BOLILLA 4: EL CRDITO PBLICO

1. Concepto de crdito pblico. Desarrollo histrico. Concepciones clsicas y

actuales sobre el uso del crdito pblico. Formas de financiacin: normales
y anormales
Concepto: Crdito, significa tener confianza o fe, por lo tanto podemos definir al crdito
pblico como un prstamo que solicita un Estado en virtud de la confianza o fe
que merece ante los prestamistas, con la promesa de reembolsarlo en un
determinado lapso de tiempo. Fonrouge: es la aptitud poltica, econmica, jurdica y
moral de un Estado para obtener dinero o bienes en prstamo, basada en la confianza de
que goza su patrimonio, los recursos de que puede disponer y su conducta, todo lo que se
traduce en el emprstito.
Son elementos esenciales para conceptuar al crdito pblico el respeto de un pas por los
compromisos asumidos en el marco interno e internacional, el respeto por los derechos
humanos, la seguridad jurdica y la buena y transparente administracin financiera.
Desarrollo histrico: Sobre su origen, recin a partir del siglo XIX comenzaron a darse
prestamos entre los Estados, es decir, con la consolidacin de las naciones como
independientes y soberanas, y con la estabilidad jurdica ya que antes de este periodo era
imposible de practicar o lograr esta forma de ingresos en virtud de los continuos conflictos
blicos entre las comunidades, donde se sucedan sin solucin de continuidad innumerables
monarcas, jefes, dictadores que se daban en los distintos gobiernos a travs de la violencia
y las conquistas, y por lo tanto al acceder al trono declaraban al pas en banca rota y
repudiaban cualquier deuda contrada por el anterior mandatario. Es entonces a partir del
Siglo XIX desde que los Estados se organizan jurdicamente, la gestin administrativa
mejora y la responsabilidad del Estado adquiere relevancia.
Concepciones clsicas y actuales:
Clsicas: Los hacendistas clsicos distinguen netamente los recursos pblicos
propiamente dichos (por ejemplo el impuesto), de aquellas otras medidas (como el
crdito pblico) que no tienen ms objeto que distribuir los recursos en el tiempo al
solo fin de adecuarlos a los gastos. De un crdito no derivan recursos en s mismos,
sino tan solo la anticipacin de recursos futuros que normalmente solo se lograran
en el curso de varios aos, pero que se los debe reunir inmediatamente ante lo
impostergable de la erogacin. Econmicamente, esto significa que el crdito pblico
es similar en su esencia al crdito privado en donde un particular recurre al crdito
para hacer frente a gastos inmediatos que su presupuesto anual o mensual no puede
cubrir. Para los clsicos el crdito pblico debe ser utilizado en forma excepcional y
restringidamente, y no para cubrir gastos considerados normales.
Concepciones modernas: El crdito pblico es un verdadero recurso y no puede estar
limitado por circunstancias excepcionales. Hay diferencia entre el crdito pblico y el
privado ya que en el pblico, el gobierno dirige la magnitud y composicin de su
deuda mediante el control sobre la moneda y la banda, podres de los que carece el
prestamista privado. Adems no se hace solo por la necesidad de cubrir apremios
extraordinarios, sino que depende de otros objetivos diferentes a los que pueden
tener los particulares, por ejemplo, el deseo de iniciar obras pblicas para combatir
la desocupacin. El crdito pblico es un recurso que nada tiene de anormal, y que
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no puede estar rgidamente limitado a circunstancias excepcionales que requieran

lugar a gastos imprevistos o urgentes.
Formas de Financiacin: Normales y anormales: La forma normal de financiacin de
un Estado es a travs, principalmente de sus recursos tributarios (impuestos que
establezca el congreso) y por medio de los recursos patrimoniales (se obtienen de la
explotacin del patrimonio del Estado). En relacin con el crdito publico, (considerado por
la doctrina moderna como una forma normal de financiacin) podemos establecer dos
procedimientos utilizados para proporcionar fondos al Estado:
Normales: se incluyen en esta categora los emprstitos a largo, mediano y corto
plazo, ya que participan de anlogos caracteres jurdicos;
o Largo/Intermedio Plazo: cuando el plazo de la promesa de reembolsar el
capital y pagar el inters peridico es extenso (30 aos, aproximadamente)
estamos ante un emprstito a largo plazo; cuando el tiempo es mas breve,
pero sin llegar a 1 ao, es un emprstito a mediano plazo.
o Corto: Letras de Tesorera: hasta 3 aos. Busca llenar deficiencias
estacionales de caje.
Anmalos: participan de esta categora las deformaciones del emprstito, los bonos
del tesoro, los anticipos del Banco Central y la emisin de moneda.
El Art. 56 se establece que el crdito pblico es la capacidad que tiene el Estado para
endeudarse con el objeto de captar medios de financiamiento. Ello puede tener la finalidad
de:
-

Realizar inversiones reproductivas;

Atender casos de evidente necesidad nacional;
Reestructurar la organizacin del Estado; y
Refinanciar los pasivos del Estado, incluidos los intereses respectivos.

Es bueno endeudarse? (Moncho)

-

Si: cuando se busca realizar un gasto o inversin extraordinaria en pos del

crecimiento o desarrollo de la sociedad. Ej: Obra publica.
No: genera endeudamiento para las generaciones futuras.

2. Concepto de emprstito. Naturaleza jurdica: distintas teoras. Emprstitos

voluntarios, forzosos e incumplimiento. Prorroga de la jurisdiccin a
tribunales extranjeros o arbitrales y renuncia a la inmunidad de ejecucin.
Concepto: se trata de la operacin mediante la cual el Estado recurre al mercado interno o
externo de capitales en demanda de fondos, y logra cerrar traro con uno o varios
acreedores que le prestan dinero contra la promesa de reembolsar el capital, en la forma y
condiciones acordadas, con los intereses convenidos. Se traduce como la consagracin
fctica del crdito publico; no debe confundirse con el Mutuo, dado que el emprstito
permite: fraccionamiento (divisin de la deuda) y transmisin de la deuda.
Naturaleza jurdica: es motivo de discusin entre los autores, existiendo al respecto
distintas teoras, de acuerdo al modo de considerar la esencia de la obligacin que nace de
el:
a. EMPRESTITO COMO ACTO DE SOBERANIA: En 1902 Drago se opuso al cobro
compulsivo de la deuda pblica internacional Doctrina Drago. Expreso que los
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ttulos de deuda son emitidos en virtud del poder soberano del Estado, como la
moneda, surgen de autorizaciones legislativas y no ofrecen los caracteres generales
de los contratos de derecho privado, toda vez que no hay persona determinada a
favor de la cual se establezcan obligaciones (pago indeterminado al portador). El
prestamista, por su parte, adelanta el dinero, no en la forma ordinaria de los
contratos de mutuo, sino comprando el titulo en el mercado, sin otra formalidad ni
relacin con el gobierno deudor. El incumplimiento de las clausulas no da lugar a
acciones judiciales, y el servicio es atendido o suspendido en virtud de actos de
soberana. No hay acuerdo de voluntades en el emprstito, porque los ttulos se
lanzan en el mercado con valor establecido y la voluntad de los prestamistas no
interviene en el proceso formativo de la obligacin. Fonrouge adhiere a esta postura.
b. EMPRESTITO VINCULADO CON LA SOBERANIA LEGISLATIVA: Kaufman, Freund
ubican en el centro de anlisis el concepto de soberana legislativa del estado, y
diferencian el emprstito interno del internacional. En el primero el prestamista
quedara sometido incondicionalmente a la potestad legislativa del Estado, en tanto
que en el acto externo la soberana estatal no puede modificar unilateralmente el
contrato.
c. EMPRESTITO COMO CONTRATO: sostiene esta corriente que se trata de un acto
bilateral, en que se establecen obligaciones reciprocas para ambas partes y cuyo
cumplimiento puede ser exigido mediante la intervencin de autoridades
jurisdiccionales. No existe uniformidad en cuanto al tipo de contrato:
Contrato de derecho privado: sostiene que al celebrarlo el Estado abdica de su
soberana; en otros trminos, si bien uno de los intervinientes es el Estado, en
el caso celebra una convencin de igual a igual con los particulares.
Contrato de derecho publico: sostenida por la doctrina francesa; se trata de un
contrato de derecho publico por la intervencin del Estado.
Contrato reglamentario
Contrato Sui Generis: los caracteres singulares que presenta el contrato de
emprstito, hacen que no puede ubicarse en las categoras corrientes.
Villegas entiende al respecto que el emprstito es un contrato como todos los que
celebra el Estado. Si se considera que, por el hecho de ser el Estado uno de los
contratantes, el emprstito es un contrato pblico, nada puede objetarse al respecto,
pero lo cierto es que al hacer suscribir el emprstito a los prestamistas (es decir, al
obtener de ellos los fondos) no hace ejercicio de su poder soberano. Por lo tanto la
caracterizacin concreta depende del examen del derecho positivo de cada pas.
Doctrina DRAGO (Menucci) De la doctrina DRAGO surge que el crdito pblico tiene
como naturaleza jurdica un acto de soberana. 1899: Venezuela tena deudas con USA,
Inglaterra y Francia. Venezuela anuncia que no pagar y como consecuencia se le bloquea
su puerto. Ante esta situacin, Venezuela convoca a la OEA. El Ministro de Argentina, Jos
Mara Drago postula esta teora del acto de soberana del Estado y por lo tanto no puede
ser exigido coactivamente su cobro por otro Estado. El cobro coactivo por otro Estado es
violar su soberana y violar el Tratado de Viena de derecho pblico. Esta postura se sigue
utilizando fundamentalmente cuando se intenta cobrar una deuda embargando bienes
pblicos del Estado.

Emprstitos voluntarios, forzosos y patriticos:

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 Voluntarios: Para muchos autores es el verdadero emprstito, ya que es donde las

partes acuerdan libre e independientemente una de ellas la concesin de un
determinado prstamo y la otra se compromete a reembolsarlo en un determinado
lapso de tiempo. El emprstito es voluntario cuando el Estado, sin coaccin alguna,
recurre al mercado de capitales en demanda de fondos, con promesa de reembolso y
pago de intereses. Este es el nico emprstito que puede denominarse estrictamente
as.
Patritico: Es aquel emprstito que ofrece condiciones ventajosas para el Estado
contratante, generalmente se da por causales de emergencia como por Ej: guerra,
donde los ciudadanos se ven obligados a suscribir el emprstito en beneficio de su
pas. No es enteramente voluntario, porque se configura en el caso una especie de
coaccin ya que se hacen suscribir mediante propaganda y apelando a los
sentimientos patriticos de la comunidad. Ej: emprstito contrado por la Repblica
Argentina durante la guerra con Chile en 1898.
Para Fonrouge no estamos en presencia de un emprstito propiamente dicho, ya que
existe un elemento coactivo o coercitivo en la suscripcin del mismo y por lo tanto
tiene carcter tributario.
1. Forzoso: Para Fonrouge, el emprstito forzoso tiene carcter tributario ya que nace
como consecuencia del ejercicio del poder de imperio por parte del Estado, con
prescindencia de la voluntad individual. El emprstito forzoso es una figura hbrida
en donde su rasgo predominante est dado por el procedimiento mediante el cual el
Estado exige compulsivamente sumas de dinero a los particulares, lo cual lo ubica
dentro del campo tributario Impuesto Extraordinario. Ello fue notorio con el
llamado ahorro obligatorio en que se exigieron fuertes sumas de dinero y se
devolvieron monedas.
El Estado obliga a los particulares a tomar crditos. Fallo: HORVATH, PABLO C/ FISCO
NACIONAL; en este caso la Corte sealo que el Congreso al establecer mediante la
ley 23256 la obligacin de los contribuyentes comprendidos, de aportar sumas de
dinero a las cuentas estatales, tomando como base su capacidad econmica
resultante de la renta y el patrimonio, ha hecho uso de la facultad que le otorga el
art 67 inc 2, CN 1853/60: imponer contribuciones directas por tiempo determinado y
proporcionales en todo el territorio de la Nacin, por la defensa, seguridad comn y
bienestar general. Estableci la validez de los emprstitos forzosos.

Emisin del emprstito: El acto jurdico por el cual se emite el emprstito difiere segn
se trate de emprstitos a largo e intermedio plazo, y a corto plazo. En el primer caso, la
emisin debe ser dispuesta por ley del Congreso, en ejercicio de un poder originario
indelegable; En cambio para las letras de Tesorera, basta una autorizacin general como la
del Art 42: que se halla limitada por el tope o mximo anual fijado en la ley del
presupuesto.
Colocacin: Hay distintas formas de colocacin de los bonos:
Colocacin
bancarias la
comisin, de
al emisor los

por Banqueros: el Estado conviene con una o varias entidades

colocacin de los ttulos en el mercado, mediante el pago de una
manera que el banco corre con toda la gestin de la emisin y entrega
importes que paulatinamente va recibiendo. Tambin puede ocurrir que
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los bancos tomen en firme la emisin, den al Estado el dinero y corran con los
riesgos de su colocacin.
Colocacin por suscripcin pblica: es el procedimiento ms conveniente.
Consiste en el lanzamiento de toda la emisin o por series, que se ofrecen al pblico
previa campaa de publicidad; el pblico puede obtener los ttulos por si o por
intermedio del banco.
Venta en bolsas: el Estado pone en venta los ttulos en las bolsas de valores, lo que
permite una colocacin paulatina y explorar las condiciones del mercado, pero ofrece
limitaciones, pues no pueden lanzarse grandes cantidades sin causar perturbaciones
en la cotizacin.
Colocacin mediante licitacin: en general, as son colocadas las Letras de
Tesorera; los interesados son representados por entidades bancarias o corredores.
Valores
1. Nominal: Es el contenido en el titulo; lo que se cobra. Sobre este se calcula la tasa.
2. Tcnico: Es el valor nominal por la tasa de inters por el tiempo. Ej: Nominal $1000
x tasa del 10% por un ao = $1100.
3. Mercado: Surge de la interaccin entre oferta y demanda. Puede ocurrir:
a. Bajo la Par: cuando es inferior al tcnico. Se da cuando existe riesgo de pago.
b. Sobre la par: cuando es superior al tcnico. La tasa de mercado es inferior, y
el titulo da mas tasa.
Alicientes o Beneficios: en ciertos casos los Estados ofrecen alicientes o ventajas para
estimular el inters de los compradores; entre estos se destacan:
a. GARANTIAS: la nica prenda efectiva de cumplimiento de los emprstitos, es la
confianza que inspira el pas emisor por los antecedentes de su conducta hacia las
obligaciones contradas, el buen manejo de la hacienda, la estabilidad poltica y
social, etc. Sin embargo, en algunas oportunidades, el acreedor ha exigido o el
deudor ofrecido, garantas en el sentido jurdico de la expresin, es decir,
afectaciones especiales para asegurar el cumplimiento de la palabra empeada.
Entre estas podemos distinguir:
Garantas personales: consisten en el compromiso adoptado por un tercero de
efectuar el servicio de emprstito en caso de incumplimiento del deudor. Fue
utilizado en pocas pasadas. En nuestro pas, actualmente, es utilizado para
brindar seguridades a prestamistas extranjeros, pero respecto de operacin
corrientes de provisin de materiales o equipos para la realizacin de trabajos
pblicos.
Garantas reales: consisten en la afectacin de un bien determinado del
deudor al cumplimiento de la obligacin, mediante la constitucin de prenda o
hipoteca. Es poco utilizado. Ej: emprstito solicitado por la Repblica Argentina
en 1824 a la Banca Bering Brothers comprometiendo por su pago una porcin
de tierras pblicas.
Garantas especiales: son utilizadas con mayor frecuencia en los emprstitos
internacionales; se afectan determinados ingresos del Estado deudor,
principalmente derechos aduaneros y producidos de monopolios fiscales y de
servicios industriales. Para la efectividad de esta medida, debe dotarse al
prestamista de facultades de fiscalizacin sobre la fuente de ingresos
comprometidos.
Garantas contra fluctuaciones monetarias: Son las que tienden a proteger al
prestamista contra la depreciacin del dinero. Encuadran en esta categora:
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o
o
o

Emprstito con garanta de cambio: se vincula el importe del servicio de

la deuda al valor de una moneda extranjera firma o consolidada.
Emprstito con clausula oro: consiste en la obligacin a cargo del
deudor de pagar en moneda oro la suma adeudada.
Emprstito con clausula de opcin: la opcin permite elegir entre dos
modalidades de pago: opcin de plaza (elegir una sola moneda
pagadera) y opcin de cambio (autoriza el pago en distintas monedas)
Emprstitos indizados: existe un valor referido a numero-ndices o el
precio de ciertos productos.

Ventajas otorgadas a los tenedores: en ocasiones el Estado procura asegurar la

colocacin de sus ttulos mediante el otorgamiento de ventajas como:
a. Tipo de emisin:
- En condiciones normales coloca los ttulos a la par, asegurando un inters
que se fija con arreglo a la tasa corriente del mercado. Ej: 8% de tasa de
inters en el mercado, ttulos de 100; el comprador obtendr el 8% de cada
100 valores comprados.
- En otras condiciones, el Estado puede emitir los ttulos bajo la par, de modo tal
que el valor nominal del titulo sea inferior, y por la tasa de inters otorgue
mayor beneficio. Ej: valor 90, tasa 8%, otorga ms rdito. Genera ms
inversin.
b. Primas de reembolso y premios: el titulo es colocado a la par, pero se garantiza el
pago de una prima en caso de reembolso del capital; o se otorga un premio (se
combina con la lotera).
c. Efecto cancelatorio: el Estado autoriza el pago de impuestos mediante la entrega de
ttulos por su valor nominal. Con lo cual, el tenedor puede utilizar los valores como si
fueran moneda.
d. Privilegios fiscales y jurdicos: es corriente que se dispongan exenciones tributarias
para los emprstitos pblicos.
Prrroga de jurisdiccin y renuncia a la inmunidad de ejecucin: se trata de
beneficios tcnicos. Si litigamos contra el Estado lo haremos en un juzgado federal. Si el
bono tiene como beneficio la prrroga a un juez extranjero, ser un beneficio para los
extranjeros.
La renuncia a la inmunidad de ejecucin tiene que ver con el hecho de que el Estado
renuncia a la inmunidad de que no pueden ejecutarse sus bienes pblicos.
Extincin del emprstito: la forma normal de extincin es la amortizacin, y los medios
excepcionales la conversin y la consolidacin de la deuda:
1. AMORTIZACION DE LA DEUDA: amortizar un emprstito implica reembolsarlo, lo
que puede darse en virtud de una obligacin contrada (amortizacin obligatoria) o a
voluntad del emisor (amortizacin facultativa).
2. CONVERSION DE LA DEUDA: no constituye un modo de extinsion de la deuda, ya
que habr de subsistir pero en otra modalidad: se transforma. Tiene una
consecuencia anloga a la novacin de las obligaciones. El objeto principal es la
reduccin del inters, pues se cambia un titulo antiguo por uno del mismo valor pero
con un inters menor; tambin puede perseguir la modificacin de los plazos,
esperas, etc. Admite dos variables:
a. Forzosa: tiene lugar cuando el Estado emisor impone el cambio de los ttulos
sin dejar alternativa al tenedor.
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b. Facultativa: se ofrece libremente al tenedor la opcin de conservar su titulo o

aceptar el nuevo. No existe imposicin alguna, debiendo existir equivalencia
de beneficios.
c. Obligatoria: es la mas frecuente y consiste en la alternativa de aceptar el
nuevo titulo con menos inters o ser reembolsado
3. CONSOLIDACION DE LA DEUDA: cuando la deuda flotante, esto es, la deuda a
corto plazo, es transformada en deuda a largo plazo o intermedio, existe una
alteracin de las condiciones de la operacin original y canje de ttulos; es una
conversin donde se modifica el plazo.

Incumplimiento: Cuando el Estado no hace honor a las obligaciones asumidas al emitir el

emprstito, respecto de cualquier circunstancia atinente a el, se dice que hay
incumplimiento, que puede suscitarse en:
Repudio de la deuda: acto de soberana en virtud del cual un Estado desconoce o
niega ntegramente la obligacin derivada del emprstito. Es una actitud deliberada;
importa una lesin al principio de buena fe.
Moratoria y Bancarrota: se produce ante la imposibilidad de atender normalmente el
servicio de los emprstitos; puede distinguirse:
o Mora: Cuando la suspensin es transitoria y el pago se reanuda en un breve
tiempo
o Moratoria: cuando la interrupcin se prolonga por un largo tiempo
o Bancarrota: cuando la moratoria es por tiempo indefinido.
3. Deuda publica. Clasificaciones: interna y externa; directa e indirecta;
administrativa y financiera; flotante y consolidada. Efectos econmicos.
Deuda publica en Argentina.
La deuda pblica es la obligacin dineraria debida por el Estado al contratar un emprstito.
La escuela clsica sostuvo la identidad entre el crdito pblico y el crdito privado, en tanto
que la corriente moderna repudia tal aseveracin, pues considera que el crdito pblico es
un fenmeno de orden poltico, y el otro implica un crdito a un individuo o empresa. Al
decir de Fonrouge, la verdadera diferencia entre ambos tipos de crdito no radica en los
sujetos, sino en que, el crdito pblico es un acto de soberana (unilateral), en tanto que el
privado es un contrato bilateral.
La deuda puede ser clasificada en:
a. Deuda Interna: cuando el dinero obtenido en prstamo por el Estado surge de la
propia economa nacional. Corresponde a la idea de debernos a nosotros mismos.
Implica una transferencia del poder de compra privado hacia el sector pblico; al
momento del pago de la deuda e intereses, el dinero permanecer en el pas. Se
emite y paga en el pas.
Deuda Externa: cuando el dinero prestado viene desde afuera y no existe una
merma en el nivel de riqueza de los habitantes del pas. El Estado ve incrementadas
sus disponibilidades, y al momento del pago de la deuda e intereses el dinero saldr
del pas.
b. Deuda consolidada: es aquella deuda pblica permanente atendida por un fondo
aprobado or la ley de presupuesto.

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Deuda flotante: es la que el tesoro del Estado contrae por un breve periodo, para
proveer a momentneas necesidades de caja por gastos imprevistos o retraso de
ingresos ordinarios.
Esta clasificacin hoy carece de importancia, siendo mas atinente la distincin entre
deuda a corto o largo/medio plazo.
c. Deuda Administrativa: es la que mantenida con organismos o proveedores del
Estado.
Deuda financiera: es la verdadera deuda pblica que surge del emprstito
d. Deuda Perpetua: es la que el Estado asume con la sola obligacin del pago de
intereses, sin compromiso de reembolso o con reserva de reembolsar cuando el lo
decida. Procedimiento casi desconocido.
Deuda Redimible: es aquella en que el Estado se obliga al reembolso y al pago de
intereses con diferentes trminos de duracin y planes de amortizacin.
Deuda Pblica Argentina: El art 57 de la Ley 24156 denomina deuda pblica al
endeudamiento resultante de las operaciones de crdito pblico, excluyendo: la deuda
contrada por el Tesoro (a corto plazo) y la derivada de la emisin de Letra para cubrir
deficiencias estacionales de caja. El organismo de control es la Oficina Nacional de Crdito
Publico, y su misin es asegurar una eficiente programacin, utilizacin y control de los
medios de financiamiento que se obtengan mediante operacin de crdito pblico.

4. La financiacin del Tesoro a travs del sistema monetario crediticio. Las

letras de tesorera. La emisin monetaria.
Financiacin con emisin monetaria: Es una alternativa muy atractiva. La recaudacin
se obtiene por la diferencia entre el precio del billete (que es aceptado en el pago por su
valor nominal) y su costo para el Estado (papel e impresin que representa una fraccin
insignificante del total). No implica la recaudacin coactiva de impuestos ni la acumulacin
de un stock de deudas sobre la cual se deban pagar servicios financieros en el futuro. Sin
embargo, universalmente ha merecido un unnime rechazo doctrinario, especialmente por
sus consecuencias inflacionarias, pese a que en ciertos pases y en determinadas pocas ha
jugado un rol importante.
Letra de Tesorera: El Poder Ejecutivo puede hacer uso del crdito a corto plazo para llenar
deficiencias transitorias de caja, hasta el monto que fije anualmente la ley de presupuesto.
Sus condiciones son:
-

Son emitidas por la Secretaria de Estado de Hacienda con intervencin de la

Contadura General de la Nacin
Plazo: hasta 1 ao
Precios y rendimiento: se colocan sobre la base de un descuento de valor nominal,
teniendo en cuenta el precio o rendimiento mensual respectivo.
Monto mnimo: lo fija el Banco Central

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