Mercados Financieros

Maestría en Finanzas Corporativas y Bursátiles

Citlalli Aridet Correa Villamayor

00034624

Análisis de un equity research (reporte de

valuación) de una empresa y acción.
Módulo 2: El Mercado de capitales.

Ricardo C. Morales Pelagio

15 de octubre de 2017

Pág. 1
 ANÁLISIS DE UN EQUITY RESEARCH (REPORTE DE
VALUACIÓN) DE UNA EMPRESA Y ACCIÓN.

Secciones que componen un reporte equity research

Un equity research es un informe mediante el cual se pueden incluir diversos niveles de detalle,
y aunque no existe un formato estándar, hay elementos que prevalecen en la mayoría de estos
informes para tener las investigaciones de equidad de una manera completa y eficaz. A
continuación, veremos alunas secciones de las que se componen.
 Información básica de la empresa, incluyendo los intercambios en los que se están
negociando sus acciones, el sector, la industria en la que opera, precio actual de las
acciones, capitalización, precio objetivo de la acción y recomendación de la inversión; como
en el caso de IENOVA se mencionan las expectativas de crecimiento y su sólida estrategia
del negocio.
 Resumen de la Inversión, en esta se da una pequeña descripción de la empresa, desarrollos
de relevancia que sean recientes, pronósticos de ganancias, resumen de valoración y la
acción de inversión recomendada.
 Descripción del negocio, en esta va una descripción más amplia y detallada de la entidad y
sus servicios y/o productos.
 Gobernanza y gestión; en esta parte debe estar como está compuesta la entidad, su
consejo, altos directivos y también se recomienda incluir una crítica de la dirección del
consejo y la empresa.
 Panorama de la industria y posicionamiento competitivo; esta incluye la visión general de la
dinámica de la industria, incluyendo un análisis. En la lectura elemental se menciona la
demanda del gas natural y el sector eléctrico, las expectativas después de la reforma
energética, su posicionamiento de liderazgo y oportunidades en futuras subastas.
 Valuación, aquí se incluye un análisis exhaustivo de la valoración de las métricas y formulas,
y deben de incluir más de un modelo de valoración, como es en el caso que se utilizó
descuentos de flujo de caja y precio múltiple; y esto se hace así porque las salidas del
modelo pueden variar
 Análisis financiero, en esta sección se debe incluir un análisis detallado del desempeño
histórico de la empresa y estimaciones de rendimiento.

Pág. 2
  Riesgo de inversión, esta parte es muy importante porque debe de tener todos los efectos
negativos que podrían tener en la industria, los riesgos pueden ser operacionales,
financieros o relacionados a procedimientos o requerimientos legales o judiciales.
 Recursos del Instituto CFA, esto va con los estándares éticos y buenas prácticas de
responsabilidad de los profesionales de la inversión; como en la lectura viene la
responsabilidad social

Valuación

En la sección de valuación se utilizaron dos metodologías en la valoración DFC se utilizó flujo

de la caja libre de la empresa, lo que le permitió tener 3 escenarios posibles, en donde el
escenario optimista la empresa logra siete proyectos, en los cinco conservadores y, en el
escenario pesimista, la empresa no alcanza ninguno de los nuevos proyectos, las ventas en un
3% en todos los escenarios, para calcular el costo del capital utilizamos el modelo CAPM. Las
asunciones fueron basadas en T-Bond 10 años y bonos del gobierno mexicano para el riesgo
libre 7.83%; el beta fue calculado con el índice de IPC hasta 2 años de IEnova IPO; la prima de
riesgo valoró el EMBI 2015; el tipo de impuesto es el impuesto por el gobierno (30%); la tasa de
interés media de los impuestos 7% impuesta por sus swaps en los proyectos que nos dan un
coste de deuda de 4.8%; costo de equidad de 11.44% y WACC de 10.36%. Y para el cálculo
ponderado se utilizó la ecuación de Monte Carlo buscando la desviación estándar mínima para
lanzar el porcentaje respectivo para cada escenario como resultado, y se obtiene el precio
objetivo de $96,8 MXN/$ 5,88 USD y $4,34 MXN de desviación estándar.

El precio múltiple se uso para calcular el precio objetivo de IEnova y dio un precio objetivo de
$92.4 MXN. Se considero la volatilidad histórica, se pronostico los valores múltiples porque el
comportamiento del mercado tiene una diferencia significativa de IEnova que es una empresa
en desarrollo recientemente listada en la Bolsa Mexicana de valores en 2013. Los múltiplos
para el pronóstico fueron EV/EBITDA, EV/Revenue y, P/EPS y se estimaron con una simulación
de Monte Carlo basada en su desviación estándar.

En el análisis técnico nos dice que el stock no tiene tendencia a LP donde las bandas reflejan
un comportamiento plano. En el CP la población tenía tendencia, pero últimamente ha ido
aumentando de manera más pronunciada. También nos dice que el stock está en el mercado
con una alta volatilidad, por lo que la tasa de cambio rompió la banda media y puede elevar el

Pág. 3
precio de la acción antes que regrese a la media, además el índice de fuerza relativa llega al
límite inferior por lo que las ventas son muy altas en el stock, por lo que brinda la oportunidad
de comprar para esperar la próxima tendencia.

Precio y Valor

Precio es lo que pagas y valor es lo que recibes (Warren Buffet), partiendo de ahí; el precio es
el dinero, la cantidad a pagar para adquirir un determinado bien o servicio, acción o producto
financiero; este depende de la oferta y la demanda, es cuantificable de modo objetivo y suele
tener una alta volatilidad; mientas que el valor no depende de la oferta y demanda, no es muy
volátil y es cuantificable, pero de manera subjetiva, o sea es el dinero que se ganara en un
futuro descontando en base a su riesgo y horizonte temporal.

Y a la hora de invertir es importante porque según la práctica ha demostrado que los mejores
inversores en bolsa son los que basan sus decisiones en las ineficiencias del mercado
aprovechando las diferencias entre precio y valor. Y el valor es lo que esperas en un futuro por
lo que las estrategias que se utilicen para dar valor en el largo plazo es algo realmente
imprescindible.

Referencias

 CFA Institute Research Challenge. (2015). IENOVA Equity Research [PDF]. México: Autor.

 CFA Institute. Equity research report essentials. Recuperado en:
https://www.cfainstitute.org/community/challenge/Documents/rc_equity_research_report_ess
entials.pdf
 Academia de Inversión. (2014). Diferencia entre valor y precio y su importancia a la hora de
invertir en la bolsa. Recuperado en: http://www.academiadeinversion.com/diferencia-entre-
valor-y-precio/

Pág. 4