Examen

FZ13252 Evaluación de proyectos y fuentes del financiamiento
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Tema 1 y 2
 Explicación
 Ejercicio 1
Tema 1: Introducción a la evaluación de proyectos
Introducción
La necesidad de implementar los modelos de proyectos de inversión surge de la

necesidad de apertura de un negocio, y de la necesidad de contestar las siguientes
preguntas clave:
Explicación
1.1 Marco conceptual del proyecto

Para Sapag (2014), la evaluación de proyectos de
inversión reproduce de modo anticipado, una
determinada situación o escenario financiero, con
variables que ayudan a explicar por qué es o no
aceptable que una empresa lleve a cabo cierto plan.
Baca (2016) establece que un proyecto de

inversión tiene que ver con un conjunto de acciones a
las que la empresa dota de recursos para lograr un
producto final de consumo necesario.
Rodríguez (2018), por su parte, establece que

el proyecto de inversión "es un proceso que consta de
actividades específicas y tareas precisas que permiten obtener un documento
estructurado y confiable".
Así, la evaluación de proyectos de inversión de una empresa debe permitir

fundamentar la aceptación o rechazo de un conjunto de acciones planeadas, que
requieren del financiamiento de recursos, para atender la demanda de un bien o servicio
a cambio de una ganancia razonable, mediante la medición matemática y cuantitativa de
ciertos resultados significativos (como los costos y egresos esperados).
En resumen, es un modelo para evaluar si los flujos esperados en el futuro por la

implementación de dicho proyecto son mayores que la inversión inicial.
Para una mayor claridad de lo que es o no un proyecto de inversión, a continuación se

presentan algunos ejemplos:
Proyecto de inversión
Descripción
Sí No
Adquisición de autobuses de pasajeros X
Es un proyecto de inversión, porque dicha adquisición son acciones a las cuales la empresa va a
dotar de recursos para el logro de un servicio necesario, el cual le dará beneficios.
Concesión de una nueva ruta de transporte de pasajeros X
No es un proyecto de inversión, porque a esta acción, por sí sola, la empresa no le asigna aún
recursos y esta idea no perfila en esta etapa ningún servicio ni beneficio tangible.
Creación de una nueva planta de ensamblaje de autos compactos X
Es un proyecto de inversión, porque requiere asignación de recursos con el claro propósito de
finalizar la construcción de autos, para la satisfacción de una demanda y obtención de beneficios.
Llamado a fábrica de autos nuevos vendidos, para corregir un
X
defecto en las bolsas de aire
Estas acciones no pretenden satisfacer una demanda ni obtener una rentabilidad, únicamente
corregir un error de fabricación.
Sustitución del sistema de nómina X
Al igual, estas acciones no van a satisfacer una demanda de bienes o servicios por un beneficio a
cambio, solo se trata de una mejora de carácter administrativo.
Creación de planta eólica para producir la energía eléctrica
X
requerida de la empresa
El propósito de estas acciones, que requieren de asignación de recursos, es satisfacer una demanda
interna de la empresa, que va a contribuir en la mejora de su rentabilidad.
Producción de un nuevo e innovador producto X
Un nuevo producto requiere de un conjunto de acciones perfectamente planeadas, cuya asignación
de recursos contribuirá a satisfacer la demanda de un segmento del mercado a cambio de beneficios
para la empresa.
Capacitación del personal de ventas X
Si bien es cierto que estas acciones van a contribuir en un incremento de las ventas, en realidad no
son acciones cuya asignación de recursos se enfoque en la satisfacción de un bien o servicio interno
o externo de la empresa, cuyo producto pueda ser medido en ganancias.
Construcción de viviendas de interés social X
Es un proyecto porque requiere asignación de recursos para satisfacer una demanda con obtención
de utilidades.
Por tanto, los proyectos de inversión constituyen una propuesta bien estructurada que
dan atención a requerimientos específicos internos o externos, generalmente en forma de
bienes o servicios, que utilizan recursos de la empresa a cambio de una contraprestación
que incluye las utilidades esperadas.
1.2 Principios y decisiones financieras
No se entenderían los proyectos de inversión de una

empresa con fines de lucro, sin la consecución de un fin
específico, como el beneficio medido en términos
monetarios; esto resulta lógico, si tomas en
consideración que todo proyecto requiere inicialmente
de determinadas erogaciones (gastos e inversiones)
para llevarse a cabo, en contraste con la premisa de la
siempre escasez de recursos.
En este sentido, las decisiones financieras dan lugar a la

aceptación, rechazo, o adecuación de los planes de un proyecto, con la esperanza
fundada en que los resultados previamente evaluados alcancen o superen las
expectativas de beneficio (rentabilidad) estimadas para la empresa.
El vínculo entre la evaluación de proyectos y las decisiones financieras consiste en que el

primero lleva a cabo un meticuloso análisis del riesgo y futuro de la inversión de una
empresa, en tanto las decisiones financieras se utilizan para descartar o materializar un
determinado proyecto.
Pero, ¿cuáles son los aspectos importantes a considerar como base para adoptar una
decisión financiera?
A continuación, se mencionan los siguientes:
a. Situación macroeconómica: existen diferentes variables para diagnosticar

cuál es el estado de las finanzas públicas y situación económica de un país; una
de las variables es el Producto Interno Bruto (PIB), que mide la generación de
riqueza de una nación; la tasa de inflación, que permite conocer la pérdida del
nivel adquisitivo de los agentes económicos; y la tasa de desempleo, que mide
la cantidad de personas en edad de trabajar o económicamente activas que se
encuentran desempleadas.
b. Fuentes de financiamiento: en el tema 10, podrás conocer con detalle cuáles
son y cómo se clasifican las fuentes de financiamiento de un proyecto de
inversión.
c. Tecnología disponible: conocer y disponer de la tecnología de punta
representa, para muchos proyectos, una clara ventaja competitiva que se
puede expresar en los costos, los precios de venta y la calidad de los bienes o
servicios.
d. Rentabilidad: las ganancias, utilidades o beneficios son el concepto alrededor
del cual girará este curso, por lo que en este momento solo se explica como
una referencia para elegir un proyecto sobre otro.
e. Costo del dinero: en materia de financiamiento, el costo del dinero se ve
reflejado en las tasas de interés que las instituciones financieras cobran por los
créditos, o en la tasa de utilidad que desean los inversionistas.
En el último módulo del curso, conocerás el entorno y los criterios con los que las
decisiones financieras definen el destino de los proyectos de inversión.
1.3 Importancia de los proyectos de inversión de las empresas
La importancia de los proyectos de inversión, como lo establece Baca (2016), radica en

que “siempre que exista una necesidad humana de un bien o servicio habrá necesidad de
invertir”. La existencia de múltiples necesidades por satisfacer de la gente y la escasez de
recursos para lograrlo son, en sí mismo, el objeto de estudio de la economía. En ese
sentido, cuando hay recursos excedentes que quieren ser invertidos, se enfatiza en la
importancia de los proyectos de inversión.
Si bien muchas oportunidades de negocio hoy en día se caracterizan por la aplicación de

la innovación y la tecnología, existen también otros segmentos de mercado con
necesidades básicas crecientes, en espera de verse satisfechas; por ejemplo, el mercado
alimentario es un segmento que nunca termina por satisfacerse debido al crecimiento de
la población.
Esto implica que, independientemente del tamaño o capacidad tecnológica de la empresa,

siempre habrá un consumidor potencial en espera de ver cubiertas todas sus necesidades
de bienes o servicios, por las cuales está dispuesto a pagar.
Pero no únicamente se trata de satisfacer la necesidad de un tercero, sino también de la

propia empresa, cuando el proyecto se enfoca en la mejora e incremento de la eficiencia
operativa, de fabricación o de servicio tendiente a la reducción de costos o incremento de
ventas, cuyo resultado normalmente repercute en mayores utilidades netas.
Pero, ¿cómo saber en qué medida le conviene o no a los futuros inversionistas un

determinado proyecto y con qué bases puede tomarse dicha decisión?
Sin duda, como lo podrás analizar más adelante, la respuesta está en los proyectos de
inversión, los cuales —al ser debidamente formulados, integrados y evaluados—
proporcionan una herramienta poderosa para las decisiones, en torno a la mejor elección
de alternativas para la obtención de beneficios para la empresa. Precisamente en ello
radica la importancia de los proyectos de inversión.
En conclusión, existen muchas necesidades de bienes y servicios por satisfacer; sin
embargo, al ser escasos los recursos, no existen tantos proyectos de inversión para
lograrlo, por lo que la evaluación de los mismos y las decisiones para llevarlos o no a cabo
normalmente dependen de los mejores beneficios que dichos proyectos aporten a las
empresas.
Cierre
La evaluación es la parte fundamental del estudio y es la base para decidir sobre el

proyecto, depende en gran medida del objetivo general del proyecto. En el ámbito de la
inversión privada, el objetivo principal no solo es obtener el mayor rendimiento sobre la
inversión. En los tiempos actuales de crisis, el objetivo principal puede ser que la empresa
sobreviva, mantener el mismo segmento del mercado o diversificar la producción, aunque
no se aumente el rendimiento sobre el capital.
Por lo tanto, la realidad económica, política, social y cultural de la entidad donde se piense
invertir, marcará los criterios que se seguirán para realizar la evaluación adecuada, sin
importar la metodología empleada. Los criterios y la evaluación son, por lo tanto, la parte
fundamental de toda evaluación de proyectos.
Referencias bibliográficas
 Baca, G. (2016). Evaluación de proyectos (8a ed.). México: McGraw-Hill

Interamericana.
 Rodríguez, F. (2018). Formulación y evaluación de proyectos de inversión: una
propuesta metodológica. México: Instituto Mexicano de Contadores Públicos.
 Sapag, R., Sapag, N., y Sapag, J. (2014). Preparación y evaluación de proyectos (6ª.
ed.). México: McGraw-Hill Interamericana.
Checkpoint
Asegúrate de :
 Comprender la importancia de los proyectos de inversión.

 Comprender los aspectos importantes a considerar en una decisión financiera.

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Tema 1 y 2
 Explicación
 Ejercicio 1
Tema 2: Principales tipos de proyectos
Introducción
Seguramente habrás leído una noticia como la siguiente, en la cual se muestra un claro
ejemplo de proyectos dependientes.
Con el objetivo de mejorar el sistema de agua potable y las redes de alcantarillado de San
Francisco del Rincón, Guanajuato, el municipio comenzó con la construcción de 4 obras
hidráulicas para la cabecera municipal y la localidad el Junco. Estas obras se realizan de
manera conjunta con el gobierno del estado a través de la Comisión Estatal del Agua, la
Conagua y el municipio de San Francisco del Rincón.
Las obras hidráulicas que se están realizando son: la rehabilitación de red de
alcantarillado sanitario al suroeste de la cabecera municipal, la cual presenta un avance
del 60 % en sus trabajos; la rehabilitación de alcantarillado sanitario en la colonia Infonavit
del Valle, misma que se realizará en dos etapas y en su primera lleva un avance del 90 %,
otro proyecto es la construcción de colector pluvial antiguo camino a la hacienda y
boulevard Juventino Rosas que registra un 71 % de avance y la última acción es la
rehabilitación de red de distribución de agua potable en la localidad del Junco que
presenta 75 % de avance en sus trabajos.
Estas obras se realizan para mantener, mejorar e incrementar la infraestructura hidráulica

del municipio y garantizar los servicios de agua, drenaje y saneamiento en beneficio de
más familias (Milenio Digital, 2020).
Como podrán darse cuenta, tenemos cuatro proyectos que dependen uno del otro para
poder garantizar los servicios de agua, drenaje y saneamiento.
Referencia bibliográfica:
Milenio Digital. (2020). Construyen 4 obras hidráulicas en San Francisco del Rincón
Comunidad. Recuperado de https://www.milenio.com/politica/comunidad/construyen-4-
obras-hidraulicas-san-francisco-rincon
Explicación
De acuerdo a cada autor, encontrarás múltiples formas de clasificar los proyectos de
inversión, agrupados de conformidad con una o más características en común.
En este curso, se resaltarán los siguientes tipos de proyectos, sin que ello signifique que
otras clasificaciones no son adecuadas.
2.1 De acuerdo con su naturaleza
Tratándose de empresas privadas, se presentan de dos formas:
Proyectos de inversión con negocio en marcha Proyectos de inversión de nueva creación

stos proyectos cuentan ya con la existencia previa de una
Son aquellos creados por primera vez, que no cuentan con el
nfraestructura que los soporta, por lo que incluso sus costos
apoyo o empuje de otro proyecto igual o similar ejecutado
uelen ser menores que los de nueva creación. Por ejemplo, la
previamente por la empresa; sus costos suelen ser mayores al d
pertura de un punto de venta de una cadena de tiendas de
un negocio en marcha. Por ejemplo, la creación de una fábrica
utoservicio o la ampliación de la planta productiva de una
para la manufactura de dulces típicos.
mpresa.
2.2 Por el tipo de actividad económica
Así como la economía se divide en tres grandes sectores para facilitar su entendimiento,
también los proyectos de inversión:
Haz clic en cada apartado para que revises su detalle.
Sector primario
Sector secundario
Sector terciario
2.3 Por su enfoque e interdependencia

a. Proyectos independientes: esta clasificación distingue
los proyectos de inversión, cuya aceptación o rechazo
no depende de lo que suceda al respecto con otros
proyectos.
b. Proyectos dependientes: en ocasiones, un proyecto

necesita de la existencia de otro para poder existir, tal
es el caso de una nueva empresa que para su
instalación necesita infraestructura a su alrededor
consistente en vías de comunicación, tendido eléctrico,
agua potable, entre otros.
c. Proyectos mutuamente excluyentes: estos proyectos son en sí mismos no

solo una opción, sino la mejor, por lo que su elección implica dejar de ejecutar
otros. La rentabilidad y tiempo de retorno de la inversión suelen contribuir a
esta exclusión de un proyecto sobre otro.
Cierre
Como hemos visto, entre los primeros problemas que se observan al evaluar un proyecto
se encuentra la gran diversidad de tipos que pueden encontrarse, dependiendo tanto del
objetivo del estudio como de la finalidad de la inversión.
Según la finalidad o el objeto de la inversión, es decir, el objetivo de la asignación de

recursos, es posible distinguir entre proyectos que buscan crear nuevos negocios o
empresas y aquellos que buscan evaluar un cambio, mejora o modernización en una
empresa ya existente. En el primer caso, la evaluación se concentrará en determinar
todos los costos y beneficios asociados directamente con la inversión. En el segundo, solo
considerará aquellos que son relevantes para la decisión que se deberá tomar.
Checkpoint
Asegúrate de :
 Conocer los tipos y características de los proyectos de inversión.

 Comprender cómo se clasifican los proyectos de acuerdo a su naturaleza y
actividad económica.
 Conocer cómo se clasifican los proyectos de acuerdo a su enfoque e
interdependencia.

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Tema 3 y 4
 Explicación
 Ejercicio 2
Explicación
Como viste anteriormente, los proyectos de inversión de las empresas privadas tienen
principalmente su origen en la oportunidad de obtener ganancias, a través de la
satisfacción de diversas necesidades existentes de bienes o servicios. En esta parte del
presente módulo conocerás cómo maduran los proyectos, cómo se determinan sus tasas
de rendimiento deseadas, y cuál es el mecanismo y efecto de sus entradas y salidas de
dinero.
Cualquier persona que postula un proyecto deberá presentar un reporte con una
introducción y un marco de desarrollo.
Tema 3: Etapas o ciclos de vida de los proyectos
No importa el tamaño de la empresa, la actividad económica en la que se desenvuelva, o

si el proyecto es implementado por primera vez o tiene que ver con una entidad cuya
operación ya se encuentra en marcha; en todos los casos, los proyectos tienen un mismo
ciclo de vida, aunque con características particulares, ya que no es lo mismo un proyecto
de extracción de metales, que la confección y fabricación de prendas de vestir:
Idea
Etapa de Etapa de Etapa de
preinversión inversión operación
La etapa primaria de un proyecto de inversión es la idea; es decir, el planteamiento de

acción tangible y susceptible de ser medido en términos monetarios, que aporta posibles
soluciones para la satisfacción de necesidades internas o externas a la empresa, y
retribuye finalmente en la obtención de un beneficio.
Sapag (2014) afirma que:
La generación de ideas de proyectos no requiere solo de imaginación. Existen muchas y

diversas fuentes de inspiración. La observación de lo que actualmente se hace permite
deducir posibles mejoras, así como la revisión de las necesidades de la propia empresa y
de su entorno.
Es decir, incluso la simple observación de las necesidades que la empresa puede

satisfacer es en sí una idea que puede redituarle beneficios o ganancias, una vez que se
logra establecer y medir como un proyecto de inversión.
3.1 Previo a la inversión
Conforme lo establece Sapag (2014), "la etapa de preinversión corresponde al estudio de

viabilidad económica de las diversas opciones de solución identificadas para cada una de
las ideas de proyectos".
Por ello, una vez moldeada la idea con las expectativas y hechos a resolver, la empresa o
quien ella designe entran a la delicada fase de preinversión (formulación y evaluación del
proyecto), misma que contiene estudios y análisis que van de lo elemental a lo complejo,
dependiendo de la clase de proyecto y su acceso a la información, pero sin perder de vista
el propósito de determinar tres aspectos básicos:
a. Perfil: consiste en un estudio, aunque preliminar, más completo que la idea,

ya que analiza requerimientos y posibilidades técnicas del proyecto para
comprender su posible o no realización; asimismo, en esta fase se realizan
estimaciones muy generales para encaminar la realización de los flujos de
efectivo. Debe de contener:
 Idea del proyecto.
 Análisis del entorno.
 Detección de necesidades.
 Análisis de oportunidades para satisfacer
necesidades.
b. Prefactibilidad: en esta fase la información que se utiliza como base del

análisis es óptima y proviene de fuentes directas o primarias, u obtenida de
proyectos muy similares al proyecto de inversión propuesto, por lo que los
estudios técnicos y de mercado, los cálculos referentes a las inversiones de
capital requeridas, las entradas y salidas derivadas de costos, gastos e
ingresos, así como la rentabilidad o beneficio esperado, permiten sustentar
ampliamente la recomendación de aceptación, rechazo, adecuación o
postergación del ejercicio del proyecto. Debe de contener:
 Definición conceptual del proyecto.
 Estudio del proyecto.
 Evaluación del proyecto.
 Decisión sobre el proyecto.
c. Proyecto definitivo: Realización del proyecto.
3.2 Durante la inversión
Al concluir la etapa de aprobación podemos llevar a cabo la realización del proyecto,

estaremos inmersos en lo que llamamos periodo de implementación (Sapag, 2014), en
esta etapa se afinan los detalles para poner en marcha un negocio, realizar la ampliación
de la fábrica, sustituir la maquinaria o implementar los cambios tecnológicos proyectados,
entre otros proyectos.
Como podrás deducir, no todos los proyectos pueden inmediatamente lograr su puesta
en marcha para el logro de sus objetivos propuestos:
Una ensambladora de autos nuevos va a requerir la construcción de la planta y la

instalación de maquinaria, entre otros aspectos, antes de producir y vender.
La sustitución de una flotilla de aviones seguramente tardará un poco menos que la

construcción de la ensambladora de autos.
En contraste, la adquisición de una flotilla de tractocamiones casi es inmediata en
comparación con la construcción de la ensambladora de autos o la compra de flotilla
de aviones.
3.3 Etapa de operación
Esta etapa es la más esperada del proyecto de inversión, ya que en ella propiamente su
administración comprobará los planes técnicos y financieros futuros calculados en la fase
de factibilidad, con base en los cuales se tomó la determinación de aceptar la alternativa
de inversión, en función principalmente de la rentabilidad esperada.
¿Cuándo concluye la etapa de operación de una empresa privada?
La etapa de operación termina una vez obtenidos los objetivos planteados en el proyecto
mismo, lo cual generalmente consiste en lo siguiente:
a. Logro de la tasa de rentabilidad deseada

b. Retorno de la inversión o desembolso inicial
Cierre
El proceso de un proyecto reconoce cuatro grandes etapas secuenciales:
De aquí que pueda afirmarse que la idea de un proyecto, más que una ocurrencia
afortunada de un inversionista, generalmente representa la realización de un diagnóstico
que identifica distintas vías de solución, a la vez que identifica una oportunidad de
negocio y define, al menos preliminarmente, una estrategia y modelo de negocio por
implementar. Por eso la importancia de comprender cada una de las etapas del ciclo de
vida del proyecto para que no se quede en una idea.

Interamericana.

Checkpoint
Asegúrate de :
 Conocer los ciclos de vida de los proyectos.

 Conocer las características de cada una de las distintas etapas de un proyecto.
 Conocer el periodo de implementación.


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Tema 3 y 4
 Explicación
 Ejercicio 2
Tema 4: El costo de invertir en un proyecto
Introducción
La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la

forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo
productivo, para una capacidad y tamaño determinados (Sapag, 2016).
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones
al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse
aumentos y disminuciones en distintos periodos, considerándose estos últimos como
recuperación de la inversión. De aquí deriva la importancia de contar con el presupuesto
de capital para prever contar con la liquidez suficiente.
Explicación
4.1 Presupuesto de capital
¿Por qué la importancia del presupuesto de capital?
De acuerdo a Sapag (2014), en un proyecto:

Una inversión fundamental para el éxito o fracaso es la que se debe hacer en capital de
trabajo. El proyecto puede considerar una inversión en todos los activos fijos necesarios,
pero si no contempla la inversión en el capital necesario para financiar los desfases de
caja durante su operación, probablemente fracase.
El capital de trabajo se define como la diferencia aritmética entre el activo circulante y
el pasivo circulante. Desde el punto de vista práctico, está representado por el capital
adicional (distinto de la inversión en activo fijo y diferido) con que hay que contar para
que empiece a funcionar una empresa.
Los desfases de caja, antes referidos, suelen presentarse en el tiempo que transcurre
entre la inversión inicial que se realiza en el proyecto para la venta de un bien o servicio
determinado y la cobranza en efectivo de dicha enajenación.
Expresado de otra forma, el presupuesto de capital prevé contar con la liquidez que
permita enfrentar los compromisos de corto plazo sin trastornos en la operación de la
empresa; matemáticamente se entiende como "la diferencia entre el activo circulante y el
pasivo circulante" (Baca, 2016).
Capital de trabajo = activo circulante - pasivo de corto

plazo
Imagina que una empresa, de tamaño grande o pequeña, sufra recurrentemente de falta de
liquidez para pagar adeudos a sus proveedores o salarios a sus trabajadores.
Indudablemente, enfrentaría altísimos riesgos por una posible huelga, así como la cancelación
o condicionamiento del abastecimiento de productos o materia prima, necesario para llevar a
cabo la transformación, comercialización y cobranza; lo que de presentarse, agudizaría los
problemas operativos de la empresa.
En todo caso, la decisión —al elegir un proyecto de inversión— debe incluir, para resolver
probables insuficiencias de dinero, el financiamiento de corto plazo.
4.2 Costo de capital promedio ponderado
Para Sapag (2014), el costo de capital promedio ponderado:
Representa la tasa de retorno exigida a la inversión realizada en proyectos, para

compensar el costo de oportunidad de los recursos destinados a él y el riesgo que deberá
asumir. Con ella se descontarán los flujos futuros proyectados para calcular su valor
actual neto.
Una de las variables que más influye en el resultado de la evaluación de un proyecto es la

tasa de descuento empleada en la actualización de sus flujos de caja. Aunque todas las
variables restantes se hayan proyectado en forma adecuada, la utilización de una tasa de
descuento inapropiada induce a un resultado errado en la evaluación.
Como podrás aprender durante el último módulo de este curso, la evaluación de

proyectos de inversión utiliza el costo de capital promedio ponderado como un indicador
de importancia esencial, ya que es la tasa que representa la suma del costo del dinero de
lo que los inversionistas están dispuestos a pedir y otros agentes a cobrar por los
recursos que suministran como inversión inicial del proyecto.
Es decir, el costo de capital promedio ponderado es la tasa de rendimiento que

mínimamente debe generar un proyecto para ser aceptado; de otra manera, debe
rechazarse al no cubrir el costo del financiamiento, toda vez que la generación de ingresos
frente a los egresos no sería suficiente para pagar dicho costo, el cual equivale a la
utilidad esperada de los inversionistas (dueños) más los intereses financieros de terceros
(créditos):
Utilidad Intereses Costo de

esperada financieros financiamiento
¿Cómo determinar el costo de capital promedio ponderado?

 Identificar las fuentes de financiamiento (rubros que integran el pasivo y el
capital contable) del desembolso inicial.
 Identificar los costos de cada fuente de financiamiento (tasas de interés o

utilidad esperada de cada rubro que integra el pasivo y el capital contable,
según corresponda). Toda fuente de financiamiento tiene un costo, aunque
este sea un costo de oportunidad.
 Considerar los importes de cada fuente de financiamiento en relación con el

total del activo para obtener la proporción de financiamiento.
 Para calcular el costo de deuda se tomará en cuenta el efecto de los impuestos

(tasa de interés multiplicada por 1 menos la tasa de impuestos).
 Multiplicar la proporción de financiamiento de cada rubro por su respectiva

tasa de costo.
 Sumar los resultados para obtener así el costo de capital promedio

ponderado.
Ejemplo
El desembolso inicial, para un proyecto de inversión, está calculado en $100 000.00,

mismo que se planea financiar de la siguiente forma: un crédito bancario por $45 000.00,
cuyo costo asciende a un 35%; emisión de acciones comunes por $45 000.00, con una
utilidad ofrecida del 15%; y emisión de acciones preferentes por $10 000.00, con una
utilidad ofrecida del 20%. La tasa de impuestos es del 30%. Determina el costo de capital
promedio ponderado. ¿Qué decisión tomarías si el proyecto sólo puede generar un 18%
de tasa de rendimiento?
Desarrollo
Costo de
% de
financiamiento (%) ponderado
Importes financiamiento
Rubros del pasivo y (%)
($)
capital contable (1 x 2)/100
1
2
Crédito bancario 45,000 45 24.50 11.025
Acciones comunes 45,000 45 15.00 6.75
Acciones preferentes 10,000 10 20.00 2.00
Total del activo 100,000 100 19.775
Explicación
Para el desarrollo del ejemplo consideramos los importes de cada uno de los
desembolsos, 45,000 del crédito bancario, 45,000 de acciones comunes y 10,000 de
acciones preferentes, (1) posteriormente calculamos el porcentaje de financiamiento que
representa cada uno de ellos, (2) calculamos el costo de financiamiento, en el caso de
crédito bancario es del 35 % y consideramos la tasa del 30 % de impuestos, la operación
sería 35 (1-0.30) = 24.50. En los casos de acciones comunes es la utilidad ofrecida el costo
de financiamiento. El porcentaje ponderado es multiplicar el porcentaje de financiamiento
por el costo de financiamiento. Para concluir realizamos la sumatoria de los porcentajes
ponderados.
Resultado
Como puedes observar, el costo de capital promedio ponderado es del 19.775%, lo cual
significa que el proyecto en su tiempo de vida debe de generar esta tasa de rendimiento
para ser aceptado.
19.775% vs. 18.00%
Sin embargo, dado que sólo genera 18.00%, conforme a los datos del ejemplo, el proyecto
debe de ser rechazado, ya que alguna de las fuentes de financiamiento no podría ser
totalmente pagada.
Cierre
La evaluación de proyectos de inversión utiliza el costo de capital promedio ponderado

como un indicador de importancia esencial, ya que es la tasa que representa la suma del
costo del dinero de lo que los inversionistas están dispuestos a pedir y otros agentes a
cobrar por los recursos que suministran como inversión inicial del proyecto.
Como hemos visto en temas anteriores, es fundamental considerar la liquidez del

proyecto para evaluar la factibilidad del mismo antes de llegar a la etapa de
implementación.
El efectivo que siempre debe tener la empresa para afrontar no solo gastos cotidianos,
sino también los imprevistos, y en la actualidad la banca comercial del país se ha
diversificado de tal forma que es posible invertir dinero a plazos muy cortos. Se cometería
un error si se tuviera efectivo en la empresa para cubrir tales gastos.
 Baca, G. (2016). Evaluación de proyectos (8ª. ed.). México: McGraw-Hill

Interamericana.

Checkpoint
Asegúrate de :
 Comprender por qué resulta vital el presupuesto de capital.

 Comprender cómo determinar el presupuesto de capital.
 Calcular el costo de capital promedio ponderado.


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3. Tema 5 y 6
Tema 5 y 6
 Explicación
Tema 5: Estimación de flujos de efectivo
Introducción
La integración de los flujos de efectivo o caja de un proyecto son de vital importancia en la

fase de análisis de factibilidad (la cual, como recordarás, utiliza información primaria y en
ella se establece la recomendación de aceptar o rechazar el proyecto), ya que con base en
ellos (considerando la razonabilidad de su elaboración) se puede visualizar la generación
de los ingresos y egresos y saldo de efectivo neto durante la vida útil del proyecto, para
determinar así la obtención de las ganancias y la recuperación de la inversión inicial:
Como ya sabes, un proyecto de inversión tiene un horizonte de vida, el cual normalmente
corresponde al tiempo en que se espera recuperar totalmente el desembolso inicial y el
rendimiento esperado, sin que ello implique que el proyecto no pueda generar más
ganancias futuras.
La estimación o proyección de los flujos de efectivo requiere un conocimiento profundo

de todos y cada uno de los movimientos de entrada y salida de dinero, que tienen que ver
con las actividades operativas o propias del giro, actividades de inversión y actividades de
financiamiento, así como de las políticas específicas de cobranza y de pago.
En tanto, respecto a la distribución y presentación de los flujos de efectivo, Sapag (2014)

señala que:
La estructura general de construcción de cualquier flujo de caja es la misma… Sin

embargo, cuando el proyecto se evalúa para una empresa en marcha, se pueden
presentar distintas situaciones que deben ser claramente comprendidas para poder
emplear en forma correcta los criterios que incorporen las particularidades de cada una
de esas situaciones.
En síntesis, las estimaciones de flujos de efectivo van a permitir establecer la capacidad de

generar o no flujos netos de efectivo a un proyecto, a través de la comparación de sus
ingresos y egresos proyectados.
Explicación
5.1 Flujos de efectivo relevantes y su proyección
Los flujos de efectivo relevantes o incrementales se presentan en proyectos cuya

operación ya se encuentra en marcha; por ello, estos flujos se construyen solo con las
entradas y salidas que se identifican o asocian directamente con el proyecto objeto de
evaluación.
Imagina que a una línea que transporta pasajeros,

que cuenta con 100 autobuses, le han otorgado
recientemente la concesión de otra ruta, para lo cual
debe adquirir 50 autobuses más, en el entendido de
que utilizarán la misma terminal, propiedad de la
compañía. ¿Cuáles serían en este caso los flujos de
efectivo relevantes?
Conforme al concepto antes visto, la determinación de las partidas que conforman el flujo
de efectivo relevante o incremental, para el ejemplo, serían únicamente las entradas y
salidas de dinero que tienen que ver con la adquisición de los 50 autobuses, sin incluir
gastos relativos al uso de la terminal, ya que estos seguirían existiendo aunque no se
adquirieran los nuevos autobuses.
Si no es una partida relevante de entrada o salida de efectivo, no forma parte del flujo de
efectivo.
5.2 Flujos de efectivo inicial, operativo, terminal, flujos incrementales y análisis

marginal
El flujo de efectivo inicial tiene que ver con las entradas y salidas del año 0 o periodo
inicial del horizonte del proyecto; en este momento de la vida del proyecto, esencialmente
se presenta el financiamiento y la aplicación del desembolso inicial.
El flujo de efectivo operativo "constituye todos los

flujos de entradas y salidas reales de caja" (Sapag,
2014), lo que significa que se refiere a los
movimientos de efectivo generados por las
actividades relacionadas directamente con el giro de
la empresa o proyecto.
En cambio, el flujo de efectivo terminal se perfila

en el último momento de la vida o ciclo del proyecto,
por lo que prácticamente tiene que ver con movimientos residuales, como la enajenación
del activo fijo, lo que también se conoce como valor de rescate de la inversión.
Diagrama de los flujos de efectivo

Por otra parte, el análisis marginal es una excelente herramienta que permite saber
cómo un determinado bien o servicio repercute en la utilidad del proyecto, de tal forma
que ello pudiera a su vez permitir ciertos ajustes cuando se estima que la generación del
flujo de efectivo neto no cubre totalmente la inversión inicial y rentabilidad mínima
esperada.
El análisis marginal es una herramienta que permite saber cuándo es beneficioso producir
y vender más unidades, ante el incremento correspondiente de sus costos derivado del
aumento de dicha producción.
En el caso de un negocio en marcha, es posible con esta herramienta lograr saber si el

proyecto va a crear o no rentabilidad.
Ejemplo de análisis marginal
Supón que una empresa local de camiones de pasajeros obtiene beneficios por $500
000.00, pero estima que con una flotilla de camiones nuevos (proyecto de inversión) su
beneficio se eleve a $1 000 000.00. Considera que la nueva flotilla tiene un valor de
adquisición de $8 000 000.00, y que por la venta de la flotilla de camiones usados
obtendría $4 000 000.00
Utilizando el análisis marginal, ¿cuál sería el beneficio o utilidad neta? Con base en el
resultado obtenido, ¿recomendarías llevar o no a cabo el proyecto?
Utilidades estimadas con flotilla de camiones nuevos 1 000 000.00
Menos:
Utilidades alcanzadas con flotilla de camiones usados 500 000.00
Igual:
Utilidad Adicional (Marginal): 500 000.00

Desembolso por la compra de la flotilla de camiones nuevos 8 000 000.00
Menos:
Ingresos estimados por la venta de la flotilla de camiones usados 4 000 000.00
Igual:
Costo Marginal: 4 000 000.00

Utilidad Marginal Neta: -3 500 000.00

Como se observa, resultaría una pérdida, por lo que no es recomendable realizar el

proyecto.
Ejemplo de flujos de efectivo
Proyecto: Establecimiento de Comida Rápida

Flujo de Efectivo
Año Año Año Año Año

Conceptos
0 1 2 3 4
Desembolso (inversión) inicial -100 000.00
Cobranza de ventas 70 000.00 74 000.00 77 000.00 80 000.00
Costos y gastos -25 000.00 -26 000.00 -27 000.00 -28 000.00
Depreciaciones 5 000.00 5 000.00 5 000.00 5 000.00
Impuestos -1 500.00 -1 560.00 -1 600.00 -1 670.00
Flujo de Efectivo Operativo: 48 500.00 51 440.00 53 400.00 55 330.00
Venta de activos 9 000.00
Flujo Neto de Efectivo: -100 000.00 48 500.00 51 440.00 53 400.00 64 330.00

En el cuadro anterior, se resalta lo que son los flujos de efectivo inicial, terminal y
operativo, que en su conjunto conforman el flujo de efectivo relevante o incremental.
5.3 Costos de oportunidad y hundidos, capital de trabajo, depreciación, impuestos,

inflación y tipo de cambio
Tratándose de proyectos de inversión, el costo de oportunidad debe ser determinado

cuidadosamente, ya que se requiere para el cálculo del costo de capital promedio
ponderado, que como recordarás es la tasa de rendimiento mínima aceptable, de la cual
depende en gran medida la aceptación o rechazo del proyecto.
El costo de oportunidad se refiere a lo que dejas de ganar por realizar una distinta
inversión, que es el caso cuando la empresa en marcha ya cuenta previamente con
recursos que desea asignar al proyecto.
Por su parte, el costo hundido es aquella erogación que se efectúa con relación al
proyecto, al margen de si se ejecuta o no éste; ejemplos de este tipo de costos son el pago
de la consultoría para la realización del proyecto, o bien los gastos administrativos en que
incurre la empresa cuando es ella misma quien lleva a cabo la formulación y evaluación
del proyecto.
Estos costos no son relevantes, por lo que no se consideran en el flujo de efectivo para
efecto de la valuación del proyecto.
Otros conceptos importantes a considerar, en la construcción de los flujos de efectivo,

son:
Capital de trabajo
Depreciación
Impuestos
Inflación
Tipo de cambio
Cierre
La empresa necesita tener siempre dinero disponible por varias razones, la primera, para
solventar los gastos cotidianos; la segunda, para enfrentar contingencias, y la tercera,
para aprovechar ofertas de materia prima que se presentarán en el mercado (Baca, 2016).
Podemos comprender que la empresa siempre debe tener el efectivo para afrontar no
solo gastos cotidianos, sino también los imprevistos, y que en la actualidad la banca
comercial del país se ha diversificado de tal forma que es posible invertir dinero a plazos
muy cortos.
Logramos comprender en este tema los flujos de efectivo inicial, de operación y terminal,
así como la importancia del análisis marginal
Referencias bibliográficas:
 Baca, G. (2016). Evaluación de proyectos (8ª. ed.). México: McGraw-Hill

Interamericana.
 Sapag, R., Sapag, N., y Sapag, J. (2014). Preparación y evaluación de proyectos (6ª.

Checkpoint
Asegúrate de :
 Comprender cómo integrar y proyectar los flujos de efectivo.

 Conocer qué es el costo de oportunidad y el costo hundido.
 Comprender cómo se integra el análisis marginal.


1. Inicio /
2. Módulo 1 /
3. Tema 5 y 6
Tema 5 y 6
 Explicación
Tema 6: Evaluación de proyectos bajo incertidumbre
Introducción
La incertidumbre en los proyectos de inversión se ha transformado actualmente, ya que
los procesos económicos se han globalizado en el mundo, lo cual ha llevado a que las
relaciones comerciales y financieras se estrechen aún más entre países y empresas de
distintos continentes.
El riesgo e incertidumbre en proyectos de inversión se presentan cuando las variables que

afectan la rentabilidad de una inversión son, en gran medida, incontrolables, por lo tanto,
es impredecible su comportamiento.
Supón dos situaciones muy distintas respecto del tipo de inversionista y lugar donde se
puede realizar la inversión. El primer caso es una corporación trasnacional que
normalmente tiene disponible un portafolio de inversiones, es decir, tiene una serie de
opciones de inversión que varían no solo en monto, también en tipo de producto y país
dónde invertir. Para este tipo de corporaciones puede ser útil, en cierta medida, la teoría
expuesta sobre el riesgo, ya que para inversiones en países desarrollados y de economía
estable es más fácil que los pronósticos que se hagan sean certeros en el futuro, con solo
pequeñas desviaciones.
Pero si esa misma corporación desea invertir en algún país en vías de desarrollo, la
situación cambia radicalmente. En este caso el futuro económico de cualquier país es
impredecible, pues cuando no se enfrenta a situaciones de inflación galopante, aparecen
planes de choque para control económico interno, gobiernos, etcétera.
Podemos ver la influencia macroeconómica en ambas inversiones, por eso la importancia

del análisis.
Sapag (2014) establece que
"hay incertidumbre cuando no puede identificarse
cuáles son los eventuales escenarios a los que el
proyecto pudiera verse enfrentado, con qué
probabilidad de ocurrencia o nivel de exposición ni
tampoco pueden determinarse los efectos
económicos derivados de dichos escenarios".
La incertidumbre en los proyectos de inversión se ha

transformado actualmente, ya que los procesos
económicos se han globalizado en el mundo, lo cual
ha llevado a que las relaciones comerciales y financieras se estrechen aún más entre
países y empresas de distintos continentes.
Hoy en día, las empresas mexicanas pueden acceder con relativa facilidad a comprar o
proveer bienes y servicios en el extranjero de modo directo o indirecto; circunstancia que
las involucra en los efectos positivos o negativos derivados del comportamiento o
movilidad de las distintas variables macroeconómicas de los países involucrados, tales
como tasas de interés, inflación, tipo de cambio, tasa de desempleo, impuestos, aranceles,
entre otras:
Como ejemplo de lo anterior podemos ver la contracción de la economía mundial, que,

según las previsiones del Banco Mundial, se reducirá un 5.2 % en el 2020. De acuerdo a la
edición de junio 2020 del informe de perspectivas económicas mundiales del Banco
Mundial, "la recesión ocasionada por la COVID-19 es singular en varios aspectos, y es
probable que sea la más profunda para las economías avanzadas desde la Segunda
Guerra Mundial y la primera contracción del producto en las economías emergentes y en
desarrollo en al menos los últimos seis decenios". Las perspectivas son sumamente
inciertas y predominan los riesgos.
Como podrás imaginar, ante situaciones de esa magnitud, la incertidumbre de que un

proyecto de inversión se realice conforme a lo planeado, es sumamente difícil. Por
ello, entender qué significado tiene el término incertidumbre resulta fundamental.
La incertidumbre, conforme al enfoque de este curso, consiste en el hecho de que no

obstante que para la formulación y puesta en marcha de un proyecto de inversión (ciclo
de vida) se siga una rigurosa metodología y utilización de poderosas herramientas
matemáticas para el pronóstico de sucesos, puede haber variables (tanto
macroeconómicas o externas, como internas), que aún conocidas es difícil prever su
comportamiento futuro.
Por tanto, en la medida o grado de incertidumbre, está el riesgo de lograr o no los fines,
sobre todo financieros, del proyecto de inversión:
Tales riesgos financieros, consisten en la posibilidad de que los ingresos no se alcancen

o que los costos y gastos rebasen lo programado para el proyecto, con consecuencias
negativas para lograr el rendimiento esperado.
En consecuencia, conforme avanza el desarrollo de las etapas del proyecto, se esperaría

que la incertidumbre disminuyera; sin embargo, esto no es posible porque la empresa no
tiene el control de las variables externas y tampoco totalmente de las variables internas
(las cuales se detallarán en el análisis de sensibilidad).
¿Pero, qué aspecto financiero del proyecto de inversión puede afectar la

incertidumbre?
Sin duda las estimaciones de los flujos de efectivo son las que se ven afectadas por el
comportamiento incierto de las variables externas e internas.
Por ejemplo, supongamos que el proyecto de inversión ya está en marcha y aparece un

nuevo producto competidor, el cual es más barato y de igual calidad al que el proyecto
comienza a fabricar, seguramente que el pronóstico de ventas quedará muy por encima
de lo que en realidad el proyecto logrará, y en consecuencia la cobranza a clientes
disminuirá afectando el flujo neto de caja; en otras palabras, la rentabilidad será menor a
la esperada.
¿Entonces, es o no posible estimar la incertidumbre de un proyecto?

Si bien adivinar el futuro, no es algo que la ciencia a lo largo de su historia haya
pretendido realizar, sí enfoca conocimientos hacia el pronóstico o la estimación razonable
de ciertos sucesos con información disponible incluso en una serie de tiempo, de tal
forma que la minimización de la incertidumbre contribuya a evitar pérdidas al proyecto de
inversión.
Existen varias formas de análisis enfocadas a estudiar la incertidumbre de los proyectos

de inversión, pero a continuación, solo se revisarán los siguientes: análisis de escenarios;
análisis de sensibilidad; y, análisis de decisión.
Explicación
6.1 Análisis de escenarios
Sapag (2014) señala que "los resultados que se obtienen al

aplicar los criterios de evaluación no miden con exactitud la
rentabilidad del proyecto, sino sólo la de uno de los tantos
escenarios futuros posibles".
Como recordarás, en el módulo anterior se explicó que la

formulación y evaluación del proyecto, se da en la etapa
de preinversión (perfil, anteproyecto y proyecto definitivo); y
que es en la fase de factibilidad con la información primaria
con que se realizan los estudios técnicos y de mercado que
muestran el escenario, mediante el cual los diseñadores del
proyecto creen que se obtendrá la rentabilidad deseada.
Lo anterior, sin duda, implica la existencia de otros escenarios para el mismo proyecto,
asociados a una igual, menor o mayor rentabilidad; es decir, suponiendo que el 15% fuera
la rentabilidad deseada, en un plazo de 3 años, pudiera ocurrir lo siguiente bajo este
análisis:
Rentabilidad
Escenario Vida del proyecto
%
A 15 4 años
B 15 3 años
C 20 5 años
D 10 4 años
En estos casos, el escenario elegido se plantea que fue el B, debido a la excelente

combinación entre la rentabilidad esperada del 15% y el tiempo de recuperación de la
inversión equivalente a 3 años; lo anterior, no obstante que en dos de los escenarios (A y
C) la rentabilidad es igual y mayor respectivamente, pero el tiempo de recuperación de la
inversión es mayor al del escenario B. Qué decir del escenario D, el cual se descarta
inmediatamente por una menor tasa de rentabilidad y mayor tiempo de recuperación de
la inversión, como se muestra a continuación:
Por tanto, normalmente el proyecto de inversión aceptado, es aquel que presenta

el mejor escenario para los inversionistas o decisores de su ejecución, dejando por
sentado que esta elección descarta otros escenarios para el mismo proyecto, y asume o
hace suyos los riesgos inherentes al escenario del proyecto admitido.
6.2 Análisis de sensibilidad
Para Sapag (2014), "la sensibilización se aplica sobre las variables económico-financieras
contenidas en el flujo de caja del proyecto, su ámbito de acción puede comprender
cualquiera de las variables técnicas o de mercado, que son, en definitiva, las que
configuran la proyección de los estados financieros".
Ya se ha mencionado que las variables macroeconómicas, tales como la inflación, tasas de

interés y tipo de cambio, entre otras, pueden generar gran incertidumbre en los flujos de
caja futuros del proyecto, al ser totalmente externas a la definición de la empresa.
En este apartado se presentan otro tipo de variables, que aunque internas o derivadas
por la existencia de la empresa, también pueden llegar a afectar los flujos futuros de caja,
ya que su comportamiento no depende del control de quien administra el proyecto; a
modo enunciativo, mas no limitativo, se mencionan las siguientes:
Rubro del flujo

Variables de efectivo al que Cómo afectan
afecta
Volumen de Producción Egresos Si las ventas disminuyen y la producción se mantiene,
se realizará un desembolso mayor a lo que por ventas
ingresará.
De la puntualidad en el pago de los clientes, depende
Cobranza a clientes Ingresos
que la suficiencia y las ganancias se materialicen.
Cuando los costos y gastos no fueron planeados o son
Cantidad de costos y gastos Egresos excesivos, se generan desembolsos inesperados, en
detrimento de los flujos netos de efectivo.
Comportamiento de la Los gustos de los consumidores no son controlables
demanda de bienes o Ingresos aunque sí influenciables, y de ellos depende el nivel de
servicios ventas.
El detener las operaciones de la empresa, seguramente
Huelga Ingresos retrasará el periodo de recuperación de la inversión y
obtención de la rentabilidad estimada.
El análisis de sensibilidad identifica las principales variables internas y externas a la

empresa, y procede a estimar cuán tan sensible puede resultar la rentabilidad del
proyecto, ante cambios conjuntos de dichas variables.
Identificar las variables que más afecten o generen incertidumbre al proyecto, es el

propósito principal del análisis de sensibilidad, lo que permite en su caso, modificar la
estimación de los flujos de efectivo e incluso replantear el periodo de recuperación de la
inversión.
6.3 Análisis de decisión
Baca (2016), señala que el análisis de decisión "acerca de invertir en determinado

proyecto siempre debe recaer en grupos multidisciplinarios que cuenten con la mayor
cantidad de información posible, no en una sola persona ni en el análisis de datos
parciales".
Las decisiones pueden o no determinar la

existencia o permanencia de un proyecto, de
allí que aunque en uno recaiga esta
responsabilidad, resulta recomendable la
búsqueda de opinión de personas expertas
que le apoyen para la adecuada
interpretación de los distintos informes
emanadas como resultado de la formulación
y evaluación acerca del proyecto de inversión;
es decir, apoyarse técnicamente para que la
decisión esté sólidamente justificada.
Tal como la operación de parte de la empresa Herdez para adquirir Nutrisa; donde la
participación de expertos en las áreas financieras, de suministros y cadenas de valor,
lograron convencer a la Asamblea de Accionistas de la empresa adquirente, de tomar la
decisión de financiar la compra.
Si bien la formulación y evaluación de los proyectos de inversión proporcionan resultados
claros y medibles que permiten sustentar razonablemente su aceptación o rechazo, en
momentos de incertidumbre los riesgos presentes son mayores por lo que es importante
considerar más de una alternativa a efecto de analizar la rentabilidad o ganancia óptima.
Cierre
En proyectos de inversión, las variables que afectan la rentabilidad de una inversión son,
en gran medida, incontrolables, por lo tanto, es impredecible su comportamiento.
Como en este caso se trabaja con probabilidades conocidas, a esta situación se le llama
toma de decisiones con certidumbre y bajo riesgo, a diferencia de métodos que no
manejan probabilidades. Cuando se utilizan métodos que no manejan probabilidades, a la
situación se le llama toma de decisiones con incertidumbre y bajo riesgo.
Es importante recordar que la incertidumbre tiene un efecto directo en las proyecciones

de los flujos de efectivo del proyecto, que de ocurrir puede incidir negativamente en los
flujos netos de efectivo y, por consecuencia, en la menor rentabilidad esperada.
Ante ello, la utilización de los diferentes tipos de análisis vistos tienen como principal
propósito minimizar o controlar los efectos de dicha incertidumbre para los cálculos de
los flujos futuros de caja, que son la base para la evaluación financiera de un proyecto de
inversión.

Interamericana.
 Sapag, R., Sapag, N., y Sapag, J. (2014). Preparación y evaluación de proyectos (6a
 Banco Mundial. (2020). La COVID-19 (coronavirus) hunde a la economía mundial
en la peor recesión desde la Segunda Guerra Mundial. Recuperado de
https://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2020/06/08/covid-19-
to-plunge-global-economy-into-worst-recession-since-world-war
Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender la incertidumbre económica en los proyectos de inversión.

 Comprender la utilidad de los análisis de escenarios, de sensibilidad y de
decisión.


1. Inicio /
2. Módulo 1 /
3. Tema 7
Tema 7
 Explicación
 Evidencia 1
Tema 7: Aspectos de riesgo a considerar para la ejecución de proyectos
Introducción
Sapag (2014), establece que "existe riesgo

cuando los posibles escenarios y sus
resultados se conocen, y cuando hay
antecedentes para estimar su distribución
de frecuencia. Tal es el caso de la cantidad
de madres que llegan a una clínica para
tener un parto normal y terminan con
cesárea".
El riesgo de un proyecto de inversión

privado consiste en que la rentabilidad
deseada y el tiempo de recuperación de la inversión puedan verse afectados o no se
logren conforme a lo que se planeó en los documentos de formulación y evaluación,
derivado de la incertidumbre de una o más variables asociadas al proyecto.
La decisión de comprar una empresa, sin duda que parte de la certeza razonable de
obtener una ganancia deseada; sin embargo, no por ello la operación está exenta de
riesgos, todo lo contrario. Tal es el caso de la multicitada compra de Nutrisa por parte de
Herdez, quien el 10 de abril de 2013, conforme a nota relevante publicada en la página de
la Bolsa Mexicana de Valores, anuncia en esa misma fecha el inicio de la Oferta Pública
para adquirir las acciones en circulación de Grupo Nutrisa S.A.B. de C.V., cuya operación
se estima en más de 2 900 millones de pesos. El financiamiento de dicho importe, sea
proveniente de instituciones financieras o de los propios dueños de Herdez, debe sin
duda tener un retorno o pago programado, al igual que los intereses y utilidades
respectivas.
¿Qué sucedería si por circunstancias fuera del control de la empresa no se logra

alcanzar los flujos netos de efectivo programados?
La probabilidad de este riesgo, inminentemente podría afectar en: el pago de créditos y

sus intereses o el retorno de la inversión de los accionistas y ganancias esperadas.
Explicación
7.1 Rentabilidad esperada
Para Sapag (2014), el costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para

determinar el valor actual de los flujos futuros que genera un proyecto y representa la
rentabilidad esperada que debe exigírsele a la inversión por renunciar a un uso
alternativo de los recursos en proyectos de riesgos similares.
Supón que el costo promedio ponderado de un proyecto es del 20.75% asumiendo una
tasa de impuestos del 30%, determinado de la siguiente forma:
Rubros del pasivo

Importes % de Costo % de (%) ponderado 4=
y
($) (1) financiamiento (2) financiamiento (3) 2*3
capital contable
35.00 * (1 - tx) =
Crédito bancario 50 000.00 50.00 12.25
24.50
Acciones comunes 40 000.00 40.00 16.00 6.40
Acciones
10 000.00 10.00 21.00 2.10
preferentes
Total del activo: 100 000.00 100.00 20.75
Imagina que por la incertidumbre de las tasas de interés internacional el costo del crédito
bancario puede llegar a ser, en lugar del 35%, del 45%.
¿Cuál sería el riesgo, medido a través del costo de capital promedio ponderado o tasa de
rendimiento mínima aceptable?
Rubros Costo de
Importes %
del pasivo y financiamiento (%) ponderado
($) de financiamiento
capital contable (%)
45.00 * (1 - tx) =
Crédito bancario 50 000.00 50.00 15.75
31.50
Acciones comunes 40 000.00 40.00 16.00 6.40
Acciones
10 000.00 10.00 21.00 2.10
preferentes
Total del activo: 100 000.00 100.00 24.25

Como puedes observar, al sustituir el nuevo costo de financiamiento, la tasa de

rendimiento mínima sin incertidumbre del 20.75%, pasa a una tasa de rendimiento con
incertidumbre del 24.25%; es decir, en este caso se cuantifica el riesgo en un 3.5% con
relación a la tasa de rendimiento originalmente esperada (sin incertidumbre):
Riesgo = Tasa de rendimiento con incertidumbre - Tasa de riesgo sin

incertidumbre
Riesgo = 24.25% - 20.75%

Riesgo = 3.5%

Aquí la importancia de conocer cuál es la rentabilidad esperada con incertidumbre, la cual

no necesariamente corresponde con la rentabilidad que puede ofrecer un proyecto de
inversión.
Lo anterior, debido a que como aprenderás más adelante, con el método de tasa interna
de retorno, con solo los flujos netos de efectivo futuros y sus periodos o vida útil, se
puede para todo proyecto de inversión estimar cuál es la tasa máxima de rendimiento
que puede ofrecer y si exigieras una tasa mayor, los flujos netos de efectivo darían un
resultado negativo.
7.2 Rentabilidad esperada frente al costo de oportunidad de las inversiones
La rentabilidad esperada es la tasa de rendimiento mínima aceptable que un proyecto

debe proporcionar para poder llevarse a cabo, cubriendo las expectativas de ganancia,
tanto de los dueños del proyecto, como de los proveedores de los créditos.
Por otra parte, el costo de oportunidad desde una dimensión financiera, es igual a la

mejor rentabilidad de diversos proyectos que han sido desechados.
Para una mejor claridad, supón que un inversor cuenta con la siguiente información
acerca de tres posibles proyectos de inversión, con base en la cual debe determinar qué
proyecto le conviene elegir y además determinar cuál es el costo de oportunidad de su
elección, ante una tasa de rentabilidad deseada del 22%:
Tasa de Rentabilidad
Proyectos Proyecto elegido
que ofrece cada Proyecto
A 21%
B 25% X
C 18%

El proyecto que debiera elegirse es el B con una tasa del 25%, lo cual es una tasa de
rendimiento mayor a la tasa de rendimiento deseada del 22%.
En cuanto al costo de oportunidad, es del 21% correspondiente al proyecto A; lo anterior,

en virtud de que es la mejor tasa rentabilidad desechada.
¿Qué sucedería si en lugar del proyecto B se eligiera el proyecto A?
Habría en este caso que explicar ampliamente por qué el costo de oportunidad es de una
tasa de rentabilidad del 25%, en tanto que la tasa de rentabilidad del proyecto aceptado
solo es del 21%.
En conclusión, el costo de oportunidad, normalmente no debe ser mayor a la rentabilidad
esperada del proyecto elegido, ya que de lo contrario se estaría asumiendo de antemano
una pérdida.
Cierre
Toda empresa o inversionista espera ciertos retornos por la implementación de proyectos

de inversión. Inicialmente, se desarrollan diversos sistemas para determinar e incorporar
el costo capital, como las razones precio/utilidad, los dividendos esperados, los retornos
esperados de la acción, los retornos sobre proyectos marginales, etcétera.
El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para determinar el valor
actual de los flujos futuros que genera un proyecto y representa la rentabilidad que debe
exigírsele a la inversión por renunciar a un uso alternativo de los recursos en proyectos de
riesgos similares.
Si los proyectos estuviesen libres de riesgo, no habría mayor dificultad en determinar el

costo de capital, ya que bastaría usar como aproximación el retorno de los activos libres
de riesgo.


Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender los riesgos financieros de los proyectos de inversión.

 Comprender la relación entre la rentabilidad y los costos de oportunidad de las
inversiones.


1. Inicio /
2. Módulo 2 /
3. Tema 8 y 9
Tema 8 y 9
 Explicación
Tema 8: Premisas para la optimización de proyectos
Introducción
La optimización de un proyecto de inversión tiene que ver con lograr maximizar las
principales variables o supuestos con base en los cuales se calculan los flujos netos de
caja futuros, que permitan grandes rendimientos.
La optimización de estas variables tiene por objeto estimar los costos y beneficios que
conllevan
las diferentes alternativas posibles de implementar, así como determinar el valor actual
neto de cada tamaño opcional a fin de identificar aquel en el que este se maximiza.
En las decisiones de optimización de un proyecto debemos considerar que para optimizar

un proyecto debemos maximizar el VAN, ya sea a través de localización, tamaño y monto
óptimo (invertir o liquidar una inversión).
Explicación
8.1 Tiempo óptimo
Sapag (2014), precisa que:
Para determinar el momento óptimo de hacer la inversión, se puede recurrir a distintos

criterios, dependiendo de las características específicas que presente el proyecto. El
instrumento más recurrente para definir cuándo hacer la inversión, a pesar de sus
limitaciones, se denomina rentabilidad inmediata, la cual mide la rentabilidad del primer
año de operación.
El tiempo óptimo se refiere a la vida útil en la cual el

proyecto maximiza el uso de sus recursos para
lograr la mayor rentabilidad posible; es decir,
cuando a través del análisis de distintos escenarios
se elige el mejor en virtud de lo aceptable de la tasa
de rendimiento.
Sin embargo, la opinión de algunos autores, va en el

sentido de que el tiempo óptimo de una inversión
es el primer año de operación, en el cual si no se obtiene la rentabilidad esperada
recomiendan que es mejor elegir otro proyecto en virtud del costo de oportunidad.
Lo anterior, será totalmente cierto si el costo de oportunidad del primer periodo es mayor
a la tasa de rentabilidad de dicho periodo, ya que esto significaría que el inversionista
puede estar ganando más en otra inversión, quizá con menos riesgos.
Costo de oportunidad de
Rentabilidad del
Primer periodo la mejor alternativa Variación
proyecto
desechada
Tasa 7% 9% (2%)
La variación implica que al menos en el primer periodo este proyecto, no le permitirá

obtener al inversor un 2% de rentabilidad adicional que sí obtendría de no haber
desechado la mejor alternativa.
No obstante, lo más recomendable en la práctica no es únicamente comparar el primer

periodo, sino comparar toda la vida útil de los proyectos durante la cual los flujos netos de
efectivo lograrán:
 La rentabilidad deseada
 La recuperación de la inversión
Por tanto, el tiempo óptimo va a ser distinto para cada tipo de inversionista, ya que habrá
quien su liquidez le permita tiempos largos para la vida de un proyecto, pero otros
inversores a quienes les preocupe la pronta recuperación de su inversión.
8.2 Tamaño óptimo
Al respecto, Sapag (2014), establece que:
La importancia de definir el tamaño que tendrá el proyecto en términos de

capacidad productiva se manifiesta principalmente en su incidencia sobre el
nivel de las inversiones y de los costos que se calculen y, por lo tanto, sobre la
estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. De igual
manera, la decisión que se tome respecto del tamaño determinará el nivel de
operación que posteriormente explicará la estimación de los ingresos por
venta.
La determinación del tamaño responde a un análisis interrelacionado de una gran

cantidad de variables de un proyecto: demanda, disponibilidad de insumos, localización y
plan estratégico comercial de desarrollo futuro de la empresa que se creará con el
proyecto, entre otras.
Desde el punto de vista de Rodríguez (2018), el

tamaño del proyecto es la capacidad instalada y se entiende como la capacidad de
producir un determinado volumen en la unidad de tiempo: hora, turno, día, mes o año.
Para determinar el tamaño óptimo de la planta, se requiere conocer con mucha precisión
los tiempos predeterminados o tiempos y movimientos del proceso, o, en su defecto,
diseñar y calcular esos datos con una buena dosis de ingenio y ciertas técnicas. EI tamaño
ideal resulta de un balanceo de todos los elementos que intervienen en la producción de
los bienes y/o servicios para la producción, de tal forma que todas las instalaciones, el
equipo y personal trabajen al mismo tiempo.
La determinación del tamaño debe basarse en dos consideraciones que confieren un

carácter cambiante al punto óptimo del proyecto: la relación precio-volumen, por el
efecto de la elasticidad de la demanda, y la relación costo-volumen, por las economías y
deseconomías de escala que pueden lograrse en el proceso productivo.
El criterio que se emplea en este cálculo es el mismo que se sigue para evaluar el proyecto
global. Mediante el análisis de los flujos de caja de cada tamaño, puede definirse una tasa
interna de retorno (TIR) marginal del tamaño que corresponda a la tasa de descuento que
hace nulo el flujo diferencial de los tamaños alternativos.
La TIR marginal se obtiene construyendo los flujos de caja relevantes asociados

únicamente con la decisión que se pretende analizar aislando otros efectos económicos.
En este caso, se refiere a independizar los flujos de la decisión de tamaño de los flujos del
proyecto integral y de esta manera estimar la rentabilidad asociada solamente con la
opción de tamaño estudiada. A este concepto se le denomina TIR marginal.
Cierre
El tiempo óptimo se refiere a la vida útil en la cual el proyecto maximiza el uso de sus
recursos para lograr la mayor rentabilidad posible; es decir, cuando a través del análisis
de distintos escenarios se elige el mejor en virtud de lo aceptable de la tasa de
rendimiento.
La determinación del tamaño responde a un análisis interrelacionado de una gran

cantidad de variables de un proyecto: demanda, disponibilidad de insumos, localización y
plan estratégico comercial de desarrollo futuro de la empresa que se creará con el
proyecto, entre otras.
Finalmente, dentro de los diversos estudios que se realizan para la integración de un

proyecto de inversión, el tamaño óptimo es quizá la definición más técnica, ya que tiene
que ver con la capacidad instalada de la empresa (por ejemplo, áreas de inventarios, de
producción y distribución, entre otras). En tanto, el tiempo óptimo se direcciona con la
vida útil del proyecto o tiempo en el cual se estima que la empresa produce los flujos
netos de caja para obtener el rendimiento y la inversión.

Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender qué es la optimización de un proyecto de inversión.

 Comprender la importancia del tamaño y el tiempo de vida de los proyectos de
inversión.


1. Inicio /
2. Módulo 2 /
3. Tema 8 y 9
Tema 8 y 9
 Explicación
Tema 9: Otras evaluaciones de proyectos
Introducción
Propiamente, las evaluaciones de los proyectos de inversión y las respectivas

recomendaciones para invertir o no, que se llevan a cabo en la etapa de preinversión,
dentro de las fases de prefactibilidad y factibilidad, son entre otras las siguientes:
Este tipo de evaluaciones serán particularmente analizadas con un enfoque práctico en el

módulo 3. Para ejemplificar la aplicación de algunos métodos de evaluación de proyectos,
ver archivo de problema integrador.
Formato Excel
Formato Word
Otras evaluaciones, como las técnicas de punto de equilibrio y de razones financieras,

tienen como propósito fundamental complementar el entendimiento de la situación y
resultado financiero esperados del proyecto en el transcurso o periodos de su vida útil.
9.1 Punto de equilibrio
Baca (2016), respecto a este punto, establece que:
…el punto de equilibrio es el nivel de producción en el que los ingresos por ventas son
exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables… ésta no es una técnica
para evaluar la rentabilidad de una inversión, sino que solo es una importante referencia.
El punto de equilibrio toma información de las actividades operativas del proyecto, y se

determina cuando al comparar los ingresos contra la totalidad de costos y gastos
incurridos, el resultado es de cero:
Punto de equilibrio = ventas - costos fijos - costos variables =

0

De lo anterior, se hace necesario precisar dos conceptos:

Costos variables
Costos fijos Son aquellos egresos que normalmente guardan una
Son aquellos egresos que deben realizarse con relación directa con el comportamiento de las
independencia del comportamiento de las ventas. ventas; sí estas crecen, también los costos de forma
proporcional y viceversa.
¿Pero, para qué sirve conocer el punto de equilibrio, si realmente no es una

información con base en la cual se acepte, rechace o postergue la ejecución de un
proyecto?
El punto de equilibrio, es una herramienta que sirve al administrador del proyecto para
saber y controlar los niveles de ingresos y egresos a partir de los cuales la empresa
comienza a obtener ganancias.
Hay más de una manera de determinar el punto de equilibrio, pero a continuación se

presenta la que considera el volumen de ventas:
Costos fijos
Volumen de ventas = (Precio de venta - costos
variables)

Ejemplo:
Calcula el punto de equilibrio para un salón de fiestas con los siguientes datos mensuales:
cobro por cada evento $5 000.00; costos fijos de $20 000.00; y costos variables
equivalentes al 50%:
$20 000.00
Volumen de ventas =
$5 000.00 - ($5 000.00 * 0.50)
$20 000.00
Volumen de ventas =
$5 000.00 - ($2 500.00)
Volumen de ventas = $20 000.00

$2 500.00
Volumen de ventas = 8

Este resultado indica que al menos se requiere arrendar el salón de fiestasocho veces en
un mes para lograr el punto de equilibrio; lo anterior, se puede comprobar de la siguiente
forma:
Punto de equilibrio = ventas - costos fijos - costos variables = 0
Punto de equilibrio = (8 veces * $5 000.00) - $20,000.00 - (8 veces * $2 500.00) =

0
Punto de equilibrio = $40 000.00 - $20 000.00 - $20 000.00 = 0

En conclusión, si no hay cambios en el nivel de precios de los costos, a partir de la novena

ocasión en que se arriende el salón de fiestas el proyecto comenzará a generar
rendimientos.
Entonces, a lo que tendría que estar atenta la administración del proyecto, es al número
de veces que debe mínimamente de ser arrendado el salón para no incurrir en pérdidas.
9.2 Análisis financiero a través de razones financieras
Existen técnicas que no toman en cuenta el valor

del dinero a través del tiempo y que no se
relacionan en forma directa con el análisis de la
rentabilidad económica, sino con la evaluación
financiera de la empresa.
La planeación financiera es una de las claves para

el éxito de una empresa, y un buen análisis
financiero detecta la fuerza y los puntos débiles de
un negocio. Es claro que hay que esforzarse por
mantener los puntos fuertes y corregir los puntos débiles antes de que causen
problemas.
El análisis de las tasas o razones financieras es el método que no toma en cuenta el

valor del dinero a través del tiempo. Esto es válido, ya que los datos que toma para su
análisis provienen de la hoja de balance general y del estado de resultados. Esta hoja
contiene información de la empresa en un punto en el tiempo, usualmente el fin de año o
fin de un periodo contable, a diferencia de los métodos VPN y TIR, cuyos datos base están
tomados del estado de resultados proyectado, es decir, los métodos que no toman en
cuenta el valor del dinero a través del tiempo son métodos contables que consideran
cifras que ya sucedieron en la empresa, en tanto que el VPN y la TIR son métodos que
consideran cifras que se espera que sucedan en la empresa, por eso se utilizan para
evaluar proyectos.
Así, las razones o ratios financieros, se convierten en herramientas cuya aplicación es
significativa para conocer una situación o resultado financiero específico, por ello suelen
clasificarse, calcularse e interpretarse de la siguiente forma:
Razón
Grupo Cálculo Interpretación
financiera
Esta razón, dispone la
Activo circulante – Pasivo
Razones de liquidez Capital de trabajo capacidad de pago de corto
circulante
plazo del proyecto.
Establece cuántos pesos de
Deuda total
Tasa de deuda deuda debe haber por cada
Activo Total
peso de activo total.
Razones de apalancamiento Establece cuántos pesos de
Utilidad de operación utilidad de operación deben
Cobertura de interés
interés mantenerse por cada peso
de interés.
Cuentas por cobrar Establece la política en días
Período promedio de cobro
Ventas diarias de cobro a clientes.
Razones de actividad Establece cuántos pesos de
Ventas anuales ventas generan los activos
Rotación de activos totales
Activos totales totales del proyecto en un
año.
Utilidad neta (menos Mide cuántos pesos de
Margen de beneficio impuestos) utilidad neta, genera cada
Ventas netas anuales peso que el proyecto vende.
Razones de rentabilidad Mide cuántos pesos de
Utilidad neta (menos
Rendimiento sobre activos utilidad neta, genera cada
impuestos)
totales peso de activo total del
Activos totales
proyecto.
(Baca, 2016)
Es inobjetable el valor de las razones financieras, que bien administradas pueden

convertirse en importantes metas específicas para medir el desempeño y los resultados
del proyecto; sin embargo, su valor puede perder vigencia si la información proyectada no
se actualiza conforme al poder adquisitivo del momento en que se utilice.
Las razones financieras para un proyecto de inversión, a

diferencia de un proyecto o una empresa en marcha, se
utilizan para realizar una evaluación complementaria de
la situación y resultado financiero por el que el proyecto
pudiera estar transitando durante su horizonte o vida
útil, y de esa manera la decisión sobre su aceptación o
rechazo se ve fortalecida.
Cierre
Existen cuatro tipos básicos de razones financieras. La información que surja de estas

puede ser de interés para personas o entidades externas o internas a la empresa.
Algunos ejemplos son: la institución bancaria que prestará el dinero para el proyecto le
interesará saber si en este existe suficiente liquidez como para que su restitución
monetaria no peligre. La empresa nota que una porción sustancial de sus ventas a crédito
se otorga a clientes con baja capacidad de pago, si la reserva para cuentas incobrables es
mayor que 5 % de las cuentas por cobrar.
Si la depreciación acumulada del equipo representa una alta proporción del valor original,
ese es un signo de que la empresa está usando equipo obsoleto. Una disminución año
con año del capital de trabajo indica que la empresa está en problemas financieros, y un
aumento constante acompañado del crecimiento de la empresa es un buen signo. En fin,
la información a obtener e interpretar es muy útil, aunque no se tome en cuenta el valor
del dinero a través del tiempo.
La planeación financiera es una de las claves para el éxito de una empresa, y un buen
análisis financiero detecta la fuerza y los puntos débiles de un negocio. Es claro que hay
que esforzarse por mantener los puntos fuertes y corregir los puntos débiles antes de que
causen problemas.

Interamericana.

Checkpoint
Asegúrate de:
 Conocer el uso de la herramienta de análisis financiero de punto de equilibrio.

 Conocer el uso e interpretación de las razones financieras.



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3. Tema 10 y 11
Tema 10 y 11
 Explicación
 Ejercicio 3
Tema 10: Fuentes de financiamiento
Introducción
De acuerdo con Baca (2016), para que cualquier empresa se pueda formar se debe
realizar una inversión inicial. El capital que forma esta inversión puede provenir de varias
fuentes: solo de personas físicas (inversionistas), de estas con personas morales (otras
empresas), de inversionistas e instituciones de crédito (bancos) o de una mezcla de
inversionistas, personas morales y bancos. Como sea que haya sido la aportación de
capitales, cada uno de ellos tendrá un costo asociado al capital que aporte, y la nueva
empresa así formada tendrá un costo de capital propio.
Supón el caso más simple, cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es
aportado totalmente por una persona física. Antes de invertir, una persona siempre tiene
en mente una tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, la cual es llamada
tasa mínima aceptable de rendimiento.
Explicación
10.1 Fuentes de financiamiento por tamaño y tipo de empresa
Para Sapag (2014), el estudio financiero permitirá construir el flujo de caja respectivo al
sistematizar toda la información obtenida en los estudios de un proyecto y, además,
buscar la mejor alternativa de financiamiento para llevar a cabo la inversión. Por eso la
diferencia de los grandes proyectos a los pequeños recae en el capital social.
Como se mencionó en temas anteriores, el tamaño del proyecto es la capacidad instalada

con la que se planea satisfacer la demanda del bien o servicio, y en la que los inversores
ven una oportunidad de negocio.
Conforme al tamaño de la empresa, se debe planear el monto de la inversión o

desembolso inicial, por ello es importante realizar cálculos adecuados que eviten la
adquisición y financiamiento de activos que no vayan a ocuparse o resulten ociosos, en
detrimento de la rentabilidad esperada:
Tamaño del proyecto Monto de la inversión Rendimiento

Además del tamaño, también debe considerarse al momento del financiamiento el tipo de
empresa, ya que no es el mismo riesgo y por ende la tasa de interés, de un proyecto para
abrir una tienda de autoservicio que para un proyecto relacionado con el servicio de
traslado de valores, o bien tampoco serán las mismas condiciones ofrecidas por una
institución financiera al otorgar un crédito para el proyecto de una empresa transnacional
con amplio reconocimiento en el mercado, que para el proyecto de una pequeña o
mediana empresa de nueva creación.
Al aprobar el financiamiento de los proyectos de inversión es común que las instituciones

crediticias, para sustentar con razonada certeza que los recursos que se otorguen en
préstamo los tendrán de regreso en el tiempo pactado junto con su correspondiente
interés, acopien información adicional a la que se deriva de las medidas regulatorias de la
autoridad financiera, tal como:
a. Informe o estudio de la evaluación del proyecto, que incluya el tamaño y tipo

del proyecto.
b. Experiencia del empresario o dueño del proyecto, lo cual si bien puede parecer
subjetivo, resulta de gran significado para la institución financiera.
Si los recursos económicos propios y ajenos permiten escoger entre varios tamaños para
producciones similares, entre los cuales existe una gran diferencia de costos y de
rendimiento económico, Ia prudencia aconsejará escoger aquel que se financie con mayor
comodidad y seguridad y que ofrezca, de ser posible, los menores costos y un alto
rendimiento de capital (Rodríguez, 2018).
10.2 Fuentes de financiamiento disponibles en el sistema financiero nacional e

internacional por tipo de mercado
Las principales fuentes de financiamiento se clasifican generalmente en internas y

externas. Entre las internas destacan la emisión de acciones y las utilidades retenidas en
cada periodo después de impuestos. Entre las externas sobresalen los créditos de
proveedores, los préstamos bancarios de corto y largo plazo, así como los arriendos
financieros y el leasing (Sapag, 2014).
En los proyectos puede recurrirse a fuentes internacionales de financiamiento o al Estado;
así se va revelando una gama enorme de alternativas, cada una de las cuales tendrá
características diferentes tanto cualitativa como cuantitativamente.
De acuerdo al tipo de activos financieros y su plazo, es que históricamente se reconocen

dos tipos de mercado financiero y principales fuentes de financiamiento para las
empresas y sus proyectos:
Haz clic en cada imagen para que revises su detalle.
Mercado de dinero
Cada institución financiera se preocupa de colocar los ahorros captados, por lo que
constantemente están inmersos en el diseño y rediseño de los mejores instrumentos de
financiación a la medida de sus potenciales clientes; a continuación, se señalan los más
comunes que operan en los mercados nacionales e internacionales en moneda nacional y
dólares, sin que ello signifique que sean los únicos:
De corto plazo (menor a un año)
a. Créditos en cuenta corriente

b. Créditos de habilitación o avío
c. Créditos líquidos o líneas de crédito
d. Préstamos quirografarios
Mercado de capitales
Grandes empresas requirentes de recursos, actualmente son solo las que acceden al
mercado de capitales por medio de las Casas de Bolsa para que en la Bolsa Mexicana de
Valores puedan ser registradas como emisoras listadas en la búsqueda de recursos.
Los instrumentos bursátiles o títulos de valor, son los siguientes:
De largo plazo (mayor a un año)
a. Acciones comunes y preferentes: son títulos que representan la parte alícuota

del capital contable de una empresa que cotiza en la Bolsa Mexicana de
Valores.
b. Bonos u obligaciones: son deuda emitida por empresas que cotizan en la Bolsa
Mexicana de Valores con vencimiento de tres o más años.
Financiamiento interno
Cuando el proyecto es de una empresa en marcha, pueden disponer de parte de las

ganancias aún sin distribuir a los socios, con la correspondiente aprobación de la
Asamblea de Accionistas, en el caso de sociedades, dicha fuente de financiamiento se
denomina: utilidades retenidas. Las utilidades retenidas se dan por acuerdo de la
Asamblea de Accionistas de una empresa, para un proyecto específico o por disposición
legal.
Dependiendo de la institución financiera de que se trate, puede cambiar el nombre de un

mismo instrumento de financiamiento, no obstante que en general las características
sigan siendo las mismas.
Las diversas fuentes de financiamiento existentes en instituciones financieras nacionales y

extranjeras, llevan a las empresas a realizar un cuidadoso estudio para seleccionar los
instrumentos que estén acordes con su estrategia de financiamiento, lo cual
normalmente está vinculada con la composición y costo de deudas y capital contable del
proyecto.
10.3 Costo de financiamiento y determinantes en la selección de una fuente de

financiamiento
El costo de capital propio se expresa como el retorno mínimo de beneficios que puede

obtenerse en proyectos financiados con capital propio, con el fin de mantener sin
cambios el valor de dicho capital (Sapag, 2014).
El costo de utilizar los recursos que prevé cada una de estas fuentes se conoce

como costo de capital. Las fuentes externas generan distintos tipos de crédito con
diferentes tasas de interés, plazos, periodos de gracia, riesgos y reajustabilidad.
Dependiendo la elección de las posibles fuentes de financiamiento, es como se determina
su costo, el cual, de modo general se explica de la siguiente forma:
Fuentes de Determinación
Rubro
financiamiento de su costo
Pasivo Créditos bancarios Tasas de interés establecidas en cláusulas de los contratos.
Pasivo Otros pasivos sin costo Tales como las cuentas de proveedores u otras cuentas por
pagar sin costo.
Capital contable Acciones comunes y Pagos realizados a las Casas de Bolsa por los servicios
preferentes para la emisión de acciones: costos de flotación, más la
utilidad particularmente ofrecida
Capital contable Bonos u obligaciones Tasas de interés establecidas en cláusulas de los contratos.
Capital contable Utilidades retenidas Es igual al costo de oportunidad o utilidad deseada de los
socios.
Así, los costos de financiamiento, son los costos por el uso del dinero propio o ajeno que
cuando son elevados, generan una gran presión al comparar la tasa de rendimiento
mínima aceptable contra la tasa de rendimiento que el proyecto produce.
En términos financieros, se identifican como determinantes de la elección de las fuentes

de financiamiento, las siguientes:
La liquidez
El riesgo
El costo
La maximización de la rentabilidad esperada, exige la estimación de diversos escenarios de
estructuras de financiamiento (pasivo y capital contable), a fin de establecer la que más
convenga conforme a los beneficios que esperan obtener los dueños del dinero del
proyecto.
Como habrás podido observar, elegir qué cantidad de pasivos y capital contable es el
idóneo para la realización de un proyecto de inversión, no solamente es con base en el
criterio de rentabilidad.
Dentro de los diversos estudios que se realizan para la integración de un proyecto de

inversión, el tamaño óptimo es quizá la definición más técnica, ya que tiene que ver con la
capacidad instalada de la empresa (por ejemplo, áreas de inventarios, de producción y
distribución, entre otras); en tanto, el tiempo óptimo se direcciona con la vida útil del
proyecto o tiempo en el cual se estima la empresa produce los flujos netos de caja para
obtener el rendimiento y la inversión.
Por su parte, para la decisión del financiamiento, pueden utilizarse complementariamente

para la evaluación financiera, los ratios o razones financieras y el punto de equilibrio, lo
que en una aplicación futura se convierten en políticas financieras de referencia para
medir el desempeño del proyecto.
El financiamiento de un proyecto de inversión comprende uno de los aspectos más

importantes en la toma de las decisiones que toma en cuenta el tamaño y tiempo óptimos
del proyecto, sobre todo en la actualidad cuando el sistema financiero internacional por
efectos de la globalización prácticamente está interconectado lo que trae beneficios de
acceso a los diversos instrumentos financieros que ofrece, pero también es cierto que
traslada casi de forma instantánea cualquier afectación negativa de las tasas de interés,
las cuales para un crédito normalmente suelen no ser fijas (Rodríguez, Bao y Cárdenas,
2012).
Cierre
Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento
mediante deuda, con el objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento, para la
evaluación del proyecto interesará determinar una tasa promedio ponderada entre las
distintas fuentes de financiamiento.
Costo de capital:
Es el costo de utilizar los recursos que prevé cada una de las fuentes de financiamiento
internas y externas.
En los proyectos puede recurrirse a fuentes internacionales de financiamiento o al Estado;

así se va revelando una gama enorme de alternativas, cada una de las cuales tendrá
características diferentes tanto cualitativa como cuantitativamente.
Es claro que cada proyecto puede tener múltiples fuentes de financiamiento simultáneas,

las cuales, evaluadas correctamente, llevarán a la mezcla óptima de financiación.

Interamericana.

Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender los tipos de mercados que ofrecen financiamiento.

 Aprender las posibles fuentes de financiamiento.


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2. Módulo 2 /
3. Tema 10 y 11
Tema 10 y 11
 Explicación
 Ejercicio 3
Tema 11: Periodo de recuperación
Introducción
En la etapa de evaluación es posible distinguir tres subetapas: la medición de la

rentabilidad del proyecto, el análisis de las variables cualitativas y la sensibilización del
proyecto.
Cuando se calcula la rentabilidad, se hace sobre la base de un flujo de caja que se
proyecta, a su vez, sobre la base de una serie de supuestos y que se ha definido como un
escenario de trabajo esperado, en función de la estrategia definida para el modelo de
negocio específico planteado. El análisis cualitativo complementa la evaluación realizada
con todos aquellos elementos no cuantificables que podrían incidir en la decisión de
realizar o no el proyecto.
Rodríguez (2018) señala que para evaluar un proyecto debe contarse con la siguiente
información:
Inversión inicial
Es el total de activos que el proyecto requiere para iniciar operaciones.
Horizonte del proyecto
Es el tiempo que se estima que el proyecto esté operando rindiendo beneficios en

periodos.
Flujos netos de efectivo
Es la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo del proyecto.

Tasa mínima de rendimiento aceptable
Es el promedio ponderado del costo de financiamiento.
Esta parte de la metodología de evaluación de proyectos calcula la rentabilidad de la

inversión en términos de los dos índices más utilizados, que son
el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR). La aplicación de estos
conceptos requiere de varias competencias.
Esta evaluación requiere de herramientas o métodos que faciliten sus cálculos, para lo
cual en el presente tema analizaremos de modo práctico solamente cinco métodos, sin
que esto implique que son los únicos o los más relevantes.
Explicación
11.1 Definiciones relevantes
Baca (2016) establece que el periodo de recuperación consiste en determinar el

número de periodos, generalmente en años, requeridos para recuperar la inversión inicial
emitida, por medio de los flujos de efectivos futuros que generará el proyecto.
Se tienen dos modalidades ampliamente utilizadas para el periodo de reembolso, el

método exhaustivo y el del promedio.
 Método exhaustivo: el cálculo de reembolso que se obtiene por este método

es un proceso reiterativo, el cual requiere la acumulación de los beneficios y
que sean restados de la inversión, hasta que el resultado sea cero. El momento
en el cual el resultado se hace cero representa el periodo requerido para que
se recupere la inversión total.
 Método promedio: este método solo es útil si los beneficios anuales no varían

sustancialmente del promedio. Si la variación de los beneficios es sustancial
(alta varianza), los resultados que proporcione este método serán erróneos.
La lógica de las inversiones es que estas provienen de ingresos o recursos excedentes,

propiedad de empresas o personas físicas; sin embargo, la temporalidad de dichos
excedentes se determina en virtud de la necesidad de liquidez, que no es otra cosa más
que la necesidad de disponer del efectivo. De allí que el periodo de recuperación sea el
número de periodos en los cuales un proyecto genera ganancias tales que permita al
inversionista obtener de nuevo su desembolso inicial.
Por lo anterior, resulta lógico contar con una herramienta o método de evaluación con
base en el cual se calcule en cuánto tiempo los inversores pueden volver a contar con sus
recursos después del desembolso inicial requerido en un proyecto.
Las ventajas ofrecidas por este método son que
a. Su cálculo es sumamente sencillo.

b. Permite al dueño del recurso saber rápidamente cuándo puede volver a contar con su
inversión.
c. Se puede utilizar la tasa de inflación o bien la tasa de rendimiento mínima aceptable,
como tasas de descuento. Lo recomendable es que sea la tasa de rendimiento la que se
utilice porque ello implica saber cuándo se recupera la inversión sin dejar de obtener en
ese lapso la rentabilidad esperada.
d. Su cálculo es independiente de cuándo se recupera el rendimiento esperado, ya que la
recuperación de los recursos inicialmente invertidos puede lograrse incluso antes de
obtener la totalidad del beneficio esperado.
11.2 Explicación práctica
Para calcular el tiempo en que un proyecto da los suficientes flujos netos de efectivo para
recuperar la inversión realizada, se deben seguir los siguientes pasos:
1. Identificar la tasa de rendimiento mínima aceptable o al menos la tasa de

inflación (para cada periodo de ser necesario) la cual será aplicada como tasa
de descuento.
2. Utilizar la tasa de rendimiento o de inflación como tasa de descuento para

traer respectivamente a valor actual los flujos netos de efectivo futuros del
proyecto (solo a partir del periodo 1 y hasta el periodo "n"), de la siguiente
forma:
FNE1 FNE2 FNEn
Valor Presente + ...
(1 + Tasa de + (1 + Tasa de (1 + Tasa de
Neto = +
periodo 1) 1
periodo 2) 2
periodo n) n
Donde:
FNE: Son los flujos netos de efectivo (del periodo 1 hasta el periodo n).

3. Verificar que la sumatoria del valor presente neto obtenido sea mayor que el
desembolso inicial.
4. Sumar uno a uno el valor presente neto de cada periodo, hasta completar el
monto más cercano al del desembolso inicial, sin ser menor. Hasta ese periodo
será cuándo se recupere la inversión.
11.3 Decisiones a partir del resultado
El criterio general de decisión para este método, es que si la recuperación es menor al

horizonte o vida útil del proyecto, debe ser aceptado y viceversa.
De lo anterior, se desprenden las siguientes decisiones:
Periodo de recuperación ≤ Vida útil del proyecto

Cuando el periodo en que se recupera la inversión, es menor o igual a la vida útil u horizonte del
proyecto, se recomienda aceptar el proyecto.
Periodo de recuperación > Vida útil del proyecto

Cuando el periodo en que se recupera la inversión, es mayor a la vida útil u horizonte del
proyecto, se recomienda no aceptar el proyecto.
La vida útil u horizonte, es el tiempo que se estima como el natural para que sin forzarse,
pueda generar los flujos netos de efectivo que paguen los rendimientos esperados y la
propia inversión inicial.
Por esta razón, el periodo de recuperación no debe superar dicha vida útil, sin incurrir en
mayores costos de oportunidad.
Caso práctico de periodo de recuperación
Datos
Un grupo de emprendedores financieros está en búsqueda de financiamiento para un

proyecto de inversión para el cual se solicita un desembolso inicial de $7 000 000.00,
ofreciendo flujos netos de efectivo durante los siguientes cinco periodos (años), en el
orden que sigue: $1 500 000, $1 950 000, $3 500 000, $4 100 000 y $5 000 000. Lo anterior,
considerando una tasa de inflación anual del 4.5%. Determina el periodo de recuperación
de este proyecto y recomienda qué decisión adoptar.
Soluciones
1. Se identifica en este caso, la inflación del 4.5% como la tasa de descuento a

utilizar.
2. Se calcula el valor actual o presente neto de los flujos netos de efectivo futuros
(sin considerar el desembolso inicial):
FNE1 FNE2 FNEn

Valor Presente + ...
(1 + Tasa de + (1 + Tasa de (1 + Tasa de
Neto = +
periodo 1) 1
periodo 2)2
periodo n)
n
1 500 000 1 950 000 3 500 000 4 100 000 5 000 000
Valor Presente Neto = + + +
(1 +0.045)1
(1 + 0.045) (1 + 0.045) (1 + 0.045) (1 + 0.045)
2 3 4 5
Valor Persente Neto = 1 435 406.70 + 1 785 673.40 + 3 067 038.11 + 3 438 101.51 + 4
012 255.23
Valor Presente Neto = 13 738 474.95
3. Lo anterior, significa que el valor presente neto obtenido (de los periodos 1 al
5) es mayor que el desembolso inicial (periodo 0), por lo que el proyecto sí
tiene recuperación dentro de su vida útil.
4. Para determinar el periodo de recuperación, se suman cada uno de los flujos

netos de efectivo actualizados hasta obtener la suma más cercana al
desembolso inicial:
Periodo de recuperación = 1 435 406.70 + 1 785 673.40 + 3 067 038.11 + 3 438 101.51
= 9 726 219.72
Periodo de recuperación = Periodo 4
Comprobando el resultado de forma tabular
Periodo Flujos netos Factor de Flujos netos Flujos netos

de efectivo descuento de efectivo de efectivo
actuales actuales
FNE (1+tasa
acumulados
periodo n)n
1 2 1/2
0 -7,000,000
1,435,406.7
1 1,500,000 (1.045)1 1,435,406.70
0
1,785,673.4
2 1,950,000 (1.045)2 3,221,080.10
0
3,067,038.1
3 3,500,000 (1.045)3 6,288,118.22
1
3,438,101.5 } Periodo de
4 4,100,000 (1.045)4 9,726,219.73
1 recuperación
4,012,255.2
5 5,000,000 (1.045)5 13,738,474.96 } VPN
3

Interpretación y recomendación
 El resultado que más se acerca a $7 000 000, sin ser menor, se encuentra en el
periodo 4, por lo que la inversión tardará cuatro periodos para realizarse (solo
se consideran periodos completos porque es al finalizar cada uno de ellos es
cuando se distribuyen los dividendos).
 En virtud de que la vida útil del proyecto es de cinco periodos y que la

recuperación de la inversión es en solo cuatro periodos:
 Bajo este método y criterio, se recomienda procedente aceptar el proyecto.
Cierre
El método de periodo de recuperación, que también se conoce como PP por sus siglas en
inglés (Payback Period), consiste en determinar el número de periodos, generalmente en
años, requeridos para recuperar la inversión inicial emitida, por medio de los
flujos de efectivos futuros que generará el proyecto.
Lo que se debe hacer para calcular el periodo de recuperación a partir de este ejemplo es
llevar a valor presente cada FNE con la respectiva TMAR, y entonces hasta que esa
suma de flujos descontados sea del importe de la inversión, se contarán los años
necesarios para que esto suceda y se habrá encontrado el periodo de recuperación de la
inversión.

Interamericana.
Checkpoint
Asegúrate de:
 Conocer cómo se calcula el periodo de recuperación.

 Comprender los criterios de decisión que se aplican en el periodo de
recuperación.


1. Inicio /
2. Módulo 2 /
3. Tema 12 y 13
Tema 12 y 13
 Explicación
Tema 12: Valor presente neto
Introducción
Baca (2016) menciona que el valor presente neto representa sumar los flujos descontados
en el presente y restar la inversión inicial, lo cual equivale a comparar todas las ganancias
esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en
términos de su valor equivalente en este momento o tiempo cero. Es claro que para
aceptar un proyecto las ganancias deberán ser mayores que los desembolsos, lo cual dará
por resultado:
VPN ≥ Cero VPN < Cero

Se recuperan la inversión inicial y el rendimiento No se recuperan totalmente la inversión inicial y
esperado. el rendimiento esperado.
Explicación
12.1. Ventajas
Las ventajas ofrecidas por este método, son que:
a. Al igual que en el periodo de recuperación, la forma de calcularlo es bastante sencilla y

directa, partiendo del valor de la tasa de rendimiento mínima aceptable.
b. Le permite al dueño del recurso, aplicar su tasa de rendimiento deseada como tasa de
descuento y saber así rápidamente, si acepta o rechaza el proyecto de inversión.
c. Toma en consideración la totalidad de los periodos de la vida útil del proyecto, por lo
que su cálculo no es sesgado como en el caso del cálculo del que se realiza para obtener
el periodo de recuperación.
Para calcular el valor presente neto de los flujos netos de efectivo, se deben seguir los
siguientes pasos:
1. Identificar la tasa de rendimiento mínima aceptable que se aplicará a los flujos

netos de efectivo del proyecto.
2. Aplicar el factor de valor presente a cada uno de los flujos de efectivo netos a
partir del periodo 1 y hasta el periodo "n", utilizando la tasa de rendimiento
mínima aceptable como tasa de descuento.
1
Factor de valor presente =
(1 + tasa) n
Donde:
tasa: es la tasa de descuento.
n: es el correspondiente número de periodo.
3. Sumar los flujos netos de efectivo traídos a valor presente.
4. Comparar dicha suma contra el desembolso inicial.
5. O bien, llevar a cabo la aplicación de la siguiente fórmula general, que resume

los pasos anteriores:
FNE1 FNE2 FNEn

Valor Presente Neto (VPN) = -Inversión + ...
(1 + (1 (1 + tasa
inicial + +
+ tasa 1)1
+ tasa 2) 2
n)n
6. Con base en el resultado, interpretar los criterios y recomendar la

correspondiente decisión sobre el proyecto.
Los criterios para justificar o basarse al momento de tomar una decisión para adoptar o
no determinado proyecto, son las siguientes:
Valor presente neto > Cero
Valor presente neto = Cero

Valor presente neto < Cero
Como podrás observar estos criterios resumen que al utilizar el rendimiento esperado
como la tasa de descuento para traer a valor presente los flujos netos de caja futuros,
tácitamente contienen la ganancia esperada, y al comparar su sumatoria contra el
desembolso inicial debe ser igual o mayor a cero, matemáticamente se comprueba que el
proyecto da para obtener la ganancia estimada y el desembolso inicial.
Caso práctico de valor presente neto
Datos
Un inversor te invita a participar en un proyecto para la comercialización de artesanías

mexicanas en Playa del Carmen, Quintana Roo. Con tal motivo, te explica que el solo
puede invertir $240 000.00 y pide que tu aportación sea de $ 400 000 00. Para tal efecto te
explica que el proyecto ofrece una tasa de rendimiento mínima aceptable del 35%, en un
entorno donde la inflación esperada será del 5%. Asimismo, te informa que los flujos
netos de efectivo serán a partir del primer periodo como sigue: $100 000, $225 000, $425
000, $600 000 y $400 000. Te piden que le des respuesta a la brevedad posible. ¿Qué
decisión tomarás?
Soluciones
1. Utilizando la fórmula general:
100,000 225,000 425,000 600,000 400,000

VPN = -640 000 + + + (1 + (1 +
(1 + 0.35) (1 + t 0.35)
1 2
(1 + 0.35) 5
+ t 0.35) + t 0.35)

3 4
VPN = -640 000 + 74 074.07 + 123 456.79 + 172 73789 + 180 640.93 + 89 205.41
VPN = -640 000 + 640 115.10
VPN = 115.10
Comprobando el resultado con Excel:
Tasa de rendimiento = 35

%
Inversión inicial = $640

000.00

Periodos Flujos netos Cálculo del factor de Factor de Flujos netos de efectivo
de efectivo descuento descuento descontados
estimados 1 / (1 + Tasa de rendimiento)
^ Número de periódo
Efectivo (2) (3) (4) = (1) * (3)
0 - 640 000.00 - 640 000.00
1 100 000.00 1 / (1 + 0.35) ^ 1 = 0.7407 74 074.07
2 225 000.00 1 / (1 + 0.35) ^ 2 = 0.5487 123 456.79
3 425 000.00 1 / (1 + 0.35) ^ 3 = 0.4064 172 737.90
4 600 000.00 1 / (1 + 0.35) ^ 4 = 0.3011 180 640.94
5 400 000.00 1 / (1 + 0.35) ^ 5 = 0.2230 89 205.40

Valor presente neto: $ 115.10

Cálculo con funciones de Excel
Puedes realizar los cálculos anteriores con las siguientes funciones de Excel, la
función VA sirve para calcular el valor presente o el flujo neto de efectivo descontado, al
realizar la sumatoria llegamos al valor presente neto; podemos calcular el valor presente
neto con la funcion VNA solo utilizando los FNE y la tasa.
Tasa
Periodo FNE Valor presente
0.35
0 -640,000.00 -640,000.00
Usamos la función VA para
←
calcular el valor presente o
1 100,000.00 74,074.07 flujos netos de efectivo
descontados.
VA(Tasa,nper,0,FNE)
2 225,000.00 123,456.79
3 425,000.00 172,737.90
4 600,000.00 180,640.94
5 400,000.00 89,205.40
115.10
← Sumatoria y obtenemos VPN.
←
Usamos la función VNA para
VPN 115.10 calcular directo el VPN.
=VNA(Tasa,FNE1:FNE5)+FNE0

1. El resultado de $115.10 es superior a cero, lo que implica según a los criterios
de este método de evaluación, que se está recuperando la inversión inicial y la
tasa de rendimiento esperado, y todavía una ganancia adicional.
2. En virtud de lo anterior:
o Bajo este método y criterios, se recomienda procedente ACEPTAR

el proyecto.
Cierre
La definición del valor presente neto ya tiene sentido. Sumar los flujos descontados en el
presente y restar la inversión inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas
contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en términos de su
valor equivalente en este momento o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto
las ganancias deberán ser mayores que los desembolsos, lo cual dará por resultado que
el VPN sea mayor que cero. Para calcular el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR.

Interamericana.
Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender cómo se calcula el valor presente neto.

 Comprender qué criterios de decisión se aplican en el valor presente neto.


1. Inicio /

2. Módulo 2 /
3. Tema 12 y 13
Tema 12 y 13
 Explicación
Tema 13: Índice de rentabilidad
Introducción
Otra forma para evaluar las bondades de los proyectos de inversión es el aspecto
monetario, expresando la conveniencia de la inversión en términos de
una rentabilidad económica. Si los resultados y el tipo de proyecto lo permiten, es posible
expresar los resultados de un proyecto social en términos de una ganancia (o ahorro)
monetario, y a partir de esas cifras, expresar el resultado en los mismos términos en que
se expresan los resultados de un proyecto de inversión privado; es decir, en términos
del VPN (Valor Presente Neto) y la TIR (Tasa Interna de Rendimiento).
Si en realidad es posible medir el beneficio que se obtiene del proyecto en forma

monetaria, ya sea individual o desde el punto de vista del estado, los cuales deben ser
evaluados socialmente, no es tan sencillo y en ocasiones es imposible evaluarlos por
medio de VPN o la TIR. Es por eso que se han ideado otras técnicas de evaluación desde el
punto de vista monetario. El índice de rentabilidad es un método de valoración de
inversiones que mide el valor actualizado de los cobros generados, por cada unidad
monetaria invertida en el proyecto de inversión. Analíticamente se calcula dividiendo el
valor actualizado de los flujos de caja de la inversión por el desembolso inicial.
Baca (2016) señala que el método costo-beneficio consiste en dividir todos los costos del
proyecto sobre todos los beneficios económicos que se van a obtener. Si se quiere que el
método tenga una base sólida, tanto costos como beneficios deberán estar expresados
en valor presente.
Explicación
Así, el índice de rentabilidad se puede establecer

matemáticamente como el resultado de dividir la
sumatoria de los flujos netos de efectivo del periodo 1
al periodo "n", traídos a valor presente, entre el
desembolso inicial.
El índice de rentabilidad, solo se recomienda utilizarlo como complemento de otro
método de evaluación, generalmente el del valor presente neto.
Las ventajas ofrecidas por este método, son las siguientes:
a. Al igual que el método de valor presente neto, su cálculo es bastante rápido y sencillo.
b. Toman en consideración el valor del dinero en el tiempo, ya que la tasa de descuento
que utiliza es la tasa de rendimiento mínima aceptable, la cual en sí misma contiene la
tasa de inflación.
Para calcular el índice de rentabilidad, deben seguirse los siguientes pasos:
1. Identificar la tasa de rendimiento mínima aceptable que se aplicará a los flujos

netos de efectivo del proyecto.
2. Aplicar el factor de valor presente a cada uno de los flujos de efectivo netos a
partir del periodo 1 y hasta el periodo "n", utilizando la tasa de rendimiento
mínima aceptable como tasa de descuento.
Factor de valor presente 1

= (1 + tasa) n
Donde:
tasa: es la tasa de descuento.
n: es el correspondiente número de
periodo.

3. Sumar los flujos netos de efectivo traídos a valor presente.
4. Dividir dicho resultado de la sumatoria entre el desembolso inicial.
5. O bien, llevar a cabo la aplicación de la siguiente fórmula general, que resume

los pasos anteriores:
FNE1 FNE2 FNEn

Índice de rentabilidad (IR) + +...+
(1 + tasa) (1 + tasa)
1 2
(1 + tasa) n
=
Desembolso inicial
6. Con base en el resultado, interpretar los criterios y recomendar la

correspondiente decisión sobre el proyecto.
Los criterios para justificar o basarse al momento de tomar una decisión para adoptar o
no determinado proyecto, son las siguientes:
Normalmente si el índice de rentabilidad es mayor que 1, entonces el valor presente neto

será positivo y el proyecto puede aceptarse.
Por otra parte, si el índice de rentabilidad es menor que 1, entonces el valor presente neto
será negativo y el proyecto debe rechazarse.
Índice de rentabilidad ≥ 1 Índice de rentabilidad < 1

El proyecto debe aceptarse. El proyecto debe rechazarse.
Como en el valor presente neto, si el resultado es igual o mayor que la unidad, se

recupera la inversión inicial y el rendimiento esperado.
El resultado se puede también interpretar como los pesos que rinde, cada peso de
inversión inicial del proyecto en toda su vida útil.
Caso práctico de periodo de índice de rentabilidad
Datos
Retomamos el mismo ejemplo realizado en el caso del método de valor presente neto
para establecer la relación con el índice de rentabilidad de acuerdo a sus criterios de
decisión.
Un inversor te invita a participar en un proyecto para la comercialización de artesanías

mexicanas en Playa del Carmen, Quintana Roo. Con tal motivo, te explica que el solo
puede invertir $240 000.00 y pide que tu aportación sea de $ 400 000.00. Para tal efecto te
explica que el proyecto ofrece una tasa de rendimiento mínima aceptable del 35%, en un
entorno donde la inflación se espera será del 5%. Asimismo, te informa que los flujos
netos de efectivo serán a partir del primer periodo como sigue: $100 000, $225 000, $425
000, $600 000 y $400 000. Te piden que le des respuesta a la brevedad posible. ¿Qué
decisión tomarás?
1. El resultado es mayor a la unidad, lo que implica conforme a los criterios de

este método de evaluación, que se está recuperando la inversión inicial y la
tasa de rendimiento esperado, y todavía una pequeña ganancia adicional.
2. En virtud de lo anterior:
o Bajo este método y criterios, se recomienda procedente aceptar el
proyecto, decisión que coincide con la del ejemplo utilizado en
el valor presente neto.
Cierre
El cálculo de la rentabilidad económica de la inversión en un proyecto es vital para realizar

o rechazar la inversión. Supón que después de haber realizado correctamente la
determinación de la TIR para un periodo de 6 años, esta resulta con un valor del 68 %
anual, lo cual significa una ganancia anual después de impuestos de 68 % sobre la
inversión realizada, siempre que la instalación y operación del proyecto sea acorde con las
pautas marcadas por todo el estudio.
Los promotores del proyecto consideran que la ganancia es bastante aceptable, pero
piensan seriamente en disminuir un poco el precio del producto, a fin de que la
penetración en el mercado sea más fácil al adoptar una estrategia de ofrecer un precio
menor al de toda la competencia. La baja en el precio de venta del producto haría
disminuir los ingresos, lo que a su vez repercute negativamente en las ganancias netas
después de impuestos, lo que, finalmente, haría disminuir la rentabilidad anual. Los
promotores buscan un margen de disminución en el precio del producto suficiente para
no disminuir mucho el valor de la TIR, así como para contar con una mejor estrategia de
precio para ganar mercado con mayor facilidad.
Interamericana.
Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender cómo se calcula el índice de rentabilidad.

 Conocer qué criterio de decisión se aplica en el índice de rentabilidad.


1. Inicio /
2. Módulo 2 /
3. Tema 14 y 15
Tema 14 y 15
 Explicación
 Evidencia 2
Tema 14: Tasa interna de retorno
Introducción
Esta parte de la metodología de evaluación de proyectos calcula la rentabilidad de la
inversión en términos de los dos índices más utilizados, que son el valor presente
neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR). La aplicación de estos conceptos
requiere de varias competencias.
Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana
año con año se reinvierte en su totalidad. Es decir, se trata de la tasa de
rendimiento generada en su totalidad en el interior de la empresa por medio de la
reinversión.
Todas las cifras monetarias que se obtuvieron en el análisis o estudio económico del
proyecto, ahora se deben transformar a un índice de rentabilidad económica. Las cifras
para calcular estos índices de rentabilidad son la inversión inicial (solo en activo fijo y
diferido), la depreciación, los flujos netos de efectivo y algunos datos del financiamiento.
Tasa interna de rendimiento es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.
Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.
Rodríguez, Bao y Cárdenas (2012), expresan que:
La tasa interna de retorno –expresada como tasa porcentual- representa el rendimiento

en términos de flujo de efectivo o retorno promedio anual que generará la inversión… La
TIR es la tasa de descuento que hace el VAN (Valor actual neto) igual a cero.
La tasa interna de retorno, es aquella donde la sumatoria de los flujos netos de efectivo
actualizados, comparados contra el desembolso inicial, da como resultado cero; es decir,
es la tasa de valor presente neto donde de forma exacta, se recupera la inversión inicial y
los rendimientos esperados del proyecto:
Valor
Tasa interna
presente Cero
de retorno
neto
Las ventajas ofrecidas por este método son que:
a. Su resultado se expresa en forma de porcentaje lo que permite compararlo con las tasas
internas de retorno de varios proyectos.
b. Esta tasa es muy rápido determinarla utilizando calculadora financiera o computadora.
c. En volúmenes similares de desembolso inicial, esta tasa permite descartar los proyectos
menos rentables.
La tasa interna de retorno, señala la tasa máxima de rendimiento que el proyecto puede
dar; por encima de ella, el valor presente neto se convierte en negativo.
Para calcular la tasa interna de retorno existen varias técnicas que dan una aproximación
de la tasa donde el valor presente neto es igual a cero.
Sin embargo, la forma más rápida y exacta para su determinación es a través de Excel, de
acuerdo con los siguientes pasos generales:
1. Identifica los flujos netos de efectivo.

2. Seleccionar la función (fx):
3. Selecciona la opción financiera:

4. Selecciona la opción TIR (IRR en inglés):
5. Selecciona los argumentos (Inversión inicial y Flujos netos de efectivo) como se

muestra, después Aceptar para obtener el resultado:
6. Al aceptar se obtiene la tasa interna de retorno como se muestra a
continuación:
7. Se puede comprobar utilizando la fórmula general del valor presente neto o

con tabla de Excel, y en ambos casos debe de resultar cero el valor presente
neto.
Los criterios de decisión que se desprenden de lo antes visto, se pueden resumir de la

siguiente forma:
Es importante resaltar, que la tasa interna de retorno (TIR), son tasas referenciales de
beneficio, siempre donde la suma de las entradas de flujo de efectivo actualizadas, sean
igual a la suma de las salidas de flujo de efectivo actualizadas.
Caso práctico de periodo de tasa interna de retorno
Datos
 Supón que se tienen dos proyectos de inversión, uno relacionado con el

Turismo Marítimo y otro con la Atracción Cultural.
 Se considera que ambos proyectos requieren de una inversión inicial de $1
700 000 y se estima que los flujos netos de efectivo durante los próximos cinco
periodos sean los siguientes:
Proyecto de Proyecto de
Periodo
Turismo Marítimo Atracción Cultural
1 400 000 300 000
2 600 000 600 000
3 700 000 800 000
4 900 000 2 000 000
5 1 500 000 200 000

 Te encargan desarrollar la evaluación de estos proyectos para lo cual te

informan que los inversionistas requieren una tasa de rentabilidad del 25%
anual ante un escenario de inflación anual del 5%.
 Por tanto, determina el valor de la tasa interna de retorno de ambos proyectos
y recomienda cuál es el que más conviene a los inversionistas.
Soluciones
Aplicando la función TIR en Excel, se tiene para cada proyecto de inversión, las siguientes
tasas internas de retorno:
Proyecto de Turismo Proyecto de Atracción

Periodo
Marítimo Cultural
0 -1 700 000 -1 700 000

1 400 000 300 000
2 600 000 600 000
3 700 000 800 000
4 900 000 2 000 000
5 1 500 000 200 000
TIR 30.01105779166% 30.103424486338%

Comprobando con tablas en Excel, se tiene lo siguiente:
Proyecto de Turismo Marítimo
Tasa de rendimiento
= 30.0110577
Inversión inicial = $ 1,700,000.00

Flujos netos de
Flujos netos de efectivo
Periodos efectivo Factor de descuento
descontado
estimados
(1) (3) (4) = (1) * (3)
0 - 1 700 000.00 - 1 700 000.00
1 400 000.00 0.7692 307 666.14
2 600 000.00 0.5916 354 969.20
3 700 000.00 0.4551 318 535.01
4 900 000.00 0.3500 315 0007.83
5 1 500 000.00 0.2692 403 821.84

Valor Presente Neto: $ 0.00
Proyecto de Atracción Cultural
Tasa de rendimiento = 30.1034245%

Inversión inicial = $ 1 700 000.00

Flujos netos de
Periodos Factor de descuento Flujos netos de efectivo descontado
efectivo estimados
(1) (3) (4) = (1) * (3)
- 1 700 000.00 - 1 700 000.00
0
1 300 000.00 0.7686 230 585.78
2 600 000.00 0.5908 354 465.36
3 800 000.00 0.4541 363 265.21
4 2 000 000.00 0.3490 698 031.60
5 200 000.00 0.283 53 652.05

Valor presente neto: $ 0.00
En virtud de que se demuestra que con las tasas internas de retorno obtenidas, aplicadas
en los respectivos flujos de efectivo netos de cada proyecto, el valor presente neto es igual
a cero, se concluye que los cálculos de las TIR son correctos.
1. La tasa esperada de rentabilidad es del 25%, y como puedes observar la TIR

obtenida para ambos proyectos es mayor.
2. Por ello, en términos de rentabilidad se recomienda la mayor tasa interna de

retorno, correspondiente al proyecto de Atracción Cultural, con un
30.1034245%, por lo que se recomienda aceptar este proyecto.
Cierre
El criterio de la tasa interna de retorno evalúa el proyecto en función de una
única tasa de rendimiento por periodo, con la cual la totalidad de los beneficios
actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual.
La tasa así calculada se compara con el costo de capital utilizado por la empresa o
inversionista para el descuento de los flujos proyectados. Si la TIR es igual o mayor que
esta, el proyecto debe aceptarse; si es menor, debe rechazarse.
La consideración de aceptación de un proyecto cuya TIR es igual a la tasa de descuento se

basa en los mismos aspectos que la tasa de aceptación de un proyecto cuyo VAN es cero.
Checkpoint
Asegúrate de:
 Conocer cómo se calcula la tasa interna de retorno.

 Conocer los criterios de decisión que se aplican en la tasa interna de retorno.



1. Inicio /
2. Módulo 2 /
3. Tema 14 y 15
Tema 14 y 15
 Explicación
 Evidencia 2
Tema 15: Proyectos con vidas diferentes
15.1 Generalidades de los proyectos con vidas diferentes
Los proyectos con vidas diferentes, son aquellos proyectos de inversión que tienen
diferentes horizontes de vida: unos duran más periodos de vida útil y otros menos.
A partir de esta característica, es fácil entender que el proyecto que dure más periodos
terminará tarde o temprano, si no es que originalmente ya es así, por obtener mayores
beneficios.
¿Entonces, cuál puede ser el interés por evaluar proyectos con vidas diferentes?
Si obtuviéramos simplemente el valor presente neto de cada proyecto, como ya se

mencionó anteriormente, tendría ventaja el proyecto con mayor duración de periodos,
como puedes ver en el ejemplo que se presenta a continuación:
Tasa de rendimiento = 15.00%

Inversión inicial = $1,700,000.00

Flujos netos de efectivo Factores de Valor Presente Neto (VPN)
Periodo
Proyecto 1 Proyecto 2 actualización Proyecto 1 Proyecto 2
0 - 1 000.000 -1 000 000 - 1 000 000 - 1 000 000
1 1 800 000.00 1 800 000.00 0.87 1 565 217.39 1 565 217.39
2 600 000.00 0.76 453 686.20
3 500 000.00 0.66 328 758.12
VPN: 1 565 217.39 2 347 661.71
Conforme al método de valor presente neto, a diferencia del proyecto 1 (que tiene 1
periodo de vida), el proyecto 2 (con 3 periodos de vida) es el que mayores beneficios
presenta después de cubrir el desembolso inicial y los rendimientos esperados.
Si ambos proyectos fueran la solución a una misma necesidad de la empresa, entonces

además del valor presente neto, se recomendaría utilizar una técnica que considere los
flujos netos de efectivo futuros de proyectos con vidas diferentes, la cual es mejor
conocida como valor anual equivalente.
Otra aplicación práctica de la anualidad equivalente surge cuando se desea comparar dos
proyectos cuya vida útil es distinta, en cuyo caso deberá calcularse el valor anual
equivalente (VAE). Este se determina calculando primero el VAN del proyecto y después su
equivalencia como flujo constante.
Las ventajas ofrecidas por este método, son que:
a. Permite evitar descartar un proyecto evaluado únicamente por su valor presente neto.
b. Matemáticamente, hace posible la comparación de proyectos con vidas diferentes.
Para calcular el costo anual equivalente (VAE) de los flujos netos de efectivo, se deben
seguir los siguientes pasos:
1. Obtener el valor presente neto (VPN) de cada uno de los proyectos con vidas
diferentes.
2. Sustituir valores de cada proyecto, en la siguiente fórmula:
3. Sin embargo, la forma más rápida y exacta para su determinación es a través

de Excel, de acuerdo con los siguientes pasos generales:
a. Elegir función (fx):
b. Seleccionar la categoría financiera:
c. Seleccionar función de Pago y dar clic en aceptar:

d. Insertar en el argumento de la función, dentro de "tasa", el valor decimal de la
tasa mínima de rendimiento:
e. Insertar en el argumento de la función, dentro de "Nper", el número de

periodos futuros del proyecto:
f. Asimismo, insertar en el argumento de la función, dentro de "Va", el resultado
del valor presente neto previamente calculado del proyecto:
g. Dar clic en "aceptar" y se despliega el resultado correspondiente al valor anual

equivalente del proyecto, el cual se interpreta en valor absoluto.
h. Comparar los valores anuales netos de los proyectos a comparar, y adoptar la

decisión conforme a los criterios respectivos.
El criterio básico para tomar una decisión con base en la técnica del valor anual
equivalente (VAE) es el siguiente, aclarando que la interpretación del resultado se hace en
valores absolutos:
Elegir el valor anual equivalente mayor de los proyectos
comparados
Independientemente del valor presente neto obtenido, lo que para este método pesa en
la decisión, es el mayor valor anual equivalente. En la evaluación de proyectos, uno de
ellos puede resultar con mayor valor presente neto, pero un menor valor anual
equivalente.
Caso práctico de valor anual equivalente para evaluar proyectos con vidas
diferentes
Datos
 Supón que se tienen dos proyectos de inversión, uno relacionado con el

Turismo Ecológico y otro con la Atracción Maya.
 Se considera que ambos proyectos requieren de una inversión inicial de $1
700 000 y se estima que los flujos netos de efectivo son los siguientes:
Proyecto de Proyecto de
Periodo
Turismo Marítimo Atracción Maya
1 400 000 300 000
2 600 000 600 000
3 700 000 800 000
4 900 000 2 000 000
5 1 500 000

 Te encargan desarrollar la evaluación de estos proyectos con vidas diferentes,

considerando que en ambos casos los inversionistas requieren una tasa de
rentabilidad del 27% anual ante un escenario de inflación anual del 6%.
 Por tanto, determina el valor presente neto de ambos proyectos, utilizando el
valor equivalente anual (VEA) y recomienda cuál es el que más conviene a los
inversionistas.
Soluciones
Utilizando tablas en Excel, se procede a determinar los valores presentes netos y valores
anuales equivalentes de ambos proyectos, como corresponde (da doble clic para revisar
fórmulas):
Tasa de rendimiento = 27.00 %

Flujos netos de efectivo Flujos netos efectivos actualizados
Factores de
Periodo Proyecto Turismo Proyecto Atracción actualización Proyecto 1 Proyecto 2
Ecológico Maya
0 - 1 700 000.00 - 1 700 000.00 - 1 700 000.00 - 1 700 000
1 400 000.00 300 000.00 0.787402 314 960.63 236 220.47
2 600 000.00 600 000.00 0.620001 372 000.74 372 220.74
3 700 000.00 800 000.00 0.488190 341 000.97 390 551.96
4 900 000.00 2 000 000.00 0.384402 345 961.38 768 803.08
5 1 500 000.00 0.302678 454 017.56 -
VPN: 128 673.29 67 576.25

VAE: -$49,821.76 -$29,638.78

Interpretación y recomendación:
 La tasa esperada de rentabilidad es del 27%, como puedes observar el valor

presente neto (VPN) es mayor en el Proyecto de Turismo Ecológico; en tanto
que el valor anual equivalente (VAE), interpretado en términos absolutos,
también es mayor en dicho proyecto.
 Por ello, se recomienda aceptar el Proyecto de Turismo Ecológico.
Finalmente, la decisión de parte del proyectista o dueño, de aceptar o rechazar el

proyecto, no debe limitarse al resultado de un solo método de evaluación, sino que debe
combinar los que a su juicio sean convenientes para demostrar y convencer a las
personas que financiarán el proyecto.
Cierre
Suelen ser los proyectos de inversión que tienen diferentes horizontes de vida: en donde
unos durarán más periodos que otros y los demás durarán menos, sus características son
fácil de comprender que el proyecto deberá de durar más periodos y este terminará tarde
o temprano, y al final podrán obtener mayores beneficios por su originalidad.
Cuando se evalúan proyectos con vidas útiles diferentes, el proyecto que tiene mayor
duración tendrá casi siempre un VPN superior y no porque sea más rentable, sino
simplemente porque dura más; es donde recae la importancia de calcular el VPN y el VAE
antes de tomar una decisión.
Checkpoint
Asegúrate de:
 Comprender cómo se calcula el valor anual equivalente.

 Conocer los criterios de decisión que se aplican en el valor anual equivalente.
 Comprender para qué se aplica el método de proyectos con vidas diferentes y
sus criterios de decisión.

Evaluación de proyectos y fuentes del financiamiento
Examen semanal 4

Examen semanal 4
Comenzado: 9 de oct en 23:31
Instrucciones del examen

Bienvenido, Este es el Examen Semanal 4 de la materia Evaluación de proyectos y
fuentes del financiamiento. Lee cuidadosamente cada pregunta y selecciona la
respuesta correcta. Tienes 60 minutos para finalizar el examen.
Nota: Este examen tiene plazo. Podrá comprobar el tiempo que le queda en cualquier
momento del examen presionando la combinación de teclas SHIFT, ALT y T... De nuevo:
SHIFT, ALT y T...
Pregunta de la marca: Pregunta 1

Pregunta 10 pts
Antes de responder este examen, te pedimos leer en voz alta la siguiente declaración de
honor. Una vez concluida la lectura, te invitamos a reflexionar sobre tu compromiso con la
legalidad e integridad, y confirmarlo.

Declaración de Honor:

Declaro que conozco y entiendo el código de honor, y me comprometo a que, las acciones
de forma individual o colectiva realice, contribuyan a generar una cultura de integridad
basada en:

1.Confianza: confiaré y actuaré con la verdad.

2.Responsabilidad: reconoceré el alcance de mis acciones.

3.Honestidad: seré congruente con mis valores y mis principios.

4.Justicia: Haré mi mejor esfuerzo, seré justo y esperaré justicia de los demás.

5.Respeto: aceptaré, apreciaré y valoraré tanto a mi persona como a mis compañeros.

6.Valentía: no buscaré la perfección, sino la autenticidad.

Por lo que confirmo que me desempeñaré con integridad al realizar este examen; seré el
autor de las respuestas que escribiré o seleccionaré y demostraré que actuaré con
confianza, responsabilidad, honestidad, justicia, respeto y valentía.
Grupo de opciones de respuesta
Confirmo mi compromiso con la cultura de legalidad e integridad.
No confirmo mi compromiso con la cultura de legalidad e integridad.
Pregunta 210 pts
Supón que se tienen varios proyectos de inversión con diferentes vidas, todos relacionados
con el Turismo en México y con los siguientes valores para el VAE:
Proyecto A: -$25,000.00
Proyecto B: -$18,000.00
Proyecto C: -$30,000.00
¿Qué proyecto deberían seleccionar?
Proyecto C
Proyecto B
Ninguno porque son negativos
Proyecto A
Pregunta 310 pts
Si el índice de rentabilidad de un proyecto es mayor a uno. ¿Qué se debe hacer con dicho
proyecto?
Buscar otro proyecto
Rechazarse
Aceptarse
Es indistinto
Pregunta 410 pts
Se lo conoce como la tasa del valor presente neto donde de forma exacta, se recupera la
inversión inicial y los rendimientos esperados del proyecto
Tasa Interna de Retorno
Tasa Libre de Riesgo
Tasa de Dividendos
Tasa de Interés
Pregunta 510 pts
Si la TIR es menor al rendimiento esperado, ¿qué debemos hacer con el proyecto?
Es indistinto
Buscar más proyectos como éste.
Desecharse
Aceptarse
Pregunta 610 pts
Una empresa debe decidir si aceptar un proyecto de inversión, su rendimiento esperado es
del 3.85% y su TIR es del 2.50%. ¿Deberían de Aceptar el Proyecto y por qué?
No, porque la TIR tiene que ser mayor o igual a la tasa de Rendimiento Esperado
Si, porque la resta de ambas es mayor a 1
No, porque la TIR debe ser menor a 1
Si, porque la TIR es mayor a 1
Pregunta 710 pts
Una empresa te ha contratado como consultor financiero pare determinar si deberían de
aceptar un proyecto de inversión cuyo VPN es de $1,200,00.00. Si la Inversión Inicial fue
de $1,000,000.’’, ¿Deberían de aceptar el proyecto y por qué?
No, porque el VPN no es un criterio de aceptación
No, porque el VPN es menor a Cero
Si, porque el VPN siempre se acepta
Si, porque el VPN es mayor o igual a cero.
Pregunta 810 pts
Don Juan está evaluando un proyecto que tendrá un desembolso inicial de $340,000 y sus
flujos de efectivos netos en los próximos 3 años son los siguientes: $85,000, $90,000,
$97,000. ¿Cuál será el VPN (Valor Presente Neto) si tendrá una tasa de descuento del 15%
Anual?
68,053
-134,255
73,913
205,745

Pregunta 910 pts
Son los pasos correctos a seguir para el cálculo del índice de rentabilidad.
1. Sumar los flujos netos de efectivo traídos a valor presente
2. interpretar los criterios y recomendar la decisión
3. Identificar la tasa de rendimiento mínima aceptable
4. Aplicar el factor de valor presente utilizando la tasa de descuento
5. Dividir resultado de la sumatoria entre el desembolso inicial
3, 4, 1, 5 y 2
2, 1, 4, 3 y 5
5, 2, 3, 1 y 4
4, 3, 1, 5 y 2
Pregunta 1010 pts
La empresa Hot Cakes Felices cuenta con una sucursal en la cual vende una gran
variedad de hot cakes de diversos sabores y formas. Han observado que varias empresas
competidoras han ampliado sus ventas a vender en Food Trucks los fines de semana
cerca de eventos deportivos, por lo que han decidido invertir en un Food Truck. Al realizar
sus cálculos y proyecciones de ventas han determinado que requieren una inversión de
$550,000 para el montaje del food truck y estiman que sus ventas del primer año serán de
$150,000 y se tendrá un crecimiento del 10% cada año por los primeros 5 años. Calcula el
Valor Presente del Proyecto si el proyecto tiene un costo del 8.5%.
$160,623
$294,023.04
$710,623
$1,260,623
Pregunta 1110 pts
Un proyecto tiene un desembolso inicial de $200,000 y sus flujos de efectivos netos en los
próximos 3 años son los siguientes: $100,000, $200,000, $300,000, ¿Cuál es el Valor
Presente Neto con una tasa de descuento del 20% Anual?
138,888
395,833
195,832
83,333
No hay datos nuevos para guardar. Última comprobación a las 23:32 Entregar examen
Preguntas
 ContestadoPregunta 1
 No han respondido todavíaPregunta 2
Tiempo de ejecución: Ocultar hora
Intento vencido: 7 de oct en 23:59
26 minutos, 20 segundos

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FZ13252 Evaluación de proyectos y fuentes del financiamiento

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2.1 De acuerdo con su naturaleza

Tratándose de empresas privadas, se presentan de dos formas:

Proyectos de inversión con negocio en marcha Proyectos de inversión de nueva creación

2.2 Por el tipo de actividad económica

Haz clic en cada apartado para que revises su detalle.

2.3 Por su enfoque e interdependencia

b. Proyectos dependientes: en ocasiones, un proyecto

c. Proyectos mutuamente excluyentes: estos proyectos son en sí mismos no

Según la finalidad o el objeto de la inversión, es decir, el objetivo de la asignación de

 Conocer los tipos y características de los proyectos de inversión.

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Tema 3: Etapas o ciclos de vida de los proyectos

No importa el tamaño de la empresa, la actividad económica en la que se desenvuelva, o

La etapa primaria de un proyecto de inversión es la idea; es decir, el planteamiento de

Sapag (2014) afirma que:

La generación de ideas de proyectos no requiere solo de imaginación. Existen muchas y

Es decir, incluso la simple observación de las necesidades que la empresa puede

3.1 Previo a la inversión

Conforme lo establece Sapag (2014), "la etapa de preinversión corresponde al estudio de

a. Perfil: consiste en un estudio, aunque preliminar, más completo que la idea,

b. Prefactibilidad: en esta fase la información que se utiliza como base del

c. Proyecto definitivo: Realización del proyecto.

3.2 Durante la inversión

Al concluir la etapa de aprobación podemos llevar a cabo la realización del proyecto,

Una ensambladora de autos nuevos va a requerir la construcción de la planta y la

La sustitución de una flotilla de aviones seguramente tardará un poco menos que la

3.3 Etapa de operación

¿Cuándo concluye la etapa de operación de una empresa privada?

a. Logro de la tasa de rentabilidad deseada

El proceso de un proyecto reconoce cuatro grandes etapas secuenciales:

 Baca, G. (2016). Evaluación de proyectos (8a ed.). México: McGraw-Hill

 Conocer los ciclos de vida de los proyectos.

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La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la

¿Por qué la importancia del presupuesto de capital?

De acuerdo a Sapag (2014), en un proyecto:

Capital de trabajo = activo circulante - pasivo de corto

4.2 Costo de capital promedio ponderado