Resumen Calificación Octava Emisión de Obligaciones (Estados Financieros junio 2019)
TELCONET S.A.
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia
Octava Emisión de Obligaciones AAA (Credit Watch)
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 201-
2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el 26 de agosto
de 2019; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha junio 2019, califica en Categoría
AAA (-) credit watch, a la Octava Emisión de Obligaciones
TELCONET S.A. (Resolución Nº SCVS.INMV.DNAR.16.0005192 del
30 de septiembre de 2016 por un monto de hasta USD
5.000.000,00).
La calificación se sustenta en el crecimiento, desarrollo y
prestigio del emisor que le ha permitido posicionarse como líder
en su segmento. En función del instrumento, se ha dado
cumplimiento a las garantías, resguardos y a los pagos oportunos
de las obligaciones derivadas de la presente emisión. Al respecto:
▪ El sector de telecomunicaciones, fuertemente regulado,
constituye uno de los pilares fundamentales para el
desarrollo del país. La compañía mantiene una posición
relevante con muy buenos resultados, los cuales deben
mantenerse o mejorar en el futuro.
▪ TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de
Gobierno Corporativo, pero si tiene un Directorio
estructurado, el mismo que se reúne mensualmente para
tomar las decisiones estratégicas y el proceso operativo de
la compañía. De igual manera, la compañía opera en
Mariana Ávila Hernán López
Gerente de Análisis Gerente General
mavila@globalratings.com.ec hlopez@globalratings.com.ec
Acción de Calificación Metodología
- Actualización Calificación de Obligaciones
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
función de su administración manteniendo reuniones
frecuentes donde se analiza la situación de la empresa en
cuanto a presupuestos, productividad, demás indicadores
de relevancia del negocio y control de las estrategias. La
empresa proporciona a sus grupos de interés un flujo
continuo de información. Tiene además una unidad de
control interno que hace un seguimiento al cumplimiento
de las políticas y procedimientos.
▪ En lo que respecta a su posición financiera, la compañía ha
tenido un manejo prudente de su endeudamiento, una
tendencia creciente en su nivel de ventas y una generación
positiva de flujo de efectivo proveniente de su operación.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido
cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las
obligaciones puntualmente sin presentar retrasos en los
pagos.
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario
conservador, evidencia un adecuado cumplimiento de sus
obligaciones y da como resultado un flujo positivo al
término del año 2020, demostrando recursos suficientes
para cumplir adecuadamente con las obligaciones
emanadas de la presente emisión y demás compromisos en
el corto y largo plazo.
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que la calificación AAA (-) debe estar bajo Credit Watch
debido al riesgo legal y político al que están expuestos los
señores Topic, principales accionistas de la compañía. De
acuerdo con la opinión legal proporcionada por los
abogados que representan a los señores Topic “TELCONET
S.A. no ha sido ni se vería afectada en el futuro ni existe
riesgo de intervención estatal ni incautación de acciones”.
En consecuencia, el Comité de Riesgos de Global Ratings
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. como empresa
dedicada a Soluciones de Conectividad, Internet, Centro de Datos
y Servicios Gerenciados, a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 14, Sección I, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de
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Calificadora de Riesgo S.A. recomienda convocar a un
comité de calificación cada dos meses en función de la
información legal y financiera recibida para dar un
seguimiento cercano a la evolución de este aspecto.
▪ La posición financiera de TELCONET S.A. indica que más allá
de lo mencionado en el párrafo anterior, la empresa tiene
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados.
la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta
la remisión de los valores emitidos. En casos de excepción, la
calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis
meses, ante la presencia de hechos relevantes o cambios
significativos que afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
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Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2016-2018.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
Emisor
▪ La compañía fue constituida en la ciudad de Guayaquil el
24 de agosto de 1995, ante el Dr. Miguel Vernaza Requena,
Notario Décimo Quinto del cantón Guayaquil. Desde la
fecha de constitución se han realizado varios cambios en
el accionariado, los estatutos y el capital de la compañía.
▪ TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en
Ecuador con una trayectoria de más de 22 años en
Soluciones de Conectividad, Internet, Centro de Datos y
Servicios Gerenciados. Con una sólida plataforma de
infraestructura de Fibra Óptica de un altísimo nivel de
capilaridad que le ha permitido desarrollar negocios junto
con el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo
Empresarial, así como, con sus asociados de Negocios.
▪ Al mes de junio 2019, el capital suscrito de la compañía fue
de USD 35.042.687
▪ TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de
Gobierno Corporativo, pero si tiene un Directorio
estructurado, el mismo que se reúne mensualmente para
tomar las decisiones estratégicas y el proceso operativo de
la compañía. De igual manera la compañía opera en
función de su administración manteniendo reuniones
frecuentes donde se analiza la situación de la empresa en
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▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
cuanto a presupuestos, productividad, demás indicadores
de relevancia del negocio y control de las estrategias.
▪ En TELCONET S.A. se preocupan por brindar un servicio
confiable y de calidad, es por esta razón que ha obtenido
certificaciones a nivel empresarial como a nivel de
recursos humanos, manteniendo de esta forma un
compromiso de mejorar día a día para el beneficio de sus
clientes.
▪ En Ecuador TELCONET S.A. es parte de un holding de
empresas.
▪ TELCONET S.A. actualmente tiene intervención por parte
de SCVS. El lunes 26 de noviembre de 2018 recibió un
oficio de la entidad de control en el que notifica una
Resolución que nombra un interventor, dicha resolución
estipula que el motivo para esta decisión es que la
empresa no habría cumplido con la entrega de cierta
información de carácter societario y contable en el plazo
de cinco días que la SCVS habría fijado mediante un oficio
que fue subido al portal de trámites en línea, el cual no fue
entregado directamente ni físicamente, ni por correo
electrónico a un funcionario ni a las oficinas de TELCONET
S.A. Posterior a la validación de este proceso TELCONET
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Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
S.A. ofreció poner a disposición toda la información
requerida, e inclusive luego, antes de ser intervenidos,
entregó la totalidad de la información de estados
financieros requeridos verbalmente por la delegada, la
cual asume no ha sido revisa aún por la entidad de control.
▪ Los ingresos entre el 2016 y 2018 presentaron una
tendencia creciente. Este se dio por la implementación de
varias estrategias de ventas con el objetivo de llegar a más
clientes finales a través de la especialización del equipo
comercial en varios frentes: Farmer (manejo de clientes
tradicionales), Hunter (Generar nuevos negocios) y Pymes
cobertura (Generar negocios en PYMES); así como por la
implementación de varios proyectos que generaron
mayores ingresos para la compañía. Los ingresos entre
junio 2018 y junio 2019 registraron un incremento de
29,74% debido a mayores ventas realizadas a
consumidores finales y a la adjudicación de nuevos
proyectos en internet y datos y Datacenters.
▪ El costo de ventas, a su vez, mantuvo una tendencia
decreciente evidenciada por la disminución de la
participación del costo de ventas sobre las ventas,
explicada por eficiencias obtenidas en la compra de
equipos para la venta y en materiales para instalaciones
en clientes, que se replicaron para junio 2019 y para todas
las líneas de negocio de la compañía.
▪ Debido al crecimiento en las ventas y a la disminución en
el costo de ventas, el margen bruto presentó una
tendencia creciente entre el 2016 y 2018 con un
incremento del 17% en promedio anual. La utilidad
operativa registró similar comportamiento a pesar del
incremento en los gastos de operación. La utilidad antes
de impuestos y participación decreció debido al
incremento en los gastos financieros producto de la
aprobación de nuevas emisiones de obligaciones en el
2016 y 2017. Para el 2018 se revirtió esta disminución
debido a la reducción de los gastos financieros.
▪ El margen bruto entre junio 2018 y junio 2019 creció
debido al incremento en los ingresos y a la optimización
del costo de ventas. La utilidad operativa aumentó a pesar
de incrementarse los gastos de operación en un 26,70%,
enfocados en servicios profesionales, mantenimiento y
reparaciones, sueldos y costos de personal, otros gastos
administrativos y de ventas y materiales y repuestos. Los
gastos financieros decrecieron producto de la reducción
de la deuda con costo financiero, llevando a obtener una
utilidad antes de participación e impuesto de USD 12,39
millones, 450,87% superior a la registrada para para junio
2018.
▪ Los activos totales entre el 2016 y 2018 demostraron
estabilidad, sin embargo, entre el 2017 y 2018 los activos
corrientes crecieron en USD 14,20 millones, mientras que
los no corrientes disminuyeron en USD 9,65 millones.
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▪ Los activos corrientes demostraron estabilidad entre el
2016 y 2017. Para el 2018 los activos corrientes crecieron
frente al 2017, presentando incrementos en las cuentas
por cobrar con partes relacionadas y en inventarios,
mientras que las cuentas por cobrar comerciales
disminuyeron debido a la recaudación de cartera con sus
clientes. El activo no corriente presentó una tendencia
decreciente entre el 2016 y 2018 y la cuenta con mayor
participación fue la propiedad planta y equipo, que
presentó una disminución que obedece a la generación del
gasto por depreciación registrada para cada año.
▪ Para junio de 2019, los activos totales presentaron valores
similares en el comparativo interanual y frente a
diciembre 2018. Los activos corrientes alcanzaron los USD
65,46 millones, mientras que los no corrientes fueron de
USD 141,33 millones, existiendo una disminución en los
primeros y un incremento en los segundos.
▪ Los activos no corrientes, a su vez, crecieron debido al
aumento en las cuentas por cobrar con partes
relacionadas de largo plazo y en los depósitos en garantía.
Por su parte, se presentaron diminuciones en la propiedad
planta y equipo por efecto del gasto por depreciación, en
los proyectos de inversión debido al cierre del proyecto
Latam Fiber Home, y en las inversiones en acciones.
▪ Los pasivos totales entre el 2016 y 2018 disminuyeron
progresivamente tanto en los corrientes como en los no
corrientes. Los pasivos corrientes decrecieron en un 5,25%
en promedio anual, siendo las obligaciones financieras de
corto plazo las que disminuyeron entre el 2016 y 2017,
mientras que para el 2018 crecieron en USD 1,58 millones
producto de nuevas operaciones de crédito con
instituciones financieras utilizadas para capital de trabajo.
Las emisiones de obligaciones se redujeron
progresivamente producto de la amortización normal de
las obligaciones con el mercado de valores. Las cuentas
por pagar comerciales también aportaron a la disminución
de los pasivos corrientes entre el 2017 y 2018 debido al
pago de los haberes pendientes con proveedores.
▪ Los pasivos no corrientes decrecieron progresivamente
entre el 2016 y 2018 debido a la diminución en las
obligaciones financieras y en emisiones de obligaciones,
mientras que los anticipos de clientes incrementaron por
efecto de una nueva contratación con Nedetel S.A.
▪ Los pasivos totales se redujeron en USD 25,42 millones en
el comparativo interanual, a causa de menores pasivos
corrientes y no corrientes. La disminución de los pasivos
corrientes obedece a la baja en las obligaciones financieras
debido a la amortización de la deuda bancaria, en emisión
de obligaciones producto del pago de las obligaciones con
el Mercado de Valores, en anticipos de clientes y en otras
cuentas por pagar. Contrarrestando, las cuentas por pagar
comerciales se incrementaron producto de nuevas
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negociaciones comerciales realizadas con proveedores
locales de servicios de capacidad de respaldo de internet,
asesoría técnica, consumo eléctrico y por la adquisición de
equipos y fibra óptica; y con proveedores del exterior por
la adquisición de equipos de inventarios y capacidades.
▪ Los pasivos no corrientes disminuyeron en un 17,08% por
efecto de la reducción de las obligaciones financieras, de
la emisión de obligaciones producto de la amortización de
las obligaciones con costo financiero vigentes, de las
cuentas por pagar de largo plazo debido al pago de los
haberes pendientes con proveedores y de los anticipos de
clientes por efecto del cierre y entrega de proyectos
adjudicados.
▪ El patrimonio entre el 2016 y junio 2019 presentó una
tendencia creciente debido al aumento progresivo del
capital social, reserva legal, resultados acumulados y
resultados del ejercicio.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó
valores positivos en el periodo analizado. Al cierre de
diciembre 2018 estos indicadores presentaron un
crecimiento alcanzando un ROE del 11,53% y un ROA del
4,65% producto de mejores resultados netos. Para junio
de 2019 estos indicadores mantuvieron la tendencia al
alza llegando a un ROE de 26,42% y un ROA de 11,99%.
▪ El grado de apalancamiento total fue de 148% a diciembre
2018 y de 120% para junio de 2019, es decir que por cada
dólar de patrimonio la compañía tiene USD 1,20 de deuda
con sus acreedores. Mientras que el grado de
apalancamiento financiero fue de 38% en el 2018 y de 12%
a abril de 2019 lo que se puede interpretar que, por cada
dólar de deuda financiera, la compañía respalda el 801% con
fondos propios.

▪ El análisis de la combinación de activos y pasivos

corrientes demuestra que el capital de trabajo fue positivo
en el periodo analizado, alcanzado los USD 17,11 millones
al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de
1,26. Para junio de 2019 se mantuvo positivo, presentando
un capital de trabajo por USD 6,98 millones y un índice de
liquidez de 1,12 evidenciando la liquidez necesaria para
cubrir sus obligaciones financieras y no financieras de
corto plazo.

Instrumento

▪ La Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el CLASE G

Tasa interés 8,00%
02 de junio de 2016 en la ciudad de Guayaquil resolvió y Valor nominal USD 1.000,00
aprobó una nueva emisión de obligaciones por un monto de Pago intereses Trimestral
hasta USD 5.000.000,00 divido en una clase. Pago capital Trimestral

▪ El objetivo de la emisión es obtener recursos líquidos a La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
través del Mercado de Valores, que le permitió a la empresa por los siguientes resguardos:
desarrollarse de manera más eficiente y con un costo GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
financiero más bajo. RESGUARDOS
Mantener semestralmente Mantiene
▪ Con fecha 30 de septiembre de 2016 la Superintendencia de un indicador promedio de semestralmente un
Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar la Octava liquidez o circulante, mayor indicador promedio
Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. mediante o igual a uno, a partir de la de liquidez de 1,13, a CUMPLE
autorización de la oferta partir de la
resolución Nº SCVS.INMV.DNAR.16.0005192 e inscrito el 05
pública y hasta la redención autorización de la
de octubre de 2016 bajo número de inscripción total de los valores. oferta pública.
2016.G.02.001899 en la ciudad de Guayaquil. Los activos reales sobre los Con corte abril de
pasivos deberán 2019, la empresa
▪ Al agente colocador inicio el proceso de colocación de permanecer en niveles de mostró un índice
valores el 14 de octubre de 2016 y culminó el 26 de octubre mayor o igual a uno, dentro del
de 2016 para la clase G. Se colocó el 100,00% de los valores entendiéndose como compromiso CUMPLE
activos reales a aquellos adquirido, siendo la
emitidos. Según el siguiente detalle:
activos que pueden ser relación activos
CLASE G liquidados y convertidos en reales/ pasivos de
Monto USD 5.000.000,00 efectivo. 1,65
Plazo 1.440 días

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GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

RESGUARDOS
No repartir dividendos POLÍTICA DE
No hay obligaciones FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
mientras existan CUMPLE ENDEUDAMIENTO
en mora. La compañía se
obligaciones en mora
Mantener durante la compromete a mantener
vigencia de la emisión, la Con fecha 30 de junio durante el periodo de Con corte junio de
relación activos libres de vigencia de esta Emisión 2019 la deuda
de 2019, presentó un
gravamen sobre un nivel de financiera alcanzó el
monto de activos CUMPLE
obligaciones en circulación, endeudamiento con 5,66% sobre el total de
menos deducciones
según lo establecido en costo, equivalente hasta activos de la
de USD 148,84
Artículo 13, Sección I, el ochenta por ciento compañía.
millones, siendo el
Capítulo III, Título II, Libro II CUMPLE (80%) de los activos de la
80,00% de los empresa
de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, mismos la suma de
Financieras, de Valores y USD 119,07 millones,
Seguros Expedida por la cumpliendo así lo
Junta de Política y determinado en la
Regulación Monetaria y normativa.
Financiera.

Riesgos previsibles en el futuro

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Al momento de la emisión del presente informe, los
principales accionistas y administradores de la empresa
se encuentran sometidos a una investigación previa sobre
Lavado de Activos. Tal investigación podría derivar en un
efecto sobre la compañía la que podría verse sometida en
el peor de los casos a una intervención estatal o
incautación de acciones de impredecibles consecuencias.
El riesgo indicado se ve mitigado de acuerdo con la
comunicación enviada por el asesor legal de los Señores
Topic, principales de TELCONET S.A. en el sentido que
“Por lo pronto y en el futuro no es previsible la vinculación
de los Sres. Topic, imposible Telconet” debido a que los
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Sres. Topic “han colaborado amplia y proactivamente en
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
la Investigación” y que más bien ellos “sean testigos de la
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
Fiscalía”. Por otro lado, y en la Investigación previa por
parte de la Contraloría General del Estado, el asesor legal
señala que “No existen elementos de convicción que
justifiquen una acusación a los Señores Topic”. En
definitiva, se aclara taxativamente que los Sres. Topic “no
han sido acusados y, dados los hechos de las
investigaciones previas, no se prevé que ellos vayan a ser
acusados”. Por lo tanto, “TELCONET S.A. no ha sido ni se
vería afectada en el futuro ni existe riesgo de intervención
estatal ni incautación de acciones”. En consecuencia, es
opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que
si bien es cierto existe un riesgo potencial, éste es
mitigado de acuerdo con las consideraciones legales que
se han señalado.
▪ Producto de lo señalado en el párrafo anterior existe un
riesgo reputacional que podría complicar a algunos
clientes en el sentido de hacer negocios con TELCONET
S.A. El riesgo se mitiga debido a que la empresa brinda
servicios de excelencia y tiene una posición dominante en
el mercado lo que hace difícil que sus clientes se cambien
de proveedor
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.

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y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente: inventarios, cuentas por cobrar y propiedad
planta y equipo. Los activos que respaldan la presente Emisión
pueden ser liquidados por su naturaleza y de acuerdo con las
condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o
por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos
adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de
la empresa. La compañía mantiene adecuadamente
documentadas estas obligaciones y un estrecho
seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Octava Emisión de Obligaciones
TELCONET S.A., realizado con base a la información entregada por
la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,

▪ Al ser el 12,23% de los activos correspondiente a

inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
mitiga el riesgo través de un permanente control de Gerente General
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las

cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.

▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión

pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene TELCONET S.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 25.530.661, por lo que los
riesgos asociados podrían ser:

▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas

corresponden al 17,15% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 12,35% de los activos totales. Por
lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus

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Informe Calificación Octava Emisión de Obligaciones (Estados Financieros junio 2019)

TELCONET S.A.
Mariana Ávila Hernán López
Calificación Gerente de Análisis Gerente General
mavila@globalratings.com.ec hlopez@globalratings.com.ec

Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología

Octava Emisión de Obligaciones AAA (Credit Watch) - Actualización Calificación de Obligaciones

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 201-2019,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el 26 de agosto de 2019;
con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016,
2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras,
estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha
junio 2019, califica en Categoría AAA (-) credit watch, a la Octava
Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. (Resolución Nº
SCVS.INMV.DNAR.16.0005192 del 30 de septiembre de 2016 por un
monto de hasta USD 5.000.000,00).

Entorno Macroeconómico

ENTORNO MUNDIAL

Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en julio
de 2019, con una estimación de ralentización en el crecimiento del
70% de la economía mundial. De acuerdo con el informe de
Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo Monetario
Internacional1, después de un crecimiento sostenido durante 2017 y
el primer semestre de 2018, la actividad económica mundial se
economías emergentes. Se estima un crecimiento disparejo entre
países, en respuesta a la volatilidad en los precios de los
commodities, tensiones comerciales, presiones de mercado sobre
ciertas monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
10%

ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La economía 8%

mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se reducirá a 3,2%
6%
en 2019 para posteriormente incrementar a una tasa de 3,5% en
20202, ritmo que se espera se mantenga en el mediano plazo. El 4%
Banco Mundial revisó sus proyecciones a la baja en su informe de
2%
Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando un crecimiento
mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y 20213, reflejando 0%
los deterioros en el comercio internacional y la inversión durante el 1997 2002 2007 2012 2017 2022
-2%
primer semestre de 2019, y las perspectivas favorables en los
mercados financieros emergentes en el mediano plazo. -4%
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Durante el segundo semestre de 2019, se espera que las políticas de
estímulo en China, las mejoras en los mercados financieros Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual.
internacionales, el debilitamiento de resistencias al crecimiento de Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional
Elaboración: Global Ratings
la zona euro, y la estabilización en las condiciones de las economías
emergentes impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
una ralentización del crecimiento mundial en los próximos años, Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
como consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio un crecimiento estimado de 2,20%. El Banco Mundial prevé una
internacional, y de presiones en los mercados financieros en ralentización en el crecimiento de estas economías a 1,5% para los
próximos años, para alcanzar niveles previos a la crisis financiera de

1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to 3 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued
Steady Growth. Washington D.C. Investment. Washington D.C.
2 Fondo Monetario Internacional (2019, julio). World Economic Outlook: Still Sluggish Global

Growth. Washington D.C.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 9

2008. Se espera que los impulsos de los estímulos fiscales en Estados años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial
Unidos se debiliten. Por su parte, el FMI proyecta un crecimiento de interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
1,9% en 2019 y de 1,7% en 2020 para estas economías. El tensión entre los países avanzados y las economías emergentes4.
7%
crecimiento de las economías europeas será más bajo, dada la
6%
normalización en su política monetaria y la volatilidad de los precios
5%
de la energía y los combustibles, lo cual disparó las expectativas de
4%
inflación y desincentivó el consumo privado.
3%
Sin embargo, de acuerdo con el FMI, existe un debilitamiento en la 2%
inflación generalizada a nivel mundial2, y en muchas de las 1%
economías avanzadas, la inflación se mantiene por debajo de los -1%
objetivos de los Bancos Centrales, lo cual ocasiona el incremento en -2%

ene

jul

ene

jul

ene

jul

ene

jul

ene
abr

abr

abr

abr
oct

oct

oct

los tipos de interés, y por ende en los costos de endeudamiento de
las economías emergentes (principalmente China, Tailandia, India,
América Latina, Turquía y África Subsahariana). Al cierre de 2018,
estas economías alcanzaron un crecimiento estimado de 4,2%, cifra
inferior a las proyecciones previas debido a caídas en actividad y a
presiones financieras en países con déficits fiscales elevados.
Se espera una actividad económica sostenida en los países
importadores de commodities, mientras que se pronostica un
debilitamiento en el crecimiento de países exportadores de
commodities. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan un
declive sostenido a partir de octubre de 2018, como consecuencia
de la caída en los precios del petróleo. Por su parte, los precios de
los metales incrementaron a partir del segundo semestre de 2018,
debido a presiones de demanda.
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1% 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
-2%
Exportadores de Exportadores de Exportadores de Exportadores
Commodities Energía Metales Agrícolas
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el
crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
políticas desfavorables3. Se espera que el crecimiento económico
promedio se estabilice en torno al 5% en el mediano plazo, con
diferencias significativas entre países y continentes. En general, el
crecimiento en estas economías estará determinado por las
variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de
endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas4.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una
desaceleración a partir de 2018, reflejando menor gasto de las
firmas y hogares en bienes de capital y de consumo. En respuesta, el
crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos
oct
2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron
a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial
estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se
implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio
internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas
cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las
firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos
incrementó la imposición de tarifas arancelarias a ciertas
importaciones provenientes de China, medida que tuvo como
represalia la imposición de aranceles a un conjunto de
importaciones provenientes de Estados Unidos por parte de China.
Esto generó una amenaza para las cadenas productivas,
especialmente en el sector de tecnología2. De igual manera, habrá
una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada,
relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados
financieros internacionales y las crecientes tasas de interés. La
inversión y demanda de bienes de consumo duraderos
disminuyeron en las economías avanzadas y emergentes, debido a
que las firmas y hogares se resisten al gasto de largo plazo, lo cual
debilitó el comercio internacional y causó una disminución de 0,5%
durante el primer semestre de 2019.
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings

4Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown,
Precarious Recovery. Washington D.C.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 10

En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa trimestre de 2018, lo cual refleja el deterioro en las percepciones de
en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente mercado acerca de la actividad global y las tendencias comerciales.
durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda Sectores como telecomunicaciones, servicios públicos e industria
pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja
impulsaron los índices al alza, mientras que los retrocesos de los
la profundización de los mercados de capitales en las economías en
desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados sectores petróleo y gas, tecnología y servicios al consumidor
financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario llevaron a los mercados a la baja. Para julio de 2019, los principales
ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de índices bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad
CAMBIO CAMBIO
productiva debido a la proporción significativa de las ganancias ÍNDICE VALOR
MENSUAL (%) ANUAL (%)
destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento DJIA 27.089,19 3,55% 8,45%
económico en dichas economías. S&P 500 2.996,11 3,67% 7,25%
NASDAQ 8.205,60 4,86% 5,79%
100% NYSE 13.176,12 2,69% 3,14%
IBEX 35 9.256,77 0,70% -5,28%
90%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil
80% Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
70%
60% La nómina estadounidense incrementó en 164.000 posiciones
50%
laborales durante el mes de julio de 2019, mientras que la tasa de
40%
desempleo en E.E.U.U se mantuvo constante en 3,7%.7 La
30%
20% desaceleración en el crecimiento de la fuerza laboral y la
10% disminución del desempleo sugieren que la economía
0% estadounidense está alcanzando el pleno empleo. El fortalecimiento
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 de la fuerza laboral, junto con las políticas monetarias
internacionales, suponen una presión positiva para el dólar durante
Tasa de Inversión Neta
los próximos meses. No obstante, expectativas de disminución en la
Deuda Corporativa en Economías Avanzadas
Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo
tasa de interés en Estados Unidos pueden generar una devaluación
para la moneda.
Gráfico 5: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial

REINO UNIDO
COLOMBIA

Elaboración: Global Ratings

JAPÓN
CHINA

RUSIA
CHILE
PERÚ

U.E.
Los mercados financieros internacionales afrontaron una
flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia
mundial está marcada por la reducción de la tasa de fondos Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen

federales en Estados Unidos, que se dio en el mes de julio, por jul-18 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
ago-18 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18
primera vez en la última década, como medida preventiva para sep-18 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39
proteger a la economía estadounidense de la ralentización en el oct-18 3.206,16 3,36 693,39 0,79 0,88 6,97 65,56 112,99
crecimiento de las economías en China y Europa, y de los efectos de nov-18 3.236,25 3,38 669,21 0,78 0,88 6,94 66,21 113,42
dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35
la guerra comercial antes descrita. El rendimiento promedio de los ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96
Bonos del Tesoro Americano a 10 años para julio de 2019 fue de feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05
mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59
2,06%, y la tasa al cierre de 2018 fue de 2,70%5. Por su parte, el abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
rendimiento promedio de los Bonos del Gobierno alemán fue de may-19 3.362,47 3,36 709,02 0,79 0,90 6,90 65,15 109,58
0,34% durante el mes de julio de 20196. Asimismo, debido a políticas jun-19 3.195,91 3,29 679,76 0,79 0,88 6,88 63,07 107,75
jul-19 3.300,33 3,29 700,62 0,82 0,90 6,88 63,60 108,66
en Japón y en ciertas economías europeas, alrededor de USD 13
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional
billones de deuda en circulación se cotizan a tasas negativas en los Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
mercados internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó
a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el
último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo
de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar
durante 2018. De acuerdo con el Banco Mundial, los precios en el
mercado bursátil internacional disminuyeron durante el último

5 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. 6 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-
https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest- bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data
rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019 7Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 11

ENTORNO REGIONAL

De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y así como una erosión de las reservas internacionales,
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de incrementando la vulnerabilidad externa3.
commodities3.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,70%
Promedio 1990-2018
en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor incertidumbre
10%
política y una mejora en la inversión privada en la región 3.
8% La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
6%
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
4% de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
2% por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
0%
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
-2% los precios a finales del año. El debilitamiento en la economía de
2017
2018
2019
2020
2021
2017
2018
2019
2020
2021
2017
2018
2019
2020
2021
2017
2018
2019
2020
2021
2017
2018
2019
2020
2021
2017
2018
2019
2020
2021

América Latina se extendió durante el primer trimestre de 2019.

Asia del Este Europa y América Medio Asia del Sur África Sub-
y Pacífico Asia Central Latina y el Oriente y Sahariana
Caribe África del
Norte
Gráfico 6: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el enfriamiento
de la manufactura y las exportaciones en China dadas las crecientes
restricciones comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará
por la existencia de economías altamente apalancadas y con
necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos3.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del sector
petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países de la
región. Los países importadores de petróleo de la región afrontan un
escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas políticas y
administrativas en la región. Las tensiones y conflictos geopolíticos
y la volatilidad en los precios del petróleo representan una amenaza
para la región3.
El Fondo Monetario Internacional disminuyó su previsión de
crecimiento para la economía de América Latina y el Caribe a 0,6%
durante 20192, debido a una desaceleración en las economías más
grandes de la región. Por su parte, el Banco Mundial espera una
recuperación económica en la región durante los próximos años,
alcanzando una tasa estimada de crecimiento de 1,70% en 2019,
2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se mantendrá por debajo del
crecimiento mundial. De acuerdo con este último organismo, las
condiciones en las economías más grandes de la región son
desiguales. Los indicadores de actividad en Brasil se mantienen
lentos, la actividad en Chile y México se ralentiza, y la economía
argentina continúa en proceso de contracción. Por el contrario, la
economía colombiana presenta señales de expansión continua3.
Estas perspectivas de crecimiento pueden verse afectadas por los
ajustes de los mercados financieros, la ruptura en la negociación de
tratados comerciales, el proteccionismo impuesto por Estados
Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y naturales. No
obstante, durante el primer semestre de 2019 las exportaciones de
la región incrementaron a pesar del declive en el comercio mundial.

El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el

fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 12

8% 4%
3%
6% 3%
2%
4% 2%
1%
2% 1%
0%
0% -1% 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-2% Consumo privado Consumo público

América Latina y El Caribe Economías Emergentes
Gráfico 7: Crecimiento Económico
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad de
Mundo Gráfico 9: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de
la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional o de
oportunidades de inversión rentables.
23% 20%

manufactura se desaceleró durante el primer semestre de 20193. 22% 15%

De igual manera, los países exportadores de servicios, ubicados
21% 10%
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de 20% 5%
turismo récord para la región. La actividad en el sector de servicios
19% 0%
presentó un crecimiento significativo durante el último año3. En
cuanto a los países importadores de commodities, como México, se 18% -5%
pronostica un crecimiento moderado del consumo privado dado el
17% -10%
estancamiento en los volúmenes de ventas. 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio Inversión/PIB (Eje izq.) Crecimiento de inversión (Eje der.)
6%

4% Gráfico 10: Inversión en América Latina y El Caribe

Fuente: Global Economic Prospects (enero 2019) – Banco Mundial;
2% Elaboración: Global Ratings

0%

-2%

-4%

-6%

-8%
Manufactura Minería Servicios
Gráfico 8: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings

El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la

economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado
de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha
sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con
excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas
de inflación.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 13

Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de

Panamá
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
Surinam
Nicaragua la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
Haití de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Bahamas
Honduras
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que las
Colombia decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
Ecuador inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
Rep. Dominicana
México
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
Perú el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
Chile problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
Bolivia
Costa Rica tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Paraguay
Belice 10%
Jamaica
Uruguay 8%
Brasil 6%
Otros
4%
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
2%
Gráfico 11: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017.
Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID 0%
Elaboración: Global Ratings

2014Q1
2014Q2
2014Q3
2014Q4
2015Q1
2015Q2
2015Q3
2015Q4
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue
inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio Desempleo
Inflación Exportadores de Commodities
mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola en Inflación importadores de commodities
Argentina. Las perspectivas comerciales de los países de la región de
América Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
principales socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han Elaboración: Global Ratings
visto revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el
fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. No
primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se obstante, existió una disminución general en los rendimientos de los
fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado
bonos y en los spreads de las permutas de incumplimiento crediticio
por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y
China, lo cual benefició a algunos países en la región. (CDS)3 durante los últimos meses. La deuda pública alcanzó niveles
récord en algunos países de la región, dados los déficits fiscales
12%
elevados en los países exportadores de commodities. Durante el
10%
primer semestre de 2019, los índices de los mercados accionarios de
8%
la región alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018,
6%
4% reflejando una mejora en el clima de inversión3.
2%
0%
-2%
-4%
-6%
ene-14

sep-14

sep-17

sep-18
may-14

ene-15

sep-15

sep-16
may-15

ene-16
may-16

ene-17
may-17

ene-18
may-18

ene-19

Exportaciones Importaciones

Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y

el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 14

ENTORNO ECUATORIANO

La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el describe la variación de la actividad económica a través de la
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el medición de variables de producción en las distintas industrias,
país en 2019, situándolo en 0,0%8. Asimismo, el organismo refleja una ralentización de la economía durante el último año.
pronostica un crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al Específicamente, a junio de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de
de la región en los próximos años, con una variación anual de 0,4% 154,47 puntos10, lo cual refleja estabilidad frente al mismo
en 2020 y 0,8% en 2021. Este comportamiento será consecuencia período de 2018.
de la disminución en el volumen de ventas y el consumo privado3. La proforma presupuestaria para el 2019, alcanzó los USD 31.318
El gobierno estimó un crecimiento de 1,90% en 2019. millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
3%
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
2% crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%,
un precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
1%
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo11.
0% Para marzo de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
2016 2017 2018 2019 2020 2021
51.214,80 millones, lo cual representó el 45,30% del PIB. De este
-1%
monto, alrededor de USD 37.080,30 millones constituyeron
-2% deuda externa con Organismos Internacionales, Gobiernos,
Crecimiento real Proyección Bancos y Bonos, mientras que los restantes USD 14.134,50
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real.
millones constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y
Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings con Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social y el Banco del Estado12.
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017 60.000 45%
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano 45%
50.000
45%
alcanzó los USD 108.398 millones9, lo cual refleja un crecimiento
40.000 45%
real de 1,38% durante el último año. Para el primer trimestre de
45%
2019, el PIB nacional alcanzó los USD 27.245 millones en términos 30.000
44%
constantes. Esta cifra supone una disminución real de 1,0% con 20.000 44%
respecto al cuarto trimestre de 2018 un incremento de 0,6% en 44%
10.000
comparación con el mismo periodo de 2018. 44%
0 44%
18.200 4%
18.000 3%
17.800 2%
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
17.600 1%
17.400 0% Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.).
17.200 -1% Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
17.000 -2% Por su parte, la inversión extranjera directa al término de 2018
16.800 -3%
incrementó en 127,46% frente a 2017, alcanzando un monto de
16.600 -4%
USD 1.407,7 millones al cierre del año. De esta, el 33,38%
correspondió a nuevos capitales, el 16,49% a utilidades
reinvertidas, y el 50,13% a préstamos de capital de empresas
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 (USD millones) relacionadas con sus afiliadas. Estos recursos se destinaron
y tasa de variación interanual
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings principalmente a actividades de explotación de minas y canteras,

8 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, 10 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural
junio 2019. (IDEAC).
9 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 107 de Cuentas Nacionales Trimestrales del 11 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019.

Ecuador. 12 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda

Pública al 31 de marzo de 2019.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
servicios prestados a empresas, comercio, industria
manufacturera, construcción, agricultura, silvicultura, caza y
pesca, transporte, almacenamiento y comunicación. La inversión
extranjera directa en el Ecuador durante 2018 se convirtió en la
cifra más alta registrada históricamente en el país. Durante el
primer trimestre de 2019, la inversión extranjera directa fue de
132,9 millones, monto que representó el 0,49% del PIB nacional.
700
600
500
400
300
200
100
0 0,0%
IED % PIB
Gráfico 17: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD) y
porcentaje de participación en el PIB.
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante el primer trimestre de 2019, la mayor cantidad de
Inversión Extranjera Directa provino de países de América, entre
los cuales se encuentran principalmente Estados Unidos, Canadá,
Islas Caimán, Panamá, México, Argentina, Chile, Bolivia,
Colombia, Perú, entre otros. No obstante, la inversión
proveniente de estos países disminuyó en comparación con el
primer trimestre de 2018. Por su parte, la inversión proveniente
de Europa afrontó una disminución significativa entre el primer
trimestre de 2018 y el primer trimestre de 2019, al pasar de USD
118,87 millones a USD 26,90 millones. La inversión proveniente
de países asiáticos alcanzó los USD 8,89 millones durante el
primer trimestre de 2019.
13 Vistazo. (2019, enero 16). Récord de Recaudación Tributaria en el 2018.
https://www.vistazo.com/seccion/pais/actualidad-nacional/record-de-recaudacion-
tributaria-en-el-2018
globalratings.com.ec 15
140
120
100
80
60
40
20
0
2,5% -20
2,0%
1,5%
1,0% 2017.I 2018.I 2019.I
Gráfico 18: Origen de IED (millones USD).
0,5%
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la recaudación tributaria durante 2018 fue de USD
15.145 millones, lo cual representa un aumento de 14,41% frente
al periodo de 2017 y constituye el monto de recaudación más alto
desde el año 2000. Las cinco actividades que impulsaron el
incremento de la recaudación fiscal durante el último año fueron
la explotación de minas y canteras, la agricultura, el sector
financiero y de seguros, el comercio y las actividades de salud13.
Entre enero y julio de 2019, la recaudación acumulada alcanzó los
USD 8.762,884 millones, cifra similar a la del mismo periodo de
2018. Durante el mes de julio, el monto de recaudación
incrementó en 9,58% en comparación con junio de 2019, pero
disminuyó en 5,89% en comparación con julio de 2018. El
impuesto con mayor contribución a la recaudación fiscal es el
Impuesto al Valor Agregado, que representa 45,18% de la
recaudación total. Durante julio de 2019, la recaudación del
Impuesto al Valor Agregado fue de USD 571,23 millones, lo cual
constituye un incremento de 1,07% frente a julio de 2018, y un
incremento de 6,81% en la recaudación del mes de julio frente a
la del mes de junio de 2019. Adicionalmente, el Impuesto a la
Renta recaudado durante julio de 2019 fue de USD 321,05
millones, lo cual representa el 35,83% de la recaudación fiscal14.
Este monto es 17,71% inferior a la recaudación de Impuesto a la
Renta de julio de 2018.
14Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Julio
2019.
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0 140
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
Recaudación Total 2019
Gráfico 19: Recaudación Fiscal (millones USD)
Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser
el quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo,
su producción en los mercados internacionales es marginal, por lo
cual no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto,
sus ingresos por la venta de este commodity están determinados
por el precio internacional del petróleo. Para junio de 2019, el
precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD
54,68, cifra 9,96% inferior a la del mes de mayo de 201915, lo que
sugiere una disminución en los ingresos disponibles para el
Estado.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la
probabilidad de incumplimiento de las obligaciones extranjeras.
Según cifras del Banco Central, el Riesgo País del Ecuador, medido
a través del Índice Bursátil de Economías Emergentes (EMBI),
presentó una tendencia decreciente durante el primer semestre
de 2019, fruto de una mejor percepción de los inversionistas
sobre el Plan Económico del Ecuador y una mayor apertura hacia
el exterior. No obstante, para julio de 2019 el riesgo país cerró con
603 puntos, cifra 3,97% superior al cierre de junio 201915. Este
incremento en el riesgo país se explica por la baja del precio del
petróleo y la reducción de metas de extracción de crudo hasta
2021, la lenta aplicación del Programa Económico acordado con
el Fondo Monetario Internacional, el fortalecimiento del dólar
que afecta a las exportaciones ecuatorianas, y a la volatilidad en
los mercados locales. La tendencia creciente en el riesgo país
implica menores oportunidades de inversión rentable para el país,
así como mayores costos de financiamiento en los mercados
internacionales. La subida en el riesgo país podría incidir de
manera negativa en el nivel de empleo y en el crecimiento de la
15 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2009 – Julio 2019.
16 https://www.fitchratings.com/site/pr/10086917
17 Institutio Nacional de Estadística y Censos. (2019, julio). Índice de Precios al Productor
de Disponibilidad Nacional – Julio 2019
https://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-
inec/Estadisticas_Economicas/IPP/2019/Julio-
2019/PRESENTACION_RESULTADOS_IPPDN_2019_07.pdf
globalratings.com.ec 16
producción. Cabe destacar que con fecha 21 de agosto 2019, Fitch
Ratings mejoró la perspectiva de Ecuador de negativa a estable, la
firma del acuerdo con el FMI ayudó a mitigar los riesgos de
financiamiento soberano a corto plazo. Sin embargo, el
incumplimiento de emisor en moneda extranjera (IDR) se
mantuvo en B (-) por posibles riesgos financieros que podrían
reaparecer, políticas o “shocks” económicos.16
1.000 160
800
120
600 100
80
400 60
40
200
20
- 0
jul-17
sep-17
nov-17
ene-18
may-18
jul-18
sep-18
nov-18
ene-19
may-19
jul-19
mar-18
mar-19
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
Gráfico 20: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje
der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de
2017, el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para
julio de 2019 fue de 0,09%, mientras que la inflación con respecto
al mismo mes de 2018 fue de 0,71%. Entre enero y julio de 2019,
el índice de precios al productor disminuyó en 1,17%17. El
incremento mensual en los precios para julio de 2019 fue
impulsado por los precios de los alimentos y bebidas no
alcohólicas, el transporte y la salud18.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de
manera inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje
de la población en el desempleo para marzo de 2019 fue de
4,61%, cifra similar a la reportada en diciembre de 2018. Los
cambios más significativos en el desempleo nacional durante el
último año se dieron en Quito, donde el desempleo incrementó
en 1,37% durante el último año19. De acuerdo con el INEC, el
deterioro en el mercado laboral en la ciudad se dio como
consecuencia de la inserción de nuevas personas a la fuerza
laboral, la disminución en la actividad del sector privado, y la
desvinculación de personal que se ocupaba en el Estado20. Entre
18 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, agosto). Índice de Precios al
Consumidor – Julio 2019. https://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-
inec/Inflacion/2019/Julio-2019/Boletin_tecnico_07-2019-IPC.pdf
19 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y
Subempleo – Junio 2019.
20 El Comercio. (2019, abril). Tres factores explican el incremento del desempleo en Quito.
https://www.elcomercio.com/actualidad/factores-incremento-desempleo-quito-
economia.html
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 17

diciembre de 2018 y febrero de 2019, alrededor de 11.820 En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
personas fueron desvinculadas en el sector público21. El Gobierno registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
pretende vincular a 5 millones de desempleados y subempleados USD 21.606 millones e importaciones por USD 22.121 millones22.
a través de políticas que generen plazas de empleo y dinamicen el Las exportaciones petroleras representaron el 40,74% de las
mercado laboral. exportaciones, mientras que las exportaciones no petroleras
1% 7% representaron el 59,26% del total de exportaciones. Para
6%
diciembre de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo
positivo de USD 4.444 millones. Por el contrario, la balanza
5%
0% comercial no petrolera presentó un déficit de USD -4.959
4%
millones, con exportaciones por USD 12.804 millones e
3%
-1% importaciones por USD 17.763 millones23. El saldo negativo en la
2%
balanza comercial no petrolera fue consecuencia de la elevada
1%
importación de materias primas y bienes de capital utilizados
-2% 0%
como insumos productivos, así como la importación de bienes de
consumo. Entre enero y junio de 2019, la balanza comercial
registró un saldo de USD 110,6 millones, con exportaciones por
Inflación anual Desempleo
USD 11.066 millones e importaciones por USD 10.955 millones24.
Gráfico 21: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y
Del total de exportaciones, el 40,09% fueron exportaciones
Censos petroleras.
Elaboración: Global Ratings
10.000 8.758,3
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del 6.629,0
Instituto Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de
4.436,5
la población goza de un empleo adecuado. Para junio de 2019, la 5.000
2.196,6 2.239,90
tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 37,95% de la
población nacional, mientras que la tasa de subempleo para junio 0
de 2019 fue de 20,25%, superior a la registrada en marzo del Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
presente año. El comportamiento de los índices de empleabilidad -2.129,30
-5.000
concuerda con las tendencias regionales de informalidad
Petrolera No petrolera
creciente. Gráfico 23: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
100%
90%
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
80%
económico publicados por los diferentes organismos de control y
70%
estudios económicos:
60% MACROECONOMÍA
50% PIB per cápita (2017) * USD 6.344,9
Inflación anual (julio 2019) * 0,71%
40% Inflación mensual (julio 2019) * 0,09%
30% Salario básico unificado USD 394
Canasta familiar básica (julio 2019) * USD 715,74
20%
Tasa de subempleo (junio 2019) * 20,25%
10% Tasa de desempleo (junio 2019) * 4,45%
0% Precio crudo WTI (junio 2019) * USD 54,68
Índice de Precios al Productor (julio 2019) * 101,14
sep-17

sep-18

mar-19
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-16

dic-17

dic-18
jun-17

jun-18

jun-19

Riesgo país (promedio julio 2019) * 578 puntos

Deuda pública como porcentaje del PIB (marzo 2019) * 45,30%
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo Tasa de interés activa (agosto 2019) 8,74%
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado Tasa de interés pasiva (agosto 2019) 5,92%
Deuda pública total (marzo 2019) millones USD* 51.214,80
Gráfico 22: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales (*) Última fecha de información disponible
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador
Ratings Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings

21 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han- 24 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comerial – Enero-Junio 2019.
sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/
22
Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018.
23 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2019.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 18

Para marzo de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un 60.000,0

monto de captaciones a plazo igual a USD 29.551 millones. Este M2

monto es similar al de mayo de 2019, y constituye un incremento 50.000,0

de 8,12% con respecto a junio de 2018, lo cual refleja la 40.000,0

recuperación de la confianza de los inversionistas y de los cuenta
ahorristas. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el 55,66% de 30.000,0
M1
las captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, cuya
20.000,0
participación en el total de captaciones a plazo fue de 38,18%.
Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 65,32% de las 10.000,0
captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que obtuvieron
0,0
el 29,36% de las mismas. Por su parte, los depósitos a la vista en
2018.I 2018.II 2018.III 2018.IV 2019.I 2019.II
junio de 2019 cayeron en 3,04% con respecto a junio de 2018, de
USD 12.340 millones a USD 11.964 millones. Los bancos privados Cuasidinero Depósitos a la vista
Dinero Electrónico Moneda Fraccionaria
captaron el 72,53% de los depósitos a la vista, mientras que el Especies Monetarias en Circulación
Banco Central captó el 26,49% de los mismos15.
Gráfico 25: Oferta Monetaria (M1) y Liquidez Total (M2).
45.000 Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
40.000
Para enero de 2019, el volumen de colocación de crédito
35.000
particular del sistema financiero alcanzó los USD 41.906
30.000 millones25, lo cual constituye un incremento de 12,68% con
25.000 respecto a junio de 2018. Este incremento representa la creciente
20.000 necesidad de financiamiento del sector privado para actividades
15.000 destinadas al consumo y a la inversión durante el último año. La
10.000 cartera por vencer del sistema financiero ecuatoriano representa
el 93,41% del total de colocaciones, mientras que la cartera
5.000
vencida representa el 3,74%.
0

41.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista 39.000
Gráfico 24: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) 37.000
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
35.000
La oferta monetaria (M1) se entiende como la cantidad de dinero
a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones 33.000
y es la suma de las especies monetarias en circulación y los
depósitos en cuenta corriente. Para junio de 2019, la oferta 31.000
jul-18

sep-18

nov-18

ene-19

may-19
dic-18

feb-19
ago-18

mar-19
oct-18
jun-18

jun-19
abr-19

monetaria fue de USD 24.721 millones, monto que representa un

incremento de 2,76% con respecto a junio de 2018. Por su parte,
la liquidez total del sistema financiero incluye la oferta monetaria
(M1) y el cuasidinero. Para junio de 2019, la liquidez total del
sistema financiero alcanzó los USD 54.271 millones, monto que
representa un incremento de 5,61% con respecto al mismo
periodo del año anterior.
Cartera por vencer Cartera vencida
Títulos valores (repos) Otros activos
Gráfico 26: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
(millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial incrementó de 8,26% en julio
de 2019 a 8,74% en agosto de 2019. Por su parte, la tasa de interés
pasiva referencial se mantuvo estable entre julio y agosto de 2019
situándose en 5,92%20. Los techos a las tasas de interés en el país

25 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2009 – Julio 2019.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
impactaron en el microcrédito, por lo cual el Gobierno revisará
estas regulaciones desde el segundo semestre de 201926.
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Tasa Activa Tasa Pasiva
Gráfico 27: Evolución de tasas de interés referenciales
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 3.773 millones en julio de 2019 20,
monto que representa un incremento de 20,58% con respecto a
julio de 2018, y una caída de 7,88% frente a junio de 2019.
Ecuador acordó con el FMI terminar el año 2019 con un monto de
reservas internacionales de USD 4.999 millones, cifra que se
redujo a USD 4.679 millones en el mes de junio. No obstante, el
Banco Central del Ecuador estima que se alcanzarán reservas
internacionales por USD 3.500 millones al cierre de año,
incumpliendo la meta acordada. Por su parte, las reservas
bancarias en el Banco Central del Ecuador para julio de 2019
fueron de USD 4.549,30 millones20, cifra similar al monto de
reservas bancarias en el BCE de julio de 2018, y 1,76% superior al
mes de junio de 2019. Esta situación evidencia el creciente riesgo
de liquidez en el sistema financiero, y la falta de respaldo ante las
reservas de los bancos privados en el Banco Central, pues las
reservas internacionales mantienen una tendencia a la baja y son,
en promedio, inferiores a las reservas bancarias, que están
cubiertas en un 82,92%.
26Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en
microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-
impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
globalratings.com.ec 19
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
Reservas Internacionales Reservas Bancarias
Gráfico 28: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones
USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a julio de 2019, existieron 309
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales
76 fueron pymes, 203 fueron empresas grandes y 30
pertenecieron al sector financiero27. Los emisores se
concentraron en actividades comerciales, industriales, de
servicios, agrícolas, financieras, de construcción, e inmobiliarias.
Los montos negociados en el mercado bursátil nacional
estuvieron compuestos por un 99,35% de instrumentos de renta
fija y un 0,65% de instrumentos de renta variable. El 91,17% de las
negociaciones corresponde al mercado primario y el 8,83% al
mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto
total negociado a nivel nacional de USD 878,87 millones28. Con lo
antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral
1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador
presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a
las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2019.
27 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES
A NIVEL NACIONAL – julio 2019.
28 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - julio 2019
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 20

Sector Telecomunicaciones

El sector de las telecomunicaciones es una de las industrias con 80.000

mayor desarrollo y dinamismo durante los últimos años. La 70.000
progresiva innovación tecnológica y las crecientes necesidades de 60.000
comunicación impulsaron la demanda de las distintas formas de 50.000
telecomunicaciones, incluyendo la comunicación telefónica, 40.000
móvil, inalámbrica, mediante ondas de radio, entre otras. 30.000
Específicamente en el Ecuador, el sector de las 20.000
telecomunicaciones goza de un mercado altamente demandante, 10.000
y la infraestructura necesaria para la provisión de servicios básicos 0

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
de telecomunicaciones incrementó significativamente durante los
últimos años29, garantizando mayor acceso y conectividad para la
PIB Correo y comunicaciones PIB Nacional
población.
Gráfico 29: Evolución del PIB Real (millones USD)
De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Censos, las Fuente: Banco Central del Ecuador; Evolución: Global Ratings
telecomunicaciones se encuentran dentro de la clasificación
Durante el último año, el PIB de la industria del correo y las
económica de Información y Comunicación, que abarca la
comunicaciones afrontó una tendencia creciente. Para el tercer
producción y distribución de productos culturales y el suministro trimestre de 2018, el PIB del sector correo y comunicaciones
de los medios para transmitir o distribuir esos productos, así como alcanzó los USD 627 millones. En términos reales, esta cifra
datos o comunicaciones, actividades de tecnologías de la constituye un incremento de 0,35% frente al segundo trimestre
información y actividades de procesamiento de datos y otras de 2018, y de 1,66% en comparación con el mismo periodo del
actividades de servicios de información. La industria de las año anterior.
telecomunicaciones, en específico, abarca a las actividades de
telecomunicación alámbrica, inalámbrica, por satélite, y otras 650 4%
actividades de telecomunicaciones. 3%
600
2%
Las telecomunicaciones se encuentran dentro del sector agregado
550 1%
“Correo y Comunicaciones”. Durante la última década, el sector
0%
creció a una tasa promedio de 7,37%, con un crecimiento máximo 500
-1%
de 20,93% en el año 2008. Tras mantener un crecimiento
450 -2%
sostenido entre 2010 y 2014, para 2015 el sector se contrajo en
1,08%, en respuesta a la maduración paulatina del mercado y al
menor crecimiento económico del país, que desaceleraron las
ventas desde el año 2013. La contracción del sector se extendió PIB Correo y comunicaciones Variación trimestral (%)
hasta 2016, año en que se evidenció una caída de 0,77% en el PIB
Gráfico 30: Evolución PIB trimestral
del sector. Para 2017, el sector alcanzó un Producto Interno Bruto Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
real de USD 2.484 millones, y una tasa de crecimiento de 1,10%
frente a 2016, señal de dinamización de la economía y Según cifras del Banco Central del Ecuador, entre 2000 y 2010, el
recuperación del consumo privado. sector del correo y las comunicaciones aportó, en promedio, con
el 2,08% del PIB Nacional. Para 2013, el PIB del sector de correo y
comunicaciones representó cerca del 3,5% del PIB Nacional.
Desde entonces, la participación del PIB de este sector dentro del
total nacional se mantuvo estable, alcanzando una participación
de 3,48% del PIB Nacional en el tercer trimestre de 2018. De
acuerdo con el Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad
de la Información, al contabilizar solamente el PIB del sector de
telecomunicaciones y tecnologías de la información, sin
considerar las actividades de correos, se observa que este
contribuye con cerca del 2,0% del PIB Nacional29.
Además, para evidenciar la actividad del sector, se analizan ciertas
métricas utilizadas por el INEC para monitorear el
comportamiento de un determinado sector productivo, como el

29Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de

Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 21

Índice de Nivel de Actividad Registrada, que indica el desempeño los trabajadores del sector, relacionados con procesos más
económico‐fiscal mensual de los sectores y actividades técnicos y con requerimiento de conocimientos más avanzados
productivas de la economía nacional, a través de un indicador acordes al desarrollo de la industria de las telecomunicaciones.
estadístico que mide el comportamiento en el tiempo de las
ventas corrientes para un mes calendario, comparadas con las del 200
180
mismo mes, pero del período base (Año 2002=100)30. Para 160
noviembre de 2018, el INA-R del sector de telecomunicaciones se 140
ubicó en 97,56. Esto quiere decir que las ventas de las actividades 120
100
de telecomunicaciones en noviembre fueron más bajas que las
80
registradas en el año 2002. De igual manera, el INA-R registrado 60
en noviembre de 2018 representó una caída de 2,04% frente al 40
mes de octubre de 2018, pero un incremento de 4,58% durante el 20
0
último año.

nov-17

ene-18

mar-18

may-18

jul-18

sep-18

nov-18
dic-17

feb-18

dic-18
ago-18
oct-17

oct-18
jun-18
abr-18
115,00 0,08
110,00 0,06
IPT IH IR
0,04
105,00 0,02
Gráfico 32: índice de puestos de trabajo, Índice de horas trabajadas e Índice
100,00 0
de remuneraciones - Telecomunicaciones
95,00 -0,02 Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
-0,04
90,00 -0,06 Durante el último año, el sistema financiero incrementó su
85,00 -0,08 colocación de créditos destinados a las actividades de
telecomunicaciones. Específicamente, entre 2017 y 2018, el
monto de crédito colocado aumentó en 54,17%, alcanzando los
INA-R (eje izq.) Variación mensual (eje der.) USD 338,39 millones. Estos créditos se destinaron a actividades
de operación, mantenimiento o facilitación del acceso a servicios
Gráfico 31: Índice de Nivel de Actividad Registrada – Telecomunicaciones
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
de transmisión de voz, datos, texto, sonido y vídeo utilizando una
infraestructura de telecomunicaciones alámbricas o inalámbricas,
En cuanto a la generación de empleo, el sector de las
entre otras.
telecomunicaciones contribuye con cerca de 54.985 empleos
directos y más de 350.000 indirectos31. Los indicadores laborales
400,00
del sector señalan una recuperación en las condiciones de trabajo 338,39
del sector de telecomunicaciones. Para el mes de diciembre de 350,00
294,71
2018, el Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de 300,00
personal ocupado, empleados y obreros, en este sector, se ubicó 250,00 219,49
en 103 puntos, lo cual representa un incremento de 1,13% con 200,00
respecto al mes de noviembre de 2018, pero una caída de 3,56% 150,00
durante el último año. Esto quiere decir que el número de puestos 100,00
de trabajo durante el último año disminuyó a pesar de la
50,00
dinamización del sector, lo que sugiere una automatización en las
-
tareas y procesos relacionados con las actividades de 2016 2017 2018
telecomunicaciones. El Índice de Horas Trabajadas, que mide el
número de horas, tanto normales como extras, utilizadas por el Gráfico 33: Monto de crédito colocado para actividades de telecomunicación
Fuente: Superintendencia de Bancos; Elaboración: Global Ratings
personal en este sector de la economía, alcanzó los 81 puntos
para el mes de diciembre de 2018. Esto representa una caída de El sector de telecomunicaciones presenta barreras de entrada
10,75% en comparación con el mes de noviembre de 2018, y de bastante elevadas, principalmente asociadas con la elevada
7,27% con respecto al mismo periodo de 2017, lo cual señala el inversión inicial requerida para la infraestructura utilizada en los
incremento en la eficiencia de los trabajadores del sector. Por servicios de telecomunicaciones y tecnologías de la información.
último, el Índice de Remuneraciones, que mide la evolución de las Durante los últimos años, Ecuador desarrolló la infraestructura
remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal
troncal y aumentó la penetración de los servicios básicos de
ocupado en este sector, fue de 174 en el mes de diciembre de
telecomunicaciones. Entre estos, se destaca el notable
2018. Esto constituye un incremento de 11,99% frente al mes de
noviembre de 2018, y de 6,79% frente a diciembre de 2017. Esto incremento en la penetración de fibra óptica a partir del año 2006,
representa una mejora en las condiciones laborales percibidas por en el que existían cerca de 3.500 km tendidos. Para el año 2015,

30 Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: 31ASETEL. http://www.cerolatitud.ec/2018/05/19/las-telecomunicaciones-en-ecuador-

http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/ apuntan-a-mejorar-la-competitividad-y-productividad-del-pais/

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
se alcanzaron los 60.000 km de fibra óptica desplegada en el país,
lo cual aportó en el crecimiento de casi 7 veces en las
suscripciones de banda ancha fija en el período 2006 – 201529. La
mayor extensión en la fibra óptica en el país debido a las
implementaciones de cable submarino adicionales, permitieron
incrementar la velocidad de navegación web de 240 a más 325
gigabytes por segundo, debido a que este tipo de red no se ve
afectada por interferencias electromagnéticas, ubicando al
Ecuador entre los principales países de la región con mayor
velocidad de internet32.
80.000
60.000
40.000
20.000
0
2014 2015 2016 2017
Kilómetros de fibra óptica
Gráfico 34: Kilómetros de fibra óptica tendida en el Ecuador
Fuente: Ministerio de Telecomunicaciones; Elaboración: Global Ratings
En el año 2016, se inauguró en Ecuador la primera planta de
producción de Fibra Óptica, a cargo de Holding Telconet y su socio
estratégico Fiberhome Technlogies, que convirtió al país en el
pionero en la región en elaborar y exportar fibra óptica. La
capacidad de producción proyectada fue de aproximadamente 1
millón de kilómetros de cable de fibra óptica, lo que representa
una reducción estimada de USD 15 millones anuales en
importaciones equivalente al 40% de las importaciones de fibra
óptica, reemplazada por USD 20 millones en exportaciones al
año33. Durante su primer año de funcionamiento, la planta
produjo más de un millón de kilómetros de cable.
Debido al incremento y desarrollo de la infraestructura de
internet fijo, el número de cuentas y usuarios del servicio de
acceso a internet mantuvo una tendencia creciente durante los
últimos años. Para diciembre de 2010, el 5,70% de la población
tuvo acceso a una cuenta de internet, y para diciembre de 2018,
esta cifra incrementó a 66,36%. De igual manera, el porcentaje de
población con cuentas de internet fijo incrementó de 3,35% en
2010 a 11,48% en 2018.
32 Ministerio de Telecomunicaciones. https://www.telecomunicaciones.gob.ec/sector-
de-las-telecomunicaciones-continuan-creciendo-en-el-pais/
33 Ministerio de Telecomunicaciones. https://www.telecomunicaciones.gob.ec/ecuador-
es-pionero-en-la-fabricacion-de-fibra-optica-de-la-region/
34 http://www.arcotel.gob.ec/la-arcotel/
globalratings.com.ec 22
60%
40%
20%
0%
sep-16
sep-17
sep-18
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
mar-16
dic-16
mar-17
dic-17
mar-18
dic-18
jun-16
jun-17
jun-18
Cuentas internet fijo por cada 100 habitantes
Cuentas internet móvil por cada 100 habitantes
Gráfico 35: Evolución de cuentas de internet en el Ecuador
Fuente: Ministerio de Telecomunicaciones; Elaboración: Global Ratings
El sector de telecomunicaciones se encuentra sujeto a una fuerte
regulación normativa para la operación en el territorio nacional.
La entidad reguladora y controladora de este sector es la Agencia
de Regulación y Control de las Telecomunicaciones (ARCOTEL),
adscrita al Ministerio de Telecomunicaciones (MINTEL) y
encargada de la administración, regulación, control de las
telecomunicaciones, del espectro radioeléctrico y su gestión, así
como de los aspectos técnicos de la gestión de medios de
comunicación social que usen frecuencias del espectro
radioeléctrico o que instalen y operen redes34. Asimismo, las
empresas que operan en el sector se encuentran sujetas al control
de la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros, el
Servicio de Rentas Internas, el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social, Ministerio de Trabajo.
El sector de telecomunicaciones, específicamente relacionado
con las actividades de conectividad, internet y centros de datos,
está regulado principalmente por la Ley Orgánica de
Telecomunicaciones. Asimismo, para cada servicio de
telecomunicaciones se debe obtener un Título Habilitante por
parte de la Agencia de Regulación y Control de las
Telecomunicaciones, que le permita a la empresa entregar dicho
servicio.
En el año 2015, se dictó la Ley de Telecomunicaciones, que, entre
otros temas, cambió la regulación con respecto al cable
submarino, eliminando la posibilidad de hacer transporte
terrestre, y obligando a que la única forma de sacar el tráfico de
internet sea a través de cables submarinos35 Posteriormente, el
Estado le otorgó a la firma Cable Andino, de propiedad de
Telconet, el título habilitante para la instalación de infraestructura
y explotación de cable submarino, el cual permite que el país
tenga acceso al flujo de datos del internet mundial. La
adjudicación fue realizada por parte de la Agencia de Regulación
y Control de las Telecomunicaciones (ARCOTEL), por un período
de 20 años36.
Tres años más tarde, la Contraloría General del Estado presentó
un informe que resalta las irregularidades en el proceso de
35
Ecuavisa https://www.ecuavisa.com/articulo/noticias/actualidad/449546-tomislav-
topic-registra-8-empresas-ecuador
36 Ecuavisa. https://www.ecuavisa.com/articulo/noticias/actualidad/449121-contraloria-
senala-que-concesion-cable-submarino-empresa-topic
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
concesión del cable submarino y perjuicios para el Estado. Entre
estas, el informe de Contraloría señala que la información
otorgada por la compañía en la solicitud de concesión no fue
validada. En un inicio, la firma reconoció la baja rentabilidad del
proyecto, el cual generaría pérdidas a largo plazo.
Posteriormente, dicha información fue reemplazada por
proyecciones de ganancias por más de USD 8 millones,
documentos que no fueron validados por la ARCOTEL. Otra de las
irregularidades resaltadas en el informe es el hecho de que la
empresa Cable Andino no declaró ganancias a partir de la
concesión, a pesar de tener vendido el 100% de la capacidad del
cable submarino, por lo cual no pagó al Estado el 0,5% de regalías
correspondiente. Esto, según el informe de Contraloría General
del Estado, representó un monto de al menos USD 4,00 millones
de ingresos para el Estado entre el 2015 y 2018. Finalmente, el
informe recalca la vinculación entre las cuatro principales
La Compañía
La compañía fue constituida en la ciudad de Guayaquil el 24 de
agosto de 1995, ante el Dr. Miguel Vernaza Requena, Notario
Décimo Quinto del cantón Guayaquil. Desde la fecha de
constitución se han realizado varios cambios en el accionariado,
los estatutos y el capital de la compañía.
TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en Ecuador con
una trayectoria de más de 22 años en Soluciones de Conectividad,
Internet, Centro de Datos y Servicios Gerenciados. Con una sólida
plataforma de infraestructura de Fibra Óptica de un altísimo nivel
de capilaridad que le ha permitido desarrollar negocios junto con
el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo Empresarial, así
como, con sus asociados de Negocios.
Un breve detalle de la historia de la compañía:
▪ 1982: crean Telcodata, empresa que se dedica a la venta
de las primeras computadoras en Ecuador.
▪ 1993, 1994, 1995: Telcodata se mantiene con las
mayores ventas de computadores en el país.
▪ 1995, nace Telconet como proveedor de internet en el
Ecuador.
▪ 2002: construcción de la Red Nacional de Fibra Óptica
más grande del país, venta de servicios de internet en
todas las provincias del Ecuador.
▪ 2002 – 2010: incrementan su presencia a nivel nacional.
▪ 2012: construcción de los mayores Centro de Datos de
Ecuador certificados Tier III y Tier IV. Almacenamiento
de datos con más del 80% del sistema financiero
respaldando su información.
▪ 2015: Construcción del mayor Cable de Fibra Óptica
Submarino, conexión dedicada de Ecuador con el mundo
convirtiendo al país en uno de los mejores conectados
globalratings.com.ec 23
empresas del sector de conectividad y telecomunicaciones: Cable
Andino S.A., Telconet S.A., Megadatos S.A. y Latam Fiber Home
Cía. Ltda.36, las cuales se encuentran vinculadas por accionariado
y actividad comercial. Posteriormente, en enero de 2019, el
subsecretario de Acción Política, Iván Granda, anunció la
recuperación de 13,5 millones de dólares que fueron entregados
a empresas de Tomislav Topic, sin que se conozca su origen.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena posición en
su sector a pesar de la competencia.
de la región, mejorando en 160 veces la velocidad del
internet en el Ecuador.
▪ 2016: Creación de la más grandes Fábrica Óptica de
América Latina, elaboración de cables de fibra óptica
para venta local y exportación a la región generando
cientos de plazas de trabajo.
▪ 2017: Con presencia en Guatemala, Panamá y Colombia.
Entre 1995 y 2017 mantuvieron más de 2.300 colaboradores
directos trabajando proactivamente a nivel nacional en
Guayaquil, Quito, Cuenca, Manta, Machala, Loja, Quevedo y
Salinas. Para el 2018 se renovaron para ofrecer la mejor
tecnología de telecomunicaciones de la región.
La misión de la compañía es: “Buscar la excelencia en la provisión
de la comunicación de datos, a través del uso de la mejor
tecnología disponible y la preparación continua de sus recursos
humanos, en beneficio de la comunidad, cliente y empresa”. Su
visión es: “Ser la mejor alternativa e integrar al Ecuador a través
de la provisión de servicios de comunicación de video, voz y datos;
siguiendo estándares internacionales de calidad y usando la mejor
y más moderna tecnología en telecomunicaciones”.
El objeto social de la compañía es: 1.A. Proveer servicios de
telecomunicaciones, a nivel nacional e internacional para la
transmisión de sonido, imágenes, datos u otro tipo de
información por cable, satélites y/o señal de radiofrecuencia y sus
servicios complementarios como: 1.B. A La instalación,
mantenimiento y reparación de las redes de telecomunicaciones
con sus estaciones repetidoras inclusive; 1.C. Alquiler a corto o
largo plazo, ventas al por mayor o menor, de equipamientos de
comunicaciones, sus partes y piezas; 1.D. A la provisión y/o
fabricación de sistemas digitales completos: sistemas compuestos
de unidad central de procesamiento; sistemas digitales provistos
de dispositivos periféricos; unidades de procesamiento central de
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 24

datos o unidades periféricas; 1.E. A las actividades de consultores NOMBRE CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN ESTADO
Disolución
en tipo y configuraciones de los equipos de informática y Liquidación Oficio
Transtelco S.A. 10.000 68,00%
telecomunicaciones y en la aplicación de los programas de no inscrito en
Registro Mercantil
informática conexos: análisis de las necesidades y problema de los Smartcities S.A. 10.000 60,00% Activa
usuarios y presentación de las soluciones más convenientes sobre Cerinsa S.A. 1.000 75,00% Activa
Ecoluz S.A. 3.003.101 0,00% Activa
equipos de informática y/o telecomunicaciones; 1.F. A las Retratorec S.A. 981.000 3,31% Activa
actividades relacionadas con el análisis, diseño y programación de Econocompu S.A. 5.000 92,80% Activa
Soluciones Informáticas para
sistemas listos para ser utilizados. Esto supone el análisis de las Firma Electrónica GEEFTECH 20.000 40,00% Activa
necesidades y los problemas de los usuarios, con miras a S.A.
Netspeed S.A. 1.000 50,00% Activa
determinar la solución más económica y la producción de los Linkotel S.A. 3.661.400 99,00% Activa
programas necesarios para lograr esa solución, 1.G. A la Cable Andino S.A.
1.105.000 99,99% Activa
prestación de servicios profesionales en cuanto a tecnología se CORPANDINO
Latamfiberhome Cable Cía.
refiere; 1.H. Al asesoramiento e implementación de seguridad 7.500.000 49,00% Activa
Ltda.
informática y video vigilancia, incluyendo venta al por mayor y Secutity Data Seguridad en
10.000 40,00% Activa
Datos y Firma Digital S.A.
menor de este tipo de equipamiento; 1.I. Proveer comunicaciones Consorcio Systor Telconet Jr.
0 0,00% Activa
telefónicas o video telefónicas y su equipamiento; 1.J. Al Electric Supply
Telsoterra S.A. 800 82,50% Activa
arrendamiento de espacio físico en nuestro datacenter; 1.K. Al Inmobiliaria Leonortres S.A. 800 99,99% Activa
alojamiento, administración y configuración de aplicaciones y Disolución
Data Center Quito S.A. Liquidación Oficio
bases de datos de terceros, en nuestros datacenter; 1.L. Al alquiler DCUIO
2.000 99,80%
inscrito en Registro
de: capacidad de sistemas operativos, aplicaciones y bases de Mercantil
datos; 1.M. A la venta al por mayor y menor de programas de Tabla 5: Aporte de capital en otras compañías
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
computadoras; 1.N. A las actividades de ingeniería técnicas de
sistemas y telecomunicaciones; 1.Ñ. Al asesoramiento La compañía presenta vinculación por accionariado, ya que sus
empresarial en sistemas de gestión; 1.O. A la capacitación técnica accionistas presentan participación accionarial en otras
referente a telecomunicaciones, computación y sistemas de compañías de acuerdo con el siguiente detalle:
gestión; a proveer servicio de portadores de internet, incluyendo EMPRESA VINCULADO ACTIVIDAD ESTADO
la distribución de aplicaciones que sobre él se demande. Inmobiliaria Topic Feraud Jan Actividades inmobiliarias. Activa
Leonortres S.A. Tomislav
Cajamarca Protective Topic Feraud Jan Actividades de seguridad e Activa
Al mes de junio 2019, el capital suscrito de la compañía fue de USD Services Cía. Ltda. Tomislav investigación.
35.042.687. Los principales accionistas de la compañía son: Cajaprotserv
Transcorpecuador Topic Feraud Jan Fabricación de equipo eléctrico. Activa
NOMBRE CAPITAL PARTICIPACIÓN S.A. Tomislav
Topic Feraud Jan Tomislav 28.946.381 82,60% Academseg Cía. Ltda. Topic Feraud Jan Enseñanza Activa
Topic Granados Marion Tomislav 6.096.306 17,40% Tomislav
Total 35.042.687 100,00% Bruxedkin S.A. Topic Feraud Jan Construcción de edificios Activa
Tomislav
Tabla 4: Composición accionarial
Servicios Telcodata Topic Granados Comercio al por menor, excepto Activa
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings S.A. Marion Tomislav el de vehículos automotores y
motocicletas.
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión Cerinsa S.A. Topic Granados Actividades inmobiliarias. Activa
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos al ser Marion Tomislav
parte de la administración de la compañía tienen un alto grado de Telsoterra S.A. Topic Granados Actividades especializadas de la Activa
Marion Tomislav construcción.
compromiso y además se evidencian continuos aumentos de Techmoden C.A. Topic Granados Comercio al por menor, excepto Disolución
capital. Marion Tomislav el de vehículos automotores y
motocicletas.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo Telcoserviceguay S.A. Topic Granados Comercio al por mayor, excepto Disolución
Marion Tomislav el de vehículos automotores y
establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Titulo motocicletas.
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Telcollege S.A. Topic Granados Comercio al por mayor, excepto Disolución
Marion Tomislav el de vehículos automotores y
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política motocicletas.
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que Procomputer S.A. Topic Granados Comercio al por mayor, excepto Disolución
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea Marion Tomislav el de vehículos automotores y
motocicletas.
por accionariado o por administración. Tabla 6: Compañías relacionadas por accionariado
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía presenta vinculación por presentar participación en
el capital social de otras compañías de acuerdo con el siguiente La compañía mantiene como empresas vinculadas por
detalle: administración, ya que sus accionistas son administradores o
representantes legales en las siguientes compañías:
NOMBRE CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN ESTADO
Disolución EMPRESA VINCULADO CARGO
Liquidación Oficio
Data Center Guayaquil S.A. 2.000 99,88% Inmobiliaria Leonortres S.A. Topic Feraud Jan Tomislav RL
inscrito en Registro
Cajamarca Protective Services C. Ltda.
Mercantil Topic Feraud Jan Tomislav RL
Cajaprotserv

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 25

EMPRESA VINCULADO CARGO Los principales directores de la compañía tienen el perfil

Transcorpecuador S.A. Topic Feraud Jan Tomislav RL
Academseg Cía. Ltda. Topic Feraud Jan Tomislav RL
adecuado para desempeñar sus funciones y llevan un tiempo
Servicios Telcodata S.A. Topic Granados Marion Tomislav RL prudente al frente de la compañía como para que sus funciones
Cerinsa S.A. Topic Granados Marion Tomislav RL sean correctamente desarrolladas.
Telsoterra S.A. Topic Granados Marion Tomislav RL
Techmoden C.A. Topic Granados Marion Tomislav RL NOMBRE CARGO ANTIGÜEDAD (AÑOS)
Telcoserviceguay S.A. Topic Granados Marion Tomislav RL Tomislav Topic Gerente General 17,29
Telcollege S.A. Topic Granados Marion Tomislav RL Igor Krochin Gerente Regional 15,96
Procomputer S.A. Topic Granados Marion Tomislav RL Javier Galarza Gerente Administrativo Financiero 13,37
Tabla 7: Compañías relacionadas por administración Hugo Proaño Gerente Técnico Nacional 20,29
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings Anita Alvarado Subgerente Técnico Nacional 19,38
Francisco Villacreses Vicepresidente Comercial LATAM 17,00
La sociedad se gobierna por medio de la Junta General de Pablo Vallejo Gerente Comercial Nacional 1,15
Accionistas y es administrada por el Presidente y Gerente General. Gerente Nacional de Calidad y Sistemas de
Jessica Intriago 14,94
Gestión
La Junta General formada por los accionistas legalmente Verónica Valencia Gerente Nacional de Procesos 9,74
convocados y reunidos, es el órgano supremo de la sociedad. El Jorge Pilay Gerente Nacional de SSA 6,06
Presidente y el Gerente General serán designados por la Junta Julio Bonilla Gerente Nacional Datacenter 6,83
Tabla 9: Principales ejecutivos
General, por un periodo de cinco años, pudiendo ser Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
indefinidamente reelegidos.
Una de las principales fortalezas de la compañía es el manejo de
Un breve organigrama detalla la composición administrativa de la sistemas en diferentes ámbitos; actualmente la compañía trabaja
compañía: con los siguientes sistemas:
Gerente Técnico SISTEMA DESCRIPCIÓN
Nacional Sistema transaccional de la empresa que aporta a las
Telcos gestiones comerciales, facturaciones, cobranzas,
Gerente Regional instalaciones y soportes técnicos entre actividades.
Sistema contable en el cual se gestiona los registros
NAF contables, inventarios, cuentas por cobrar y por pagar,
Gerente de Desarrollo
Humano
movimientos bancarios, entre otros.
Sistema de Recursos Humanos en el cual se gestiona la
Gerente SARH información del personal de la empresa, la nómina de la
Administrativo empresa, préstamos, etc.
Financiero
Aplicativo web mediante el cual se gestionan las
Vicepresidente actividades necesarias relacionadas a los Sistemas de
Auditor Interno Gestión de la empresa basada en las normas
Comercial LATAM
ISOTools
Gerente General internacionales ISO. Módulos de auditoría interna,
acciones correctivas, gestor documental, revisión por la
Gerente de Procesos
dirección, etc.
Aplicativo desarrollado como repositorio documental de
TelcoDrive
Gerente SSA
la empresa.
Sistema de gestión relacionado a la Seguridad Industrial
Orpheus
y Salud Ocupacional de la empresa.
Gerente Calidad y Tabla 10: Sistemas Operativos
Sistemas de Gestión Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings

Gerente Cajas Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
Nacional
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Gerente Datacenter
Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Gráfico 36: Extracto estructura organizacional Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
La compañía a junio de 2019 mantuvo 2.640 empleados en las y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
diferentes áreas de la compañía, de los cuales 87 tienen algún tipo comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
de capacidad especial. Actualmente, la compañía no tiene Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
sindicatos de ningún tipo. mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS
Administración 309 administración y planificación que se han ido afirmando en el
Comercialización y Mercadeo 93 tiempo.
Data Center 90
Técnica 2.148
Total 2.640
Tabla 8: Número de empleados
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A.
BUENAS PRÁCTICAS
TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de buen
Gobierno Corporativo, pero si tiene un Directorio estructurado, el
mismo que se reúne mensualmente para tomar las decisiones
estratégicas y el proceso operativo de la compañía. La compañía
mantiene información oportuna, veraz y transparente para todos
los grupos de interés. La administración de la compañía se ejecuta
a través del, Gerente General, Gerente Regional y Gerente
Financiero.
Existen 3 departamentos que realizan control interno:
▪ Auditoría Interna: Controla el aspecto financiero de la
empresa
▪ Calidad: Controla el cumplimiento de las normativas
internacionales y el desempeño de los procesos
▪ Procesos: Controla el uso de recursos de los procesos.
La compañía trabaja bajo valores de proactividad, pasión,
velocidad y rapidez, conocimiento y autonomía, así como bajo
principios de integridad, no discriminación y observancia a las
leyes y su cumplimiento.
TELCONET S.A. mantiene un Código de Ética bajo el firme
compromiso de cumplir con las disposiciones de la ley. Para la
empresa la integridad es actuar de manera adecuada, aunque
nadie esté viendo; esto es lo principal para el Grupo Telconet.
Este Código de Conducta explica las reglas básicas que se aplican
para todos los empleados de las empresas del Grupo Telconet.
Explica también acerca de la responsabilidad personal que tiene
de informar cuando de buena fe considera que algo no es
correcto. El cumplimiento de estas normas éticas es obligatorio
para todos los funcionarios; el incumplimiento de éstas puede
generar graves daños a la compañía y a los empleados. De igual
manera aquellos que contraten a terceros deben procurar que
ellos actúen de acuerdo con sus principios. Si existe conocimiento
de que algún contratista u otra persona que trabaja
temporalmente para TELCONET S.A., tiene un comportamiento
incompatible con estos principios debe ser inmediatamente
reportado al departamento de Auditoría Interna.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en el Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
La compañía mantiene como políticas:
▪ Política de Calidad, proveer Servicios de
Telecomunicaciones con un Sistema de Gestión de
Calidad transparente, basado en la prevención,
comprometidos con el cumplimiento de todos los
requisitos aplicables y el mejoramiento continuo, con el
fin de maximizar la satisfacción de cada cliente.
globalratings.com.ec 26
▪ Política de Seguridad de la Información, proveer
Servicios de Telecomunicaciones y Centro de Datos con
un Sistema de Gestión de Seguridad de la Información,
bajo el compromiso de cumplir los requisitos aplicables
relacionados a la Seguridad de la información, buscando
la mejora continua, basado en la gestión de riesgos y en
la prevención de incidentes de seguridad de la
información que atenten contra la confidencialidad,
integridad y disponibilidad de los servicios
▪ Política de Continuidad del Negocio, proveer Servicios
Tecnológicos apoyados por un Sistema de Gestión de
Continuidad del Negocio enfocado en la reanudación de
operaciones y servicios de acuerdo con los niveles y
tiempos establecidos ante la ocurrencia de un incidente
perturbador. Nuestro sistema está orientado a la mejora
continua.
TELCONET S.A. participa en procesos de emisión de obligaciones
y papel comercial, por lo cual dentro de la Oferta Pública de cada
proceso declara que no realizará distribución de dividendos entre
los accionistas, como parte de la garantía general que aplica a
estos procesos. El monto de los dividendos podría ser utilizado
para reinvertirlo dentro de TELCONET S.A.
La Responsabilidad Social Empresarial (RSE) en TELCONET S.A. se
define como contribución activa y voluntaria al mejoramiento
social, económico y ambiental por parte de las empresas,
generalmente con el objetivo de mejorar su situación
competitiva, valorativa y su valor agregado.
La Responsabilidad Social Empresarial es garantizar la evolución
de una empresa dentro del mercado corporativo integrando
consideraciones sociales y ambientales dentro de las actividades
de la empresa. Este crecimiento consiste en satisfacer la demanda
de los clientes con todas las Soluciones Gestionadas que
TELCONET S.A. ofrece y al mismo tiempo gestionar y atender las
expectativas de los demás stakeholders: colaboradores,
proveedores, la comunidad que pertenece a su entorno y el
medio ambiente.
TELCONET S.A. asume un compromiso voluntario que asegura un
crecimiento económico, social y ambientalmente responsable,
por lo cual se generan acciones que conllevan al cumplimiento de
estos objetivos, los cuales se encuentran alineados con los
intereses de sus colaboradores y sus familias, accionistas, clientes,
proveedores, la comunidad y el medio ambiente.
Son una empresa que contribuye al desarrollo sustentable porque
incorpora las mejores prácticas de la industria en sus operaciones,
lo cual permite generar riqueza para el país y satisfacer las
necesidades del presente sin comprometer los recursos de las
generaciones futuras.
El programa de Responsabilidad Social Empresarial se basa en
cuatro ejes que servirán de base para la incorporación de las
prácticas de Responsabilidad Social Empresarial, contribuyendo a
agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 27

la planificación de acciones a ejecutar para cubrir todos los ▪ FCNSA Fortinet Certified Network Security
actores sociales que son determinantes en el desarrollo de sus Administrator
operaciones:
▪ FCNSP Fortinet Certified Network Security Professional
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Medio
Ambiente. ▪ CCNA Security / Cisco Certified Network Associate
Security
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Recurso
Humano. ▪ CCNA Cisco Certified Network Associate

▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET ▪ CCDA Cisco Certified Design Associate

Comunidad.
▪ CCAI Cisco Certified Academy Instructor
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET ▪ CCNP Cisco Certified Network Professional
Voluntariado.
▪ CCDP Cisco Certified Design Professional
TELCONET S.A. se preocupa por brindar un servicio confiable y de
calidad, es por esta razón que ha obtenido certificaciones tanto a ▪ CCIE Cisco Certified Internetwork Expert
nivel empresarial como a nivel de recursos humanos,
manteniendo de esta forma un compromiso de mejorar día a día ▪ CSE Cisco Sales Specialist
para el beneficio de sus clientes. ▪ CFFX Cisco Field Engineer Foundation Express
Certificaciones de Empresa
▪ CSFX Cisco System Engineer Foundation Express
▪ ISO 9001 en Sistemas de Gestión de Calidad / 2018
▪ CWNA Certified Wireless Network Associate
▪ ISO:22301 Gestión de la Continuidad de Negocio
▪ CompTIA Linux+
Telconet Cloud Center I / 2016
▪ Linux+ Certificado Linux
▪ ISO:22301 Gestión de la Continuidad de Negocio
Telconet Cloud Center II / 2016 ▪ Certificaciones en Fibra Óptica
▪ TIER IV Design Telconet Cloud Center I Uptime Institute ▪ Certificaciones en Administración de Redes SDH, DWDM
Certified / 2012
▪ Certificaciones en Redes TDM / TDMoIP
▪ TIER III Design Telconet Cloud Center II Uptime Institute
Certified / 2012 ▪ ITIL V3 / Information Technology Infraestructure Library
V3
▪ ISO 27001 en Sistemas de Seguridad de la Información /
2012 ▪ Citrix Netscaler

Certificaciones de Recurso Humano ▪ CEH – Certified Ethical Hacking

▪ ATS TIER Accredited Tier Specialist 223 ▪ ISO 27001 Auditor Líder

▪ ATS TIER Accredited Tier Specialist 225 ▪ ISO 9000 Auditor Líder

▪ PMP Project Management Professional ▪ Certificación Black Belt Seis Sigma

▪ Denwa Certified ▪ FCESP Fortinet Certificado Profesional en Seguridad de

Correo Electrónico
▪ Maestría en Administración de Negocios
▪ Offensive Security Certified Professional, OSCP
▪ OPM - Gerenciamiento
La compañía en su trayectoria han sido los primeros en:
▪ Mejores Prácticas para la entrega de Servicios IT de alta
calidad ▪ Empezar la construcción de una Red OTN de altísima
tecnología que transportará Lambdas de 100G dentro de
▪ CISSP Certified Information Systems Security Ecuador. (2014)
Professional
▪ Desarrollar y empezar la construcción de una Fábrica de
▪ CISM Certified Information Security Manager Cables de Fibra Óptica en Ecuador de altísima Tecnología
(Fiberhome Latam) en asociación con el gigante Chino
▪ ECSP EC-Council Certified Secure Programmer
FiberHome. (2013)

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 28

▪ Diseminar como empresa Ecuatoriana y liderar el ▪ Tener una capacidad internacional para conexión a
Proyecto de construir un nuevo Cable Submarino que Internet en los cables submarinos SAM1 y Panamericano
conecte el Ecuador con el mundo conectando un Cable de 80 STM1.
Submarino con tecnología Alcatel de múltiples Lambdas
de 100 Gigas que sale de Manta Ecuador y termina en ▪ Brindar Servicios de Teleporter (Transmisión holográfica
Jacksonville Estados Unidos. (2013) más video) mediante canales dedicados, dese cualquier
parte del mundo hasta Ecuador.
▪ Construir y operar en Latinoamérica un Centro de Datos
Los premios y reconocimientos de TELCONET ha recibido son:
de Clase Mundial Categoría Tier IV Certificado por el
Uptime Institute (2012). ▪ Latin American Quality Institute reconoce a TELCONET
como: “Mejor empresa del año 2018”.
▪ Brindar soluciones Dial Up con un segmento espacial
privado de 128 KBps, hace 13 años. ▪ Datacenter Dynamics Awards, LATAM 2012 Winner.
▪ Brindar servicios Corporativos de Internet por medio de Los abogados de la compañía han presentado una referencia de
un segmento espacial con modulación 16QAM. los juicios que mantiene vigentes, siendo la compañía la
demandada.
▪ Tejer redes inalámbricas urbanas en bandas de 2,4 y 5,8
ULTIMA CUANTÍA
GHz. AÑO MATERIA
PROVIDENCIA (USD)
ESTATUS
2014 Coactivo Espera sentencia 263.900,00 En proceso
▪ Desplegar redes de fibra óptica urbanas en las 2016 Penal Deprecatorio 200.000,00 En proceso
principales ciudades del país. Acción
extraordinaria de
2016 Laboral 8.489,05 Sentencia
protección en Corte
▪ Introducir al mercado de telecomunicaciones Redes Constitucional
Metro Ethernet Cisco de 1 Giga de capacidad a través de Nuevo proceso
2016 Coactivo Nulidad declarada 190.843,36 para lograr
fibra óptica. devolución
Segunda Instancia
▪ Conectar al Ecuador a la autopista de la información 2017 Laboral por apelación del 71.210,26 En proceso
actor
Internet a través de fibra óptica con Perú, con una Archivo de la causa
capacidad de 1 STM / Clear Channel. 2017 Penal por falta de cargos Indeterminada Archivado
para formular
▪ Construir una Red de Fibra Óptica Nacional STM64 Anillo 2017 Civil Corte constitucional 30.000,00 En proceso
Nuevo proceso
SDH y una Red Nacional IP a 1 Giga que cubre las 2017 Coactivo Nulidad declarada 1.164.000,00 para lograr
principales ciudades de la costa y sierra del Ecuador. devolución
2018 Coactivo Espera sentencia 912.500,00 En proceso

▪ Construir una Red IP MPLS a 10 Gigas.
▪ Desarrollar y comercializar Servicios de Transmisión de
Video de High Definition para canales de televisión a
través de fibra óptica.
▪ Brindar Servicios de Video Conferencia High Definition
en todo el Ecuador a través de fibra óptica.
▪ Brindar servicios de telecomunicaciones de muy alta
disponibilidad (99,95%).
▪ Brindar servicios a través de Tecnología BPL (Broadband
Power Line).
▪ Montar una plataforma de Red Cisco NGN de muy altas
prestaciones.
▪ Construir una Red DWDM en fibra óptica de 1,6 Terabits
(160 lambdas) de capacidad que cubre a las 20
principales ciudades del país.
Tabla 11: Juicios en contra de TELCONET S.A.
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

▪ Brindar servicios de Internet y Transmisión de Datos en

más de 110 ciudades en el Ecuador.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 29

OPERACIONES Y ESTRATEGIAS

TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en Ecuador, con

una trayectoria de más de 22 años en Soluciones de Conectividad,
Internet, Centro de Datos y Servicios Gerenciados. Mantiene una
sólida plataforma de infraestructura de Fibra Óptica de un
altísimo nivel de capilaridad que le ha permitido desarrollar
negocios junto con el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo
Empresarial, así como con sus asociados de Negocios.
Actualmente mantiene más de 35.000 km de fibra óptica
desplegada en todo el Ecuador, además de cobertura en
Latinoamérica con: Cloud- Connectivity-Collaboration-Network-
Security.

▪ Collaboration: video conference, voice IP, contact

center, document management.
▪ Network: cableado estructurado, gestión de redes LAN,
monitoreo LAN, equipamiento networking.
▪ Security: Next Generation firewall, CSOC, DDOS
protection, e mail protection, equipment, consulting.
▪ Cloud: Cloud IaaS, Cloud SaaS, Cloud DRaaS, housing
▪ Connectivity: transmisión de datos, internet Wifi,
internet dedicado, internet small business, Software
Defined Wan.
TELCONET LATAM tiene presencia en Guatemala, Panamá,
Colombia y Ecuador con fibra óptica y soluciones administradas.
Gráfico 37: Cobertura Latinoamérica
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Líder en soluciones de telecomunicaciones en Ecuador, es una
empresa privada 100% ecuatoriana con miles de puntos de
presencia tecnológica en todo el país, otorgando calidad y
transparencia en todos los servicios entregados; sus recursos
tecnológicos y financieros, la experiencia y el conocimiento del
mercado, sumado a un personal altamente calificado con gran
espíritu de servicio, sitúan a la compañía como una empresa de
telecomunicaciones con un alto estándar de competitividad.
Gráfico 38: Cobertura nacional
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
En Ecuador TELCONET S.A. es parte de un holding de empresas:
▪ TELCONET: soluciones en telecomunicaciones.
▪ CAJAMARCA: seguridad física y electrónica.
▪ NETLIFE: internet FTTH
▪ NETVOICE: telefonía IP fija.
▪ CABLE ANDINO: cable submarino PCCS.
▪ LATAM FIBERHOME: fabricación de cables de fibra
óptica.
▪ TELSOTERRA: servicios de soterramiento.
▪ SECURITY DATA: certificación digital.
▪ TRANSIRE: tránsito vehicular seguro.
La compañía ha desarrollado un Plan Estratégico Comercial 2019,
en base a un diagnóstico realizado a las ventas durante el periodo
comprendido entre diciembre 2017 y septiembre 2018, en el que
identificaron las oportunidades y cuantificaron el impacto
potencial que éstas pueden tener sobre los resultados operativos
y comerciales.
Dentro de sus principales políticas la compañía mantiene
términos de crédito con sus clientes entre 30 y 60 días. Por otro
lado, el pago a sus proveedores se realiza de acuerdo con los
plazos negociados con cada uno de ellos individualmente, pero
oscilan entre 30 y 120 días.
El financiamiento de las actividades de TELCONET S.A. viene en su
mayor parte del aporte de capital de sus accionistas, la reinversión
permanente de las utilidades de la empresa, créditos con el
sistema financiero a través de las líneas tradicionales y el Mercado
de Valores Ecuatoriano.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 30

Las políticas de inversiones de TELCONET S.A. se enfocan PROVEEDORES PARTICIPACIÓN

Ferreteria Electrosur S.A. 5,82%
principalmente a la compra de activos productivos, en la inversión
Lukas International 5,56%
en capacitación y desarrollo de sus servicios. Altala 3,96%
Adistectech S.A. 3,29%
Los principales clientes de TELCONET S.A.: Ecuaintegral Consulting 2,66%
CLIENTES PARTICIPACIÓN Net Commerce S.A. 2,54%
Megadatos S.A. 33,55% Westcon Corporation Ecuador Wce Cia Ltda 2,44%
Otecel S.A. 8,93% Packetlight Networks LTD. 1,95%
Negocios y Telefonía Nedetel S.A. 4,02% Telcodata S.A. 1,47%
GAD Municipal de Guayaquil 2,30% Nti Nuevas Tecnologias Inalambricas 0,66%
Latamfiberhome Cable C. Ltda. 1,82% Total 100,00%
Banco Pichincha C.A. 1,68% Tabla 13: Principales proveedores
Banco Guayaquil S.A. 1,17% Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Banco del Pacífico S.A. 0,99% Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Grupo Bravco S.A. 0,96%
BT Solutions Limited 0,90% Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
Otros 43,67% de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Total 100,00% Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Tabla 12: Principales clientes
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
Los principales proveedores de la compañía TELCONET S.A. frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios
PROVEEDORES PARTICIPACIÓN diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
Huawei International Co. Limited 25,12% concentración. A través de su orientación estratégica pretende
Latamfiberhome Cable C. Ltda 17,39%
mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus
Wuhan Fiberhome 11,17%
Intcomex 9,34% actividades.
Tensortec S.A. 6,61%

HECHOS RELEVANTES

TELCONET S.A. actualmente tiene intervención por parte de SCVS. disposición toda la información requerida, e inclusive luego, antes
El lunes 26 de noviembre de 2018 recibió un oficio de la entidad de ser intervenidos, entregó la totalidad de la información de
de control en el que notifica una Resolución que nombra un estados financieros requeridos verbalmente por la delegada, la
interventor, dicha resolución estipula que el motivo para esta cual asume no ha sido revisada aún por la entidad de control.
decisión es que la empresa no habría cumplido con la entrega de
En marzo de 2019 la compañía procedió a depositar en la cuenta
cierta información de carácter societario y contable en el plazo de
de Inmobiliar un total de 17 cheques que cubren los USD 13,5
cinco días que la SCVS habría fijado mediante un oficio que fue
millones. Todos los valores consignados, se generaron del flujo de
subido al portal de trámites en línea, el cual no fue entregado
la empresa: recaudaciones de facturación a clientes y descuento
directamente ni físicamente, ni por correo electrónico a un
de Aval Bancario producto de un negocio efectuado a comienzos
funcionario ni a las oficinas de TELCONET S.A. Posterior a la
del año 2019 con un importante cliente.
validación de este proceso TELCONET S.A. ofreció poner a

PRESENCIA BURSÁTIL

Hasta la fecha del presente informe TELCONET S.A., mantiene MONTO

EMISIÓN AÑO APROBACIÓN ESTADO
USD
vigente la Séptima y Octava Emisión de Obligaciones y Segundo SC-IMV-
Sexta Emisión de
Programa de Papel Comercial, la presencia bursátil que ha obligaciones TELCONET S.A.
2014 DJMV-DAYR- 10.000.000 Cancelada
G-14-0000485
mantenido la empresa se detalla a continuación: Séptima Emisión de SCVS-INMV-
2015 12.000.000 Vigente
obligaciones TELCONET S.A. DNAR-15-995
MONTO
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN ESTADO SCVS.INMV.D
USD Octava Emisión de
2016 NAR.16.00051 5.000.000 Vigente
SC-IMV- obligaciones TELCONET S.A.
Tercera Emisión de 92
2011 DJMV-DAYR- 10.000.000 Cancelada
obligaciones TELCONET S.A. SCVS.INMV.D
G-11-300 Primer Programa Papel
2016 NAR.16.00051 5.000.000 Cancelada
SC-IMV- Comercial TELCONET S.A.
Cuarta Emisión de 93
2011 DJMV-DAYR- 10.000.000 Cancelada
obligaciones TELCONET S.A. SCVS-INMV-
G-11-006734 Segundo Programa Papel
2018 DNAR-2018- 5.000.000 Vigente
SC.IMV.DJMV. Comercial TELCONET S.A.
Quinta Emisión de 00003288
2013 DAYR.G.13.00 10.000.000 Cancelada
obligaciones TELCONET S.A.
01648
Tabla 14: Presencia Bursátil
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 31

En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado DÍAS NÚMERO DE MONTO
EMISIÓN
BURSÁTILES TRANSACCIONES COLOCADO
los instrumentos que ha mantenido TELCONET S.A., en circulación Octava Emisión de
en el Mercado de Valores. obligaciones TELCONET 12 9 5.000.000
S.A.
DÍAS NÚMERO DE MONTO Primer Programa Papel
EMISIÓN 545 50 10.800.000
BURSÁTILES TRANSACCIONES COLOCADO Comercial TELCONET S.A.
Tercera Emisión de Segundo Programa Papel
216 32 4.610.125
obligaciones TELCONET 6 18 10.000.000 Comercial TELCONET S.A.
S.A. Tabla 15: Liquidez de presencia bursátil
Cuarta Emisión de Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
obligaciones TELCONET 134 38 10.000.000
S.A. En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Quinta Emisión de
obligaciones TELCONET 13 27 10.000.000 Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
S.A. bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
Sexta Emisión de
obligaciones TELCONET 32 26 10.000.000
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
S.A. Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
Séptima Emisión de
obligaciones TELCONET 264 51 11.213.312,07
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
S.A. y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.

RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, parte de la Contraloría General del Estado, el asesor legal
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, señala que “No existen elementos de convicción que
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política justifiquen una acusación a los Señores Topic”. En
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora definitiva, se aclara taxativamente que los Sres. Topic “no
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro, han sido acusados y, dados los hechos de las
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y investigaciones previas, no se prevé que ellos vayan a ser
legales desfavorables, los siguientes: acusados”. Por lo tanto, “TELCONET S.A. no ha sido ni se
vería afectada en el futuro ni existe riesgo de intervención
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo estatal ni incautación de acciones”. En consecuencia, es
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
si bien es cierto existe un riesgo potencial, éste es
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
mitigado de acuerdo con las consideraciones legales que
entidad participante provoca que otras, a su vez, no se han señalado.
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el ▪ Producto de lo señalado en el párrafo anterior existe un
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el riesgo reputacional que podría complicar a algunos
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la clientes en el sentido de hacer negocios con TELCONET
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El S.A. El riesgo se mitiga debido a que la empresa brinda
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de servicios de excelencia y tiene una posición dominante en
clientes y con políticas de cobro definidas. el mercado lo que hace difícil que sus clientes se cambien
de proveedor
▪ Al momento de la emisión del presente informe, los
principales accionistas y administradores de la empresa ▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
se encuentran sometidos a una investigación previa sobre desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
Lavado de Activos. Tal investigación podría derivar en un de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
efecto sobre la compañía la que podría verse sometida en de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
el peor de los casos a una intervención estatal o que esos cambios pueden alterar las condiciones
incautación de acciones de impredecibles consecuencias. operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
El riesgo indicado se ve mitigado de acuerdo con la que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
comunicación enviada por el asesor legal de los Señores suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
Topic, principales de TELCONET S.A. en el sentido que existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
“Por lo pronto y en el futuro no es previsible la vinculación
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
de los Sres. Topic, imposible Telconet” debido a que los
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Sres. Topic “han colaborado amplia y proactivamente en
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
la Investigación” y que más bien ellos “sean testigos de la
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
Fiscalía”. Por otro lado, y en la Investigación previa por
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 32

que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente: inventarios, cuentas por cobrar y propiedad
planta y equipo. Los activos que respaldan la presente Emisión
pueden ser liquidados por su naturaleza y de acuerdo con las
condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 12,23% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene TELCONET S.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 25.530.661, por lo que los
riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 17,15% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 12,35% de los activos totales. Por
lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas o
por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos
adversos lo que tendría un efecto negativo en los flujos de
la empresa. La compañía mantiene adecuadamente
documentadas estas obligaciones y un estrecho
seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.

Análisis Financiero

El informe de calificación se realizó con base a los Estados CUENTAS 2016 2017 JUN 2018 2018 JUN 2019
Activo 202.971 197.415 211.501 201.973 206.787
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016 por Price Activo corriente 70.410 69.299 78.576 83.503 65.462
Water House Coopers del Ecuador Cía. Ltda. y 2017 y 2018 por Activo no corriente 132.561 128.116 132.926 118.470 141.325
Moore Stephens & Asociados Cía. Ltda. El último informe de Pasivo 139.317 126.573 138.404 120.566 112.988
Pasivo corriente 70.232 64.647 72.675 66.394 58.482
auditoría NO contiene observaciones respecto a la razonabilidad Pasivo no corriente 69.085 61.927 65.729 54.172 54.506
de su presentación bajo normas NIIF. Además, se analizaron los Patrimonio 63.654 70.841 73.097 81.407 93.800
Estados Financieros no auditados al 30 de junio de 2018 y 30 de Capital Social 23.879 30.007 30.007 35.043 35.043
Ventas 142.669 152.925 64.090 159.047 83.151
junio de 2019. Costo de ventas 95.383 100.190 43.276 103.570 48.234
Utilidad neta 6.808 5.596 2.250 9.390 12.393
Tabla 16: Principales cuentas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018 e internos junio 2018 y
junio 2019; Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 33

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Ventas y Costo de Ventas

100.000 83.151
180.000 152.925 159.047 8,00%
160.000 142.669 64.090
7,00%
140.000 7,19%
6,00% 50.000
120.000 5,00%
100.000 48.234
4,00% 43.276
80.000
60.000 3,00%
4,00% 2,00% 0
40.000
20.000 1,00% JUNIO 2018 JUNIO 2019
0 0,00% Ventas Costo de ventas
2016 2017 2018
Gráfico 40: Evolución ventas y costo de vetas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos para junio 2018 y junio 2019;
Ventas Costo de ventas Crecimiento ventas % Elaboración: Global Ratings

Los ingresos entre junio 2018 y junio 2019 registraron un

Gráfico 39: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) incremento de 29,74% debido a mayores ventas realizadas a
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; consumidores finales y adjudicación de nuevos proyectos en
Elaboración: Global Ratings
internet y datos y Datacenters.
Los ingresos entre el 2016 y 2018 presentaron una tendencia
creciente al pasar de USD 142,67 millones en 2016, a USD 152,93
millones en el 2017 y a USD 159,05 millones para el 2018. El
Comunicaciones
crecimiento se dio por la implementación de varias estrategias de
unificadas Otros
ventas con el objetivo de llegar a más clientes finales a través de 1% 10%
la especialización del equipo comercial en varios frentes: Farmer WIFI
2%
(manejo de clientes tradicionales), Hunter (Generar nuevos
negocios) y Pymes cobertura (Generar negocios en PYMES); y por Seguridad lógica
la implementación de varios proyectos que generaron mayores 1%
ingresos para la compañía.
Datacenter
LINEA DE NEGOCIO PARTICIPACIÓN 18%
Servicios portador 31,35% Internet y
Internet S.V.A. 19,19% datos
Bienes y equipos 45,19% 68%
Otras ventas 4,28%
Total 100,00%
Tabla 17: Composición de las ventas (USD)
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings Gráfico 41: Composición de ventas
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Los ingresos están compuestos mayoritariamente por venta de
bienes y equipos varios seguido por los servicios portadores e El costo de ventas, por su lado, experimentó una reducción al
internet, ingresos que serán reconocidos en la medida en que se pasar de una participación del 67,52% en junio 2018 al 58,01% en
haya efectuado la prestación de los servicios a los clientes de junio de 2019 debido a las eficiencias alcanzadas hasta el 2018,
acuerdo con las condiciones pactadas. antes mencionadas, que se replicaron para junio 2019 y para
todas las líneas de negocio de la compañía.
El costo de ventas a su vez ha mantenido una tendencia
decreciente evidenciada por la disminución de la participación del
costo de ventas sobre las ventas al pasar de una participación del
66,86% en el 2016, 65,52% para el 2017 y 65,12% para el 2018
explicada por eficiencias obtenidas en la compra de equipos para
la venta y en materiales para instalaciones en clientes.

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 34

Resultados

El margen bruto entre junio 2018 y junio 2019 creció en un 67,76%

60.000 55.478 debido al incremento en los ingresos y optimización del costo de
52.735
47.286 ventas. La utilidad operativa aumentó en 246,99% a pesar de
50.000
incrementarse los gastos de operación en un 26,70%, enfocados
40.000 en servicios profesionales, mantenimiento y reparaciones,
30.000 sueldos y costos de personal, otros gastos administrativos y de
19.414 21.000
20.000
17.341 ventas y materiales y repuestos.
9.390
10.000 6.808 5.596 VARIACIÓN
DETALLE JUNIO 2018 JUNIO 2019
% MONTO
0 Sueldos y otros costos del personal 5.785 6.306 9% 521
Alquiler de vehículos 204 416 105% 213
2016 2017 2018
Amortizaciones 528 787 49% 259
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta Arrendamiento de bienes - 177 100% 177
Capacitación del personal 169 290 72% 121
Celular y datos 506 388 -23% (118)
Gráfico 42: Evolución utilidad (miles USD)
Combustible 218 254 16% 36
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global Comisiones a sociedades 139 - -100% (139)
Ratings Comisiones y servicios bancarios 123 - -100% (123)
Depreciaciones de activos 171 139 -19% (32)
Debido al crecimiento en las ventas y a la disminución en el costo Energía eléctrica 1.074 951 -12% (124)
de ventas, el margen bruto presentó una tendencia creciente Fletes y acarreos 150 221 47% 71
Gastos de viajes 304 546 79% 242
entre el 2016 y 2018 con un incremento del 17% en promedio Gastos gestión 180 313 74% 133
anual. Gastos legales 885 541 -39% (344)
Guardianía 466 631 35% 165
La utilidad operativa registró la misma tendencia creciente entre Impuesto salida de divisas 361 408 13% 47
Interés y comisiones financieras 1.630 1.068 -34% (561)
el 2016 y 2018. A pesar del incremento en los gastos de operación Mantenimiento de vehículo 516 644 25% 127
para cada año, a nivel de participación sobre las ventas Mantenimiento y reparaciones equipo 429 1.352 215% 923
Materiales y repuestos - 424 100% 424
demostraron estabilidad, reflejando en promedio el 21%. La Otros gastos 332 807 143% 474
utilidad antes de impuestos y participación decreció debido al Provisión incobrable - 145 100% 145
Publicidad 1.251 1.092 -13% (159)
incremento en los gastos financieros, producto de la aprobación Seguros contratados 275 415 51% 140
de nuevas emisiones de obligaciones en el 2016 y 2017. Para el Servicios profesionales persona natural 565 1.594 182% 1.030
Servicios profesionales de sociedades 1.831 1.676 -8% (155)
2018 se revirtió esta disminución, alcanzado un monto de USD Suministros de oficina 228 - -100% (228)
16,03 millones, 51,13% superior a la registrada para el 2017, Suministros-servicios de limpieza 101 - -100% (101)
Tasa - contribución - control 142 939 563% 797
debido a la reducción de los gastos financieros. Luego de Total gastos 18.564 22.525 21% 3.960
efectuarse la conciliación tributaria para cada año la compañía Tabla 18: Composición de los gastos de operación (miles USD)
reflejó una rentabilidad neta del 3,66% por cada unidad Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
monetaria generada en ventas para el 2017, mientras que para el Los gastos financieros decrecieron en un 34,45% producto de la
2018 la rentabilidad neta fue de 5,90%. reducción de la deuda con costo financiero en un 66,08% llevando
a obtener una utilidad antes de participación e impuesto de USD
40.000 34.917 12,39 millones, el 450,87% superior a la registrada para para junio
35.000
2018.
30.000
25.000 20.814
20.000 13.461
15.000 12.393
10.000
3.879
5.000 2.250
0
JUNIO 2018 JUNIO 2019
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta

Gráfico 43: Evolución utilidad (miles USD)

Fuente: Estados Financieros internos junio 2018 y junio 2019; Elaboración:
Global Ratings

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ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Activos

250.000 Mayor a 365 días

202.971 197.415 201.973 22%
200.000

150.000 132.561 128.116 De 181 a 364 días

118.470 3%
100.000 83.503
70.410 69.299 De 61 a 180 días Por vencer
5% 53%
50.000
De 31 a 60 días
0 2%
2016 2017 2018 De 0 a 30
Activo Activo corriente Activo no corriente días
15%
Gráfico 44: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global Gráfico 45: Antigüedad de la cartera (%)
Ratings Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings

Los activos totales entre el 2016 y 2018 demostraron estabilidad, El 22% de la cartera se encontró vencida a más de 365 días por un
sin embargo, entre el 2017 y 2018 los activos corrientes crecieron monto de USD 2,25 millones, sin embargo, la compañía contó con
en USD 14,20 millones, mientras que los no corrientes una provisión por deterioro de las cuentas por cobrar por USD
disminuyeron en USD 9,65 millones. 2,58 millones evidenciando una cobertura más que suficiente
(115%) en caso de incobrabilidad de dichos valores.
Los activos corrientes han demostrado estabilidad entre el 2016 y
2017. Las principales variaciones fueron la disminución de las A su vez los inventarios crecieron en un 60,68% debido al
cuentas por cobrar comerciales en USD 5,23 millones, mostrando abastecimiento de equipos e insumos para la instalación que pasó
una recuperación efectiva de la cartera. Los inventarios de USD 13,46 millones en el 2017 a USD 20,62 millones en el 2018.
decrecieron entre el 2016 y 2017, al pasar de USD 18,74 millones Dicho aumento va enfocado en la implementación de estrategias
en el 2016 a USD 14,88 millones en el 2017, siendo los equipos e comerciales con el objetivo de llegar a más clientes en el mercado.
insumos para instalación los que disminuyeron en este periodo. Consecuentemente los días de inventarios se incrementaron de
La compañía contó con una provisión de lento movimiento de 53 días en el 2017 a 83 días en el 2018, inventario suficiente para
inventario por USD 669,29 mil al cierre del 2017. El efectivo y sus cubrir la demanda del mercado por alrededor de cuatro meses.
equivalentes también decreció entre el 2016 y 2017 debido a la
disminución de los depósitos que se realizan en las entidades 120
100 98
financieras locales. Contrarrestando las variaciones antes
80 83
mencionadas, las cuentas por cobrar con partes relacionadas 71 84
60
crecieron entre el 2016 y 2017, al pasar de USD 15,13 millones en
40 53
el 2016 a USD 32,90 millones en el 2017 por efecto de nuevas
20
negociaciones comerciales con Cables Andino Inc., Transtelco 0
S.A., Consorcios Sustor Telconet JR Electric Supply S.A., Servicios 2016 2017 ABRIL 2018 2018 ABRIL 2019
Telcodata S.A., Transcorpecuador Transite y Latamfiberhome
Gráfico 46: Días de inventario
Cable C. Ltda. y Telsoterra S.A. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Para el 2018 los activos corrientes crecieron en USD 14,20 Las cuentas por cobrar con partes relacionadas crecieron en USD
millones frente el 2017 presentando alzas en las cuentas por 10,81 millones debido a nuevas operaciones comerciales con sus
cobrar con partes relacionadas por USD 10,81 millones y en relacionadas.
inventarios por USD 9,03 millones, mientras que las cuentas por
VARIACIÓN
RELACIONADA 2017 2018
cobrar comerciales disminuyeron en USD 3,11 millones debido a % MONTO
Megadaros S.A. 5.250 10.765 105% 5.515
la recaudación de cartera con sus clientes. Cable Andino S.A. Corpandino 2.603 2.335 -10% (268)
Bruxedkin S.A. 5.367 5.731 7% 364
Netspeed S.A. 887 950 7% 64
Tomislav Topic Granados - 2.815 100% 2.815
Lonkotel S.A. 633 412 -35% (222)
Telconet Panamá 1.077 87 -92% (990)
Telsoterra S.A. 3.437 4.157 21% 719
Cajamarca Protective Services Cía. Ltda. 81 95 17% 14
Security Data Seguridad en Datos y Firma Digital S.A. 21 17 -18% (4)
Cable Andino Inc. 2.948 2.312 -22% (636)
Transtelco S.A. 75 - -100% (75)

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 36

VARIACIÓN Para junio de 2019, los activos totales presentaron valores

RELACIONADA 2017 2018
% MONTO
Consorcio Systor Telconet JR Electric Supply S.A. 100 40 -60% (60) similares en el comparativo interanual y frente diciembre 2018.
Servicios Telcodata S.A. 5.587 5.598 0% 11
Transcorpecuador Transire 3.196 3.833 20% 637
Los activos corrientes alcanzaron los USD 65,46 millones,
Latamfiberhome Cables C. Ltda. 1.599 1.834 15% 235 mientras que los no corrientes fueron de USD 141,33 millones
Topic Feraud Jan - 2.673 100% 2.673
Otros menores 47 62 32% 15 existiendo una disminución en los primeros y un incremento en
Total 32.909 43.715 33% 10.806 los segundos.
Tabla 19: Composición de las cuentas por cobrar relacionadas (miles USD)
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings Los activos corrientes decrecieron en USD 13,11 millones debido
El activo no corriente presentó una tendencia decreciente entre a la disminución en inversiones temporales por USD 684.57 mil,
el 2016 y 2018 y la cuenta con mayor participación fue la cuentas por cobrar comerciales por USD 5,74 millones por efecto
propiedad planta y equipo que presentó una disminución a partir de la recaudación de la cartera, cuentas por cobrar con partes
del 2016, pasando de USD 69,94 millones en 2016, a USD 66,57 relacionadas por USD 11,12 millones y en otros activos corrientes
millones en 2017 y a USD 58,22 millones en 2018. Dicha por USD 284,06 mil; mientas que los inventarios crecieron en USD
disminución obedece a la generación del gasto por depreciación 5,98 millones debido al abastecimiento en equipos utilizados para
registrada para cada año. la implementación de los proyectos adjudicados.

Las inversiones en acciones fueron la segunda cuenta Las cuentas por cobrar comerciales bajaron entre junio 2018 y
representativa del activo no corriente, alcanzando los USD 39,02 junio 2019 llegando a los USD 13,98 millones debido a la
millones al cierre del 2018, USD 5,50 millones inferior al 2017 y recaudación de cartera corriente y vencida. La compañía registró
presentó la siguiente composición: una provisión para cuentas de difícil cobro por USD 1,76 millones
con una cobertura del 14% sobre el total de las cuentas por cobrar
INVERSIONES - ACCIONES 2018 PARTICIPACIÓN
Cable Andino Inc 27.858.699 71% comerciales y del 26% de la cartera vencida más de 120 días, la
Transtelco S.A. 943.459 2% administración considera que las cuentas por cobrar vencidas no
Netspeed S.A. 147.840 0%
Cerinsa S.A. 462.500 1%
presentan riesgo de incobrabilidad debido al continuo
Econocompu S.A. 140.052 0% seguimiento que se realiza.
Security Data Seguridad En Datos Y Firma Digital
84.000 0%
S.A. ANTIGÜEDAD PARTICIPACIÓN
Latamfiberhome Cables C. Ltda. 3.675.000 9% Por vencer 33%
Inversion Smartcities S.A. 6.000 0% De 31 a 60 días 6%
Linkotel S.A. 1.173.781 3%
De 61 a 90 días 4%
Soluciones Informáticas para Firma Electrónica
8.000 0% De 91 a 120 días 3%
GEEFTECH S.A.
Inmobiliaria Leonortres S.A. 1.114.176 3% Más de 120 días 53%
Cable Andino S.A. Corpandino 1.982.263 5% Tabla 21: Antigüedad de la cartera (%)
Telsoterra S.A. 1.834.158 5% Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Telconet Panamá 1.193.126 3%
Prov. Deterioro Inversión en Acciones (1.606.183) -4% La reducción de las cuentas por cobrar con parte relacionadas en
Total 39.016.871 100%
un 30,34% obedece a la recaudación de cartera en las compañías
Tabla 20: Composición de las inversiones en acciones (USD)
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings de Servicios Telcodata S.A., Cable Andino Inc. y Corporación Cable
Andino S.A. Adicional, a junio 2019 la empresa registró una
Por el contrario, las cuentas por cobrar con partes relacionadas y
provisión por deterioro de cartera para las cuentas por cobrar con
los activos intangibles aumentaron en USD 2,04 millones y USD
partes relacionadas por USD 2,83 millones ofreciendo una
2,63 millones respectivamente, enfocado a nuevas operaciones
cobertura del 11,08% de total.
comerciales de largo plazo con sus relacionadas. En el caso de los
activos intangibles el crecimiento se debe al aumento en los Los activos no corrientes, a su vez, crecieron en USD 8,40 millones
valores por derecho de uso del cable panamericano con una vida debido al aumento en las cuentas por cobrar con partes
útil de 15 años. relacionadas de largo plazo por USD 8,84 millones, por la
adjudicación de nuevos proyectos, y en los depósitos en garantía
250.000 211.501 206.787 por USD 13,74 millones. Por su parte, la propiedad planta y equipo
200.000 decreció en USD 7,10 millones por efecto del gasto por
132.926 141.325
150.000 depreciación, los proyectos de inversión en USD 3,18 millones
78.576 debido al cierre del proyecto Latam Fiber Home y las inversiones
100.000 65.462
en acciones en USD 2,35 millones.
50.000
0
JUNIO 2018 JUNIO 2019
Activo Activos corrientes Activos no corrientes

Gráfico 47: Evolución del activo (miles USD)

Fuente: Estados Financieros internos para junio 2018 y junio 2019;
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 37

Pasivos

160.000 139.317
Los pasivos no corrientes decrecieron progresivamente entre el
140.000 126.573 2016 y 2018 debido a la diminución en las obligaciones financieras
120.566
120.000 y en emisiones de obligaciones, mientras que los anticipos de
100.000 clientes incrementaron en USD 3,98 millones por efecto de una
80.000 70.23269.085 64.64761.927 66.394 nueva contratación con Nedetel S.A., firmado el 7 de febrero de
54.172
60.000 2018 para darle el derecho irrenunciable para usar y gozar de los
40.000 servicios del Cable Submarino tale como SAM1 y PCCS.
20.000
0 Las obligaciones financieras disminuyeron entre el 2017 y 2018 al
2016 2017 2018 pasar de USD 9,67 millones en el 2017 a USD 4,37 millones en el
2018 debido a la amortización normal de la deuda bancaria. Las
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
emisiones de obligaciones también se redujeron en este periodo
Gráfico 48: Evolución del pasivo (miles USD) pasando de USD 6,71 millones en el 2017 a USD 2,45 millones en
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global el 2018, producto de la amortización de las obligaciones con el
Ratings
mercado de valores.
Los pasivos totales entre el 2016 y 2018 disminuyeron
Las cuentas por pagar comerciales de largo plazo y las cuentas por
progresivamente al pasar de USD 139,31 millones en 2016, a USD
pagar con partes relacionadas de largo plazo permanecieron en
126,57 millones en 2017 y a USD 120,57 millones en 2018. El
valores similares entre el 2017 y 2018, alcanzando los USD 2,35
decrecimiento entre el 2016 y 2018 se dio tanto en los pasivos
millones y USD 10,63 millones, respectivamente, el último monto
corrientes como en los no corrientes.
corresponde a una cuenta por pagar a Tomislav Topic.
Los pasivos corrientes decrecieron en un 5,25% en promedio
La cuenta por pagar con Tomislav Topic se debe a que en el 2017
anual, siendo las obligaciones financieras de corto plazo las que
se firmó un acuerdo de cesión de derechos entre los accionistas,
disminuyeron entre el 2016 y 2017 al pasar de USD 18,57 millones
en el cual Jan Topic cedió a favor de Tomislav Topic derechos de
a USD 13,67 millones. Para el 2018 las obligaciones financieras
cobro que le adeuda la compañía por un monto aproximado de
crecieron en USD 1,59 millones alcanzado los USD 15,26 millones
USD 10,60 millones. Esta deuda se generó en años anteriores y
en el 2018 producto de nuevas operaciones de crédito con
corresponde a acreencias que fueron asumidas por los
instituciones financieras utilizadas para capital de trabajo. Las
accionistas, las cuales serán canceladas en un plazo de seis años a
emisiones de obligaciones se redujeron progresivamente en este
una tasa de interés del 6,5%.
periodo pasando de USD 12,92 millones en el 2016, a USD 11,45
millones en el 2017 y a USD 8,59 millones en el 2018, producto de 160.000
la amortización normal de las obligaciones con el mercado de 138.404
140.000
valores. 112.988
120.000
Las cuentas por pagar comerciales también aportaron a la 100.000
disminución de los pasivos corrientes entre el 2017 y 2018 al pasar 80.000 72.675
65.729
de USD 18,44 millones a USD 15,78 millones debido al pago de los 58.482 54.506
60.000
haberes pendientes con proveedores. La compañía no presentó
40.000
vencimientos al 2018.
20.000
Las cuentas por pagar con partes relacionadas, por el contrario, 0
crecieron en USD 618,57 mil debido a nuevas operaciones JUNIO 2018 JUNIO 2019
comerciales con su relacionadas, y los ingresos diferidos Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
incrementaron en USD 3,49 millones debido a la preventa de
Gráfico 49: Evolución del pasivo (miles USD)
servicio de internet y capacidades, con plazo de 1 a 15 años.
Fuente: Estados Financieros internos para junio 2018 y junio 2019;
VARIACIÓN Elaboración: Global Ratings
RELACIONADA 2017 2018
% MONTO
Cable Andino S.A. Corpandino 269 28 -90% (241) Los pasivos totales se redujeron en USD 25,42 millones en el
Cajamarca Protective Services Cía. Ltda. 146 71 -52% (76) comparativo interanual enfocado en la contracción de los pasivos
Security Data Seguridad en Datos y Firma
71 70 -1% (1) corrientes y no corrientes por USD 14,19 millones y USD 11,22
Digital S.A.
Servicios Telcodata S.A. 72 72 100% - millones, respectivamente.
Latamfiberhome Cables C. Ltda. 663 1.612 143% 949
Otros menores 93 81 -14% (13)
Total 1.315 1.933 47% 619
La disminución de los pasivos corrientes obedece a la baja en las
Tabla 22: Composición de las cuentas por pagar relacionadas (miles USD) obligaciones financieras por USD 8,35 millones debido a la
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings amortización de la deuda bancaria, en emisión de obligaciones

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 38

por USD 5,59 millones producto del pago de las obligaciones con producto de la amortización de las obligaciones con costo
el Mercado de Valores, en anticipos de clientes en USD 4,60 financiero vigentes, en las cuentas por pagar de largo plazo por
millones y en otras cuentas por pagar en USD 1,95 millones. USD 1,65 millones debido al pago de los haberes pendiente con
Contrarrestando, las cuentas por pagar comerciales se proveedores y en los anticipos de clientes en USD 1,43 millones
incrementaron en USD 3,39 millones producto de nuevas por efecto del cierre y entrega de proyectos adjudicados.
negociaciones comerciales realizadas con proveedores locales de
servicios de capacidad de respaldo de internet, asesoría técnica, 80% 60%
consumo eléctrico y por la adquisición de equipos y fibra óptica; y
60%
con proveedores del exterior por la adquisición de equipos de 40%
inventarios y capacidades. 40%
VARIACIÓN
DETALLE JUNIO 2018 JUNIO 2019 20%
% MONTO 20%
Banco de Guayaquil S.A. 1.882 - -100% (1.882)
Banco Pacífico S.A. 1.359 1.701 25% 342
Banco Amazonas S.A. 2.001 - -100% (2.001) 0% 0%
Banco BANISI 2.000 - -100% (2.000) 2016 2017 JUNIO 2018 2018 JUNIO 2019
Banco Pichincha C.A. 340 - -100% (340) Pasivo total / Activo total
Produbanco S.A. 213 18 -92% (195) Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
Banco de Machala S.A. 871 1.253 44% 382
Banco del Austro S.A. 115 4 -96% (111) Gráfico 50: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos para junio
Banco Bolivariano C.A. 2.550 - -100% (2.550)
Marcado de Valores 8.740 3.150 -64% (5.590) 2018 y junio 219; Elaboración: Global Ratings
Total corto plazo 20.071 6.127 -69% (13.944) Al cierre de junio 2019, la deuda con costo financiero alcanzó el
Banco de Guayaquil S.A. 677 - -100% (677)
Banco Pacífico S.A. 5.740 2.864 -50% (2.875) 10,36% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
Banco Amazonas S.A. - 213 100% 213 pasaron a financiar el 54,64% de los activos de la compañía,
Banco Pichincha C.A. 726 - -100% (726) apalancándose en mayor medida con proveedores, instituciones
Produbanco S.A. 73 36 -51% (38)
financieras y Mercado de Valores.
Banco de Machala S.A. 398 - -100% (398)
Banco del Austro S.A. 60 18 -71% (42) Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
Marcado de Valores 6.767 2.450 -64% (4.317)
Total largo plazo 14.442 5.580 -61% (8.861) antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
Total deuda con costo 34.513 11.707 -66% (22.806) oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
Tabla 23: Composición de la deuda con costo financiero (miles USD) de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Los pasivos no corrientes disminuyeron en un 17,08% por efecto Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
de la reducción en las obligaciones financieras por USD 4,54 y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
millones, en emisión de obligaciones por USD 4,32 millones Monetaria y Financiera.

Patrimonio

100.000 El patrimonio entre el 2016 y 2018 presentó una tendencia

81.407 creciente al pasar de 63,65 millones en el 2016 a USD 81,41
80.000 70.841 millones en el 2018 debido a las siguientes variaciones:
63.654
60.000 ▪ Incremento del capital social por USD 6,12 millones
entre el 2016 y 2017 y por USD 5,04 millones entre el
40.000 33.516 35.043 34.691 2017 y 2018, aprobado por la Junta General de
31.219 30.007
23.879 Accionistas.
20.000
6.808 5.596
9.390 ▪ Incremento progresivo de la reserva legal alcanzando un
monto USD 5,22 millones al 2018.
0
2016 2017 2018
▪ Incremento de los resultados acumulados entre el 2017
Patrimonio Capital social
y 2018.
Resultado del ejercicio Resultados acumulados ▪ Incremento de los resultados del ejercicio entre el 2017
Gráfico 51: Evolución del patrimonio (miles USD) y 2018.
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018; Elaboración: Global
Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 39

100.000 93.800 los resultados acumulados por USD 5,52 millones y en los
resultados del ejercicio por USD 10,14 millones.
80.000 73.097
Con fecha 28 de mayo de 2019 mediante resolución N°
60.000
40.879 SCVS.INC.DNASD.2019.00004038 la Superintendencia de
35.355 35.043
40.000 30.007 Compañías, Valores y Seguros ordena la cancelación de
20.000 12.393 inscripción del Acto Societario de Aumento de Capital y Reforma
2.250 de Estatutos otorgado el 23 de octubre de 2012 e inscrito el 22 de
0
enero de 2013 de la compañía TELCONET S.A. por “haberse
JUNIO 2018 JUNIO 2019
constatado la existencia de infracciones a normas jurídicas
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
vigentes”. En los Estados Financieros enviados por la empresa con
Gráfico 52: Evolución del patrimonio (miles USD) fecha 30 de junio de 2019 no se evidencia la reducción del Capital
Fuente: Estados Financieros internos para junio 2018 y junio 2019; Social de TELCONET S.A. ordenada por el organismo contralor. Sin
Elaboración: Global Ratings embargo, al momento de este informe, la compañía informó a
El patrimonio para junio de 2019 creció en USD 20,70 millones en GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. que tal ajuste había
el comparativo interanual debido al incremento en el capital sido realizado. Es así como el capital social a la fecha del presente
social por USD 5,03 millones aprobado en septiembre de 2018, en informe es de USD 28.927.687,00.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

El análisis de la combinación de activos y pasivos corrientes Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos para junio
2018 y junio 2019; Elaboración: Global Ratings
demuestra que el capital de trabajo fue positivo en el periodo
analizado, alcanzado los USD 17,11 millones al cierre del periodo La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó valores
fiscal 2018 y un índice de liquidez de 1,26. positivos en el periodo analizado. Al cierre de diciembre 2018
estos indicadores presentaron un crecimiento alcanzando un ROE
20.000 2 del 11,53% y un ROA del 4,65% producto de mejores resultados
15.000 netos. Para junio de 2019 estos indicadores mantuvieron la
1
tendencia al alza llegando a un ROE de 26,42% y un ROA de
10.000
11,99%.
1
5.000
3 1
0 0
2016 2017 JUNIO 2018 2018 JUNIO 2019 2
1
Capital de trabajo Prueba ácida
1
Índice de liquidez anual
0 0
Gráfico 53: Capital de trabajo e índice de liquidez 2016 2017 JUNIO 2018 2018 JUNIO 2019
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos para junio
2018 y junio 2019; Elaboración: Global Ratings Apalancamiento total Apalancamiento financiero
Gráfico 55: Apalancamiento
Para junio de 2019 se mantuvo positivo, presentando un capital Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos para junio
de trabajo por USD 6,98 millones y un índice de liquidez de 1,12 2018 y junio 2019; Elaboración: Global Ratings
evidenciando la liquidez necesaria para cubrir sus obligaciones
El grado de apalancamiento total fue de 148% a diciembre 2018 y
financieras y no financieras de corto plazo.
de 120% para junio de 2019, es decir que por cada dólar de
30% 26,42% patrimonio la compañía tiene USD 1,20 de deuda con sus
25% acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
20%
11,53% 11,99% fue de 38% en el 2018 y de 12% a abril de 2019 lo que se puede
15% 10,70%
10%
7,90% 6,16% interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la compañía
3,35% 2,83% 4,65%
5% 2,13% respalda el 801% con fondos propios.
0%
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
2016 2017 JUNIO 2018 2018 JUNIO 2019
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
ROE ROA
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Gráfico 54: ROA – ROE
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 40

Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora junto a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada la empresa considerando que existió un manejo responsable en
administración financiera y generando flujos adecuados que, su endeudamiento al reducir sus pasivos en general.

El Instrumento

La Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 02 de
junio de 2016 en la ciudad de Guayaquil resolvió y aprobó una
nueva emisión de obligaciones por un monto de hasta USD
5.000.000,00 divido en una clase.
El objetivo de la emisión es obtener recursos líquidos a través del
Mercado de Valores, que le permitió a la empresa desarrollarse
de manera más eficiente y con un costo financiero más bajo.
Con fecha 30 de septiembre de 2016 la Superintendencia de
Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar la Octava Emisión
de Obligaciones TELCONET S.A. mediante resolución Nº
SCVS.INMV.DNAR.16.0005192 e inscrito el 05 de octubre de 2016
bajo número de inscripción 2016.G.02.001899 en la ciudad de
Guayaquil.
Al agente colocador inicio el proceso de colocación de valores el
14 de octubre de 2016 y culminó el 26 de octubre de 2016 para la
clase G. Se colocó el 100,00% de los valores emitidos.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.

OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES TELCONET S.A.

Monto de la emisión USD 5.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
Características
G 5.000.000 1.440 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y
Garantía
sus normas complementarias.
Garantía específica NO dispone de garantía específica.
Destino de los Los recursos captados servirán en un 100% financiar parte del capital de trabajo de la empresa: asesoría técnica y adquisición de activos
recursos para el giro propio de la empresa.
Valor nominal Títulos desmaterializados mayores o iguales a USD 1.000,00
Base de cálculos de Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días, 12 meses y 30 días cada mes.
intereses
Sistema de Bursátil
colocación
Rescates anticipados No existen sorteos ni recates anticipados de los cupones de capital ni los cupones de los intereses.
Underwriting No existe contrato de underwritting.
Estructurador
Intervalores Casa de Valores S.A.
financiero
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
obligacionistas
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la
oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como
activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Resguardos
▪ No repartir dividendos mientras existan títulos valores obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Política de La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo,
endeudamiento equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.
Tabla 24: Características del instrumento
Fuente: TELCONET S.A., Elaboración: Global Ratings

El saldo de capital por pagar al 30 de junio de 2019 es de USD ▪ Clase G: USD 1.875.000,00
1.875.000,00 compuesto por:

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 41

La tabla de amortización siguiente se basa en el monto total Tabla 25: Amortización Clase G (USD)
Fuente: SCVS Elaborado: Global Ratings
colocado:
PAGO Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
FECHA CAPITAL PAGO DE TOTAL SALDO DE
DE entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
VENCIMIENTO INICIAL INTERESES PAGO CAPITAL
CAPITAL cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
14/1/2017 5.000.000 312.500 100.000 412.500 4.687.500
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
14/4/2017 4.687.500 312.500 93.750 406.250 4.375.000
14/7/2017 4.375.000 312.500 87.500 400.000 4.062.500 precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
14/10/2017 4.062.500 312.500 81.250 393.750 3.750.000 colocó el 100,00%. Con lo expuesto anteriormente se da
14/1/2018 3.750.000 312.500 75.000 387.500 3.437.500 cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 10,
14/4/2018 3.437.500 312.500 68.750 381.250 3.125.000
14/7/2018 3.125.000 312.500 62.500 375.000 2.812.500 Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
14/10/2018 2.812.500 312.500 56.250 368.750 2.500.000 Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
14/1/2019 2.500.000 312.500 50.000 362.500 2.187.500 Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
14/4/2019 2.187.500 312.500 43.750 356.250 1.875.000
Financiera.
14/7/2019 1.875.000 312.500 37.500 350.000 1.562.500
14/10/2019 1.562.500 312.500 31.250 343.750 1.250.000
14/1/2020 1.250.000 312.500 25.000 337.500 937.500
14/4/2020 937.500 312.500 18.750 331.250 625.000
14/7/2020 625.000 312.500 12.500 325.000 312.500
14/10/2020 312.500 312.500 6.250 318.750 -

ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES

La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
Activo Total (USD) 206.787.476,00
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
(-) Activos o impuestos diferidos 175.486,00
la compañía, al 30 de junio de 2019, La compañía posee un total (-) Activos gravados. 6.548.906,00
de activos de USD 206,79 millones, de los cuales USD 148,84 (-) Activos en litigio 2.852.178,00
millones son activos menos deducciones. (-) Monto de las impugnaciones
-
tributarias.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información (-) Saldo de las emisiones en circulación 5.600.425,00
Séptima Emisión Obligaciones 2.400.000,00
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
Octava Emisión Obligaciones 1.875.000,00
información financiera cortada al 30 de junio de 2019, dando Segundo Programa Papel Comercial 1.325.425,00
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo (-) Saldo en circulación de titularizaciones
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas.
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política (-) Derechos fiduciarios que garanticen
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto 3.645.120,00
obligaciones propias o de terceros.
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no (-) Cuentas y documentos por cobrar
provenientes de la negociación y derechos
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
fiduciarios compuestos de bienes
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse gravados.
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y nacionales o extranjeras que no coticen en
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de 39.122.765,00
bolsa o mercados regulados y estén
obligaciones en circulación; el monto no redimido de vinculados con el emisor.
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras Total activos menos deducciones 148.842.596,00
80 % Activos menos deducciones 119.074.076,80
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los Tabla 26: Activos menos deducciones (USD)
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios Fuente: TELCONET S.A.; Elaborado: Global Ratings
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
apreciar que la compañía, con fecha 30 de junio de 2019, presentó
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
un monto de activos menos deducciones de USD 148,84 millones,
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 119,07 millones,
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
cumpliendo así lo determinado en la normativa.
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de junio de 2019,
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
complementarias”. menos deducciones ofrece una cobertura de 1,29 veces sobre las

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 42

demás obligaciones del Emisor. Dando cumplimiento al Literal c, Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II evidenciar que el valor de la Séptima Emisión de Obligaciones de
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de TELCONET S.A., así como de los valores que mantiene en
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación circulación representa el 2,99% del 200% del patrimonio al 30 de
Monetaria y Financiera. junio de 2019 y el 5,97% del patrimonio, cumpliendo de esta
manera con lo expuesto anteriormente.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de 200% PATRIMONIO
Patrimonio 93.799.705,00
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
200% patrimonio 187.599.410,00
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación Saldo Titularización de Flujos en circulación -
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 5.600.425,00
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá Nueva Emisión de Obligaciones -
Total emisiones 5.600.425,00
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto, Total emisiones/200% patrimonio 2,99%
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran Tabla 27: 200% patrimonio
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
excedido”.

GARANTIAS Y RESGUARDOS

Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, RESGUARDOS
según lo establecido en 148,84 millones,
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro
Artículo 13, Sección I, siendo el 80,00% de
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Capítulo III, Título II, Libro II los mismos la suma
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación de la Codificación de de USD 119,07
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas Resoluciones Monetarias, millones,
Financieras, de Valores y cumpliendo así lo
resolvió: Seguros Expedida por la determinado en la
Junta de Política y normativa.
GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Regulación Monetaria y
RESGUARDOS
Financiera.
Mantener semestralmente Tabla 28: Cumplimiento garantías y resguardos
Mantiene
un indicador promedio de
semestralmente un Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
liquidez o circulante,
indicador promedio
mayor o igual a uno, a POLÍTICA DE
de liquidez de 1,13, a CUMPLE FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
partir de la autorización de ENDEUDAMIENTO
la oferta pública y hasta la partir de la
autorización de la La compañía se
redención total de los compromete a mantener
valores. oferta pública.
durante el periodo de Con corte junio de
Los activos reales sobre los Con corte junio de vigencia de esta Emisión 2019 la deuda
pasivos deberán 2019, la empresa un nivel de financiera alcanzó el
permanecer en niveles de mostró un índice CUMPLE
endeudamiento con 5,66% sobre el total de
mayor o igual a uno, dentro del costo, equivalente hasta activos de la
entendiéndose como compromiso CUMPLE el ochenta por ciento compañía.
activos reales a aquellos adquirido, siendo la (80%) de los activos de la
activos que pueden ser relación activos empresa
liquidados y convertidos en reales/ pasivos de Tabla 29: Cumplimiento política de endeudamiento
efectivo. 1,65 Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
No repartir dividendos
mientras existan
No hay obligaciones
CUMPLE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
en mora. mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
obligaciones en mora
Mantener durante la Con fecha 30 de emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
vigencia de la emisión, la junio de 2019, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
relación activos libres de presentó un monto CUMPLE
gravamen sobre Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
de activos menos
obligaciones en circulación, deducciones de USD Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

PROYECCIONES

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 43

Se realizó el análisis del cumplimiento de las últimas proyecciones Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en el análisis de las
presentadas por el estructurador financiero frente a las cifras de proyecciones procedió a estresar los valores estimados por el
cierre reales preliminares registradas por la compañía para el estructurador financiero determinando ingresos por USD 180,87
2018, evidenciando un cumplimiento del 111% en las ventas. millones para el 2019 y USD 193,54 millones para el 2020. La
Luego de registrar el costo y gasto operacional se presentaron participación del costo de ventas sobre las ventas fue de 65%. Con
resultados operativos por USD 22,04 millones siendo 55% estas premisas se procedió a proyectar el estado de resultados
superiores a los estimados por el estructurador financiero. integrales de forma anual y el flujo de caja de manera trimestral
REAL
(detalle en anexos) evidenciando una rentabilidad neta para el
PROYECCIÓN AVANCE
DETALLE
2018
ACUMULADO
CUMPLIMIENTO
2019 y 2020 de USD 9,40 millones y 10,35 millones
2018
respectivamente y un saldo neto de caja positivo de USD 3,32
Ventas 143.372,32 158.623,10 111%
Costo de ventas 93.375,37 71.975,44 77%
millones para el cuarto trimestre del 2020, luego de cubrir el
Margen bruto 49.996,95 86.647,66 173% último pago de las emisiones de obligaciones que mantiene
(-) Gastos de operación -35.777,44 -64.605,13 181% vigentes en el Mercado de Valores.
Utilidad operativa 14.219,51 22.042,53 155%
(-) Gastos financieros -4.136,55 -3.202,80 77% Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
Ingresos/gastos no operacionales - -368,89 100% análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Utilidad antes de participación 10.082,96 18.470,85 183% Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
Participación trabajadores - - 0% XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Utilidad antes de impuestos 10.082,96 18.470,85 183%
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
Gasto por impuesto a la renta - - 0%
Utilidad neta 10.082,96 18.470,85 183% y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
Tabla 30: Avance de cumplimiento de proyecciones posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
Las estimaciones para el 2019 y 2020 realizadas por el adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
estructurador financiero proyectan ventas por USD 182,11 generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
millones y USD 194,86 millones respectivamente. La participación capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
del costo de ventas sobre las ventas fue de 64% y proyectaron presente emisión.
gastos de operación por USD 64,95 millones para el 2019 y USD
69,50 millones para el 2020.

Definición de Categoría

OCTAVA EMISIÓN DE OBLIGACIONES TELCONET S.A.

CATEGORÍA AAA (-) CW

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada emisor no implica recomendación para comprar, vender o
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
pertenece y a la economía en general. estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
descenso en la categoría inmediata inferior
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN términos y condiciones de los respectivos contratos.
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
26/08/2016 AAA (-) SUMMA El Informe de Calificación de Riesgos de la Octava Emisión de
16/02/2017 AAA (-) SUMMA Obligaciones TELCONET S.A., ha sido realizado con base en la
23/08/2017 AAA (-) SUMMA
26/02/2018 AAA (-) SUMMA información entregada por la empresa y a partir de la información
30/08/2018 AAA (-) SUMMA pública disponible.
28/02/2019 AAA (-) CW GLOBAL
30/04/2019 AAA (-) CW GLOBAL Atentamente,
Tabla 31: Historial de calificación
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 44

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c) Gerente General

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 45

ANEXOS

TELCONET S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
2016 2017 2018

horizontal

horizontal
vertical %

vertical %

en monto

vertical %

en monto
Variación

Variación
Análisis

Análisis

Análisis

Análisis

Análisis
Valor Valor Valor

%
ACTIVO 202.971,12 100,00% 197.414,68 100,00% -2,74% (5.556,44) 201.972,54 100,00% 2,31% 4.557,86
ACTIVOS CORRIENTES 70.409,75 34,69% 69.298,97 35,10% -1,58% (1.110,78) 83.502,95 41,34% 20,50% 14.203,98
Efectivo y equivalentes de efectivo 10.724,86 5,28% 1.607,13 0,81% -85,01% (9.117,72) 652,36 0,32% -59,41% (954,77)
Inversiones temporales 7.981,38 3,93% 2.747,08 1,39% -65,58% (5.234,31) 2.393,44 1,19% -12,87% (353,63)
Cuentas por cobrar comerciales 12.835,06 6,32% 10.565,01 5,35% -17,69% (2.270,05) 7.451,47 3,69% -29,47% (3.113,54)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 15.130,87 7,45% 32.908,56 16,67% 117,49% 17.777,69 43.714,97 21,64% 32,84% 10.806,41
Otras cuentas por cobrar 1.782,651 0,88% 5.481,73 2,78% 207,50% 3.699,08 4.870,34 2,41% -11,15% (611,40)
Inventarios 18.738,89 9,23% 14.883,32 7,54% -20,58% (3.855,57) 23.914,71 11,84% 60,68% 9.031,38
Anticipo proveedores 2.318,32 1,14% 625,96 0,32% -73,00% (1.692,36) 501,03 0,25% -19,96% (124,93)
Activos por impuestos corrientes 897,73 0,44% 480,19 0,24% -46,51% (417,55) 4,64 0,00% -99,03% (475,55)
ACTIVOS NO CORRIENTES 132.561,37 65,31% 128.115,71 64,90% -3,35% (4.445,66) 118.469,59 58,66% -7,53% (9.646,12)
Propiedad, planta y equipo 69.945,01 34,46% 66.573,02 33,72% -4,82% (3.371,99) 58.219,87 28,83% -12,55% (8.353,16)
Proyectos de inversión 700,97 0,35% 661,76 0,34% -5,59% (39,21) 624,01 0,31% -5,70% (37,74)
Trabajos en proceso 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Otras cuentas por cobrar 2.829,32 1,39% 3.212,43 1,63% 13,54% 383,11 2.522,92 1,25% -21,46% (689,52)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.598,10 0,79% 40,69 0,02% -97,45% (1.557,41) 2.077,74 1,03% 5005,76% 2.037,05
Inversiones en derechos fiduciarios 1.422,23 0,70% 1.422,23 0,72% 0,00% - 1.422,23 0,70% 0,00% -
Activos intangibles 12.410,85 6,11% 11.586,24 5,87% -6,64% (824,61) 14.218,56 7,04% 22,72% 2.632,32
Inversiones en subsidiarias/acciones 43.550,49 21,46% 44.513,44 22,55% 2,21% 962,95 39.016,87 19,32% -12,35% (5.496,57)
Activos por impuestos diferidos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 261,50 0,13% 100,00% 261,50
Otros activos 104,40 0,05% 105,89 0,05% 1,43% 1,50 105,89 0,05% 0,00% -
PASIVO 139.316,97 100,00% 126.573,38 100,00% -9,15% (12.743,60) 120.565,56 100,00% -4,75% (6.007,82)
PASIVOS CORRIENTES 70.232,05 50,41% 64.646,76 51,07% -7,95% (5.585,29) 66.393,90 55,07% 2,70% 1.747,15
Obligaciones financieras 18.573,02 13,33% 13.674,08 10,80% -26,38% (4.898,94) 15.262,29 12,66% 11,61% 1.588,22
Emision de obligaciones 12.925,65 9,28% 11.459,31 9,05% -11,34% (1.466,34) 8.587,94 7,12% -25,06% (2.871,37)
Cuentas por pagar comerciales 17.942,94 12,88% 18.438,63 14,57% 2,76% 495,69 15.777,54 13,09% -14,43% (2.661,08)
Cuentas por pagar relacionadas 120,34 0,09% 1.314,90 1,04% 992,63% 1.194,56 1.933,47 1,60% 47,04% 618,57
Otras cuentas por pagar 3.604,80 2,59% 4.870,70 3,85% 35,12% 1.265,90 2.325,55 1,93% -52,25% (2.545,16)
Ingreses diferidos 8.583,43 6,16% 6.136,56 4,85% -28,51% (2.446,88) 9.631,32 7,99% 56,95% 3.494,76
Pasivo por impuesto corrientes 4.134,22 2,97% 4.228,48 3,34% 2,28% 94,26 6.713,21 5,57% 58,76% 2.484,73
Provisiones sociales 4.347,64 3,12% 4.524,11 3,57% 4,06% 176,46 6.162,58 5,11% 36,22% 1.638,48
PASIVOS NO CORRIENTES 69.084,92 49,59% 61.926,62 48,93% -10,36% (7.158,30) 54.171,66 44,93% -12,52% (7.754,96)
Obligaciones financieras 9.423,86 6,76% 9.674,93 7,64% 2,66% 251,07 4.378,39 3,63% -54,75% (5.296,55)
Emision de obligaciones 13.615,17 9,77% 6.710,52 5,30% -50,71% (6.904,65) 2.447,10 2,03% -63,53% (4.263,42)
Cuentas por pagar comerciales 5.713,21 4,10% 2.203,67 1,74% -61,43% (3.509,54) 2.345,80 1,95% 6,45% 142,13
Cuentas por pagar relacionadas 10.628,88 7,63% 10.628,88 8,40% 0,00% - 10.628,88 8,82% 0,00% -
Otras cuentas por pagar 2.680,00 1,92% 3.182,46 2,51% 18,75% 502,46 1.086,07 0,90% -65,87% (2.096,39)
Anticipos de clientes 17.696,33 12,70% 20.813,21 16,44% 17,61% 3.116,88 24.796,06 20,57% 19,14% 3.982,85
Provisiones 3.572,44 2,56% 3.572,44 2,82% 0,00% - 2.580,00 2,14% -27,78% (992,44)
Provisiones sociales 5.755,03 4,13% 5.140,51 4,06% -10,68% (614,52) 5.909,36 4,90% 14,96% 768,85
PATRIMONIO 63.654,15 100,00% 70.841,30 100,00% 11,29% 7.187,16 81.406,98 100,00% 14,91% 10.565,68
Capital social 23.879,35 37,51% 30.006,70 42,36% 25,66% 6.127,35 35.042,69 43,05% 16,78% 5.035,99
Reserva legal 3.982,14 6,26% 4.662,95 6,58% 17,10% 680,82 5.222,51 6,42% 12,00% 559,56
Reserva facultativa 34,80 0,05% 34,80 0,05% 0,00% - 34,80 0,04% 0,00% -
Reserva de capital 227,07 0,36% 227,07 0,32% 0,00% - 227,07 0,28% 0,00% -
Aporte a futuras capitalizaciones 705,94 1,11% 0,92 0,00% -99,87% (705,02) 0,92 0,00% 0,11% 0,00
Adopción primera vez NIIF -3.202,43 -5,03% -3.202,43 -4,52% 0,00% - -3.202,43 -3,93% 0,00% -
Resultados acumulados 31.219,12 49,04% 33.515,75 47,31% 7,36% 2.296,63 34.691,40 42,61% 3,51% 1.175,65
Resultado del ejercicio 6.808,16 10,70% 5.595,55 7,90% -17,81% (1.212,62) 9.390,03 11,53% 67,81% 3.794,48
PASIVO MAS PATRIMONIO 202.971,12 100,00% 197.414,68 100,00% -2,74% (5.556,44) 201.972,54 100,00% 2,31% 4.557,86
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
Octava Emisión de Obligaciones TELCONET S.A. globalratings.com.ec 46

TELCONET S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
JUN 2018 JUN 2019

horizontal
vertical %

vertical %

en monto
Variación
Análisis

Análisis

Análisis
Valor Valor

%
ACTIVO 211.501,38 100,00% 206.787,48 100,00% -2,23% -4.713,90
ACTIVOS CORRIENTES 78.575,55 37,15% 65.462,34 31,66% -16,69% -13.113,21
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.645,46 0,78% 2.197,77 1,06% 33,57% 552,30
Inversiones temporales 2.433,83 1,15% 1.749,26 0,85% -28,13% -684,57
Cuentas por cobrar comerciales 19.723,87 9,33% 13.982,99 6,76% -29,11% -5.740,88
(-) Provisión cuentas incobrables -2.586,51 -1,22% -1.755,89 -0,85% -32,11% 830,62
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 37.271,67 17,62% 23.501,89 11,37% -36,94% -13.769,78
Inventarios 19.307,16 9,13% 25.290,33 12,23% 30,99% 5.983,17
Otros activos corrientes 780,05 0,37% 496,00 0,24% -36,42% -284,06
ACTIVOS NO CORRIENTES 132.925,83 62,85% 141.325,13 68,34% 6,32% 8.399,30
Propiedad, planta y equipo 73.519,73 34,76% 66.422,82 32,12% -9,65% -7.096,91
Proyectos de inversión 10.237,64 4,84% 7.055,46 3,41% -31,08% -3.182,18
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 0,00 0,00% 8.840,78 4,28% 0,00% 8.840,78
Inversión en acciones 41.468,57 19,61% 39.122,77 18,92% -5,66% -2.345,80
Depositos en garantía 3.115,42 1,47% 16.855,64 8,15% 441,04% 13.740,23
Otros activos no corrientes 4.584,47 2,17% 3.027,66 1,46% -33,96% -1.556,81
PASIVO 138.404,40 100,00% 112.987,77 100,00% -18,36% -25.416,63
PASIVOS CORRIENTES 72.674,95 52,51% 58.481,718 51,76% -19,53% -14.193,23
Obligaciones financieras 11.331,45 8,19% 2.976,56 2,63% -73,73% -8.354,90
Emisión de obligaciones 8.739,97 6,31% 3.150,43 2,79% -63,95% -5.589,54
Cuentas por pagar comerciales 26.121,59 18,87% 29.512,336 26,12% 12,98% 3.390,75
Otras cuentas por pagar 4.145,23 3,00% 2.197,405 1,94% -46,99% -1.947,82
Anticipo clientes 14.802,04 10,69% 10.198,444 9,03% -31,10% -4.603,59
Impuestos por pagar 2.232,57 1,61% 3.708,470 3,28% 66,11% 1.475,90
Provisiones sociales 5.302,11 3,83% 6.738,080 5,96% 27,08% 1.435,97
PASIVOS NO CORRIENTES 65.729,44 47,49% 54.506,05 48,24% -17,08% -11.223,39
Obligaciones financieras 7.674,93 5,55% 3.130,45 2,77% -59,21% -4.544,49
Emisión de obligaciones 6.766,67 4,89% 2.450,00 2,17% -63,79% -4.316,67
Cuentas por pagar 23.838,88 17,22% 22.187,28 19,64% -6,93% -1.651,60
Anticipo clientes 21.676,80 15,66% 20.249,53 17,92% -6,58% -1.427,27
Provisiones sociales 5.772,16 4,17% 6.488,80 5,74% 12,42% 716,64
PATRIMONIO 73.096,98 100,00% 93.799,71 100,00% 28,32% 20.702,72
Capital social 30.006,70 41,05% 35.042,69 37,36% 16,78% 5.035,99
Reserva legal 5.484,38 7,50% 5.484,38 5,85% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capitalizaciones 0,92 0,00% 0,92 0,00% 0,00% 0,00
Resultados acumulados 35.355,31 48,37% 40.878,99 43,58% 15,62% 5.523,68
Resultado del ejercicio 2.249,68 3,08% 12.392,73 13,21% 450,87% 10.143,05
PASIVO MAS PATRIMONIO 211.501,38 100,00% 206.787,48 100,00% -2,23% -4.713,90
Fuente: Estados Financieros no Auditados junio 2018 y junio 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
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TELCONET S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
2016 2017 2018

horizontal %

Variación en

horizontal %

Variación en
vertical %

vertical %

vertical %
Análisis

Análisis

Análisis
Análisis

Análisis
monto

monto
Valor Valor Valor

Ventas 142.668,78 100,00% 152.924,77 100,00% 7,19% 10.255,99 159.047,27 100,00% 4,00% 6.122,50
Costo de ventas 95.382,62 66,86% 100.189,81 65,52% 5,04% 4.807,20 103.569,77 65,12% 3,37% 3.379,95
Margen bruto 47.286,16 33,14% 52.734,95 34,48% 11,52% 5.448,79 55.477,51 34,88% 5,20% 2.742,55
(-) Gastos de operación (29.945,05) -20,99% (33.320,79) -21,79% 11,27% (3.375,74) (34.477,49) -21,68% 3,47% (1.156,70)
Utilidad operativa 17.341,12 12,15% 19.414,17 12,70% 11,95% 2.073,05 21.000,02 13,20% 8,17% 1.585,85
(-) Gastos financieros (4.570,76) -3,20% (5.186,85) -3,39% 13,48% (616,09) (3.489,75) -2,19% -32,72% 1.697,10
Ingresos (gastos) no operacionales (1.043,02) -0,73% (3.618,62) -2,37% 246,94% (2.575,60) (1.477,41) -0,93% -59,17% 2.141,22
Utilidad antes de participación e impuestos 11.727,34 8,22% 10.608,70 6,94% -9,54% (1.118,64) 16.032,86 10,08% 51,13% 5.424,16
Participación trabajadores (1.759,10) -1,23% (1.591,30) -1,04% -9,54% 167,80 (2.404,93) -1,51% 51,13% (813,63)
Utilidad antes de impuestos 9.968,24 6,99% 9.017,39 5,90% -9,54% (950,84) 13.627,93 8,57% 51,13% 4.610,54
Gasto por impuesto a la renta (3.160,07) -2,21% (3.421,85) -2,24% 8,28% (261,77) (4.237,90) -2,66% 23,85% (816,06)
Utilidad neta 6.808,16 4,77% 5.595,55 3,66% -17,81% (1.212,62) 9.390,03 5,90% 67,81% 3.794,48
Otros resultados integrales (495,80) -0,35% 1.849,66 1,21% -473,06% 2.345,46 70,09 0,04% -96,21% (1.779,57)
Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 6.312,36 4,42% 7.445,20 4,87% 17,95% 1.132,84 9.460,11 5,95% 27,06% 2.014,91
Depreciación 19.982,03 14,01% 19.414,54 12,70% -2,84% (567,50) 21.597,35 13,58% 11,24% 2.182,82
EBITDA anualizado 37.323,15 26,16% 38.828,70 25,39% 4,03% 1.505,56 42.597,37 26,78% 9,71% 3.768,66
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings

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TELCONET S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
JUN 2018 JUN 2019

horizontal
vertical %

vertical %

en monto
Variación
Análisis

Análisis

Análisis
Valor Valor

%
Ventas 64.089,98 100,00% 83.151,03 100,00% 29,74% 19.061,05
Costo de ventas 43.275,85 67,52% 48.233,72 58,01% 11,46% 4.957,87
Margen bruto 20.814,13 32,48% 34.917,31 41,99% 67,76% 14.103,18
(-) Gastos de operación (16.934,79) -26,42% (21.456,36) -25,80% 26,70% (4.521,57)
Utilidad operativa 3.879,34 6,05% 13.460,95 16,19% 246,99% 9.581,61
(-) Gastos financieros (1.629,67) -2,54% (1.068,23) -1,28% -34,45% 561,44
Ingresos (gastos) no operacionales - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de participación e impuestos 2.249,68 3,51% 12.392,73 14,90% 450,87% 10.143,05
Participación trabajadores 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 2.249,68 3,51% 12.392,73 14,90% 450,87% 10.143,05
Gasto por impuesto a la renta 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 2.249,68 3,51% 12.392,73 14,90% 450,87% 10.143,05
Depreciación y amortización 731,52 1,14% 10.346,55 12,44% 1314,40% 9.615,03
EBITDA 4.610,86 7,19% 23.807,50 28,63% 416,34% 19196,64
Fuente: Estados Financieros no Auditados junio 2018 y junio 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings

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TELCONET S.A.
ÍNDICES
(miles USD)
Ci erre 2016 2017 JUN 2018 2018 JUN 2019
Mes es 12 12 6 12 6
MÁRGENES
Cos to de Venta s / Venta s 66,86% 65,52% 67,52% 65,12% 58,01%
Ma rgen Bruto/Venta s 33,14% 34,48% 32,48% 34,88% 41,99%
Uti l . a ntes de pa rt. e i mp./ Venta s 8,22% 6,94% 3,51% 10,08% 14,90%
Uti l i da d Opera ti va / Venta s 12,15% 12,70% 6,05% 13,20% 16,19%
Uti l i da d Neta / Venta s 4,77% 3,66% 3,51% 5,90% 14,90%
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
EBITDA / Venta s 26,16% 25,39% 7,12% 26,78% 24,52%
EBITDA / Ga s tos fi na nci eros 816,56% 748,60% 279,84% 1220,64% 1908,83%
EBITDA / Deuda fi na nci era CP 118,49% 154,49% 45,44% 178,60% 665,60%
EBITDA / Deuda fi na nci era LP 162,00% 236,97% 63,16% 624,09% 730,79%
SOLVENCIA
Acti vo tota l /Pa s i vo tota l 145,69% 155,97% 152,81% 167,52% 183,02%
Pa s i vo tota l / Acti vo tota l 68,64% 64,12% 65,44% 59,69% 54,64%
Pa s i vo corri ente / Pa s i vo tota l 50,41% 51,07% 52,51% 55,07% 51,76%
Deuda fi na nci era / Pa s i vo tota l 39,15% 32,80% 24,94% 25,44% 10,36%
Apa l a nca mi ento fi na nci ero 86% 59% 47% 38% 12%
Apa l a nca mi ento tota l 219% 179% 189% 148% 120%
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
ROA 3,35% 2,83% 2,13% 4,65% 11,99%
ROE 10,7% 7,9% 6,2% 11,5% 26,4%
Índi ce de endeuda mi ento 0,69 0,64 0,65 0,60 0,55
EFICIENCIA
Día s de i nventa ri o 71 53 80 83 94
Rota ci ón de l a ca rtera 4,80 3,12 2,36 2,84 4,65
LIQUIDEZ
Ca pi ta l de tra ba jo 178 4.652 5.901 17.109 6.981
Día s de ca rtera 75 115 153 127 77
Día s de pa go 122 127 225 107 201
Prueba á ci da 0,74 0,84 0,82 0,90 0,69
Índi ce de l i qui dez a nua l 1,00 1,07 1,08 1,26 1,12
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados junio 2018 y
junio 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
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TELCONET S.A.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Proyectado (miles USD)

2019 2020
Ventas 180.879 193.541
Costo de ventas 117.572 125.802
Margen bruto 63.308 67.739
(-) Gastos de operación -43.931 -47.006
Utilidad operativa 19.377 20.734
(-) Gastos financieros -3.618 -3.387
Ingresos/gastos no operacionales - -
Utilidad antes de participación 15.760 17.347
Participación trabajadores -2.364 -2.602
Utilidad antes de impuestos 13.396 14.745
Gasto por impuesto a la renta -2.947 -3.244
Utilidad antes de reservas 10.449 11.501
10% Res erva l ega l -1.045 -1.150
Utilidad neta 9.404 10.351
Fuente: T ELCONET S.A.
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019
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TELCONET S.A.
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
(miles USD)
2019 2020
TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 3.002,79 4.016,81 2.397,96 2.842,25 407,66 2.585,03 6.782,90 8.031,69
Ingresos:
Ingresos operacionales 46.214,71 46.232,80 46.250,88 42.181,10 49.449,74 49.469,09 49.488,45 45.133,77
Ingresos no operacionales - - - - - - - -
Ingresos totales 46.214,71 46.232,80 46.250,88 42.181,10 49.449,74 49.469,09 49.488,45 45.133,77
Egresos:
Costos de operacionales 29.288,57 29.300,03 29.311,50 26.732,27 30.953,06 30.965,18 30.977,29 28.251,48
Gastos de operacionales 10.395,39 10.121,26 10.857,98 13.762,49 10.986,17 10.696,46 11.475,05 14.614,51
Depreciaciones y Amortizaciones -4.774,24 -4.774,24 -4.774,24 -4.223,37 -5.108,44 -5.108,44 -5.108,44 -4.519,00
Inversiones 5.290,28 5.844,37 5.658,55 5.718,62 5.588,59 7.162,38 10.174,36 10.775,22
Impuestos por pagar - - - - 2.947,06 - - -
Egresos totales 40.200,00 40.491,43 41.053,79 41.990,01 45.366,45 43.715,58 47.518,26 49.122,22
Flujo operacional 6.014,71 5.741,36 5.197,10 191,09 4.083,29 5.753,51 1.970,18 -3.988,44
Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (K) 2.914,12 3.935,97 1.916,50 1.645,93 944,42 612,39 396,40 395,20
Quinta Emisión de Obligaciones 86,67 85,00 - - - - - -
Sexta Emisión de Obligaciones 510,00 - - - - - - -
Séptima Emisión de Obligaciones 672,00 660,00 648,00 636,00 624,00 612,00 - -
Octava Emisión de Obligaciones 362,50 356,25 350,00 343,75 337,50 331,25 325,00 318,75
Segundo Programa de Papel Comercial 455,40 2.323,00 1.838,30 - - - - -
Total obligaciones 5.000,69 7.360,22 4.752,80 2.625,68 1.905,92 1.555,64 721,40 713,95
Financiamiento
Financiamiento bancario
Emisión de obligaciones nuevas
Papel comercial
Otras fuentes de financiamiento
Total financiamiento - - - - - - - -
Flujo financiado 1.014,02 -1.618,85 444,29 -2.434,59 2.177,37 4.197,88 1.248,78 -4.702,40
Saldo flujo neto 4.016,81 2.397,96 2.842,25 407,66 2.585,03 6.782,90 8.031,69 3.329,29
Fuente: T ELCONET S.A.
Elaboración: Global Ratings

agosto 2019