UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERÍA GEOLÓGICA, MINERA Y METALÚRGICA

ESPECIALIDAD DE INGENIERÍA METALÚRGICA

ADMINISTRACION

TEMA:

“Caso Nextel Perú”

Realizado por:
✓ IBAZETA VILLARREAL, KIOSHI JOEL 20132192I
Profesor a cargo:
✓ ING. JOSE ARENAS ÑIQUIN
Lima, febrero del 2021
 CASO NEXTEL PERU 2020-I

TABLA DE CONTENIDO
1. RESUMEN .............................................................................................................................. 2
2. COSTO DE CAPITAL ................................................................................................................ 4
3. VAN y TIR ............................................................................................................................... 4
4. CONCLUSIONES ..................................................................................................................... 5

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 CASO NEXTEL PERU 2020-I

1. RESUMEN
A principios de abril del año 2013, Rafael d’Anconia, inversionista globalizado. Se le encargo
revisar las inversiones de la compañía en Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A (“Entel”
o “ENT”). Esta empresa acababa de comprar Nextel Perú a NII Holdings, Inc, por un precio que
oscilaba entre $397 millones y $415 millones.

El objetivo de Rafael d’Anconia era determinar si la valoración de Nextel Perú estaba bien hecha.
Para ello d’Anconia debía entender el costo de capital de Nextel Perú, pero en particular la
rentabilidad sobre los activos o el costo de capital sin apalancamiento. Con ello él debía estimar
los flujos de efectivo para medir con eficacia el precio de compra.

NII Holdings y Nextel Perú

NII Holdings estaba constituida como un holding para Nextel communications. En diciembre del
año 2000, la empresa se reorganizo y enfoco su atención en América Latina donde creía
aprovechar la creciente movilidad económica y la baja penetración de cableado en la región. NII
operaba en Argentina, Chile, Brasil y México.

Información general de NII Holdings

NII Holdings se centraba en clientes de negocios ubicados en grandes áreas urbanas y en las
principales arterias de transporte. La red de NII fue al inicio de 800 Hz, pero había la limitación
que era contiguo. Esto quiere decir que esta frecuencia no era apta para redes de avanzadas
como 3G y 4 G, pues la frecuencia era muy larga e implicaba menos capacidad de datos. Por ello
NII utilizo la plataforma iDEN desarrollada por Motorola, esta tecnología era capaz de utilizar un
espectro no contiguo, pero todo ello se tuvo que parar en el 2014, pues Sprint Nextel , decidió
retirar su red iDEN, por ello Motorola ya no iba a apoyar a NII.

Con la eliminación gradual del iDEN, NII debía de actualizar su red inalámbrica, por ello hizo
grandes inversiones con la cual aumentaron sus costos operativos. NII lanzó en el 2013 su red
WCDMA en Perú e hizo lo mismo para Brasil, Chile y México en el 2012. A pesar de las inversiones,
la competencia disminuía el rendimiento operativo de la empresa en relación a sus pares. En cada
país tenía grandes rivales con más recursos financieros, debido a estas circunstancias NII decidió
concentrar sus esfuerzos solo en Brasil y México.

Rendimiento operativo de NII

La competencia de NII, Telefónica S.A y América Móvil, atrajeron a los clientes corporativos de
NII con nuevas propuestas, pues pensaban que la tecnología de NII era muy desfasada. Con esta
situación NII los resultados financieros no eran buenos. Para que NII tenga su propia red y
subsidiar equipos de teléfono había presupuestado $1.5 billones, pero sus ingresos totales habían
disminuido desde $6.7 billones en el 2011 a $6.1 billones en el 2012, lo ingresos por servicio
también disminuyeron de $6.4 billones a $5.8 billones. El resultado final de NII había pasado de
tener una ganancia de $225.2 millones a una pérdida de $765.2 millones, y su precio por acción
había disminuido un 65% durante el año.

Información general de Nextel Perú

Nextel Perú representaba un 6% de los ingresos operativos de NII y un 15% de la base de

subscriptores de la empresa durante el año 2012.La transición a 3G obligó a la compañía a
sustentar simultáneamente su tradicional red iDEN junto con la nueva red WCDMA. Esto resulto

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 CASO NEXTEL PERU 2020-I

un aumento de 8% en el costo de los servicios, y un aumento del 14% en los gastos y marketing.
A cambio, estos factores llevaron a una caída del 14% en el margen EBITDA.

Perspectiva a largo plazo para Nextel Perú

D’Anconia creía que los problemas de la empresa Nextel Perú sería mitigado por una empresa
grande como Nextel, además creía que las perspectivas a largo plazo de Nextel Perú reflejarían
aquella de otras empresas en la industria, y que estarían impulsadas por la economía peruana.

Costo de Capital

Para determinar la tasa de rendimiento requerida, d’Anconia empezó por utilizar el “portafolio
improvement rule “y a su vez, el modelo de valoración de activos financieros (CAPM).Al
considerar el CAPM d’Anconia necesitaba considerar si es que su análisis debería contemplar el
mercado global, local o un mercado emergente más amplio, o los datos del mercado de los EE.UU.
D’Anconia creía que la inflación en los Estados Unidos y en otras grandes economías desarrolladas
sería de aproximadamente un 2.0% frente a los 2.78% de Perú.

Con respecto a la prima riesgo de país y su incorporación a la tasa de rendimiento requerida,

d’Anconia consideró varios enfoques, cada uno con diferentes grados de aceptación en el
mercado. Como punto de partida, analizó el spread entre los bonos soberanos locales y los bonos
de tesoro norteamericano. El lado positivo de este enfoque, era su simplicidad. El lado negativo
era que el spread entre los rendimientos de los bonos media principalmente el riesgo de
incumplimiento relativo. D’Anconia se dio cuenta que, si utiliza una prima de riesgo país, tal vez
el riesgo accionario también debiese ser considerado.

Como alternativa, d’Anconia ajusto la prima de riesgo de valores norteamericano para reflejar la
relativa volatilidad de las acciones peruanas. La prima de riesgo por país sería la diferencia entre
el riesgo de mercado de los EE. UU y la prima de riesgo del mercado local.

D’Anconia al final quería entender sí que el precio de compra de $400 millones por Nextel Perú
era razonable, además el creía que la apreciación sería principalmente determinada por el
momento, crecimiento y riesgo de los flujos de efectivo esperados. Por otro lado, sabía que había
un número de analistas que estaban usando una prima de riesgo de 7% para América latina.
D’Anconia trato al mercado inalámbrico peruano como maduro, y después estimo los flujos de
efectivo esperado en función de una tasa de crecimiento constante por un tiempo indefinido.
Finalmente, la preocupación d’Anconia era el costo de capital, a su vez debía de elegir una
metodología apropiada para hallar este.

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 CASO NEXTEL PERU 2020-I

2. COSTO DE CAPITAL
En el CAPM, el término Rf denota la tasa libre de riesgo, β es una medida de riesgo sistemático y
la prima de riesgo de mercado es el monto por el cual se espera que el rendimiento en una cartera
ampliamente diversificada de activos riesgosos exceda el rendimiento libre de riesgos dentro de
un horizonte de inversión específico. Al considerar el CAPM, d’Anconia también necesitaba
considerar si es que su análisis debiese basarse en el mercado local, en el mercado global, en un
mercado emergente más amplio, o en los datos del mercado de los EE.UU.

Ke=Rf + Beta L (Rm - Rf)

WACC = %deuda*Kd (1 - Tx) + %Capital*Ke

Hallando el WACC para NII Holdings

Rf, para Perú (pág. 5) 2.78%
Prima de mercado, Rm-Rf (pág. 6) 5.00%
Ke=Rf + Beta L (Rm - Rf) 4.10%
NII Holdings %D %C kd ke
41.68% 58.32% 7.78% 4.10%
WACC 4.50%

3. VAN y TIR
DATOS FINANCIEROS HISTORICOS PARA NII HOLDINGS (ANEXO 2) (en miles)
ANEXO 2
Resultados operativos 2010 2011 2012
Ingresos por servicio 5,348,400 6,403,519 5,779,159
+ Ingresos por equipos 257,407 331,427 307,304
Ingresos totales 5,605,807 6,734,946 6,086,463
- Costos del servicio -1,504,603 -1,789,402 -1,690,464
-Costos de las ventas -719,219 -855,929 -915,120
Beneficio Bruto 3,381,985 4,089,615 3,480,879
-ventas y marketing -1,946,706 -2,504,976 -2,875,359
EBITDA 1,435,279 1,584,639 605,520
-depreciación -554,886 -653,087 -728,780
Ingresos operativos 880,393 931,552 -123,260
- gastos por intereses -344,999 -322,111 -373,253
+ ingresos por intereses 28,841 34,224 34,143
+ ganancias moneda extranjera 52,374 -36,975 -53,415
- otros gastos -18,686 -37,305 -27,355
Ganancias antes de los Impuestos 597,923 569,385 -543,140
-impuestos -259,465 -344,189 -222,109
Ingresos Netos = Flujo de Caja 338,458 225,196 -765,249
FLUJO EN POSITIVO 338,458 225,196 765,249
WACC 4.50%
VAN 1,200,746 (en miles)

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 CASO NEXTEL PERU 2020-I

TIR 21%
NEXTEL PERU REPRESENTA EL 25% DE LA COMPAÑÍA, ES DECIR ES EL 25% DE 1200746000
NEXTEL PERU: 300186500
NEXTEL PERU: $300 Millones aproximadamente

4. CONCLUSIONES

✓ El valor actual neto de Nextel Perú, es aproximadamente de $ 300 millones, además

ENTEL acababa de acordar la compra de Nextel Perú a NII Holdings, Inc. por un precio
que oscilaba entre $397 millones y $415 millones, pero el cálculo de 300 millones , es
una proyección , dado que estaba en pleno proceso de adquisición por parte de ENTEL,
si asumimos que la empresa no hubiera sido comparada y además suponemos un
crecimiento proyectado , la empresa de NEXTEL PERU, podría llegar a valer hasta 500
millones , de ser un escenario positivo.

✓ Como conclusión importante se asume que la valoración hecha sobre Nextel Perú era
apropiada, debido a las proyecciones sobre el valor neto, además Nextel dejaba la
industria inalámbrica hacia servicios de tercera y cuarta generación basados en una
tecnología de acceso múltiple por división de código de banda ancha (WCDMA, por sus
siglas en inglés) en Perú.

✓ Si la TIR>k, en nuestro caso K=Ke=4.10%, y el TIR = 21%, por ello se acepta el proyecto
de inversión. Porque la tasa de rendimiento interno que obtendremos será superior a la
tasa mínima de rentabilidad que exige la inversión.

✓ Otra conclusión importante se asume que la valoración hecha sobre Nextel Perú era
apropiada porque la economía de Perú estaba entre las de más rápido crecimiento en
América Latina, mientras que su tasa de inflación entre las más bajas de la región,
promediando aproximadamente un 2,78% en los últimos diez años, el índice de precios
al consumidor (IPC), había aumentado progresivamente en los últimos 3 años, y el PBI
per cápita también había aumentado, es decir la capacidad adquisitiva de los peruanos
, había aumentado de manera que podían adquirir un celular de la empresa ENTEL, y así
justificar la compra de la Empresa NEXTEL PERU

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