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3 MAESTRÍA EN ADMINISTRACION
4 MBATP65
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7ASIGNATURA : Finanzas Corporativas Internacionales

8PROFESOR : Luis Piazzon Gallo, Ph.D
9TÍTULO : El costo del capital y su presupuestación se mundializan
10en AES.

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13El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo al reglamento de ESAN por:

14

1808593 Ruiz Ojeda Carlos Alberto

1400853 Corrales Málaga Paola Yanileth

1807970 Criollo Salas Fabiola

1811381 Julca Vasquez Anderson Martin

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19 Lima, 29 de febrero 2020

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24 1. ¿Cómo evaluaría Ud. el método de presupuestación de capital usado
25 históricamente por AES? ¿Qué es lo bueno y lo malo acerca de este?
26 Al comienzo el modelo que utilizaba Aes, era la apropiada ya que
27 consistía en utilizar la misma tasa de descuento para todos los
28 proyectos, sin importar la línea de negocio o este en país tan disimiles.
29 Lo cual esto era un buen método ya que todavía no se expandía
30 internacionalmente.
31
32 Sin embargo, este método directo utilizado no ayudaba para la nueva
33 estrategia que quería aplicar, lo cual era poder crecer fuera de EEUU.
34 Debido a que los riesgos no eran reales, que la empresa enfrentaba en
35 cada país. Lo cual conllevo a una crisis al inicio 2000 debido a que AES
36 no identificara oportunamente los riesgos fuera de EEUU y terminaron
37 en pérdidas.
38
39 Lo positivo de este método directo, es que la tasa de descuento es
40 aplicable para todos los proyectos en diferentes países, lo cual no es
41 necesario calcular WACC para cada proyecto, lo cual ahorra recursos.
42
43 Lo negativo es que no considera los diferentes riesgos a lo que se
44 enfrenta AES en los otros países. Lo cual se supone que las condiciones
45 son las mismas que tiene EEUU, sin tener en cuenta que sus proyectos
46 se encuentra en países en vía de desarrollo.
47
48
49 2. Si Venerus implementa la metodología sugerida ¿Cuál sería el rango
50 relevante de la tasa de descuento que AES podría usar alrededor del
51 mundo?
52 De acuerdo a la metodología realizada por Venerus el rango de costo de
53capital mínimo y máximo de cada uno de los proyectos esta entre los valores
54de la tasa de descuento para AES va desde 9.02% hasta 29.94%.
55
Tasa libre de riesgo( rF) 4.50%
Prima de riesgo de Capital (EPRM) 7%
56
 Credito /
Adhesión al
Operacional / cum plimient Producto
Construcción Regulacción Moneda contrato /
tecnico o de básico
legal
Puntaje de riesgo contraparte

14.50% 3.50% 10.50% 21.50% 7% 25% 18%

Republica Dominicana 3 3 3 3 3 3 3
Argentina 3 2 2 2 0 2 1
Reino Unido 0 2 2 0 2 2 3
Brasil 0 1 3 3 1 3 2
Chile 0 0 1 1 1 0 2
Bangladesh 2 0 0 0 1 1 1
Sudáfrica 1 0 1 2 2 1 0
Pakistan 0 1 2 2 1 2 1
Republica Dominicana 0 3 3 3 3 3 3
India 0 1 3 2 3 2 0
Italia 0 0 0 1 3 0 0
EEUU 0 2 0 0 3 0 2
Ucrania 0 0 1 2 1 0 0
Georgia 0 2 3 3 3 3 3
Brasil 0 0 3 3 2 3 2
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 Republica Dominicana 0.435 0.105 0.315 0.645 0.21 0.75 0.54 3.000
Argentina 0.435 0.07 0.21 0.43 0 0.5 0.18 1.825
Reino Unido 0 0.07 0.21 0 0.14 0.5 0.54 1.460
Brasil 0 0.035 0.315 0.645 0.07 0.75 0.36 2.175
Chile 0 0 0.105 0.215 0.07 0 0.36 0.750
Bangladesh 0.29 0 0 0 0.07 0.25 0.18 0.790
Sudáfrica 0.145 0 0.105 0.43 0.14 0.25 0 1.070
Pakistan 0 0.035 0.21 0.43 0.07 0.5 0.18 1.425
Republica Dominicana 0 0.105 0.315 0.645 0.21 0.75 0.54 2.565
India 0 0.035 0.315 0.43 0.21 0.5 0 1.490
Italia 0 0 0 0.215 0.21 0 0 0.425
EEUU 0 0.07 0 0 0.21 0 0.36 0.640
Ucrania 0 0 0.105 0.43 0.07 0 0 0.605
Georgia 0 0.07 0.315 0.645 0.21 0.75 0.54 2.530
Brasil 0 0 0.315 0.645 0.14 0.75 0.36 2.210
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 Tasa de Margen Calcula e
Beta no Beta Deuda capital Margen
Proyecto País im puesto (riesgo de no costo de
apalancada apalancada (D/V) soberano
(t) pago) capital (re
Andres Republica Dominicana 0.25 0.385 25.0% 35.1% 3.57% 8.93% 16.13%
Caracoles Argentina 0.25 0.422 35.0% 40.8% 3.57% 16.25% 23.71%
Drax Reino Unido 0.25 0.355 0.0% 29.5% 3.57% 0.00% 6.98%
Electropauto Brasil 0.25 0.357 34.0% 30.0% 2.89% 8.93% 15.93%
Gener Chile 0.25 0.386 17.0% 35.2% 4.34% 1.73% 8.93%
Haripur Bangladesh 0.25 0.375 0.0% 33.3% 4.34% 5.23% 12.35%
Kelvin Sudáfrica 0.25 0.373 25.0% 32.9% 4.34% 3.14% 10.25%
Lal Pir Pakistan 0.25 0.385 23.0% 35.1% 3.57% 9.90% 17.10%
Los Mina Republica Dominicana 0.25 0.351 25.0% 28.7% 1.85% 8.93% 15.88%
OPGC India 0.25 0.359 7.9% 30.4% 3.57% 3.60% 10.61%
Ottana Italia 0.25 0.435 35.0% 42.5% 4.34% 0.14% 7.68%
Red Oak EEUU 0.25 0.413 37.5% 39.5% 3.57% 0.00% 7.39%
Rivnoblenergo Ucrania 0.25 0.394 30.0% 36.5% 3.57% 9.98% 17.24%
Telasi Georgia 0.25 0.338 20.0% 26.1% 1.85% 9.98% 16.85%
Uruguaiana Brasil 0.25 0.369 34.0% 32.2% 1.85% 8.93% 16.01%
59
60

61 3. ¿Tiene sentido esta metodología como una forma de realizarla

62 presupuestación de capital?
63 La metodología utilizada por Venerus ayuda cuando el proyecto se
64 encuentre en mercados con condiciones y características diferentes, de
65 esa manera ayuda a protegerse contra el riesgo.
66
67 4. ¿Cuál es el Valor del proyecto Pakistán usando el costo de capital
68 derivado de esta nueva metodología? Si este proyecto estuviera ubicado
69 en EEUU ¿Cuál podría ser su valor?
70
71 Usando el costo del capital con la metodología de Venerus, se muestra
72 los resultados en el siguiente cuadro:
73
74 - Para proyecto ubicado en Pakistan
Tasa libre de riesgo( rF) 4.50%
Prima de riesgo de Capital (EPRM) 7%
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Tasa de Margen
Beta no Beta Deuda capital Margen
Proyecto País im puesto (riesgo de no
apalancada apalancada (D/V) soberano
(t) pago)
Lal Pir Pakistan 0.25 0.385 23.0% 35.1% 3.57% 9.90%
76
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Credito /
Adhesión al
Operacional / cum plimient Producto
Construcción Regulacción Moneda contrato /
tecnico o de básico
legal
contraparte

14.50% 3.50% 10.50% 21.50% 7% 25% 18%

Pakistan 0 1 2 2 1 2 1

78 Pakistan 0 0.035 0.21 0.43 0.07 0.5 0.18 1.425

Calcula el Calcula el
CPPC
costo de costo de la CPPC
Ajustado
capital (re) deuda (rD)
17.10% 17.97% 15.952% 23.08%
79
 80Lo cual muestra que el costo capital de Pakistán es de 23.08%
81

82 - Para el proyecto ubicado en EEUU, el costo de capital es 9.66%:

83
Tasa libre de riesgo( rF) 4.50%
Prima de riesgo de Capital (EPRM) 7%
84
85
Tasa de Margen
Beta no Beta Deuda capital Margen
Proyecto País im puesto (riesgo de no
apalancada apalancada (D/V) soberano
(t) pago)
Red Oak EEUU 0.25 0.413 37.5% 39.5% 3.57% 0.00%
86
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Credito /
Adhesión al
Operacional / cum plimient Producto
Construcción Regulacción Moneda contrato /
tecnico o de básico
legal
Puntaje de riesgo contraparte

14.50% 3.50% 10.50% 21.50% 7% 25% 18%

EEUU 0 2 0 0 3 0 2
EEUU 0 0.07 0 0 0.21 0 0.36 0.640
89
90
Calcula el Calcula el
CPPC
costo de costo de la CPPC
Ajustado
capital (re) deuda (rD)
7.39% 8.07% 6.46% 9.66%
91
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93
94 5. ¿Cómo el costo de capital ajustado para el proyecto Pakistán refleja las
95 probabilidades de eventos reales? ¿Qué implica la tasa de descuento
96 ajustada acerca de las expectativas para el proyecto localizado en
97 Pakistán y no en EEUU?
98

99El capital ajustado en Pakistan

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