Sesión 1: Evaluación de Proyectos y

Fuentes de Financiamiento
Presentación y Bienvenida
Curso: Evaluación de Proyectos y Fuentes de Financiamiento

Actividad de mindfullness:
https://www.youtube.com/watch?v=Dnt7h_zuGkM

Contenidos y actividades que se revisarán durante la clase:

 Tema 1: Introducción a la evaluación de proyectos
 Tema 2: Principales tipos de proyectos
 Tema 3: Etapas o ciclos de la vida de los proyectos
 Tema 4: El costo de invertir en un proyecto
 Actividad 1

“Universidad Tecmilenio está sumamente comprometida con la Protección de Datos Personales, por lo
que se prohíbe la distribución en video/fotografía, por cualquier medio, sin previo aviso y expreso
consentimiento de los titulares de los datos personales presentes en la sesión virtual”
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

Introducción
La necesidad de implementar los modelos de proyectos de inversión surge de la
necesidad de apertura de un negocio, y de la necesidad de contestar las siguientes
preguntas clave:

 ¿Esta idea de negocio es buena?

 ¿Cuánto me cuesta implementar este negocio?
 ¿Cuánto flujo generará en el futuro?
 ¿Estos flujos superarán la inversión?
 ¿Cómo determino estos flujos?
 ¿Esta idea de negocio realmente cubre una necesidad de mercado?
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos
1.1 Marco conceptual del proyecto

 Para Sapag (2014), la evaluación de proyectos de inversión reproduce de modo anticipado, una
determinada situación o escenario financiero, con variables que ayudan a explicar por qué es o no
aceptable que una empresa lleve a cabo cierto plan.

 Baca (2016) establece que un proyectos de inversión tiene que ver con un conjunto de acciones a
las que la empresa dota de recursos para lograr un producto final de consumo necesario.

 Rodríguez (2018), por su parte, establece que el proyecto de inversión "es un proceso que consta
de actividades específicas y tareas precisas que permiten obtener un documento estructurado y
confiable".
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

 Así, la evaluación de proyectos de inversión de una empresa debe permitir fundamentar la

aceptación o rechazo de un conjunto de acciones planeadas, que requieren del financiamiento de
recursos, para atender la demanda de un bien o servicio a cambio de una ganancia razonable,
mediante la medición matemática y cuantitativa de ciertos resultados significativos (como los
costos y egresos esperados).

 En resumen, es un modelo para evaluar si los flujos esperados en el futuro por la

implementación de dicho proyecto son mayores que la inversión inicial.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos
Para una mayor claridad de lo que es o no un proyecto de inversión, presentamos algunos ejemplos:
 Adquisición de autobuses de pasajeros
Es un proyecto de inversión, porque dicha adquisición son acciones a las cuales la empresa va a dotar de
recursos para el logro de un servicio necesario, el cual le dará beneficios.
 Concesión de una nueva ruta de transporte de pasajeros
No es un proyecto de inversión, porque a esta acción, por sí sola, la empresa no le asigna aún recursos y
esta idea no perfila en esta etapa ningún servicio ni beneficio tangible.
 Creación de una nueva planta de ensamblaje de autos compactos
Es un proyecto de inversión, porque requiere asignación de recursos con el claro propósito de finalizar la
construcción de autos, para la satisfacción de una demanda y obtención de beneficios.
 Llamado a fábrica de autos nuevos vendidos, para corregir un defecto en las bolsas de aire
No es un proyecto de inversión, ya que estas acciones no pretenden satisfacer una demanda ni obtener
una rentabilidad, únicamente corregir un error de fabricación.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos
Para una mayor claridad de lo que es o no un proyecto de inversión, presentamos algunos ejemplos:

 Sustitución del sistema de nómina

No es un proyecto de inversión, ya que estas acciones no van a satisfacer una demanda de bienes o
servicios por un beneficio a cambio, solo se trata de una mejora de carácter administrativo.
 Creación de planta eólica para producir la energía eléctrica requerida de la empresa
Es un proyecto de inversión, ya que el propósito de estas acciones, que requieren de recursos, es
satisfacer una demanda interna de la empresa, que va a contribuir en la mejora de su rentabilidad.
 Producción de un nuevo e innovador producto
Es un proyecto de inversión, un nuevo producto requiere de un conjunto de acciones perfectamente
planeadas, cuya asignación de recursos contribuirá a satisfacer la demanda de un segmento del mercado
a cambio de beneficios para la empresa.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos
Para una mayor claridad de lo que es o no un proyecto de inversión, presentamos algunos ejemplos:

 Capacitación del personal de ventas

No es un proyecto de inversión, si bien es cierto que estas acciones van a contribuir en un incremento de
las ventas, en realidad no son acciones cuya asignación de recursos se enfoque en la satisfacción de un
bien o servicio interno o externo de la empresa, cuyo producto pueda ser medido en ganancias.
 Construcción de viviendas de interés social
Es un proyecto de inversión, porque requiere asignación de recursos para satisfacer una demanda con
obtención de utilidades.

Por tanto, los proyectos de inversión constituyen una propuesta bien estructurada que dan atención a
requerimientos específicos internos o externos, generalmente en forma de bienes o servicios, que
utilizan recursos de la empresa a cambio de una contraprestación que incluye las utilidades esperadas.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

1.2 Principios y decisiones financieras

No se entenderían los proyectos de inversión de una empresa con fines de lucro, sin la consecución
de un fin específico, como el beneficio medido en términos monetarios.
Esto resulta lógico, si tomas en consideración que todo proyecto requiere inicialmente de
determinadas erogaciones (gastos e inversiones) para llevarse a cabo, en contraste con la premisa de
la siempre escasez de recursos.
En este sentido, las decisiones financieras dan lugar a la aceptación, rechazo, o adecuación de los
planes de un proyecto, con la esperanza de que los resultados previamente evaluados alcancen o
superen las expectativas de beneficio (rentabilidad) estimadas para la empresa.

El vínculo entre la evaluación de proyectos y las decisiones financieras consiste en que el primero
lleva a cabo un meticuloso análisis del riesgo y futuro de la inversión de una empresa, en tanto las
decisiones financieras se utilizan para descartar o materializar un determinado proyecto.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos
Pero, ¿cuáles son los aspectos importantes a considerar como base para adoptar una decisión
financiera?
A continuación, se mencionan los siguientes:
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

 Situación macroeconómica: existen diferentes variables para diagnosticar cuál es el estado de las
finanzas públicas y situación económica de un país; una de las variables es el Producto Interno
Bruto (PIB), que mide la generación de riqueza de una nación; la tasa de inflación, que permite
conocer la pérdida del nivel adquisitivo de los agentes económicos; y la tasa de desempleo, que
mide la cantidad de personas en edad de trabajar o económicamente activas que se encuentran
desempleadas.

 Fuentes de financiamiento: en el tema 10, conocerás a detalle cuáles son y cómo se clasifican las
fuentes de financiamiento de un proyecto de inversión.

 Tecnología disponible: conocer y disponer de la tecnología de punta representa, para muchos

proyectos, una clara ventaja competitiva que se puede expresar en los costos, los precios de venta
y la calidad de los bienes o servicios.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

 Rentabilidad: las ganancias, utilidades o beneficios son el concepto alrededor del cual girará este
curso, por lo que en este momento solo se explica como una referencia para elegir un proyecto
sobre otro.

 Costo del dinero: en materia de financiamiento, este se ve reflejado en las tasas de interés que las
instituciones financieras cobran por los créditos, o en la tasa de utilidad que desean los
inversionistas (dividendos)

En el último módulo del curso, conocerás el entorno y los criterios con los que las decisiones
financieras definen el destino de los proyectos de inversión.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

1.3 Importancia de los proyectos de inversión de las empresas

La importancia de los proyectos de inversión, como lo establece Baca (2016), radica en que “siempre
que exista una necesidad humana de un bien o servicio habrá necesidad de invertir”.

La existencia de múltiples necesidades por satisfacer de la gente y la escasez de recursos para lograrlo
son, en sí mismo, el objeto de estudio de la economía. En ese sentido, cuando hay recursos
excedentes que quieren ser invertidos, se enfatiza en la importancia de los proyectos de inversión.

Si bien muchas oportunidades de negocio hoy en día se caracterizan por la aplicación de la innovación
y la tecnología, existen también otros segmentos de mercado con necesidades básicas crecientes, en
espera de verse satisfechas; por ejemplo, el mercado alimentario es un segmento que nunca termina
por satisfacerse debido al crecimiento de la población.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

Esto implica que, independientemente del tamaño o capacidad tecnológica de la empresa, siempre
habrá un consumidor potencial en espera de ver cubiertas todas sus necesidades de bienes o
servicios, por las cuales está dispuesto a pagar.

Pero no únicamente se trata de satisfacer la necesidad de un tercero, sino también de la propia

empresa, cuando el proyecto se enfoca en la mejora e incremento de la eficiencia operativa, de
fabricación o de servicio tendiente a la reducción de costos o incremento de ventas, cuyo resultado
normalmente repercute en mayores utilidades netas.
Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

Pero, ¿cómo saber en qué medida le conviene o no a los futuros inversionistas un determinado
proyecto y con qué bases puede tomarse dicha decisión?

La respuesta está en los proyectos de inversión, los cuales, al ser debidamente formulados,
integrados y evaluados, proporcionan una herramienta poderosa para las decisiones, en torno a la
mejor elección de alternativas para la obtención de beneficios para la empresa.

Precisamente en ello radica la importancia de los proyectos de inversión.

Tema 1. Introducción a la evaluación de proyectos

En conclusión, existen muchas necesidades de bienes y servicios por satisfacer;

sin embargo, al ser escasos los recursos, no existen tantos proyectos de inversión para lograrlo,
por lo que la evaluación de los mismos y las decisiones para llevarlos o no a cabo normalmente
dependen de los mejores beneficios que dichos proyectos aporten a las empresas.
CONNECT
Tema 2. Principales tipos de proyectos
Introducción
Seguramente habrás leído una noticia como la siguiente, en la cual se muestra un claro
ejemplo de proyectos dependientes.
“Con el objetivo de mejorar el sistema de agua potable y las redes de alcantarillado de San Francisco del
Rincón, Guanajuato, el municipio comenzó con la construcción de 4 obras hidráulicas para la cabecera municipal y
la localidad el Junco. Estas obras se realizan de manera conjunta con el gobierno del estado a través de la
Comisión Estatal del Agua, la Conagua y el municipio de San Francisco del Rincón.
Las obras hidráulicas que se están realizando son:
 La rehabilitación de red de alcantarillado sanitario al suroeste de la cabecera municipal, la cual presenta un
avance del 60 % en sus trabajos
 La rehabilitación de alcantarillado sanitario en la colonia Infonavit del Valle, misma que se realizará en dos
etapas y en su primera lleva un avance del 90 %
 La construcción de colector pluvial antiguo camino a la hacienda y boulevard Juventino Rosas que registra un
71 % de avance y
 La rehabilitación de red de distribución de agua potable en la localidad del Junco que presenta 75 % de avance
en sus trabajos.
Estas obras se realizan para mantener, mejorar e incrementar la infraestructura hidráulica del municipio y
garantizar los servicios de agua, drenaje y saneamiento en beneficio de más familias (Milenio Digital, 2020).”
Como podrán darse cuenta, tenemos cuatro proyectos que dependen uno del otro para poder
garantizar los servicios de agua, drenaje y saneamiento.
Tema 2. Principales tipos de proyectos

Explicación

 De acuerdo a cada autor, encontrarás múltiples formas de clasificar los proyectos de inversión,
agrupados de conformidad con una o más características en común.

 En este curso, se resaltarán los siguientes tipos de proyectos, sin que ello signifique que otras
clasificaciones no son adecuadas.
Tema 2. Principales tipos de proyectos

2.1 De acuerdo con su naturaleza

Tratándose de empresas privadas, se presentan de dos formas:

 Proyectos de inversión con negocio en marcha

Estos proyectos cuentan ya con la existencia previa de una infraestructura que los soporta,
por lo que incluso sus costos suelen ser menores que los de nueva creación. Por ejemplo, la apertura
de un punto de venta de una cadena de tiendas de autoservicio o la ampliación de la planta
productiva de una empresa.

 Proyectos de inversión de nueva creación

Son aquellos creados por primera vez, que no cuentan con el apoyo o empuje de otro
proyecto igual o similar ejecutado previamente por la empresa; sus costos suelen ser mayores al de
un negocio en marcha. Por ejemplo, la creación de una fábrica para la manufactura de dulces típicos.
Tema 2. Principales tipos de proyectos
2.2 Por el tipo de actividad económica
Así como la economía se divide en tres grandes sectores para facilitar su entendimiento, también los
proyectos de inversión:

 Sector primario
Son aquellos proyectos asociados a actividades directamente producidas en su ambiente
natural, por lo cual no se requiere de un valor agregado o transformación de la materia prima. Por
ejemplo, el cultivo de la uva o el sorgo, entre otros.
 Sector secundario
Estos proyectos de inversión hacen uso de la tecnología e innovación, ya que requieren
agregar un valor transformador a las materias primas, para la obtención del producto planeado, cuya
venta generará los flujos de efectivo deseados. Por ejemplo, la fabricación de un complejo de
viviendas o de computadoras portátiles, entre otros.
 Sector terciario
Mayormente el talento y la destreza humana, combinados con determinado equipo, son los
principales ingredientes de este tipo de proyectos, cuyo propósito es brindar servicios en materia
financiera, de transporte, comunicaciones y de otros servicios requeridos por los clientes. Por
ejemplo, el otorgamiento de financiamiento a las empresas por conducto de instituciones financieras
y el transporte turístico, entre otros.
Tema 2. Principales tipos de proyectos

2.3 Por su enfoque e interdependencia

 Proyectos independientes:
Esta clasificación distingue los proyectos de inversión, cuya aceptación o rechazo no depende
de lo que suceda al respecto con otros proyectos.

 Proyectos dependientes:
En ocasiones, un proyecto necesita de la existencia de otro para poder existir, tal es el caso
de una nueva empresa que para su instalación necesita infraestructura a su alrededor consistente en
vías de comunicación, tendido eléctrico, agua potable, entre otros.

 Proyectos mutuamente excluyentes:

Estos proyectos son en sí mismos no solo una opción, sino la mejor, por lo que su elección
implica dejar de ejecutar otros. La rentabilidad y tiempo de retorno de la inversión suelen contribuir a
esta exclusión de un proyecto sobre otro.
Tema 2. Principales tipos de proyectos
Cierre
Como hemos visto, entre los primeros problemas que se observan al evaluar un proyecto se
encuentra la gran diversidad de tipos que pueden encontrarse, dependiendo tanto del objetivo del
estudio como de la finalidad de la inversión.

Según la finalidad o el objeto de la inversión, es posible distinguir entre proyectos que buscan crear
nuevos negocios o empresas y aquellos que buscan evaluar un cambio, mejora o modernización en
una empresa ya existente.

En el primer caso, la evaluación se concentrará en determinar todos los costos y beneficios asociados
directamente con la inversión. En el segundo, solo considerará aquellos que son relevantes para la
decisión que se deberá tomar.
Receso
5 minutos

CONNECT
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos

Explicación

Los proyectos de inversión de las empresas privadas tienen principalmente su origen en la

oportunidad de obtener ganancias, a través de la satisfacción de diversas necesidades existentes de
bienes o servicios.

En esta parte del presente módulo conocerás:

 Cómo maduran los proyectos,
 Cómo se determinan sus tasas de rendimiento deseadas, y
 Cuál es el mecanismo y efecto de sus entradas y salidas de dinero.

Cualquier persona que postula un proyecto deberá presentar un reporte con una introducción y un
marco de desarrollo.
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos

Introducción
 Debe contener una corta reseña de cómo fue desarrollando el producto y cuáles son los usos del
mismo
 Además de enunciar los factores que afectan el consumo del mismo

Marco de desarrollo
 En el cual se especificará las condiciones económicas y sociales en el cual se lanzará el producto
 Motivo por el que se decidió emprender este proyecto
 A quién va dirigido, qué necesidad cubre, etcétera
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos
No importa el tamaño de la empresa, la actividad económica en la que se desenvuelva, o si el
proyecto es implementado por primera vez o tiene que ver con una entidad cuya operación ya se
encuentra en marcha; en todos los casos, los proyectos tienen un mismo ciclo de vida, aunque con
características particulares, ya que no es lo mismo un proyecto de extracción de metales, que la
confección y fabricación de prendas de vestir:

La etapa primaria de un proyecto de inversión es la idea; es decir, el planteamiento de acción tangible

y susceptible de ser medido en términos monetarios, que aporta posibles soluciones para la
satisfacción de necesidades internas o externas a la empresa, y retribuye finalmente en la obtención
de un beneficio.
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos

Es decir, incluso la simple observación de las necesidades que la empresa puede satisfacer es en sí
una idea que puede redituarle beneficios o ganancias, una vez que se logra establecer y medir como
un proyecto de inversión.

Sapag (2014) afirma que: “La generación de ideas de proyectos no requiere solo de imaginación.
Existen muchas y diversas fuentes de inspiración. La observación de lo que actualmente se hace
permite deducir posibles mejoras, así como la revisión de las necesidades de la propia empresa y de su
entorno.”
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos

3.1 Previo a la inversión

Conforme lo establece Sapag (2014), "la etapa de preinversión corresponde al estudio de viabilidad
económica de las diversas opciones de solución identificadas para cada una de las ideas de
proyectos".

Por ello, una vez moldeada la idea con las expectativas y hechos a resolver, la empresa o quien ella
designe entran a la delicada fase de preinversión (formulación y evaluación del proyecto), misma
que contiene estudios y análisis que van de lo elemental a lo complejo, dependiendo de la clase de
proyecto y su acceso a la información, pero sin perder de vista el propósito de determinar tres
aspectos básicos:
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos
 Perfil: consiste en un estudio preliminar, más completo que la idea, ya que analiza requerimientos
y posibilidades técnicas del proyecto para comprender su posible o no realización; asimismo, en
esta fase se realizan estimaciones de los flujos de efectivo. Debe de contener:
 Idea del proyecto.
 Análisis del entorno.
 Detección de necesidades.
 Análisis de oportunidades para satisfacer necesidades.

 Prefactibilidad: en esta fase la información que se utiliza como base del análisis proviene de
fuentes directas o primarias, u obtenida de proyectos muy similares al proyecto de inversión
propuesto, por lo que los estudios técnicos y de mercado, los cálculos referentes a las inversiones
de capital requeridas, las entradas y salidas derivadas de costos, gastos e ingresos, así como la
rentabilidad o beneficio esperado, permiten sustentar ampliamente la recomendación de
aceptación, rechazo, adecuación o postergación del ejercicio del proyecto. Debe de contener:
 Definición conceptual del proyecto.
 Estudio del proyecto.
 Evaluación del proyecto.
 Decisión sobre el proyecto.

 Proyecto definitivo: Realización del proyecto.

Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos

3.2 Durante la inversión

Al concluir la etapa de aprobación podemos llevar a cabo la realización del proyecto, estaremos
inmersos en lo que llamamos periodo de implementación (Sapag, 2014), en esta etapa se afinan los
detalles para poner en marcha un negocio, realizar la ampliación de la fábrica, sustituir la maquinaria
o implementar los cambios tecnológicos proyectados, entre otros proyectos.

Como podrás deducir, no todos los proyectos pueden inmediatamente lograr su puesta en marcha
para el logro de sus objetivos propuestos:

 Una ensambladora de autos nuevos va a requerir la construcción de la planta y la instalación de

maquinaria, entre otros aspectos, antes de producir y vender.
 La sustitución de una flotilla de aviones seguramente tardará un poco menos que la construcción
de la ensambladora de autos.
 En contraste, la adquisición de una flotilla de tractocamiones casi es inmediata en comparación
con la construcción de la ensambladora de autos o la compra de flotilla de aviones.
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos

3.3 Etapa de operación

Esta etapa es la más esperada del proyecto de inversión, ya que en ella la administración comprobará
los planes técnicos y financieros futuros calculados en la fase de factibilidad, con base en los cuales se
tomó la determinación de aceptar la alternativa de inversión, en función principalmente de la
rentabilidad esperada.

¿Cuándo concluye la etapa de operación de una empresa privada?

La etapa de operación termina una vez obtenidos los objetivos planteados en el proyecto mismo, lo
cual generalmente consiste en lo siguiente:

 Logro de la tasa de rentabilidad deseada

 Retorno de la inversión o desembolso inicial
Tema 3. Etapas o ciclos de vida de los proyectos
Cierre
El proceso de un proyecto reconoce cuatro grandes etapas secuenciales:

De aquí que pueda afirmarse que la idea de un proyecto, más que una ocurrencia afortunada de un
inversionista, generalmente representa la realización de un diagnóstico que identifica distintas vías de
solución, a la vez que identifica una oportunidad de negocio y define, al menos preliminarmente, una
estrategia y modelo de negocio por implementar.

Por eso la importancia de comprender cada una de las etapas del ciclo de vida del proyecto para que
no se quede en una idea.
Receso
5 minutos

CONNECT
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

Introducción
La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de
activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una
capacidad y tamaño determinados (Sapag, 2016).

 Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital

de trabajo.
 En proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse aumentos y disminuciones en
distintos periodos, considerándose estos últimos como recuperación de la inversión.
 De aquí deriva la importancia de contar con el presupuesto de capital para prever contar con la
liquidez suficiente.
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto
4.1 Presupuesto de capital

¿Por qué la importancia del presupuesto de capital?

De acuerdo a Sapag (2014), en un proyecto: Una inversión fundamental para el éxito o fracaso es la
que se debe hacer en capital de trabajo.

El proyecto puede considerar una inversión en todos los activos fijos necesarios, pero si no contempla
la inversión en el capital necesario para financiar los desfases de caja durante su operación,
probablemente fracase.

El capital de trabajo se define como la diferencia aritmética entre el activo circulante y el pasivo
circulante.

Desde el punto de vista práctico, está representado por el capital adicional (distinto de la inversión en
activo fijo y diferido) con que hay que contar para que empiece a funcionar una empresa.
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

Los desfases de caja, antes referidos, suelen presentarse en el tiempo que transcurre entre la
inversión inicial que se realiza en el proyecto para la venta de un bien o servicio determinado y la
cobranza en efectivo de dicha enajenación.

Expresado de otra forma, el presupuesto de capital prevé contar con la liquidez que permita enfrentar
los compromisos de corto plazo sin trastornos en la operación de la empresa; matemáticamente se
entiende como "la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante" (Baca, 2016).

La decisión al elegir un proyecto de inversión debe incluir, para resolver probables insuficiencias de
dinero, el financiamiento de corto plazo.

Imagina que una empresa, de tamaño grande o pequeña, sufra recurrentemente de falta de
liquidez para pagar adeudos a sus proveedores o salarios a sus trabajadores.
Indudablemente, enfrentaría altísimos riesgos por una posible huelga, así como la
cancelación o condicionamiento del abastecimiento de productos o materia prima, necesario para
llevar a cabo la transformación, comercialización y cobranza; lo que de presentarse, agudizaría los
problemas operativos de la empresa.
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

4.2 Costo de capital promedio ponderado

Para Sapag (2014), el costo de capital promedio ponderado: Representa la tasa de retorno exigida a
la inversión realizada en proyectos, para compensar el costo de oportunidad de los recursos
destinados a él y el riesgo que deberá asumir. Con ella se descontarán los flujos futuros proyectados
para calcular su valor actual neto.

Una de las variables que más influye en el resultado de la evaluación de un proyecto es la tasa de
descuento empleada en la actualización de sus flujos de caja. Aunque todas las variables restantes se
hayan proyectado en forma adecuada, la utilización de una tasa de descuento inapropiada induce a
un resultado errado en la evaluación

Como podrás aprender durante el último módulo de este curso, la evaluación de proyectos de
inversión utiliza el costo de capital promedio ponderado como un indicador de importancia esencial,
ya que es la tasa que representa la suma del costo del dinero de lo que los inversionistas están
dispuestos a pedir y otros agentes a cobrar por los recursos que suministran como inversión inicial
del proyecto.
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

 Es decir, el costo de capital promedio ponderado es la tasa de rendimiento que mínimamente

debe generar un proyecto para ser aceptado; de otra manera, debe rechazarse al no cubrir el
costo del financiamiento

 Ya que la generación de ingresos frente a los egresos no sería suficiente para pagar dicho costo, el
cual equivale a la utilidad esperada de los inversionistas (dueños) más los intereses financieros
de terceros (créditos):

Utilidad Esperada + Intereses Financieros = Costo de Financiamiento

Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

¿Cómo determinar el costo de capital promedio ponderado?

1) Identificar las fuentes de financiamiento (rubros que integran el pasivo y el capital contable) de
la inversión inicial.
2) Identificar los costos de cada fuente de financiamiento (tasas de interés o utilidad esperada de
cada rubro que integra el pasivo y el capital contable, según corresponda). Toda fuente de
financiamiento tiene un costo, aunque este sea un costo de oportunidad.
3) Considerar los importes de cada fuente de financiamiento en relación con el total del activo para
obtener la proporción de financiamiento.
4) Para calcular el costo de deuda se tomará en cuenta el efecto de los impuestos (tasa de interés
multiplicada por 1 menos la tasa de impuestos).
5) Multiplicar la proporción de financiamiento de cada rubro por su tasa de costo.
6) Sumar los resultados para obtener así el costo de capital promedio ponderado.
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

Ejemplo:

El desembolso inicial, para un proyecto de inversión, está calculado en $100 000.00, mismo que se
planea financiar de la siguiente forma: un crédito bancario por $45 000.00, cuyo costo asciende a un
35%; emisión de acciones comunes por $45 000.00, con una utilidad ofrecida del 15%; y emisión de
acciones preferentes por $10 000.00, con una utilidad ofrecida del 20%. La tasa de impuestos del
30%.

a) Determina el costo de capital promedio ponderado.

b) ¿Qué decisión tomarías si el proyecto sólo puede generar un 18% de tasa de rendimiento?
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto
Desarrollo Costo de
Rubros del pasivo y % de (%) ponderado
Importes ($) financiamiento
capital contable financiamiento (1) (1) * (2)
(%) (2)
Crédito bancario 45,000 45% 24.5% 11.03%
Acciones comunes 45,000 45% 15.0% 6.75%
Acciones preferentes 10,000 10% 20.0% 2.00%
Total del activo 100,000 100% 19.78%
Explicación
a) Primero registramos los importes de cada uno de los desembolsos, $45,000 del crédito bancario, $45,000 de
acciones comunes y $10,000 de acciones preferentes
b) Posteriormente registramos el porcentaje de financiamiento que representa cada uno de ellos (1)
c) Calculamos el costo de financiamiento; para el caso de crédito bancario es del 35 % y consideramos la tasa del
30 % de impuestos, la operación sería 35 (1-0.30) = 24.50. Para los casos de acciones comunes y preferentes
la utilidad ofrecida es el costo de financiamiento (2).
d) El porcentaje ponderado se obtiene de multiplicar la columna del % de financiamiento (1) por la columna del
costo de financiamiento (2).
e) Para concluir realizamos la sumatoria de los porcentajes ponderados.
Resultado
Como puedes observar, el costo de capital promedio ponderado es del 19.78%, lo cual significa que el proyecto
en su tiempo de vida debe de generar esta tasa de rendimiento para ser aceptado.
19.78% vs 18.00%
Sin embargo, dado que sólo genera 18.00%, conforme a los datos del ejemplo, el proyecto debe de ser
rechazado, ya que alguna de las fuentes de financiamiento no podría ser totalmente pagada.
Tema 4. El costo de invertir en un proyecto

Cierre

La evaluación de proyectos de inversión utiliza el costo de capital promedio ponderado como un

indicador de importancia esencial, ya que es la tasa que representa la suma del costo del dinero de lo
que los inversionistas están dispuestos a pedir y otros agentes a cobrar por los recursos que
suministran como inversión inicial del proyecto.

Como hemos visto en temas anteriores, es fundamental considerar la liquidez del proyecto para
evaluar la factibilidad del mismo antes de llegar a la etapa de implementación.

El efectivo que siempre debe tener la empresa para afrontar no solo gastos cotidianos, sino también
los imprevistos, y en la actualidad la banca comercial del país se ha diversificado de tal forma que es
posible invertir dinero a plazos muy cortos. Se cometería un error si se tuviera efectivo en la empresa
para cubrir tales gastos.
Receso
10 minutos

CONNECT
 Actividad 1

Parte 1
1. Selecciona un artículo periodístico reciente (cuando mucho de un año anterior al año en curso) de un
proyecto de inversión, de una fuente confiable. Se recomienda consultar la Biblioteca Digital, BMV, El
Universal, El financiero o El Economista.
2. Es importante que presentes una captura de pantalla del artículo seleccionado, donde demuestres la fecha
reciente de tu búsqueda.
Parte 2
3. Lee cuidadosamente el artículo periodístico reciente que investigaste previamente y responde, de manera
argumentada, lo siguiente:
a. ¿Cómo identificas el proyecto de inversión?
b. ¿Esta idea de negocio es buena?
c. ¿Es una necesidad para el mercado?
d. ¿A qué mercado crees que va dirigido el proyecto?
e. ¿Cuánto será la inversión inicial del proyecto?
f. Identifica qué tipo de proyecto es según su naturaleza, por tipo de actividad económica y por su enfoque
e interdependencia.
 Actividad 1

Parte 3
4. Desarrolla y argumenta los aspectos más importantes a considerar como base para la toma de decisiones
aplicadas directamente al proyecto del artículo:
 Situación macroeconómica
 Fuentes de financiamiento
 Tecnología disponible
 Rentabilidad y costo del dinero
Criterios de evaluación