jurídico y económico, pero la gran diferencia es que la adquisición lo efectivamente pagado.
Excepcionalmente, puede la:junta por dos
de acciohes de propia emisión tiene ciertos impactos en el capital
que las distingue de las acciones emitidas, pero no suscritas.
a.2) AccioneS suscritas: Las acciones s.uscritas son aquellas acciones
que fueron adquiridas por una persona natural b jurídica. Es regla
general a nivel de derecho comparado que una fracción del capital
debe estar al menos suscrito.2so Inicialmente la Ley Nº 18.046 exigía
·que'al menos l/3 del capital se suscribiera y pagara al constitu!rse la
sociedad. La Ley Nº 19.499 eliminó esa exigencia, dejando sí la norma
de que el capital debía estar completamente suscrito y pagado al cabo
de tres años contados desde la fecha de la escritura de constitución.
Así; ¿es pensable que se puedá constituir un~ sociedad anónima sin
que ninguna fracción del capital esté suscrito? Nos parece que no,
pues el árt. 42 Nº 1) de la IBA .f_ga como elemento de la escritura de
constitución la identificación de los "accionistas" que concurren a
su otorgamiento, de m9d9 que alguna fracción de las acciones debe
ser suscrita por quienes constituyen la sociedad anónima.
·-- Existen elementos sustantivos que diferencian a la acción mera~
mente suscrita de lci acción pagada. El art. 16 inc.·finalLSAdice que las·
acciones suscritas gozan de iguales derechos que las pagadas, esto es,
normalmente tienen derecho a voto en las asambleas de accionistas,
pero no tienen derecho a participar en los dividendos ni en las devo-
luciones de capital en el porcentaje no pagado, salvo, claro está, que
otra cosa digan los estatutos. Además, si transcurren más de tres años
contados desde la emisión por la socied,ad de dichas acciones suscritas
sin que se paguen, éstas desaparecen ipso iure, y el accionista respectivo
sólo conserva el renianente de acciones pagadas. Sin embargo, en el
§ caso de acciones emitidas como resultado de un aumento de capital,
::1 'Z
2
la Ley N 20.382 admitió una solución distinta, pues el vencimiento del
plazo no las extingue automáticamente. En tal éaso la ley le concede ál
"
~
directorio la facultad de demandar el precio o saldo de precio impago
a los suscriptores y sólo una vez agotados Jos medios de cobro el direc~
:.\ o"' torio debe Proponer a la junta una reducción del capital y acciones a'
" de enajenación, reduciendo el título a la cantidad de acciones que
;¡ ~ 2ao Ya lo vimos en Italia, art. 2377 del Código Civil italiano; en los Estados
~ Unidos, nos dice Hamilton, "no existe niríguna limitación legal relativa~~ número
::.! ~ de acciones que pueden ser autorizadas a emitir ni requerimientos de que todas o
,§ alguna fracción específica de las acciones autorizadas sean efectivamente suscritas".
~ 'Ver RAMILTON, ob. cit., p. 165. En Colombia se exige que al menos el 50% de las
12 acciones se encuentren suscritas al tiempo d_e la constitución y que de ellas al menos
-:S l/3 estén pagadas. Ver LEAL PÉREZ, ob. cit., p. 773.
~ ED!TORlAL]UlÜDICA DE CHilE 192
tercios de 'las acciones con derecho a voto, eximir al directorio del
ejercicio de acciolles de cobro, caso en el cual se produce la disminu~
ción de dicho aumeilto de capital de pleno derecho.
Estas acciones' no totalmente liberadas, contrariamente a lo
que exigen otras legislaciones, pueden ser transferidas, pasando el
-adquirente a responder solidariamente con el cedente del pago de
su valor, aunque para eso la deud.i debe constar en el título emitido
por la sociedad (art. 19 inC. 2º LSA).
La ley admite que las suscripciones-se pacten en moneda nacional
o extra~ era. Si se pactan en moneda n~cional, "los saldos insolutos
de las acciones suscritas y no ·pagadas serán reajustados en la misma
proporción en que varíe el valor de la unidad de fomento". La ley
no se pone en la posibilidad de además cobrar un interés, de modo
que.sin pacto-expreso no hay tal, pues esta no es una operación de
crédito de dinero y si bien el art. 26 de la Ley N 2 18.010 se aplica para
los saldos de precio, no"io hace el art. 12 de dicha: ley para efeCtos de.
la presunción de intereses corrientes. Si·ei precio de las acciones se
pactó en moneda extranjera, los saldos insolutos deben pagarse· en
dicha divisa o en pesos chilenos, pero al tipo de call).bio oficial cda
fecha del pago y, a falta de valor oficial, a lo que digan los estatutos.
Como no existen valores oficiales de monedas extranjeras, es bueno
regular este punto en detalle en los estatutos, porque no es materia
del contrato de suscripción (art. 16 LSA).
Añade la ley que los pagos parciales de saldos insolutos se impUtan
.según la antigüedad de la emisión, de una en una, hasta cbmpletar el
pago de la totalidad· de estas. Esto para evitar confusiones en orden
a que si no llegan, a pagarse, se sepa cuál de las emisiones es la ,que
queda eliminada de pleno derecho conforme al art. 24 LSA. §
Si el s.uscriptor incurre en mora en el pago del precio de la
acción, "la.sociedad podrá vender en una bolsa de valores mobi~ ''
i:;
liarlos, por cuenta y riesgo del moroso, el 'número de acciones que ~
sea riecesario· para pagarse de los saldos insolutos y de los gastos
g
'3
e
le resten", y añade la disposición· que "lo anterior. es si~ petjuicio ~
de cmi.lquier otro arbitrio que, además, se pUdiere estipular en los o
estatutos" (art. 17 LSA).2SI Puelma Acc;:orsi no·ve mucha utilidad ~
~~
2s1Es importa~te .mencionar que esta norma fue introducida por la Ley
N' 17.308, de 1970, en reemplazo del art. 444 del Código de Comercio, que de :5
193 EDtTOtUAl )URID!CA DE ct-!llE m
 práctica en la norma del art. 17- LSA, porque según él se supone
que el accionista moroso tiene parte de sus acciones pagadas.2s2 A
nosotros nos parece que la disposición es de mucha utilidad práctica
y, desde luego, no discurre en que el acdonista moioso tenga sus
acciones pagadas. Tiene mucha utilidad práctica porque permite a la
·sociedad rematar en forma directa las acciones en bolsa2Ss sin tener
que p<J.Sar por un procedimiento judicial. Y, naturalmente, lo que
se remate es precisamente la acción no pagada, pues esa es la que
adquiere el tercero subastador y la sociedad ingresa el precio a sus
arcas. Esto petjudica lamentablemente tanto al accionista moroso,
que lo priva de un número de acciones, y·a los restantes accionistas,
que ven disminuido el valor de sus acciones al ser menor que el ca~
pi tal legal, pues normalmente el precio de remate será inferior a su
valor par. Crítico es el caso, por otro lado, en que no se fija un plazo
inferior al legal para pagar, pues entOnces producida la mora del
suscriptor se produce también la extinción de la acción, salvo que
se trate de acciones suscritas' a propósito de un aumento de capital
mediante emisión de acciones de pago.284
El tema del pago de las acciones tiene varias aristas interesantes,
La primera dice relación con si lqs acreedores de la sociedad tienen
acción contra .el accionista remolOn o si este es siempre resorte de la
sociedad anónima. Anuestro juicio, sólo la sociedad emisora tiene
acción contra el accionist.a, pero nada impide que si la sociedad
anónima quiebra, el síndico en interés general de los acreedores
demande dicho pago al accionista, pero siempre obrando en repre~
sentación de la emisóra. Los acreedores de u~a sociedad anónima
nunca tiene acción contra los accionistas y es sólo una malformación
§ DÓN, oh. cit., p. 6; en el derecho comparado, verBRUNEITI, ob. cit., t. II, p. 77. Esta
z
>
·suyo ya contemplaba esa ejecución extrajUdicial; no es una norma original de la
Ley N" 18.046.
"
~
'
282 PUEL:MAACCORSI, Socied-ades, t. II, p. 537.
283 En la Bolsa de Comercio de Santiago se rematan los 2~ y 4~ jueves de cada
5 mes acciones de sociedades anónimas cerradas y todos los días títulos no pagados de
"~ sociedades anónimas abiertas, siempre por orden del gerente general. Ver EDUARDO
TRueco, Las Bolsas de Valores)' su &glamentaci6n, pp. 154 y 224-225.
o 2
!!4 Salvo que se abra camino la tesis que vimos al tratar de las disminuciones
' de capital en orden a que' el plazo de los tres años corre sólo para !á suscripción
y no para el pago de la acción, de_forma que suscrita una acción dentro del plazo
1
j
de los tres años el capital ni la acción de reserva se extinguén si no se paga den-
tro de ese plazo, pues la soci~dad ya tiene un crédito en su patrimonio contra el
accionista S?scriptor.
.®_- EDITOIUAL JURlOJCA DECJ-HLE 194
del lenguaje s_ostener que los accionistas responden de las deUdas
sociales-hasta el monto del valor de sus acciones. Los accionistas no-
responden de las-deudas sociales nunca; esa desacertada frase sólo
quiere indicar que el accionista tiene como única obligación pagar
su acción a la sociedad anónima que es la ac_reedora de la misma y
no tiene obligación alguna para con los acreedores sociales.285
Un segundo tema es si la sociedad emisora en el cobro del saldo
insoluto tiene como garantía sólo la acción impaga o todo el patri~
nlonio del accionista incumplidor. Bajo el régimen del Código de
Comercio hubo mucho debate al respecto, pero· la doctrina más au~
torizada se inclinaba por la amplia garantía general de los acreedores
y no sólo por la acción impaga como objeto de la acción.286 El art. 17
LSA que ya hemos mencionado se ha prestado para sostener que la
sociedad sólo puede cobrarse con las acciones impagas. Sandoval
López nos- señala que la sociedad tiene tres vías par:a hacer efectiva
esta obligación: subastar en bolsa las acdones conforme al art. 17 LSA;
emplear los otros arbitrios especialmente previstos en·los estatutos o
udemandarjudicialment~ el cumplimiento de la obligación de enterar
el aporte estipulado que está contenida en la escritura pública por,
la cual se perfeccionó el acto fUndacional, valiéndose_ de las reglas
del juicio ejecutiVo",287 con lo que d.e algún modo está admitiendo
que la sociedad tiene prenda ·general sobre todo el patrimonio del
accionista y no sólo sobre la acción impaga,288 Nosotros compartimos
esa te~is, por tres razones. La primera es qué el art. 17 LSA es una
norma extraordinaria y por lo mismo no excluyente de -los principios
generales, lo que confirma la circ:unstancia de que dicha disposición
m En igual sentido, PUEU'IiA ACCORSI, Socíeda_des, t. 11, p. 465; CASTRO OSSAN·
~
era doctrina pacífica entre nosotros aun bajo la vigencia del Código de Comercio, >
en cuyo art. 456 decía en términos muy claros que los accionistas respondían en
forma directa y exclusiva a la sociedad y no a los acreedores sociales. En el Derecho
francés, por vía jurisprudencia!, se había interpretado que Jos acreedores tenían
'
'
5
acción directa, pero con la reforma del año 1966 también se eliminó esa eventua-
lidad. Ver PALi\iA ROGERS, Derecho Comeréia~ t. n, p. 215. 'l
286 Ver PALlliA :J:'{.OGERS, Derecho Comercial, t. 11, p. 216.
287 RICARDO SANDOVAL LÓPEZ,-Derecho Comercial, Sociedades ... , t. 1, voL 2,
'
~
p. 188. . '
28!1 Estos criterios eran reconocidos y aceptados por la antigua Supérintendencia
antes aela Ley N~ 18.046 yclaramente se admitía que el sáldo insoluto se ejecutara '
cOntra todo el patrimonio del accionista moroso y no sólo respecto de la acción
-impaga y todo ello bajo una normativa no muy distinta a la de la actual Ley NQ 18.046 1
en vigon Ver JUUO OLAVARRíA, Manual de Derecho Comercial, pp. 350 y 3~1 .
'
195 EOI!_ORIAl JURJOJCA DE CHILE m
 emplea la expresión "podrá" para definir la attibución de la sociedad
emisora .. Pero más relevante es la disposición del art. 1,9 LSA, pues ella
constituye al cedente y al cesionario de acciones suscritas no pagas en
solidariamente responsables de la obligación de pago y si esta obliga-
ción sólo gravare a la acción del accionista moroso, no se entendería
cómo el cedente queda solidariamente obligado al pago de dicho
precio una vez que se desprendió de la acción. Por-último, el art. 19
¡ LSA es muy enfático en señalar que los aCcionistas son obligados al
pago de sus acciones, sin restricciones de ningUn tipo.
Un tercer tema es el plazo que tiene la sociedad para ejeCutar esa
obligación, porque ella se supon~ concebida para en terttr el capital
de la sociedad, pero si al cabo de tres años (cinco en el caso de los
trab¡yadores) este por el Solo ministerio de la ley queda reducido a la
fracción efectivamente pagada, pareciera incOncuso que no tendría
sentido el pago de dicha acción. Sin embargo," se daría el absurdo
de que si el plazo para pagar es t:res años y al cabo de los mismos tres
años el capital queda redUcido, nunca pOdría la sociedad ejecutar al
accionista moroso, salvo que sé pacte que las acciones se paguen en un
>: período menor a tres años. PuehnaAccorsi se inclina derechamente por
la tesis _de que la única forma ep que la sociedad puede demandar al
accionista incumplidor .es si el plazo para el pago de las acciones se fija
en un plazo inferior al legal Y, es más, estima que si durante la cobranza
caduca el plazo legal del pago de la acción, debe paralizarse la ejecución
porque la sociedad se encontrará. en el límite de no poder poi su parte
,-¡ entregarle los títulos de las acciones forzosamente pagadas.289
2
Hay que advertir, en todo caso, que con la refonna de la Ley
N 20.382lo dicho en el párrafo anterior se aplica sólo al capital y las
'"' acciones emitidas en la escritura de constitución, pero no al resul-
"!
'
' tante de un aumento merced a una junta general extraordinaria de
''
5 accionistas, pues en tal caso,el directorio, vencido el plazo de pago,
puede iniciar acciones, salvo qll:e .Jajunta lo exima de esa carga poi-
:i 2
g
5
2/3 de las acciones em!tidas con derecho a voto, porque en tal caso
sí queda el capital aminorado de pleno derecho y desaparece-n las
acciones rio pagadas. - ·
~ . Un cUarto ~ema interesante es que la ley se abre a la poSibilidad
o
o de que los estatutos establezcan procedimientos de cobro para los
" morosos distintos al del art. 17 LSA. Puelma Accorsi señala varios
~~
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1
5
'que serían legítimos, entre ellos, simplemente reducir efnú-mero de
289 PUELMA ACCORS!, Sociedades, t. 11, p. 536.
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ED!TORJAL JURIDJCA DE CHILE 196
'~
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acciones; excluir al moroso de la sociedad distribuyendo sus acciones
entre los demás accionistas en el evento -de que no haya pagado riin~
guna acción; establecer cláusulas de :resolución ipsofacto; realizar las
acciones mediante arbitrios distintos que el remate en bolsa; ápropiarse
de la cantidad que el accionista hubiere pagado, pero rectificándole
1
su título en razón de que esta medida era admitida en el primitivo
art. 444 del Código de Comercio; como también la estipulación de
cláusulas indemnizatorias abiertas·--:. gr., el accionista moroso deberá
pagar todos los pqjuicios directos o indirectos- o cláusulas penales
(avaluaciónes convencionales anticipadas de los perjuicios en caso
de mora).290 A nosotros nos parece que se debe tener cuidado con
--estas reglas porque existe un sinnúmerq de principios jurídicos
amparados en el orden público y las buenas costumbres más otros
relacionadOs con el derecho de propiedad que deben tutelarse en
la redacción de estas cláusulas estatutarias.
Para este efecto hay que dimensionar que una suscripción de
acciones es, ya naP,ie lo discute, un contrato entre la sociedad anó~
nima y el accionista y como tal tiene todos los beneficios, garantías
y límites propios de los derechos que emanan de todo contrato. El
contrato de suscripción de acciones es, como veremQs, un contrato
.solemne que sirve tanto de título traslaticio como de modo de ad~
quirir y, por lo tanto, la disponibilidad de laS acciones que emanan
de dicho contrato hay que considerarla desde este prisma.
Empero nos parece incontrovertible que dichos procedimientos
'sólo pueden coritemplarse·a nivel estatutario, no siendo admisible el
recurso a otros instrumentos como acuerdos de juntas de accionistas,
pactos de accionistas() acuerdOs de directorio.
a.3) Acciones pagádas:29 1Pagadas son las aCciones cuyo suscriptor o
--~
adquirente ha pagado el precio total de las mismas. El titular de estas
"z
290 PUEL:.1AACCbRSI, Sociedades, t. 11, p. 537.
291 En el dereého comparado es habitual que a estas acciones se las denomine
también liberadas, especialmente en los países que admiten restricciones a la libre
"g
g'
,,, circulación de las acciones suscritas pero no pagadas. Es el caso de Colombia, en 5
; -,- que sólo una vez pagado el 100% de la acción no se pueden emitir certificados o ~
§
¡_/ títulos de aCciones definitivos a los accionistas (LEAL PÉREZ, ob. cit., p. 77,3). Es el
•
~
-- caso de Italia, en que el Código Civil, art. 2438, prohíbe la emisión de nueVas aedo- ·
nes sin que antes las anteriores _estén totalmente liberadas y no admite la emisión
"
acciones al portador sin que estén íntegramente liberadas (BRUNETII, ob. cit.,
11, pp. 79 y 97). En el Derecho argentino se les llama acciones integradas, y al
pago, la "integración". Ver.EFRAÍN HUGO RICHARD y ORLANDO MANUEL MUIÑO, 1
Derecho Societario, p. 423.
'
m
197 ED!~OR!At)URIOICA DE CHILE
 acciones tiene goce pleno de los derechos emanados de las mismas,
que pueden ser a su vez complétos o limitados, tema que veremos
m_ás adelante al tratar de las acciones privilegiadas o preferentes.
Ya adelantamos que las acciones pueden '·pagarse en dinero
efectivo o en bienes (ari. 15 LSA), pero para prevenir que no se
abuse de esta forma de pago, los bienes deben ser valorizados en
la escritura de constituci<Jn (art. 4 2 N 2 5 LSA), lo que equivale que
t~dos los constituyentes deben adherir a esa valo.rización; o ser
valorados unánimemente por lajuntá extraordinaria de'accionistas
2
(arts. 15 y 67 N 6ISÁ), y a falta de unanimidad, por peritos cuya
valorización debe ser también aprobada en junta extra"ordinaria
de accionistas. Estas valorizaciones son particularmente delicadas
tratándose de bienes incorporales como patente-s, acciones, cré-
ditos, marcas, étc.
a.4) Acciones mscatables: Las acciones rescatables son una creación
del Derecho sajón, conocidas en los Estados Unidos y Gran Bretaña
como reedemables shares y que se asimilan un tanto a la adquisición
de acciones de propia emisión tratadas en los arts. 27 y ss. de la LSA,
pero que se diferencian de estas en que las acciones de rescate o
rescatables son acciones emitidas con el propósito de ser readqtiiri-
das por la sociedad emis?ra p<¡tgando a su titular una amortización,
sea a requerimiento del accionis'ta o de· la emisora. Por eso es que
se las denOmina
2
acciones con plazo. ~il España fueron admftidas
por la Ley N 37 de 1998 (arts. 92 bis y 92 ter de la Ley de Socieda-
des Anónimas de 1989) en Italia se admitieron las azioni risr;attabili,
sea por una parte de las acciones o el total de ellas, en la reforma
der año 2003 pero siempre exigiéndose que se designen.así en los
§ estatutos y esta ha sido en general regla en la Unión Europea.292
'
~
'
Se diferencian también de-los bonos convertibles en acciones en la
circunstancia de qúe' el tenedor ·de acciones rescatables es accionista_
.§e y no acreedor de la sociedad, en tanto que el tenedor es acreedor
>
no accionista sl.ho hasta la conversión.
~s común que se requiera que estas acciones se paguen al
o
"
~ contado; que no representan más que un porcentaje menor del
e capital total (v.gr., no más de Un·25% en España). Normalmente
o·
se amortizan sea con una reserva de utilidades u otra reserva q
~ mediante la emiSión .
de nuevas acciones, para' ,así tener que evitar
~
9
5 2 2 Ver F'RANCESCO SAVEIRO COSTANTINO, Le Azioni e gli Strumenti Finanziari
Parteéipativ~ del texto,Le Nuove S.P.A., p. 385.
~ fDJTOI!-!AL JURIOICA DE CHilE
198
que el rescate de las mismas se traduzca en una pura y simple
reduCción de capitaJ.293 .
Las acciones rescatables no son ni en los Estados Unidos ni en Gran
Bretaña ni en España una especie de acción privilegiada por el solo
hecho de serlo, sino que son acciones comunes con plenos derechos·
o acciones privilegiadas, según su estatuto de emisión específico.
b) Según su forma de transjerenci,a
En el derecho cpmparado se conocen dos tipos de acciones, ' las
denominadas acciones nominativas y las acciones al portador.294
Las acciones nominativas se transfieren normalmente rllediante
un acto jurídico equivalente a una cesión ·de créditos -aunque en
este caso se transfiere un derecho real sobre una cosa incorporal
análoga a un crédito, pero que no es un crédito--en que .la funci.ón
del deudor la tiene la sociedad emisora y en que normalmente para
·hacer la transferencia oponible a la sociedad y a terceros, es menester
su toma de razón en el Registro de Accionistas de la sociedad.295
293 Ver JOSÉ ENRIQUE CACHÓN BLANCO, ElRégimenjuridico de la Saciedad Anónima
Cotizada en Bolsa de Valores, conEspecial&fenmcia a la Incidencia en el Tema de las Le)•es
37/19981y 50/1998 y 55/1999y Otros Desarrollos Propios del Mercado de Valores, p. 2666,
Derecho de Sociedades, vol. III, Madrid, 2002.
294 No hemos_ encontrado todavía ningún ordenamiento jurídico que ·con-
temple acciones a la orden, esto es, transferibles por endoso. En Italia se acepta
la transferencia de'accidnes nominativas por mero "endoso", aunque la doctrina
estima que para que ese endoso tenga efecto respeqo de la sociedad, es menester
una notificación a esta. El endoso es así suficiente entre las partes, pero precario
respecto de ,la sociedad sin un registro del mismo en el libro de accionistas de la
sociedad (ver MESSINEO, ob. cit., t. V, pp. 403-405). En Argentina, antes de la Ley
N~ 19.550 (ver MALAGARRIGA, Tratado Elemental de Derecho Comercia~ t. I, p. 402), ;;;:
también se admitía la acción "a la orden". Hoy el art. 208 de la Ley N° 19.550 admite
que las'acciones nominativas sean endosables o ·no y de allí que en la práctica sí se
8
z
trata de títulos a la orden, pero se enliten nominativamente- a favor del suscriptor ~
y se tJ?.nsfieren por en dos~ 'y se i'nscriben en el regiStro de accio~istás'a nombre ~
del endosatario y a petición de este. A estas acciones, que son·raramente emitidas 5
en realidad, se les aplican las reglas de la inoponiOilidad de las acciones aplica- C
bies a todos los títulos a la orden (ver HALPER1N y OTAEGUl, Sociedades Anónimas,
pp. 334-335).
3
S
295 En el Derecho argentino se conocen las acciones "escriturales" que se ~
diferencian de las nominativas en la circuristancia: de que las acciones nomihativas 2
se emiten en títulos y las escriturales son acciones incorpóreas, "es· decir, no son ~
representadas en titulas, sino en cuentas llevadas a nombre de sus titulares por la ~
sociedad emisora u otras entidades autorizadas, esto es, bancos comerciales o de ~
, inversión o cajas de valores". Sin embargo, estas acciones tienen el régimen de E
transferencia de las nominativas. Ver RICHARDSy MUtÑO, ob. cit., p. 441. ::i·
199 EOITOR!AL}URIDICA DECI-BLE.®.