Rentabilidad Fondos Mutuos: ¿Cómo

calcularla?
9 diciembre, 2014 José Santomingo, Director en FOL.cl

La rentabilidad es algo que parece simple y obvio: es aquella parte que se obtiene
adicionalmente al capital invertido y se expresa en porcentaje (%). En otras palabras, no
es otra cosa que el cociente entre, la diferencia entre el monto final obtenido y el capital
invertido, y este ultimo.

Así:

Expresión N° 1:
r = [(V₁ – V₀) / V₀] x 100

Donde:

r= rentabilidad (en %)
V₀ = capital invertido al inicio
V₁ = valor final de lo invertido

¿Es suficiente decir que la rentabilidad de nuestra inversión fue un 10%? (r=10%)

La respuesta es no

Veamos un ejemplo:

Dos amigos se encuentran:

Juan: “Invertí en fondos mutuos y obtuve una rentabilidad del 5%”

Pedro: “Soy mejor inversionista que tú porque mi rentabilidad fue un 12%”

¿Está Pedro en lo cierto?

Con la información entregada no podemos responder porque la rentabilidad es una

unidad de medida que requiere uniformidad para ser comparada.

Deben definirse criterios porque, a fin y al cabo, la rentabilidad es una convención.

Estos criterios o dimensiones son:

 Plazo: periodo sobre el cual se mide la rentabilidad: anual, mensual, etc.

 Moneda: pesos, dólares, euros, yenes y hasta UF
 Capitalización: periodo en el cual los intereses o ganancias se capitalizan, es
decir, se suman al valor final de cada periodo de capitalización. Es lo que se
conoce como interés simple o compuesto
 Base: es el periodo que se toma como unidad de medida: 30 días, anual de 360
días o de 365 días, 180 días, etc.

En el caso del ejemplo, hay 2 dimensiones no definidas: plazo y moneda. Aún cuando
supongamos una dimensión, por ejemplo el plazo, nos faltará definir la moneda o
unidad sobre la cual se expresa la rentabilidad.

¿Qué pasa si Juan invirtió en dólares y Pedro en pesos?

Para comparar ambas rentabilidades debemos convertirlas a la misma unidad común de

medida.

Supongamos que ambos invirtieron desde el 2 de diciembre de 2013 al 2 de diciembre

de 2014. Debemos convertir a pesos la rentabilidad de Juan (5% en dólares) para
hacerla comparable a la de Pedro. La variación del dólar en dicho periodo fue de
15,51%. Por consiguiente la rentabilidad de Juan fue de: 21,3% en pesos (1,05 x 1,1551
= 1,2129).

Pedro no tiene razón, Juan obtuvo una mejor rentabilidad para el mismo periodo: 21,3%
versus 12%, ambas en la misma unidad: pesos.

Las otras dimensiones, capitalización y base, son necesarias para comparar instrumentos
que pagan interés, por ejemplo, un depósito a plazo.

Veamos otro ejemplo.

Los mismos personajes:

Juan: “Invertí en un depósito a plazo a 2 años con una tasa de interés del 9% anual”

Pedro: ”Yo también, pero solo conseguí el 0,7% cada 30 días. Me perjudicaron”.

¿Tiene razón Pedro en sentirse molesto?

Supongamos que estamos en el 2-12-2014. Todos entendemos que 2 años es hasta el 2-

12-2016.
Pero esa información no es suficiente: debemos conocer si la tasa de interés ofrecida es
simple o compuesta y la cual es la base de cada tasa.

En el caso de Juan, por “anual” se puede entender que la base es 360 días o 365 días. En
Chile es común usar, para el cálculo de intereses, “años de 360 días”, sin embargo en
otros países su utilizan “años de 365 días”.

Por otra parte, es necesario saber si los interese se capitalizan al final de cada periodo
base, es decir, si es interés compuesto. En el caso de Chile los depósitos a plazo utilizan
tasa de interés simple, es decir, sin capitalización.

Por lo tanto, sin capitalización y base de 360 días, la rentabilidad por todo el periodo ser
de: 18,28% (9% x 731/360). Si la base fuera de 365 días, la rentabilidad que obtendría
seria: 18,02% (9% x 731/365).

Si la tasa ofrecida fuera compuesta, la rentabilidad sube a 19,12% ([1,09] ^731/360) con
tasa base de 360 días o a 18,84% ([1,09] ^731/365) si la base es 365 días.

En el caso de Pedro, la tasa base está definida: 30 días. Si fuera simple la rentabilidad
por todo el periodo seria de 17,06% (0,7% x 731/30) y de 18,53% ([1,007] ^731/30) si
fuera compuesta.

Tal como opera el mercado en Chile, las rentabilidades a comparar son 18,28% para
Juan y de 17,06% para Pedro. Esta vez Pedro tuvo razón.

Rentabilidad Fondos Mutuos

Como sabemos, al invertir en fondos mutuos, lo hacemos adquiriendo cuotas del fondo,
las que representan la participación de cada inversionista en el fondo

Con los mismos conceptos de la expresión N° 1 la rentabilidad se expresara como:

Expresión N° 2:
R = [(N₁ x VC₁ – N₀ x VC₀)/ N₀ x VC₀] x 100

Donde:

(*) R= rentabilidad (%)

N₀ y N₁= número de cuotas al inicio (N₀) y al final del período (N₁)
VC₀ y VC₁ = valor de la cuota al inicio (VC₀) y al final del período (VC₁)
N₀ x VC₀ = monto invertido al inicio
N₁ x VC₁ = monto obtenido al final del periodo

(*) Nota: no se producen aportes ni rescates durante el periodo en evaluación

La expresión (2) indica la rentabilidad (R) obtenida sobre lo invertido y expresada como
porcentaje del capital invertido.
En este caso se incluye el número de cuotas debido a la particularidad de los fondos
accionarios nacionales que reciben dividendos de las empresas donde invierten y son
por lo general distribuidos entre los partícipes como mayor número de cuotas.

Por lo anterior, el cociente entre los valores cuota, final (VC₁) e inicial (VC₀),
subestimaría la rentabilidad de los fondos accionarios que reciben dividendos.

Para el caso de los fondos mutuos es pertinente considerar no solo la moneda en la cual
esté expresada la cuota sino la moneda de los activos financieros donde invierte el
fondo, ya que su rentabilidad puede estar muy influida por la variación de dicha moneda
respecto de la unidad en que se exprese la cuota. De esta forma la variación del valor de
la cuota expresada en pesos podría atribuirse a la corrección de la moneda de los activos
frente al peso y no necesariamente a la rentabilidad de los activos propiamente tal.

La gran mayoría de los fondos expresan el valor de sus cuotas en pesos, a pesar de que
inviertan en activos en otras monedas (dólar, yen, euro, etc.). Para ello utilizan un tipo
de cambio ($/us$) y la paridad (us$/moneda) correspondiente.

Si un fondo expresa el valor de la cuota en una moneda distinta del peso (por ejemplo
dólar) para hacer una correcta comparación con otro fondo que expresa la cuota en
pesos, habrá que utilizar el tipo de cambio ($/us$) para que ambas rentabilidades sean
comparables (como en el caso del primer ejemplo)

Una misma administradora tiene dos fondos que invierten en acciones de EEUU. El
valor de la cuota del primer fondo (USA dólar) lo expresa en dólares y el del segundo
(USA pesos) lo hace en pesos. Los datos son:

FONDO ACCIONES Valor cuota Valor cuota TAC (**)

VARIACIÓN
USA(*) 2-12-2013 2-12-2014 (en % anual)
En dólares 251,9548 278,3195 2,98% 10,46%
En pesos 3.362,5875 4.286,6819 2,97% 27,48%
Valor del dólar 532,21 $/us$ 614,77 $/us$ n/a 15,51%

Notas: (*) datos son reales de 2 series de iguales características de fondos mutuos que
invierten en acciones de EEUU de una misma administradora. Se ha omitido
intencionalmente su nombre.

(**) TAC (“Tasa Anual de Costos”) representa el costo efectivamente cobrado por la
serie del fondo evaluado en los últimos 12 meses terminados al 30-11-2014, ya
descontado del valor de la cuota.

Para poder compararla rentabilidad de ambas series es necesario convertirlas a la misma

unidad: pesos o dólares. En efecto, la rentabilidad expresada en pesos, del fondo cuyo
valor cuota es en dólares, es: 27,59% (1,1046 x 1,1551 = 1,2759), muy similar a la de la
otra serie en pesos: 27,48%.

Este resultado era esperable toda vez que el TAC es prácticamente el mismo (2,97% vs.
2,98%) y porque ambos fondos, al pertenecer a la misma administradora, deberían
invertir en los mismo activos financieros. La diferencia de rentabilidad del 0,11% radica
en la cartera de cada fondo. Si bien ambos invierten en los mismos fondos
internacionales, y en casi idéntica distribución, la diferencia se presenta en la posición
en activos líquidos (mayor liquidez y menor rentabilidad) que es del 1,42% en el fondo
en dólares y del 2,35% del fondo en pesos.

Conclusiones

1. Para comparar rentabilidades de dos o más inversiones es necesario que todas

tengan una unidad común de medida considerando los siguientes aspectos:
o Plazo
o Moneda
o Capitalización
o Base
2. En el caso de los fondos mutuos los criterios relevantes, al comparar fondos
mutuos del mismo tipo y categoría, son la moneda y el plazo de evaluación
3. Para fondos de igual tipo y categoría la diferencia en la rentabilidad final que
reciba el cliente puede atribuirse a los costos de la serie y la composición de la
cartera del fondo
4. El valor de la cuota ya tiene descontado los costos.
5. Se debe usar el tipo de cambio “observado” del 3-12-2013 (532,21$/us$) y del
3-12-2014 (614,77$/us$)
Fuente: Banco Central de Chile (www.bcentral.cl)
6. Entre el 2-12-2014 y el 2-12-2016 hubo 731 días
7. Las administradoras calculan los llamados “factores de reparto”, que adicionan
al valor cuota el efecto de los dividendos. Dichos factores no se incluyen en el
valor publicado de las cuotas. Son usados para calcular la verdadera rentabilidad
del fondo considerando el efecto ya indicado.
8. Por ejemplo el tipo de cambio observado publicado diariamente por el Banco
Central de Chile. Dicho valor representa el promedio ponderado de las
operaciones de compra y venta de dólares, excluidas las interbancarias, del día
hábil inmediatamente anterior.
9. Tipo de cambio “observado” de los días 3-12-2013 (532,21 $/us$) y 3-12-2014
(614,77 $/us$)
10. Los fondos mutuos chilenos, cuando invierten en el exterior, en su mayoría lo
hacen a su vez en fondos internacionales y no en acciones de empresas de forma
individual y directamente. Esto es lógico toda vez que, el conocimiento que
tienen las empresas de asset management multinacionales de los activos
financieros extranjeros, es muy superior que el que poseen las chilenas…
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