Política Monetaria en la

República Dominicana:
Una introducción

Derechos de autor: Francisco A. Ramírez

La banca central tradicionalmente ha estado envuelta por una
mística… que descansa sobre la equivocada impresión de que la
banca central es un arte esotérico. El acceso a este arte y su
ejecución apropiada está confinada a una élite iniciada…

La naturaleza esotérica del arte es revelada por la imposibilidad

inherente de articular palabras y oraciones explícitas e
intelegibles…

La comunicación con el iniciado se quiebra. La actitud adecuada a

cultivar en el grupo de iniciados es la confianza y confidencia en el
conocimiento de esotérico.
Karl Brunner (1916-1989)
Contenido
• Estabilización y política económica
• El banco central y la política monetaria
• Política monetaria en la República Dominicana
Estabilización macroeconómica
• Una de las características inherentes a las economías son sus fluctuaciones
recurrentes.

• Estos ciclos son resultado de la evolución normal de los negocios y de

“shocks” domésticos y externos.

• Algunos de estos están asociados a desequilibrios macroeconómicos.

• Estos desequilibrios pueden ser marcados (prolongados y/o profundos) y

terminar en una crisis macro/financiera.

• Las implicancias de las crisis son los costos en términos de PIB.

Los costos de las crisis financieras: algunos ejemplos.

• La crisis asiática: 1997-1999 Tailandia

Indonesia Log. PIB percápita
Malasia
Log. PIB percápita Log. PIB percápita 11.0
10.0
10.6
9.8
10.5
10.4
9.6

9.4 10.2
10.0
9.2 10.0

9.0 9.5
9.8
8.8
9.6 9.0
8.6

8.4 9.4
8.5
8.2 9.2

8.0
9.0 8.0
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016

1983

1989

1995

1983

2004

2013
1980

1986

1992

1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016

1980

1986
1989
1992
1995
1998
2001

2007
2010

2016
Las pérdidas generadas por las crisis pueden ser permanentes…
Los costos de las crisis financieras: algunos ejemplos.

• Crisis Financiera Global

Estados Unidos Reino Unido
Log. PIB percápita Log. PIB percápita
11.1 10.9
11.1 10.8
11.0 10.7
11.0 10.6
10.9 10.5
10.9 10.4
10.8 10.3
10.8 10.2
10.7 10.1
2000

2007

2014

2004

2014
2001
2002
2003
2004
2005
2006

2008
2009
2010
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2013

2015
2016
2017

2000
2001
2002
2003

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013

2015
2016
2017
Los costos de las crisis financieras: algunos ejemplos.

• Crisis en algunas economías regionales

Colombia
República Dominicana
Log. PIB percápita
Log. PIB percápita
9.6
9.8
9.5
9.6 9.4
9.3
9.4 9.2
9.2 9.1
9.0
9.0 8.9
8.8
8.8
8.7
8.6 8.6

1984
1980
1982

1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
¿Por qué estabilizar?
• Respuesta: minimizar la probabilidad de crisis y, una vez en crisis, hacer los
ajustes necesarios para salir de esta.

• Asimismo, hacer el ajuste lo más ordenado posible.

• Al conjunto de medidas de estabilización se le denominan: políticas

macroeconómicas.

• Al paquete de estas políticas también se le conoce como programa de

ajuste.
¿Cómo estabilizar?
• Políticas de estabilización: manejo / control de la oferta y la demanda
agregada.

• Política fiscal: cambios en los gastos públicos e impuestos que alteran

agregados y decisiones agentes privados.

• Política monetaria: afecta el costo y acceso al crédito y liquidez del sistema

financiero.

• Política cambiaria: afecta la evolución del tipo de cambio y eventualmente

la posición de reservas internacionales.
¿Cómo estabilizar?
• La eficacia de las políticas depende de los siguientes factores:
• Credibilidad
• Expectativas
• Canales de transmisión a la economía real
• Desarrollo del sistema financiero
• Naturaleza del shock

• La efectividad de la política también dependerá del instrumento seleccionado.

• Estos dependen del marco institucional del país

• Se recomienda una combinación de políticas.

Objetivo

• Proveer una introducción al diseño e implementación de la politica

Monetaria por parte de los Bancos Centrales
¿Qué es un banco central?
• Es el único emisor de dinero en RD.

• El BC tiene el mandato de preservar la estabilidad de precios.

• El BC no opera como un banco comercial.

• Para lograr un nivel bajo y estable de inflación debe procurar equilibrio en

el mercado de dinero.

• Es el encargado de analizar y diseñar medidas y estrategias de política

monetaria
 Funciones de un Banco Central

Regulación del Sistema Política monetaria y

Financiero Políticas
Macroprudenciales

Funcionamiento del
Sistema de Pagos
 ¿Qué es la política monetaria?
• Acción consistente emprendida por los BC, o la inacción deliberada, para
cambiar la cantidad, la disponibilidad o el coste del dinero, con objeto de
contribuir a lograr algunos de los objetivos básicos de la política
económica.

Objetivos usuales son:

• Estabilidad de precios
• Estabilidad de los tipos de cambio
• Bajo desempleo
• Crecimiento sostenible
 ¿Qué es la política monetaria?

• La elección y alcance de estos objetivos depende de las preferencias del

BC y el gobierno sobre estos.

• Cada vez más hay consciencia de la independencia de los BC.

 ¿Cómo se implementa la política montaria?

Variables Objetivos Objetivos Finales

Instrumentos
operativas intermedios
¿Cómo la política Monetaria alcanza sus
objetivos?
• Cada vez es más frecuente que los BC se concentren en estabilizar la
inflación y en contribuir a suavizar las fluctuaciones del PIB.

• Se denomina mecanismo de transmisión la forma en que las

decisiones de política monetaria impacta las variables objetivos.
Política Monetaria en la República Dominicana
• La implementa el BC desde 1947, con la creación del peso dominicano.
• A través de los años, los bancos centrales han adoptado distintos
Esquemas de Política Monetaria
Enero 2012
2003-2012 • Metas de
inflación
1990-2002 • Metas
monetarias
1983-1990 • Tasas de
interés libres
1947-1983 • Meta
• Flotación
cambiaria
• Meta administrada
flotación
cambiaria fija sucia
• Tasa de
interés fija
Actualmente, el BCRD opera bajo un EMI…

Esquema de Metas de Inflación (EMI)

• Es un esquema de política monetaria, en donde se
establece un objetivo de inflación.
Primero, ¿qué es la inflación?
• Aumento generalizado y sostenido del precio de los bienes y servicios
existentes en el mercado.

• Se mide durante un período de tiempo, generalmente un año.

• ¿Cómo se mide la inflación?

• Como el cambio porcentual interanual de los precios de una canasta de

bienes y servicios.

• Se ponderan las inflaciones de distintos rubros y se calcula un Índice de

Precios (IPC) y con esto, la inflación general.
¿Cómo se mide la inflación?
• Como el cambio porcentual
interanual de los precios de una
canasta de bienes y servicios.

• Se ponderan las inflaciones de

distintos rubros y se calcula un
Índice de Precios (IPC) y con esto,
la inflación general.
En República Dominicana, el IPC está construido
en base a los siguientes grupos de bienes y servicios…
Bienes y Servicios
Diversos
Restaurantes y
Hoteles 7.47 Alimentos y Bebidas
Educación 8.50 25.10 no Alcohólicas
3.74
Recreación y Cultura
4.12 Bebidas Alcohólicas
Comunicaciones2.96 2.32 y Tabaco
4.56
Prendas de Vestir y
17.95 Calzado
Transporte 11.60
Vivienda
5.21 6.46
Salud Muebles
Segundo, ¿en qué consiste el EMI?

Esquema de Metas de Inflación (EMI)

• Es un esquema de política monetaria, en donde se establece
un objetivo de inflación.

Instrumento:
Tasa de Política Monetaria (TPM)
 Elementos fundamentales para implementar el
EMI
• Debe ser creíble (ancla)
Objetivo Elegido • Fácilmente verificable
• Flexible (ante choques)
• Claro y simple

• De coyuntura: Producción industrial,

Elementos Variables empleo
Fundamentales Intermedias
• Relacionadas con formación de
expectativas: Salarios, tipo de
cambio, curvas de rendimiento
• Referenciadas a la PM: M1, M2, M3

Aspectos • Credibilidad
Institucionales
• Transparencia
¿Es común el Esquema de Metas de Inflación?

• En la actualidad 34 países han adoptado el Esquema de Metas de

Inflación.

• En América Latina 6 países han adoptado este esquema (Chile, Perú,

Colombia, Guatemala, Costa Rica y RD) y 3 se encuentran en
transición.

• El 100% de los países que han aplicado EMI ha logrado reducir y

estabilizar sus tasas de inflación.
 ¿Cómo se transmiten en la economía las acciones
del Banco Central?

Los bancos centrales no pueden controlar la inflación

directamente con los instrumentos a su disposición,
tales como las tasas de interés y el encaje legal.

Más bien deben valorar los diferentes canales por los cuales la
política monetaria afecta los precios y la producción en la
economía –el mecanismo de transmisión.
¿Cómo se transmiten en la economía las acciones
del Banco Central?
• El mecanismo de transmisión monetaria, es el medio por el cual las
variaciones de la Tasa de Política Monetaria se traducen en
variaciones de la producción, el empleo, los precios y la inflación.

Cambios en la ¿Qué pasa en el ¿Qué pasa con

¿Qué pasa con el
sistema los precios y el
TPM crédito?
financiero? PIB?
¿Se ha logrado el objetivo?
En conclusión:
• Política Monetaria forma parte de la Política Económica.
• Se concentra en objetivos de estabilización de precios y del sistema
financiero.
• Los BC se mueven a esquemas más transparentes y basados en la
comunicación de sus decisiones.
• La RD se ha unido a este proceso de modernización, cuando adoptó el
esquema de metas de inflación.