ENUNCIADO

1. La empresa ABC, S.L. manufactura unos productos con un precio medio de

venta de 25 €/unidad, siendo los costes fijos anuales de 110.000 €. Los costes
variables medios unitarios son de 5 €. Se pide:

a) ¿Para qué volumen de producción se alcanzará el umbral de

rentabilidad?
El punto muerto se alcanzará en aquel momento en que:

Ingresos = Costes totales

Ingresos = Precio * volumen de producción = p * x = 25€/ud * x

Costes totales = Costes fijos + Costes Variables = Cf + Cv*x = 110.000€ + 5€/ud *x

25x=110.000+5x
20x=110.000 → x=5.500ud

b) Suponiendo que las ventas anuales se estiman en 20.000 unidades,

siendo la distribución uniforme a lo largo de un año, ¿En qué fecha se
alcanzará el umbral de rentabilidad?

20.000 ud → 365 días

5.500 ud → x
X= 100,37
El umbral de rentabilidad se alcanzará a los 101 días, es decir, el 11 de
abril.

c) ¿Cuál sería el valor de ventas o cifra de negocios correspondiente al

umbral de rentabilidad?

Valor de ventas = precio unitario * volumen de producción = 25€/ud *

5.500ud = 137.500€

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2. La empresa Derabel, S.A. se está planteando adquirir una nueva máquina
para su proceso productivo. Este proyecto supone un desembolso inicial de
200.000 € y se estima una vida útil de 5 años. La capacidad productiva máxima
de la máquina es de 200.000 unidades anuales, no obstante, el primer año se
prevé que la actividad será el 70% de la capacidad máxima instalada, llegando
al 100% a partir del segundo año.
Durante el primer año el precio de venta unitario será de 2,50 €, el coste
variable unitario de 1,50 € y el coste fijo anual de 60.000 €, produciéndose a
partir de entonces unos incrementos anuales acumulativos del 4% en el precio
de venta, del 3% en los costes variables y del 2% en los costes fijos.
Además, se supone que:
 La empresa utiliza un sistema de amortización lineal y el valor residual de la
máquina es de 25.000 €. Además, se sabe que el valor de venta de la
máquina al final de su vida física será de 30.000 € que se cobrarán al
contado.
 La tasa de descuento nominal (kn) utilizado por la empresa es del 8% anual
y constante para el periodo planificado.
 El tipo impositivo que grava los beneficios es del 25%. Los impuestos se
pagan en el periodo siguiente al que se devengan.
 Toda la producción se vende en el periodo de referencia.
 Todos los ingresos y los gastos se cobran y pagan al contado.

Con los datos anteriores, determina los Flujos Netos de Caja después de
impuestos del proyecto descrito anteriormente. Calcula la rentabilidad absoluta
neta.

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 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Producción 140.000ud 200.000ud 200.000ud 200.000ud 200.000ud
anual
Precio venta 2,50€/ud 2,51€/ud 2,52€/ud 2,53€/ud 2,54€/ud
unitario
Coste
variable 1,50€ /ud 1,545€/ud 1,635€/ud 1,771€/ud 1,956€/ud
unitario
Coste fijo 60.000€ 61.200€ 62.424€ 64.872€ 66.169,44€
anual

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

- Ingreso de
efectivo
Ventas 0 350.000€ 502.000€ 504.000€ 506.000€ 508.000€
Venta
30.000€
máquina
TOTAL
INGRESO EN 0€ 350.000€ 502.000€ 504.000€ 506.000€ 538.000€
EFECTIVO

- Salidas de
efectivo
Desembolso
200.000€
inicial
Coste variable
210.000€ 309.000€ 327.000€ 354.200€ 391.200€
total
Coste fijo 60.000€ 61.200€ 62.424€ 64.872€ 66.169,44€

TOTAL
SALIDA DE 200.000€ 270.000€ 370.200€ 389.424€ 419.072€ 457.369,44€
EFECTIVO

FLUJO NETO
ANTES DE -200.000€ 80.000€ 131.000€ 114.576€ 86.928€ 80.630,56€
IMPUESTOS

Amortización 0 35.000€ 35.000€ 35.000€ 35.000€ 35.000€

BAI -200.000€ 45.000€ 96.000€ 79.576€ 51.928€ 45.630,56€

IMPUESTO
SOCIEDADES 0 0 11.250€ 24.000€ 19.894€ 12.982€
(25%)
BENEFICIO
DESPUÉS DE -200.000€ 45.000€ 84.750€ 55.576€ 32.034€ 32.648,56€
IMPUESTO
FLUJO DE 80.000€ 119.750€ 90.576€ 67.034€ 67.648.56€
-200.000€
CAJA NETO

Pago IS el año 6=11.407,64€

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 . . . . . ,
VAN = -200.000 + ,
+ ,
+ ,
+ ,
+ ,
=

-200.000+74.074,07+102.666,32+71.902,15+49.271,99+46.040,47=
= 143.955€

El Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto es una medida de la rentabilidad

absoluta neta que proporciona el proyecto, esto es, mide en el momento inicial
del mismo, el incremento de valor que proporciona en términos absolutos, una
vez descontada la inversión inicial que se ha debido efectuar para llevarlo a
cabo.
El VAN muestra que el proyecto genera ese 8% exigido y, ademas, 143.955€.
adicionales. Es decir, que proporciona una rentabilidad superior al 8% exigido
inicialmente por la empresa.

3. El responsable de finanzas de la empresa MGT, S.A. desea conocer su

situación respecto a la del sector industrial al que pertenece. Para ello dispone
de la siguiente información referida al sector:
a. Ratio de liquidez general es 1,55; la prueba ácida es 1,20 y la
relación entre el disponible y el pasivo circulante es 0,95.
b. El ratio de endeudamiento se sitúa en 1,25. El margen sobre ventas
es del 21 %. La rotación de la inversión es 1,45 veces.
c. La rentabilidad económica está alrededor del 23 % y la financiera en
el 29 %.
Los datos referidos a la empresa (en miles de €) son los siguientes:

Activo Pasivo y Patrimonio Neto

Activo no corriente (neto) 170 Capital 125
Existencias de productos Reservas 25
terminados 45
Clientes 65 Recurso ajenos l/p 105

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 Caja y bancos 70 Créditos bancarios c/p 65
Proveedores 30
Total Activo 350 Total Pasivo 350

Además, se sabe que:

 El volumen de ventas es de 250.000 € y su coste directo de 105.000 €.
 Amortización de 70.000 €.
 Las deudas a largo plazo generan un interés del 5 %, los créditos
bancarios a corto plazo del 7 %, y la partida de proveedores no devenga
ningún interés.
 El tipo de Impuesto de Sociedades es del 25 %.

Calcula las ratios de liquidez, prueba ácida y de endeudamiento, y compararlos

con los datos del sector. Calcula también las rentabilidades económica y
financiera, y el margen sobre ventas y rotación de la inversión, haciendo
también una comparación entre empresa y sector.

En primer lugar hay que elaborar la cuenta de resultados:

BAII 180.000€
Resultado financiero -9.800€
BAI 170.200€
-amortizaciones 100.200€
-impuesto de sociedades (25%) 100.200€ -25.050€=75.150€
Beneficio neto (+amortizaciones) 145.150€

- Ratio de liquidez

Para el activo corriente se han sumado los conceptos de existencias, clientes y

caja, 180k€.
Para el activo corriente se han sumado los conceptos de créditos bancarios c/p
y proveedores, 95k€.

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Por tanto el ratio de liquidez = 180/95 = 1,89 que se encuentra por encima de
la media para el sector (1,55) y, por tanto, en mejor posición en cuanto a su
habilidad para hacer frente a sus obligaciones financieras en el corto plazo.

- Test ácido

Según la expresión anterior, prueba ácida = 1,42. Al ser >1 indica también
buena capacidad para hacer frente a los pagos a corto plazo, mayor que la
media de las empresas de su sector. Indica la solidez de la liquidez utilizando el
activo circulante, deducidas las existencias por su poca capacidad para
convertirse en dinero a corto plazo.

- Ratio de endeudamiento

= = = ,

Ratio financiero que mide la relación existente entre el importe de los fondos
propios de una empresa con relación a las deudas que mantiene tanto en el
largo como en el corto plazo. Este ratio nos indica lo apalancada, mediante
financiación ajena, que está la empresa entre la financiación a largo y a corto
plazo, por lo tanto, el hecho de que este ratio sea más bajo para la empresa
que el de la media de su sector, nos dice que está menos endeudada.

- Rentabilidad

Rentabilidad Económica=Beneficio Económico/Activos Totales = 180/350 = 0,51=51%

Rentabilidad Financiera=Beneficio neto/Recursos propios =145.150/150.000 =

0,97=97%

Tanto la rentabilidad económica como la financiera están por encima de la

media de empresas de su sector (23% y 29%, respectivamente), por lo que
estos datos son muy buenos.

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- Margen sobre ventas
Relaciona el resultado de explotación con el total de las ventas realizadas, por
lo tanto mide la rentabilidad que produce la actividad propia de la empresa. Se
puede expresar a través del margen comercial.
Margen comercial (%) = BAII / Ventas = 180.000/250.000= 0,72 = 72%

- Rotación
Rotación de la Inversión se refiere a la Rotación del Activo la cual indica el
número de unidades monetarias obtenidas por la venta en relación a cada
unidad monetaria invertida. La fórmula a utilizar es la siguiente:

Esto nos da como resultado una rotación de 250.000/350.000= 0,71 = 71%

4. Una inversión requiere un desembolso inicial de 2.500.000 € y la duración

del proyecto es de 3 años, en el primero de los cuales genera un flujo neto de
caja de 1.500.000 €, en el segundo 3.700.000 € y el tercero 4.100.000 €.
a) Calcula el Valor Actual Neto de la inversión sabiendo que la
inflación es del 3% anual acumulativo y que la rentabilidad
requerida en ausencia de inflación es del 8%.
b) Calcula la tasa de rentabilidad interna real de la inversión anterior.

Para actualizar la rentabilidad requerida: r = k+g+(k*g) = 0,08+0,03+(0,08*0,03)=0,11

Y aplicándola a la fórmula del valor actual neto:

. . . . . .
VAN = -2.500.000 + ,
+ ,
+ ,
= -

2.500.000+1.351.351+3.003.003+2.997.885 = 4.852.239

Para calcular la tasa interna de retorno (TIR), se debe igualar el VAN a cero y
despejar k. Para el cálculo se utilizó la función TIR de Excel:

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Coste inicial -2500000
CF año 1 1500000
CF año 2 3700000
CF año 3 4100000

TIR 87%

Finalmente, para obtener la Rentabilidad Interna Real se debe aplicar la siguiente

fórmula:

Rr = = (0,87-0,03) / (1+0,03) = 0,82 = 82%

En conclusión, se trata de un proyecto efectuable, ya que la rentabilidad

calculada es muy superior a la rentabilidad requerida, del 8%.

5. Conocemos los siguientes datos de la empresa Perfilados, S.A.:

a) Compró y consumió para la fabricación de su producto 105.000 € en

materias primas y, por término medio, mantuvo un nivel de existencias
de las mismas en almacén de 9.250 €. Calcula el período medio de
almacenamiento.

El período medio de almacén es el tiempo que transcurre desde que se

invierte una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta
que las mismas se incorporan al proceso productivo.
En primer lugar se calcula la rotación de las existencias de materias
primas en el almacén, esto es, cuantas veces se renueva en un año el
almacén de materias primas. Será el cociente entre las compras anuales
de materias primas y las existencias medias de materias primas:
.
ó = = .
= 11,35

Luego, considerando el año comercial de 360 días, el número de días

que han estado las existencias en el almacén se calculará dividiendo el
número de días del año entre las rotaciones:
PMa = 360 / na = 360 / 11,35 = 32 días

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b) El coste de su producción anual es 198.000 € y el valor medio de los
productos en curso de elaboración es 11.000 €. Calcula el perio do medio
de fabricación.

El período medio de fabricación es el tiempo que transcurre desde que

las materias primas salen para la fabricación hasta que se termina el
proceso de producción, es decir hasta que se obtiene el producto
terminado.
Para obtener el PMf primero se calcula la rotación de los productos
fabricados en el ejercicio. Las veces que se renueva el proceso de
fabricación será el cociente entre los consumos anuales y las existencias
medias de productos en curso:
105.000
ó = =
11.000
= 9,55

Luego, considerando el año comercial de 360 días, el número de días

que se emplean de media en la fabricación se calculará dividiendo el
número de días del año entre las rotaciones:
PMf = 360/ nf = 360 / 9,55 = 38 días

c) Teniendo en cuenta que la empresa vendió exclusivamente toda su

producción anual y que el valor medio de sus existencias en almacén de
productos terminados fue 18.500 €, calcula su período medio de venta.

Período medio de venta: tiempo que transcurre desde que se obtiene el

producto terminado hasta que se vende.
Para obtener el PMv primero se calcula la rotación de los stocks de
productos terminados en el ejercicio, esto es, cuantas veces al año se
renueva el almacén de productos terminados. Será el cociente entre las
ventas anuales (valoradas a precio de coste) dividido entre las
existencias medias de productos terminados:

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 198.000
ó = =
18.500
= 10,70
Una vez calculadas las rotaciones que se realizan en un año de
productos terminados, los días que de media permanecen los productos
terminados en espera de ser vendidos, se obtendrán dividiendo los días
del año entre las rotaciones:
PMv=360/ nv = 360 / 10,70 = 34 días

d) Suponiendo que la empresa vendió su producción por un importe de

290.000 € y que los clientes tuvieron por término medio una deuda con
la empresa de 17.000 €, calcula el período medio de cobro.

Período medio de cobro: tiempo que transcurre desde que se vende el

producto hasta que se cobra a los clientes.
Para calcular el período medio de cobro calculamos primero las veces
que se renueva la cartera de derechos de cobros sobre clientes en el
ejercicio:
290.000
ó = =
é 17.000
= 17,06

El número de días que, de media, se tardan en cobrar los créditos con

los clientes se calculará dividiendo el número de días del año entre las
rotaciones:
PMc = 360/ nc = 360 / 17,06 = 21 días

e) Con los datos obtenidos en los puntos anteriores, calcula el período

medio de maduración económico de Perfilados, S.A.

El período de maduración económico resultará de la suma de los cuatro

subperíodos:
PME = PMa + PMf + PMv + PMc = 32+38+34+21 = 125 días

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6. Conocemos los siguientes datos de una inversión que ha realizado la
empresa:
 Desembolso inicial de 2.000.000 € y genera los cobros y pagos en
los sucesivos años de su duración que se recogen en la siguiente
tabla:
Años Cobros (€) Pagos (€) Flujo de caja
Año 1 4.500.000 3.800.000 700.000
Año 2 5.500.000 4.500.000 1.000.000
Año 3 6.000.000 5.000.000 1.000.000
Año 4 4.000.000 3.200.000 800.000

Calcula la TIR del proyecto anterior. Justifica para qué tipo de descuento
será efectuable esta inversión.

En primer lugar se han calculado los flujos de caja de cada año en la columna
anexa a la tabla del enunciado
Para calcular la TIR, como en el ejercicio 4, se ha utilizado la fórmula TIR de
Excel.
Coste inicial -2000000
CF año 1 700000
CF año 2 1000000
CF año 3 1000000
CF año 4 800000

TIR 26%

Criterio de valoración de inversiones.

La TIR permite determinar si una inversión es efectuable así como realizar la
jerarquización entre varios proyectos.
a) Efectuabilidad: Son efectuables aquellas inversiones que tengan una TIR
superior a la rentabilidad que se exige a la inversión “k” (r>k). Por tanto, se
puede concluir que para valores de rentabilidad requerida superiores a nuestra
TIR el proyecto no será efectuable, y al contrario si la rentabilidad requerida es
inferior al resultado obtenido.
b) Jerarquización: Entre las inversiones efectuables es preferible la que tenga
una TIR más elevada.

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BIBLIOGRAFÍA
- Temario Bloque 3. Dirección financiera. ENEB MBA en Administración y
Dirección de Empresas
- http://todoproductosfinancieros.com/tir-calculo-y-concepto/
- https://raimon.serrahima.com/698/
- http://economipedia.com/definiciones/ratios-de-liquidez.html

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