Decisiones de Financiamiento a Largo Plazo

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financia inversió
miento. n.

Las decisiones de financiamiento son aquellas que se toman cuando se tiene en

mente un proyecto a largo plazo.

El análisis de las decisiones financieras se
sitúa dentro del área de la Dirección
Financiera y constituyen el punto de unión
entre la teoría financiera y la política
financiera.
Para poder tomar una buena decisión financiera
a largo plazo el administrador debe comprender
el costo de capital para seleccionar inversiones
a largo plazo después de evaluar su
aceptabilidad y clasificaciones relativas.
El Costo de Capital:
• Se usa para seleccionar las inversiones de
capital que aumenten el valor para los
accionistas.
El Apalancamiento:
• Implica el uso de costos fijos para
acrecentar los rendimientos.
• Su uso en la estructura de capital de la
empresa tiene el potencial de aumentar su
rendimiento y riesgo.

Estos conceptos se usan para disminuir al mínimo el costo de

capital de la empresa e incrementar al máximo la riqueza de
sus propietarios.
 El Costo de Capital
Es la tasa de retorno El costo de capital de una
que una empresa debe empresa se calcula en un
obtener de los momento específico
proyectos en los que refleja el costo futuro
invierte para mantener promedio esperado de los
el valor de mercado de fondos a largo plazo
sus acciones. utilizados por la empresa.
Costo del capital
accionario.
y Para calcular el costo del capital
accionario se utilizan dos
métodos:
Modelo de crecimiento de
dividendos y la línea del mercado
de valores.
 Método del modelo de crecimiento de los dividendos:
La forma más fácil de calcular el costo del capital accionario es seguir el modelo de crecimiento de
dividendos. Según la suposición de que los dividendos de una empresa crecerán a una tasa constante g, el
precio por acción, , puede formularse de la siguiente manera:

Donde:
 es el dividendo que se acaba de pagar.
 es el dividendo proyectado para el periodo siguiente.
 es el subíndice que representa el capital accionario.

Se utiliza para representar el rendimiento requerido de la acción. Es posible reordenar y despejar así:
Para calcular con el procedimiento del modelo de crecimiento de los dividendos, resulta obvio que se necesitan
tres datos: y g.

Para ilustrar como calcular , suponga que una empresa grande que presta servicios públicos, pago un dividendo de
4 dólares por acción el año pasado. Hoy en día, la acción tiene un valor de 60 dólares. Se estima que el dividendo
crecerá de manera continua a una tasa de 6% anual en un futuro indefinido. ¿Cuál es el costo del capital contable
para la empresa?.

Con el modelo de crecimiento de dividendos se calcula que los dividendos esperados en el año siguiente, sean:

= x (1 + g)
= x 1.06
=

Conocido lo anterior, el costo de capital accionario, , es:

=/+g
= / 60 + 0.06
= 13.07 %
 Estimación de g para aplicar el modelo de crecimiento de dividendos hay que estimar un valor de g, la tasa de
crecimiento. Se utilizan las tasas de crecimiento históricas, se observan dividendos de, por ejemplo, los cinco años
recientes, calcular las tasas de crecimiento anual y estimar el promedio. Por ejemplo, supóngase que se observa la
siguiente información de alguna empresa:
Año Dividendo
2005 $ 1.10
2006 $ 1.20
2007 $ 1.35
2008 $ 1.40
2009 $ 1.55

El cambio porcentual de los dividendos de cada año se calcula así:

Año Dividendo Cambio en Cambio en
dólares porcentaje
2005 $ 1.10 -------- ---------
2006 $ 1.20 0.10 9.09%
2007 $ 1.35 0.15 12.50%
2008 $ 1.40 0.05 3.70%
2009 $ 1.55 0.15 10.71%
Se calcula el cambio en los dividendos para cada año y luego se expresa como porcentaje.
Año Dividendo Cambio en Cambio en
dólares porcentaje
2005 $ 1.10 -------- ---------
2006 $ 1.20 0.10 9.09%
2007 $ 1.35 0.15 12.50%
2008 $ 1.40 0.05 3.70%
2009 $ 1.55 0.15 10.71%

Así, en 2005 los dividendos pasaron de 1.10 a 1.20 dólares, un incremento de 10 centavos de dólar, que representa
un aumento de 0.10 centavos de dólar /1.10 = 9.09 %. Si se promedian las cuatro tasas de crecimiento, el
resultado es ( 9.09 12.50 + 3.70 + 10.71) /4 =9 %. Por lo que podría usarse esta cifra como estimación de la tasa
de crecimiento esperada, g.