTESIS para P y G 2,017 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 2 2 2 2 2 2
HP Acreedora por Impuesto beneficios 8 136 200 268 341 419 503 Variación de ventas (%) 6% 6% 6% 6% 6% 6% 1 1 1 1 1 1
Total Patrimonio Neto y Pasivo 19,517 19,101 18,903 18,921 19,172 19,672 20,439 M Margen Bruto (%) 47% 49% 49% 49% 49% 49% 49% 1 1 1 1 1 1
Plantilla actual (Diciembre 2.016) 80
E
BALANCE FINANCIERO 2,016 2,017 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022
T Aumento plantilla ( nº) cada año 2 2 2 2 2 2 Plantilla 12
Activo No Corriente 16,180 15,163 14,094 12,972 11,794 10,558 9,259 Previsión de plantilla para cada año 82 84 86 88 90 92 1 1 1 1 1 1
Activo Corriente neto 1,049 1,475 2,143 3,068 4,269 5,762 7,570 Aumento plantilla (%) cada año 2.5% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 2.2% 1 1 1 1 1 1
Activo Neto 17,229 16,638 16,237 16,041 16,063 16,320 16,829 1 Aumento salarial convenio (%) 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%
Patrimonio Neto 8,229 8,638 9,237 10,041 11,063 12,320 13,829 Aumento Otros Gastos de Explotación (%) 2% 2% 2% 2% 2% 2%
Pasivo NO Corriente 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Tipo de interes DeudaFinanciera 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 Tipo impositivo: % de impuesto sobre beneficios a apl 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%
Patrimonio Neto y Pasivo 17,229 16,638 16,237 16,041 16,063 16,320 16,829
P yG 67
BALANCE FINANCIERO MEDIO 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 CUENTA DE P Y G 2,016 2,017 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 1 1 1 1 1 1
Activo No Corriente 16,694 15,671 14,628 13,533 12,383 11,176 9,908 Ventas 14,000 14,840 15,730 16,674 17,675 18,735 19,859 1 1 1 1 1 1
Activo Corriente neto 984 1,262 1,809 2,606 3,668 5,015 6,666 Coste de ventas 7,420 7,568 8,023 8,504 9,014 9,555 10,128 1 1 1 1 1 1
Activo Neto Medio 17,678 16,933 16,437 16,139 16,052 16,192 16,574 Margen Bruto 6,580 7,272 7,708 8,170 8,661 9,180 9,731 1 0 0 0 0 0
Patrimonio Neto 8,178 8,433 8,937 9,639 10,552 11,692 13,074 Gastos de Personal 1,820 1,893 1,968 2,044 2,123 2,203 2,285 1 1 1 1 1 1
Pasivo NO Corriente 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 Otros gastos de explotación 2,500 2,550 2,601 2,653 2,706 2,760 2,815 1 1 1 1 1 1
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 EBITDA 2,260 2,828 3,139 3,473 3,832 4,217 4,631 1 1 1 1 1 1
Patrimonio Neto y Pasivo 17,678 16,933 16,437 16,139 16,052 16,192 16,574 Amortizaciones 1,850 1,943 2,040 2,142 2,249 2,361 2,479 1 1 1 1 1 1
BAIT (Bº antes de Intereses e Impuestos), EBIT 410 886 1,099 1,331 1,583 1,856 2,152 1 1 1 1 1 1
Nota: Intereses 380 340 300 260 220 180 140 1 1 1 1 1 1
Los Balances promedio son la semisuma de dos Balances consecutivos y por ello indican con mayor realismo los valores BAT (Beneficio antes de Impuestos), EBT 30 546 799 1,071 1,363 1,676 2,012 1 1 1 1 1 1
utilizados a lo largo del año. El Balance, no hay que olvidar que es una foto de la situaciòn patrimonial y financiera de la Impuesto sobre beneficios 8 136 200 268 341 419 503 1 1 1 1 1 1
empresa y por tanto se refiere a un momento dado, a una fecha concreta. Bº, Beneficio del ejercicio, Utilidad 23 409 599 803 1,022 1,257 1,509
Algunos ratios tienen mayor significado si se utilizan los Balances Promedio, como por ejemplo la Rentabilidad Económica.
La rentabilidad económica mide la eficacia de la gestión y relaciona el BAIT con el Activo Medio, los recursos utilizados
a lo largo del año. Aquí sí que es interesante.
Si se mide sobre los activos finales o sobre los iniciales se desvirtúa la medida
Otros ratios prefieren el Balance a fin de año, por ejemplo si se quiere saber cuál es el endeudamiento en ese momento.
Una cosa es cual ha sido el endeudamiento que se ha utilizado a lo largo del año y otro el que se tiene a fin de año.
Cual es la rentabilidad financiera que interesa al socio?
Una cosa es la rentabilidad financiera respecto de los fondos propios con los que se ha trabajado a lo largo del año, pero lo
que le interesa al socio es saber cuáto ha ganado en relación a lo que tenñia invertido al inicio del año, y para eso hay que ir
al Balance del año anterior

HIPÓTESIS
Inmovilizado 1,600
Inversión
Circulante 400
Capital 500
Financiación
Prima de Emisión 1,500
Capital Circulante Crece al ritmo de las ventas
Amortización 5% sobre inmovilizado bruto año anterior
Crecimiento del dividendo por acción 5% anual
a
CASO METALTECH 1 ANALISIS FINANCIERO SITUACION INICIAL CUESTIONES A RESOLVER
METALTECH I SECTOR
Ratios s/ Datos de Balance Contable Formula Para contestar situaos en la celda de color y activad el desplegable
2016 2017 2017
Liquidez Con los datos de 2017, conteste a las preguntas
Fondo de Maniobra Pat Neto + Pasivo NO Corrte - Activo NO Corrte 49 475 POSITIVO ¿Se puede decir que tiene Independencia financiera? SI
Liquidez: Activo Corriente / Pasivo Corriente 1.01 1.14 1.5 ¿Tiene problemas de Liquidez según el ratio de Liquidez? SI, porque esta por debajo del sector
Test Acido: Activo Corriente - Existencias / Pasivo corriente 0.83 0.96 1.1 ¿Tiene riesgo de suspensión de pagos? el riesgo que había en 2016 se está superando en 2017
Tesorería Tesorería / Pasivo Corriente 0.12 0.24 0.8 Con la tesorería que tiene, ¿puede hacer frente a algunos pagos a CP? NO
Solvencia/ Riesgo
Solvencia Activo / Pasivo 1.7 1.8 1.33 ¿Es una empresa solvente? SI
Endeudamiento Pasivo / Patrimonio Neto y Pasivo 58% 55% 75% ¿Está más endeudada que la media del sector? NO
Autofinanciacion Fondos Propios / Patrimonio Neto y Pasivo 42% 45% 25% ¿Se autofinancia más que la media del sector? SI
Cobertura de intereses BAIT / Intereses 1.08 2.60 4.0 ¿Genera suficiente BAIT para hacer frente a los intereses de la deuda? SI
Rentabilidad sobre Balance Financiero medio
Rentabilidad Economica (ROI) BAIT / Activo Neto medio 2.32% 5.23% 8% ¿Qué factor es el que más influye en la mejora del ROI de METALTECH SA? Margen
Margen BAIT/Ventas 2.9% 6.0% n.d ¿A qué es igual el producto Margen x Rotación? Rentabilidad económica
Rotación del Activo Ventas / Activo 0.79 0.88 n.d ¿Cuál es la condición necesaria para que RF > RE? Que RE > i
Rentabilidad Financiera (ROE) B / Fondos Propios Medios 0.28% 4.85% 6.0% ¿A cuanto ascendían los FP al inicio de 2016? 8,000
Endeudamiento ( e ): Deuda Financiera media / Fondos Propios medios 1.16 1.01 2 ¿Qué valor toma el margen de apalancamiento? 1.23%
Sobre Balance Financiero al inicio del año
Rentabilidad Financiera sobre FP iniciales B / Fondos Propios al inicio del año 0.27% 4.97% 11.7% Cuánto ha mejorado la RF de los socios en puntos porcentuales? 4.70

CALCULO APALANCAMIENTO METALTECH SECTOR

CUESTIONES A RESOLVER
con Valores de Balance Financiero Medio 2017 sobre 2016/2017 NO INSERTAR VALORES. Utilizad siempre "igual a" de excel, para identificar la celda que
Rentabilidad Económica (ROI) = RE 5.23% 6.0% corresponda o introducir la fórmula que se necesite para contestar la pregunta
i 4.0% 5.0% M Datos referidos a 2.017 METALTECH SECTOR
RE - i 1.23% 1.0% E ¿A qué ritmo crecen las ventas ? 6.0% 7.0%
e (endeudamiento: Deuda / Fondos Propios) 1.01 2.0 T ¿Con qué margen bruto trabajan? 49.0% 54.0%
(RE - i ) x e 1.24% 2% ¿Cuánto mejora el margen bruto en % ? 10.5% 9.0%
RE + (RE - i ) x e 6.47% 8% ¿Cuántos puntos porcentuales mejora el margen? 2.0 1.0
t 25% 25% 1
RF = [RE + (RE - i ) x e] x ( 1 - t ) 4.85% 6.0% ¿Cuánto suponen los Gastos de Personal (s/ ventas) (%) 12.8% 11.6%
¿Cuánto varían los gastos de personal? (en %) 4.0% 3.0%
CUENTA DE P Y G % Verticales Analisis Horizontal ¿En cuántos puntos porcentuales varían los Gtos de Personal? -0.24 -0.4
media del sector 2,016 2,017 2,016 2,017 Dif %
Ventas 15,000 16,050 100 100 1,050 7.0% ¿Cuánto pesan Otros Gastos de Explotación? 17.2% 17.0%
Coste de ventas 7,050 7,383 47.0% 46.0% 333 4.7% ¿Con qué EBITDA trabajan? (EBITDA s / Ventas) 19.1% 25.5%
Margen Bruto 7,950 8,667 53.0% 54.0% 717 9.0% ¿Cuánto ha mejorado el BAIT (en %) 116.0% 44.6%
Gastos de Personal 1,800 1,854 12.0% 11.6% 54 3.0%
Otros gastos de explotación 2,700 2,727 18.0% 17.0% 27 1.0% ¿Con qué ROS (Return on sales) trabajan? 2.76% 5.6%
EBITDA 3,450 4,086 23.0% 25.5% 636 18.4%
Amortizaciones 2,400 2,568 16.0% 16.0% 168 7.0%
BAIT 1,050 1,518 7.0% 9.5% 468 44.6%
Intereses 350 320 2.3% 2.0% -30 -8.6%
BAT 700 1,198 4.7% 7.5% 498 71.1%
Impuesto sobre beneficios 175 300 1.2% 1.9% 125 71.1%
B 525 899 3.5% 5.6% 374 71.1%

% Verticales Analisis Horizontal TEXTO LIBRE: Diagnóstico de la situación económico financiera de METALTECH a 2017 en función de su evolución
MetalTech (2.016/2.107), de las previsiones y en comparación con los datos del sector
2,016 2,017 2,016 2,017 Dif %
Ventas 14,000 14,840 100.0% 100.0% 840 6.0% Para 2017 se tiene un aumento considerable del FONDO DE MANIOBRA, lo cual puede ayudar a no
Coste de ventas 7,420 7,568 53.0% 51.0% 148 2.0% M incurrir en falta de pagos. La LIQUIDEZ aumentó infimamente (0,13 puntos) y el TEST ÁCIDO nos
confirma que la empresa aún no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo. Todavía existe muy
Margen Bruto 6,580 7,272 47.0% 49.0% 692 10.5% E poco activo corriente y la TESORERÍA lo refleja al no poder hacer frente aún a ciertos pagos del pasivo
Gastos de Personal 1,820 1,893 13.0% 12.8% 73 4.0% T corriente. Aún se encuentra por debajo de los ratios del sector para 2017 en materia de circulante y
liquidez. Se debe revertir esta situación, ya que existe un desbalance entre el ANC y el AC de 4 a 1 en
Otros gastos de explotación 2,500 2,550 17.9% 17.2% 50 2.0%
favor del Activo No Corriente, por lo que las operaciones a corto plazo tienen problemas de liquidez. En
EBITDA 2,260 2,828 16.1% 19.1% 568 25.1% cuanto a la SOLVENCIA, está por encima de la media del sector. Sin embargo se debe a la poca deuda
Amortizaciones 1,850 1,943 13.2% 13.1% 93 5.0% 1 que mantiene la empresa (55% contra el 75% del sector). El AUTOFINANCIAMINETO es de 45%, 20 pp
BAIT 410 886 2.9% 6.0% 476 116.0% por encima de la media del sector. Como resultado del ejercicio del 2017, se puede apreciar un
aumento en la RENTABILIDAD ECONÓMICA, como consecuencia del aumento de la rentabilidad de
Intereses 380 340 2.7% 2.3% -40 -10.5% ventas. Se refleja en el aumento de casi 5pp de la RENTABILIDAD FINANCIERA, la cual si bien aumentó
BAT 30 546 0.2% 3.7% 516 1718.7% considerablemente aún se encuentra por debajo del sector. Un factor importante es el incremento de
Impuesto sobre beneficios 8 136 0.1% 0.9% 129 1718.7% ventas en relación al sector, lo que debe ser tratado por parte de la dirección como una prioridad.
B 23 409 0.2% 2.8% 387 1718.7% Adicionalmente se deben disminuir costes de ventas. En este periodo se refleja un APALANCAMIENTO
que también ha contribuido al aumento en la rentabilidad. Finalmente, un rubro decisivo e importante
es el BENEFICIO del ejercicio en base a los resultados obtenidos en la cuenta de pérdidas y ganancias, en
los cuales se evidencia una utilidad de + 23 para los accionistas con lo que podemos concluir que existen
proyecciones positivas.

balances 156
ratios 91
Plantilla 12
P yG 67
cuestiones 11
apalancamiento 8
Cuestiones 22
9.66 367
 CASO METALTECH 2
La segunda actividad
CASO METALTECH 2 se La resolución del CASO METALTECH 2, cuyo enu
presentará en la pestaña
CON, pero incluyendo
también las pestañas de
- CON (Situación de la Empresa METALT
la actividad METALTECH
1 que ya se habrá TRABAJO A REALIZAR
entregado dentro del
plazo establecido 1. Presentar las cifras del plan Estrategico HABIENDOSE HECH
2. Calcular los Ratios del periodo
3. Contestar CUESTIONES a RESOLVER
4. Recomendación sobre la Inversión
5. Comentario sobre la Inversión a realizar a partir de las Valo
Se hará así para poder
"copiar y pegar" cifras 6. Mecanismos de Gestión sobre los que actuar para mejorar
del CASO 1 cuando sea Cualquier duda sobre el CASO se planteará en el FORO que se abrirá al
necesario para resolver
el CASO 2, y no tener que Para trabajar en la hoja excel, NO introducir valores. SOLO de
introducir valores - Como única manera de mantener la integridad de cada calculo hecho c
- La corrección de los valores numéricos es automática, está programad
- Solo operando celda con celda se podrá identificar el origen del error (
Por tanto al presentar II, La hoja ESTA PROTEGIDA y NO DEBE desprotegerse.
se presentarán los dos Cualquier intento de manipulación o desbloqueo de la hoja será consid
conjuntamente
alguno a reclamación
CH 2, cuyo enunciado está en el Aula, se presentará en la pestaña
mpresa METALTECH CON Inversión)

HABIENDOSE HECHO la Inversión

a partir de las Valoraciones realizadas

ctuar para mejorar la Rentabilidad Financiera
FORO que se abrirá al efecto. EL CASO también se trabajará EN CLASE
ir valores. SOLO debe operarse CELDA con CELDA:por las siguientes razones
de cada calculo hecho con todos los decimales y posibilitar que los resultados sean los previstos
ática, está programada para ello. Si se introducen valores los datos resultantes no podrán ser calificados como buenos
ar el origen del error (de haberlo) y se podrá tener en cuenta en la calificación de la actividad
rotegerse.
de la hoja será considerado un acto de deslealtad y la actividad se calificará con CERO sin derecho
cados como buenos
CASO METALTECH 2 Balances y Cuentas de P y G CON la nueva Inversión
HIPOTESIS para BALANCES HIPOTESIS INVERSIÓN Y VALO
Inversión de reposición ( % sobre Inmov Bruto año anterior) 5% Nueva Inversión en adaptac
Tasa de amortización del Inmovilizado Material Bruto 10% Inversión en Capital Circulan
Existencias: PMA en días (Periodo Medio de Almacén) 30 Financiación:
Clientes: PMC en días (Periodo Medio de Cobro) 60
Proveedores: % sobre Coste de Ventas 30%
Administracion acreedora por RRHH 36% Crecimiento del FCF de la Inve
Tipo impositivo 25% g: Crecimiento a perpetuidad

BALANCE 2,016 2,017 2,018

Activo No Corriente 16,180 15,163 18,234
Terrenos 2,000 2,000 2,000
Inmovilizado Material Bruto 18,500 19,425 24,996
Amortizacion Acumulada 4,320 6,263 8,762
Activo Corriente 3,337 3,939 5,718
Existencias 618 631 603
Clientes 2,333 2,473 2,622
Tesorería 385 835 2,494
Total Activo 19,517 19,101 23,953
Patrimonio neto 8,229 8,638 12,451
Capital Social 8,000 8,000 11,000
Reservas 206 229 638
Resultado del ejercicio 23 409 814
PASIVO NO CORRIENTE 8,000 7,000 7,600
Deudas con Entidades de Crédito a LP 8,000 7,000 7,600
PASIVO CORRIENTE 3,288 3,464 3,901
Deudas con Entidades de Crédito a CP 1,000 1,000 1,400
Proveedores 2,226 2,271 2,171
Admnistración Acreedora por RRHH 55 57 59
HP Acreedora por Impuesto beneficios 8 136 271
Total Pasivo 19,517 19,101 23,953

BALANCE FINANCIERO 2,016 2,017 2,018

Activo No Corriente 16,180 15,163 18,234
Activo Corriente neto 1,049 1,475 3,217
Activo Neto 17,229 16,638 21,451
Patrimonio Neto 8,229 8,638 12,451
Pasivo NO Corriente 8,000 7,000 7,600
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,400
Patrimonio Neto y Pasivo 17,229 16,638 21,451

BALANCE MEDIO 2015/2016 2016/2017 2017/2018

Activo No Corriente 16,694 15,671 16,698
Activo Corriente neto 984 1,262 2,346
Activo Neto Medio 17,678 16,933 19,045
Patrimonio Neto 8,178 8,433 10,545
Pasivo NO Corriente 8,500 7,500 7,300
Pasivo Corriente (financiero) 1,000 1,000 1,200
Patrimonio Neto y Pasivo 17,678 16,933 19,045

ANALISIS DE LA NUEVA INVERSION 2,017 2,018

BAIT 326
Impuestos Teóricos: tipo impositivo……………. 25% 81
Amortización: tasa de amortización de la Inversi 10% 460 460
Inversión inicial en Inmovilizado -4,600
Inversión en Circulante 400
Free Cash Flow -4,600 304
Excedente Bruto 5,737
VAN (calculado aplicando la fórmula año a año) 2,448 -4,600 286
VAN (calculado con Excel) ……………………….. 2,448
Fila para cálculo del Pay Back: FCF acumulados año a año -4,296
Pay Back. AÑO:………………………………………….. 2,023
TIR (calculada con excel)……………………………. 15%
Calculo VAN utilizando la TIR como tasa de dto 0.00

Calculo del WACC para Analisis Inversión 2017/2018 WACC CUESTIONES A CONTESTAR
KL (tasa libre de riesgo) 2% para Con este Pay Back, ¿considera
Km (Rentabilidad media del mercado) 8% VALORACIÓN ¿Qué significa que el VAN sea
β : Volatilidad del sector/ empresa 1.20 ¿Qué significa que la TIR sea…
(Km - KL) 6% ¿El Excedente Bruto obtenido
(Km - KL) x β 7.20%
Ke (rentabilidad de los socios) 9.20% 9.20%
K = Ke 𝐹𝑃/(𝐹𝑃
Kd (coste de la deuda financiera) 4.0% 4.0% 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎/(𝐹𝑃+𝐷
% FP: (FP / (FP + Deuda financiera)) 55.4% 47.8%
% Deuda: (Deuda Financiera / (FP + Deuda Fin.) 44.6% 52.2% Ke = K
t (tipo impositivo) 25% 25%
K = CPPC = WACC 6.43% 5.96%

VALORACION METALTECH II (CON) 2,016 2,017 2,018

BAIT 886 1,425
Impuestos Teóricos 25% 221 356
Amortización 1,943 2,500
Inversión en Inmovilizado 925 5,571
Inversión en Capital Circulante -23 83
Free Cash Flow 1,705 -2,086
Crecimiento a perpetuidad 34 -42
Valor terminal 0 0
Valor Actual de los Free Cash Flow 9,651
Valor Actual del Valor terminal 62,669
Valor de la empresa 72,320
Deuda neta financiera 8,500
Valor de las acciones 63,820 Sumar Valor Terrenos

VALORACION METALTECH I (SIN) 2,016 2,017 2,018

BAIT 886 1,099
Impuestos Teóricos 25% 221 275
Amortización 1,943 2,040
Inversión en Inmovilizado 925 971
Inversión en Capital Circulante -23 -16
Free Cash Flow 1,705 1,908
Crecimiento a perpetuidad 34 38
Valor terminal 0 0
Valor Actual de los Free Cash Flow 11,055
Valor Actual del Valor terminal 47,724
Valor de la empresa 58,779
Deuda neta financiera 8,500
Valor de las acciones 50,279 Sumar Valor Terrenos
Balances 156
CUESTIONES 4
RATIOS 80
Cuenta de P y G 72
AN INV 36
PREG INV 3
WACC 10
VALORA II 78
VALORA I 78
9.66 517
a nueva Inversión ANALISIS FINANCIERO a 2.022
POTESIS INVERSIÓN Y VALORACIÓN La columna V contiene los ratios calculado
ueva Inversión en adaptación Maquinaria en 2018 4,600 La columna W contiene los ratios calculad
nversión en Capital Circulante 2018 400 La columna X calcula la diferencia de los v
60% Ampliación de Capital 3,000 M La columna Z son los ratios que el sector p
40% Prestamo a 5 años 2,000 A partir de la celda (AB9) hay una serie de
Tipo de interes Prestamo 4.00%
E A partir de la celda (A31) hay TEXTO LIBRE
cimiento del FCF de la Inversión a partir de 2023 6% T
Crecimiento a perpetuidad 2%
2 RATIOS DEL PERIODO
2,019 2,020 2,021 2,022 Liquidez
16,859 15,416 13,900 12,309 Fondo de Maniobra
2,000 2,000 2,000 2,000 Liquidez:
26,246 27,558 28,936 30,383 Test Acido:
11,387 14,143 17,036 20,075 Tesorería
6,903 8,555 10,577 13,122 Solvencia/ Riesgo
639 663 703 728 Solvencia
2,779 2,946 3,123 3,310 Endeudamiento
3,485 4,947 6,752 9,084 Autofinanciacion
23,762 23,971 24,477 25,430 Cobertura de intereses
13,463 14,857 16,525 18,636 Rentabilidad sobre Balance Financiero m
11,000 11,000 11,000 11,000 Rentabilidad Economica (ROI)
1,451 2,463 3,857 5,525 Margen
1,011 1,394 1,669 2,111 Rotación
6,200 4,800 3,400 2,000 Rentabilidad Financiera (ROE)
6,200 4,800 3,400 2,000 Endeudamiento ( e ):
4,100 4,314 4,552 4,794 M Sobre Balance Financiero al inicio del año
1,400 1,400 1,400 1,400 Rentabilidad Financiera sobre FP ini
2,301 2,386 2,529 2,621
E
T
61 64 66 69
337 465 556 704
23,762 23,971 24,477 25,430 2
2,019 2,020 2,021 2,022
16,859 15,416 13,900 12,309
4,204 5,641 7,425 9,728
21,063 21,057 21,325 22,036
13,463 14,857 16,525 18,636
6,200 4,800 3,400 2,000
1,400 1,400 1,400 1,400
21,063 21,057 21,325 22,036

2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022

M
E
 17,547 16,138 14,658 13,104
3,710 4,922 6,533 8,576 M
21,257 21,060 21,191 21,681 E
12,957 14,160 15,691 17,581
6,900 5,500 4,100 2,700
T
1,400 1,400 1,400 1,400
21,257 21,060 21,191 21,681 2

2,019 2,020 2,021 2,022 2,023 2,024

349 551 589 827
87 138 147 207
460 460 460 460

722 873 901 1,080 1,145 1,214

637 724 702 791 788 785

-3,574 -2,700 -1,799 -718 427 1,641

ESTIONES A CONTESTAR Para contestar, activa el desplegable

n este Pay Back, ¿consideras que hay que realizar la inversión? El Pay Back no es suficiente como criterio
ué significa que el VAN sea ……………… 2,448 ? Que el Valor Actual de los dividendos que
ué significa que la TIR sea………………….. 15% ? Que esa es la rentabilidad de la Inversion
Excedente Bruto obtenido indica que el proyecto es viable ? Solo dice que el proyecto no es evidentem

K = Ke 𝐹𝑃/(𝐹𝑃+𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎)+𝐾𝑑 (1−𝑡) ¿Aconsejarías la inversión? En qué te bas

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎/(𝐹𝑃+𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎) Como podemos observar, la inversión inic
podemos ver el Van es positivo, con un va
en el valor antes mencionado y que permi
Ke = K 𝑙+(𝐾𝑚 −𝐾𝑙) x β que al 5to año se recupera la inversión seg

2,019 2,020 2,021 2,022 Inversión en Capital Circulante

1,681 2,134 2,445 2,979 Existencias
420 534 611 745 Clientes
2,625 2,756 2,894 3,038 Proveedores y Acreedores
1,250 1,312 1,378 1,447 Capital Circulante
-5 -24 -21 -29 Inversión en Capital Circulante
2,640 3,069 3,370 3,855
53 61 67 77
0 0 0 88,702

2,000 65,820

2,019 2,020 2,021 2,022 Inversión en Capital Circulante

1,331 1,583 1,856 2,152 Existencias
333 396 464 538 Clientes
2,142 2,249 2,361 2,479 Proveedores y Acreedores
1,020 1,071 1,124 1,181 Capital Circulante
-17 -19 -21 -23 Inversión en Capital Circulante
2,138 2,384 2,650 2,936
43 48 53 59
0 0 0 67,549 Comente: ¿Recomendaría la inversión a l
crecimiento a perpetuidad del 4%?
El valor de la empresa cuando se ha realiz
que indica un beneficio al realizar la invers
Si adoptamos una tasa de crecimiento de
inversión. En ambos casos, es ampliament
2,000 52,279
ALISIS FINANCIERO a 2.022
olumna V contiene los ratios calculados al final del periodo (2.022) HABIENDO HECHO la Inversión de reajuste y sustitución
olumna W contiene los ratios calculados de final del periodo (2.022) SI NO SE HUBIERA HECHO la Inversión
olumna X calcula la diferencia de los valores de los ratios en ambas situaciones
olumna Z son los ratios que el sector prevé para 2.022
artir de la celda (AB9) hay una serie de "CUESTIONES A RESOLVER"
artir de la celda (A31) hay TEXTO LIBRE

TIOS DEL PERIODO Plan Estratégico CON inversion en renovación de maquinaria para cambio de
2,016 2,017
do de Maniobra Pat Neto + Pasivo NO Corrte - Activo NO Corrte 49 475
Activo Corriente / Pasivo Corriente 1.01 1.14
Activo Corriente - Existencias / Pasivo corriente 0.83 0.96
Tesorería / Pasivo Corriente 0.12 0.24
encia/ Riesgo
Activo / Pasivo 1.73 1.83
eudamiento Pasivo / Patrimonio Neto y Pasivo 57.8% 54.8%
ofinanciacion Fondos Propios / Patrimonio Neto y Pasivo 42.2% 45.2%
ertura de intereses BAIT / Intereses CI 1.08 2.60
tabilidad sobre Balance Financiero medio
tabilidad Economica (ROI) BAIT / Activo Neto medio 2.32% 5.23%
BAIT / Ventas 2.9% 6.0%
Ventas / Activo Neto medio 0.79 0.88
tabilidad Financiera (ROE) B / Fondos Propios Medios 0.28% 4.85%
eudamiento ( e ): Deuda Financiera media / Fondos Propios medios 116.17% 100.79%
re Balance Financiero al inicio del año
tabilidad Financiera sobre FP iniB / Fondos Propios al inicio del año 0.3% 5.0%

HIPÓTESIS para P y G 2,017

Variación de ventas (%) 6%
Margen Bruto (%) 49%
Plantilla actual (Diciembre 2.016) 80
Aumento plantilla ( nº) cada año 2
Previsión de plantilla para cada año 82.00
Aumento plantilla (%) cada año 2.50%
Aumento salarial convenio (%) 1.5%
Aumento Otros Gastos de Explotación (%) 2%
Tipo de interes DeudaFinanciera 4.0%
Tipo impositivo: % de impuesto sobre beneficios a aplicar al BAT 25%

Cuenta de P y G 2,016 2,017

Ventas 14,000 14,840
 Coste de ventas 7,420 7,568
Margen Bruto 6,580 7,272
Gastos de Personal 1,820 1,893
Otros gastos de explotación 2,500 2,550
EBITDA 2,260 2,828
Amortizaciones 1,850 1,943
BAIT (Beneficio antes de Intereses e Impuestos), EBIT 410 886
Intereses 380 340
BAT (Beneficio antes de Impuestos), EBT 30 546
Impuesto sobre beneficios 8 136
Bº, Beneficio del ejercicio, Utilidad 23 409

2,025 2,026 2,027 APALANCAMIENTO FINANCIERO

Valores Balance Financiero Medio
Rentabilidad Económica (ROI) = RE
i
RE - i
e (endeudamiento: Deuda / Fondos P
1,287 1,364 1,446 (RE - i ) x e
RE + (RE - i ) x e
781 778 775 t
RF = [RE + (RE - i ) x e] x ( 1 - t )
2,927 4,291 5,737 RF = Bº / FP
RF sobre FP Iniciales

a contestar, activa el desplegable

ay Back no es suficiente como criterio
el Valor Actual de los dividendos que generará el proyecto es esa cantidad
esa es la rentabilidad de la Inversion
dice que el proyecto no es evidentemente rechazable

onsejarías la inversión? En qué te basas?

mo podemos observar, la inversión inicial fue de 5000 y el excedente bruto resultante fue de 5737, con una TIR del 15%. Com
emos ver el Van es positivo, con un valor de 2448. Esto quiere decir que los flujos esperados superarán la inversión requerid
l valor antes mencionado y que permite determinar que el proyecto es aceptable. Además, para reafirmar esto, observamo
al 5to año se recupera la inversión según el payback. En conclusión, se aconseja realizar la inversión.

ersión en Capital Circulante 2016 2017 2018 2019 2020

618 631 603 639 663
2,333 2,473 2,622 2,779 2,946
veedores y Acreedores 2,288 2,464 2,501 2,700 2,914
 tal Circulante 664 640 724 719 694
rsión en Capital Circulante -23 83 -5 -24

ersión en Capital Circulante 2016 2017 2018 2019 2020

618 631 669 709 751
2,333 2,473 2,622 2,779 2,946
veedores y Acreedores 2,288 2,464 2,666 2,880 3,109
tal Circulante 664 640 625 607 588
rsión en Capital Circulante -23 -16 -17 -19

mente: ¿Recomendaría la inversión a la vista de la diferencia de valoración ? ¿Cambia el resultado con una tasa de
imiento a perpetuidad del 4%?
alor de la empresa cuando se ha realizado la inversión es un 23% mayor, (72320 contra 58779), una variación considerable y
indica un beneficio al realizar la inversión prevista. Todo esto con una tasa del 2% en el crecimiento de la empresa.
doptamos una tasa de crecimiento de 4%, la diferencia entre valoraciones de la empresa aumenta en un 26% a favor de la
rsión. En ambos casos, es ampliamente recomendable realizar la inversión.
 sión de reajuste y sustitución de la maquinaria para utilización del nuevo polímero
O la Inversión

COMPARATIVO en 2.022

aquinaria para cambio de material CON SIN SECTOR

Dif
2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 2,022 2,022
1,817 2,804 4,241 6,025 8,328 6,570 1,758 POSITIVO
1.47 1.68 1.98 2.32 2.74 2.43 0.31 1.3
1.31 1.53 1.83 2.17 2.59 2.24 0.34 1.1
0.64 0.85 1.15 1.48 1.89 1.52 0.37 0.1

2.08 2.31 2.63 3.08 3.74 3.09 0.65 1.33

48.0% 43.3% 38.0% 32.5% 26.7% 32.3% -5.62 p.p 75%
52.0% 56.7% 62.0% 67.5% 73.3% 67.7% 5.62 p.p 25%
4.19 5.06 7.73 11.11 18.16 15.37 2.79 4.0

7.48% 7.91% 10.13% 11.54% 13.74% 12.98% 0.76 11%

9.1% 10.1% 12.1% 13.0% 15.0% 10.8% 4.17 p.p n.d
0.83 0.78 0.84 0.88 0.92 1.20 -0.28 n.d
7.72% 7.81% 9.84% 10.63% 12.01% 11.54% 0.47 17.3%
80.61% 64.06% 48.73% 35.05% 23.32% 0.27 -0.03 p.p 2

7.0% 8.1% 10.4% 11.2% 12.8% 10.9% 1.86 p.p 18.0%

2,018 2,019 2,020 2,021 2,022

6% 6% 6% 6% 6% mismas hipótesis que en SIN
54% 54% 55% 55% 56%

2 2 2 2 2
84.00 86.00 88.00 90.00 92.00
2.44% 2.38% 2.33% 2.27% 2.22%
1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%
2% 2% 2% 2% 2%
4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%
25% 25% 25% 25% 25%

2,018 2,019 2,020 2,021 2,022

15,730 16,674 17,675 18,735 19,859
 7,236 7,670 7,954 8,431 8,738
8,494 9,004 9,721 10,304 11,121
1,969 2,046 2,125 2,206 2,289
2,601 2,653 2,706 2,760 2,815
3,925 4,305 4,890 5,338 6,017
2,500 2,625 2,756 2,894 3,038
1,425 1,681 2,134 2,445 2,979
340 332 276 220 164
1,085 1,349 1,858 2,225 2,815
271 337 465 556 704
814 1,011 1,394 1,669 2,111

2,018 2,019 2,020 2,021 2,022

7.48% 7.91% 10.13% 11.54% 13.74%
4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%
3.48% 3.91% 6.13% 7.54% 9.74%
0.81 0.64 0.49 0.35 0.23
2.81% 2.50% 2.99% 2.64% 2.27%
10.29% 10.41% 13.12% 14.18% 16.01%
25% 25% 25% 25% 25%
7.72% 7.81% 9.84% 10.63% 12.01%
7.72% 7.81% 9.84% 10.63% 12.01%
6.99% 8.12% 10.35% 11.23% 12.78%

737, con una TIR del 15%. Como

uperarán la inversión requerida
ara reafirmar esto, observamos
versión.

2021 2022
703 728
3,123 3,310
3,152 3,394
 673 644
-21 -29

2021 2022
796 844
3,123 3,310
3,352 3,610
567 544
-21 -23

ltado con una tasa de

), una variación considerable y

miento de la empresa.
enta en un 26% a favor de la
 TRABAJO A REALIZAR EN METALTECH II
1. Presentar las cifras del plan Estrategico HABIENDOSE HECHO la Inversión
2. Calcular los Ratios del periodo
3. Contestar CUESTIONES a RESOLVER
4. Recomendación sobre la Inversión
5. Comentario sobre la Inversión a realizar a partir de las Valoraciones realizadas
6. Mecanismos de Gestión sobre los que actuar para mejorar la Rentabilidad Financiera

CUESTIONES A RESOLVER Marca con una X la afirmación más correcta de cada grupo
Liquidez:
La Liquidez es escasa, puede haber problemas para atender pagos
La liquidez está bien así, es suficiente para atender pagos
La liquidez es excesiva, se estan perdiendo posibilidades de rentabilidad
Solvencia/Riesgo:
La Solvencia es mucho mayor que el sector, al que parece que no le van bien las cosas
La Solvencia es menor que si no se hubiera hecho la inversión
Consecuencia del menor endeudamiento la solvencia es mayor
Endeudamiento:
Al tener poca deuda los intereses son mínimos y la CI es excesiva
El endeudamiento es muy escaso y no permite que funcione el apalancamiento
Es preferible tener menos deuda
Rentabilidad Económica (ROI)
Se distancia de la media del sector
Es mayor que SIN inversión al tener una menor rotación
Si aumentara las ventas aumentaría el ROI al aumentar la rotacion
Rentabilidad Financiera: (ROE)
La Rentabilidad Financiera es menor que el sector por ser pequeño el margen de apalancamien
La Rentabilidad Financiera es menor que la Rentabilidad Económica por tener mucha deuda
Para tener una RF tan alta, el sector debe haber tenido atípicos

TEXTO LIBRE: Mecanismos de gestión sobre los que actuar para mejorar la RF de METALTECH
En cuanto a la rentabilidad económica: Se puede aumentar el margen disminuyendo el costo de las ventas,
mediante una eficiencia en la utilización de materias primas, disminución de precios en materia prima, mejo
procesos, actualización de estándares de calidad y mejora de productividad. Disminuir los gastos generales
innecesarios. Incrementar el volumen de ventas ayudaría bastante a la rotación, ya sea mediante ajuste de p
según la estrategia de la empresa.
Otra medida sería reducir el tipo de interés mediante una negociación con el prestamista, ya sean bancos u
entidades financieras.
También se puede financiar las inversiones de la empresa mediante deudas, en lugar de aumentar el capital
simepre y cuando esto sea viable para la estructura financiera de la empresa.
ETALTECH II
la Inversión

ciones realizadas
Rentabilidad Financiera

ón más correcta de cada grupo

le van bien las cosas

X
palancamiento

ño el margen de apalancamien X
ca por tener mucha deuda

mejorar la RF de METALTECH
disminuyendo el costo de las ventas, ya sea
ón de precios en materia prima, mejora de
idad. Disminuir los gastos generales
rotación, ya sea mediante ajuste de precios

con el prestamista, ya sean bancos u otras

udas, en lugar de aumentar el capital,

presa.