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En este post, queremos ayudar al inversor a interpretar como evaluar el riesgo de su cartera
para poder conseguir sus objetivos financieros.
Asumiremos que los rendimientos se distribuyen de manera normal y esto nos permitirá
simplificar nuestros comentarios y usar solo dos parámetros: rendimiento promedio
y desviación estándar.
El riesgo de pérdida (risk of loss)
La siguiente tabla muestra la probabilidad de pérdida después de un año para las carteras
con diferentes combinaciones de rendimiento esperado y volatilidad. Como se puede
esperar, a medida que el rendimiento esperado aumenta y la volatilidad disminuye, la
probabilidad de retornos negativos en un año disminuye.
Por ejemplo, la probabilidad de pérdida en un año para una cartera con un rendimiento
esperado del 10% y una volatilidad del 20% es igual a:
Si la rentabilidad esperada es positiva, la probabilidad de pérdida disminuye a medida que
aumenta el número de años en los que la cartera permanece invertida.
Tomemos, por ejemplo, el caso de una cartera con un rendimiento esperado del 8% y una
volatilidad del 20%.
Aquellos que invirtieron durante cualquier período de 20 años en el índice S&P500, de 1926 a
2015, obtuvieron un rentabilidad positiva en todos los casos; aquellos que invirtieron por un
período de un año solo lograron un rendimiento positivo en el 73% de los casos.
En inbestMe el riesgo de pérdida medido por la desviación standard es una de las medidas de
riesgo que controlamos de nuestras carteras.
El shortfall risk o riesgo de déficit mide el riesgo de que el rendimiento sea inferior a un cierto
umbral mínimo aceptable para el inversor.Si una medida de riesgo de volatilidad puede tener
poco que ver con las aspiraciones del inversor, el shortfall risk expresa el riesgo concreto de
que la inversión no genere el rendimiento mínimo necesario para alcanzar los objetivos del
inversor.
La probabilidad de pérdida es solo un caso especial del riesgo de déficit en el que se ubica r =
0.
Cartera A con una rentabilidad esperada del 8% y una desviación estándar del 5%;
Cartera B con un rendimiento esperado del 15% y una desviación estándar del 20%.
Establecemos el rendimiento mínimo aceptable en 3%.
Entre las dos carteras, se elegirá la que tenga la mayor Safety-First ratio , es decir, la cartera A,
cuyo rendimiento esperado dista más, en términos de desviaciones estándar, que el
rendimiento mínimo aceptable. Si calculamos la probabilidad de shortfall para la cartera A,
obtenemos un 15,9%, mientras que para la cartera B obtenemos un 27,4%.
Cuando el rendimiento mínimo aceptable es la tasa libre de riesgo, el safety first coincide con
el Sharpe ratio.
Value at Risk significa la pérdida potencial máxima que una cartera puede sufrir en un período
de tiempo determinado con una cierta probabilidad (también llamada nivel de confianza). El
nivel de confianza va en general del 95% al 99%.
Decir que el VAR es de 100 mil euros con un nivel de confianza del 99% equivale a decir que en
el 99% de los casos la pérdida no excederá los 100 mil euros. En el 1% restante de los casos, la
pérdida puede superar los 100 mil euros.
Para saber el número de desviaciones estándar, use las tablas estadísticas o la función de
excel INV.NORM.S.
Por ejemplo, al restar del promedio de 2.326 desviaciones estándar, obtenemos ese
rendimiento que deja a la izquierda solo el 1% de los casos.
Supongamos que queremos calcular el VAR diario de una acción. La desviación estándar diaria
es del 2%. Con respecto al rendimiento esperado podemos suponer que, para un intervalo tan
corto, es cero.
Por lo tanto, esperamos que en el 99% de los casos la pérdida en términos porcentuales sea
menor al 4,65%.
El VAR obtenido con esta metodología, utilizando solo la media y la desviación estándar de la
distribución, se denomina paramétrico. También se puede obtener una medición del VAR
mediante el análisis de datos históricos o con simulaciones de Monte Carlo.