Macroeconomía y Política Económica

Oferta de Dinero y Operaciones del

Banco Central

Carlos Urrunaga
Oferta Monetaria: BC y Base Monetaria

El Banco Central (BC) utiliza 3 tipos

principales de operaciones para modificar
el stock de dinero de alto poder
expansivo o base monetaria:

– Operaciones de Mercado Abierto

– Operaciones de Descuento
– Operaciones en Moneda Extranjera
Operaciones de Mercado Abierto
Son las transacciones de los bancos
centrales cuando compran y venden
bonos en el mercado abierto. Una
compra de instrumentos financieros
por parte del BC, incrementa la
oferta de dinero de alto poder en
manos del público. Sucede a la
inversa en el caso de una venta de
instrumentos.
 NOTA (1)
Las operaciones de mercado abierto
representan la herramienta más
importante de la FED (EE UU) para
modificar el dinero de alto poder
expansivo de la economía. Una
razón es que la FED puede predecir
con exactitud el efecto de esta
operación sobre la base monetaria.
 Redescuento
En unos pocos países (no EEUU) el
BC compra papel comercial (deuda
de corto plazo) o bonos de
empresas privadas.
Sus efectos monetarios son
similares a los de una operación en
el mercado abierto.
 Ventanilla de Descuento
En esta modalidad, el BC presta dinero
al Sector Privado, ya sea a la banca (más
común) y/o a las empresas.
La tasa de interés cobrada a los bancos
comerciales es llamada tasa de
descuento.
Un préstamo otorgado por esta
modalidad produce un incremento de
la base monetaria igual al monto del
préstamo.
 NOTA
Los bancos comerciales usan esta opción
crediticia por dos (02) motivos:
– Ajustar sus niveles de reservas en
efectivo para alcanzar un mínimo
deseado u obligatorio.
– Obtener fondos para préstamos
adicionales (un banco decidirá entre
prestarse de otros bancos [tasa de
fondos federales] o prestarse del Banco
Central [tasa de descuento]).
Operaciones en Moneda Extranjera
El comprar o vender activos
denominados en moneda extranjera
también puede afectar la base
monetaria.
En el caso más simple, el BC compra o
vende moneda extranjera a cambio de
moneda local.
No sólo afecta la base monetaria sino el
tipo de cambio (muy importante en el
caso peruano).
 Base Monetaria: Mh
El dinero de alto poder expansivo Mh,
afecta las demás denominaciones de dinero
como M1, M2, M3, etc.
Veamos como incide sobre M1.
Mh es la suma del valor de todos los billetes y
monedas en circulación (CU), más el valor
de las reservas bancarias (R):
Mh = CU + R
 Reservas Bancarias
Además de los depósitos que mantienen
los bancos en el BC (Dc), éstos suelen
mantener también una cantidad de
efectivo en sus bóvedas (DB).
Este dinero también se contabiliza como
parte de las reservas de los bancos (R):
R = Dc + DB
Razón Reservas / Depósitos
Es la fracción de los depósitos que
recibe un banco privado que se
mantiene en forma de reservas
bancarias.
Se representa por:
rd = R / D
E implica que:
R = rd . D
En donde rd es el encaje legal.
 Encaje Legal
La relación de reservas/depósitos rd está
determinada principalmente por las normas
del BC, que estipulan el nivel de reservas
exigidas o encaje legal que todo banco
debe mantener como fracción de sus
depósitos (“anti-corridas”).
Los bancos privados pueden mantener
reservas adicionales como precaución pero
existe un costo de oportunidad al no realizar
una mayor cantidad de préstamos al
público.
 La
tendencia
mundial es
hacia
mantener
encajes
operativos
cada vez
menores y
utilizar
operaciones
de mercado
abierto
para
regular la
liquidez
 Oferta Monetaria: M1
Es la suma de billetes y monedas en
circulación (CU) más los depósitos a la
vista en el sistema bancario (D):
M1 = CU + D
En casi todos los países, el stock de
M1 excede al stock de dinero de alto
poder expansivo (Mh) debido a que
los bancos comerciales “multiplican”
la base monetaria.
Razón Circulante / Depósitos
Supondremos que existen
únicamente dos (02) formas de
mantener el dinero: en circulante o
efectivo (CU), o en depósitos a la
vista (D).

La razón circulante/depósitos es:

Cd = CU / D
Multiplicador Monetario (MM)
Resultado de dividir la oferta monetaria M1 = CU + D
entre la base monetaria: Mh = CU + R
M1/Mh = (CU + D)/(CU + R)
Para simplificar dividimos cada expresión entre los
depósitos D:
M1/Mh = (CU/D + D/D)/(CU/D + R/D)
Si: cd = CU/D y rd = R/D
M1/Mh = (cd + 1)/(cd + rd)
M1 = (1 + cd)/(cd + rd) Mh
M1 = Φ Mh
La oferta monetaria es un múltiplo de la base monetaria,
donde Φ es el multiplicador monetario.
Determinantes del MM [rd] (1)
Si M1 = (1 + cd)/(cd + rd) Mh
Un aumento de rd = R/D (que es fijado
por el BC) reduce el MM. A mayor rd,
menor es la cantidad de préstamos
nuevos que otorgará el sistema bancario
a partir de un depósito inicial. En el caso
extremo de que el 100% sea mantenido
en reservas, los bancos no realizarán
intermediación financiera y el MM será
igual a 1.
Determinantes del MM [cd] (2)
Si M1 = (1 + cd)/(cd + rd) Mh
Un aumento de cd = CU/D reduce el MM,
por tanto, también reduce la oferta
monetaria.
Si los depósitos caen, la capacidad de la
banca privada de crear dinero bancario
disminuye.
cd depende de varios factores como la tasa
de interés (sube i, cae cd), los pánicos
bancarios (retiros masivos, caen los
depósitos [D]) y la estacionalidad (en época
de fiestas, el circulante [CU] se eleva).
 Exceso de Reservas
Son los fondos adicionales que los
bancos privados mantienen como
reservas (en sus bóvedas).
Cada banco tiene su propio nivel de
reservas (que no reciben intereses),
usadas para satisfacer las necesidades
de los clientes en casos de urgencia.
Para determinar este exceso de reservas,
se debe realizar un análisis
beneficio/costo.
 Control del BC sobre M1
El BC puede influir sobre la oferta
monetaria, pero no puede determinarla
de manera absoluta. El BC determina el
encaje legal y la tasa de descuento,
pero no puede fijar directamente la razón
reservas/depósitos y su control es aún
menor sobre el coeficiente
circulante/depósitos decidido por el
público.
 Macroeconomía y Política Económica

Demanda de Dinero y Baumol-Tobin, y

Oferta de Dinero y Operaciones del
BC

Carlos Urrunaga